事件概述 - 公司2025年7月批发销量10.4万辆，同比+14.3%，环比-5.7%；1-7月累计批发67.4万辆，同比+3.6% [2] - 哈弗品牌7月销量5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；1-7月累计37.8万辆，同比+7.1% [2] - 魏牌7月销量1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；1-7月累计4.5万辆，同比+96.8% [2] - 皮卡7月销量1.4万辆，同比+14.5%，环比+4.2%；1-7月累计11.0万辆，同比+5.8% [2] - 欧拉7月销量0.4万辆，同比-10.0%，环比+31.0%；1-7月累计1.8万辆，同比-50.2% [2] - 坦克7月销量2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；1-7月累计12.4万辆，同比-8.2% [2] 分析判断 坦克与魏牌表现 - 坦克7月销量2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z计划8月预售，2025Q3上市，配备禾赛ATX激光雷达和高级驾驶辅助系统 [4] - 魏牌7月销量1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；全新旗舰SUV将搭载"全动力智能超级平台"，基于SOA架构实现整车智能体，配备VLA大模型 [4] 哈弗品牌表现 - 哈弗7月销量5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；全新哈弗H9预计年底亮相，强调三把锁越野能力 [5] - 哈弗大狗2026款7月17日上市，24小时订单突破2.0万辆，验证品牌泛越野市场影响力 [5] 海外市场表现 - 7月海外批发销量4.1万辆，同比+4.9%，环比+2.5%；1-7月海外批发销量23.9万辆，同比-17.5% [6] - 巴西工厂计划8月SOP，将辐射拉美市场 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [7] - 对应2025年8月1日收盘价21.70元/股，PE为13/11/10倍 [7] - 2025E营业收入增长12.2%，归属母公司股东净利润增长11.0% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月1日收盘价21.70元/股 PE为13/11/10倍 [4][6] 核心业务表现 - 2025年7月批发销量10.4万辆 同比+14.3% 环比-5.7% 1-7月累计67.4万辆 同比+3.6% [1] - 魏牌表现亮眼：7月销量1.0万辆 同比+263.3% 1-7月累计4.5万辆 同比+96.8% [1] - 坦克品牌稳健：7月销量2.0万辆 同比+7.2% 1-7月累计12.4万辆 同比-8.2% [1] - 哈弗主力地位稳固：7月销量5.6万辆 同比+6.2% 1-7月累计37.8万辆 同比+7.1% [1] 产品与技术布局 - 坦克500Hi4-T/Hi4-Z计划8月预售 搭载禾赛ATX激光雷达与高级驾驶辅助系统 [2] - 魏牌将推出基于SOA架构的旗舰SUV 配备VLA大模型 强化智能化高端形象 [2] - 哈弗H9年底亮相 保留2.0T+8AT/2.4T+9AT动力组合 强调三把锁越野能力 [3] - 哈弗大狗2026款上市24小时订单破2.0万辆 验证泛越野市场影响力 [3] 海外拓展 - 7月海外销量4.1万辆 同比+4.9% 环比+2.5% 1-7月累计23.9万辆 同比-17.5% [3] - 巴西工厂计划8月SOP 加速拉美市场本地化布局 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 同比+12.2%/15.4%/13.2% [4][19] - 2025-2027年归母净利润预测：140.9/163.0/182.4亿元 同比+11.0%/15.7%/11.9% [4][19] - 毛利率稳定在19.5%-20% 净利润率维持在6.2%左右 [19] - 2025年每股收益1.65元 每股净资产10.59元 PB估值2.05倍 [19]

产品发布与市场表现 - 奇瑞风云A9L上市共推出4个版型，价格区间为14.99-20.79万元，超级置换抢购价为13.99-19.79万元 [1] - 新车在2025上海车展期间亮相并开启盲定，35天订单量超53565辆 [1] - 风云A9L基于奇瑞高性能电混E平台打造，定位中大型轿车，采用插电混合动力，CLTC纯电续航230公里 [1] - 风云A9L四驱版最大功率达470kW，最大扭矩达854N·m，百公里加速4秒内 [1] - 搭载鲲鹏超能电混CDM 6.0系统，实测纯电续航260km，综合续航可达2500km+，14.5分钟内可从30%充电至80% [1] 技术平台与配置 - 奇瑞高性能电混E平台历时6年研发，投入超100亿元 [1] - 新车悬架采用前铝合金双叉臂、后五连杆结构，并具备CDC电磁减振器、数字底盘、预瞄系统 [1] 品牌战略调整 - 奇瑞将旗下新能源序列风云升级为独立品牌 [1] - 奇瑞汽车宣布进行品牌整合，成立奇瑞品牌国内业务事业群，下设星途、艾虎、风云、QQ四大事业部 [2] - 风云事业部的定位为奇瑞新能源专属序列，专攻主流混动市场 [2] - 此次调整为内部机构调整，不涉及品牌定位，主要是为了实现战略聚焦、资源整合、强化协同、品牌向上 [2] 市场竞争与挑战 - 风云A9L是风云升级为独立品牌后推出的首款车型 [2] - 风云系列中A8在5月份仅售出1269辆，最畅销的T9售出4231辆 [3] - 风云A9L需直面比亚迪汉DM-i、银河星耀8等竞争对手 [3]

公司产销数据 - 2025年6月批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8% [1] - 哈弗品牌6月销量6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计32.1万辆，同比+7.2% [1] - 魏牌6月销量1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计3.4万辆，同比+73.6% [1] - 皮卡6月销量1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计9.6万辆，同比+4.7% [1] - 欧拉6月销量0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计1.4万辆，同比-56.2% [1] - 坦克6月销量2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计10.4万辆，同比-10.7% [1] 品牌表现与产品规划 - 坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，技术反哺量产车型优化；魏牌2025Q3起将推全新SUV和插混轿车，搭载VLA大模型及6C倍率电池组，纯电续航达400km [2] - 哈弗二代大狗Hi4版7月上市，搭载1.5T发动机+第二代Hi4系统；猛龙PLUS定位20-25万元中大型SUV，配备第二代Hi4技术和辅助驾驶系统 [3] 海外市场拓展 - 6月海外批发销量4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月累计19.8万辆，同比-1.9% [4] - 山海炮将在泰国、墨西哥上市；哈弗H9/H5及坦克SUV重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂2025年投产 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 2025年7月1日收盘价21.43元/股对应PE为13/11/10倍 [6]

外围市场 - 美股表现强劲 道指连续四天上涨 英伟达重回市值第一宝座 [3] - 中概股中理想汽车单日涨幅达6% 显示全球资本对科技成长股的信心回暖 [3] - 美联储降息预期升温 市场提前反应 对A股核心资产形成利好 [3] - 北向资金回流 昨日净流入50亿元 主要加仓科技和医药板块 [3] 政策与行业动态 - 新能源汽车下乡政策落地 聚焦15万元以下车型 配套充电设施建设 电动车渗透率刚过30% 农村市场潜力大 [3] - 半导体行业突破 台积电ADR上涨2.42% 因苹果A20芯片可能采用其2nm工艺 良率超预期 国内半导体设备和材料企业或受益 [3] 技术面与资金面 - 大盘连续两日收阳 沪指站稳中短期均线 周线创反弹新高 但成交额仅略超1万亿元 呈现缩量上涨态势 [4] - 关键点位 3365点为20日均线支撑 3382点为压力位 突破需量能配合 [4] - 创业板形成小双底结构 若放量突破60日均线 或开启新一轮行情 [4] - 资金面分化 北向资金净流入50亿元 主攻科技和医药 主力资金净流出121亿元 华为概念和机器人板块遭抛售 [4] - 融资余额回升 但杠杆资金仍观望 市场情绪未完全恢复 [4] 行业与板块策略 - 科技成长主线持续看好 重点关注AI算力 半导体设备 新能源智能化方向 需避开纯概念炒作公司 关注季度财报实际表现 [5] - 消费板块防御性品种走强 美容护理 啤酒等逆势上涨 高股息银行股如杭州银行 中信银行创历史新高 [5] 市场趋势与操作建议 - 市场处于政策底与市场底之间 震荡为主 需关注长期趋势变量 [6] - 若大盘回踩3365点附近 可考虑低吸 若放量突破3382点 可适当加仓 建议保持半仓左右灵活应对 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [6] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1 - 5月累计批发45.9万辆，同比 - 0.5% [3] - 哈弗5月批发5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1 - 5月累计批发25.9万辆，同比+2.8% [3] - 魏牌5月批发0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1 - 5月累计批发2.4万辆，同比+43.5% [3] - 皮卡5月批发1.6万辆，同比+2.7%，环比 - 11.4%；1 - 5月累计批发8.3万辆，同比+8.3% [3] - 欧拉5月批发0.2万辆，同比 - 67.3%，环比+9.1%；1 - 5月累计批发1.1万辆，同比 - 58.7% [3] - 坦克5月批发2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1 - 5月累计批发8.2万辆，同比 - 8.8% [3] 各品牌表现 - 坦克贡献稳定利润，5月批发销售2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%，坦克300批发销售1.2万辆，同比+14.4%，新车坦克700 Hi4 - Z革新动力系统 [4] - 魏牌涨势亮眼，5月批发销售0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%，5月13日魏牌高山家族上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆 [4] - 哈弗品牌热销，5月批发销售5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%，5月27日哈弗猛龙燃油版上市，6月启动“全系换新一口价”限时促销 [5] 海外市场 - 5月海外批发销量为3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1 - 5月海外批发销量为15.8万辆，同比 - 3.6% [5] - 巴西工厂2025年中启动生产，初期生产3款车型，年产能规划5万辆，还将打造研发中心和制造基地，实现“生态出海” [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍 [6] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.7%、12.2%、15.4%、13.2%；净利润增长率分别为80.8%、11.0%、15.7%、11.9% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为19.51%、19.50%、20.00%、20.00%；净利润率分别为6.28%、6.21%、6.23%、6.16% [11]

产销数据 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2% [1] - 1-5月累计批发45.9万辆，同比-0.5% [1] - 哈弗品牌5月销量5.8万辆，同比+22.6%，1-5月累计25.9万辆，同比+2.8% [1] - 魏牌5月销量0.6万辆，同比+115.3%，1-5月累计2.4万辆，同比+43.5% [1] - 皮卡5月销量1.6万辆，同比+2.7%，1-5月累计8.3万辆，同比+8.3% [1] - 欧拉5月销量0.2万辆，同比-67.3%，1-5月累计1.1万辆，同比-58.7% [1] - 坦克5月销量2.1万辆，同比+2.8%，1-5月累计8.2万辆，同比-8.8% [1] 品牌表现 - 坦克300批发1.2万辆，同比+14.4%，坦克700 Hi4-Z采用2.0T发动机+双电机，纯电续航190公里 [2] - 魏牌高山家族上市24小时大定超5900辆，高端新能源定位加速突围 [2] - 哈弗猛龙燃油版上市，售价15.69-16.79万元，标配2.0T+9DCT动力及智能四驱系统 [3] - 哈弗启动"全系换新一口价"促销，覆盖燃油/插混车型，预计刺激销量增长 [3] 海外拓展 - 5月海外销量3.5万辆，同比+0.2%，1-5月累计15.8万辆，同比-3.6% [3] - 巴西工厂2025年中投产，规划年产能5万辆，初期生产3款车型 [3] - 将在巴西建设研发中心和制造基地，推动产业链本地化，强化拉美市场渗透 [3] 财务与战略 - 预计2025-2027年营业收入2267.8/2617.0/2962.5亿元，归母净利润140.9/163.0/182.4亿元 [4] - 新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线明确 [4]

长安汽车与东风汽车重组 - 长安汽车董事长朱华荣表示重组有利于公司未来发展，将充分利用重组带来的机遇 [1] - 重组由国资委主导，旨在通过新能源智能化技术打造世界一流智能新能源科技集团和品牌 [1] - 重组不会改变长安汽车既定战略、技术发展方向、品牌及方针 [1] - 重组将助力长安汽车国际化、全球化及市场化发展 [1] 商用车行业动态 - 江淮商用车推出热效率40.4%的技术，并设立10亿追光基金推动"技术普惠" [3] - 五十铃巨咖车型帮助用户延长大件运输车辆使用周期，避免两年换车 [3] - 福田汽车出资2.5亿元布局新能源重卡领域 [3] 新能源公交车及物流电动化 - 某地招标1634万元采购一批纯电动公交车 [4] - 城际物流电动化需求达百万辆级别，行业面临巨大市场机会 [4]

重组进展与战略影响 - 长安汽车与东风股份的间接控股股东兵器装备集团和东风集团正在筹划重组事项，相关重组正在有序推进中 [2] - 重组被视为央企汽车产业的战略性举措，旨在利用新能源智能化技术打造世界一流智能新能源科技集团和品牌 [2] - 公司表示重组不会改变既定战略和技术发展方向，也不会调整品牌战略，将充分利用重组机遇推动国际化、全球化、市场化发展 [3] - 国资委强调通过重组优化布局，提高产业集中度，集中研发、制造和市场资源，打造具有全球竞争力的汽车集团 [3] 子公司盈亏平衡预期 - 2024年深蓝汽车亏损15.7亿元，阿维塔亏损40.18亿元 [4] - 深蓝汽车预计在2024年实现月销量3万辆的盈亏平衡点 [4] - 阿维塔仍处于投入期，预计2026年实现盈亏平衡点 [4] 财务与业务表现 - 2024年公司营收1597.33亿元，同比增长5.58%，净利润73.21亿元，同比下降35.37% [4] - 2024年总销量268.4万辆，同比增长5.1%，其中新能源汽车销量73.5万辆，同比增长52.8%，海外销量53.6万辆，同比增长49.6% [4] - 过去十年在新能源、智能化和前瞻技术领域累计投入超1100亿元 [4] 未来战略规划 - 未来五年计划推出60款新品，其中新能源车型50款 [5] - 目标2025年销量300万辆（新能源100万辆），2030年销量500万辆（新能源300万辆） [5] - 未来十年计划在新汽车领域投入超2000亿元，新增超1万人规模的科技创新团队 [5] - 布局飞行汽车和人形机器人，预计2024年底完成飞行汽车试飞，2028年实现人形机器人生产下线 [5] - 推进全球化战略，哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等6个KD工厂将陆续投产，海外可利用产能达46万辆 [5]

事件概述 - 公司发布2025Q1业绩报告：营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；归母净利润17.5亿元，同比-45.7%，环比-22.7%；扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；单车ASP为15.6万元，同比+0.0万元，环比-0.2万元；营收下滑主要由于产品周期波动带来的季度销量下滑 [3] - 利润端：扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%；利润下滑主要由于高盈利坦克车型销量下滑及新车营销费用增长 [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分别+1.8/+0.0/+0.2/-2.8个百分点，环比分别+3.1/-0.6/-0.4/-2.3个百分点 [3] 销量表现 - 2025Q1总交付25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3% [4] - 哈弗：14.5万辆，同比-8.4%，环比-38.3% - 魏牌：1.3万辆，同比+38.7%，环比-40.4% - 皮卡：5.0万辆，同比+15.0%，环比+11.2% - 欧拉：0.7万辆，同比-54.3%，环比-57.4% - 坦克：4.2万辆，同比-14.6%，环比-31.4% - 新车型表现亮眼：哈弗枭龙Max订单1.6万辆，魏牌高山订单8000辆，坦克300订单1.9万辆 [4] 海外战略 - 2025Q1海外销量9.1万辆，同比保持稳定 [5] - 推出ONE GWM全球品牌战略，整合六大品牌资源，深化海外布局 [5] - 在泰国、澳大利亚等地推出坦克300，海外布局加速推进 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 对应2025年4月25日收盘价23.16元/股，PE为14/12/11倍 [6]