电池ETF嘉实表现 - 盘中换手率达5.73%，成交金额为9836.23万元 [3] - 最新基金规模为16.77亿元，近14个交易日资金净流入3.10亿元 [3] - 近6月净值上涨79.68%，在指数股票型基金中排名78/3796，位列前2.05% [3] - 成立以来最高单月回报为39.76%，最长连涨月数为5个月，累计涨幅88.15%，上涨月份平均收益率为9.57% [3] 固态电池产业化进展 - 全固态金属锂电池技术取得突破，新材料体系改善固固界面接触问题，有望破解续航瓶颈 [3] - 宁德时代、亿纬锂能等头部企业规划于2027年实现全固态电池小批量装车，并推进中试线建设和车规级验证 [3] - 行业目标为2030年实现规模化量产，设备环节将率先受益于技术落地 [3] 中证电池主题指数成分股 - 前十大权重股合计占比55.79%，包括阳光电源、宁德时代、亿纬锂能等 [4] - 阳光电源权重最高为14.31%，当日涨跌幅为7.48% [6] - 宁德时代权重为8.95%，涨跌幅为2.53% [6] - 亿纬锂能权重为6.94%，涨跌幅为4.10% [6]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月29日10:38，中证稀土产业指数上涨0.64% [1] - 指数成分股科力远涨停，安泰科技上涨5.13%，厦门钨业上涨4.98%，中国铝业上涨4.32%，盛新锂能上涨3.70% [1] - 稀土ETF嘉实(516150)当日上涨0.71% [1] - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.96%，其中北方稀土权重最高为17.20% [2] - 前十大权重股中，厦门钨业上涨4.98%，中国铝业上涨4.32%，金风科技上涨2.00%，格林美上涨1.47%，领益智造上涨0.25%，盛和资源上涨0.61% [2][4] 稀土ETF市场表现 - 稀土ETF嘉实近2周规模增长9204.59万元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 稀土ETF嘉实近2周份额增长2.09亿份，新增份额位居可比基金第一 [1] - 稀土ETF嘉实近10个交易日合计资金流入15.84亿元 [1] - 稀土ETF嘉实近2年净值上涨90.19%，在指数股票型基金中排名136/2372，位居前5.73% [1] - 该ETF自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.78% [1] 行业政策与基本面 - 中国商务部于10月9日发布公告，对境外相关稀土物项及技术实施出口管制，旨在打击企业规避现有措施的违规出口行为 [2] - 供给端方面，稀土矿端出货不畅，持货商压力加大 [2] - 需求端方面，终端需求走弱导致观望情绪增强，大厂采购以刚需补库为主 [2] - 9月美联储政策降息后，需关注海外主要资源国的区域政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [2] - 投资建议重点关注资源与成长双主线的投资机会 [2]

行业总体目标与现状 - 《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 2024年我国地质勘查投资达1159.94亿元，连续四年正增长，规上行业企业“十四五”以来实现利润总额年均增长16.6%，连续4年超过3000亿元 [2] - 方案强调稳增长与促转型，将行业质的有效提升和量的合理增长统一于高质量发展全过程 [2] 关键金属资源开发与保障 - 方案要求铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，自然资源部等两部门联合印发计划以高质量标准引领新一轮找矿突破战略行动 [2][3] - 盛屯矿业预计未来两年铜产品处增长周期，计划2025年末将铜产能提升至23万金属吨，同比增加接近50% [3] - 天齐锂业建议锂资源产业布局需具备技术前瞻性、价值链协同性和发展绿色化，从规模扩张转向价值创造 [4] 资源回收与循环利用 - 资源回收再利用成为新方案亮点，目标2025—2026年再生金属产量突破2000万吨，支持再生铜、再生铝、电池黑粉等再生资源进口 [5][6] - 铜金属历史回收量占需求总量比例达30%，展现出强劲的二级市场潜力，盛屯矿业关注循环利用，天齐锂业建设钽铌回收示范线 [6] - 格林美呼吁降低电池黑粉进口门槛，公司已在韩国、印尼设立动力电池回收工厂，以强化产业发展韧性 [6] 高端产品供给与技术创新 - 方案目标包括高端产品供给能力不断增强，加快高纯镓、全固态电池材料等高端产品应用验证，推进前沿材料创新 [7] - 天齐锂业开发硫化锂、新型锂负极等高端产品以赋能固态电池商业化，激活低空载人飞行器、人形机器人等新兴产业 [7] - 亿航智能VT35无人驾驶航空器使用能量密度达480Wh/kg的高能量固态电池，续航拓展至200公里，续航时间60分钟 [8] 产业链协同与合作模式 - 方案建议有色行业企业发挥重点新材料平台作用，支持工艺“一条龙”应用计划，加快材料应用验证及迭代升级 [8] - 格林美与厦钨新能达成战略合作，就超高比能电池材料前瞻性技术进行深度合作，要求冶炼企业深度参与产品开发 [8] - 盛屯矿业建议中资企业组团投资“抱团出海”，在关键基础设施建设上形成合力，以降低单个企业的投资和运营风险 [3]

投资评级 - 报告对厦钨新能（688778.SH）的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司正极盈利能力表现稳健，固态电池材料等布局加速推进 [1] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收和利润实现高速增长 [1] - 公司在钴酸锂市场保持全球领先地位，高电压产品持续放量 [1] - 公司动力电池正极材料布局完善，销量快速增长，并积极拓展差异化产品 [2] - 公司通过签署长期采购协议和完善全球化布局，增强供应链稳定性 [2] - 公司在固态电池材料等前沿技术领域产业化进程加速 [3] - 基于钴酸锂需求向好的积极影响，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收130.59亿元，同比增长30%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长42% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营收55.26亿元，同比增长50%，环比增长21%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长64%，环比增长29% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为2.15亿元，同比增长77%，环比增长20% [1] 业务运营亮点 - 钴酸锂业务：2025年第三季度钴酸锂正极销量达1.81万吨，环比增长10%；公司市场份额稳居全球第一；4.53V高电压钴酸锂已大规模量产，4.55V产品进入中试阶段 [1] - 动力电池正极材料：2025年第三季度销量达2.11万吨，环比增长9%；其中磷酸铁锂销量超0.6万吨，环比微增；公司针对增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款差异化产品 [2] - 供应链与全球化布局：公司与格林美签署3年45万吨材料采购协议，与中伟股份签署3年34.5万吨材料采购协议；法国4万吨合资三元正极及前驱体项目有序推进 [2] - 技术创新：NL全新结构材料重点推进在消费电池应用；固态电池方面，匹配氧化物路线的正极材料已批量供货，硫化物路线正极材料进行多批次样品验证；氧化物电解质实现吨级生产 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为8.03亿元（原预测为7.89亿元），同比增长63% [3] - 预计公司2026年归母净利润为10.20亿元（原预测为9.86亿元），同比增长27% [3] - 预计公司2027年归母净利润为12.16亿元（原预测为11.25亿元），同比增长19% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、2.02元、2.41元 [3] - 预计2025-2027年动态市盈率（PE）分别为50.0倍、39.4倍、33.0倍 [3] - 财务指标预测显示营收从2025E的190.79亿元增长至2027E的247.18亿元；净资产收益率（ROE）从2025E的8.3%提升至2027E的10.2% [4][19]

行业活动概览 - 2025年11月18-20日将在深圳前海华侨城JW万豪酒店举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典及高工金球奖颁奖典礼 [2] - 高工金球奖被誉为锂电行业奥斯卡，旨在评选行业具有公信力的产品和企业品牌，自2013年起已成功举办12届 [2] - 目前锂电产业链已有超160家企业参与2025年金球奖评选 [2] 利元亨：全球锂电智能装备领军企业 - 公司深度绑定全球顶级电池制造商，其电芯制造中后段等关键工序设备市占率稳居行业前列，并成功进入欧美市场 [3] - 公司率先突破全固态电池等下一代技术的核心装备，并深度融合AI与工业互联网打造“锂电云平台”，推动生产线智能化 [4] - 业务覆盖美国、德国、英国、加拿大、法国、日本、韩国、匈牙利、波兰等全球17个国家 [4] - 其标志性化成分容一体机的能量回收效率高达90%以上，大幅降低产业链碳足迹 [5] 格林美：资源循环与新能源材料制造商 - 公司基于城市矿山模式，建立了镍钴钨资源、废旧电池、电子废弃物等循环利用产业链，并制造新能源材料 [7] - 2025年上半年关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元，同比增长2.56%，占总销售规模的36.83% [7] - 同期动力锂电池循环利用业务实现营业收入8.67亿元，同比增长0.54%，占比4.93%；新能源电池材料业务实现营业收入102.26亿元，同比增长0.56%，占比58.24% [7] 奥创科技：电池安全防护材料供应商 - 公司车间面积1.3万平米，已具备200万平方米锂电池防火隔热材料产能，并正在建设300万平方米产能 [9] - 专注于为新能源电池热失控及热蔓延提供多级安全防护解决方案，已申请专利33项，其中19项获得授权 [9] - 公司荣获江苏省科技型中小企业等认证，并在第十三届中国创新创业大赛中斩获全国赛第二名 [9] 英联复合集流体：新一代集流体解决方案提供商 - 公司预计在2025年完成总投资30.89亿元，实现超5亿平方米复合铜箔、超2亿平方米复合铝箔产能布局 [11] - 其超薄复合集流体可使电池系统能量密度提升5%-10%，并利用高分子材料的“保险丝效应”有效抑制热失控，提升电池针刺通过率 [12] - 传统箔材在针刺实验中毛刺长度超过50微米，极易引发电池起火爆炸，而复合集流体旨在实现“不冒烟、不着火、不爆炸” [11][12] 北方华创真空：锂电装备技术延伸者 - 公司推出eMeridian系列卷绕式PVD设备，可满足高性能锂电复合集流体的制备需求，包括磁控溅射和送丝蒸发两种类型 [14] - 设备支持生产的基材宽幅达600-2000mm，厚度达3-50微米，卷绕速度达到0.1-30米/分钟 [14] - 依托卓越的辊系设计和“黑金鼓”技术，设备显著提升了复合集流体的生产良率，并积极布局锂电硅碳负极补锂方向 [15]

战略合作框架协议核心内容 - 厦钨新能与格林美签署战略合作框架协议 旨在共同应对全球市场对超高比能电池材料的需求和挑战 提升企业效益 实现合作共赢 [1] - 合作将充分发挥双方在关键金属资源循环利用 原料供应 技术研发 市场开拓等方面的优势 [1] 产品供销合作领域 - 双方将在消费电子 动力以及低空飞行器 eVTOL AI 机器人等领域锂电池用三元材料 钴酸锂 固态锂电材料 半固态锂电材料 富锂锰基等产品的原材料供应链建立长期合作伙伴关系 [1] 具体供应协议细节 - 2026年-2028年格林美预计每年将向厦钨新能供应各类电池原料与材料产品15万吨 [4] - 年度供应量细分包括氯化钴约3.6万吨 硫酸镍约3.6万吨 四氧化三钴约1.8万吨 三元前驱体约3.6万吨 碳酸锂/磷酸锂约2.4万吨 以上均包含回收料 [4] - 格林美将根据厦钨新能需求进行保供 三年合计拟供应45万吨 [4]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价下跌2.05%至8.13元/股，成交额9.06亿元，换手率2.17%，总市值416.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出7517.64万元，特大单净卖出7114.02万元（卖出占比15.15%，买入占比7.27%） [1] - 公司今年以来股价上涨25.77%，近5个交易日下跌2.63%，近20日上涨8.98%，近60日上涨21.52% [2] 公司业务与行业 - 公司主营业务为废弃钴镍资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍粉体材料与塑木型材的生产销售 [2] - 主营业务收入构成为：三元前驱体38.70%、镍资源15.73%、四氧化三钴12.28%、贸易及其他8.35%、正极材料7.26% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括小金属、钴镍、固废处理、稀缺资源、汽车拆解等 [2] 财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入175.61亿元，同比增长1.28%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.91% [3] - A股上市后累计派现18.25亿元，近三年累计派现10.02亿元 [4] 股东结构 - 截至10月20日股东户数为42.56万户，较上期增加0.68%；人均流通股11946股，较上期减少0.68% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.25亿股，较上期增加2018.29万股；南方中证500ETF为第三大股东，持股7608.96万股，较上期增加1033.95万股 [4] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A和富国中证新能源汽车指数A持股分别减少114.12万股和65.18万股，嘉实中证稀土产业ETF为新进十大股东 [4]

合作概况 - 格林美与厦钨新能源签署战略合作框架协议，旨在共同应对全球市场对超高比能电池材料的需求和挑战，打造产业联合体 [1] - 合作领域涵盖消费电子、动力以及低空飞行器、eVTOL、AI、机器人等领域的锂电池材料 [1] 供应协议细节 - 2026年至2028年期间，格林美预计每年向厦钨新能源供应各类电池原料与材料产品15万吨 [1] - 三年供应协议总量为45万吨 [1] 合作产品范围 - 双方将就三元材料、钴酸锂、固态锂电材料、半固态锂电材料、富锂锰基等产品的原材料供应链建立长期合作伙伴关系 [1]

会议基本信息 - 2025年11月18-20日于深圳前海华侨城JW万豪酒店举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典 [1] - 会议包括主题演讲及高工金球奖颁奖典礼 [1] 格林美的商业模式与战略 - 公司开创“废弃资源回收-核心金属提炼-新能源材料制造-终端应用”的全生命周期闭环模式 [2] - 公司深耕循环经济领域24年，通过废物处理体系与核心技术突破，布局上游镍矿等关键资源及下游电池材料业务 [2] - 公司通过“国内+海外”双轮布局，以技术输出、合资共建等模式构建全球化产业网络，形成资源端、制造端、市场端协同联动的独特竞争优势 [2] 行业趋势与领袖观点 - 格林美董事长许开华博士曾在2023年指出行业已迈入产能过剩调整期，并认为化解困境的核心在于技术研发与质量管理能力的突破 [2] - 该观点被2025年的行业现状验证，具有穿透周期的前瞻性，精准预判了行业调整的长期性 [4] - 技术升级与产品迭代被视为行业穿越周期的关键路径，引领行业从“规模扩张”向“高质量发展”转型 [2][5] - 2025年是锂电行业迈向全球化、高端化、生态化新周期的关键节点 [5]

固态电池产业化进展 - 多家上市公司披露固态电池业务最新进展，产业化进程不断提速 [1] - 全固态电池用超高镍多元材料电池能量密度超过400Wh/kg，显著高于现有液态电池 [1] - 全固态专用的高镍多元材料在电池循环和容量等性能方面已接近液态电池水平 [1] 上游材料端 - 北京当升材料科技股份有限公司全固态电池用超高镍多元材料和富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [1] 中游电池厂商 - 惠州亿纬锂能股份有限公司正推进全固态电池中试线建设，计划在第四季度推出新一代产品 [1] - 公司同时在半固态电池领域进行产线改造和市场布局，力争多技术路线并行推进 [1] 产业链协同 - 格林美股份有限公司与厦钨新能源签署战略合作框架协议，共同打造超高比能电池材料产业联合体 [2] - 2026年至2028年，格林美将每年向厦钨新能源供应各类电池原料与材料15万吨，三年累计供应45万吨 [2] - 双方将围绕动力电池、低空飞行器等领域建立长期战略合作伙伴关系 [2] 下游车企应用 - 上海蔚来汽车有限公司已交付搭载150kWh半固态电池包的车型 [2] - 上海汽车集团股份有限公司、广州汽车集团股份有限公司等国内主流车企已明确公布固态电池装车规划与时间表 [2] 行业前景与机遇 - 固态电池凭借高能量密度、高安全性和长寿命等优势，被视为下一代高性能电池技术的重要方向 [2] - 全球固态电池产业正迈入由实验室研发向商业化落地的关键阶段 [3] - 未来3年至5年，固态电池有望率先在高端消费电子、智能装备、新能源汽车及低空经济等领域实现规模化应用 [3]