投资评级 - 报告给予巨人网络“优于大市”评级 [1][3][54] 核心观点 - 巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲，创始人史玉柱于2022年回归研发一线并成立AI实验室，公司业绩自2023年起重回增长轨道 [1][8] - 公司拥有“征途”和“球球大作战”两大长青IP，运营稳健，同时新品《超自然行动组》于2025年爆火，展现出强大的用户粘性和长线运营潜力，有望打开向上空间 [1][2][38] - 公司自研游戏为主要收入来源，毛利率维持在接近90%的高水平 [1][21] - 报告看好公司的研发实力和长线运营能力，预计《超自然行动组》的强劲表现有望维持 [3][54] 公司概况与市场地位 - 巨人网络2004年由史玉柱创立，前身为征途网络，“征途”IP起源于2005年，公司于2016年回归A股 [1][8] - 2025年中国游戏市场实际销售收入为3507.9亿元，同比增长7.7%，用户规模达6.83亿，同比增长1.4% [14] - 巨人网络在游戏行业属于二线龙头，在A股游戏上市公司中排名靠前，2025年在中国手游发行商全球收入榜排名第29，国内市场份额约1.5% [14] - 2025年第三季度，公司在A股游戏行业中营收排名第8，净利润排名第5 [14] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司收入同比提升51.8%至33.7亿元，净利润同比提升81.2%至14.2亿元，主要受新品《超自然行动组》推动 [1][24] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为53.7亿元、92.2亿元、110.9亿元，同比增长率分别为83.9%、71.6%、20.3% [4][42][48] - **净利润预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.1亿元、45.3亿元、51.0亿元，同比增长率分别为69.2%、88.0%、12.5% [3][4][45][48] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为1.62元、3.05元、3.43元 [3][4][48] - **利润率与费用率**：公司毛利率长期维持在90%左右的高水平 [1][21] 销售费用率在新品上线时较高，2025年前三季度为36.2% [1][28] 研发费用率保持在20%以上 [1][28] 管理费用率在10%以下且有下降趋势 [1][28] - **估值指标**：基于2025-2027年预测净利润，对应的市盈率（PE）分别为30倍、16倍、14倍 [3][54] 核心游戏产品与IP运营 - **“征途”IP**：作为运营超过20年的长青IP，通过多端发行不断扩圈 [2][31] 2024年上线的《王者征途》小程序版引入超2500万新增用户，贡献年流水6亿元 [2][31][32] - **“球球大作战”IP**：累计设备安装量达6亿台，峰值日活跃用户（DAU）超2900万人，长期占据App Store相关免费榜前列 [2][34] - **《超自然行动组》**：于2025年1月上线，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速爆火，上线后曾同时在线人数突破100万，社交裂变性强，用户进入门槛低，长线运营潜力突出 [2][38] 该产品由公司内部孵化的NIGHT STUDIOS工作室研发，团队年轻且拥有《球球大作战》《太空杀》等大DAU产品的成熟项目经验 [38][39][42] - **《太空杀》/《Super Sus》**：在印尼等东南亚市场表现突出，2024年海外版收入同比增长超过50%，2025年新增中东/欧洲市场 [34][35] 业务展望与增长驱动 - **收入驱动**：未来增长主要依赖长青IP的稳健运营和新爆款游戏的持续贡献 [42] 《超自然行动组》上线后DAU持续增长，预计在产品上线后第2~3年随着内容积累商业化会加速 [43] 公司储备产品丰富，如《五千年》《口袋斗蛐蛐》等均有望在2026年上线贡献流水增量 [43] - **技术降本**：公司积极运用AI技术降本增效，2024年发布自研大模型GiantGPT和BaiLing-TTS，预计未来有望持续降低游戏研发成本 [44][45] 估值分析 - **绝对估值**：采用自由现金流折现（FCFF）模型，得出公司每股合理价值为53.00元，合理估值区间为50.0-56.5元 [49][51][53] - **相对估值**：选取恺英网络、吉比特、三七互娱作为可比公司，鉴于公司业绩高增长（预计2026年净利润增长88%），给予2026年18-21倍市盈率（PE）估值，对应股价区间为54.8-64.0元 [52][55] - **综合估值**：结合绝对估值与相对估值，报告认为公司股价的合理区间在54.8-56.5元 [53]

文章核心观点 - AI技术，特别是大模型，正作为核心生产力引擎，深度驱动文化传媒、游戏及短剧行业进行全链路革新，通过降本增效、创新玩法与商业模式，开辟了新的增长极，并带动相关板块在资本市场表现活跃 [1][2][5] 市场表现与板块联动 - 1月20日A股早盘，短剧、游戏等文化传媒相关个股股价大幅拉升，板块整体涨幅居前，AI应用概念在短暂回调后大面积反弹，与短剧、游戏板块联动效应明显 [1] - 文化传媒板块中，佳云科技“20cm”涨停，浙文互联、粤传媒、天地在线“10cm”涨停，其中粤传媒实现“8天4板”，天地在线实现“2天2板” [1] - 游戏龙头股巨人网络在昨日涨停后，1月20日开盘继续大幅拉升，截至发稿股价报51.70元/股，市值1001亿元 [1] - AI短剧互动游戏作为影视与游戏融合的创新业态，正成为文娱产业新风口，带动以蓝色光标、博瑞传播等为首的股票迎来新一波市场关注 [1] AI对游戏行业的变革 - AI是游戏行业的“效率革命引擎”与“创新催化剂”，正从辅助美术、代码生成转向核心玩法创新 [2] - AI应用可降低游戏开发成本30%以上，例如通过智能NPC实现实时互动以提升沉浸感 [2] - AI大模型推动游戏从传统线性叙事向高沉浸度的开放体验跃迁，重构互动玩法 [2] - 巨人网络在现象级爆款《超自然行动组》中上线全新“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法 [4] - 巨人网络此前已在《太空杀》中探索AI原生玩法，推出多种模式累计吸引数百万玩家参与，产生数千万对局 [4] - 游戏行业未来发展趋势是向AI原生玩法深化，投资可聚焦布局智能NPC、动态剧情的龙头企业 [5] AI对短剧行业的重塑 - AI是短剧行业的“效率革命引擎”，可压缩剧本创作时间，并将拍摄周期缩短到2天至3天，释放海量产能 [2] - AI可批量产出剧本初稿，完成虚拟场景搭建与数字人出演，破解短剧“高产刚需”与“制作效率”的核心矛盾 [2] - AI能基于用户偏好定制剧情分支，提升内容分发精准度，为商业化变现打开增量空间 [2] - AI短剧互动游戏融合了短剧的叙事吸引力和游戏的互动体验，探索出“内容即广告、观看即导流”的新路径，被视为传媒领域新的增长极 [2] - 短剧行业未来将迈向精品化与出海扩容，投资可关注覆盖剧本生成、虚拟拍摄的全链路服务商 [5] AI应用商业化与投资前景 - AI应用板块成为2026年开年投资主线，后续催化仍多，加速落地趋势有望延续 [3] - 广告营销是AI在应用端最具潜力的落地场景之一，浙文互联与巨量引擎合作的“派智”灵动数字人，在2025年累计消耗量已突破2.5亿元，同比实现5倍增长，标志着数字人营销商业化进入成熟阶段 [3] - 硬件侧，AI正渗透日常生活，入口形态多元，涵盖汽车、机器人、智能家居及各类可穿戴设备 [5] - 软件侧，模型推理能力升级带来企业级AgenticAI加速落地，下一代硬件平台有望带动token和推理成本大幅下降，进一步加速应用 [5] - 中国在AI应用落地节奏与用户规模方面具备优势，AI应用仍具备较大成长空间 [5] - 投资可聚焦三大细分赛道：游戏AI原生玩法龙头、短剧AI全链路服务商、AI算力与垂类模型提供商 [5] 行业影响与未来模式 - AI技术降低了短剧、游戏行业的准入门槛，使中小团队得以弯道超车，催生更丰富的创意内容生态 [3] - 行业需警惕内容同质化、版权界定模糊、艺术质感弱化等共性问题 [3] - 未来主流模式将是人机协同，AI承接标准化、重复性工作，创作者聚焦创意与情感表达，以释放生产力并守住内容核心价值 [3] - AI大模型已是游戏与短剧行业的核心生产力引擎，正推动两大领域从生产到体验的全链路深度革新 [2]

公司动态 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》上线全新“AI大模型挑战”，将AI大模型正式引入游戏核心玩法并面向用户全面开放[1] - 该玩法是国内首个在高活跃游戏中深度融合AI大模型、实现规模化落地的AI原生玩法[1] - 玩法中的非玩家角色由AI大模型实时驱动，以“玩家对手”身份直接参与对局，可语音交流、模仿真人行为并主动发起进攻[1] - 该玩法上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万次[1] - 公司此前已在社交推理游戏《太空杀》中探索AI原生玩法，相关模式累计吸引数百万名玩家参与，产生数千万次对局[2] 技术合作与实现 - 为推动AI原生玩法规模化落地，巨人网络与阿里云、火山引擎、腾讯云等大模型厂商展开合作，围绕模型能力适配、实时推理效率、高并发稳定性等核心问题进行联合探索[1] - 《超自然行动组》成为业内首个在高活跃级产品中，深度整合多种大模型能力并实现规模化应用的落地样本[1] - 游戏中的“AI假人”通过整合语音识别、大语言模型与语音合成等技术，能够理解玩家语义，高度模仿真人玩家的音色、语言风格和行为逻辑，并根据实时对局环境生成应对策略[2] 产品表现与影响 - 《超自然行动组》是年度爆款游戏，自上线以来长期占据苹果应用商店免费榜、畅销榜前列[2] - 该游戏率先将AI引入核心玩法层面，显著提升了游戏的随机性与博弈体验，激发了玩家的游戏热情，进一步拓展了游戏体验的边界[2] 行业意义 - 尽管不少游戏开始尝试引入AI技术，但大多仍停留在辅助系统或小规模测试阶段[2] - 在高活跃游戏产品中，将AI大模型深度嵌入核心玩法并全面开放，属于前沿探索[2] - 《超自然行动组》此次验证了AI在高并发、强互动游戏环境中的可行性，为“AI原生玩法”提供了现实样本[2]

公司核心动态 - 巨人网络在其现象级手游《超自然行动组》中上线全新“AI大模型挑战”，首次将AI大模型能力引入大DAU游戏的核心玩法层，并面向全量用户开放 [1] - 该玩法实现了AI大模型在高活跃用户规模游戏中的稳定运行与规模化落地，被业内视为国内首个在大DAU产品中完成AI原生嵌入与验证的标志性案例 [3] - 截至目前，AI参与对局数已超过2500万，成为玩家讨论度最高的新玩法之一 [3] - 公司近年来持续加大在AI方向的投入，通过自研、投资与产业协同等方式，推动AI与核心游戏业务的深度融合 [7] 技术实现与特点 - 游戏内NPC“假人”由AI大模型实时驱动，以“玩家对手”身份直接参与对局，能够进行语音交流、模仿真人玩家行为并在关键时刻主动发起进攻 [3] - “AI假人”通过语音识别(ASR)、大语言模型(LLM)与语音合成(TTS)等能力协同，理解玩家语义，模仿真人音色和语言风格，并结合实时对局环境生成应对策略 [4] - 它们会通过停留伪装、跟随接近、误导带路等方式制造混淆，使每一局对局都充满不确定性 [4] - 该玩法在阿里云、火山引擎、腾讯云等头部技术平台的支持下，围绕大模型能力适配、高并发实时推理以及复杂交互场景下的稳定运行等关键问题展开探索 [3] 市场与玩家反响 - 该设计显著提升了游戏的随机性与博弈体验，迅速激发了玩家的讨论热情 [4] - 社交平台上，围绕“AI以假乱真”、“和AI假人一起跳舞”、“被AI背刺”等内容的短视频与话题持续发酵 [4] - 不少玩家表示，这是第一次在大DAU游戏中，清晰感受到AI对玩法体验产生实质性影响 [4] - 《超自然行动组》自上线以来长期占据App Store免费榜、畅销榜前列，推动微恐赛道不断扩容 [6] 行业意义与公司战略 - 此次更新首次在大DAU游戏中完整呈现了AI大模型进入核心玩法层后的真实运行状态，验证了其在高并发、强互动环境中的稳定性与可行性 [6] - 这标志着AI在游戏中的角色，正在从“工具层应用”向“玩法与内容驱动”转变 [7] - 这类高频交互、可持续演化的AI原生玩法，正在为游戏行业打开新的内容形态与长期商业想象空间 [6] - 巨人网络此前已在社交推理游戏《太空杀》中持续探索AI原生玩法，相关玩法累计吸引数百万玩家参与，产生数千万对局，为规模化应用积累了实践经验 [7] - 公司未来将围绕AI游戏原生玩法，与合作伙伴持续探索更具规模化与可持续性的创新路径 [7]

文章核心观点 - 长城证券认为，中国游戏行业在用户付费潜力、政策环境、细分赛道增长及AI技术赋能等多方面呈现积极趋势，行业具备持续增长动力 [1][2][3] 政策与市场环境 - 国内游戏政策边际向好，版号发放量显著增长，2025年累计发放1771款，同比增长25%，较2023年大幅增长65%，政策环境步入稳定支持新阶段 [1] - 文化出海成为国家战略，游戏作为重点抓手受益，2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23% [1] - 宏观经济持续修复，人均可支配收入增长有望提振作为可选消费的游戏需求 [1] 用户付费与市场空间 - 相较国外，中国游戏用户人均付费存在较高增长空间，2025年美国预计每个付费玩家年支出达324.9美元，2024年日本玩家人均游戏消费为2144元人民币 [1] - 国内游戏用户ARPU（每用户平均收入）上行主要受益于政策鼓励精品化提升付费意愿、版号放量提升供给提振需求、以及宏观经济修复 [1] 细分赛道：小程序游戏 - 2025年国内小程序游戏市场收入达535.35亿元，同比大幅增长34.39%，维持高速增长 [2] - 苹果与腾讯于2025年11月达成协议，微信小游戏及小程序内支付佣金为15%，支付规范化有望提升iOS小程序用户数及相关公司利润率 [2] - 微信小游戏加码新游激励，2026年1月1日起，对首发期流水达标游戏，平台与开发者分成由3:7优化为2:8，进一步向开发者倾斜 [2] 技术赋能：AI与游戏产业 - AI重构游戏研发全流程，例如腾讯光子工作室角色动画制作周期缩短40%，部分项目角色技能原型验证时间从2周压缩至3天 [3] - AI提升买量效率，三七互娱通过AI投放广告比例已达总投放的50%，帮助投放工作提效70% [3] - AI赋能运营与玩法，可充当智能客服、提升素材审核效率，并催生AI原生玩法，如巨人网络《太空杀》推出“残局对决”，恺英网络投资企业推出融合情感对话大模型的《EVE》 [3] 行业相关公司 - 研报提及的相关标的包括：腾讯控股、网易-S、心动公司、巨人网络、三七互娱、世纪华通、吉比特、恺英网络、赤子城科技 [3]

文章核心观点 - AI技术正全面赋能游戏行业，在降本增效与玩法创新两方面推动行业变革，有望进一步打开行业发展空间 [2] - AI应用板块市场热度高涨，游戏ETF作为投资工具受到资金青睐，其跟踪的板块表现强劲 [1][2] 市场表现与资金流向 - 1月12日午盘，AI应用板块热度持续高涨，同指数规模最大的游戏ETF（159869）现涨近6%，其持仓股全线飘红 [1] - 截至1月9日，游戏ETF（159869）规模已达147.05亿元，并且连续4个交易日获资金净流入，累计“吸金”达8.41亿元 [1] AI赋能游戏的降本增效 - 模型能力提升推动AI从美术资源生成、编程等辅助工作，向玩法设计、剧情架构等核心创意领域渗透 [2] - 据腾讯统计，AI赋能下光子工作室的角色动画制作周期缩短40%，部分角色技能原型验证时间从2周压缩至3天 [2] AI驱动的玩法与内容创新 - 巨人网络《太空杀》打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制，截至2025年中报累计参与玩家达数百万，对局量数千万，系列AI玩法显著提升用户活跃度和在线时长 [2] - 恺英网络投资企业自然选择基于自研大模型打造全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》，为玩家带来逼真的陪伴体验 [2] - 2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月7818款上升到12月超1万款，约占Steam总库的8%、2025年计划上线游戏的20% [2] 行业前景与投资工具 - AI与游戏融合方式的探索有望为玩家带来新颖体验，进一步打开行业发展空间 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

脑机接口技术进展与游戏应用 - 脑机接口是连接人脑与外部设备实现信息交互的硬件 可用于运动失能患者实现“脑控”游戏及神经疾病康复训练 [1] - 上海脑虎科技发布中国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品 标志核心技术实现关键突破并跻身国际顶尖行列 首位截瘫受试者术后已能通过意念操控设备刷视频、打游戏 [2] - 马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片 植入过程将转变为更精简、几乎完全自动化的手术流程 [2] - 硬件规模量产降本及植入过程简便化 有望加速游戏、医疗等各类应用场景成熟 技术发展有望带来新的游戏控制交互体验 为游戏行业培育新增长点 [1][2] 游戏公司对脑机接口的布局 - 三七互娱投资国内脑机接口领域首家独角兽强脑科技及华南脑控 其研发的孤独症儿童辅助训练功能游戏《星星生活乐园》可接入华南脑控脑机接口AI头环 [2] - 世纪华通于2020年与浙江大学共建浙江大学传奇创新研究中心 聚焦脑机融合等新兴领域 [2] - 汤姆猫在2024年与浙江大学、上海交通大学医学院附属瑞金医院控股公司等科研机构合作 共同推进脑机接口、脑功能数据分析、数字游戏疗法等领域的产学研工作 [2] AI对游戏行业的赋能 - 模型能力提升推动AI从美术资源生成、编程等辅助工作 向玩法设计、剧情架构等核心创意领域渗透 [3] - 据腾讯统计 AI赋能下光子工作室的角色动画制作周期缩短40% 部分角色技能原型验证时间从2周压缩至3天 [3] - 巨人网络《太空杀》打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制 截至2025年中报累计参与玩家达数百万 对局量数千万 系列AI玩法显著提升用户活跃度和在线时长 [3] - 恺英网络投资企业自然选择基于自研大模型打造全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》 为玩家带来逼真陪伴体验 [3] - 据游戏陀螺公众号 2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月7818款上升到12月超1万款 约占Steam总库的8%、2025年计划上线游戏的20% [3] 游戏行业近期动态与产品上线 - 巨人网络旗下《超自然行动组》将于1月23日迎来周年庆系列活动 [4] - 心动公司旗下《心动小镇》将于1月24日启用以“瑞雪迎春”为主题的新年版本 并于1月3日宣布开启与“喜洋洋与灰太狼”IP的新年联动 其国际服版本《Heartopia》将于1月8日上线海外全地区 [4] - 金山软件《鹅鸭杀》手游将于1月7日正式公测 此前端游的火热出圈已积累大量IP粉丝 [4] 研报关注的重点公司 - 重点推荐标的包括巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩-W、神州泰岳、腾讯控股 [4] - 受益标的包括金山软件、世纪华通、三七互娱、汤姆猫、百奥家庭互动 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 脑机接口技术步入规模量产阶段，游戏作为重要应用场景有望持续受益，硬件量产降本及植入简便化将加速应用成熟，并为游戏行业带来新的控制交互体验与增长点[3] - AI全面赋能游戏行业，模型能力提升推动其从辅助工作向核心创意领域渗透，在降本增效与玩法创新方面作用显著，AI与游戏融合方式的探索有望带来新颖体验并进一步打开行业发展空间[3] - 游戏行业即将迎来寒假春节旺季，新游密集上线及老游运营更新有望驱动流水增长，板块景气度向上且估值性价比突出[4] 脑机接口与游戏融合 - 2025年12月13日，上海脑虎科技发布我国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品，标志我国在该领域实现关键突破并跻身国际顶尖行列，首位截瘫受试者术后已能通过意念操控设备打游戏[3] - 马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片，且植入过程将转变为更精简、几乎完全自动化的手术流程[3] - 多家游戏公司积极布局脑机接口领域：三七互娱投资强脑科技及华南脑控，其功能游戏《星星生活乐园》可接入脑机接口AI头环；世纪华通与浙江大学共建研究中心聚焦脑机融合；汤姆猫与多家科研机构合作推进脑机接口等领域工作[3] AI赋能游戏行业进展 - **降本增效**：据腾讯统计，在AI赋能下，光子工作室的角色动画制作周期缩短**40%**，部分角色技能原型验证时间从**2周**压缩至**3天**[3] - **玩法创新**：巨人网络《太空杀》打造行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”机制，截至2025年中报累计参与玩家达**数百万**，对局量**数千万**；恺英网络投资企业基于自研大模型打造全球首款3D AI智能陪伴应用《EVE》[3] - **应用普及**：据游戏陀螺公众号，2025年Steam平台公开使用生成式AI的游戏从7月**7818款**上升到12月**超1万款**，约占Steam总库的**8%**、2025年计划上线游戏的**20%**[3] 行业近期动态与投资建议 - **新游与活动**：巨人网络《超自然行动组》将于1月23日迎来周年庆；心动公司《心动小镇》将于1月24日启用新年版本，其国际服《Heartopia》将于1月8日上线海外；金山软件《鹅鸭杀》手游将于1月7日正式公测[4] - **投资建议**：报告建议关注新游上线及老游运营活动，把握板块投资机会[4] - **重点推荐公司**：重点推荐巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股[4] - **受益标的**：包括金山软件、世纪华通、三七互娱、汤姆猫、百奥家庭互动等[4]

AI应用板块市场表现强劲 - 截至2025年12月31日，AI应用指数（8841683.WI）全年累计上涨34.58%，显著跑赢同期上涨17.66%的沪深300指数 [3] - AI应用指数115家成份股中，有88家企业年内股价上涨，占比超四分之三，其中12家企业股价实现翻倍 [4] - 国际资金正回流中国资产，在AI、新能源等新经济前沿领域，中美均在积极投资，相关公司营收和市值不断刷新纪录 [3] 领涨公司业务与驱动因素 - **胜宏科技**：全年股价累计上涨586.02%，位居榜首 公司专注于高密度印制线路板，具备100层以上高多层板制造能力，在AI算力卡、AI数据中心交换机市场份额全球领先 公司正通过惠州、泰国、越南及马来西亚工厂扩产项目扩充产能，以巩固在AI算力、AI服务器领域的优势 [5][6] - **淳中科技**：全年股价累计上涨307.18% 公司是专业音视频系统解决方案提供商，业务涵盖AI应用等场景 公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，涉及液冷测试平台、基于AI的检测平台等，但该业务在2025年前三季度未形成收入 [5][6][7] - **巨人网络**：全年股价累计上涨245.75% 公司将AI技术深度融入游戏业务，《太空杀》上线了行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”竞技机制 公司新品《超自然行动组》上线至12月23日预估总流水突破5000万美元（约合人民币3.65亿元），7月同时在线玩家超100万 [5][7][8] AI产业技术迭代与生态发展 - 2025年AI技术实现突破性迭代，国产大模型DeepSeek崛起大幅降低国内AI应用开发门槛，推动豆包、千问、元宝等“国民级”应用竞争升级 [9] - AI智能体产品Manus的全网刷屏，将AI技术的实用化热潮与市场预期推至高位 [9] - 多个券商观点认为，我国在“AI+应用”方面拥有庞大市场和人口优势，一旦应用规模化落地，将孕育出一批具有全球竞争力的优秀企业 [13][14] 其他涨幅翻倍公司业务聚焦 - **硬件与材料**：生益科技（覆铜板）、深南电路（PCB）、硕贝德（无线通信终端天线）主要提供AI产业发展所需的底层硬件、关键材料与元器件 [10][11] - **算力与芯片**：工业富联（AI服务器制造）、芯原股份（芯片定制与IP授权）、寒武纪（AI核心芯片）、睿创微纳（感知芯片与智能整机）主要提供AI算力基础设施与核心芯片 [10][11][12] - **垂直应用**：每日互动（数据智能服务）已成立约60人规模的人工智能事业部，吉比特（网络游戏）正研究AI与游戏内容的深度融合 [10][13]

行业整体表现与趋势 - 2025年中国国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元人民币，同比增长7.68% [1] - 主机游戏市场收入83.62亿元人民币，同比激增86.33%，连续三年爆发式增长 [1] - 小程序游戏收入535.35亿元人民币，同比增长34.39% [1] - 中国自研游戏海外市场销售收入204.55亿美元，同比增长10.23% [1] - 游戏产业正与医疗、教育、文旅、制造等领域深度融合，打开新的发展空间 [1] - 游戏行业被视为前沿科技的“练兵场”和文化创新的“孵化器”，对AI技术的高频需求助推AI应用加速落地 [2] 游戏概念股市场表现 - 游戏股2025年以来平均上涨44.36% [1] - 有3只游戏股年内涨幅翻倍，分别是巨人网络（累计上涨260.13%）、世纪华通（涨幅超230%）、吉比特 [2] - 世纪华通股价从年初5.15元/股上涨至12月24日17.33元/股 [2] - 包含游戏概念的湘股有4只：拓维信息、天舟文化、*ST天择、芒果超媒 [1] 重点公司分析：巨人网络与世纪华通 - 巨人网络将AI技术深度融入核心游戏业务，推动产品创新，其《太空杀》是业内最早深耕AI原生玩法的游戏产品 [2] - 世纪华通2025年前三季归母净利润435745.80万元，净利润同比增长率141.65% [2] 湘股具体表现与业务 - 拓维信息年内股价从18.26元/股涨至30.61元/股，涨幅近68%，是4只湘股中涨幅最大的 [3] - 拓维信息2025年三季报归母净利润10484.91万元，净利润同比增长852.03% [3] - 拓维信息子公司火溶信息主营游戏研发，但公司业务重心已不再是游戏，2025年上半年经营数据未提及游戏业务具体占比 [3] - 天舟文化年内股价从3.80元/股涨至4.34元/股，涨幅约15% [4] - 天舟文化2025年三季报归母净利润5595.58万元，净利润同比增长166.94% [4] - 天舟文化在游戏板块完成降本增效后，将重点布局发行与研发领域，并参股及投资有前景的游戏企业 [4] - *ST天择与芒果超媒包含短剧游戏概念，截至12月25日，*ST天择股价年内下降约30%，芒果超媒股价年内下降不到10% [4] - *ST天择表示已在微短剧领域摸索两年，处于经验积累期，将在微短剧全链条进行更多探索 [4] - 芒果超媒将通过大模型矩阵项目建设提升内容生产效率，建设AI定制化剧情付费、互动游戏化综艺等新型场景 [4]