市场扩张战略 - 蔚来将于7月1日在澳门市场正式启动全新战略合作，授权广东鸿粤汽车销售集团有限公司作为该地唯一总代理商，全面负责蔚来、乐道、萤火虫品牌在澳门的市场运营、用户服务体系建设及品牌生态发展 [1] - 继澳门后，香港市场一样会采用代理制形式来做，按照计划，预计将于今年四季度进军香港市场 [1] - 后续在阿塞拜疆、巴西等市场也会采取代理制模式 [1] 商业模式 - 蔚来在澳门、香港等市场采用代理制模式，目的是用很低的资金成本进入更多市场 [1] - 广东鸿粤汽车销售集团有限公司将全面负责蔚来、乐道、萤火虫品牌在澳门的市场运营、用户服务体系建设及品牌生态发展 [1]

财务表现 - 理想汽车2025年第一季度营业收入259亿元，同比增长1.1%，环比下滑41.4%，净利润6.47亿元，同比增长9.4%，环比下滑81.7%，毛利率稳定在20.5%，现金储备1107亿元 [3] - 小鹏汽车2025年第一季度营收158.1亿元，同比增长141.5%，净亏损6.6亿元，环比大幅减少，毛利率提升至15.6%，现金储备452.8亿元，环比净增33亿元 [5] - 蔚来2025年第一季度营收超120亿元，同比增长21%，净亏损67.5亿元，同比扩大30.19%，毛利率7.6%，现金储备减少至260亿元，环比减少近160亿元 [7] 交付量表现 - 2025年第一季度小鹏汽车交付量94008辆，首次超越理想的92864辆，蔚来交付42094辆 [8] - 小鹏汽车MONA M03成为销量支柱，产品覆盖15万至42万元价格区间，形成低价走量+高端试探组合 [10] - 理想汽车交付量同比增长15.5%，但环比下滑41.5%，主要受车型切换期影响 [12] - 蔚来多品牌战略下，蔚来+乐道合计交付42094辆，同比增长40.1%，但单品牌实际同比减少 [12] 战略布局 - 小鹏汽车通过产品焕新和降价策略实现交付量增长，预计2025年第四季度实现盈利 [7][10] - 理想汽车面临增程市场份额被蚕食，计划推出i8和i6纯电SUV寻求突破 [12] - 蔚来推出乐道和萤火虫品牌承担走量盈利使命，萤火虫首个完整交付月销量3680辆，预计二季度交付量大幅提升 [14] - 蔚来预计二季度毛利率有望回到双位数，四季度超过20% [7] 行业竞争态势 - 造车新势力三强发展明显分化，理想保持唯一盈利，小鹏交付量登顶，蔚来聚焦差异化竞争 [1] - 小鹏汽车通过优化产品结构和供应链管理提升毛利率 [7] - 理想汽车在纯电市场面临从增程式技术路线过渡的挑战 [12] - 蔚来通过多品牌矩阵破解销量困局，三品牌分别主打不同细分市场 [12][14]

图片来源：蔚来 自2014年成立至今，蔚来公司正面临第二次重大挑战。2025年第一季度，蔚来公司的营收同比增长21.46%至120.35亿元， 但净利润亏损68.91亿元。 从"输血"转向"造血" 在沟通会上，李斌回顾了蔚来公司成立至今的10年，并将其划分为三个阶段。 第一阶段是2014年至2021年，蔚来公司完成第一代产品销售的生命周期，实现全面的技术和体系创新，品牌高端化完成突 破，基本达到创办时的目标。 在第一阶段，蔚来公司也经历了创立以来的"至暗时刻"。2019年，蔚来公司面临巨亏、裁员、融资不力等挑战，李斌被称 为该年度"最惨的人"。 在最近召开的一场媒体沟通会上，蔚来公司创始人、董事长兼CEO李斌多次提及："这次要靠自己走出谷底。" 外界认为蔚来公司似乎回到表现"最惨"的2019年，但李斌认为蔚来公司现在的抗风险能力肯定比2019年要强很多，并且将 在2025年迎来收获期。 "这是一个从'输血'到'造血'的变化。"李斌称，如果蔚来公司在2019年是靠外部力量走出来，那么2025年要靠内部管理走出 谷底。 6月3日美股盘前，蔚来公司发布2025年第一季度财报。6月3日至今，蔚来公司美股涨幅超6%。 ...

蔚来汽车组织架构调整与交付表现 - 蔚来汽车董事长李斌表示组织架构调整已见成效 乐道品牌一线员工减少40%但5月交付量预计增长40% [1] - 5月蔚来整体交付新车23231辆 同比增长13.1% 其中蔚来品牌13270辆 乐道品牌6281辆 firefly萤火虫品牌3680辆 [1] - 截至2025年5月31日 公司累计交付量达760789辆 [1] 造车新势力5月交付数据对比 - 零跑汽车以45067辆领跑 同比暴涨148.1% 环比增长9.82% [4] - 小鹏汽车交付33525辆 同比增速达230.43% 但环比下降4.34% [4] - 理想汽车交付40856辆 同比增长16.67% 环比增长20.38% [4] - 蔚来汽车交付23231辆 同比增13.08% 环比降2.8% 其中乐道品牌环比增长42.75% [4] 乐道品牌管理层变动与战略调整 - 原乐道汽车总裁艾铁成因销量未达预期离职 由蔚来能源业务负责人沈斐接任 [5][6] - 沈斐为蔚来创始团队成员 曾主导建设3239座换电站与2757座超充站 [6] - 调整后乐道研发/供应链/质量部门直接向CEO李斌汇报 营销体系向总裁秦力洪汇报 [6] - 管理层表示此次调整旨在强化资源协同 推动销量提升以实现四季度盈利目标 [7]

核心观点 - 中国经济消费潜力充足，关键在于供给端的创新和升级 [3][4][6] - 电商平台通过扶持政策和效率提升，推动产业带升级和供需匹配 [10][14][15] - 优质供给不必然伴随高价格，性价比产品同样能激发消费 [9][10][11] 消费市场现状 - 黑神话悟空热销3000万套，哪吒2票房达150亿以上，华为高端手机及泡泡玛特公仔热销显示消费潜力旺盛 [4] - 五一假期家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%、10.5%，智能家居产品销售额增长超20% [4] - 夜经济繁荣，新潮门店、美食摊位消费热潮显著 [4] 供给端创新案例 - 零跑汽车4月交付41039辆，坚持"产品好而不贵"策略，带动小鹏、蔚来推出亲民产品 [10] - 徐州铅笔厂通过工艺升级获得晨光、中华等大厂订单，实现性价比供给 [10] - 拼多多"千亿扶持"计划助力商家提供创新、高性价比产品，如伊之福品牌将蛋堡早餐机价格从100元以上降至29.8元，销量超11.5万件 [10][11] - 徐州麦康伦食品通过包装升级，5年在拼多多售出140万件金丝馓子 [14] 电商平台赋能 - 阿里、京东、拼多多、抖音等平台推出扶持政策，激发供需活力 [6] - 产地直连模式减少3-4级中间环节，云南葡萄、湖北橙子等生鲜2-3天直达消费者，降低成本并提升新鲜度 [15] - 集装箱式效率提升：电商模式降低信息匹配成本，运输损耗率从12%降至0.1% [15] 产业升级路径 - 藕虾混合养殖与电商供应链标准对接，传统农业跨界融合 [1][2] - 乡镇工厂通过工艺革新开拓新市场，如铅笔厂远销海外 [1][2] - 平台经济深入产业带，技术赋能实现"好产品不贵" [15][17]

财报核心数据 - 2024年全年销售22.20万辆车，未达23万辆目标，缺口约8000辆 [2] - 净亏损224亿元，同比扩大8.1%，每辆车净亏损约10万元 [2][10] - 第四季度净亏损71.1亿元，同比扩大32.5% [10] - 营收657.3亿元，同比增长18.2%，整车毛利率提升至12%，综合毛利率近10% [8] 业务表现与市场反应 - 美股财报发布当日股价下跌4.46%，港股连续两日下跌至33.8港元 [5] - 与2023年9月半年报后股价大涨14.39%形成反差，当时换电业务被看好 [6] - 乐道品牌3月预计销量仅5000辆，远低于管理层指引的2万辆目标 [12] - 主品牌NIO增长乏力，乐道因营销资源内耗和门店成本拖累人效 [12] 战略与运营挑战 - 供应链管理问题导致乐道价格配置缺乏竞争力，产能爬坡遇瓶颈 [12] - 公司计划通过研发、供应链、销售服务全面降本，目标第四季度盈利 [13] - 一季度交付量指引最高4.3万辆，低于市场预期的6.5万辆 [16] - 换电站累计建成3054座，研发投入130.37亿元 [8][12] 行业竞争与舆论压力 - 理想汽车连续九季度盈利，小鹏锚定2025年Q4盈利，蔚来盈利路径模糊 [14][18] - 市场质疑管理层能力，舆论从模式争议转向执行效率评价 [17] - 新能源汽车进入存量竞争，资本更关注现金流而非增长故事 [18]