公司股份回购进展 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份9289.66万股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的比例约为0.80% [1]

回购金额 - 预计回购3亿至6亿元[2] - 累计已回购367,668,089.04元[2] - 2025年10月支付资金56,221,587.5元[5] 回购股份数量 - 累计已回购92,896,589股，占总股本0.80%[2] - 2025年10月回购11,922,100股，占总股本约0.10%[5] - 回购数量不低于4,807.69万股且不超过9,615.38万股[3] 回购价格 - 实际回购价格3.24元/股至4.742元/股[2] - 2025年10月成交最高价4.742元/股，最低价4.67元/股[5] - 回购股份价格不超过6.24元/股[3] 回购期限 - 2024年12月27日至2025年12月26日[2]

股份回购 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约9290万股，占公司总股本约0.8% [1] - 回购股份成交最高价约4.74元/股，最低价3.24元/股 [1] - 回购支付资金总额约为人民币3.68亿元 [1] 财务与业务构成 - 公司当前市值约为537亿元 [1] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为铝制品行业占比98.57% [1] - 其他业务收入占比1.02%，天然气销售行业占比0.33%，电和汽占比0.08% [1]

经济总量与增长 - 2023年经济总量达到1.03万亿元，2024年稳步前行实现1.08万亿元 [1] - 2024年前三季度地区生产总值8223.52亿元，同比增长6.4% [1] - 经济总量过万亿元意味着集聚资源能力增强、发展空间更广 [1] 绿色低碳发展战略 - 山东省部署构建济南、青岛、烟台"三核引领"发展格局，支持烟台打造绿色低碳高质量发展示范城市 [1] - 2027年示范城市建设目标包括现代化产业体系竞争力增强、清洁能源利用水平全国领先等 [3] - 2030年全面建成绿色低碳高质量发展示范城市 [3] 产业发展与转型 - 工业结构中传统产业占70%，传统产业中重化工业占70% [2] - 2024年规上工业增加值增长9%，高于全国3.2个百分点；营业收入同比增长12.5%，利润总额673.1亿元居全省首位 [15] - 高新技术产业产值占比超过60%，基本形成新动能主导经济发展新格局 [15] - 重点打造16条重点产业链，2024年六大千亿元级产业产值同比增长12.6%，占规上工业总产值83.2% [20] 清洁能源发展 - 清洁能源装机容量突破1800万千瓦，居山东省首位 [8] - 规划建设核电、风电、光伏、液化天然气四大千万级清洁能源基地，总投资7000亿元 [8] - 海阳核电全部机组投运后能满足山东省十分之一用电需求，将成为世界最大非能动压水堆核电基地 [7] - 建成国内首个城市级数字化虚拟电厂，具备50万千瓦"发电"能力 [9] 科技创新成果 - 2024年增加24家省级以上科创平台，总数达到447家 [5] - 全年争取省重大科技创新工程等6类省科技项目211项，数量位居全省第一 [5] - 国产耐核辐射涂料价格仅为进口产品30%至40% [13] - 全球最长153米风电叶片配套26兆瓦风电机组，可使发电成本下降10% [14] 企业转型案例 - 万华化学实现固废减量4.7万吨、资源化利用4.5万吨 [16] - 南山铝业高品质再生铝项目年处理废旧铝合金15万吨，减少碳排放约140万吨 [17] - 玲珑轮胎推出超79%可持续环保概念胎，减少对化石产品依赖 [17] - 张裕葡萄酒使用薄壁轻量瓶，年节约玻璃3000吨 [17] 城市绿色建设 - 2024年新增绿色建筑1062万平方米，装配式建筑面积占50%以上 [25] - 海阳成为首个零碳供暖城市，核电供暖相当于节省原煤40万吨，减排二氧化碳73万吨 [24] - 打造首家"零碳社区"，采用地源热泵等技术实现节能 [24] - 完成2005年前建成老旧小区改造任务，351个老旧小区实施改造项目1600余个 [25]

有色龙头ETF（159876）市场表现 - 11月3日场内价格收跌1.43%，盘中一度跌近4%，但10日、20日短期均线失而复得，中期上升趋势暂未被破坏 [1] - 全天成交额4618万元，环比放量24% [1] - 全天获资金净申购1020万份，显示或有资金趁回调积极布局 [1] - 截至10月31日，该ETF最新规模为5.13亿元，是同标的指数的3只产品中规模最大的ETF [1] 指数成份股表现分化 - 铝业龙头显著领涨，标的指数涨幅前10大成份股中，铝业龙头占据8席 [2] - 中孚实业涨超6%，神火股份、云铝股份涨逾5%，天山铝业、南山铝业、中国铝业等个股跟涨 [2] - 另一方面，华锡有色跌超6%，中国稀土跌逾5%，跌幅居前，拖累指数表现 [2] 行业政策与投资趋势 - 11月1日黄金征税新规出台，目的包括扩大财政收入、规范市场交易和反洗钱 [2] - 新规下，个人投资者购买黄金首饰、实物金条的成本提升，而通过黄金ETF、银行纸黄金等投资黄金的成本相对更低，黄金投资ETF化或将是大势所趋 [2] - 业内人士指出，押注黄金单一赛道不如布局整个有色金属板块，该板块是传统行业和战略性新兴行业的必需材料 [3] 有色金属行业驱动因素与前景 - 大数据中心建设、电网重建、新能源车、储能、光伏、5G、航空航天等领域对铜、铝、锂、稀土等形成刚性拉动 [3] - 从传统行业向战新行业转型升级，为有色金属行业提供了难得的机遇，行业有望迎来一个新时代 [3] - 展望四季度，预计供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨 [4] - 贵金属价格整体看涨思路未变，电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [4] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续，可关注低位资产补涨行情 [4] 指数配置与投资策略 - 有色龙头ETF（159876）被动跟踪中证有色金属指数，截至10月底，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1% [6] - 相对于投资单一金属行业，该指数配置能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6] - 通过全覆盖整个板块可以更好地把握贝塔行情 [6]

信息披露评级 - 南山铝业与南山智尚在2024至2025年度信息披露工作评价中获最高级A级（优秀）[1] - 恒通物流在同期评价中获B级（良好）评级[1] - 南山智尚凭借高质量信息披露和投资者关系维护连续两年获评A级[1] 公司业务与市场认可 - 南山铝业ESG评级被MSCI提升至"A"级，显示其在绿色发展方面获国际市场认可[1] - 南山铝业构建了以铝加工为核心的完整产业链和高精尖产品矩阵[1] - 南山智尚以超高分子量聚乙烯纤维及锦纶纤维作为高质量发展核心引擎[2] - 南山智尚的腱绳产品有望应用于人形机器人腱传动系统，并与宁波均胜电子合作研发机器人关键零部件[2] 股东回报与财务表现 - 南山铝业在2025年中期派发现金红利4.62亿元（含税）后，再次推出特别分红方案[2] - 南山铝业自上市以来累计分红金额达130.76亿元，叠加股票回购注销资金15.62亿元，股东回报总额超过其累计融资规模[2] 业务增长与市场机遇 - 恒通股份港口业务受益于裕龙石化园区企业投产，近两年呈现爆发式增长[2] - 裕龙港务7个已建成的生产性泊位投入运营，形成产业扩张带动物流需求增长的正向循环[2]

股价表现与资金流向 - 11月3日公司股价盘中上涨2.17%，报收4.71元/股，总市值547.00亿元，成交金额14.53亿元，换手率2.71% [1] - 当日主力资金净流入5838.31万元，特大单买入2.11亿元（占比14.50%），大单买入4.07亿元（占比28.02%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨24.60%，近5个交易日上涨12.14%，近20日上涨24.27%，近60日上涨21.08% [1] - 公司于10月29日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入3.99亿元，买入总计5.56亿元（占总成交额19.49%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售以及电力生产，冷轧卷/板业务收入占比最高，达52.85%，其次为氧化铝粉（26.57%）和铝型材（10.18%） [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66%，实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - A股上市后公司累计派现100.27亿元，近三年累计派现43.06亿元 [3] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念等 [2] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.37万户，较上期增加11.00%，人均流通股为63,218股，较上期减少9.91% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.29亿股，较上期减少1.20亿股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股5.89亿股，持股数量较上期未变 [3] - 多只指数ETF位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1.19亿股（较上期减少577.85万股），易方达沪深300ETF持股8575.92万股（较上期减少273.65万股），南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A持股6732.52万股（较上期增加945.26万股） [3]

策略观点 - 牛市进入第二阶段，从“科技牛”向“财富牛”过渡，当前是做多顺周期的最佳窗口 [1][6] - 提出五个做多顺周期的理由：顺周期是“时间的朋友”（股价落后于基本面改善）[6]；“十五五”规划潜在要求GDP实际增长4.1%以上 [7]；跨境资本回流将反哺内需 [8]；公募新规推动持仓从TMT向顺周期“再平衡” [9]；增量资金流入放缓，市场进入博弈深水区 [10] - 配置建议沿“有新高”思路：有色金属（金/银/铜）、新消费（零食/宠物/美护/旅游出行）、高端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械/国产算力链）[10] A股盈利状况 - A股剔除金融25Q3累计收入同比增速0.35%（25Q2为-0.57%），累计利润同比增速1.64%（25Q2为0.62%）[2][13] - 创业板和科创板25Q3累计利润同比增速分别为17.11%和-5.03%（25Q2为9.20%和-26.25%）[2][13] - 预计26年A股剔除金融利润同比增速11%，市场将从估值驱动转向盈利驱动，进入牛市第二阶段 [14] - 25Q3制造/TMT/金融利润同比增速改善明显，可选消费利润增速持平，必需消费利润增速转负 [18] 行业资本开支与现金流 - TMT行业25Q3购建资产支付现金同比增速2.5%（25Q2为4.8%），自由现金流同比减少928亿元，CAPEX扩张侵蚀现金流 [15] - 通信设备/半导体行业CAPEX扩张且自由现金流改善，处于供需共振高景气阶段 [15] - 材料与制造业CAPEX保持收缩，自由现金流明显改善，三季度同比分别改善1100亿元和1732亿元 [16] - 新能源（光伏/风电/电网设备）、化工（塑料/橡胶/玻纤/化学纤维）、装备制造（航海/航空装备/工程机械）等细分行业CAPEX收缩修复现金流 [16] 宏观数据 - 10月制造业PMI回落0.8个百分点至49%，生产指数回落2.2个百分点，受关税威胁和假期因素扰动 [4][23] - 10月制造业PMI原材料购进价格回落0.7个百分点至52.5%，出厂价格指数回落至47.5%，预计PPI下跌接近尾声 [4][24] - 非制造业PMI总体平稳，服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%，建筑业PMI回落0.2个百分点至49.1% [24] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，支持项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域 [25] 债券市场 - 25年9月债券托管量环比少增，中债登和上清所托管量合计175.5万亿元，较8月增0.9万亿元（环比减0.6万亿元）[27] - 商业银行9月增持利率债5654亿元（8月增持12979亿元），广义基金增持利率债504亿元（8月增持1207亿元）[29] - 25年9月银行间杠杆率小幅升至107.2% [30] - 9月商业银行增持7211亿元国债，与7284亿元的国债净融资额接近 [31] 计算机行业 - 2025年前三季度计算机行业总营收8329.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润102.91亿元，同比增长47.77%；扣非归母净利润29.35亿元，同比增长535.39% [19] - 整体法下毛利率20.73%（同比-2.26pct），中位数毛利率47.34%（同比+7.45pct）；三费合计费用率19.64%（同比-2.08pct）[20] - 应收账款占营收比例37.75%（同比-4.02pct），经营活动现金流量净额-341.36亿元，同比收窄22.72% [21] - 大市值公司营收增速18.45%，扣非归母净利润同比+20.69%至78.94亿元；智驾板块业绩亮眼，AI应用板块营收稳健增长 [21] 重点公司业绩 - **华大九天**：25年前三季度营收8.05亿元（同比+8.2%），归母净利润906万元（同比-84.5%）；Q3单季营收3.03亿元（同比+1.2%），研发费用率69.2% [46][47] - **九洲药业**：25年前三季度营收41.60亿元（同比+4.92%），归母净利润7.48亿元（同比+18.51%）；毛利率37.55%（同比+2.8pcts），CDMO业务毛利率约40% [50] - **新乳业**：25Q1-3营收84.34亿元（同比+3.49%），归母净利润6.23亿元（同比+31.48%）；毛利率29.47%（同比+0.4pct），净利率7.39%（同比+1.6pcts）[53] - **伊利股份**：25Q1-3营收905.64亿元（同比+1.71%），归母净利润104.26亿元（同比-4.07%）；Q3液体乳营收同比-8.83%，奶粉及奶制品营收同比+12.65% [61][62] - **格力电器**：25Q1-3营收1371.8亿元（同比-6.5%），归母净利润214.6亿元（同比-2.3%）；Q3营收同比-15.1%，宣布中期分红55.9亿元 [83][84] - **海尔智家**：25Q1-3营收2340.5亿元（同比+10.0%），归母净利润173.7亿元（同比+14.7%）；内销Q3同比+10.8%，卡萨帝品牌Q1-Q3增长18% [86][87] - **华宝新能**：25Q1-Q3营收29.42亿元（同比+37.95%），归母净利润1.43亿元（同比-10.62%）；欧洲市场同比增长132.30%，家庭应急绿电解决方案营收突破2亿元 [90][91]

股价表现 - 南山铝业国际(02610 HK)早盘股价下跌超过6%，截至发稿时跌幅为6.74%，报40.68港元 [1] - 成交额为2650.59万港元 [1]

公司股价表现 - 南山铝业国际早盘股价下跌6.74%至40.68港元，成交额为2650.59万港元 [1] 行业市场状况 - 2025年第三季度海外氧化铝价格整体呈下跌态势，7-8月因上游铝土矿成本传导减弱而震荡，9月因新建产能投放而下跌 [1] - 2025年第三季度海外氧化铝市场均价为357美元/吨，较去年同期下跌约29% [1] 公司产能与项目进展 - 公司已建成氧化铝产能为300万吨/年 [1] - 新建项目的第二个年产100万吨产能建设进度快于预期，预计于2025年第四季度或2026年第一季度投产 [1] - 二期产能投放后，公司将成为东南亚最大的氧化铝生产商，进一步提升在该地区的市场影响力 [1]