海南航空控股股份有限公司 2025 年第五次临时股东大会会议材料 二〇二五年十二月 目 录 | 1.关于购买飞机备用发动机的议案 | 1 | | --- | --- | | 2.关于修订《公司章程》的议案 | 5 | | 3.关于取消监事会并废止《监事会议事规则》的议案 | 51 | | 4.关于新增及修订公司部分治理制度的议案 | 52 | | 5.关于续聘会计师事务所的议案 | 53 | | 6.关于向海航货运有限公司增资暨关联交易的议案 | 56 | | 7.关于补充 2025 年度日常生产性关联交易预计金额的议案 | 65 | | 8.关于放弃参股公司增资认缴权暨关联交易的议案 | 69 | | 9.关于与控股子公司 2026 年互保额度的议案 | 74 | | 10.关于董事会换届选举第十一届非独立董事的议案 | 82 | | 11.关于董事会换届选举第十一届独立董事的议案 | 85 | 海南航空控股股份有限公司 关于购买飞机备用发动机的议案 各位股东、股东代表： 海南航空控股股份有限公司（以下简称"海航控股"或"公司"）拟向 ROLLS- ROYCE PLC 购买 7 台全新 Trent 系列备用 ...

公司战略定位与管理变革 - 公司明确作为“海南自贸港主基地航司”与“超级承运人”的核心定位 [2] - 公司植入了以日成本管控为核心的精细化管理体系，在航材采购、燃油管理、运行效率等环节实现精准管控 [2] - 辽宁方大集团于2021年接手公司经营管理权，注入资金并完成破产重整 [3] 财务表现与业绩复苏 - 2023年公司全年营业收入586.41亿元，归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，实现扭亏为盈 [3] - 2024年第一季度公司总体营收逾175亿元，同比提升33.48%，盈利6.87亿元，同比大增334.51% [3] - 2025年前三季度公司归母净利润达28.45亿元，同比增长30.93%，净资产突破53.82亿元，多项业绩指标领跑行业 [3] - 公司于2022年成功“脱星摘帽”，财务风险化解，治理更加规范 [3] 运营与市场发展 - 公司以“自贸港枢纽+国际网络”为核心战略，聚焦海南主基地市场，构建全球航线网络 [3] - 2025年1月至9月，公司国内及国际航班承运旅客数量已超过2019年同期，运力目标超额完成 [3] - 在国内市场，公司聚焦关键枢纽，打造高品质快线网络以提升公商务旅客体验和扩大市场份额 [3] 发展前景与竞争优势 - 公司展现出从“保生存”到“谋发展”的战略转变，全面驶入高质量跃升的新阶段 [1] - 市场分析认为公司凭借自贸港主基地航司定位、优化的成本结构及国际航线先发优势，展现出显著的差异化竞争力 [4] - 随着海南自贸港封关运作推进，政策红利进一步释放有望为公司打开新的成长空间 [4]

核心观点 - 报告认为，随着企业基本面在2025年下半年陆续筑底，2026年交通运输行业有望迎来弱贝塔的转向，成为全年交易主线[7][34] - 投资策略围绕“内需先于外需、上游先于下游、价涨先于量增”三大思路展开[3][36] - 内需方面，基本面已于25H2筑底，低基数是2026年重要看点，底部品种值得重视[3][34] - 外需方面，关税扰动基本落地，重点关注东南亚、拉美市场结构景气以及跨境电商产业趋势[3][36] - 上游修复节奏先于下游，25Q3上游反内卷对商品价格和库存的拉动初见端倪，叠加25H1低基数，26年初开工后的需求弹性值得重视[3][36] - 在需求弱复苏基准下，供给约束的强度决定了不同板块顺周期修复的弹性，重点关注供求关系有望反转、政策反内卷及供给受限的板块[3][36] 板块整体复盘与现状 - 截至2025年12月10日，申万一级交通运输指数下跌1%，市场排名第29位，为近十年相对表现第二差的一年[7][18] - 板块表现不佳的原因包括：基本面高度挂钩经济，全年业绩承压；预期与市场主线AI、机器人等新质生产力相关性较弱，修复节奏落后[18] - 2025年交运大多数细分板块盈利受到冲击，ROE与净利润同比普遍下降[7][28] - 在流动性改善背景下，市场对底部预期较为充分，股价逐步脱钩2025年业绩趋势，呈现“盈利底部、股价底部、估值虚高”的定价特征[7][28] - 交运各细分板块基本面已基本完成探底，其中“量升价跌”的象限以内贸顺周期资产为主，供给侧已出现投资收缩信号，未来顺周期需求弹性可观[23][25] 物流行业投资策略 - **内贸快递**：2025年需求呈现前高后低态势，预计2026年行业增长中枢将下移[38][39]。反内卷政策推行下，2025年7月起电商快递企业单票收入明显上行[39][42] - **外贸与跨境物流**：新兴市场电商快递需求高增，以极兔速递为例，其在东南亚及新市场的季度业务量增速处于环比提速趋势[43][45]。跨境空运在供给紧张背景下，2025年运价依旧维持在相对高位[50][54] - **大宗与化工物流**：以蒙煤运输为例，甘其毛都口岸2025年1-11月累计煤炭通关量同比下降2.8%，运量呈前低后高态势[46][49]。化工物流行业供需相对一般，外贸化学品船运价中枢有所走低，内贸运价仍在较低位[51][55] - **投资关注点**： - 海外高景气方向：关注非洲（嘉友国际）、新兴市场电商（极兔速递）和跨境电商（东航物流）[64] - 反内卷方向：关注电商快递板块（中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、极兔速递），看好2026年全年业绩弹性[64] - 顺周期修复方向：关注化工物流（密尔克卫、兴通股份）、快运（德邦股份）等板块[65] 机场航空行业投资策略 - **行业基本面**：2025年前三季度航空板块呈现“量增价减”，9月以来受供给收紧及需求修复影响，呈现“量价双升”[67][69]。2025年1-10月，民航旅客运输量恢复至2019年同期的117.2%，正班客座率达85.1%，超2019年整体水平1.7个百分点[70][74] - **国内航线**：2025年1-10月国内旅客运输量相当于2019年同期的119.2%[74][76]。票价自9月开始同比回升，第36至47周国内全仓乘机日成交均价同比上升6.8%[74][79] - **国际及地区航线**：2025年1-11月地区及国际日均航班量恢复至2019年同期的84.9%[79][82]。2025年1-10月地区及国际客运量恢复至2019年同期的103.5%，其中10月已超2019年同期15.3%[79][82] - **航司业绩**：2025年第三季度，上市航司总供需恢复至2019年的114.81%/117.32%，客座率同比提升1.1个百分点至85.5%[92][96]。单位ASK营业成本同比下降，单位客公里营收降幅缩窄，行业毛利率同比普遍回升[98][100] - **未来展望**：供给端增速持续受限，三大航飞机引进目标达成率较低（52.9%-82.4%），为行业提供看涨期权[102][103]。成本端，2025年第三季度航空煤油出厂价格同比下跌11.1%，同时人民币升值，油汇有望形成共振利好[98][102] - **投资关注点**：重点关注供给受限、油汇共振利好的航空板块，具体公司包括华夏航空、海航控股、中国国航、吉祥航空[3][36] 航运行业投资策略 - **核心机会**：报告认为干散货海运是2026年最具性价比的机会[11] - **供给端分析**：散货船在手订单仍保持较低水平，未来三年供给压力不大，增速基本在5%以内且逐年走低[15][60]。油轮和集装箱船部分船型未来面临一定的供给投放压力[49][58] - **需求端催化**：需求侧受中国影响较大，结合高频数据，新一轮供需剪刀差有望出现[65][66]。地缘冲突缓和、乌克兰重建、美联储降息可能成为干散货运输的需求催化剂[37] - **投资关注点**：重点关注供求关系有望反转的干散货运输，具体公司包括海通发展[3][36] 重点公司估值摘要（基于报告数据） - **海通发展 (603162.SH)**：报告给予“增持”评级，合理价值13.16元。预计2026年EPS为0.88元，对应PE为15.57倍[8] - **极兔速递-W (01519.HK)**：报告给予“买入”评级，合理价值11.93港元。预计2026年EPS为0.05元[8] - **嘉友国际 (603871.SH)**：报告给予“买入”评级，合理价值15.75元。预计2026年EPS为1.05元，对应PE为12.21倍，ROE达20.7%[8] - **中通快递-W (02057.HK)**：报告给予“买入”评级，合理价值181.04港元。预计2026年EPS为12.47元，对应PE为13.25倍[8] - **华夏航空**：作为支线航空代表，围绕主基地培养了独特竞争力的航网[45]。在供给受限、油汇共振背景下被列为重点关注公司[3][36]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 12月11日消息，航空股迎来反弹行情，中国南方航空涨近2%，中国国航、国泰航空涨超1%。 消息上，进入12月，国际航线市场竞争悄然升温。截至12月10日，有媒体观察到，东航、南航、海航、 吉祥航空等多家航司新开、加密、复航国际航线，瞄准元旦、寒假及春节出行高峰期，拉开了抢占客流 的序幕。 国泰海通此前发布研报称，维持航空油运增持评级。该行预计25Q4航空业大幅减亏并全年扭亏，日本 航线波动不改长逻辑，"十五五"机队将维持低增，需求增长将驱动票价与盈利上行且可持续，建议逆向 布局超级周期。油运运价小幅回调仍维持高位，俄乌和谈影响或有限，看好未来景气超预期上升。 责任编辑：郝欣煜 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 责任编辑：郝欣煜 客户端 12月11日消息，航空股迎来反弹行情，中国南方航空涨近2%，中国国航、国泰航空涨超1%。 国泰海通此前发布研报称，维持航空油运增持评级。该行预计25Q4航空业大幅减亏并全年扭亏，日本 航线波动不改长逻辑，"十五五"机队将维持低增，需求增长将驱动票价与盈利上行且可持续，建议逆向 布局超级周期 ...

文章核心观点 - 海航控股在辽宁方大集团入主后，通过精细化运营和成本控制实现业绩扭亏为盈并持续增长，安全记录卓越，同时依托海南自贸港政策，积极整合产业链、拓展航线网络并提升服务品牌，正朝着“自贸港超级承运人”的目标高质量发展 [1][2][3] 公司经营与财务表现 - 辽宁方大集团于2021年成为公司控股股东并注入资金协助完成破产重整 [1] - 公司推行精细化运营，建立日成本管控体系，对航材采购、燃油管理等环节实施成本控制 [1] - 公司2023年实现扭亏为盈，2024年第一季度净利润同比大幅增长，2025年前三季度业绩继续保持增长，财务结构不断优化，多项核心指标领跑行业 [1] 安全运营与荣誉 - 旗下海南航空已连续安全运行32年，获得民航局颁发的“飞行安全钻石一星奖”，成为国内首家获此殊荣的民营航司 [1] - 公司通过落实双重预防机制、开展重大隐患排查整治等举措，实现安全隐患动态“清零” [1] 产业链整合与布局 - 集团收回三亚航空旅游职业学院用于人才培养 [2] - 收购天羽飞训并实现盈利，强化了飞行员培训自主可控能力 [2] - 增资海航技术优化资产结构，其所在的海南自贸港一站式飞机维修基地已服务近50家国内外航司 [2] - 位于海口的发动机维修项目已具备国际宽体发动机大修能力，借力自贸港政策红利积极拓展全球业务 [2] 运输业务发展 - 2025年前三季度，公司旅客运输量及货邮运输量均超过2019年同期水平 [2] - 国际航线周航班量已恢复至疫情前规模并有所加密 [2] - 国内方面打造“精品快线”“自贸港快线”高效网络 [2] - 国际航线网络覆盖全球四大洲超过70条航线，海南地区新增国际及地区航班78班 [2] - 货运业务成为重要增长引擎，公司拟增资海航货运以把握自贸港物流发展机遇 [2] 服务与品牌建设 - 海南航空第十四次获评“SKYTRAX五星航空公司”，并进入全球最佳航空公司排名前十 [2] - 新引进的A330客机升级了客舱服务，并推出了“一人两宠”宠物运输、联名贵宾厅等差异化服务 [2] 未来发展规划 - 将持续引进节能机型、推进数字化建设 [3] - 进一步完善“国内快线+国际中转”航线网络，加强产业链协同 [3] - 把握自贸港发展机遇，以更稳健的步伐迈向高质量发展新征程，续写自贸港“超级承运人”的崭新篇章 [3]

进入12月，国际航线市场竞争悄然升温。截至12月10日，北京商报记者观察到，东航、南航、海航、吉 祥航空等多家航司新开、加密、复航国际航线，瞄准元旦、寒假及春节出行高峰期，拉开了抢占客流的 序幕。 持续加码国际市场 12月2日上午11点10分，载有274名旅客的南航CZ377航班从广州白云国际机场起飞，前往西班牙首都马 德里。从广州前往马德里游玩的游客李宇晨搭乘了南航的这趟新航班。据他观察，这条航线的往返航班 上座率都超过了90%，客舱几乎满员。 此外，四川航空于12月7日复航成都—奥克兰直飞航线。南航在2025年12月13日至2026年2月24日期间首 次增班广州—悉尼航线至每天四个往返。 元旦出入境机票预订量增15% 航司密集开航新航线，是为即将到来的出行高峰做准备。 航旅纵横行业发展部总经理赵楠表示，12月底开始，元旦、寒假、春节叠加形成全年出行高峰，探亲 流、学生流、旅游流高度重合，旅客出行需求预计会集中释放。航司也会根据市场需求增投运力，为旅 客出行提供充足的运力保障。 航旅纵横大数据显示，截至12月8日，2026年元旦假期境内航线机票预订量已超106万张，同比增长约 45%；出入境航线机票预订量超 ...

海南自贸港发展规划 - 海南省委发布“十四五”规划建议，高标准建设自由贸易港是海南高质量发展的总抓手，将分步骤、分阶段构建与高水平自贸港相适应的政策制度体系 [1] - 规划旨在以高水平开放促深层次改革、高质量发展，在国内大循环中发挥服务保障作用，在国际循环中发挥枢纽促进作用 [1] - 各项具体措施持续出台，涉及人才引进、乡村振兴、优化营商环境、拓展旅游消费、防治污染等多个方面 [1] - 海南自贸港将旅游、金融、现代农业等与自身优势相结合的产业作为未来发展的重点导向，以最大化发挥其地理位置和自然资源优势 [1] - 海南自贸港将于今年12月18日正式启动全岛封关运作，贸易端开放将长期利好海南国际旅游消费中心建设，推动旅游零售市场整体发展 [1] 相关公司要点 - 中国中免为全球免税龙头，垄断海南85%的免税市场 [2] - 海航控股为海南本地股，主营国际、国内航空客货邮运输业务，将受益于海南旅游开发后的客流提升 [2]

核心观点 报告认为，2026年中国航空业供需格局将持续改善，票价同比提升预期强烈，行业将进入量价正循环阶段。增长引擎将从国内市场逐步切换至国际市场，推动行业整体量价齐升。投资上建议“坚定拥抱航空”，并围绕票价弹性和业绩确定性两条主线进行配置 [5][6]。 2025年航空回顾：全球增速放缓，中国民航迎头赶上 全球航空业表现 - **增长与盈利**：国际航空运输协会（IATA）预测2025年全球旅客周转量（RPK）同比增长5.8%，增速较2024年的10.6%放缓，其中亚太地区增长9%为最快 [7][21]。预计2025年全球航司息税前利润率达6.7%，同比提升0.3个百分点，净利润率预计为3.7%，较2023年峰值下降0.4个百分点 [7][21]。全球平均客座率预计达84%，创历史记录 [7]。 - **票价水平**：IATA预测2025年全球名义单程票价为162美元/人，同比下降2.9%，名义往返票价（含辅营业务收入）为390美元/人，同比下降2.2% [21]。 中国航空业表现 - **整体运营**：2025年1-10月，行业可用座公里（ASK）同比增长6.1%，旅客周转量（RPK）同比增长8.2%，需求增速快于供给 [7][39]。平均客座率达85.12%，同比提升1.7个百分点，其中8月、10月客座率分别达87.5%、87.4% [7][39]。 - **国际航线恢复强劲**：2025年1-11月，国际航班量同比增长18%，恢复至2019年同期的88% [26][32]。分航司看，三大航国际航线ASK增速达13%-20%，远高于国内航线0%-3%的增速 [7]。各航司国际航线运力占比同比有所提升，中国东航、南方航空的运力结构已接近2019年水平 [45]。 - **航司盈利改善**：2025年前三季度，国航、东航、南航分别实现归母净利润18.70亿元、21.03亿元、23.07亿元，三大航有望实现全年盈利 [7][14]。2025年1-11月，华夏航空（+30.28%）和中国东航（+26.00%）股价领涨 [14]。 2026年航空展望：供需格局持续改善，票价同比提升预期强 供给端：增速受限，约束持续 - **全球飞机交付延迟**：截至2024年底，全球飞机积压订单达创纪录的17000架，但交付未恢复至疫情前水平 [7][49]。2025年1-11月，空客交付657架飞机，预计完成全年820架目标有难度；波音1-10月交付493架飞机，远低于2018年巅峰时期的806架 [7][55]。IATA认为，2019-2026年实际新飞机交付数量比疫情前理论趋势短缺约5284架，构成重大供应缺口 [49]。 - **中国航司引进计划或难完成**：截至2025年10月底，中国航司在波音、空客的未交付订单分别为93架和249架 [7][55]。2025年1-10月，七大上市航司合计净增飞机100架，仅春秋航空完成全年交付计划，国航、东航、南航飞机实际净增数仅为计划净增数的69%、53%、78% [7][61]。三大航披露的2026年计划飞机增速为3.35%，但在制造商交付能力限制下，实际增速可能更低 [61][63]。 - **存量飞机供给干扰**：普惠PW1100G系列发动机检修问题严峻。2025年第一季度，全球机龄不足十年的停场飞机超过1100架（其中69%装备该系列发动机），占机队总数的3.8%，远高于2015-2018年的1.3% [7][72]。中国方面，截至2025年12月，A320/321NEO飞机停场数量由2024年底的124架增加至150架 [7][72]。 - **飞机利用率已达高位**：2025年7-8月旺季，行业飞机利用率已达10小时/天，接近历史最高单月水平（10.2小时），进一步释放空间有限 [7][35]。2019-2024年，全行业宽体机仅净增7架，增量有限 [66]。 需求端：国际恢复是核心亮点 - **国内需求**：预计2026年公商务旅客将随经济增长温和恢复，而老年、青年及儿童旅客的休闲游需求将保持旺盛 [7][86]。 - **国际需求驱动力强劲**： 1. **免签政策利好**：目前共有29个国家对中国公民免签，中国也对48个国家实施30天入境免签、对55个国家实施240小时过境免签政策 [7][100]。2025年第三季度，免签入境外国人达724.6万人次，同比增长48.3% [7][100]。出境游方面，中国旅客偏好短途目的地，日本、韩国、泰国位居搜索量前三 [7][92]。 2. **企业出海助力**：中国企业出海进程深化，2025年中报显示，披露海外收入的A股企业境外收入占总营收比例达21.6% [107]。东南亚是国际差旅热门目的地，中东成为新增长极 [108]。国际公商务需求旺盛带动票价回暖，2025年上半年国际预订票价同比提升约4.6个百分点 [7][119]。 - **中日航线扰动影响有限**：报告认为，参考2017年韩国“萨德事件”的影响模式，2026年飞往日本东京等核心城市的航班量受影响或相对较小，而泰国、越南等周边国家有望承接转移的需求 [7][130][137]。萨德事件后，中国赴韩旅客减少约400万人次，但赴印尼、日本、马来西亚等国的旅客量有所增长，需求发生转移而非消失 [7][139]。 票价端：上涨趋势有望延续 - **高客座率支撑票价**：2025年1-10月行业客座率已达2009年以来的最高水平，航司持续进行价格战的意愿减弱 [7][143]。2025年四季度以来，经济舱平均票价同比已有所改善 [143]。 - **“反内卷”政策预期**：行业监管层面提出“综合整治行业内卷式竞争”，并发布《航空客运自律公约》，要求杜绝恶意竞争行为，这些措施有望在2026年支撑票价上涨 [144]。 投资建议：映日荷花别样红，坚定拥抱航空 - **核心逻辑**：预计2026年国内市场运力增速缓慢，需求温和复苏，推动客座率创新高和票价趋势性上涨；国际市场在免签政策和企业出海推动下，需求增长可能超预期，带动量价持续向好 [6][160]。 - **投资主线一：基于票价上涨的业绩弹性**。重点推荐机队规模大、顺周期属性强的**三大航（国航、东航、南航）、海航控股、吉祥航空** [6][160]。敏感性测算显示，若座公里收入上涨1%，对国航、东航、南航、海航、春秋、吉祥的收入影响分别为36.75亿元、31.71亿元、38.67亿元、16.15亿元、6.23亿元、5.72亿元 [152][156]。 - **投资主线二：基于经营业绩的确定性**。重点推荐支线航空稀缺龙头**华夏航空**，以及汇率敞口中性的低成本航司**春秋航空** [6][160]。

从社交平台上的旅行分享来看，中国文旅的独特魅力精准契合了国际游客的需求：独特的文化组合令人 着迷，长城、非遗、市集、美食与民族节庆的融合体验无可替代；领先的基础设施让人惊叹，高铁速 度、洁净城市与高度数字化的出行环境，让不少外国游客感慨"中国像未来世界"；超高性价比与安全友 好的旅游环境，更成为口碑传播的重要亮点。 此次英国和爱尔兰旅行商考察的广东、海南两地，正是中国文旅资源的典型代表。在广东，考察团将探 访广州的都市活力、潮州与汕头的潮汕文化、深圳的创新魅力；在海南，除出席旅交会外，还将走进三 亚、儋州等多地。值得一提的是，本届中国国际旅游交易会首次落地海南，预计吸引超100个国家和地 区的旅游机构参展，海南精心策划的6条精品旅游线路将全景展示"中国自贸港·世界度假岛"的独特魅 力。中国驻伦敦旅游办事处主任张力表示，旅游是连接中国与世界的友谊之桥，此次考察活动将进一步 推动中英旅游业界的深度合作，让更多英国民众发现中国之美，为中英旅游交流的持续升温注入新动 能。(完) 来源：中国新闻网 编辑：王永乐 中国入境旅游市场持续火热 旅行商组团赴华踩线 中新网伦敦12月10日电 (欧阳开宇 刘施岑)中国驻伦敦旅游办 ...

盘后数据出炉。 12月10日，A股市场整体涨跌互现。截至收盘，上证指数报3900.5点，下跌0.23%；深证成指报13316.42 点，上涨0.29%；创业板指报3209点，下跌0.02%；北证50指数下跌0.85%。A股市场合计成交17917.81 亿元，较上一交易日减少1260.88亿元。 1.A股市场主力资金净流出199.82亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出158.52亿元，尾盘净流入25.51亿元，A股市场全天主力资金净流出 199.82亿元。 | | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | | 尾盘净流入 超大单净买入 | | 2025-12-10 | -199.82 | -158.52 | 25. 51 | -58. 52 | | 2025-12-9 | -359.69 | -111.87 | -14.73 | -156. 68 | | 2025-12-8 | 7. 34 | -79.70 | -8. 67 | 59. 68 | | 2025-12-5 | 17.75 ...