报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 马来西亚毛棕榈油期货维持弱势震荡，国内大连棕榈油期货震荡调整短线趋弱；美国生物柴油政策不确定，CBOT大豆回调或拖累CBOT豆油，国内大豆供应充足但油厂榨利亏损支撑挺价心理[1] 生猪观点 近期二次育肥入场积极性下降猪价由强转弱，但11月出栏进度放缓或提振猪价，当前行情区间震荡偏弱，3 - 7反套可继续持有[4] 粕类观点 中美领导人会面后美豆盘面有支撑，但市场等待贸易细节，巴西贴水下跌形成压力；国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，下方空间有限[7] 玉米观点 当前玉米集中供应，卖压预期下盘面反弹受限，整体低位震荡；中长期进口低位及需求韧性支撑，叠加政策调控，价格将获支撑[8] 白糖观点 供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压但下方成本支撑显著，总体相对抗跌，现货市场购销不温不火，维持低位震荡[13] 鸡蛋观点 短期内鸡蛋市场供大于求，价格涨跌两难，随着需求修复或缓慢上涨，预计底部宽幅震荡[16] 棉花观点 籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，但上行面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价或区间震荡[18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：11月4日江苏一级现价8420元，较前一日涨50元，涨幅0.60%；Y2601期价8108元，跌2元，跌幅0.02%；基差312元，涨52元，涨幅20.00%；仓单27644张，无变化[1] - 棕榈油：11月4日广东24度现价8570元，较前一日跌30元，跌幅0.35%；P2601期价8616元，跌48元，跌幅0.55%；基差 - 46元，涨18元，涨幅28.13%；仓单650张，较前一日增400张，涨幅160.00%；广州港1月盘面进口成本9102.5元，跌21.1元，跌幅0.23%；盘面进口利润 - 486元，跌27元，跌幅5.85%[1] - 菜籽油：11月4日江苏三级现价9770元，较前一日跌30元，跌幅0.31%；OI601期价9443元，跌27元，跌幅0.29%；基差327元，跌3元，跌幅0.91%；仓单7540张，无变化[1] - 价差：豆油跨期01 - 05为170元，较前一日跌20元，跌幅10.53%；棕榈油跨期01 - 05为 - 80元，跌22元，跌幅37.93%；菜籽油跨期01 - 05为363元，跌23元，跌幅5.96%；豆棕现货价差 - 150元，涨80元，涨幅34.78%；豆棕2601价差 - 758元，涨44元，涨幅5.49%；菜豆油现货价差1350元，跌80元，跌幅5.59%；菜豆油2601价差1335元，跌25元，跌幅1.84%[1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差265元，较前一日跌200元，跌幅43.01%；生猪2605合约价11860元，涨60元，涨幅0.51%；生猪2601合约价11685元，跌50元，跌幅0.43%；生猪1 - 5价差 - 175元，跌110元，跌幅169.23%；主力合约持仓146297手，增1618手，涨幅1.12%；仓单185张，无变化[4] - 现货价格：河南11950元，较前一日跌250元；山东12150元，跌200元；四川11600元，跌350元；辽宁12100元，跌150元；广东12810元，跌300元；湖南11760元，跌250元；河北12050元，跌200元[4] - 现货指标：样本点屠宰量158004头，较前一日跌203头，跌幅0.37%；白条价格周度无变化；仔猪价格周度20元/公斤，跌6元，跌幅23.08%；母猪价格周度无变化；出栏体重周度127.69公斤，跌0.2公斤，跌幅0.16%；自繁养殖利润周度 - 89元/头，增96.4元，涨幅51.89%；外购养殖利润周度 - 180元/头，增109.4元，涨幅37.83%；能繁存栏月度4035万头，跌3万头，跌幅0.07%[4] 粕类产业 - 豆粕：江苏现价3050元，较前一日涨10元，涨幅0.33%；M2601期价3015元，跌11元，跌幅0.36%；基差35元，涨21元，涨幅150.00%；美湾1月船期盘面进口榨利 - 661元，涨26元，涨幅3.8%；巴西12月船期盘面进口榨利 - 327元，跌20元，跌幅6.5%；仓单42152张，跌180张，跌幅0.4%[7] - 菜粕：江苏现价2530元，较前一日涨10元，涨幅0.40%；RM2601期价2497元，涨6元，涨幅0.24%；基差33元，涨4元，涨幅13.79%；加拿大1月船期盘面进口榨利596元，跌63元，跌幅9.56%；仓单2955张，无变化[7] - 大豆：哈尔滨现价3920元，较前一日涨20元，涨幅0.51%；豆一主力合约期价4055元，跌21元，跌幅0.52%；基差 - 135元，涨41元，涨幅23.30%；江苏进口大豆现价3940元，无变化；豆二主力合约期价3725元，跌13元，跌幅0.35%；基差215元，涨13元，涨幅6.44%；仓单10088张，增2700张，涨幅36.55%[7] - 价差：豆粕跨期01 - 05为197元，无变化；菜粕跨期01 - 05为119元，涨8元，涨幅7.21%；油粕比现货2.76，涨0.007，涨幅0.27%；油粕比主力合约2.69，涨0.009，涨幅0.34%；豆菜粕现货价差520元，无变化；2601价差518元，跌17元，跌幅3.18%[7] 玉米系 - 玉米：玉米2601合约价2135元，较前一日跌6元，跌幅0.28%；锦州港平舱价基差15元，涨6元，涨幅66.67%；玉米1 - 5价差 - 97元，涨6元，涨幅5.83%；蛇口散粮价2240元，无变化；南北贸易利润 - 1元，无变化；到岸完税价CIF1982元，涨1元，涨幅0.03%；进口利润258元，跌1元，跌幅0.26%；山东深加工早间剩余车辆648辆，增20辆，涨幅3.18%；持仓量1775966手，增14411手，涨幅0.82%；仓单66351张，增2385张，涨幅3.73%[8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约价2444元，较前一日跌9元，跌幅0.37%；长春现货2510元，无变化；潍坊现货2750元，无变化；基差9元，涨9元，涨幅15.79%；玉米淀粉1 - 5价差 - 104元，涨1元，涨幅0.95%；淀粉 - 玉米01盘面价差300元，跌3元，跌幅0.96%；山东淀粉利润64元，涨3元，涨幅4.92%；持仓量279042手，跌1145手，跌幅0.41%[8] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601合约价5481元，较前一日跌18元，跌幅0.33%；白糖2605合约价5431元，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力14.21美分/磅，跌0.47美分，跌幅3.20%；白糖1 - 5价差50元，跌16元，跌幅24.24%；主力合约持仓量368822手，跌3969手，跌幅1.06%；仓单数量7432张，跌30张，跌幅0.40%；有效预报1586张，增1000张，涨幅170.65%[13] - 现货市场：南宁5750元，无变化；昆明5680元，跌15元，跌幅0.26%；南宁基差319元，涨2元，涨幅0.63%；昆明基差249元，跌13元，跌幅4.96%；进口糖巴西配额内4057元，涨51元，涨幅1.27%；配额外5139元，涨66元，涨幅1.30%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1693元，涨51元，涨幅2.92%；配额外与南宁价差 - 611元，涨66元，涨幅9.75%[13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048万吨，增88万吨，涨幅9.17%；广西产量累计值646.5万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量当月值26.66万吨，跌18.68万吨，跌幅41.20%；全国销糖率累计93.90%，跌2.51个百分点，跌幅2.60%；广西销糖率累计93.90%，涨4.30个百分点，涨幅4.80%；全国工业库存68.21万吨，跌47.79万吨，跌幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55万吨，增15万吨，涨幅37.50%[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋12合约价3144元/500KG，较前一日跌14元，跌幅0.44%；鸡蛋01合约价3337元/500KG，跌10元，跌幅0.30%；基差 - 266元/500KG，涨12元，涨幅4.29%；12 - 01价差 - 193元，跌4元，跌幅2.12%[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格2.88元/斤，无变化；蛋鸡苗价格2.80元/羽，涨0.15元，涨幅5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌0.18元，跌幅4.20%；蛋料比2.38，涨0.03，涨幅1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，涨1.66元，涨幅6.36%[15] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605合约价13522元，较前一日跌60元，跌幅0.44%；棉花2601合约价13535元，跌65元，跌幅0.48%；ICE美棉主力65.15美分/磅，跌0.54美分，跌幅0.82%；棉花5 - 1价差20元，涨5元，涨幅33.33%；主力合约持仓量567827手，跌6089手，跌幅1.06%；仓单数量2570张，增76张，涨幅3.05%；有效预报1417张，跌48张，跌幅3.28%[18] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14640元，较前一日跌16元，跌幅0.11%；CC Index3128B为14841元，跌18元，跌幅0.12%；FC IndexM1%为13263元，涨21元，涨幅0.16%；3128B - 01合约基差1085元，涨44元，涨幅4.23%；3128B - 05合约基差1105元，涨49元，涨幅4.64%；CC Index3128B - FC IndexM1%为1578元，跌39元，跌幅2.41%[18] - 产业情况：商业库存172.02万吨，较前值增69.85万吨，涨幅68.4%；工业库存80.93万吨，跌3.62万吨，跌幅4.3%；进口量10万吨，增3万吨，涨幅42.9%；保税区库存28.80万吨，跌0.10万吨，跌幅0.3%；纺织业存货同比0.30%，跌0.10个百分点，跌幅25.0%；纱线库存天数25.24天，涨0.39天，涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天，涨0.31天，涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1805.10元/吨，涨19.80元，涨幅1.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，增185.40亿元，涨幅17.7%；当月同比4.70%，增1.60个百分点，涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，跌4.27亿美元，跌幅3.4%；出口当月同比6.41%，增4.98个百分点，涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，跌16.93亿美元，跌幅12.0%；出口同比 - 7.97%，增2.11个百分点，涨幅20.9%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 马来西亚BMD毛棕榈油期货维持弱势震荡，有止跌回升机会，国内大连棕榈油期货震荡调整；豆油受美国生物柴油政策和CBOT大豆影响，国内供应充足但油厂榨利亏损支撑挺价心理 [1] 生猪产业 近期猪价由强转弱，11月出栏进度放缓或提振猪价，行情区间震荡偏弱，3 - 7反套可继续持有 [4] 粕类产业 国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，下方空间有限 [7] 玉米系产业 当前玉米集中供应，卖压预期下盘面反弹受限，整体低位震荡，中长期处于紧平衡格局 [8] 白糖产业 供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压但相对抗跌，整体低位震荡 [13] 鸡蛋产业 短期内鸡蛋市场供大于求，价格涨跌两难，随需求修复或缓慢上涨，底部宽幅震荡 [16] 棉花产业 籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，上行面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价区间震荡 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：11月4日江苏一级现价8420元，较前一日涨50元，涨幅0.60%；Y2601期价8108元，跌2元，跌幅0.02%；基差312元，涨52元，涨幅20.00%；仓单27644张无变化 [1] - 棕榈油：11月4日广东24度现价8570元，较前一日跌30元，跌幅0.35%；P2601期价8616元，跌48元，跌幅0.55%；基差 - 46元，涨18元，涨幅28.13%；仓单650张，较前一日增400张，涨幅160.00%；广州港1月盘面进口成本9102.5元，跌21.1元，跌幅0.23%；盘面进口利润 - 486元，跌27元，跌幅5.85% [1] - 菜籽油：11月4日江苏三级现价9770元，较前一日跌30元，跌幅0.31%；OI601期价9443元，跌27元，跌幅0.29%；基差327元，跌3元，跌幅0.91%；仓单7540张无变化 [1] - 价差：11月4日豆油跨期01 - 05为170元，较前一日跌20元，跌幅10.53%；棕榈油跨期01 - 05为 - 80元，跌22元，跌幅37.93%；菜籽油跨期01 - 05为363元，跌23元，跌幅5.96%；豆棕现货价差 - 150元，涨80元，涨幅34.78%；豆棕2601价差 - 758元，涨44元，涨幅5.49%；菜豆油现货价差1350元，跌80元，跌幅5.59%；菜豆油2601价差1335元，跌25元，跌幅1.84% [1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差265元，较前一日跌200元，跌幅43.01%；生猪2605合约11860元，涨60元，涨幅0.51%；生猪2601合约11685元，跌50元，跌幅0.43%；生猪1 - 5价差 - 175元，跌110元，跌幅169.23%；主力合约持仓146297手，增1618手，涨幅1.12%；仓单185张无变化 [4] - 现货价格：河南11950元，较前一日跌250元；山东12150元，跌200元；四川11600元，跌350元；辽宁12100元，跌150元；广东12810元，跌300元；湖南11760元，跌250元；河北12050元，跌200元 [4] - 现货指标：样本点屠宰量158004头，较前一日跌203头，跌幅0.37%；白条价格周度无变化；仔猪价格周度20元/公斤，跌6元，跌幅23.08%；母猪价格周度无变化；出栏体重周度127.69公斤，跌0.2公斤，跌幅0.16%；自繁养殖利润周度 - 89元/头，增96.4元，涨幅51.89%；外购养殖利润周度 - 180元/头，增109.4元，涨幅37.83%；能繁存栏月度4035万头，跌3万头，跌幅0.07% [4] 粕类产业 - 豆粕：11月4日江苏现价3050元，较前一日涨10元，涨幅0.33%；M2601期价3015元，跌11元，跌幅0.36%；基差35元，涨21元，涨幅150.00%；现货基差报价m2601 - 40；美湾1月船期盘面进口榨利 - 661元，增26元，涨幅3.8%；巴西12月船期盘面进口榨利 - 327元，跌20元，跌幅6.5%；仓单42152张，较前一日减180张，跌幅0.4% [7] - 菜粕：11月4日江苏现价2530元，较前一日涨10元，涨幅0.40%；RM2601期价2497元，涨6元，涨幅0.24%；基差33元，涨4元，涨幅13.79%；加拿大1月船期盘面进口榨利596元，跌63元，跌幅9.56%；仓单2955张无变化 [7] - 大豆：哈尔滨现价3920元，较前一日涨20元，涨幅0.51%；豆一主力合约期价4055元，跌21元，跌幅0.52%；基差 - 135元，涨41元，涨幅23.30%；江苏进口大豆现价3940元无变化；豆二主力合约期价3725元，跌13元，跌幅0.35%；基差215元，涨13元，涨幅6.44%；仓单10088张，较前一日增2700张，涨幅36.55% [7] - 价差：豆粕跨期01 - 05为197元无变化；菜粕跨期01 - 05为119元，涨8元，涨幅7.21%；油粕比现货2.76，涨0.007，涨幅0.27%；油粕比主力合约2.69，涨0.009，涨幅0.34%；豆菜粕价差现货520元无变化；2601合约518元，跌17元，跌幅3.18% [7] 玉米系产业 - 玉米：玉米2601合约2135元，较前一日跌6元，跌幅0.28%；锦州港平舱价基差15元，较前一日涨6元，涨幅66.67%；玉米1 - 5价差 - 97元，涨6元，涨幅5.83%；蛇口散粮价2240元无变化；南北贸易利润 - 1元无变化；到岸完税价CIF1982元，涨1元，涨幅0.03%；进口利润258元，跌1元，跌幅0.26%；山东深加工早间剩余车辆648辆，增20辆，涨幅3.18%；持仓量1775966手，增14411手，涨幅0.82%；仓单66351张，增2385张，涨幅3.73% [8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约2444元，较前一日跌9元，跌幅0.37%；长春现货2510元、潍坊现货2750元无变化；基差9元，涨9元，涨幅15.79%；玉米淀粉1 - 5价差 - 104元，涨1元，涨幅0.95%；淀粉 - 玉米01盘面价差300元，跌3元，跌幅0.96%；山东淀粉利润64元，涨3元，涨幅4.92%；持仓量279042手，减1145手，跌幅0.41% [8] 白糖产业 - 期货市场：11月4日白糖2601合约5481元，较前一日跌18元，跌幅0.33%；白糖2605合约5431元，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力14.21美分/磅，跌0.47美分，跌幅3.20%；白糖1 - 5价差50元，跌16元，跌幅24.24%；主力合约持仓量368822手，减3969手，跌幅1.06%；仓单数量7432张，减30张，跌幅0.40%；有效预报1586张，增1000张，涨幅170.65% [13] - 现货市场：南宁5750元无变化；昆明5680元，较前一日跌15元，跌幅0.26%；南宁基差319元，涨2元，涨幅0.63%；昆明基差249元，跌13元，跌幅4.96%；进口糖巴西配额内4057元，涨51元，涨幅1.27%；配额外5139元，涨66元，涨幅1.30%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1693元，涨51元，涨幅2.92%；配额外与南宁价差 - 611元，涨66元，涨幅9.75% [13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048.00万吨，增88.00万吨，涨幅9.17%；广西产量累计值646.50万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量当月值26.66万吨，减18.68万吨，跌幅41.20%；全国销糖率93.90%，降2.51%；广西销糖率93.90%，升4.30%；全国工业库存68.21万吨，减47.79万吨，跌幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55.00万吨，增15.00万吨，涨幅37.50% [13] 鸡蛋产业 - 期货：鸡蛋12合约3144元/500KG，较前一日跌14元，跌幅0.44%；鸡蛋01合约3337元/500KG，跌10元，跌幅0.30%；基差 - 266元/500KG，涨12元，涨幅4.29%；12 - 01价差 - 193元，跌4元，跌幅2.12% [15] - 现货及相关指标：产区价格2.88元/斤无变化；蛋鸡苗价格2.80元/羽，较前一日涨0.15元，涨幅5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌0.18元，跌幅4.20%；蛋料比2.38，涨0.03，涨幅1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，增1.66元，涨幅6.36% [15] 棉花产业 - 期货市场：11月4日棉花2605合约13522元，较前一日跌60元，跌幅0.44%；棉花2601合约13535元，跌35元，跌幅0.48%；ICE美棉主力65.15美分/磅，跌0.54美分，跌幅0.82%；棉花5 - 1价差20元，涨5元，涨幅33.33%；主力合约持仓量567827手，减6089手，跌幅1.06%；仓单数量2570张，增76张，涨幅3.05%；有效预报1417张，减48张，跌幅3.28% [18] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14640元，较前一日跌16元，跌幅0.11%；CC Index:3128B为14841元，跌18元，跌幅0.12%；FC Index:M: 1%为13263元，涨21元，涨幅0.16%；3128B - 01合约基差1085元，涨44元，涨幅4.23%；3128B - 05合约基差1105元，涨49元，涨幅4.64%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为1578元，跌39元，跌幅2.41% [18] - 产业情况：商业库存172.02万吨，较前值增69.85万吨，涨幅68.4%；工业库存80.93万吨，减3.62万吨，跌幅4.3%；进口量10.00万吨，增3.00万吨，涨幅42.9%；保税区库存28.80万吨，减0.10万吨，跌幅0.3%；纺织业存货同比0.30%，降0.10%，跌幅25.0%；纱线库存天数25.24天，增0.39天，涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天，增0.31天，涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1805.10元/吨，增19.80元，涨幅1.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，增185.40亿元，涨幅17.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比4.70%，增1.60%，涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，减4.27亿美元，跌幅3.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比6.41%，增4.98%，涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，减16.93亿美元，跌幅12.0%；服装及衣着附件出口同比 - 7.97%，增2.11%，涨幅20.9% [18]

3Q 2025 Earnings Conference Call November 4, 2025 Forward-Looking Statements Statements made during this presentation that set forth expectations, predictions, projections or are about future events are based on facts and situations that are known to us as of November 4, 2025. We believe that our expectations and assumptions are reasonable. Actual results may differ materially, due to risks and uncertainties, such as those described on pages 24-35 of our Form 10-Q filed on May 6, 2025 and other subsequent f ...

Now, let's get to Kevin Green who joins me for a snapshot across some of the other stories that we are tracking this morning. We've just got some S&P global manufacturing PMI data hitting the tape. What are you seeing there, KG.Good morning to you. >> Good morning, Sam. Yeah, we are actually seeing not only S&P Global Manufacturing PMIs, but also ISM.So, for the S&P side, we actually did see that coming in at 52.5%. So, in expansionary territory, she was looking for 52.2% 2 and that's a little bit better th ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续震荡，上周美联储如期降息25个基点，宣布12月1日起结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰，多位官员反对12月降息，市场预计12月降息概率降至50%附近 [1] - 中美贸易谈判顺利结束，双方互降关税在多方面达成基本共识，贸易紧张局势缓和，两国领导人同意加强多领域合作，促进人文交流并保持经常性交往 [1] - 宏观情绪风险偏好积极，短期贵金属维持调整构筑高位震荡平台，需耐心等待企稳且波动率下降后的参与机会，关注美国政府停摆问题解决进展，非农等重要经济数据大概率无法发布 [1] 其他关键要点 - 达拉斯联储主席洛根认为上周没必要降息并反对12月再度降息；堪萨斯城联储主席施密德因担心经济增长和投资对通胀形成上行压力，上周投票反对降息；亚特兰大联储博斯蒂克警告市场不要过度超前解读点阵图，12月降息并非既定事项；克利夫兰联储主席哈玛克称必须维持一定限制性政策力度以使通胀回归目标，对改革政策利率目标持开放态度；美联储理事米兰预测12月将再次降息；美国白宫国家经济委员会主任哈塞特预计美国第三季度经济增长接近4%；美国财长贝森特称有些经济部门陷入衰退，若通胀下降美联储应降息 [2] - 世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [2]

这记"精准打击"直接砸在了荷兰光刻机巨头阿斯麦的痛处。这家掌控全球先进制程光刻机命脉的企业， 此刻正面临库存告急的窘境。知情人士透露阿斯麦内部已拉响警报，库存的钕铁硼磁体只能维持8周生 产，一旦许可申请延迟，EUV光刻机月产能可能下降15到20台，年损失高达32到43亿欧元。更要命的 是，这种困境根本不是短期能解决的——光刻机里的核心部件藏着稀土的"绝对话语权"。EUV光刻机的 磁悬浮工作台需要掺入镝和铽的钕铁硼永磁体，才能达到20千奥斯特以上的矫顽力，确保晶圆定位精度 控制在±2纳米以内；德国蔡司为其生产的镜头系统，也得用掺入镧的玻璃消除光学畸变，而全球90%的 高纯度镧玻璃都依赖中国供应。 完整内容查看视频 10月30日，釜山APEC会场的握手让全球绷紧的神经稍稍放松。中国领导人与美国总统特朗普那场约1 小时40分钟的会晤，被后者给出了"12分（0-10分制）"的罕见评价，双方不仅取消了10%的"芬太尼关 税"，还暂停了多项出口管制和调查措施，连英国《泰晤士报》都坦言这场会晤避免了破坏性贸易战。 就在国际社会以为全球经贸要迎来喘息期时，中国商务部的一则公告却让荷兰彻底坐不住了——12月1 日起正式升级对荷 ...

出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，政策落地后锑相关金属材料出口或也将逐步复 苏，有望带动此前持续下跌的国内锑价企稳回升，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿 业。国内外储能需求旺盛，国内锂电池排产环比持续提升并传导至上游锂电正极材料环节， 部分头部材料厂商已满产，使订单已外溢到二三线材料厂商；产业链下游高景气下，带动上 游碳酸锂需求增加并出现供应缺口，致使国内碳酸锂库存在进入10月后加速去化至12.5万吨 以下，驱动锂价持续上涨。预计11月在下游旺盛需求下，国内碳酸锂库存或将继续去化以支 撑价格走强，建议关注中矿资源、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有 色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。（中国银河 华立,孙雪 琪） 【责任编辑：杨梓安 】 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于87,010元/吨、21,300 元/吨、22,355元/吨、17,390元/吨、120,590元/吨、283,910元/吨，较上周变动幅度分别为 +0.16%、+0.33%、+0.29%、-0.80%、 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年11月03日 (原油) 上周国际油价小幅回落，布伦特12合约跌0.94%。上周中美谈判及OPEC+议产会议结果总体符合预 期，自愿减产8国决定12月进一步增产13.7万桶/天，但将在明年一季度淡季暂停增产。原油市场中 期走向偏空,短期关注乌克兰对俄能源设施的袭击力度及委内瑞拉地缘风险。 【贵金属】 周五贵金属表现震荡。 美联储多位官员讲话反对12月降息体现内部对政策前景存在严重分歧，中美 互降关税释放贸易缓和信息,美国政府停摆仍处于博弈阶段,短期市场情绪摇摆,贵金属构筑高位 震荡平台,暂时观望等待波动率下降后的参与机会。 LME计划限制近月持仓数量以规避价格极端波动，LME锌高位转降，0-3个月现货升水高位回落， 技 术面看，3050美元关口仍面临较大上行阻力。海外终端消费平平，下游对高价接货意愿不足。国内 锌锭存出口预期，内外价差进一走扩空间有限。国内统厂抢矿持续，内外矿TC同步转降，沪锌下方 支撑偏强。LME锌库存仍偏低,但全球锌锭整体供应不缺,巨大的内外价差下,跨市反套策略盈亏比 较好，考虑进口亏损收窄至千元附近后止盈。四季度 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，农产品中豆粕、白糖等各有走势和策略；黑色金属中钢材、双焦等情况不同；有色金属如贵金属、铜等有各自逻辑；能源化工里原油、沥青等表现各异；金融衍生品中股指期货、国债期货也有对应分析和策略 [5][9][11][17] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周五股指表现分化，上证 50 等指数有涨跌，全市场成交额 2.35 万亿元，期货主力合约也分化，IM 贴水扩大等 [23] - 季报出炉使市场博弈明显，光模块等板块影响主要指数，白酒等板块有不同表现，短期股指预计震荡 [23] - 交易策略为单边震荡加大观望，套利做 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [24] 国债期货 - 10 月官方制造业 PMI 不及预期，产需、价格、库存等分项有变化，债市上周偏强，因央行表态及 PMI 与 EPMI 背离 [25] - 海外货币宽松与 AI 扩张叙事受阻，美元指数反弹，短期债市修复行情可能延续，关注长端价格补涨机会 [26] - 交易策略为单边逢低短线试多 TL 合约，套利做空跨期价差等，关注 TS 正套机会 [26] 农产品 豆粕 - 外盘 CBOT 大豆指数和豆粕指数上涨，全球豆粕出口后续增速或缩减，美豆压榨量增加，出口到中国大豆数量增加 [27] - 贸易关系利好美豆，但巴西新作丰产，国内豆粕成本端有利好但供应改善，价格有压力，菜粕预计震荡 [27] - 交易策略为单边近月合约少量布局多单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [29] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格反弹，印度上调甘蔗收购价，巴西中南部地区甘蔗压榨等数据有变化 [30][31] - 国际主产区增产，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱但短期超跌修复；国内糖厂开榨，产量增幅不及预期且暂停部分进口，郑糖短期略强 [33] - 交易策略为单边国际糖价大趋势偏弱短期反弹修复，国内先观望，套利和期权观望 [34] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动，马来西亚 10 月棕榈油出口量增加，印尼敲定 11 月毛棕榈油参考价 [35] - 预计 10 月马棕累库后去库，印棕库存偏低但基本面转弱，国内棕榈油库存累库，豆油跟随油脂走势，菜油预计去库 [36] - 交易策略为单边待利空出尽盘面企稳逢低试多区间操作，套利和期权观望 [36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货企稳反弹，乌克兰 10 月谷物出口量下降，主产区小麦均价上涨，饲料企业库存增加等 [37] - 美玉米外盘回落但产量新高，东北玉米上量增多价格偏弱，华北玉米现货企稳反弹，01 玉米底部震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米底部震荡回调短多等，套利和期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格整体回落，仔猪母猪价格有变化，农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格下降 [40] - 短期生猪出栏压力好转但存栏量仍高，大体重猪源多，供应压力仍在，猪价有压力 [40] - 交易策略为单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 全国花生通货米均价持平，油厂采购价格有区间，花生油和花生粕价格稳定，样本企业花生和花生油库存增加 [42][43] - 花生现货企稳反弹，进口量减少价格稳定，油厂有利润但未大量收购，01 花生短期底部震荡 [43] - 交易策略为单边 01 和 05 花生轻仓尝试短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [44] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数维持稳定，部分地区有下落，9 月在产蛋鸡存栏量增加，蛋鸡苗月度出苗量减少等 [45][46] - 供应端在产蛋鸡存栏高位，需求端一般，近期淘汰鸡量增加使现货价格反弹，短期建议观望 [47] - 交易策略为单边前期空单获利平仓短期观望，套利和期权观望 [48] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，8 月鲜苹果出口量增加进口量减少，产区苹果行情稳定，现货价格平稳 [49][50] - 新季苹果优果率差，仓单制成率低成本高，入库量可能不及预期，近期走势强势但继续向上空间有限 [51] - 交易策略为单边之前多单择机获利观望，套利和期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉上涨，出疆棉公路运输价格指数持平，新疆地区籽棉收购价有涨跌，中美经贸磋商有成果 [53] - 供应端收购进度进入高峰价格稳定略有回升，需求端变化不大，中美关系缓和，郑棉短期震荡略偏强 [54] - 交易策略为单边预计郑棉走势震荡略偏强，套利和期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 蓝佛安、倪虹有相关讲话，上周五夜盘钢材震荡偏弱，建筑钢材成交 8.99 万吨，钢材复产加快但河北环保限产，需求修复去库加快 [57] - 近期煤矿端有影响，焦煤供应偏紧，板材库存高，资金释放放缓，宏观影响消退，钢价区间波动，破局需更多因素 [57] - 交易策略为单边维持区间震荡走势，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 上周炼焦煤矿山样本核定产能利用率等数据有变化，钢厂高炉开工率等有变动，焦炭和焦煤仓单有价格 [59][60] - 现货焦煤价格偏强，主流焦企提涨第三轮预计落地概率大，焦煤基本面好但钢材需求不明朗制约原料上行空间，预计震荡 [60] - 交易策略为单边等待回调后做多机会，套利和期权观望 [61] 铁矿 - 美国财长、国务院常务会议、中指院有相关消息，上周矿价底部上涨，供应端发运维持高位，需求端国内走弱海外高增长 [62][63] - 铁矿基本面转变，四季度国内制造业用钢需求或恢复，但终端需求转弱影响基本面，矿价预计高位承压 [63] - 交易策略为单边高位承压为主，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 锰矿库存更新有减少，10 月制造业 PMI 下降，硅铁样本企业产量回落但总产量高，锰硅样本企业产量增加 [64] - 硅铁和锰硅需求端有压力，库存持续攀升，继续作为空头配置 [64] - 交易策略为单边继续作为空头配置，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [64] 有色金属 贵金属 - 上周五伦敦金、银震荡下行，沪金主力合约收涨沪银收跌，美元指数、美债收益率反弹，人民币汇率回调 [67] - 多名美联储官员发表鹰派言论，中国发布黄金税收政策，短期贵金属市场或延续调整态势 [68][69] - 交易策略为单边多单逢高止盈，后市波段操作，套利和期权观望 [71] 铜 - 周五夜盘沪铜和 LME 铜期货价格有跌幅，LME 库存减少 COMEX 库存增加，10 月 SMM 中国电解铜产量环比下降 [72] - 宏观上美联储官员鹰派言论有压力，基本面铜矿供应扰动增加，消费端受高铜价冲击，价格短期回踩长期趋势不变 [72] - 交易策略为单边短期关注支撑位和压力位，长期逢低多，套利跨市正套继续持有等，期权观望 [72][73] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约下跌，现货市场各地价格持平，云南某电解铝企业招标采购氧化铝，全国氧化铝库存量增加 [75][76] - 氧化铝供需过剩，减产未落地，进口窗口打开有压力，价格偏弱运行 [77] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [77][79] 电解铝 - 夜盘沪铝 2512 合约上涨，现货市场各地价格有涨跌，中美经贸团队有共识，LME 有规则，电解铝库存减少 [79][80] - 宏观上美国经济数据和中美经贸共识有影响，全球供需格局偏紧，国内基本面消费有韧性，铝中期偏强趋势不改 [81] - 交易策略为单边铝价震荡上行，套利和期权暂时观望 [83] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2512 合约上涨，现货市场各地价格有变化，中美经贸团队有共识，美联储降息且表态有变化 [84] - 宏观上美联储鹰派发言和中美贸易谈判有影响，基本面供应紧张成本上升，需求稳中向好，ADC12 铝合金锭价格易涨难跌 [85] - 交易策略为单边铝合金价格随铝价震荡上行，套利考虑多 AD 空 AL 套利，期权暂时观望 [85] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货价格有涨跌，现货市场上海地区价格和升水情况，中国有色金属工业协会有建议 [87] - 国内冶炼厂冬储抢货，加工费下调，部分冶炼厂或减产，消费端旺季将过，出口窗口打开缓解供应过剩 [92] - 交易策略为单边获利多单继续持有，关注出口量级等，套利布局买 SHFE 抛 LME 操作，期权暂时观望 [92] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅期货价格有涨跌，现货市场价格和贴水情况，中国有色金属工业协会有建议 [93] - 国内部分铅蓄企业订单好转但主动减停产，供应端再生铅冶炼企业复工复产，供应有放量预期，铅价或下行 [94][95] - 交易策略为单边暂时观望，若复产加快可布局空单，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权止盈离场 [95] 镍 - LME 镍价持平库存增加，升贴水情况，上期所修改电解镍交割品范围，嘉能可、巴西淡水河谷镍产量有数据 [96] - 上期所修改交割品对合约无影响，LME 镍库存高反映供需宽松，镍价有成本支撑，维持区间运行 [96] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [96][98] 不锈钢 - 上期所修改不锈钢交割标准，印度不锈钢行业产能闲置，亚太不锈钢出口市场有竞争 [99] - 上期所修改标准影响后续合约，产业终端需求不乐观，供应端冷轧货源充足，成本支撑弱，走势偏弱 [99] - 交易策略为单边反弹沽空，套利暂时观望 [100] 工业硅 - 合盛硅业三季度报告营收、利润等数据有变化，西北硅厂开工率增加，西南工业硅厂停炉，需求方面有机硅等变动不大 [101][102] - 预计 11 月工业硅产量环比降低，有去库可能，短期焦煤偏强，多单持有 [102] - 交易策略为单边短期多单持有前高附近离场，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [102] 多晶硅 - 巴基斯坦拟将太阳能净计量回购电价减半，多晶硅西南产能降低开工负荷，11 月减产，需求预期较差但出口和终端需求有韧性 [103] - 11 月多晶硅紧平衡，老仓单利空消散，产能整合平台公司 11 月落地预期明朗，多单持有 [103] - 交易策略为单边短期多单持有，套利远月合约反套，期权买看涨期权持有 [103] 碳酸锂 - 澳大利亚与加拿大签署关键矿物合作协议，边境锂业 PAK 项目入选安大略省框架，上周 SMM 周度产量和去库有数据 [104][105] - 预计 11 月供需偏紧，价格回调有支撑，基本面健康获多头资金青睐，但涨幅落后分歧大，短线回调谨慎做空 [105] - 交易策略为单边反弹轻仓试空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [106] 锡 - 上周五夜盘沪锡主力合约上涨，LME 锡库存增加，锡锭社会库存减少，美联储官员有不同表态，美国有数据中心建设热潮 [107][108] - 鲍威尔鹰派发言使降息预期减弱，印尼严查对锡产量影响不大，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，锡价基本面有支撑 [109] - 交易策略为单边矿端供应紧张加剧，锡价高位震荡，期权暂时观望 [109] 航运板块 集运 - 10/31 日 SCFI 欧线和 10/27 日 SCFIS 欧线运价有变化，美国有多项关税调整和政策暂缓措施 [110] - 现货运价中枢预计抬升，11 - 12 月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏影响，供给端 12 月周均运力略有抬升 [112] - 交易策略为单边盘面短期震荡博弈落地幅度观望，套利观望 [113] 能源化工 原油 - 外盘 WTI、Brent 合约价格有涨跌，SC 合约有变化，Brent 主力 - 次行价差有数据，欧佩克决定 12 月增产明年 1 季度暂停增产，美国在线钻探油井数量等有变化 [115][116] - OPEC 增产和暂停增产消息使供应压力缓解，季节性累库格局难逆转，市场悲观情绪或改善，油价震荡，Brent 主力合约运行区间 62 - 67 美金/桶 [116] - 交易策略为单边区间震荡短期观望，套利汽油裂解和柴油裂解偏弱，期权观望 [116] 沥青 - 外盘 WTI、Brent 合约价格有涨跌，BU 合约夜盘收价有变化，现货市场山东、华东、华南地区价格有涨跌，成品油基准价有变化 [119] - 山东市场需求下跌供应充足价格有下跌空间，长三角市场价格稳定，华南市场价格暂稳，成本端扰动多，沥青自身供需边际走弱，预计窄幅震荡 [119][120] - 交易策略为单边窄幅震荡短期观望，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权，激进者考虑期权双卖策略 [120] 燃料油 - FU01、LU01 合约夜盘收价有变化，新加坡纸货市场月差有变化，俄罗斯黑海港口石油产品出口量预计增加，尼日利亚油品产量超需求，新加坡现货窗口成交情况 [121][122] - 乌克兰轰炸俄罗斯能源设施，高硫燃油近端出口物流稳定，需求端进料需求预期减弱，低硫燃料油现货贴水低位震荡，船燃需求平稳 [122][123] - 交易策略为单边短期观望，套利 FU1 - 5 反套持有，期权观望 [126] PX&PTA - 上周五 PX 和 PTA 期货价格震荡偏强，夜盘收价有变化，现货市场 PX 估价和 PTA 基差有情况，欧佩克有决定，中国 PX、PTA、聚酯等开工率有变化 [125][126] - 欧佩克决议使油价拉升，PX 供需紧平衡，PTA 月均开工率变动不大，下游聚酯开工高位但后期有走弱预期，PTA 后市累库预期仍存，价格受宏观和成本影响大 [127] - 交易策略为单边短期震荡，套利和期权观望 [128] 乙二醇 - 上周五 EG2601 期货主力合约收价有变化，现货基差和商谈价格有情况，江浙涤丝产销、直纺涤短销售平淡，中国大陆地区乙二醇开工负荷上升 [129] - 多套乙二醇检修装置计划重启，进口到货集中，供应上升，四季度供需走向宽松 [131] - 交易策略为单边 11 - 12 月供需格局宽松逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [131] 短纤 - 上周五 PF2512 主力合约日盘和夜盘收价

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆进口打开成本推动其价格上行但上方受限油脂短期震荡调整需关注产地利多兑现情况 [2][5][78] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至10月31日华东现货报价2950元/吨月度上涨60元/吨；M2601合约收盘至3021元/吨月度上涨93元/吨；基差报价01 - 60元/吨基差价格下跌30元/吨 [7][9] 供应端 - USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后单产存下调预期；中美贸易改善美豆出口进度加快但中国实际采购量有限美豆上方承压；巴西旧作销售压力加大价格走弱新作播种进度截至10.31日达50%低于去年同期53%；国内受美豆供应渠道打开影响弥补11 - 1月供应缺口供需边际改善 [7] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求饲料需求量同比增幅在7%以上；豆粕添加比例同比提高；预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上对应月度大豆压榨量900万吨以上；截至最新全国油厂大豆库存小幅减少至751.29万吨较上月增加31.38万吨同比去年增加192.82万吨增幅34.53%；油厂豆粕库存增加至105.46万吨较月度减少13.46万吨同比去年增加0.18万吨增幅0.17% [7] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调种植成本下滑至1135美分/蒲美豆底部价格预计在980美分/蒲附近；美豆库销比低位价格预计围绕1000美分附近波动；中美贸易改善预期下巴西升贴水走弱美豆升贴水走强；按照最新升贴水报价等计算出国内豆粕成本价格为3080元/吨 [7] 行情小结 - 美豆库销比低位中国进口加剧美豆供需紧张局势带动美豆重心上移但国内美豆采购按需进行预计美豆上方承压逐步围绕1100美分/蒲附近波动；进口成本带动国内豆粕价格重心抬升但表现不及美豆；国内榨利持续恶化油脂下跌成本支撑豆粕价格偏强运行但上方受限 [7] 策略建议 - M2601多单小幅减持逢低再度入局；M2605、M2609逢低轻仓布局多单已有多单持有；现货企业逢高回抛基差滚动做多头寸 [7] 油脂部分 期现端 - 截至10月31日棕榈油主力01合约较上月底跌464元/吨至8764元/吨广州24度棕榈油较上月底跌360元/吨至8700元/吨棕榈油01基差较上月底涨104元/吨至 - 64元/吨；豆油主力01合约较上月底跌12元/吨至8128元/吨张家港四级豆油较上月底涨20元/吨至8370元/吨豆油01基差较上月底涨32元/吨至242元/吨；菜油主力01合约较上月底跌622元/吨至9422元/吨防城港四级菜油较上月底跌460元/吨至9810元/吨防城港菜油01基差较上月底涨162元/吨至388元/吨 [80][82] 棕榈油 - 10月1 - 20日马棕油产量环比增长10%以上10月1 - 31日马棕油出口量环比增加4.31 - 5.19%增幅不及产量增幅当月累库预期暂不变；印尼2025年产量同比大增10%该国矿业协会抗议B50生柴政策；11月起东南亚进入减产季且今年拉尼娜可能加剧减产幅度印尼政府推进B50的决心较强棕油下方支撑仍存；预计马棕01合约短期低位震荡关注4000 - 4100支撑位表现；10 - 11月棕油到港量预估分别为23和19万吨和2024年水平类似短期棕油供应不缺；截至10月24日国内棕油库存60.71万吨将继续小幅累库；11月后买船偏少后续如果买船增加较慢则可能重新去库 [80] 豆油 - APEC会谈后中美达成增加农产品贸易的共识中国承诺采购本季美豆1200万吨未来三年内每年至少购买2500万吨美豆；NOPA数据显示9月美豆压榨量高位以及美豆新作单产可能下调供减需增下美豆期价短期强势反弹01合约关注1150前期压力位；9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位截至10月24日当周豆油库存维持125.03万吨高位供应压力持续压制价格；中长期10月后大豆进口量较2 - 3季度高峰逐步下滑有利于国内豆油缓慢去库；国内之前大量进口阿根廷大豆美豆也可再次进入中国中长期大豆供应依然充足限制豆油去库速度 [80] 菜油 - 10月加外长访华及中加元首在APEC会议上会面两国关系出现回暖信号加菜籽再次入华的可能性明显增强；加拿大25/26年度菜籽的产量可能高于之前预估的2003万吨叠加出口不振菜籽库存持续上升；中国目前菜油库存依然高企两国菜系供应压力仍存；不过中加关系目前仍然没有突破性进展在加菜籽无法进口的情况下四季度菜籽供需依然紧张十一节后大部分菜籽压榨厂已经停机；国内菜油仍在缓慢去库中截至10月24日库存降至53.6万吨；11月后澳籽和俄油进口可以补充供应但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季供需边际改善的幅度恐有限 [80] 月度小结 - 短期来看因马来10月累库预期印尼2025年预计超预期增产与B50前景不明中美中加关系改善令国内大豆菜籽供应转宽松的预期增强等利空因素的压制油脂上方压力较大延续调整趋势；不过东南亚棕油即将从11月起开始减产拉尼娜对东南亚棕油和南美南美大豆生长不利美豆需求好转后价格反弹以及国内四季度菜系供需仍紧张会限制调整幅度；品种上豆油表现强于菜棕油；中长期重点关注印尼美国生柴政策落地情况、东南亚棕油减产幅度、南美拉尼娜天气炒作能否启动等利多点的兑现情况预计油脂走势宽幅震荡 [80] 策略建议 - 豆棕菜油01合约短期关注7900 - 8000、8450 - 8500、9250 - 9350支撑位表现；套利端关注菜豆01价差走缩、豆棕01价差走扩策略 [80]