行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持） [6] 报告核心观点 - 储能行业投资正回归第一性原理，即关注项目资本金内部收益率（IRR），“114号文”的发布加速了储能电站盈利模型的理顺，资本金IRR 6.5%是衡量项目是否有较好投资价值的分界线 [1][16] - 国内大储能行业迈入健康发展轨道，龙头公司将因此受益 [4][54] 储能投资核心框架与基础假设 - 影响储能电站资本金IRR最核心的四大指标是：容量电价水平、现货市场套利价差与每日满充放次数、储能EPC成本、储能电站的寿命年限和循环次数 [2] - 报告基础测算假设：煤电容量电价165元/kW·年，全年最长净负荷高峰持续时长6小时，容量供需系数0.9；现货市场套利价差0.35元/kWh，每日满充放次数为1；储能项目为100MW/400MWh，EPC成本0.9元/Wh；电站寿命10年，不更换设备 [2][17][18][19][21] - 在此基础场景下，测算得出的储能电站资本金IRR为5.5%，税前全投资IRR为2.8% [3][22] 关键指标敏感性分析 - **容量电价**：煤电容量电价对IRR影响显著。当煤电容量电价为165元/kW·年时，现货市场套利价差需达到0.36元/kWh，资本金IRR才可超过6.5% [3][23]。若煤电容量电价提升至330元/kW·年，资本金IRR可达15.4% [3][23] - **现货市场套利价差**：是影响储能IRR的核心指标，若现货价差提升0.01元/kWh，项目资本金IRR提升1.4个百分点 [3][36] - **每日满充放次数**：对项目IRR影响极大，若次数提升0.1次，对应项目资本金IRR提升4.4个百分点 [3][36] - **储能EPC成本**：受碳酸锂价格影响。当碳酸锂价格为12/20/24万元/吨时，在其他条件不变下，现货市场套利价差需达到0.37/0.39/0.41元/kWh，才可满足6.5%的资本金IRR目标 [3][43]。或者，碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应火电容量电价需要上涨约50~60元/kW·年可有效对冲成本上升 [3][43] - **电站寿命**：对IRR影响极大。若电站寿命从10年提升至11年，资本金IRR将提升2.9个百分点至8.4%；若提升至15年，资本金IRR将提升至13.3% [4][46] 典型省份经济性测算 - 在2025年全年现货市场持续运行的地区中，山西、蒙西、山东、甘肃的储能项目资本金IRR在6.5%以上 [4][51] - 若按照现货市场运行以来的短期数据测算，海南、蒙东、江西、新疆、辽宁、云南、河北南网等地区的资本金IRR也高于6.5% [4][51] - 具体测算示例如下：山西（价差0.48元/kWh，容量电价165元/kW·年）资本金IRR为21.5%；云南（价差0.33元/kWh，容量电价330元/kW·年）资本金IRR为13.0%；山东（价差0.37元/kWh，容量电价165元/kW·年）资本金IRR为8.0% [52][53] 行业展望与投资建议 - 国内大储2026/2027年的装机量是锂电需求研判中的最核心变量，其实际经济性是重中之重 [4][54] - 未来需持续观察三个关键指标以判断经济性驱动的装机情况：各地区的煤电容量电价定价、各地区的储能项目清单规模、以及现货市场的价差变化情况 [4][54] - 随着行业健康发展，龙头公司将受益，报告建议重点关注宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创 [4][54]

国家电力市场政策演进 - 2026年1月，国家发改委、能源局发布114号文，将容量电价机制从煤电扩展至气电、抽水蓄能及电网侧独立新型储能，构建多电源协同的容量保障体系 [2][5] - 114号文明确自2026年起，煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%（约165元/千瓦·年），较2024-2025年过渡期的约30%（约100元/千瓦·年）大幅提高 [3][4][5] - 政策首次将电网侧独立新型储能纳入容量电价与可靠容量补偿机制，其定价以当地煤电容量电价为基础，按顶峰能力折算 [5] - 2026年2月，国务院办公厅发布意见，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右 [5] 张掖市新能源与储能产业发展现状 - 截至2025年，张掖市电力总装机达1027万千瓦，新能源装机占比超80%，为匹配高比例新能源，已建成并网储能208万千瓦 [9] - 电网侧已投运独立共享储能电站8座，总规模134.25万千瓦/424.5万千瓦时；电源侧配建储能已投运28座，规模73.75万千瓦/210.5万千瓦时 [9] - 在建储能项目3座，总规模90万千瓦，预计2026年6月前投运；另有7个项目正办理前期手续 [10] - 乐观预计到2026年末，张掖市新型储能装机将达298万千瓦以上，甚至有望突破400万千瓦，成为甘肃省储能装机“排头兵” [9] 张掖市储能项目管控与运营策略 - 面对政策利好，张掖市选择控制新增储能项目备案，将发展重心从“重建设”转向“重运营”，以保护存量项目盈利空间 [6][7] - 管控原因包括：防止电网接入过饱和影响利用率、避免容量电价补贴总量被摊薄、防止“低充高放”电价差收窄导致市场收益下滑 [6][7] - 张掖市于2024年率先出台新型储能发展规划及实施方案，明确“六储三区两源一带”发展主线，并创新性将配储比例与电价政策挂钩 [7][10] - 2025年，张掖市储能项目参与电力市场交易比例达70%，较2023年翻了一番，并鼓励独立共享储能通过租赁模式服务多个新能源企业 [8] 储能项目经济性分析 - 以一座10万千瓦/40万千瓦时独立储能电站为例，总投资4.8亿元（1.2元/Wh），年运维成本200万元 [13] - 在114号文出台前，通过现货市场套利、调峰及调频服务，年收益可达5544万元，扣除成本后净利润3232万元 [13] - 114号文容量补偿机制实施后，初步计算该电站年收益可达6532万元，成本回收期约8年 [13] - 未来储能电站回报主要来自：1) 容量补偿收益（如甘肃标准为330元/千瓦·年，100MW电站年收益约3300万元）；2) 峰谷价差套利收益；3) 辅助服务收益；4) 政策补贴与税收优惠 [14] 产业链投资与区域发展影响 - 上市公司易事特计划在张掖追加投资6.432亿元，建设200MW/800MWh电网侧独立储能电站，该公司此前在张掖累计投资已近40亿元 [15] - 易事特在张掖布局从PACK生产线延伸至电芯生产，推动形成“电芯—模组—PACK—系统集成”全产业链 [15][16] - 张掖市储能产业涵盖磷酸铁锂、全钒液流、重力储能、抽水蓄能等多技术路线，直接带动就业，如临泽县锂电池项目预计创造600个岗位，抽水蓄能电站每年可带动3000余人就业 [16] - 目前15个存量新能源项目已吸纳1800余人次就业，全部开工后将新增1400余个岗位 [16] 战略定位与未来展望 - 若巴丹吉林沙漠（张掖）基地项目纳入国家规划，张掖将从“能源通道”跃升为“能源起点”，并可能崛起千亿级新能源产业集群 [1] - 张掖的“多能互补+柔性输电”模式旨在为全国沙漠、戈壁地区新能源开发提供可复制的样板 [1] - 随着全国统一电力市场体系建设，张掖储能将作为灵活性资源参与跨省跨区辅助服务交易，实现“一地投资、全国获利”的市场化运营新模式 [11]

政策核心 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出建立可靠支撑调节电源建设的容量市场 [1] 市场机制建设 - 进一步完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源的容量电价机制 [1] - 研究按统一标准对电力系统可靠容量给予补偿 [1] - 支持有条件的地区探索通过报价竞争形成容量电价，以市场化手段保障系统可靠容量长期充裕 [1] - 条件成熟时探索容量市场 [1] 行业影响与目标 - 政策旨在切实保障煤电等支撑性调节电源可持续发展，提升其兜底保供能力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石补库接近尾声，需求预期转弱；螺纹钢和热轧卷板表需环比走弱，宽幅震荡；硅铁和锰硅基本面与情绪面博弈，宽幅震荡；焦炭和焦煤高位震荡；动力煤节前煤价以稳为主；原木港口到货偏低，现货价格稳中有涨 [2][4][8][9][13][17][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货合约I2605收盘价760.5元/吨，跌8元/吨，跌幅1.04%，持仓514,745手，减少10,368手；进口矿和部分国产矿现货价格下跌；基差和价差有变动 [4] - 中国1月RatingDog制造业PMI 50.3；多家房企现不被要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需向总部所在城市专班组定期汇报财务指标 [4] - 趋势强度为 -1，看空程度较弱 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3,077元/吨，跌20元/吨，跌幅0.65%；热轧卷板HC2605收盘价3,251元/吨，跌14元/吨，跌幅0.43%；各地现货价格有涨跌 [9] - 2月5日钢联周度数据显示，产量、总库存和表需有变化；2026年1月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产环比下降，钢材日产环比增长；必和必拓上半年铁矿石产量创新高，接受部分价格下调；2025年12月我国进口钢材量和均价有变化；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [10][11] - 趋势强度均为0，呈中性 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁和锰硅期货合约收盘价有变动，各地现货价格有差异；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变化 [14] - 两部门提升煤电机组固定成本回收比例，完善电力市场交易和价格机制；2月硅铁采购价和量有变化；1月宁夏硅铁电价整体下降，青海电价上涨；UMK 3月对华锰矿报价上涨，部分南非锰矿山生产发运受影响；2月6日锰矿库存总量环比下降 [13][14][15][16] - 趋势强度均为0，呈中性 [16] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605收盘价1138.5元/吨，跌33.5元/吨，跌幅2.9%；焦炭J2605收盘价1698.5元/吨，跌39.5元/吨，跌幅2.3%；各地现货价格大多持平 [17] - 2月6日CCI冶金煤指数部分持平；2月6日炼焦煤线上竞拍挂牌量、流拍率和溢价情况有变化，下游焦企补库尾声，需求减弱，竞拍资源跌多涨少 [17] - 趋势强度均为0，呈中性 [20] 动力煤 - 产地、港口、海外价格及2月长协价格有变动 [21] - 2月6日港口市场稳中探涨，进口动力煤低卡难买到货，报价上涨；印尼能源与矿产资源部未批准煤企2026年计划和预算，最终产量额度不确定；印尼煤炭协会称政府削减产量配额或致煤矿关停 [21][22] 原木 - 各合约收盘价、成交量和持仓量有变化，部分现货价格稳中有涨 [23] - 中国1月RatingDog制造业PMI 50.3；多家房企现不被要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需向总部所在城市专班组定期汇报财务指标 [25] - 趋势强度为0，呈中性 [26]

文章核心观点 - 2026年，在“容量电价”和“资产证券化”双轮驱动下，独立储能将迎来大规模投资，行业正从政策与装机驱动转向价值与资产质量驱动 [3][4][13] 政策驱动：容量电价机制确立 - 2026年1月30日，国家发改委、能源局发布“114号文”，首次从国家电价机制层面将电网侧独立储能纳入发电侧容量电价机制，认可其容量价值 [3] - 政策明确储能容量电价向煤电看齐，根据顶峰能力按比例折算，使其首次获得与煤电同等的容量价值认定 [5] - 2026年煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，全国补偿标准提升到165元/kW/年，甘肃达到100%即330元/kW/年，储能容量电价预计在165-330元/kW/年区间 [5] - 在甘肃，6小时储能电站可拿满330元/kW/年的容量补偿，这部分收益可能占其全年收益的1/3左右 [5] - 截至2026年1月，全国已有超过10个省份出台了独立储能容量电价/补偿政策，为收益提供“兜底” [4] 市场表现与盈利模式转变 - 2025年中国储能新增装机62.24GW/183GWh，同比增长84%创历史新高；其中独立储能新增装机35.43GW，占全部新增储能的56.6% [4] - 2025年第三季度，独立储能新增装机占比超过80%，标志着行业从政策驱动转向价值驱动 [4] - 此前“136号文”取消强制配储，明确独立储能市场主体地位，使其可通过容量电价、辅助服务交易、电能量市场套利等多渠道获取收益，构建“动态收益组合” [4] - 容量电价机制填补了收益确定性缺口，使储能收益模型从“高波动、强依赖”转变为“稳底座、可建模” [6] 资产证券化取得突破 - 2026年初，上交所受理了首单以独立储能电站为底层资产的持有型不动产ABS（财通资管-阿特斯项目），拟发行金额为4.51亿元，底层资产为甘肃肃州200MW/800MWh独立储能电站 [7] - 这是独立储能首次进入标准化金融市场，若发行成功将彻底改写行业投资逻辑，从依赖政策补贴的工程模式转向以长期运营收益为锚点的资产模式 [7] - 2026年2月2日，易储能源携手财通资管正式启动机构间REITs储能项目，旨在打造行业REITs标杆案例 [7] - 资产证券化（如ABS、REITs）旨在构建“投资、建设、运营、盘活、再投资”的资本闭环，解决行业重资产、长周期的根本痛点 [8] 新能源资产化趋势加速 - 光伏和风电已先行进入常态化、多层次资产证券化阶段：首单光伏公募REITs（中航京能光伏REIT）于2023年发行，2026年初完成首批扩募；首单分布式光伏持有型ABS（天合富家项目）于2025年11月获批 [8] - 风电领域，首单国企陆上风电REITs（工银蒙能）于2024年底上市；首单民企陆上风电公募REITs（明阳智能）于2024年7月发行；首单平价风电ABS（远景能源）于2025年6月发行 [8] - 2025年12月，上交所受理了新能源领域首单电池资产持有型不动产ABS（蔚能电池储架ABS），拟发行金额50亿元，底层资产为蔚能公司运营的电池资产，规模已突破30GWh [8][9] - 独立储能ABS的发行将推动行业从“拼装机”转向“拼资产质量”，资产质量将直接决定其估值水平 [9] 全球资本视角与行业定位 - 全球局势动荡加剧，资本正加速转向寻求具有确定性收益和抗通胀属性的实物资产，如大宗商品和基础设施 [11] - 全球大型投资机构（如高盛、BlackRock、CIP、KKR等）正加大对新能源电站及相关基础设施的资本投入 [11] - BlackRock在《2026年全球投资展望》中指出，当前是投资能源、电网、交通与数字基础设施的好时机，相关资产估值处于历史低位区间 [11] - 高盛于2025年3月设立约10亿美元资本用于气候转型相关业务融资，7月为英国1.4亿英镑储能项目提供债务融资；KKR在2025年拍下意大利1.6GWh电池储能项目 [11][12] - 新能源被视为AI时代的“房地产”，国际资本看重其受宏观波动影响小、需求和收益确定性强的核心资产属性 [12] - 2026年，全球资本对优质实体资产的追逐浪潮将加速传导至中国，国内储能电站正成为“收入型基础设施资产”，将吸引更多国有与市场化资金大规模涌入 [13]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 对待2026年长协电价不必过于悲观，全国电厂电价跌幅可能在2分左右，若煤价下跌，电厂盈利可能持平甚至部分电企业绩上行 [5] - 北方电厂业绩好的概率更大，建议关注区位靠北方的电厂以及低估值的全国性电厂H股 [3][5] 行业供需与装机情况 - 2025年全国用电量10.37万亿度，同比增长5.0%，“十四五”期间年均增长6.6% [5] - 截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1% [5] - 预测2026年全社会用电量10.9-11万亿度，同比增长5%-6%，统调最高负荷15.7-16.3亿千瓦（2025年迎峰度夏期间为15.08亿千瓦） [5] - 预测2026年新增发电装机超4亿千瓦，其中新能源超3亿千瓦，煤电比重降至31%左右 [5] 电力市场与电价动态 - 2026年新增电源较多，特高压外送加速，南方电价继续承压 [5] - 2026年1月安徽售电市场出现批零价格“倒挂”，批发侧均价367.17元/兆瓦时，零售侧均价358.43元/兆瓦时，全省售电公司预计亏损约1.19亿元 [5] - 华东能源监管局认定皖能股份、淮河能源、国能神皖能源控价，分别罚款80万、40万、40万元 [5] 基础设施与项目进展 - 国家电网2026年1月累计完成固定资产投资308亿元，同比增长35.1% [5] - 宁夏中卫电厂4号机组投产，标志着全国首批“沙戈荒”能源大基地配套调峰电源首台机组正式商运，该基地配套建设1300万千瓦新能源项目，其中风电/光伏/调峰煤电分别为400/900/464万千瓦，设计年发电量达110亿度 [5] - 粤电力下属茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组通过试运行 [5] - 江阴利港2×100万千瓦9号机组通过试运行，具备行业领先的20%深度调峰能力 [5] 公司业绩与板块展望 - 2025年受益于来水偏丰，黔源电力归母净利润预增160-190% [5] - 2025年受益于煤价下行，甘肃能源归母净利润预增19-28% [5] - 火电水电板块业绩和估值修复均可期 [5]

市场整体表现 - 昨日市场探底回升 沪指涨1.29% 深成指涨2.19% 创业板指涨1.86% [1] - 沪深两市成交额2.54万亿元 较上一交易日缩量405亿元 [1] - 全市场超4800只个股上涨 市场热点快速轮动 [1] 活跃板块与概念 - 商业航天概念爆发 多股涨停 如巨力索具 通宇通讯 神剑股份 中超控股 [1] - 太空光伏概念持续走强 国晟科技 金晶科技 泽润新能 海优新材封涨停 [1] - 化工板块表现活跃 红宝丽3天2板 万丰股份4连板 [1] - 贵金属概念探底回升 湖南黄金7天6板 [1] - AI应用概念反复活跃 浙文互联11天5板 [1] - 银行板块走势较弱 中国银行震荡下跌 [1] 券商观点：市场资金面 - 华泰证券认为资金面韧性仍存 尽管交易型资金情绪回落 融资资金活跃度创2025年7月中旬以来新低 上周五单日净流出创2025年12月以来最大值 [2] - 配置型资金在上周后半周仓位逆势增强 大股东净减持规模收窄 汇金持仓占比较高的ETF上周净流出3200亿元 但上周五净流出规模环比周初大幅收窄 [2] 券商观点：储能行业 - 中信证券认为容量电价带来收益高确定性 有望明显带动国内储能装机 [3] - 以100MW/200MWh储能电站为例 按1元/Wh计算 固定资本开支约2亿元 以55元/kW容量电价计算 单个电站年容量补偿为550万元 运行20年合计1.1亿元 占固定资本开支的55% [3] - 55元/kW的容量电价可将项目全投资收益率从4.1%提升至6.3% [3] - 2025年国内新增新型储能装机183GWh 同比增长84% 预计2026年国内储能将继续保持高速增长 [3] 券商观点：商业航天行业 - 中信建投认为全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段 [4] - 以SpaceX为代表的美国企业通过可复用火箭和巨型星座确立了全球标杆 [4] - 中国以政策全面赋能与资本制度破冰为引擎 驱动产业实现结构性跃升 整体估值跨越万亿门槛 [4] - 当前竞争已升维至可复用火箭工程化 卫星制造工业化 星地融合商业化的全面竞赛 产业链正加速抢占频轨资源 争夺6G时代空天地一体标准话语权 [4] - 产业边界向太空算力 旅游等多元赛道拓展 商业航天正从国家工程全面转向驱动未来经济增长与战略竞争的关键生态 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为10412.19，52周最高为11060.52，52周最低为6107.84 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，容量市场的加速建立有利于调节资源的加速建设，应重视相关投资机会 [5][8][9] - 报告认为，对一切技术进行市场化检验，可以因地制宜发展调节资源，减少产业政策的“合成谬误”，并在电量和辅助服务市场上更好体现发电技术的经济性 [8] 事件与政策分析 - 事件起因是2026年1月30日，国家发改委和国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能的容量电价机制，并计划在电力现货市场连续运行后有序建立发电侧可靠容量补偿机制 [5] - 分类完善容量电价是在容量市场建立前的过渡措施 [6] - 煤电：将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，并可结合实际情况进一步提高 [6] - 天然气发电：省级价格主管部门可参照煤电容量电价机制为其建立容量电价 [6] - 抽水蓄能：以633号文为界，之前开工的按政府定价，之后开工的由省级价格主管部门每3~5年制定统一的容量电价，满功率发电时长低于6小时的相应折减 [6] - 电网侧独立新型储能：容量电价以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算（折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1） [6] - 发电侧可靠容量补偿机制是中期过渡措施，将在电力现货市场连续运行后适时建立，对机组可靠容量按统一原则进行补偿，新能源装机占比高、可靠容量需求大的地区应加快建立 [7] - 补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市场不能回收的固定成本为基础 [7] - 补偿范围初期包括煤电、气电和符合条件的电网侧独立新型储能等，后续逐步扩展至抽水蓄能等其他具备可靠容量的机组 [7] - 该机制建立后，相关机组不再执行原有容量电价 [7] 行业影响与投资建议 - 容量电价整体对煤电是上调，抽水蓄能远期有分化压力（存量和新增分开，由一站一价过渡到一省一价），独立储能则是首次国家层面建立规则，气电和独立储能参考煤电 [8] - 远期看，发电侧其他可靠性容量（如核电、光热等）及用电侧（稳定可调负荷、V2G等）也会逐步纳入容量市场体系 [8] - 投资建议关注以下领域 [9] - 储能：建议关注海博思创 [9] - 气电：建议关注上海电气、东方电气、杭汽轮等整机厂及应流股份、万泽股份等高温部件 [9] - 抽水蓄能：中期内政策变动相对较小，业主预期较为稳定，建议关注东方电气、哈尔滨电气、浙富控股等整机厂 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：电力行业（特别是储能、煤电、抽水蓄能）、电力市场 * 公司：未提及具体上市公司名称，但分析内容涉及储能产业链、电力投资主体（如国央企）[1][24] 核心观点和论据 1. 全国性容量电价政策解读与影响 * **政策背景与目的**：为解决电力现货市场按边际成本定价导致的“Missing Money”问题（即边际机组无法回收固定成本），保障新型电力系统下有足够的有效容量，国家出台容量电价政策以建立容量补偿体系[2] * **政策核心内容**： * **完善煤电容量电价**：将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例从约30%（约100元/千瓦/年）提升至不低于50%（约165元/千瓦/年以上），部分省份（如甘肃、云南）回收比例达100%（330元/千瓦/年），四川、天津为70%（231元/千瓦/年）[5][6] * **调整抽水蓄能定价机制**：对633号文出台后的新电站，改为每三五年一个周期按平均成本弥补，并实行省级统一容量电价，以规范发展、控制成本[7][8] * **建立电网侧独立新型储能容量电价机制**：首次明确“建立”而非“探索”，是补齐独立储能收益的最后一块拼图，标志着其商业模式走向成熟[9][16][18] * **补偿机制演进三阶段**： 1. **分立电源容量电价**：当前阶段，针对不同电源（煤电、抽蓄、新型储能等）分别核定电价[4][5] 2. **可靠容量补偿机制**：电力现货市场连续运行后，制定统一补偿标准，各电源按可靠容量比例（如光伏/风电约10%，4小时储能约40%）折算获得补偿，实现更公平的统一框架[9][10] 3. **容量市场**：未来市场化定价的展望[4] * **费用分摊与政策性质**：所有容量电费纳入系统运行费用，由全体工商业用户承担（约占全网电量85%），应视为常态化机制而非临时补贴[19] 2. 容量电价对储能（特别是独立储能）的具体影响 * **补偿标准与计算**：实现“火储同价”，补偿标准向煤电看齐，按`满功率连续放电时长 / 全年净负荷高峰持续时长`折算，最高不超过1（例如4小时储能在甘肃（高峰时长6小时）折算比例约2/3）[14][15] * **收益确定性增强**：容量电价基于可靠容量补偿，与现货（按电量）、辅助服务（如调频按里程）收益区分，只要装机并满足调度考核要求，每年可获得较确定补偿[16] * **推动项目开工与投资**：政策是“发令枪”，预计各省将加快出台细则，此前观望的社会资本和国央企（因136号文取消强制配储而态度谨慎）投资意愿将增强，催化2026-2027年国内大储强装周期[21][22][23] * **项目经济性改善**：测算显示，若容量电价补偿周期延长至6年，对甘肃储能项目的EPC价格容忍度可放宽至0.95元/瓦左右，资本金内部收益率仍可超过7%[20] 3. 2026年全球储能市场展望 * **整体趋势**：2026年全球储能需求延续高增长，但区域差异加大，竞争维度多元化，运营能力愈发重要[24][26] * **核心驱动力**：风光发电占比提升决定需求天花板；电力市场化机制（如容量电价）决定收益合理性与市场健康发展[24] * **分区域市场预测**： * **中国**：预计2026年建设规模230-250 GWh（基于2025年约180 GWh，增速约30%），未来5年年均增速20%-25%[28] * **美国**：预计2026年出货量130 GWh，本土产能仅30-50 GWh，存在80-100 GWh缺口需通过贸易填补，因产能不足及政治考量，增速放缓但需求确定[28][29][30][31] * **欧洲**：看好其高增长，预计2026年出货量95-100 GWh，增长动力来自东欧国家需求爆发、电价剧烈波动、辅助服务市场收益高（如德国需约500GW辅助服务功率容量）[31][32][33] * **澳大利亚/日本**：市场稳定，年度需求合计约13 GWh，澳大利亚是出海首战市场[34] * **亚非拉**：非常看好的高增长区域，预计2026年出货量约180 GWh，同比增长80%-100%，驱动力包括高电价、电网落后、分布式经济性好及产业外迁带动的电力需求[35][36] * **全球总量**：预计2026年全球储能出货量约650 GWh或更高[36] 4. 对电力市场及用户侧的深远影响 * **电力市场优化**：政策推动风光和新型储能公平参与市场；调整煤电中长期交易价格下限（不再硬性执行基准价上下浮动20%），并优化中长期交易价格比例，使现货市场价格发现作用更明显[11][12][13] * **用户侧电价影响**：中长期看，用户总用电成本不会大幅上涨，但电费账单结构将改革，能量费用与容量费用的比例会发生较大变化，用户对容量费用的认知将加深[38][39] 其他重要内容 * **供应链竞争变化**：国际竞争从产品性能升级转向海外建厂、投资换市场的本土化制造策略[25][26] * **政策长期性**：容量电价是新型电力市场发展的重要引导机制，旨在更合理地引导未来发电机组和调节机组的建设，解决容量支撑问题[37] * **储能配置趋势**：容量电价政策可能引导储能配置时长根据系统需求优化（如为获得更高系数，从4小时向6小时配置），而非简单行政规定[40]

报告行业投资评级 - 报告明确看好储能行业，认为其是当下最看好的板块，并提示储能板块已进入“击球区” [1][6] 报告核心观点 - 储能行业在2026年将出现确定性高增长，近期表现低迷主要受第一季度需求淡季和原材料持续涨价影响，但经过调整后相关公司估值性价比已很高 [1][6] - 周末出台的容量电价政策以及碳酸锂价格的连续调整，是判断储能板块进入投资“击球区”的核心理由 [1][6] - 国家级容量电价政策明确了容量电价的市场地位和制定方法，将加速该政策在全国范围内的落地，对推动储能行业发展意义重大 [3][9] - 目前全国已出台容量电价的省份数量占比不及三分之一，该政策有助于在全国范围内形成共识，促进行业平等发展 [3][9] 容量电价政策内容总结 - 政策由发改委和能源局共同发布，旨在完善发电侧容量电价机制，覆盖煤电、天然气发电、抽水蓄能和新型储能 [3][8] - 新型储能的容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算，折算比例为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不超过1 [3][8] - 最终电价还将考虑电力市场建设进展和电力系统需求等因素确定 [3][8] 推荐组合总结 - 重点推荐标的：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能，建议关注海博思创 [2][7] - 持续推荐标的：津上机床中国、盛弘股份、中创新航，建议关注欣旺达、富临精工 [2][7]