2025年08月06日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 比亚迪、优信观点更新; 技;蔚来更新 周一刻钟，大事快评（W118） 本期投资后示 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 比亚迪：我们认为比亚迪当前的核心议题是实现增长数量与发展质量的再平衡。公司已 ● 明确认知到向更高质量经营状态转型的必要性，并已着手规划。我们观察到公司积极求 变的意愿，但转型能否成功，仍有待持续跟踪。 ● 优信：我们发现，新车市场价格趋于稳定，正显著改善二手车业务的盈利环境。优信规 模化、强管控的商业模式显现出其有效性与可复制性,其在多地实现的 30 天左右库存 周转率，增强了我们对其运营能力的信心，建议重点关注。 ● 隆盛科技：EGR 核心供应商，业务多元拓展成长赛道多目长，现已形成"EGR 系统、 新能源电驱动铁芯板块、精密零件板块"三大业务板块，同时布局航空航天、人形机器 人等潜力业务板块：1) EGR 产品市场地位稳固,产品覆盖柴油商用车及混动乘用车 等，覆盖比亚迪、吉利等多个 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 基于科技和国央企改革两条主线推荐投资标的，包括国内强α主机厂、智能化趋势代表企业、国央企整合相关企业以及具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 豪恩汽电 - 专注于智驾领域的传感器及预控制器产品，客户结构从海外为主拓展至国内新势力，部分订单已落地 [6] - 收入增速有望达 20%，看点在于差异化战略与人文导向，不参与低价竞争，开拓蓝海市场，研发费用约 80%为开发投入，产品落地效率高 [6] - 管理层有人文情怀，园区注重 ESG 建设，董事长支持公益并推动员工创业，营造积极组织氛围 [6] - 具备中长期吸引力，未来关注高成长业务放量节奏与估值匹配度，有良好配置价值 [6] 奥特佳 - 国内热管理行业老牌企业，处于经营底部向上修复关键阶段，2024 年收入 81 亿元，净利率从亏损改善至约 1% [7] - 2024 年完成控股权变更成为国资背景企业，有望提升治理结构与管理效率 [7] - 发布 2025 - 2030 年发展目标，2027 年跻身国际汽车零部件百强，2030 年冲击汽车空调压缩机全球市场份额前三 [7] - 有望通过外延并购拓展至人形机器人、飞行汽车等新兴领域打造第二增长曲线，全球化布局覆盖欧美、北非等市场 [7] - 过去一年推进内部整合，降本增效将逐步体现，当前估值 1.7 倍 PB，低于行业内其他公司 [7] 长城汽车 - 二季度业绩超市场预期，受益于国内车型销量增长和俄罗斯市场一次性报废税返还，净利润环比大幅上升 [8] - 下半年产品节奏密集，重点是魏牌与坦克两个高毛利品牌持续放量，高山 7/8/9 与蓝山四款车型合计月销有望达 2 万辆，带动整体盈利能力修复 [8] - 坦克品牌下半年推出智驾版本车型，如坦克 500 智驾版将上市，后续 400 与 700 跟进，叠加 Hi4 - Z 版本推出，有望提升品牌整体销量 [8] - 欧拉品牌启动直营渠道改革并加强终端人效管理，预计提升品牌力与销售转化率，下半年两款走量新品有望带动销量冲击 10 万辆甚至更高目标 [9] - 处于产品周期与盈利周期双重改善期，关注魏牌月销能否稳定站上 2 万辆平台，兑现后将打开业绩想象空间 [9] 投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏 [5] - 关注智能化趋势中华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [5] - 推荐关注国央企整合相关的上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [5] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [5] 汽车行业重点公司估值表 - 展示了整车和零部件多个公司 2025 年 7 月 28 日收盘价、总市值、PB、归母净利润及增速、PE 等数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中高端市场供给驱动销量攀升，中大型SUV和个性化产品扩容，优秀供给可激发消费潜力，部分产品有望带动市场，燃油车边际竞争力和估值有修复可能 [3] - 短期7月26日世界人工智能大会、7月29日理想i8发布或带来催化，建议关注中高端市场、强α企业及对应供应链企业，以及央国企改革中上汽尚界 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - **工信部第397批新车申报**：7月16日，特斯拉Model Y L、智己LS9等车型申报，申报新能源汽车产品共207户企业676个型号，含多种动力类型 [4] - **超豪华汽车消费税政策调整**：7月20日起，征收门槛降至90万（不含增值税），覆盖所有动力类型，新能源车型纳入，二手超豪华车交易不征消费税，界定零售销售额范围更严格 [7] 本周行情回顾 - **本周板块涨跌幅情况**：本周汽车行业指数收7145.99点，上升3.28%，沪深300指数收4058.55点，上升1.09%，汽车行业指数涨幅高于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第3位，较上周上升26位 [10] - **本周个股涨跌幅情况**：本周行业个股上涨213个，下跌73个，涨幅最大的是潍柴重机、上海物贸、福赛科技，跌幅最大的是云内动力、兴民智通、长春一东 [17] - **市场重点指标**：下周科力装备、晋拓股份两家公司存在解禁，部分汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [20][21] 本周重要信息回顾 - **行业新闻**：涉及特斯拉、问界、Lanzante等多个品牌的新车发布、上市计划、合作动态及政策调整等信息 [25][26][28] - **销量、库存、价格信息**：7月1 - 13日，全国乘用车市场零售57.1万辆，同比增长7%，较上月同期下降5%，今年以来累计零售1147.3万辆，同比增长11%；7月1 - 13日，全国乘用车厂商批发55.5万辆，同比增长34%，较上月同期下降7%，今年以来累计批发1383.5万辆，同比增长13%；6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点 [53][54][57] - **原材料成本、海运价格、汇率跟踪**：最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数均上升，海运成本本周涨幅较大，汇率方面本周美元升值、欧元贬值，月度来看美元贬值、欧元升值 [63][66][70] 公司信息 - **公司公告回顾**：涉及东利机械、德尔股份等多家公司的增资、收购、发行股票、投资、减持等公告 [72][74][75]

报告行业投资评级 - 看好汽车行业 [1] 报告的核心观点 - 需求受益于政策加速释放，应把握强α公司的业绩高增 [1] 报告各部分总结 汽车总量情况 - 2025年4 - 5月汽车产销完成526.8/527.6万辆，同比分别+10.3％/+10.5％，乘用车产销分别完成457/457.5万辆，同比分别+11.5%/+12.2%，商用车产销分别完成69.8/70.2万辆，同比分别+2.8%/+0.6%，海外汽车出口106.8万辆，同比+8.4%，其中新能源出口41.2万辆，同比+94.3% [5] 品牌表现 - 2025年4 - 5月自主国内零售份额65.4%，同比+8.0pct，自主品牌零售241万辆，同比+29.6%，合资品牌零售91万辆，同比-3.2%，豪华品牌零售37万辆，同比-15.9% [5] 新能源情况 - 2025年4 - 5月新能源乘用车批发234.9万辆，同比+39.7%，5月自主品牌新能源车渗透率68.7% [5] 行业折扣率 - 2025Q2行业平均折扣率环比+0.80pct至14.35%，自主品牌折扣率+0.98pct至7.45%，合资品牌折扣率+0.39pct至20.62%，豪华品牌折扣率+0.57pct至30.93% [5] 原材料与海运价格 - 2025Q2传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别-6.8/-2.6/-7.9/-15.7/-17.1%，电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别-3.6/+26.2/-13.7%，传统车原材料价格指数环比-6.8%，新能源车原材料价格指数环比-4.6%，海运价格指数环比+13.7% [5] 车企盈利情况 - 整车25Q2归母净利润增速分化，零跑汽车（+100%~+108%）、小鹏汽车（+100%~+105%）等；零部件25Q2净利润同比增长50%+的有继峰股份（+252%~+282%）等，同比增长0~50%的有经纬恒润（+47%~+54%）等，宁波华翔（-302%~-271%） [5] 投资分析意见 - 基于科技+国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达等；推荐关注国央企整合的上汽集团、东风集团股份等；推荐具备强业绩增长等能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份等，关注敏实集团、拓普集团 [5] 重点公司2025年Q2业绩预测 - 报告给出汽车行业重点公司2025Q2净利润、同比、环比及2025Q1净利润等数据，如继峰股份2025Q2净利润120~130百万元，同比252%~282%等 [6] 重点公司估值 - 报告给出汽车行业重点公司的收盘价、总市值、PB、归母净利润、归母净利润增速、PE等估值数据，涵盖整车和零部件企业 [9]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 中国车市处于第三和第四消费时代之间，家庭和悦己并存，中大型SUV和个性化产品扩容，消费潜力大，需优秀供给激发，如Yu7、尊界S800和理想i8/i6等产品 [4] - 维持关注中高端市场和强α企业表现，包括理想、江淮、小米和赛力斯及对应供应链企业，同时关注央国企改革中上汽的尚界 [4] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐比亚迪、吉利、小鹏等主机厂，以及科博达、德赛西威等企业 [4] 本周事件 小鹏G7 - 起售价19.58万元略超预期，定位中型SUV，对标Model Y，续航602/702km的Max版定价19.58/20.58万元，702km续航Ultra版定价22.58万元 [5] - 首发搭载3颗自研图灵AI芯片，算力大幅提升成本不增反降，有效算力2200+TOPS，是其他旗舰的3 - 28倍，将智驾从L2推向L3级别，兼顾安全性 [5] - 开启智驾新时代，明晰Robotaxi商业化路径，后续新P7及增程车型将满足更多需求，机器人和飞行汽车2026年将大规模量产 [6] 比亚迪巴西工厂 - 7月1日首车下线，首款车型为Dolphin Mini（海鸥），从动工到下线仅15个月，总投资约55亿雷亚尔（约合72亿元人民币），首期年产能15万辆，未来扩产至30万辆，有望创造2万个就业岗位 [8] - 已确认后续投产宋Pro及BYD King等车型，2025年前5个月在巴西市场份额达9.7%，跻身当地零售销量前四，Dolphin Mini性价比和竞争力突出 [9] - 通过本地化生产、建设充电站及开发乙醇混动车型强化新能源生态，有望成为区域枢纽带动南美市场发展，为中国汽车产业国际化树立范式 [9] 本周行情回顾 板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6947.88点，全周上升0.10%，沪深300指数收报3982.20点，全周上升1.54%，汽车行业指数涨幅低于沪深300指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第25位，较上周下降6位 [11] - 汽车市盈率为25.95，在申万一级行业中位列第17，处于中等水平 [14] 个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨123个，下跌159个，涨幅最大的是涛涛车业、湖南天雁、正裕工业，分别上涨29.8%、21.0%、18.3%，跌幅最大的是海泰科、浙江黎明、捷众科技，分别跌幅-13.3%、-8.9%、-8.6% [15] 市场重点指标 - 下周盛帮股份一家公司存在解禁，解禁数量99万股，解禁占总股本比1.93% [19] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业如上汽集团、比亚迪、长城汽车及部分零部件企业存在一定比例股权质押 [20] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 黑芝麻智能与文心大模型开展技术合作，打造车端推理引擎，实现大模型在辅助驾驶、智能座舱等场景的高效部署 [24] - 上汽与OPPO在车机互融领域合作，MG与OPPO智行发布最新成果 [25] - 宁德时代称未来20年内全球50%新电池生产将告别矿产开采，带动能源体系转型 [27] - 多款新车上市或预售，如2026款MG Cyberster、新款标致408X、小米YU7、奥迪A5L Sportback等 [28][30][31] 销量、库存、价格信息 - 6月1 - 30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，较上月增长5%，今年以来累计零售1084.9万辆，同比增长10% [55] - 6月1 - 30日，全国乘用车厂商批发247.3万辆，同比增长14%，较上月增长7%，今年以来累计批发1326.3万辆，同比增长12% [60] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [64] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数上升，传统车大宗原材料中钢材、铝材等价格有不同变化，电池原材料中镍、钴、碳酸锂价格上升 [66] - 最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别+1.1%/+3.2%，新能源车原材料价格指数分别+1.3%/+2.1% [66] - 海运成本本周稍有上涨，截至7月4日，FDI指数收报1003.03点，较6月27日+2.8%，较上月-6.3%，较2024年末+27.5% [76] - 汇率方面，本周美元贬值、欧元升值，月度来看也是如此，截至7月4日，美元兑人民币中间价环比-0.13%，欧元兑人民币中间价环比+0.55% [78] 公司信息 公司公告回顾 - 涛涛车业子公司收到387万元政府补助，占2024年经审计净利润的31.52% [80] - 合力科技收到200万元政府补助，占2024年度经审计净利润绝对值的17.79% [81] - 千里科技拟出售子公司黑芝麻智能全部165万股股票 [82] - 开特股份获得1.62亿元政府补助，占最近一期经审计净利润的403.80% [83] - 多家公司有减持计划，如隆鑫通用、中马传动、无锡振华等公司股东或高管减持股份 [85][86][87] - 北汽蓝谷本月销量11991辆，同比增加25.3%，本年累计67152辆，同比增加139.7% [89] - 东风股份收到1000万元政府补助，占2024年度经审计净利润的34.29% [90] - 英搏尔转让珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权，作价2.389亿元 [90] - 华安鑫创获国内头部eVTOL主机厂电动垂直起降飞行器智能座舱多媒体显示系统项目定点 [91] - 长华集团获国内新能源车企定点开发项目，预计生命周期总销售金额约9.7亿元 [92] - 威唐工业控股股东计划减持不超过170万股 [92] - 金龙汽车持股5%以上股东拟减持不超过总股本1%的股份 [94] - 精锻科技提前赎回“精锻转债”，赎回价格100.45元/张 [94] - 中策橡胶预计2025年半年度营业收入210 - 223亿元，同比增长13.40% - 20.42% [94] - 阿尔特控股股东办理部分股份解除质押及质押业务，解除质押数量10259300股 [94]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 基于科技和国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；推荐关注国央企整合的上汽集团、东风集团股份、长安汽车；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [3] 各公司情况总结 比亚迪 - 今年海外销量高增，混动产品受欢迎，预计出口超80万台，全年销量目标待观察；全国不同工厂开工率有差异，规模效应、降本和出口支撑Q2单车盈利；智驾销量占比超70%，推进智驾平权，内部组织架构调整优化营销宣发 [4] - 账期问题预计逐步解决，不影响现金流；Q2单车盈利在降本、规模效应和海外销量高增下有望平稳 [1] 途虎 - 去年战略调整后呈U型走势，Q4改善延续至今年，同店收入加速回暖，竞争策略提升市场份额；保持每年拓店约1000家，申请踊跃；单店盈利去年下滑今年改善，进店客流同比恢复明显，整体利润改善趋势确定 [4] 长城汽车 - 坦克及海外贡献稳定盈利，上半年坦克300销量提升大，下半年推500、700智驾版车型；主流车市场持续进攻，魏牌下半年推对标理想L7、9新产品SUV，欧拉两款A级走量产品待上市，哈弗多款车型改款或上市 [5] 零跑汽车 - 今年B平台三款车型带动销量快速增长，LEAP3.5持续降本，叠加三季度供应商降本维稳整体毛利率；海外销量增长迅速，预计明年年中欧洲本地化项目落地，提高运营效率，规避反补贴税，节省运费；明年新平台D系列提价，A系列降价走量，看好产品矩阵补全后销量和利润增长 [5] 双环传动 - 主减齿轮同轴化、高转速趋势明显，地位巩固，零跑、小米增速明显；海外市场拓展顺利，客户爬坡进展良好，匈牙利产能建设顺利；传统燃油业下滑5%影响有限；智能执行机构增量明显，扫地机器人市占率和价值量双提升；人形减速器国内推行星模组，海外新型减速器持续优化，是少数对接海外客户的国内供应商 [6] 巨一科技 - 装备业务订单质量提升，盈利改善，Q1末在手订单64亿，海外订单占比提升，拓展新客户，盈利有望回归22年前正常水平；电驱业务目标今年盈亏平衡，理想L6上量顺利，i8、i6有望超预期；机器人定位具身智能机器人集成方案供应商，有望与本体厂商合作并搭建场景 [6][7] 福达股份 - 曲轴业务面向混动市场，无需担心个别客户，phev曲轴低成本、高质量，产能供不应求；电驱齿轮去年Q4投产，今年股权激励目标收入1.6亿有望完成，做到2亿或扭亏，客户有比亚迪、吉利等，走高端化路线；机器人进展顺利，预计6月中下旬1万套反向行星丝杠产能落地，有潜在客户订单 [7] 汽车行业重点公司估值情况 |类别|证券代码|证券简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|PB（LF）|PB（2024A）|归母净利润（2024A，亿元）|归母净利润（2025E，亿元）|归母净利润（2026E，亿元）|归母净利润增速（2024A）|归母净利润增速（2025E）|归母净利润增速（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |整车|600104.SH|上汽集团|15.97|1849|0.6|/|16.7|104.9|120.0|-88%|529%|14%|111|18|15| |整车|000625.SZ|长安汽车|12.62|1251|1.6|/|73.2|84.3|111.0|-35%|15%|32%|17|15|11| |整车|002594.SZ|比亚迪|343.74|18887|8.6|/|402.5|543.4|636.2|34%|35%|17%|47|35|30| |整车|601633.SH|长城汽车|21.45|1836|2.2|/|126.9|128.4|150.6|81%|1%|17%|14|14|12| |整车|601127.SH|赛力斯|129.86|2121|9.8|/|59.5|87.3|111.3|343%|47%|27%|36|24|19| |整车|0175.HK|吉利汽车|14.95|1508|1.8|/|164.9|129.4|158.0|219%|-22%|22%|9|12|10| |整车|9866.HK|蔚来 - SW|25.00|558|/|/|-155.6|-226.6|-135.9|-91.0|-7%|40%|33%|-|-|-| |整车|9868.HK|小鹏汽车 - SW|66.91|1274|4.2|/|-57.9|4.4|28.3|44%|108%|545%|-|290|45| |整车|9863.HK|零跑汽车|49.59|663|6.8|/|-28.2|1.6|17.5|33%|105%|1030%|-|428|38| |整车|2015.HK|理想汽车 - W|99.26|2125|3.0|/|80.3|115.6|150.0|-31%|44%|30%|26|18|14| |零部件|600741.SH|华域汽车|17.93|565|0.9|/|66.9|69.9|75.8|-7%|5%|8%|8|8|7| |零部件|002126.SZ|银轮股份|24.33|203|3.2|/|7.8|10.7|13.5|28%|36%|26%|26|19|15| |零部件|601799.SH|星宇股份|131.82|377|3.7|/|14.1|18.2|22.2|28%|29%|22%|27|21|17| |零部件|600660.SH|福耀玻璃|57.20|1493|4.4|/|75.0|88.3|99.1|33%|18%|12%|20|17|15| |零部件|603179.SH|新泉股份|45.83|223|3.9|/|9.8|14.8|19.6|21%|51%|33%|23|15|11| |零部件|603786.SH|科博达|51.15|207|4.0|/|7.7|11.1|13.9|27%|44%|25%|27|19|15| |零部件|300681.SZ|英搏尔|27.52|72|3.0|/|0.7|1.1|1.9|-14%|56%|68%|102|65|39| |零部件|688162.SH|巨一科技|26.20|36|1.5|/|0.2|1.5|2.1|110%|608%|38%|169|24|17| |零部件|002920.SZ|德赛西威|96.92|538|5.5|/|20.0|26.7|33.1|30%|33%|24%|27|20|16| |零部件|600933.SH|爱柯迪|15.50|153|1.8|/|9.4|12.2|14.8|3%|30%|21%|16|12|10| |零部件|300258.SZ|精锻科技|13.00|69|1.7|/|1.6|2.0|2.4|-33%|23%|24%|43|35|28| |零部件|603997.SH|继峰股份|12.77|162|3.3|/|-5.7|6.3|11.1|-378%|210%|77%|-|26|15| |零部件|601689.SH|拓普集团|45.29|787|3.6|/|30.0|36.4|45.2|40%|21%|24%|26|22|17| |零部件|603305.SH|旭升集团|13.19|126|1.9|/|4.2|9.3|10.7|-42%|124%|15%|30|13|12| |零部件|688326.SH|经纬恒润|92.70|111|2.9|/|-5.5|0.3|1.8|-153%|105%|525%|-|397|64| |零部件|603197.SH|保隆科技|36.62|79|2.4|/|3.0|5.9|8.0|-20%|96%|34%|26|13|10| |零部件|600699.SH|均胜电子|16.99|239|1.8|/|9.6|16.1|17.8|-11%|67%|11%|25|15|13| |零部件|603166.SH|福达股份|15.16|98|4.1|/|1.9|3.1|4.1|79%|68%|33%|53|32|24| |零部件|002472.SZ|双环传动|30.33|257|2.9|/|10.2|12.8|15.1|25%|25%|18%|25|20|17| |零部件|605088.SH|冠盛股份|35.52|66|2.7|/|3.0|3.6|4.7|5%|21%|30%|22|18|14| |零部件|300893.SZ|松原股份|23.30|74|5.6|/|2.6|3.9|5.1|32%|49%|32%|28|19|14| |零部件|603730.SH|岱美股份|5.66|122|2.8|/|8.0|9.7|11.4|23%|21%|18%|15|13|11| |零部件|605319.SH|无锡振华|32.55|81|3.3|/|3.8|5.1|6.1|36%|36%|19%|22|16|13| |零部件|300580.SZ|贝斯特|23.59|118|3.7|/|2.9|3.9|4.8|10%|36%|22%|41|30|25| |零部件|0425.HK|敏实集团|17.79|207|1.0|/|23.2|26.8|31.7|22%|15%|18%|9|8|7| |零部件|9690.HK|途虎 - W|18.12|149|3.2|/|4.8|6.3|9.5|-93%|29%|52%|31|24|16| [9]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - S800发布会后一小时大定1600台，产品价格70 - 100万，目标市场年销量有望达3 - 4万台，江淮有望年销1万台左右；RobotXX发酵促使对商业模式深入思考，有场景和运营能力的企业具备快速成长基础，对应供应链是核心受益方；比亚迪618折扣再现拉开促销序幕；继续看好小米、吉利等主机厂及拓普、三花等零部件企业；机器人是市场关注重点，建议关注隆盛科技；央企改革反复发酵，建议关注东风集团股份等 [3] - 基于科技 + 国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂、智能化趋势相关企业、国央企整合企业以及具备强业绩增长等能力的零部件企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 行业过度竞争迎来整顿 - 5月31日工信部表示将加大汽车行业过度竞争整治力度，维护公平有序市场环境，反对无序“价格战”，鼓励企业通过创新提升竞争力 [4] - 2024年汽车市场降价规模扩大，行业利润率下跌，近期比亚迪等降价引发股价下跌，国家相关机构关注内卷式竞争 [5][6] 5月新势力销量同比增长显著 - 除埃安外新势力五月销量同比增长，但半数品牌环比持平或下降，极氪夺冠，蔚来环比增长近八成，鸿蒙智行增速230%，小鹏与理想销量破4万辆，小米、理想等头部品牌面临环比回落压力 [8] - 极氪5月交付4.6万辆，同比增长150%；鸿蒙智行交付3.3万辆，同比增长230%，环比下滑4%；1 - 5月零跑累计交付17.36万辆，同比增长161%；4月理想交付4.1万辆，同比增长17%；5月蔚来交付2.55万辆，同比增长78%，环比增长69%；埃安交付2.67万辆，环比下滑5%，同比下滑33% [9] 尊界S800发布 - 5月30日尊界S800上市，售价70.8 - 101.8万元，融合尖端科技与美学，重塑超豪华轿车价值标准 [14] - 采用“天地人和”设计理念与“纵横星瀚”设计语言，车身尺寸5480×2000×1542mm，轴距3370mm，风阻系数最低0.206cd，提供多款轮毂选择 [14] - 首发途灵龙行平台，配备HUAWEI ADS 4智能辅助驾驶系统等；内饰融合古典与现代风格，有智能可变星空顶等配置；采用全新玄武车身架构设计，安全配置高；提供多种动力配置，支持6C超充电芯体系 [15][16] 小鹏Mona M03 Max版上市 - 5月28日小鹏Mona M03 Max版上市，推出两个版本，价格12.98 - 13.98万元，还有两款Plus车型 [17] - 基于SmartDesign AI量化美学打造，新增车色，风阻系数低至0.194Cd；尺寸为4780/1896/1445mm，轴距2815mm，新增轮毂样式 [17][18] - 车机系统升级，前排座椅有加热等功能，增加方向盘加热和三气袋腰脱；配备智能驾驶辅助系统，硬件升级，支持多项智能驾驶功能；动力采用前置前驱布局，官方百公里加速7.4秒，最高车速155km/h [19][20] 本周行情回顾 本周板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收6970.5点，全周下跌4.11%，涨幅低于沪深300指数，在申万宏源一级行业中位列第31位，较上周下降27位 [23] - 汽车市盈率为25.95，在申万一级行业中位列第17，行业估值处于中等水平 [24] 本周个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨103个，下跌183个，涨幅最大的是通达电气、云内动力、海联金汇，跌幅最大的是科力装备、纽泰格、祥鑫科技 [27] 市场重点指标 - 下周东利机械存在解禁 [31] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [34][35] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 5月有多款新车上市，包括奔腾悦意07、新款凯迪拉克XT4等，部分车型有价格优惠和配置升级 [37][40] - Motherson拟收购马瑞利以跻身全球汽车零部件供应商Top 10 [39] - 福田汽车与亿纬锂能合资布局新能源重卡，沃尔沃启动全球裁员，小米发布2025年Q1财报业绩增长 [45][46][48] - 国家发改委发声整顿汽车行业恶性竞争，多款车型上市或发布，如2025款长安UNI - Z等 [49][50] - 吉利雷达金刚EM - P上市，小马智行与广州公交集团合作，通用汽车出售部分韩国资产，三菱考虑发布电动版Colt [54][55][58] - 新款沃尔沃S90上市起售价下调，尊界S800正式上市，保时捷中国研发中心项目落地上海嘉定，鹿明机器人完成天使++轮融资，比亚迪海豹06DM - i旅行版即将上市 [59][60][64] 销量、库存、价格信息 - 5月1 - 25日全国乘用车市场零售135.8万辆，同比增长16%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售823万辆，同比增长9% [65] - 5月1 - 25日全国乘用车厂商批发138.9万辆，同比增长17%，较上月同期下降1%，今年以来累计批发985.8万辆，同比增长12% [70] - 2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，行业景气度有所改善 [73] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数与新能源原材料价格指数均下降，传统车大宗原材料和电池原材料价格大多下跌 [76] - 海运成本本周上涨，FDI指数截至5月30日较5月23日+0.2%，较上月-1.9%，较2024年末+31.1% [86][89] - 本周美元贬值、欧元升值，月度来看美元欧元均贬值 [91] 公司信息 公司公告回顾 - 多家公司有相关公告，包括中通客车股票回购、正裕工业子公司海外设厂、福田汽车对外投资等 [94][95][96] - 部分公司有减持计划，如斯菱股份、福赛科技等；部分公司有收购或合作项目，如科博达收购股权、天铭科技合作开发等 [97][99][107] - 一些公司有业绩或补助情况，如理想汽车一季度业绩、光庭信息收到政府补助等 [108][109]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 4月新能源重卡预计销量1.25 - 1.3万辆，同比增超1.7倍，渗透率达20%创历史新高；小马智行车展带来新7代Robotaxi，整车降本优化盈利模型；吉利整合极氪欲私有化，提高其在新能源竞争中持续盈利信心；继续看好小米、吉利等车企及拓普等零部件企业；新能源重卡领域蓝海华腾Q1业绩亮眼；央企改革反复发酵，建议关注东风集团股份等 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - 吉利拟以每股25.66美元收购极氪剩余34.3%股份，推动其私有化退市，旨在聚焦主业、提升资源利用效率；极氪系高管接管吉利核心部门，今年极氪目标销量79万辆，前4个月仅完成年目标17.2% [6][7] - 5月8日理想汽车推出L系列智能焕新版，涵盖4款车型，售价24.98 - 43.98万元，升级聚焦智能驾驶、底盘调校与豪华配置，续航提升，优化家庭场景应用 [10] - 5月8日工信部征集对《汽车车门把手安全技术要求》意见，规范隐藏式车门把手，要求增加保护机制，填补安全要求空白，或使行业设计转向“安全优先” [13][14] 本周行情回顾 - 本周汽车行业指数收7011.35点，涨2.03%，高于沪深300指数；行业周涨幅在申万宏源一级行业中排第14位，较上周降6位；汽车市盈率26.10，在申万一级行业中排第17位 [14][17] - 本周行业个股251个上涨、37个下跌，涨幅最大为成飞集成等，跌幅最大为恒帅股份等 [20] - 下周铭科精技解禁；汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [23][27] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 吉利汽车计划收购极氪全部股份；顺丰同城与肯德基推出无人车智能配送服务；Uber与小马智行合作在中东部署自动驾驶出租车；工信部整顿隐藏式车门把手；理想L系列智能焕新版上市；弋途科技发布心界AI全栈系统；法拉利推出混动新车型 [30][31][32][33][34][36] 销量、库存、价格信息 - 4月全国乘用车市场零售179.1万辆，同比增17%，较上月降8%；厂商批发217.4万辆，同比增12%，较上月降10%；4月经销商库存预警指数59.8%，同比升0.4个百分点，环比升5.2个百分点 [37][43][49] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统和新能源原材料价格指数均下降，传统车原材料价格指数周降1.4%、月降0.4%，新能源车周降1.1%、月升0.6% [51] - 海运成本本周下降，相较5月2日降4.5%，近一个月降0.6%；本周美元升值、欧元贬值，月度来看美元欧元均升值 [58][61] 公司信息 - 纽泰格拟回购股份，金额3000 - 6000万元；科华控股拟对外投资设境外子公司并建生产基地，资金不超1600万美元；一汽富维获座椅项目定点，预计2026年供货，生命周期销售金额13.9亿元；玲珑轮胎股东获贷款增持股份，预计金额2 - 3亿元；瑞鹄模具股东拟减持不超401万股；文灿股份子公司获电机壳项目定点，全周期销售金额2 - 2.5亿元 [63][64][65][66][68][69]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 基于科技和国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、小鹏；关注智能化趋势中华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、吉利、科博达、德赛西威、经纬恒润；国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [3] 整车（蔚来、上汽、零跑、长城） 蔚来 - 萤火虫车型车展表现超预期，有望迎来经营拐点，具备在中国市场月销4000 - 5000辆、总量提至2 - 2.5万辆潜力，或复制小鹏Mona M03放量路径拉动毛利率回升 [3][4] - 7系列新车将搭载自研芯片与智驾系统，“世界模型”有进入行业前六潜力，增强市场对销量兑现信心，若萤火虫成功放量，后续产品与战略值得关注布局 [3][4] 上汽 - 本轮车展合资品牌出现结构性变化，通用与大众全面本土化，合资车型有望走出颓势，预计明年上汽大众与通用新品推出成转折点 [3][5] - 公司估值当前处于低位，华为合作新车推出可能成新外部催化因素，看好后续底部反转的经营和估值弹性 [3][5] 零跑 - 4月销量突破4万辆，全年预计达50 - 55万辆，受益于C10/C16交付及新车型放量，B10全年销量预计达8万辆 [3][6] - 虽B系列定价偏低，但凭规模效应与成本控制，预计全年毛利率达13%以上支撑盈亏平衡，海外市场快速扩张，2026/2027年销量预计达10万/20万辆，有望抬升整体盈利水平 [3][6] - 与Stellantis合作在欧洲、南美稳步推进，智驾短板通过激光雷达和数据积累不断改善，估值处低位，具备中长期机会 [3][8] 长城 - 一季度利润下滑受短期因素扰动，五一期间燃油车关注度抬升，哈弗H6、坦克系列表现优异，销量支撑稳固 [3][9] - 新能源方面，枭龙、高山定价策略成功，下半年智驾平台ADC2.0、3.0、4.0将全面上车拉动销量，当前港股市盈率仅6倍，估值修复空间大，建议重点关注 [3][9] 零部件（福达、双环、银轮、继峰、巨一、保隆） 福达股份 - Q1归母同比翻倍、环比提升，曲轴行业外包趋势延续，产能扩张承接需求，转让合资公司股权聚焦核心业务，后续电驱齿轮、机器人业务进展值得期待 [10] 双环传动 - Q1归母同比+25%，主营收入同比+12%保持稳健，继续看好海外拓展及横向扩张智能执行机构、机器人等业务快速增长 [10] 银轮股份 - Q1归母同比+11%，扣非同比+16%，业绩稳步提升，收入端乘用车、商用车业务增长稳健，数字能源业务高速增长，盈利端北美区域盈利能力提升、欧洲区域Setrab公司扭亏为盈 [10] 继峰股份 - Q1归母1.04亿元，自2021年以来首次单季度突破1亿元，海外整合效果显现，针对座椅事业部进行股权激励，触发目标明确，座椅成长确定性强化 [10] 巨一科技 - Q1扣非归母同比+54%，经营质量向好，装备业务摆脱减值影响，电驱业务随大客户上量，盈利能力提升，后续海外客户拓展值得期待 [11] 保隆科技 - Q1业绩拐点初显，毛利率下滑因收入结构变化，高毛利传统主业稳定、低毛利新业务增长迅速，费用率方面股权激励费用下降叠加收入规模效应显现 [13]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 车展带动观望需求兑现和市场对行业发展新方向的判断，风偏向上支撑科技成长投资机会 [3] - 汽车智能化和机器人有估值弹性，央企改革反复发酵，建议关注相关优势企业 [3] - 一季报显示供应链盈利能力有压力，但毛利率冲击边际趋缓，技术降本是竞争优势来源 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 - 特朗普放松汽车关税政策，进口汽车无须叠加钢铝关税，美国产车辆制造商可获关税抵免额度 [4] - 领克 900 上市，推出四大配置，限时售价 28.99 万元至 39.69 万元，上市 1 小时大定突破 10000 台 [6][7] - 4 月新势力销量同比增长显著，零跑蝉联销冠，小鹏增速高，蔚来环比增幅明显，部分品牌受新旧车型切换影响环比回落 [8][9] - 重点公司一季报总结，精锻科技成长趋势稳健，长城汽车有望销量增长，赛力斯盈利能力可期，旭升集团收入有望增长 [15] 本周行情回顾 - 本周汽车行业指数收 6871.66 点，全周上涨 0.51%，涨幅高于沪深 300 指数，周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 8 位 [21] - 本周行业个股上涨 206 个，下跌 85 个，涨幅最大的是精进电动 - UW、金麒麟、雷迪克，跌幅最大的是海联金汇、ST 曙光、申达股份 [25] - 汽车行业中，下周没有公司存在解禁，重点标的前十大股东股权质押风险较低 [29][30] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 问界新 M5 Ultra 大定破 1.5 万辆，官方推关爱提车计划 [33] - 小鹏全球充电网络覆盖 31 个国家和地区，接入超 207 万桩 [34] - 丰田汽车与 Waymo 达成初步合作协议，加快自动驾驶技术开发与部署 [36] - 特朗普签署行政命令放松汽车关税政策 [37] - 蔚来实现广东换电县县通，428 座换电站覆盖 122 个区县 [38] - 比亚迪柬埔寨乘用车工厂奠基 [39] - 小鹏汽车推出智能辅助驾驶安心服务，赔付不限次、全车系可享 [39] 销量、库存、价格信息 - 4 月全国乘用车市场零售走势平稳向好，1 - 27 日零售 139.1 万辆，同比增长 10%，今年以来累计零售 651.8 万辆，同比增长 7% [41][42] - 4 月全国乘用车厂商批发 1 - 27 日为 156.9 万辆，同比增长 10%，今年以来累计批发 784.7 万辆，同比增长 11% [47] - 2025 年 3 月中国汽车经销商库存预警指数为 54.6%，同比下降 3.7 个百分点，环比下降 2.3 个百分点，景气状况有所好转 [52] - 4 月多款新车上市，包括狮铂拓界、新款 AMG GLA 35 4MATIC 等 [54] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数与新能源原材料价格指数均下降，传统车原材料价格指数分别 - 0.5%/-5.6%，新能源车原材料价格指数分别 - 1.1%/-5.1% [56] - 海运成本本周上升，相较 2025 年 4 月 25 日 + 0.3%，近一个月 - 8.8% [60] - 本周美元贬值，欧元升值；月度来看美元欧元均升值 [64] 公司信息 公司公告回顾 - 博俊科技计划投资 10 亿元建设汽车轻量化零部件生产基地项目，拟设立全资子公司实施 [66] - 新坐标拟对外投资 7700 万元设立控股子公司杭州九月八精密传动，持股 77% [67] - 保隆科技拟回购 1 亿元 - 2 亿元股份，价格不超过 59 元/股 [69] - 华达科技获得项目定点，车身零部件项目预计销售 32 亿元，电池箱托盘项目预计销售 31.5 亿元 [69] - 零跑汽车股东朱江明、傅利泉增持约 681 万股，平均价格 46.45 港币/股 [70] - 纽泰格拟回购 3000 万元 - 6000 万元股份，价格不超过 35 元/股 [71]