核心观点 - 一汽丰田在2025年实现连续三年销量正增长，但增长背后隐忧显现，包括四季度销量连续同比下滑、价格战导致单车利润收窄以及纯电车型市场表现不佳，其面临的量利平衡与智电转型挑战是传统合资品牌在华发展的典型缩影 [1] 销量表现与结构 - 2025年全年销量达80.55万辆，连续三年实现正增长 [1] - 销量增长呈现结构性特征：TNGA-K平台及以上高端车型全年销售48.74万辆，同比增长12%；智能电混双擎车型销售38.01万辆，同比增长14% [2] - 主力混动车型亚洲龙、皇冠陆放销量同比分别增长39%和14% [2] - 2025年四季度销量连续同比下滑且跌幅扩大：10月零售71,309辆，同比下滑6%；11月71,112辆，同比下滑20.9%；12月同比降幅扩大至22.2% [2] 盈利与经营压力 - 受终端大幅优惠和减产调整影响，公司单车利润空间持续收窄 [2][3] - 为应对销量压力，公司对核心车型进行大幅价格调整，例如卡罗拉最高优惠约3.8万元，RAV4荣放降价超5万元 [2] - 公司进行减产调整：2025年12月减产至6.6万辆，2026年1月、2月进一步减产至6万辆和3.8万辆 [2] - 尽管丰田在华业务整体（含广汽丰田）在2025年第三季度营业利润达671亿日元并实现同比增长，但一汽丰田自身盈利承压 [3] 智电转型表现 - 公司采取“油电共进”转型策略，但智电转型呈现“冷热不均”特征 [4] - 混动板块表现强势：凭借近30年研发经验和全球3000万辆电动化车型电池“零事故”纪录建立技术壁垒，2025年发布的IT'S TiME 3.0技术品牌提升了混动车型的智能化水平 [4] - 纯电板块表现低迷：核心纯电车型bZ3在2025年全年零售销量为22,606辆，bZ5全年销量仅为12,674辆 [4] - 广汽丰田纯电车型铂智3X年销量突破7万辆，南北丰田纯电发展差距拉大 [4] - 尽管bZ5是中国团队主导研发的首款产品并完成极端安全测试，但其产品力与智能化配置被认为未完全贴合中国市场需求，纯电平台迭代速度落后于自主品牌 [5] 战略调整与本土化举措 - 2025年公司将销售总部从北京迁至天津，旨在深化产销研一体化，构建以市场反馈为核心的决策链路，以更快响应中国市场需求 [1][6] - 公司试图通过强化RCE（中国首席工程师）体制的落地，为纯电车型的产品迭代提供体系支撑 [6] - 2026年1月，公司因多媒体屏系统控制程序设置不当，主动召回2025年12月5日至2026年1月13日生产的10,922辆RAV4荣放汽车，反映出软件定义汽车时代品控细节仍需优化 [6] 行业观察与挑战 - 一汽丰田的发展现状被视为传统合资品牌在华智电转型的真实写照：依托传统技术优势能保持基本盘稳定，但在纯电赛道的产品迭代和市场适配方面需加快节奏 [6] - 行业观点认为，本土化体系建设是破解转型难题的核心，如何将本土化研发能力快速转化为纯电车型的产品竞争力，并在保持混动优势的同时实现纯电突破，将决定公司在智能电动化时代的市场地位 [6][7]

核心观点 - 公司2025年实现年度销量80.55万辆并连续三年正增长，但增长背后隐忧显现，包括四季度销量连续同比下滑、单车利润收窄以及纯电车型市场表现不及预期，其发展困境是传统合资品牌在华智电转型的典型缩影 [1][2][5] 2025年销量表现与结构 - 公司2025年全年销量为80.55万辆，实现连续三年正增长 [1] - 智能电混双擎车型销量达38.01万辆，同比增长14%，占总销量比重近半 [1][2] - TNGA-K平台及以上高端车型全年销售48.74万辆，同比增长12% [1] - 主力混动车型亚洲龙、皇冠陆放销量分别同比增长39%和14% [1] 增长隐忧与经营压力 - 2025年第四季度销量连续三个月同比下滑且跌幅持续扩大：10月零售销量71309辆同比下滑6%，11月销量71112辆同比下滑20.9%，12月同比降幅扩大至22.2% [2] - 为应对销量压力，公司对核心车型进行大幅价格调整，例如卡罗拉最高优惠约3.8万元，RAV4荣放降价超5万元 [2] - 公司进行减产调整，2025年12月减产至6.6万辆，2026年1月、2月进一步减产至6万辆和3.8万辆 [2] - 受终端大幅优惠和减产调整影响，公司单车利润空间持续收窄 [2] 智电转型表现冷热不均 - 混动技术是公司核心竞争力，拥有近30年研发经验和全球3000万辆电动化车型电池“零事故”纪录 [3] - 2025年发布IT'S TiME 3.0技术品牌，提升了智能驾驶与智慧座舱水平 [3] - 纯电车型市场表现远未达预期，成为转型短板：bZ3全年零售销量22606辆，bZ5全年销量12674辆 [3] - 广汽丰田纯电车型铂智3X年销量突破7万辆，南北丰田纯电发展差距拉大 [3] - 尽管bZ5是中国团队主导研发的首款产品并完成极端安全测试，但其产品力与智能化配置被认为未完全贴合中国市场需求，纯电平台迭代速度落后于自主品牌 [3] 本土化与体系调整举措 - 2025年公司将销售总部从北京迁至天津，旨在深化产销研一体化，构建以市场反馈为核心的决策链路 [1][4] - 此举旨在强化RCE（中国首席工程师）体制落地，加快产品策略对中国市场的响应速度，为纯电车型迭代提供体系支撑 [3][4] - 2026年1月，公司因多媒体屏系统控制程序设置不当，主动召回10922辆RAV4荣放汽车，反映出软件定义汽车时代品控细节仍需优化 [4] 行业视角与挑战 - 公司发展现状被视为传统合资品牌在华智电转型的真实写照：依托传统技术优势保持基本盘稳定，但在纯电赛道产品迭代和市场适配方面需加快节奏 [5] - 行业观点认为，本土化体系建设是破解转型难题的核心，公司迁津后的产销研一体化体系尚未完全释放效能 [5] - 公司面临的挑战在于如何将本土化研发能力快速转化为纯电车型的产品竞争力，以及在保持混动优势的同时实现纯电突破 [5]

公司股价与市场表现 - 2025年2月6日，Stellantis美股股价盘中一度跌超26%，收盘下跌23.79% [2] - 同日，其欧洲股价一度暴跌近30%，最终收跌25.24%，创下有史以来单日跌幅最高纪录 [2] - 公司股价长期承压，其在巴黎上市股份2024年下跌33%，2025年跌幅达18%，2026年1月又下跌了12% [2] 公司基本面与行业地位 - 2025年第四季度，Stellantis销量为150万辆，同比增长9% [3] - 2025年全年销量为541.7万辆，落后于丰田、大众和现代，位居全球第四 [3] - 2024年公司实现营收2049.1亿美元，位列《财富》世界500强第28位 [3] - 根据2025年全球车企销量排名，Stellantis以约538万辆的预估销量位列第四 [8] 财务亏损与战略调整 - Stellantis预计2025年下半年净亏损将高达190亿至210亿欧元（约合人民币1550亿元至1720亿元），全年营业利润率仅为低个位数 [6] - 公司决定暂停2026年的股息发放，并计划通过发行混合债券筹集至多50亿欧元以维持资产负债表 [6] - 因调整电动汽车战略，公司将产生220亿欧元（约合人民币1800亿元）的费用，大幅超出分析师预期 [6] - 公司首席执行官表示，战略误判源于高估了能源转型的速度，未来电动化转型节奏将“由市场需求而非主观规划主导” [6] 战略调整具体措施 - 公司减记的220亿欧元费用中，147亿欧元用于调整产品计划以适应客户偏好和新的美国排放法规 [6] - 另有21亿欧元的减记来自电动汽车供应链的调整，包括合理化电池制造能力 [7] - 41亿欧元的减记与质量问题后增加的保修准备金有关 [7] - 13亿欧元的减记与欧洲裁员相关的重组成本有关 [7] - 公司宣布“斯特兰蒂斯美国历史上最大规模投资”，计划四年内累计投入130亿美元，推出10款新产品，并砍掉无法实现规模化盈利的产品线 [7] 业务收缩与行业趋势 - Stellantis宣布退出与韩国LG新能源在加拿大的合资企业NextStar Energy，LG新能源将收购其持有的49%股权 [9] - 该合资企业于2022年3月共同投资超过37亿美元建立 [9] - 公司产品线方面，将淘汰多款纯电动车型，包括叫停RAM 1500纯电皮卡在美国的生产，并推迟Alfa Romeo在欧洲的电动车项目 [9] - 这与前任CEO制定的到2030年在欧洲仅销售电动车、美国市场电动车销售占比达50%的激进目标形成对比 [9] - 行业方面，美国福特汽车在去年12月也宣布缩减电动汽车计划，导致其收益减少195亿美元（约合人民币1353亿元），并停止生产F150 Lightning车型 [9] - 福特与韩国SK On就合资电池工厂进行了“分家”，双方将独立拥有和运营原合资工厂 [10]

丰田汽车混合动力车增产战略 - 丰田汽车计划以美国为中心投资发动机和零部件工厂，到2028年将混合动力车产量提升至670万辆规模，相比2026年计划产量增加3成 [2] - 公司计划到2028年将全球总产量（含汽油车和纯电动汽车）提升至约1130万辆，比2026年增加1成，其中混合动力车占比将从5成提高至6成 [4] - 丰田在混合动力车市场占据全球份额的6成，并计划将美国密西西比州工厂用于生产主力轿车“卡罗拉”的混动版以扩大产品种类 [4][5] 欧美政策与市场环境变化 - 欧美纯电动汽车普及政策相继缩减或取消，例如美国特朗普政府废除了购买纯电动汽车的税收减免，欧盟撤回了2035年禁售发动机新车的目标 [5] - 随着政策调整，消费者对混合动力车作为替代性环保车的关注度提高，英国调查公司Global Data在2025年底预测，2030年全球HV和PHV合计销量约为2900万辆，较2024年底预测上调约280万辆 [5] - 在最大的纯电动汽车市场中国，2025年新车销量约3400万辆中纯电动汽车占3成，中国正举国之力振兴纯电动汽车产业并推动出口 [7] 主要车企战略调整 - 美国福特汽车退出主力纯电动汽车的开发和生产，到2027年度将计入195亿美元的追加费用 [7] - 美国特斯拉计划将原生产高档纯电动汽车的工厂转用于人形机器人的生产 [7] - 在混合动力领域起步较晚的美国通用汽车与韩国现代汽车开始联合开发车辆，德国大众则从开发“中混”转向新开发“全混” [7] - 丰田坚持并行开发HV、PHV和EV的“全方位战略”，并将把通过混合动力车赚取的资金用于新一代汽车的开发 [7] 行业长期展望 - 尽管目前纯电动汽车销量放缓，但Global Data预测到2031年全球纯电动汽车销量将达到整个新车市场的3成，逆转混合动力车的销量 [7] - 行业竞争加剧，中国比亚迪等本土电动汽车厂商正致力于向东南亚和欧洲等海外市场出口 [7]

2025年全球车企销量排名与格局变化 - 2025年全球汽车销量前十排名基本稳定，丰田、大众、现代起亚稳居前三，销量分别为1132万辆、898万辆、727万辆 [1] - 比亚迪以460万辆销量稳居全球第5，吉利控股以411万辆销量从2024年第10名跃升至第7名 [2] - 日产销量从334万辆下降至320万辆，同比降幅4.4%，排名跌至第10位 [3] 中国车企表现与新能源驱动 - 比亚迪新能源汽车销量达460万辆，同比增长7.73%，连续4年全球第一，海外销量超104.9万辆，同比增长145% [4] - 比亚迪在墨西哥和巴西两大出口国合计销量近25万辆，占其乘用车出口前十国家销量的40% [4] - 比亚迪在欧洲、东南亚多国销量超越特斯拉，例如在新加坡、马来西亚为特斯拉2~3倍，在英国销量超5万辆同比激增485% [4] - 吉利集团销量首次突破400万辆，新能源车型销量达229万辆，同比增长近6成，新能源渗透率提升至56% [5] - 吉利完成与极氪的合并，沃尔沃新能源车销量32.33万辆，渗透率46%，2026年销量目标345万辆其中新能源目标222万辆 [5] 中国新能源汽车市场整体发展 - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆创历史新高，新能源汽车产销量均超1600万辆，同比增速双双超过28% [6] - 中国新能源汽车连续11年全球第一，国内新车销量占比突破50% [6] 日系车企表现分化 - 丰田销量1132万辆同比增长4.6%，连续6年全球第一，在美国市场销量增长8%，日本本土增长12%，中国市场微增0.2% [7] - 本田全球销量352.2万辆，同比下降7.56%，北美市场销量162.61万辆微增0.6%，欧洲市场销量8.87万辆下滑10.85%，中国市场销量64.70万辆同比下滑24.21% [7] - 日产中国区销量约65.3万辆同比下降6.26%，为连续第7年下滑 [8] - 日产计划到2027财年将全球工厂从17个减至10个，裁员2万人，并暂停2026年后新品研发 [8] - 2025年下半年，本田和日产因安世半导体缺芯问题调整生产，日产预计营业利润受250亿日元影响 [8]

全球汽车销量排名变化 - 2025年全球汽车销量前三名保持稳定，分别为丰田集团（约1132万辆）、大众集团（约898万辆）、现代起亚（约727万辆）[1] - 比亚迪以460万辆销量稳居全球第5名，超越通用汽车和福特汽车[2] - 吉利控股集团排名从2024年第10名跃升至2025年第7名，销量达411万辆，超越福特、本田和日产[2] - 日产全球销量从334万辆下降至320万辆，同比降幅4.4%，排名跌至第10位[2][3] - 福特汽车排名退后2位至第9名，本田排名第8，Stellantis排名第4[2] 中国车企表现 - 比亚迪新能源汽车销量达460万辆，同比增长7.73%，连续4年位居全球新能源汽车销量第一[4] - 比亚迪海外销量超过104.9万辆，同比增长高达145%，海外市场成为增长主因[4] - 比亚迪在墨西哥和巴西两大出口国合计销量近25万辆，占其乘用车出口前十国家销量的40%[4] - 比亚迪在欧洲和东南亚多国销量超越特斯拉，例如在新加坡和马来西亚达特斯拉2~3倍，在英国销量超5万辆同比激增485%[4] - 吉利集团2025年销量首次突破400万辆，其中新能源车型销量达229万辆，同比增长近60%，新能源渗透率提升至56%[5] - 吉利完成了吉利汽车与极氪智能科技的合并，沃尔沃新能源汽车销量达32.33万辆，新能源渗透率达46%[5] - 吉利汽车2026年销量目标为345万辆，其中新能源目标222万辆[6] 中国新能源汽车行业 - 2025年中国新能源汽车渗透率突破50%大关[1] - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆，创历史新高[6] - 其中新能源汽车产销量均超1600万辆，同比增速双双超过28%，连续11年位居全球第一[6] 日系车企表现 - 丰田集团2025年销量达1132万辆，同比增长4.6%，连续6年位居全球第一[7] - 丰田在美国市场销量增长8%，日本本土市场销量增长12%（占全球销量约18%），中国市场销量止跌回升同比微增0.2%[7] - 本田2025年全球销量为352.2万辆，较去年同期381万辆下降7.56%[7] - 本田在北美市场销量162.61万辆微增0.6%，但在欧洲市场销量8.87万辆同比下滑10.85%，在中国市场销量64.70万辆同比大幅下滑24.21%[7] - 日产中国区2025年销量约65.3万辆，同比下降6.26%，为连续第7年下滑[8] - 日产计划到2027财年将全球工厂从17个削减至10个，并裁员2万人[8] - 2025年下半年，本田和日产因安世半导体缺芯问题受到影响，本田在北美和中国的部分工厂调整生产，日产预计半导体短缺将影响当年营业利润250亿日元[8]

理想汽车组织架构演变历程 - 2026年初，公司合并第一与第二产品线，由原第一产品线总裁统一负责，旨在提升协同效率、优化资源调度，以解决此前产品线独立运营中出现的职能重叠和决策碎片化问题[3] - 2022年9月，公司合计交付11531台汽车，其中首月交付的L9占10123台，剩余为理想ONE，在经历理想ONE和L9的成功后，公司完成从零到一的积累，并开始寻求将成功规模化复制[3] - 2022年，公司全面借鉴华为管理经验，推动组织架构向矩阵式转型，在原有战略和产品两个横向部门基础上，新增商业、供应、流程、组织和财经五个关键部门，计划用三年时间构建完整的七大核心流程体系，形成矩阵化运营的基本框架[3] - 2023年，公司继续深化矩阵型开发组织，调整组织绩效，以PBC（个人业务承诺）取代原有的OKR（目标与关键成果法），同时用IPD流程全面驱动产品开发，当年底月销量冲高至50354台[4] - 2024年4月，公司向2.0版本矩阵型组织转型，将原有产品部下的SPDT团队（车型与智能产品研发小组）拆分出来，成立产品线组并入商业部，并按价格划分三条产品线：第一产品线覆盖40万元以上车型（MEGA、L9），第二产品线覆盖30万至40万元车型（L8、L7、i8），第三产品线覆盖30万元以下车型（L6、i6）[4] - 2024年底，公司月销量达到历史最好成绩58513台，但在2025年下半年发布纯电新车i8和i6后陷入增长陷阱，月销徘徊在3万到4万之间，直到12月因产品线负责人离职再次调整产品开发组织[5] - 总的来看，公司在经过初期产品成功后，快速向矩阵型开发组织转变，经过三年磨合，从IPD流程驱动，渐渐明确为大产品线模式驱动[5] 华为IPD流程体系的核心思想与理想的应用 - 华为IPD体系源自1998年任正非的讲话，其核心观点认为管理与服务无法引进，必须靠自己去创造，没有管理，人才、技术、资金形不成力量，没有服务，管理没有方向[8] - 华为确立了对事负责的流程责任制，把权力下放给最明白、最有责任心的人进行例行管理，高层实行委员会制下放例外管理权，并不断将例外管理转变为例行管理，流程中设立监控点由上级部门监察控制[9] - 理想在IPD转型最彻底的2023年，构建了以产品开发节奏为核心、用阀点控制流程推进的IPD体系，产品管理委员会是产品决策最高机构，产品操盘委员会是产品商业化最高决策机构，下设路标工作组、车型PDT、平台PDT、供应PST以及销服GTM和财经等模块[12] - 产品开发节奏分为路标开发、产品理想、概念开发、计划开发、产品开发、产品验证、上市发布以及生命周期管理八个阶段，各业务模块在关键阀点（关键交付物审核点）上进行握手，实现最终的产品开发协同[13] - 公司IPD流程设置了多个关键决策评审点（DCP），例如：路标决策评审（RDCP）与战略规划节奏一致，立项决策评审（Charter）在SOP前31个月，概念决策评审（CDCP）在SOP前25个月，计划决策评审（PDCP）在SOP前18个月，早期可获得性决策评审（EDCP）在SOP前7个月，可获得性决策评审（ADCP）在SOP前2个月，一般可获得性决策评审（GA）在SOP后N1月，以及停止销售（EOM）、停止生产（EOP）、停止服务（EOS）决策评审[14] 丰田CE（主查）开发模式分析 - 1953年，丰田为提高技术部门运营效率成立主查室，后在丰田皇冠开发时形成“主查制度”即CE体系，CE负责监督从车辆概念构想、造型、设计、评价、生产、销售、质量保证到售后服务的所有流程，协调多个部门共同开发畅销产品[16] - 在CE体系下，商品企划作为产品开发开端，核心工作中长期产品线规划，考虑目标用户群体、卖点、销售价格范围及销量目标，形成提案经商品企划会议批准后任命项目CE[17] - CE随后进入产品企划阶段，首先形成CE Image（CE愿景），总结开发关键词和车辆概况，并与销售、造型、技术、生产、质量等部门沟通可行性，调整后形成包含企划背景、开发着眼点、卖点、产品力目标、总布置、成本企划、开发进度表等内容的CE构想[18] - 以第八代凯美瑞为例，其CE构想核心确定了四个卖点：1）布置上超越FF轿车通常进化模式的时尚轿车；2）同级别领先的安全配置；3）“新型V6发动机+新型自动变速箱”带来印象深刻加速感；4）无与伦比的内外饰[18] - CE体系下，商品企划核心从销售和市场角度规划车辆，产品企划从开发和生产角度规划车辆，新车开发项目主要分为三类：A类以研发为导向（如燃料电池），B类以开拓市场为导向（新车型），C类以应对市场变化为导向（改款车）[19] - 从流程看，丰田CE开发模式由商品企划、产品企划和成本企划三条主线驱动，涉及商企会、产企会和成企会三个决策会议，商品立项后启动产品企划并同步介入成本企划，通过目标成本审议、成本实现报告和小批量生产成本跟踪逐步收敛成本控制[22] - 2016年4月，丰田以产品群为单位启动“公司制度”，设置了七家Company，其中四家与车辆有关：丰田紧凑型车公司、中型车公司、商用车公司和雷克萨斯国际公司，2017年1月成立第五家“新兴国家小型汽车公司”[23] 理想组织调整与市场环境的关联分析 - 从2024-2025年月度新能源市场分价位段销量数据看，40万以上市场约占总体市场3%，30-40万市场约占6.5%，20-30万市场约占20%上下，综合来看，理想的三条产品线（覆盖30万以上及30万以下部分市场）目标市场合计约占总体市场的30%[23][24] - 2024-2025年各价位段累计销量及占比为：10万以下市场累计销量388.9千台（2025年）和369.8千台（2024年），占比约33.90%和33.95%；10-20万市场累计423.5千台和395.3千台，占比36.91%和36.29%；20-30万市场累计232.8千台和216.3千台，占比20.29%和19.85%；30-40万市场累计73.4千台和71.0千台，占比6.40%和6.52%；40万以上市场累计28.7千台和37.0千台，占比2.50%和3.40%[24] - 丰田的分类覆盖了更大销量市场：紧凑型车对应10万以下，中型车对应10-20万，雷克萨斯对应20万以上，而理想的问题在于在较小的细分市场内分拆出三个产品线组织，导致争抢公司资源及竞争踩踏，因此将30万以上的两个产品线合并是势在必行的改革[24][25] - 回顾发展历程，在全面学习华为IPD前，李想本人作为产品最高决策人员推动理想ONE和L9开发，本质类似丰田的CE模式，这种产品经理模式很适合当时公司发展[25] - 在初期产品成功后，公司希望引入华为IPD体系将个人能力复制到整个体系，但随着业务发展，流程驱动优先的体系似乎不符合趋势，公司拉出三个产品线希望将李想的产品能力快速落到三位产品线总裁身上，但目前已有一名产品线负责人离职[26] - 李想此前表态回归创业状态，他是否会重新挂帅“CE”将决定未来理想汽车产品开发的方向[26] 行业经验总结与发展启示 - 苹果、谷歌、亚马逊等美国IT巨头借鉴了丰田的CE体系，将其拓展为“产品经理体系”并取得巨大成功，丰田CE体系是产品经理体系在汽车行业中最早的尝试[25] - 零跑在其十周年之际喊出“告别新势力”，中国汽车市场持续十余年的“新势力”发展阶段可能正进入一个历史阶段，但汽车行业重投资、长周期、长产业链的模式始终没有改变[26] - 在“新势力”向“强势力”转变过程中，应多参考前人经验，兼容并包，结合自身特点，才可能在激烈市场竞争中杀出重围[26] - 曾开发第六代凯美瑞的丰田首席工程师北川尚人总结CE成功关键十条：贯彻开发成本企划、传达方法（将信息总结在一页纸上）、培训体系、日常管理、造型设计、品质改善与以用户为导向、企业合作、生产技术、技术人员团队以及丰田的问题解决方法[26] - 丰田的问题解决方法分为八步：明确问题、设定目标、洞察真因（5WHY方法）、制定对策、实施对策、确认效果、巩固成果，这些经验具备极大普适性和强周期生命力[27] - 在汽车制造业不断AI化、互联网化的潮流下，回顾过去，向历史取经、向经验学习，是新势力的一门必修功课[2][27]

事件概述 - 12月28日13时许 成都市高新区一汽车销售服务店铺外发生人为燃爆事件 造成肇事者段某当场死亡 并致现场4人受伤 所有伤者已送医且无生命危险 [1] - 经初步调查 事件原因为段某因与店铺存在纠纷 在店门外引燃易燃物品 [1] 涉事主体确认 - 根据地理位置、现场图片视频对比及路人确认 涉事店铺高度吻合为安利捷（成都）丰田汽车销售服务有限公司 [1][2] - 事故导致门店一整面玻璃碎裂 现场拉起警戒线 有警察维持秩序 门店员工似乎仍在正常工作 [1][2] - 公司对外沟通不畅 媒体致电工商预留手机号无法接通 官方接线人员称不清楚情况后挂断 门店人员阻止外卖员拍照 [2] 公司背景与股权结构 - 安利捷（成都）丰田汽车销售服务有限公司成立于1996年 注册资本6200万人民币 法定代表人ABOURICHEH,RIF OMAR S [3] - 该公司由安利捷（中国）投资有限公司100%持股 [3] - 其子公司成都兴安利捷丰田汽车销售服务有限公司成立于2001年 注册资本600万人民币 2022年至2024年员工参保人数分别仅有3、2、2人 [3] - 安利捷（中国）投资有限公司隶属于中东跨国集团安利捷集团 该集团1945年成立于沙特阿拉伯 并于1950年代与丰田汽车建立合作 [3] 公司业务与市场评价 - 安利捷集团的丰田经销业务于1998年进入中国 [3] - 2024年 安利捷在一汽-丰田汽车销售年度经销商大会上从100多个经销商团体中获评“杰出经销商团体”奖 2019年其成都经销商曾获银牌经销商奖 [3] - 然而 在第三方点评平台上 部分用户留言投诉 经历包括销售承诺低价后短期内出现更大优惠、购买卡罗拉车型被“套路”一万多元、保养时被添加不需要的项目等 [4] 事件后续与待澄清事项 - 当事人段某与4S店的具体纠纷原因尚待调查结果 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对汽车行业的整体投资评级，但基于“两新补贴即将落地”和“看好智能化+中高端+反内卷主线”等核心观点，其投资态度可视为积极 [1] 报告的核心观点 - 两新补贴即将落地，有望修复市场对2026年行业总量的担忧，看好中低端需求为主的整车企业及基本面α弹性显著的整车企业 [1] - 补贴支撑下，零部件企业2026年上半年业绩有望显著改善，推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司 [1] - 弹性机会来自AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企及核心Tier1供应商 [1] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善 [1] - 央国企改革带来的突破性变化值得关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周重要事件 - 国家发改委发文推动交通体系高质量运行，提出优化收费公路政策并健全自动驾驶相关法规，旨在提升基础设施效率并适应智能化发展 [2][3][36] 本周行情回顾 - **市场表现**：本周（截至2025年12月26日）汽车行业指数收于7863.75点，全周上升2.74%，涨幅高于同期上涨1.95%的沪深300指数，在申万一级行业中涨幅排名第11位，较上周上升10位 [1][4] - **估值水平**：汽车行业市盈率为29.17，在所有申万一级行业中位列第19，估值处于中等水平 [6] - **个股表现**：本周行业个股上涨172个，下跌94个，涨幅前三的个股为超捷股份（+41.6%）、隆基机械（+33.7%）、浙江世宝（+33.3%），跌幅前三为春风动力（-6.3%）、东箭科技（-5.9%）、一彬科技（-5.3%） [1][9] - **解禁信息**：下周（2025年12月29日至31日）汽车行业有4家公司存在解禁，包括广东鸿图、建邦科技、菱电电控和长安汽车，解禁数量占总股本比例均低于1% [12][13] - **股权质押**：报告列举的重点汽车公司中，上汽集团、长安汽车、广汽集团、星宇股份、科博达、德赛西威等前十大股东股权质押比例均为0%，比亚迪为2.47%，长城汽车为7.21%，继峰股份比例较高为17.17% [14][15][16] 本周重要信息回顾 - **行业新闻摘要**：报告汇总了多项行业动态，主要包括： - **产品与技术**：一汽丰田全新卡罗拉上市 [17]；长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，并有46辆长安深蓝汽车在重庆开启规模化上路运行 [21][38]；广汽昊铂A800启动L3级自动驾驶高速道路研发测试 [32]；魏牌蓝山智能进阶版上市，搭载VLA大模型 [22] - **企业动态**：吉利汽车完成对极氪汽车的私有化，极氪成为其全资附属公司 [27]；三星电子旗下哈曼以15亿欧元（约合17.7亿美元）收购采埃孚ADAS业务 [25]；LG新能源拟向本田出售价值28.6亿美元的美国工厂资产 [35] - **政策与法规**：国家发改委提出综合整治新能源汽车等“新三样”产业的“内卷式”竞争 [39]；我国将于2026年1月1日起实施全球首个电动汽车电耗限值强制性国家标准，标准较上一版加严约11% [37]；日本计划于2028年5月对电动车按车重阶梯加征新税 [23]；韩国拟将乘用车消费税减免政策再延长6个月 [33] - **合作与融资**：联发科与DENSO合作开发ADAS与智慧座舱客制化SoC [40]；优信与蔚来资本等签署5000万美元融资协议 [81]；全国首个开放式机器人租赁平台“擎天租”发布 [18] - **行业数据跟踪**： - **零售销量**：12月第三周（15-21日）全国乘用车市场日均零售7.7万辆，同比去年12月同期下降11%，较上月同期增长9% [1][42]；12月1-21日累计零售130.0万辆，同比下降19%，较上月同期增长5% [42] - **批发销量**：12月第三周全国乘用车厂商日均批发8.1万辆，同比下降9%，环比上月同期下降11% [48]；12月1-21日累计批发130.2万辆，同比下降23%，环比下降13% [48] - **库存预警**：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [52] - **成本与汇率跟踪**： - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比上升1.3%，新能源车原材料价格指数环比上升5.6% [1][54]。具体来看，电池原材料中碳酸锂价格周环比上涨14.6% [54] - **海运成本**：远东干散货指数（FDI）本周（截至12月26日）较12月19日下降12.1%，近一个月下降24.3% [67] - **汇率**：截至12月26日，美元兑人民币中间价为7.0358，周环比贬值0.27%；欧元兑人民币中间价为8.2747，周环比升值0.16% [69] 公司信息 - **公司公告摘要**：报告回顾了多家上市公司的近期公告，主要涉及战略合作、股份减持/回购、资本运作等，例如： - 宁波华翔子公司与深圳市大寰机器人就人形机器人灵巧手研发制造达成战略合作 [72] - 伯特利、新泉股份筹划发行H股并在香港联交所上市 [74][78] - 中鼎股份子公司拟出资设立合资公司开展人形机器人制造代工业务 [76] - 威迈斯计划以5000万元至1亿元资金回购股份 [73]

报告行业投资评级 - 看好 [1][2] 报告核心观点 - 核心观点认为，两项新的补贴政策即将落地，此前市场对行业2026年总量的担忧有望得到修复 [2] - 投资主线基于“智能化+中高端+反内卷”，看好智能化有优势的新势力车企、核心Tier1供应商、受益于行业反内卷涨价的二手车及经销商、业绩有α支撑且估值低的零部件公司，以及央国企改革带来的机会 [2] 行业情况与市场表现 - **行业销量**：根据乘联会数据，12月第三周（12月15-21日）全国乘用车市场日均零售7.7万辆，同比去年12月同期下降11%，但较上月同期增长9% [2][49] - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比上升1.3%，新能源车原材料价格指数环比上升5.6%；最近一个月，两者分别上升1.0%和6.8% [2][62] - **市场行情**：报告期内（12月22-28日），汽车行业指数收于7863.75点，全周上升2.74%，涨幅高于同期上涨1.95%的沪深300指数，在申万一级行业中涨幅排名第11位，较上周上升10位 [2][6] - **个股表现**：报告期内行业个股上涨172个，下跌94个，涨幅前三的个股是超捷股份、隆基机械、浙江世宝，分别上涨41.6%、33.7%、33.3% [2][11] - **行业估值**：汽车行业市盈率为29.17，在申万一级行业中位列第19位，估值处于中等水平 [8][9] 重要事件与政策动态 - **政策优化**：国家发改委提出优化收费公路政策，并健全自动驾驶相关法规，旨在提升交通基础设施效率，适应智能交通发展 [3][41] - **L3级自动驾驶落地**：长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，并在重庆开启规模化上路运行，首批46辆长安深蓝汽车获准在指定路段通行 [24][44] - **行业规范**：国家发改委表示将对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业综合整治“内卷式”竞争，以维护公平环境并提高行业集中度 [45] - **技术标准**：全球首个电动汽车电耗强制性国家标准将于2026年1月1日起实施，标准较上一版加严约11%，以2吨车型为例，百公里电耗不应超过15.1度电 [42] 投资分析意见与推荐标的 - **智能化与中高端主线**：看好在该领域有相对优势的新势力车企，包括小鹏、蔚来、理想，以及华为系的江淮、北汽、赛力斯等；同时推荐核心Tier1供应商德赛西威、经纬恒润、科博达等 [2] - **反内卷涨价受益**：认为行业反内卷涨价周期利好二手车企业盈利修复及经销商盈利水平改善，推荐优信 [2] - **α与估值修复**：考虑到市场对明年需求的不确定性，推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，包括银轮股份、双环传动、继峰股份、敏实集团、星宇股份、宁波华翔等 [2] - **央国企改革**：建议关注上汽集团及东风集团股份因央国企改革可能带来的突破性变化 [2] - **中低端需求与补贴受益**：看好以中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及基本面α弹性显著的北汽蓝谷、江淮汽车 [2] 行业新闻与公司动态 - **产品与技术**：一汽丰田全新卡罗拉上市；魏牌蓝山智能进阶版上市，搭载VLA大模型；东风风行雷霆增程版上市；广汽昊铂A800启动L3有条件自动驾驶高速测试 [19][25][27][36] - **合作与收购**：三星电子旗下哈曼国际以15亿欧元（约合17.7亿美元）收购采埃孚的ADAS业务；联发科与DENSO合作开发车用ADAS与智能座舱SoC芯片 [28][46] - **资本运作**：吉利汽车完成对极氪汽车的私有化，极氪成为其全资附属公司；优信获得蔚来资本等5000万美元融资 [31][90] - **公司公告**：多家公司有战略合作、设立子公司、股份回购或减持、筹划发行H股等动态，涉及宁波华翔、伯特利、新泉股份、中鼎股份等 [80][82][85][87]