业绩数据 - 2025年调整后营业总收入22,282,423.85，较2024年增长10.20%[26] - 2025年调整后归属于上市公司股东净利润986,528.02，较2024年下降22.07%[26] - 2025年调整后经营活动现金流量净额4,035,540.13，较2024年增长45.31%[26] - 2025年末调整后归属于上市公司股东净资产8,789,204.15，较2024年末增长11.28%[27] - 2025年末调整后总资产22,528,787.29，较2024年末增长3.48%[28] - 2025年末调整后总负债13,739,583.14，较2024年末下降0.96%[28] - 第一季度营业总收入40,019,080,365.54[30] - 第二季度归属于上市公司股东净利润4,585,760,397.90[30] - 第三季度经营活动现金流量净额12,171,555,405.75[30] - 第四季度归属于上市公司股东扣非净利润583,791,468.65[30] - 报告期营业总收入2,228.24亿元，同比增长10.20%[36] - 报告期营业利润115.34亿元，同比降低16.80%[36] - 报告期归属于上市公司股东净利润98.65亿元，同比降低22.07%[36] 汽车产销 - 2025年汽车产销3453.07万辆和3439.96万辆，同比增长10.39%、9.43%[16] - 2025年乘用车产销量3026.99万辆和3010.31万辆，同比增长10.16%和9.22%[17] - 2025年新能源汽车产销1662.60万辆和1649.03万辆，同比增长29.01%和28.17%，渗透率47.94%[18] - 2025年皮卡产销59.10万辆和60.88万辆，同比增长12.57%和11.11%[19] 汽车出口 - 2025年汽车出口709.76万辆，同比增长21.13%[20] - 2025年乘用车出口603.80万辆，同比增长21.85%[20] - 2025年商用车出口105.97万辆，同比增长17.18%[20] - 2025年传统燃料汽车出口448.26万辆，同比下降1.99%[20] - 2025年新能源汽车出口261.50万辆，同比增长1倍[20] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数153,813户，年报披露日前一月末171,854户[31] 股东持股 - 保定创新长城资产管理有限公司期末持股5,115,000,000股，持股比例59.77%，质押617,000,000股[31] - HKSCC NOMINEES LIMITED期末持股2,305,092,761股，持股比例26.94%[31] - 中国证券金融股份有限公司期末持股196,889,089股，持股比例2.30%[31] - 全国社保基金一零三组合期末持股57,000,000股，持股比例0.67%[31] 其他 - 拟每股派发现金红利0.35元[13] - 公司坚持“ONE GWM”品牌战略，形成产品体系[23] - 巴西工厂2025年8月正式投产[24]

2026年1-2月中国MPV市场销量分析 - 2026年1-2月，销量排名前十位的MPV生产企业合计销售10.7万辆，占MPV市场总销量的81.9%，市场集中度较高 [2] 主要MPV生产企业的销量表现 - 与去年同期相比，广汽传祺、比亚迪股份、广汽丰田和岚图汽车的销量出现不同程度下降 [2] - 销量排名前十的企业中，除上述四家外，其他企业的销量均实现了不同程度增长 [2]

总体市场 - **2026年2月狭义乘用车市场整体下滑**：当月产量为1,372,642辆，同比下降21.0%；批发销量为1,518,264辆，同比下降14.3%；零售销量为1,033,735辆，同比下降25.4% [5] - **2026年1-2月狭义乘用车累计销量亦呈下降趋势**：累计零售销量为2,578,345辆，同比下降18.9%；累计批发销量为3,493,558辆，同比下降9.8% [8] - **出口成为市场重要增长点**：2026年2月狭义乘用车出口（HO）为555,129辆，同比大幅增长56.0%；1-2月累计出口1,135,819辆，同比增长54.6% [5][8] - **广义乘用车市场趋势与狭义市场一致**：2026年2月广义乘用车（含微客）零售销量为1,042,939辆，同比下降25.9%；1-2月累计零售销量为2,601,720辆，同比下降19.1% [9][12] - **微客市场表现疲软**：2026年2月微客零售销量为9,204辆，同比暴跌59.3%；1-2月累计零售销量为23,375辆，同比下降35.9% [9][12] 车型大类细分市场 - **SUV是市场份额最大的车型类别**：2026年2月SUV零售销量为558,562辆，占狭义乘用车总零售销量的54.0%；1-2月累计零售销量为1,401,574辆，占比54.4% [14][18] - **轿车市场份额位居第二但下滑明显**：2026年2月轿车零售销量为421,782辆，同比下降36.1%，市场份额为40.8%；1-2月累计零售销量为1,044,016辆，同比下降29.6%，市场份额为40.5% [14][18] - **MPV市场相对稳健**：2026年2月MPV零售销量为53,391辆，同比下降16.4%，降幅小于整体市场；1-2月累计零售销量为132,755辆，同比下降6.7% [14][18] - **不同级别车型表现分化**：在2026年2月，SUV C级（中大型SUV）增速最快，达107.6%；而轿车C级（中大型轿车）和SUV A0级（小型SUV）下滑最为严重，同比分别下降43.1%和53.5% [17] 国别细分市场 - **自主品牌占据市场主导地位但份额下滑**：2026年2月自主品牌零售销量为634,057辆，市场份额为61.3%，但同比下降30.2%；1-2月累计零售销量为1,524,994辆，市场份额为59.1%，同比下降23.9% [21] - **德系品牌市场份额提升且表现相对稳健**：2026年2月德系品牌零售销量为188,587辆，市场份额为18.2%，同比下降20.1%，降幅小于市场整体；1-2月累计零售销量为494,323辆，市场份额为19.2%，同比下降12.8% [21] - **日系品牌市场份额收缩**：2026年2月日系品牌零售销量为125,541辆，市场份额为12.1%，同比下降15.2%；1-2月累计零售销量为364,499辆，市场份额为14.1%，同比下降6.1% [21] - **美系品牌份额保持稳定**：2026年2月美系品牌零售销量为68,559辆，市场份额为6.6%，同比下降10.8%；1-2月累计零售销量为184,114辆，市场份额为7.1% [21] - **韩系与法系品牌份额较小**：2026年2月韩系品牌零售销量为10,711辆，市场份额为1.0%；法系品牌零售销量为2,128辆，市场份额为0.2% [21] 品牌定位细分市场 - **豪华品牌市场份额持续增长**：2026年2月豪华品牌零售销量为129,096辆，市场份额为12.5%，同比仅下降10.7%，表现优于市场；1-2月累计零售销量为303,325辆，市场份额为11.8%，同比下降13.3% [28] - **主流合资品牌份额下滑**：2026年2月主流合资品牌零售销量为271,736辆，市场份额为26.3%，同比下降18.1%；1-2月累计零售销量为754,384辆，市场份额为29.3%，同比下降8.6% [28] - **自主品牌占据半壁江山但增速承压**：2026年2月自主品牌零售销量为632,903辆，市场份额为61.2%，同比下降30.4%；1-2月累计零售销量为1,520,636辆，市场份额为59.0%，同比下降24.1% [28] - **豪华品牌SUV是增长亮点**：2026年2月豪华品牌SUV零售销量为63,000辆，同比增长2.7%，是少数实现正增长的细分领域 [31] 价格定位细分市场 - **市场消费结构向中高端上移**：2026年2月，20万元以上价格段（20-30万、30-40万、≥40万）合计市场份额为44.8%，较去年同期结构有所提升 [36] - **≥40万高端市场增长强劲**：2026年2月≥40万价格段零售销量为42,566辆，同比大幅增长20.3%；1-2月累计零售销量为115,107辆，同比增长17.4% [36] - **10-20万主流价格带份额最大但下滑严重**：2026年2月10-20万价格段零售销量为418,613辆，市场份额为40.5%，但同比下降31.4%；1-2月累计零售销量为1,085,081辆，市场份额为42.1%，同比下降24.3% [36] - **<10万入门级市场大幅萎缩**：2026年2月<10万价格段零售销量为287,876辆，市场份额为27.8%，同比下降31.4%；1-2月累计零售销量为674,068辆，市场份额为26.1%，同比下降26.3% [36] - **20-30万价格段表现相对坚挺**：2026年2月20-30万价格段零售销量为199,713辆，同比仅下降6.7%，是主流价格带中降幅最小的；1-2月累计零售销量为482,119辆，同比微降0.7% [36]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 报告的核心观点 - 2026年1月，全国整体乘用车市场成交均价环比微降，但优惠幅度显著增强，市场呈现“以价换量”态势 [7][9][23][24] - 新能源乘用车市场表现分化，整体成交均价环比大幅上升，但整体优惠幅度环比减弱，显示新能源车价格韧性较强 [37][38][39][52][53][54] - 市场结构持续变化，SUV在整体市场和新能源市场中的销量份额均占据主导地位，且新能源SUV均价上涨明显 [8][38][39] - 各级别、各车型市场表现差异显著，轿车市场均价逆势上涨且优惠增幅最大，MPV市场均价与份额下降明显，传统能源车型在MPV市场回暖 [9][10][12][16][18][24][27][33] 全国整体乘用车市场价格指数 - 2026年1月整体市场价格变化指数为-0.26，市场成交均价为16.58万元，较上月下降436元，环比降低0.26% [7][9] - 整体市场监测车型销量合计147.6万辆，其中SUV销量81.1万辆，份额占比55%，持续突破50% [8] - 分车身形式看：轿车市场成交均价13.76万元，环比上升3.91%（增加5,175元）[10][12]；SUV市场成交均价17.88万元，环比下降3.95%（减少7,360元）[14][15]；MPV市场成交均价25.29万元，环比下降6.02%（减少16,191元），降幅较大 [16][18] - 分级别看：轿车市场中C级车均价环比大幅上升11.25% [11]；SUV市场中A0级车均价环比下降6.02% [14] 全国整体乘用车市场优惠指数 - 2026年1月整体市场优惠变化指数为4.14，市场优惠幅度为3.53万元，较上月增加6,878元，环比增强24.17% [23][24] - 各大类细分市场优惠幅度均增强：轿车市场优惠幅度4.32万元，环比增强34.4%（增加11,054元）[23][27]；SUV市场优惠幅度3.03万元，环比增强18.41%（增加4,717元）[23][28][30]；MPV市场优惠幅度2.67万元，环比增强5.92%（增加1,492元）[31][33] - 分级别看：轿车市场中C级车优惠幅度环比增幅达46.1% [26]；SUV市场中B级车优惠幅度环比增幅达44.2% [29] 全国新能源乘用车市场价格指数 - 2026年1月整体新能源市场价格变化指数为8.8，市场成交均价为19.09万元，较上月上升15,443元，环比提高8.8% [37][39] - 整体新能源市场监测车型销量合计53.2万辆，其中SUV销量32.4万辆，份额占比60.9%，突破60% [38][39] - 分车身形式看：新能源轿车市场成交均价11.61万元，环比下降1.89%（减少2,236元）[38][42]；新能源SUV市场成交均价22.17万元，环比上升5.14%（增加10,842元），增幅较大 [38][39][45]；新能源MPV市场成交均价31.09万元，环比上升3.7%（增加11,081元）[46][48] - 分级别与结构看：新能源SUV市场中C级车销量份额继续提升，超过40% [44][45]；新能源MPV市场中30万以上价格段销量份额环比提升 [48] 全国新能源乘用车市场优惠指数 - 2026年1月整体新能源市场优惠变化指数为-0.61，市场优惠幅度为1.02万元，较上月减少1,073元，环比减弱9.53% [52][54] - 分车身形式看：新能源轿车市场优惠幅度1.14万元，环比微增0.1% [53]；新能源SUV市场优惠幅度0.90万元，环比减弱15%，降幅较大 [53][54]；新能源MPV市场优惠幅度1.55万元，环比减弱10.1% [53] - 新能源市场整体优惠力度减弱，与整体市场趋势相反 [24][54]

【汽车】2026年乘用车：以高端、出海为矛破局 - **核心观点：** 2026年乘用车市场预计将呈现温和增长，投资机会聚焦于通过**高端化**和**出海**实现突破的车企 [1][4] - **2025年回顾：** - 国内乘用车市场稳健增长，2025年批发销量达2379.7万辆，同比增长6% [3] - 乘用车出口表现强劲，达573.1万辆，同比增长21% [3] - 中低端市场新能源渗透加速，在10-15万元价格带，新能源渗透率从2024年的45%提升至2025年的54% [3] - **2026年展望：** - 预计2026年乘用车总销量约2982万辆，同比微增1% [3] - 新能源乘用车销量预计约1705万辆，同比增长10%，渗透率持续提升 [3] - 市场趋势明确为**新能源高端化**，以旧换新政策边际利好中高端新能源车型 [3] - MPV、越野等细分市场供给将加速释放 [3] - **投资建议：** 看好**全球化布局领先**、**高端化表现亮眼**、**智能化能力突出**的车企 [4] 【固收】战争与债券利率：历史经验能告诉我们什么 - **核心观点：** 战争对债券利率的影响无统一结论，关键在于判断相关国家是“**避险资产**”还是“**风险承受体**”，影响机制复杂且具有异质性和再分配效应 [6][9] - **经验事实与识别：** - 战争影响下，主要涉及国家的国债并无“必涨必跌”的统一结论 [9] - 安全资产核心国家更易出现阶段性避险驱动的利率下行，而被威胁/受波及国家更易发生主权风险溢价驱动的利率上行 [9] - 识别战争效应需与宏观/货币周期区分，不能仅做开战前后简单对比 [9] - **传导机制与期限结构：** - 战争主要通过**避险配置、通胀/供给、财政融资/主权风险、政策反应与制度约束**四条链条影响国债 [9] - 短期影响多由避险情绪主导，中期更取决于对通胀与财政路径的再评估 [9] - 冲击对收益率曲线的影响不固定：避险主导类似“全曲线下移”，通胀/财政再定价则类似“期限溢价抬升、曲线陡峭” [9] - **异质性、尾部定价与再分配效应：** - 更可能触发中期“利率上行再定价”的，是那些改变通胀机制、推升财政负担或损害主权信用的冲突 [10] - 战争风险常先体现在“尾部权重上升”（如信用利差、隐含波动率、油价跳变等指标变化），而非利率均值变化 [10] - 战争风险的影响是跨国、跨资产的**再分配**：避险资产承接资金流入，风险承受体被抬升溢价 [10] - **对当前局势的核心启示：** - 短期避险下行不等于中期趋势下行，若冲突演化为能源供给约束与财政-通胀路径重估，利率可能转向“期限溢价上行” [10] - 识别冲击阶段需联动跟踪信用利差、隐含波动率、油价跳变及流动性等尾部指标，而非只看利率点位 [10] - 影响具有身份差异，评估前应先完成对象国在冲突传导链条中的角色定位 [10] 其他行业要点 - **策略：** 关注**资源品普涨**与**Token出海新叙事** [12] - **钢铁：** 第一批引领性钢企公布 [12] - **化工：** PVC长期格局向好，优势企业有望充分受益 [13] - **建筑：** 新增专项债发行加速，地产政策持续优化 [13]

行业整体表现 - 2026年1月，销量排名前十位的MPV生产企业共销售6.3万辆，占MPV销售总量的85.4% [1] 企业销量对比 - 与去年同期相比，上汽通用五菱、上汽通用、长城汽车、小鹏汽车和东风公司销量呈不同程度增长 [1] - 与去年同期相比，销量排名前十位的企业中，除上述五家外，其他企业销量呈不同程度下降 [1]

2026年1月中国MPV市场销量分析 - 2026年1月，销量排名前十位的MPV生产企业共销售6.3万辆，占MPV市场销售总量的85.4%，行业集中度较高 [2] 主要企业销量同比表现 - 与去年同期相比，上汽通用五菱、上汽通用、长城汽车、小鹏汽车和东风公司销量实现不同程度增长 [2] - 销量排名前十的企业中，除上述五家外，其他企业销量均呈现不同程度下降 [2]

总体市场 - 2026年1月，狭义乘用车产量为2,003,505辆，批发销量为1,972,882辆，零售销量为1,544,610辆，出口量为576,167辆 [6] - 与去年同期相比，狭义乘用车产量下降4.4%，批发销量下降6.2%，零售销量下降13.9%，但出口量大幅增长52.0% [6] - 与上月相比，狭义乘用车产量下降29.2%，批发销量下降29.3%，零售销量下降31.7%，出口量微降2.0% [6] - 2026年1月，广义乘用车（含微客）产量为2,016,657辆，批发销量为1,989,348辆，零售销量为1,558,781辆，出口量为579,751辆 [9] - 与去年同期相比，广义乘用车产量下降5.1%，批发销量下降6.4%，零售销量下降13.8%，出口量增长51.3% [9] - 与上月相比，广义乘用车产量下降29.2%，批发销量下降29.3%，零售销量下降31.5%，出口量下降2.5% [9] 车型大类细分市场 - 2026年1月，SUV是最大的细分市场，零售销量为843,012辆，占狭义乘用车总零售销量的54.6% [14][17] - 轿车零售销量为622,234辆，市场份额为40.3%，同比下降24.5% [14][17] - MPV零售销量为79,364辆，市场份额为5.1%，同比微增1.3% [14][17] - 从车型级别看，SUV C级（中型SUV）增速最快，同比增长81.3%，销量为273,000辆，占总市场17.7% [17] - 轿车A0级（微型轿车）和SUV B级（紧凑型SUV）也表现较好，同比分别增长24.6%和5.5% [17] - 轿车C级（中大型轿车）和SUV A0级（微型SUV）下滑最为严重，同比分别下降28.4%和25.3% [17] 国别细分市场 - 自主品牌占据市场主导地位，2026年1月零售销量为890,937辆，市场份额为57.7%，但同比下降18.7% [19] - 德系品牌零售销量为305,736辆，市场份额为19.8%，同比下降7.6% [19] - 日系品牌零售销量为238,958辆，市场份额为15.5%，同比微降0.4% [19] - 美系品牌零售销量为75,555辆，市场份额为4.9%，同比下降19.4% [19] - 韩系品牌零售销量为18,121辆，市场份额为1.2%，同比增长7.4% [19] - 法系品牌零售销量为3,904辆，市场份额为0.3%，同比增长12.9% [19] - 从国别与车型交叉看，自主品牌SUV销量为547,000辆，占SUV总销量的64.9%，但同比下降11.6% [22] - 日系品牌SUV是唯一实现正增长的国别SUV细分市场，同比增长9.8% [22] 品牌定位细分市场 - 按品牌定位划分，自主品牌零售销量为887,733辆，市场份额为57.5%，同比下降19.0% [24] - 主流合资品牌零售销量为482,648辆，市场份额为31.2%，同比下降2.2% [24] - 豪华品牌（定义包含奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等）零售销量为174,229辆，市场份额为11.3%，同比下降15.2% [24] - 从品牌与车型交叉看，自主品牌SUV销量为547,000辆，占SUV总销量的64.9%，占自主品牌总销量的61.6% [27] - 主流合资品牌轿车销量为234,000辆，占轿车总销量的37.6%，但同比下降23.3% [27] 价格定位细分市场 - 10-20万元价格段是最大的市场，2026年1月零售销量为669,033辆，市场份额为43.3%，但同比下降18.8% [29] - <10万元价格段零售销量为383,627辆，市场份额为24.8%，同比下降22.5% [29] - 20-30万元价格段零售销量为282,406辆，市场份额为18.3%，同比增长4.1% [29] - 30-40万元价格段零售销量为123,805辆，市场份额为8.0%，同比下降5.4% [29] - ≥40万元价格段零售销量为85,739辆，市场份额为5.6%，同比增长16.2% [29]

旅游列车市场发展 - “齐鲁1号”旅游列车于2025年4月开通运营 在2026年春节假期期间每日开行[1][2][3] - 列车由绿皮车改造 配备茶座、棋牌室、心愿墙及景点介绍 提供沉浸式体验[5] - 列车通过3条主题线路串联山东省内11个地市的200多家景区 带动沿线旅游、餐饮、住宿等多业态发展[2] - 从济南出发约1小时可抵达泰山站 春节期间泰山景区传统民俗活动为游客带来沉浸式体验[7] 春节假期租车行业动态 - 2026年春节假期 各地租车企业加大运力投放并优化服务流程 交通部门强化监管与保障[9] - 机场、高铁站及核心景区周边租车门店预订火爆 适合家庭出行的MPV、SUV及新能源车型最受青睐 热门车型预订率均保持在80%以上[11] - 海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场和高铁站取车点业务量持续增长 相关部门要求租赁企业升级改造枢纽门店 探索智能自助取还车模式并增设车辆停放区域[13] - 交通运输部鼓励租车企业推出异地还车免费措施 部分企业为满足新能源租车需求增长 配套提供充电点位指引和道路救援等专属服务[15]

公司整体产销表现 - 2026年1月公司汽车总产量为110,795辆，同比下降4.77% [2] - 2026年1月公司汽车总销量为116,622辆，同比增长18.47% [2] 主要投资企业产销情况 - 广汽丰田1月销量为62,600辆，同比增长9.82% [2] - 广汽传祺1月销量为27,684辆，同比增长51.06% [2] - 广汽埃安新能源汽车1月销量为21,635辆，同比大幅增长171.63% [2] - 广汽本田1月销量为4,558辆，同比下降69.86% [2] 按产品类别划分的销量 - 公司1月乘用车总销量为116,477辆，同比增长18.35% [2] - 其中SUV车型销量为75,094辆，同比增长60.42% [2] - 轿车销量为27,936辆，同比下降14.82% [2] - MPV销量为13,447辆，同比下降28.51% [2] - 商用车1月销量为145辆，同比增长59.09% [2] 按能源类型划分的产销情况 - 公司1月新能源汽车产量为23,723辆，同比增长42.82% [2] - 公司1月新能源汽车销量为26,040辆，同比大幅增长162.9% [2] - 公司1月节能汽车销量为42,197辆，同比增长12.92% [2]