报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 甘肃容量电价新政提高标准、扩大覆盖面，有望引领电改方向，2026 年补偿或走高，火电有望价值重估，全国火电或迎容量电价“普调” [3][5][7] 报告各部分总结 事件 - 7 月 14 日，甘肃省发改委发布关于公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告 [2] 亮点 - 提高容量电价上限，将煤电容量电价标准提升至 330 元/千瓦·年，给予 2 年执行期，提升幅度超市场预期 [3] - 容量电价覆盖面扩大，将发电侧储能、水电、风电、光伏等纳入补偿范围，根据不同电源对电网容量支撑贡献给予不同容量系数，引入需求参与容量电费实际结算 [4] 影响 - 容量补偿一步到位，超国家发改委原先节奏，意味着煤电机组功能定位转型提速需求迫切，有望引领电改方向 [5] - 市场化精细化定制容量电费，根据容量供需关系确定实际容量电费，更体现市场化与精细化原则，预计 2026 年甘肃容量供需系数有望维持在 70%左右，最终结算容量电费高于原先水平，且煤电与储能容量电费或因机组自身条件分化 [6] 投资建议 - 甘肃火电有望更快公用事业化、价值重估，新政或成全国电改标杆，全国火电或迎容量电价“普调” [7] - 重点受益标的包括甘肃能源、华能国际；建议关注全国性火电标的国电电力、华电国际等，区域性标的新集能源、皖能电力等，两广区域优质火电宝新能源、广州发展等 [7]

宏观研究 - 2025年二季度经济数据呈现需求端稳定、投资端增速放缓格局，供需关系有所改善，与5 - 6月核心CPI同比稳定上涨信息一致，固定资产投资同比增速回落幅度较大，因高温天气、PPI同比下行和外部环境复杂使市场主体投资决策更谨慎 [2] - 6月金融数据较强，受季节性因素及特殊再融资债发行接近尾声对企业信贷需求挤压效应弱化推动，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏影响社融增速，国新办会议传递货币政策“稳”基调、中小银行债券投资监管不扩围、人民币双向波动信号 [3] - 2025年6月我国出口增速升至5.8%，因对非美出口韧性、对美“抢出口”“抢转口”，展望未来对等关税期限推迟，其他国家“双抢”需求仍存拉动出口，长期若关税政策落地全球贸易总额下滑，但中国对美出口相对税率差或收窄，下半年出口小幅承压，风险点在全球贸易额回落 [4] 行业研究 银行 - 7月14日央行公布6月金融统计数据，6月贷款投放冲高，上半年人民币贷款同比略少，对公发挥“压舱石”作用，零售信贷季节性增长，居民消费购房需求改善有限，6月新增社融4.2万亿，增速升至8.9%，低基数下6月M1、M2增速上修，M2 - M1剪刀差收窄，后续银行板块股价良性表现或延续 [5] 电新 - 7月14日甘肃发改委发布容量电价征求意见稿，火电领域全国火电将受益，尤其风光装机容量高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域，建议关注甘肃能源等；储能领域利好国内储能产业链，尤其具备运营能力企业 [5] 房地产 - 2025H1光大核心30城住宅成交面积6737万㎡，同比 - 5%，成交均价24968元/㎡，同比 + 4%；核心15城二手住宅成交面积8006万㎡，同比 + 13%，核心10城二手住宅成交均价24275元/㎡，同比 + 0.5%，区域和城市分化加深，投资建议聚焦结构性阿尔法机遇，推荐中国金茂等，物业服务推荐招商积余等 [7] 公司研究 石化 - 诚志股份2025H1预计归母净利润1500万 - 2200万元，同比下降88.24% - 91.98%，预计25 - 27年归母净利润分别为0.76、1.54、1.85亿元，对应EPS分别为0.06、0.13、0.15元/股，维持“买入”评级 [8] 建材 - 濮耐股份考虑二季度活性氧化镁业务放量不及预期及信用减值影响，下调25年归母净利预测至3.05亿元，看好活性氧化镁业务放量及海外美国工厂弹性，基本维持26 - 27年归母净利预测为5.47/7.59亿元，维持“增持”评级 [9] - 科达制造发布25年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润7.00 - 7.90亿元，同比增长54.03% - 73.83%，低基数下业绩同比大幅预增，二季度经营业绩稳中有升，两个陶瓷厂6月点火投产，海外建材持续扩产升级，预计25年末建陶产量有望突破2亿平，海外建材板块毛利率有望稳中有升 [10] 医药 - 以岭药业自主研发的芪防鼻通片在澳门获批上市成首款中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎，公司中药新药成果丰硕，研发投入持续加大，25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好，化药新药研发值得期待，给予25 - 27年归母净利润预测为12.90/14.57/16.41亿元，对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [11]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [5][6] 报告的核心观点 - 甘肃发布发电侧容量电价机制征求意见稿，明确容量电价标准及实施范围，调节性能源为主要参与方，初期煤电机组和电网侧新型储能容量电价暂按每年每千瓦330元执行2年，现货市场价格设定边界 [1] - 在绿电装机大幅提升背景下，火电功能性加持下度电盈利水平无需过度担心，若容量补贴上调，甘肃对应度电容量补偿提升，意见稿推动火电加速公用事业化、实现估值提升；储能电站经济性将明显提升，且示范效应显著 [2] - 火电领域全国火电将受益，建议关注甘肃能源、国投电力等；储能领域利好国内储能产业链，建议关注海博思创、盛弘股份等 [3] 相关目录总结 事件内容 - 7月14日甘肃省发改委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确容量电价标准及实施范围，包括参与方、执行内容和现货市场价格边界 [1] 对火电的影响 - 绿电装机提升背景下，火电功能性加持使度电盈利水平无需过度担忧，若容量补贴上调，甘肃度电容量补偿提升，意见稿推动火电公用事业化和估值提升 [2] 对储能的影响 - 意见稿执行将使储能电站经济性明显提升，示范效应显著，实施范围更广、补偿力度更大，甘肃作为新能源发电大省发布此文更具示范意义 [2] 投资建议 - 火电领域建议关注风光装机高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域的相关企业，如甘肃能源、国投电力等；储能领域建议关注具备运营能力、协助投资方参与储能全生命周期运营的企业，如海博思创、盛弘股份等 [3]

报告公司投资评级 - 无评级 [5] 报告的核心观点 - 协鑫能科深耕清洁能源领域二十余载，2025年上半年业绩预增20 - 35%，率先探索新能源发电资产发行RWA，RWA带动公司能源服务发展，预计2025 - 2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7% [1][2][3] 公司概况 - 协鑫能科是协鑫（集团）控股有限公司旗下核心企业，专注清洁能源资产运营与综合能源服务，业务涵盖多板块，2009年成立，2019年借壳上市，2022 - 2024年有多项业务布局，2024年底发行国内首单光伏RWA [9] - 2024年发电业务装机容量提升，能源服务业务开发分布式能源资产，能源交易业务布局虚拟电厂和售电领域，新型储能业务在部分区域布局项目 [10][11] - 公司股权结构相对集中，实控人为朱共山，管理层产业经验丰富 [14][17] 公司业绩情况 - 2025年上半年预告归母净利润4.93 - 5.55亿元，同比+20% - 35%，2025Q2归母净利润2.39 - 3.01亿元，同比+7% - 35%，环比 - 6%至+18% [1][18] - 2023 - 2024年营业收入连续小幅下降，2024年能源服务业务收入大幅增长337%，归母净利润同比 - 46%系资产和信用减值所致 [18][19] - 利润率整体较稳定，2024年毛利率27.66%，同比上升5.9ct，2025Q1毛利率23.3%，同比上升0.5pct；2024年净利率5.94%，同比下降3.55pct，2025Q1净利率10.21%，环比上升1.6pct [27] - 费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/8.1%/0.3%/7.3%，销售费用率同比下降0.1pct，管理费用率同比上升0.1pct，研发费用率同比持平，财务费用率同比上升0.5pct [30] - 经营活动现金流整体净流入，2024年净额24.3亿元，2025Q1为3.9亿元；资产负债率总体稳定，2024年为66.7%，同比上升7pct，2025Q1为66.2%；2022 - 2024年减值呈上升趋势，2024年合计减值3.82亿元 [30] RWA相关情况 - 稳定币与某些资产维持相对稳定价值，主要分四类，法币挂钩型为主，截至2025年5月末约占稳定币总规模97%，7月6日稳定币总价值约2417亿美元 [40] - 《香港稳定币》条款落地推动稳定币行业发展，为RWA与稳定币融合提供基础，我国RWA市场快速发展，截至7月6日链上总RWA价值约248亿美元，相比30天前同比增长6% [44][46] - 2024年12月协鑫能科与蚂蚁数科完成国内首单光伏实体资产RWA，融资金额超2亿元，底层资产为82MW户用分布式光伏电站；2025年6月成立合资公司蚂蚁鑫能，为分布式能源资产提供RWA发行服务，可开拓能源服务业务 [2][49] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年电力销售业务收入增速11/3/3%，毛利率25%/24%/24%；蒸汽销售业务收入增速5%/0%/0%，毛利率13%/14%/14%；能源服务业务收入增速34%/25%/10%，毛利率55%/55%/55% [50] - 预计2025 - 2027年实现营收109/115/119亿元，同比增长11%/6%/3%，毛利率分别为27%/27%/28%；假设2025 - 2027年销售费用率1%/1%/1%，管理费用率8.3%/8.4%/8.3%，研发费用率0.3%/0.3%/0.3%，所得税税率25%/25%/25%，股利分配比率40%/40%/40% [51][52] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7%，EPS分别为0.55/0.61/0.65元 [54] 可比公司比较 - 选取华光环能、皖能电力、国电电力作为可比公司，2025年7月14日，三家可比公司平均PE（2025E）为11.9，协鑫能科为21.6 [55][56] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7%，对应当前PE为24/21/20倍，首次覆盖 [3][57]

股东会信息 - 公司2025年第一次临时股东会于7月31日14:50召开[3] - 网络投票时间为7月31日9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为7月24日[5] 会议相关 - 会议地点在安徽省合肥市马鞍山路76号能源大厦3楼会议室[8] - 审议选举张为义、彭松为第十一届董事会董事[9] 登记信息 - 登记方式有现场、信函或传真，28日17:00前送达[10] - 登记时间为7月24 - 28日工作日9:00 - 17:00[11] - 登记地点在安徽省合肥市包河区贵州路491号2720室[12] 投票信息 - 普通股投票代码为“360543”，简称为“皖能投票”[16] - 应选非独立董事2名，采用累积投票表决[17]

会议信息 - 公司十一届十次董事会会议于2025年7月10日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 人事提名 - 同意提名张为义为公司第十一届董事会董事候选人[2][4] - 同意提名彭松为公司第十一届董事会董事候选人[5][6] 议案表决 - 关于召开公司2025年第一次临时股东会的通知表决通过[7] - 关于制定公司市值管理制度的议案表决通过[8]

市场表现 - 上证综指收于3519 65点 涨幅0 27% A股总成交额达14809 22亿元 [1] - 46只A股价格突破年线 其中思源电气以7 62%乖离率居首 华明装备 同益股份分别以2 75% 2 63%位列二三名 [1] 个股突破年线详情 高乖离率个股 - 思源电气(002028) 最新价76 99元 较年线71 54元上涨7 62% 换手率4 23% [1] - 华明装备(002270) 最新价16 85元 较年线16 40元上涨2 75% 换手率1 06% [1] - 同益股份(300538) 最新价16 02元 较年线15 61元上涨2 63% 换手率6 11% [1] 中等乖离率个股 - 裕同科技(002831) 最新价24 08元 较年线23 56元上涨2 21% [1] - 震有科技(688418) 最新价26 25元 较年线25 74元上涨1 97% [1] - 伯特利(603596) 最新价49 79元 较年线48 96元上涨1 69% [1] 低乖离率个股 - 大秦铁路 *ST海源 华电国际等个股刚站上年线 乖离率不足1% [1] - 通富微电(002156) 最新价25 76元 较年线25 58元上涨0 69% [2] - 隧道股份(600820) 最新价6 38元 较年线6 34元上涨0 62% [2] 其他突破年线个股 - 华秦科技(688281) 涨幅4 93% 最新价61 24元 较年线60 52元上涨1 19% [1] - ST尔雅(600107) 涨幅5 10% 最新价4 33元 较年线4 28元上涨1 12% [1] - *ST亿通(300211) 涨幅11 82% 最新价7 66元 较年线7 59元上涨0 95% [1]

市场表现 - 上证综指收于3525.40点，涨幅0.43%，A股总成交额达9874.34亿元 [1] - 41只A股价格突破年线，其中思源电气、同益股份、瑞松科技乖离率较高，分别为7.62%、2.51%、2.05% [1] - 钱江摩托、钜泉科技、华电国际等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股突破年线情况 - 思源电气今日涨幅10.00%，换手率3.48%，最新价76.99元，乖离率7.62% [1] - 同益股份今日涨幅2.50%，换手率4.21%，最新价16.00元，乖离率2.51% [1] - 瑞松科技今日涨幅3.24%，换手率2.63%，最新价35.10元，乖离率2.05% [1] - 天华新能今日涨幅7.68%，换手率7.13%，最新价20.60元，乖离率1.96% [1] - 中纺标今日涨幅5.24%，换手率7.87%，最新价48.01元，乖离率1.39% [1] 其他个股表现 - 华明装备今日涨幅1.72%，换手率0.41%，最新价16.60元，乖离率1.24% [1] - ST尔雅今日涨幅5.10%，换手率3.32%，最新价4.33元，乖离率1.12% [1] - 西藏矿业今日涨幅1.33%，换手率3.74%，最新价20.55元，乖离率0.95% [1] - 裕同科技今日涨幅2.02%，换手率0.56%，最新价23.77元，乖离率0.89% [1] - 淳中科技今日涨幅5.68%，换手率6.07%，最新价39.09元，乖离率0.81% [1] 低乖离率个股 - 大秦铁路今日涨幅0.77%，换手率0.26%，最新价6.52元，乖离率0.64% [2] - 通富微电今日涨幅1.02%，换手率1.59%，最新价25.74元，乖离率0.61% [2] - 华秦科技今日涨幅4.32%，换手率1.40%，最新价60.88元，乖离率0.60% [2] - 宝丰能源今日涨幅1.41%，换手率0.26%，最新价15.82元，乖离率0.59% [2] - 方盛制药今日涨幅0.87%，换手率1.77%，最新价10.38元，乖离率0.57% [2]

董事会决议 - 公司第十一届董事会第十次会议于2025年7月10日召开，应出席董事9人，实际出席9人（含3名通讯表决董事），会议合法有效 [1] - 会议审议通过四项议案，均获全票赞成（9票），无反对或弃权票 [1][2][3][4] 董事候选人提名 - 提名张为义为董事候选人：1965年出生，本科学历，高级工程师，现任安徽省能源集团外派董事，曾任皖能环保党委副书记、总经理等职 [1][2] - 提名彭松为董事候选人：1979年出生，研究生学历，高级会计师，现任皖能资本投资董事长、碳中和基金董事长等职，曾任安徽省能源集团金融管理部主任 [3] - 两名候选人均未持有公司股票，与控股股东安徽省能源集团存在关联关系，但与其他董事无关联，符合任职资格且无违法违规记录 [2][3] 其他议案 - 通过关于召开2025年第一次临时股东会的通知议案 [4] - 通过关于制定公司市值管理制度的议案 [4]

关于召开2025年第一次临时股东会的通知 会议基本情况 - 公司将于2025年7月31日14:50召开现场临时股东会，网络投票时间为同日9:15至15:00，通过深交所交易系统或互联网投票系统进行[1] - 网络投票具体操作需使用投票代码"360543"及简称"皖能投票"，涉及累积投票制选举2名非独立董事[9] 参会人员资格 - 股权登记日持有公司股份的普通股股东或其代理人、公司董事及高管、聘请律师有权出席[2] - 法人股东需提供法定代表人证明或授权委托书，自然人股东需提供身份证件或有效委托文件[5] 会议审议事项 - 议案采用累积投票制，具体内容详见2025年7月14日披露于《证券时报》《中国证券报》及巨潮资讯网的公告[5] - 中小投资者表决结果将单独计票并披露[5] 登记及联系方式 - 登记时间为2025年7月24日至28日工作日9:00-11:30及13:30-17:00，可通过现场、信函或传真方式办理[5] - 登记及会议地点为安徽省合肥市包河区贵州路491号皖能智能管控中心2720室[5][6] - 联系人吴宇航，联系电话0551-62225811，传真0551-62225800，邮箱wuyuhang@wenergy.com.cn[6] 网络投票流程 - 互联网投票需提前办理深交所数字证书或服务密码，身份认证流程参考http://wltp.cninfo.com.cn[9] - 授权委托书需明确投票指示，未注明的需说明是否授权受托人自主决策[10]