报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 监管政策推动健康险高质量发展，非车险“报行合一”落地，预计将改善行业盈利表现 [4][21][23] - 非银金融行业当前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [4][48] - 保险行业受益于经济复苏与利率上行，负债端预计持续改善；证券行业受益于市场回暖与友好政策环境，业务全面受益 [4][48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近2个交易日（2025年10月09日-2025年10月10日），非银金融各子板块均跑赢沪深300指数：证券行业上涨0.55%，保险行业上涨0.72%，多元金融行业上涨1.68%，非银金融整体上涨0.71%，沪深300指数下跌0.51% [4][9] - 2025年初以来（截至2025年10月10日），多元金融行业上涨12.95%，券商行业上涨8.87%，保险行业上涨7.15%，非银金融整体上涨8.79%，但均跑输沪深300指数（上涨17.33%）[10] 证券行业观点 - 截至2025年10月10日，10月日均股基交易额为30,222亿元，较上年10月上涨35.10%，较上月增长9.47% [4][14] - 截至2025年10月09日，两融余额24,455亿元，同比提升58.00%，较年初增长31.16% [4][14] - 证监会召开“十五五”资本市场规划座谈会，提及将以科创板、创业板改革为抓手，深化投融资综合改革 [4][16][18] - 2025年10月10日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值为1.4倍 [4][19] 保险行业观点 - 金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持浮动收益型健康保险发展，并设定了到2030年的发展目标 [4][21] - 2025年1-8月健康险总保费为7,598亿元，同比增长2.4%，占人身险保费比重约20% [4][22] - 金监总局发布非车险“报行合一”通知，要求加强费率管理，新规自2025年11月1日起执行，预计将规范费用投放，改善行业盈利 [4][23] - 2025年前8个月财险公司总保费收入1.22万亿元，同比增长4.7%，其中非车险保费6,195亿元，占比50.8% [4][24] - 以人保财险为例，2025年上半年整体综合成本率为95.3%，其中车险为94.2%，非车险为97.0% [4][26] - 2025年10月10日保险板块估值范围为0.57-0.88倍2025E P/EV，处于历史低位 [4][29] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2024年末，信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅45.5% [4][32] - 期货行业：2025年8月全国期货市场成交量为8.39亿手，成交额为65.08万亿元，同比分别增长13.98%和21.38% [4][35] - 期货行业：2025年8月期货公司净利润12.34亿元，同比增长138.68%，环比下降8.12% [4][41] - 预计以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来重要发展方向 [4][42] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][48] - 重点推荐公司：中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股 [4][48]

资本市场“十五五”规划方向 - 高质量谋划和实施“十五五”资本市场规划相关工作 [3] - 全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [3] - 不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力 [3] 市场改革与制度完善 - 进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革 [2] - 完善政策执行机制 不断增强资本市场的吸引力和包容性 [2] - 资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 市场韧性明显增强 [1] 上市公司质量提升 - 更大力度支持上市公司做优做强 引导上市公司加大分红回购力度 [2] - 进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用 不断提升上市公司质量和投资价值 [2] - 持续涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [3] 行业机构发展 - 支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构 [2] - 推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展 加快提升综合实力和国际竞争力 [2] - 努力提升专业能力和市场声誉 [3] 产品与服务创新 - 进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系 [2] - 更好服务居民财富保值增值 [2] - 以科创板、创业板“两创板”改革为抓手 进一步深化投融资综合改革 [3] 市场开放与国际化 - 提升跨境投融资便利度 [2] - 进一步提高资本市场制度型开放水平 [2]

资本市场“十五五”规划座谈会核心观点 - 证监会召开专题座谈会，旨在高质量谋划“十五五”资本市场规划思路和举措 [1] - 会议肯定“十四五”时期资本市场实现量质齐升，新“国九条”及“1+N”政策体系推动市场基础制度和监管底层逻辑全方位重构 [1] 市场改革与制度完善 - 建议进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制，以增强市场吸引力和包容性 [2] - 强调以科创板、创业板改革为抓手，深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [3] 上市公司质量提升 - 建议更大力度支持上市公司做优做强，引导其加大分红回购力度，提升投资价值 [2] - 建议进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用 [2] - 呼吁上市公司聚焦主业、强化功能、完善治理，涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [3] 行业机构发展 - 支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构 [2] - 推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升综合实力和国际竞争力 [2] - 希望行业机构努力提升专业能力和市场声誉，实现自身高质量发展 [3] 产品服务与市场开放 - 建议进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值 [2] - 建议提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平 [2]

会议背景与核心观点 - 中国证监会召开专题座谈会，旨在高质量谋划"十五五"资本市场规划 [1] - 会议核心是坚持高质量发展和全面深化改革，以提升市场吸引力、包容性和竞争力 [1] - 强调以科创板、创业板改革为抓手，深化投融资综合改革 [1] 市场发展回顾与基础建设 - "十四五"时期资本市场实现量质齐升，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [2] - 新"国九条"和"1+N"政策体系实施后，多层次市场体系更加完备，市场功能不断健全 [2] 上市公司发展建议 - 建议更大力度支持上市公司做优做强，引导加大分红回购力度 [2] - 建议进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用，提升上市公司质量和投资价值 [2] - 上市公司应聚焦主业、强化功能、完善治理，提升专业能力和市场声誉 [1] 行业机构与中介机构发展 - 支持优质证券基金公司打造一流投资银行和投资机构 [2] - 推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，提升综合实力和国际竞争力 [2] - 行业机构应持续涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [1] 市场产品与服务创新 - 建议进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值 [2] 制度改革与开放 - 建议进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制 [2] - 建议提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平 [2]

资本市场“十五五”规划方向 - 高质量谋划和实施“十五五”资本市场规划相关工作 [3] - 以科创板 创业板改革为抓手深化投融资综合改革 [3] - 全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [3] 资本市场改革具体举措 - 进一步深化发行上市 再融资 并购重组等领域改革 [2] - 完善政策执行机制 增强资本市场吸引力和包容性 [2] - 提升跨境投融资便利度 提高资本市场制度型开放水平 [2] 上市公司发展重点 - 更大力度支持上市公司做优做强 [2] - 引导上市公司加大分红回购力度 提升投资价值 [2] - 进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用 [2] 金融机构发展目标 - 支持优质证券基金公司打造一流投资银行和投资机构 [2] - 推动会计师 律师事务所等中介机构高质量发展 [2] - 加快提升行业机构综合实力和国际竞争力 [2] 市场产品与服务 - 进一步丰富A股市场指数 ETF 衍生品等产品服务体系 [2] - 更好服务居民财富保值增值 [2]

黄金与外汇市场 - 伦敦现货黄金价格首次站上4000美元整数关口，再创历史新高 [1] - 中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金 [9] - 截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5% [10] 中国资本市场政策与动态 - 自2025年10月9日起，北交所将为所有存量股票启用920新证券代码 [1][12] - 证监会召开座谈会，强调以科创板、创业板改革为抓手，深化投融资综合改革 [10] - 《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定（征求意见稿）》拟将可奖励案件条件从罚没款金额10万元提升为100万元，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3% [10] - 沪深交易所允许合格境外投资者参与ETF期权交易，交易目的限于套期保值，深交所自2025年10月9日起开始受理申请 [11] 政府采购政策 - 国务院办公厅印发通知，自2026年1月1日起，在政府采购活动中给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠 [3] 公司动态 - 寒武纪定增发行价格为每股1195.02元 [13]

资本市场改革规划 - 以科创板、创业板改革为抓手深化投融资综合改革，提升市场吸引力、包容性和竞争力 [3][6] - 高质量谋划"十五五"资本市场规划，坚持全面深化改革和高质量发展 [4][5] - "十四五"时期资本市场实现量质齐升，新"国九条"和"1+N"政策体系推动基础制度和监管逻辑全方位重构 [4] 改革具体方向 - 深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制 [5] - 支持上市公司做优做强，引导加大分红回购力度，发挥机构投资者在公司治理中的作用 [5] - 支持行业机构打造一流投行和投资机构，推动中介机构高质量发展 [5] 市场体系建设 - 丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值 [5] - 提升跨境投融资便利度，提高资本市场制度型开放水平 [5] - 构建更加完备的多层次市场体系，健全市场功能，增强市场韧性 [4] 市场文化培育 - 持续涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [3][6] - 推动市场参与主体聚焦主业、强化功能、完善治理，提升专业能力和市场声誉 [6]

资本市场改革与发展规划 - 证监会主席吴清表示上市公司、行业机构和中介机构需聚焦主业、强化功能、完善治理，提升专业能力和市场声誉，并涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化[1] - 以科创板、创业板改革为抓手，深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，以提升市场吸引力、包容性和竞争力[1] - 专题座谈会围绕“十五五”资本市场规划听取建议，包括支持优质证券基金公司打造一流投行和投资机构，推动中介机构高质量发展，加快提升国际竞争力[1] - 建议进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，以更好服务居民财富保值增值，并提升跨境投融资便利度及资本市场制度型开放水平[1] 吹哨人制度完善与激励 - 中国证监会会同财政部修订完善《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》，形成《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见[3] - 新增吹哨人概念定义以体现其正义担当精神，并将严重破坏市场秩序、危害金融安全、侵害投资者合法权益的重大案件纳入奖励范围[4] - 对提供有全国重大影响线索、涉案数额特别巨大或为内部知情人员的吹哨人，每案奖金上限从30万元、60万元统一提升至100万元[4] - 明确依法秉公处理、分级负责、严格保密的工作原则，对吹哨人身份信息实行匿名管理以保护其合法权益[5] - 奖励程序在案件罚没款入库金额能覆盖奖励金额后启动，一起案件奖励一次，案件奖金总额不超过罚没款实际收缴金额[6]

资本市场改革方向 - 以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步深化投融资综合改革 [2][4] - 全面推进实施新一轮资本市场改革开放，提升市场吸引力、包容性和竞争力 [2][4] - 进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制 [3] 上市公司发展重点 - 更大力度支持上市公司做优做强，引导上市公司加大分红回购力度 [3] - 进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用，提升上市公司质量和投资价值 [3] - 上市公司需聚焦主业、强化功能、完善治理，提升专业能力和市场声誉 [4] 金融机构与中介机构发展 - 支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构 [3] - 推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升综合实力和国际竞争力 [3] - 行业机构需持续涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [4] 市场产品与服务创新 - 进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值 [3] - 提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平 [3]

资本市场改革方向 - 进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制，增强市场吸引力和包容性 [2] - 以科创板、创业板改革为抓手，深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [3] - 提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平 [2] 上市公司发展重点 - 更大力度支持上市公司做优做强，引导加大分红回购力度，提升上市公司质量和投资价值 [2] - 进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用 [2] - 上市公司需聚焦主业、强化功能、完善治理，提升专业能力和市场声誉，涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [3] 金融机构与市场建设 - 支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构 [2] - 推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升综合实力和国际竞争力 [2] - 进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值 [2]