涉及的行业与公司 * 行业为啤酒行业[2] 公司为重庆啤酒股份有限公司[1] 核心观点与论据 2025年业绩与品牌表现 * 2025年公司整体销量略有下降[2] 但嘉士伯、风花雪月、乐堡、乌苏品牌实现增长[2][6] * 高档产品（8元以上）销量和主营收入实现增长[3] 乌苏品牌2024年销量约73-74万吨[7] 预计2025年增长[7] 江内市场占比约60%[7] * 乐堡延续增长趋势[2][6] 成为公司第二大单品[2][6] 重庆品牌受消费环境压力及竞争影响略有下滑[2][8] * 4元以下啤酒占比仅约3%[9] 其波动对整体影响有限[9] 中高档产品是公司主要方向[2][9] 市场区域划分与表现 * 公司按地理纬度划分市场：北区（新疆、青海、甘肃、宁夏等）[10][11] 中区（重庆、四川、湖南、湖北等）[10] 南区（广东、广西、海南、福建等）[10] * 2025年新疆市场销量显著增长[11] 市占率超过90%[11] 华南区域表现优于中区[11] * 公司通过地方品牌和国际品牌组合推动区域发展[12] 例如江内主推乌苏[12] 重庆四川推广重庆山城啤酒[12] 成本与毛利率 * 2025年成本下降对毛利率贡献显著[2][13] 预计2026年成本下降幅度收窄[2][13] 但仍有下降空间[13] * 公司通常在12月询价[13] 1月前锁定下年度量价[13] 渠道与产品创新 * 公司积极拓展非现饮渠道[3] 乌苏品牌罐化率2025年前三季度提升达两位数以上[2][7] * 2025年推出30多款新产品[4][14] 包括茶味啤酒和低醇海盐玫瑰版啤酒等[4][14] 一升罐装产品将成为2026年重点方向[4][14] * 公司拥抱新零售渠道[3] 包括即时零售、O2O以及零食量贩等[3] 多元化发展与新工厂影响 * 公司对多元化发展持谨慎态度[14] 试点投放能量饮料"电池"[14][16] 汽水等新产品[14] 目前"电池"能量饮料仍处于江内铺货阶段[16] * 佛山工厂2024年8月投产[4][19] 2024年折旧约4,000万元[4][19] 预计2025年全年折旧增加到9,000多万元[4][19] 对成本端产生负面影响[4][19] 财务政策与前景展望 * 公司将继续保持100%分红政策[4][19] 现金流状况良好[4][19] 计划继续实施多期分红[19] * 对于2026年[5] 公司保持谨慎态度[5] 增长取决于整体消费环境复苏情况[14] * 公司认为未来几年整体利润增速具备安全边际[20] 是值得关注的相对低点[20] 其他重要内容 销售费用与市场竞争 * 2025年前三季度销售费用率有所增长[18] 因推出新品提供折扣[18] 及增加在粤超和渝超足球联赛的投入[18] 但费用整体可控[18] 更聚焦非现渠道[18] * 禁酒令初期对行业有影响[17] 但冲击较小且影响逐渐减弱[17] 当前品类升级与冬季价格下降的背离反映消费动力不足[17] 应对措施 * 面对进酒令冲击[17] 公司通过加强渠道管理与优化销售策略[17] 确保单二季度和单三季度销量与去年同期相比保持平稳[17]

公司业绩表现 - 前三季度营收130.59亿元，同比微降0.03%，归母净利润12.41亿元，同比下降6.83% [1] - 第三季度营收42.2亿元，同比增长0.41%，但归母净利润3.76亿元，同比下降12.71% [1] - 连续两个季度归母净利润下跌超12%，第二季度归母净利润3.92亿元，同比下降约12.7%，营收同比下降1.81% [1] - 前三季度啤酒销量266.81万千升，同比增长0.42%，但增速低于行业整体水平 [1] 产品结构分析 - 高档产品（8元以上）前三季度收入77.15亿元，同比增长1.18% [2][3] - 主流产品（4至8元）收入同比下降1.66%，经济产品（4元以下）收入同比下降1.21% [2][3] - 高端产品增长未能覆盖主流和经济价格带的下滑，整体主营业务收入同比仅增长0.05% [2][3] 市场竞争与行业动态 - 公司为促进动销加大市场费用投入，第三季度销售费用7.04亿元，同比增长13.7%，前三季度累计销售费用20.37亿元，增长3.47% [4] - 外资啤酒高端产品增长乏力，百威亚太前三季度营业收入同比下降8.09%，净利润同比下降19.95%，在华市场业绩收缩是重要原因 [4] - 外资高端产品市场收缩与夜场消费渠道减少、餐饮渠道国产替代力度加大有关 [5] - “新大众”（8元）价格带崛起，对外资产品构成挑战 [5] 竞争对手比较 - 燕京啤酒前三季度营收134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%，在营收和净利润上均超越重庆啤酒 [6] - 燕京U8定位8至10元次高档价格带，出厂吨价约5000元/吨，渠道利润空间和扁平化分销体系激发经销商积极性 [6] - 行业观点认为8元价格带产品正向上侵蚀10元以上市场，同时替代3元到5元价格带，可能影响重庆啤酒高档产品的市场占有率 [6] 公司战略调整 - 公司正利用第四季度淡季进行策略细化与调整，重点布局即时零售等非现饮渠道 [7] - 非现饮渠道成为吸引新消费者尤其是年轻群体的关键抓手，拉罐产品、一升装精酿等在该渠道快速渗透 [7] - 公司跨界饮料渠道，通过多品类布局补充啤酒以外的消费 [7]

投资评级 - 报告对重庆啤酒的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为67元，对应2026年预测市盈率约26倍 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度在消费场景受限背景下仍实现营收微增，高端产品逆势增长，经营韧性显现 [9] - 短期利润因费用投入加大及税率影响承压，但来年成本红利延续、费用率有望回落，盈利改善可期 [9] - 当前股息价值凸显，基于盈利预测调整，维持目标价和“强推”评级 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入130.6亿元，同比基本持平；归母净利润12.4亿元，同比下降6.8% [2] - 单三季度营业总收入42.2亿元，同比增长0.4%；归母净利润3.8亿元，同比下降12.7% [2] - 单三季度啤酒销量86.7万千升，同比下降0.8%；吨价受益结构升级同比增长1.4%至4736.8元/千升 [9] - 分档次看，单三季度高档/主流/经济产品收入同比分别+3.7%/-3.2%/-10.5%，高端产品表现亮眼 [9] 盈利能力分析 - 单三季度吨成本同比下降2.2%至2390.0元/千升，毛利率同比提升1.7个百分点至50.9% [9] - 费用端，单三季度销售费用率/管理费用率分别为16.7%/3.8%，同比分别+1.9/+0.5个百分点 [9] - 所得税占利润比重受西部优惠税率取消影响，同比提升4.8个百分点 [9] - 单三季度归母净利率同比下降1.3个百分点至8.9% [9] 未来展望与策略 - 产品端坚持高端化路径，加大嘉士伯、风花雪月等品牌投放，并推出精酿新品，饮料业务积极布局 [9] - 渠道端加码即时零售、量贩等新兴渠道，加速渗透华东、华南等弱势区域 [9] - 来年成本红利有望延续，罐化率提升推动毛利率上行，费用率预计回落，利润有望加速释放 [9] 财务预测调整 - 调整2025-2027年归母净利润预测至11.54/12.64/13.46亿元（前值12.5/12.9/13.3亿元） [9] - 预测2025-2027年营业总收入分别为148.30/152.31/155.77亿元，同比增速1.3%/2.7%/2.3% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.39/2.61/2.78元，对应市盈率22/20/19倍 [5]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营收293.7亿元，同比增长1.4%，归母净利润52.7亿元，同比增长5.7% [1] - 2025年第三季度营收88.8亿元，同比微降0.2%，归母净利润13.7亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度归母净利率为15.4%，同比提升0.3个百分点 [2] 销量与产品结构 - 2025年第三季度销量同比增长0.3%，单价同比下降0.5% [1] - 2025年第三季度主品牌青岛啤酒销量同比增长4.3%，中高端以上产品销量同比增长6.8% [1] - 2025年第三季度主品牌及中高端产品销量占比分别提升至59.1%和43.6%，同比各提升2.3和2.6个百分点 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为43.6%，同比提升1.4个百分点，主要得益于产品结构优化与原料成本红利 [2] - 2025年第三季度销售费用率为13.7%，同比下降0.4个百分点，管理费用率为3.1%，同比微增0.1个百分点 [2] 渠道与市场拓展 - 公司通过精细化运营夯实主流渠道市场地位，并加速开发新兴渠道，线上业务持续巩固提升 [1] - 公司充分发挥自身优势，积极开拓海内外市场 [1] 行业前景与公司战略 - 啤酒行业竞争格局稳固，主要酒厂均重视利润率，高端化进程仍为行业主线 [2] - 公司积极布局创新品类产品，借助个性化、健康化及创新口感产品拓展客群、打开新增需求 [2] - 预计公司2025至2027年收入同比增速分别为1.4%、3.3%、2.7%，归母净利润同比增速分别为7.2%、6.3%、6.3% [2]

综合看前三季度，青岛啤酒保持了收入、盈利双增长，前三季度收入超过290亿元，归母净利润超过52.7亿元，全年盈利有望会创历史新高。 21世纪经济报道肖夏 跨界黄酒告吹后，青岛啤酒（600600）交出了啤酒主业的最新成绩单。 10月27日傍晚，青岛啤酒披露2025年三季报：第三季度实现收入88.76亿元，同比下滑0.17%，归母净利润13.7亿元，同比增长1.62%。 21世纪经济报道记者注意到，青岛啤酒三季度营收也出现了下滑，和此前已经披露三季报的燕京啤酒、珠江啤酒情况一样。不过在已披露的三家啤酒上市公 司中，青岛啤酒下滑相对最少。 （青岛啤酒三季报收入、盈利情况） 但资本市场对于青岛啤酒的前景，似乎依然有疑虑。 | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上 年同期增减变 | 年初至报告期末 | सनि: 比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 动幅度(%) | | Z | | 营业收入 | 8, 875, 503, 365 | -0. 17 | 29,366,671,110 | | | 利润总额 | 1, 910, 412, 608 | 4. 89 | 7, 173, ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入134.33亿元，同比增长4.57%，归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比增长37.45% [1] - 2025年第三季度单季收入48.75亿元，同比增长1.55%，净利润6.68亿元，同比增长26% [1] - 公司呈现“增利不增收”态势，收入增速从2022年的10.38%降至2024年的3.2%，而净利润从2022年的3.52亿元增长至2024年的10.56亿元 [1] 高端化战略与产品结构 - 公司自2019年启动五年增长与转型战略，重点推动中高端产品发展，并推出大单品燕京U8 [2] - 中高档产品收入占比持续提升，从2022年的62.86%提升至2025年上半年的70.11% [3] - 但中高档产品收入增速明显放缓，从2022年的13.77%降至2024年的2.15%，2025年上半年增速为9.32% [3] - 高端化战略推高整体毛利率，啤酒业务毛利率从2022年的38.44%提升至2025年上半年的45.66%，中高档产品毛利率达51.71% [3] 区域市场表现 - 公司收入高度依赖华北地区，2025年上半年该地区收入48.5亿元，占比56.67%，同比增长5.61% [4] - 华南地区为第二大市场，收入18.31亿元，占比21.39%，但增速仅为0.3% [4] - 华东、华中地区增速较高，分别增长20.48%和15.35%，但收入占比仅为10.5%和7.35%，是未来市场增量的潜力所在 [4] 成本控制与运营效率 - 公司通过供应链智能化转型和数字化建设提升效率，2025年前三季度营业成本仅增长0.57% [5][6] - 费用控制成效显著，销售费用增长1.1%，管理费用减少4.59%，研发费用增长0.17% [6] - 员工人数从2022年的23708人减少至2024年的19965人 [6] 渠道发展与新增长点 - 传统渠道是收入主要来源，2025年上半年收入74.9亿元，增长6.02%，KA渠道和电商渠道增速较快，分别为23.04%和30.79% [6] - 公司推出倍斯特汽水，意图构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局，2025年上半年饮料分部收入8301.5万元，同比增长98.69%，但收入占比仅0.97% [7] - 分析认为U8大单品在弱势区域和渠道仍有渗透空间，未来2-3年具备高确定性 [7]

投资动态 - 永辉超市在北京投资成立注册资本1000万元的商贸新公司，由永辉超市间接全资持股，经营范围包含食品互联网销售、基础电信业务、互联网信息服务及出版物零售等 [1][3] - 该公司设立被视为获取“即时零售+数字内容+通信”等关键牌照的重要落子，长期可为公司打造更多收入增量 [3] - 伦敦奢华健身房Third Space获得OakNorth银行提供的7500万英镑银行贷款，此为继2023年6月首次3850万英镑贷款后的第二轮融资 [5] - 连续投资源于投资方看好其未来增长潜力，背景是消费者对健康的需求逐年递增 [5] 上市动态 - 贵州南方乳业股份有限公司因上市申请文件中财务报告到期需补充审计事项，中止北京证券交易所上市申请审核 [7] - 公司2024年营收为18.17亿元，净利润为2.09亿元，以营收规模计在36家上市及挂牌乳企中排名第20位 [7] - 八马茶业通过港交所上市聆讯，联席保荐人为华泰国际、农银国际、天风国际 [8][10] - 公司2022年至2024年收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，2023年和2024年收入增速分别为16.8%和1.0% [10] - 此次通过聆讯意味着其IPO跨过关键一步，中国茶叶行业也将迎来资本化关键节点 [11] 品牌动态 - 海底捞在杭州开设平价回转寿司店“如鮨寿司”，人均消费约88元，产品涵盖寿司、刺身、面食等近200个SKU [13] - 此举是海底捞积极拓展副牌的表现，看中回转寿司品类的崛起势头，并计划借助自身供应链体系走出差异化路线 [13] - LOEWE罗意威与瑞士运动品牌On昂跑再度合作，推出2025秋冬全新合作系列限量版Cloudsolo运动鞋及机能服装单品 [16] - 此次限量发售预计将为LOEWE带来高毛利增量，同时为On昂跑导入高净值客群 [16] - 瑞幸咖啡启动场地租赁合作，首批点位覆盖39座城市并优选学校场景，合作分为固定租金和提成租金模式 [17][19] - 此举在中国咖啡市场高速增长背景下，有望有力助推品牌覆盖规模持续扩大 [19] 人事动态 - 嘉吉任命安德鲁·麦克弗森为澳洲肉类巨头Teys的新任首席执行官，其曾于2021年至2023年担任该公司CEO并领导其经历重大转型 [22][23] - 此项任命正值嘉吉准备完成对Teys的收购之际，预计将增强公司运营能力并扩大市场范围 [23] - 华润啤酒委任金汉权为执行董事及总裁，李楠为非执行董事，阳红霞为首席财务官，任命自2025年10月10日起生效 [24][26] - 此次领导团队强化发生在啤酒高端化竞争进入“效率赛”阶段，有望助推集团重夺份额 [26] - 复朗集团宣布执行总裁兼首席财务官陈吉宇将于2025年10月27日离任，继任者任命事宜将另行公布 [28] - 目前公司在纽交所上市之际的核心管理层已悉数离开，新领导团队的搭建及推动业绩提升的效果尚待观察 [28]

行业历史与格局演变 - 中国啤酒市场曾经历“诸侯割据”时期，全国有超过800个啤酒品牌 [4] - 行业经历长达十余年并购狂潮，最终形成华润雪花、青岛、百威英博、燕京、嘉士伯五大寡头割据格局，2020年五大品牌市场份额达92% [9][10] - 2013年成为行业分水岭，持续增长的产销量触底，价格战恶果显现，促使巨头们在2014年起放弃内卷，开启集体提价，转向存量市场的高端化竞争 [9][12] 百威英博的市场策略与影响 - 百威于1995年正式进军中国市场，在武汉斥资1.7亿美元建立工厂，并以5000多万美元收购当地中德啤酒有限公司80%股权 [4] - 其破局之道在于“本土化适配”，精准捕捉中国人偏爱清爽口感的特点，将啤酒苦度降低，并采用大米替代部分麦芽以控制成本并强化清爽口感 [4] - 通过收购策略扩大市场份额，例如2004年以51亿港元全资收购哈尔滨啤酒，并后续收购雪津啤酒、金龙泉啤酒等多个国产品牌 [10] - 早在2001年就已占据中国高端啤酒市场半壁江山，通过“国际品牌+本土品牌”矩阵覆盖不同场景，提前布局锁定利润核心 [12] 产品趋势与消费变迁 - 啤酒单价从曾经的1块5一瓶，发展到如今动辄数十元，百威、青岛的高端产品甚至突破千元单价 [2] - 在百威影响下，国产啤酒品牌如青岛、雪花等纷纷调整配方，将大米纳入配料表，导致啤酒口感从麦芽香气浓郁逐渐变得清淡 [6] - 当前产品趋势是酒味越来越淡，啤酒越来越贵 [2] 高端化挑战与机遇 - 啤酒高端化面临白酒的激烈竞争，白酒承载商务宴请的社交价值，而啤酒长期被贴上“平价饮品”标签，国内全部啤酒上市公司市值总和不及茅台一家 [15] - 精酿啤酒赛道迎来爆发，2025年市场规模预计突破千亿大关，Z世代和女性消费者成为主力，推动产品向低度、果香方向迭代，消费场景扩展到居家自饮、户外露营等 [15] - 精酿啤酒高端化可行性高，500毫升精酿2-3元的原料成本能支撑10元左右的售价 [17] - 海外市场成为新的增长曲线，例如湖南宝庆啤酒登陆科特迪瓦超市，狮王精酿布局海外华人社区与主流渠道，非洲、东南亚等市场的消费升级趋势与当年中国相似 [17] 竞争格局反思 - 百威的成功是用工业化思维重构了中国啤酒的生产逻辑，初期虽找准大众消费痛点，但也让行业陷入“降本优先”的误区 [7] - 国产品牌在长期价格战中丢失了品牌溢价能力，导致与外资品牌在高端市场的差距，这种差距并非技术代差 [13] - 啤酒行业不必追求“茅台命”，其承载的日常快乐与社交价值具有不可替代的意义，差异化的高端化之路更具生命力 [19]

白酒行业近期表现 - 中秋国庆双节临近 白酒动销流速环比略有提升 旺季动销有望环比逐渐改善 [1] - 市场普遍认为白酒行业正在筑底 白酒板块的底部信号逐渐出现 [2] 啤酒行业整体状况 - 2024年规模以上啤酒企业累计产量3521.3万千升 同比下降0.6% 仅为十年前扩产能高峰期的70% [2] - 2025年上半年啤酒板块营收415.34亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.12亿元 同比上升11.81% [4] - 啤酒行业估值已回落至历史低位 仅为22.63 [17] 主要啤酒企业业绩表现 - 青岛啤酒营收204.91亿元 同比增长2.11% 净利润39.04亿元 同比增长7.21% 毛利率43.70% 上升2.09个百分点 [6] - 重庆啤酒营收88.39亿元 同比下降0.24% 净利润8.65亿元 同比下降4.03% 毛利率49.83% 上升0.62个百分点 [6] - 珠江啤酒营收31.98亿元 同比增长7.09% 净利润6.12亿元 同比增长22.51% 毛利率51.85% 上升2.81个百分点 [6] - 百威亚太上半年啤酒总销量43.63亿公升 同比下降6.1% 收入31.36亿美元 同比下降5.6% 净利润同比下滑24.4%至4.09亿美元 [7][8] 啤酒行业战略演变 - 2012年前行业处于跑马圈地扩大产能阶段 [9] - 2013年啤酒销量见顶 行业进入存量竞争阶段 [9] - 需求见顶后低端需求萎缩 高端需求显现 外资品牌占据优势地位 [11] - 2018-2023年间啤酒吨价复合增速达4.65% [12] - 高端化战略显露出疲态 2024年青岛啤酒中高端产品占比72.7% 但营收同比下滑5.30% 销量同比下降5.86% [14] 新产品发展趋势 - 精酿啤酒和无醇啤酒成为产品创新重点 [20] - 预计2025年精酿啤酒消费量达23万千升 年复合增长率17% [20] - 无醇/低醇啤酒市场规模较2020年增长3倍 [20] - Z世代成为啤酒消费增速较快群体 男性同比增速25.9% 女性39.8% [20] 渠道变革 - 即时零售渠道快速崛起 2024年啤酒在该渠道规模达7800亿元 [23] - 预计2026年即时零售渠道规模将突破1.2万亿元 年复合增长率23% [23] - 啤酒在即时零售中销售额渗透率已达6.5% 增速超过30% [23] - 即时零售中短保鲜啤和精酿占比超40% 客单价相比传统渠道提高30% [24] 企业多元化发展 - 青岛啤酒以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 正式布局黄酒市场 [22] - 燕京啤酒推出倍斯特汽水 被视为公司第二发展曲线 [23] - 饮料化创新成为啤酒企业新的发展方向 [23] 行业前景展望 - 啤酒均价仍处于主流啤酒消费市场中较低水平 长远来看仍有提升空间 [19] - 啤酒龙头通过吃掉其他企业退出份额和多品牌运营仍能获得增长 [17] - 行业资本开支较小 现金流充裕 分红大方 [27] - 下半年低基数效应和成本红利持续释放 业绩有望保持稳定增长 [28]

白酒与啤酒行业对比 - 白酒板块在中秋国庆双节临近背景下动销流速环比略有提升 旺季动销有望改善[1][2] - 白酒行业被市场普遍认为正在筑底 板块底部信号逐渐出现[3] - 啤酒板块自2020年初暴涨后持续下跌五年 复苏信号迟迟未现[4][5][6] 啤酒行业整体表现 - 2024年规模以上啤酒企业累计产量3521.3万千升 同比下降0.6% 仅为十年前扩产能高峰期的70%[6] - 2025年上半年啤酒板块营收415.34亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.12亿元 同比上升11.81%[8] - 行业分化加剧 百威亚太总销量43.63亿公升同比下降6.1% 收入31.36亿美元下降5.6% 净利润下滑24.4%至4.09亿美元[10][11] 企业财务数据对比 - 青岛啤酒营收204.91亿元(yoy+2.11%) 净利润39.04亿元(yoy+7.21%) 毛利率43.70%[9] - 重庆啤酒营收88.39亿元(yoy-0.24%) 净利润8.65亿元 毛利率49.83%[9] - 燕京啤酒营收85.58亿元(yoy+6.37%) 净利润11.03亿元(yoy+45.45%) 毛利率45.50%[9] - 珠江啤酒营收31.98亿元(yoy+7.09%) 净利润6.12亿元(yoy+22.51%) 毛利率51.85%[9] 行业战略演变 - 2012年前经济高速增长推动啤酒销量提升 行业处于跑马圈地扩产能阶段[14] - 2013年啤酒销量见顶 行业进入存量竞争阶段 出现产能过剩问题[15] - 需求见顶后低端需求萎缩 高端需求显现 国内啤酒市场开启高端化进程[17] - 2018-2023年啤酒吨价复合增速达4.65% 高端化趋势不可逆转[18] 高端化战略挑战 - 百威亚太作为高端代表销量下滑8.2% 收入下滑9.5% 市占率跌落至40%左右[11][12] - 青岛啤酒2024年中高端产品占比72.7% 但营收同比降5.30% 销量降5.86%[20] - 一味提价难以抵挡营收下滑 高端化战略显露出疲态[13][21] 新兴增长路径 - 精酿啤酒2025年消费量预计达23万千升 年复合增长率17%[36] - 无醇/低醇啤酒市场规模较2020年增长3倍[36] - Z世代成为啤酒消费增速最快群体 男性同比增速25.9% 女性39.8%[33] - 即时零售渠道啤酒销售额渗透率达6.5% 增速超30%[48] - 2024年即时零售渠道规模7800亿元 预计2026年突破1.2万亿元 年复合增长率23%[50] 产品创新与渠道拓展 - 短保鲜啤和精酿在即时零售占比超40% 客单价较传统渠道提高30%[52] - 啤酒企业开展品类拓展 青岛啤酒6.65亿元收购即墨黄酒布局黄酒市场[39] - 燕京啤酒推出倍斯特汽水作为第二发展曲线[40] - 果香型、甜味型等小众口味啤酒逐渐收获消费者青睐[41] 行业估值与前景 - 啤酒板块估值回落至历史低位22.63 市场预期悲观[23] - 行业龙头现金流充裕 分红大方 长期资本回报率具备吸引力[57][58] - 我国啤酒均价仍处于全球主流啤酒消费市场较低水平 长远仍有提升空间[29][31] - 下半年低基数效应和成本红利释放有望推动业绩稳定增长[59]