减持计划与历史 - 公司实际控制人高禄峰、王野控制的Hctech III L.P计划通过大宗交易方式减持不超过27.60万份存托凭证 占公司存托凭证总数的0.04% [1] - 减持原因为存托凭证持有人自身资金需求 不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响 [1] - 实际控制人并非首次减持 2025年8月2日通过询价转让方式合计减持2%存托凭证 减持价格为54.79元/份 套现约7.88亿元 [2] 近期股价表现 - 截至11月5日上午收盘 公司股价报57.87元/股 下跌0.70% [3] - 自2025年8月29日77元/股高点以来 公司区间最大跌幅达24.84% [3] - 2025年初公司股价为47.50元/股 至8月29日高点区间涨幅为62.11% [3] 公司业务与财务表现 - 公司主要从事智能短交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务 主要产品包括电动两轮车、电动平衡车、电动滑板车等 [3] - 2024年公司营业收入达到141.96亿元 较2020年的60.03亿元增长136.48% 归母净利润10.84亿元 较2020年的7347.31万元增长1384.93% [3] - 2025年前三季度营业收入183.90亿元 同比增长68.63% 归母净利润17.87亿元 同比增长84.31% 均创历史新高且超过2024年全年水平 [3] - 业绩高速增长源于公司聚焦产品创新突破与迭代升级 通过持续优化经营策略、积极拓展销售渠道 带动主要产品销量稳步增长 [4]

财务业绩 - 第三季度单季营收达66.48亿元，同比增长56.82% [1] - 第三季度净利润为5.46亿元，同比增长45.86% [1] - 2025年1—9月累计营业收入183.90亿元，同比增长68.63% [1] - 2025年1—9月累计净利润17.87亿元，同比增长84.31%，扣非净利润17.99亿元，同比增长91.88% [1] - 2025年1—9月经营活动产生的现金流量净额为48.40亿元，同比增长44.51% [2] 业务表现 - 电动两轮车为营收核心支柱，第三季度销量148.67万台，实现收入44.54亿元 [1] - 自主品牌零售滑板车业务稳步推进，第三季度销量41.83万台，收入9.57亿元 [1] - 全地形车业务第三季度销量0.75万台，贡献收入3.30亿元 [1] - To B产品直营收入2.44亿元，配件及其他业务收入合计6.63亿元 [2] 研发投入 - 第三季度研发投入合计3.49亿元，同比增长75.85%，占营业收入比例为5.25% [2] - 前三季度累计研发投入达8.72亿元，同比增长59.06%，占营业收入比例为4.74% [2] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长源于聚焦智能短交通和服务类机器人产品的创新突破与迭代升级 [1] - 通过持续优化经营策略、积极拓展销售渠道，带动核心产品销量稳步增长 [1] - 研发投入增加旨在加强公司研发优势和底层技术优势，为产品创新迭代提供支撑 [2] - 经营现金流增长得益于销售收入增长及公司持续提升经营周转效率、优化资金管理 [2]

投资评级 - 投资评级：增持（首次）[5] 核心观点 - 报告认为九号公司是全球智能短交通及服务机器人领军企业，其竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累以及成熟的海外品牌和渠道[6] - 公司主业高端智能化两轮车龙头地位稳固，新业务如全地形车与割草机器人凭借性价比与智能化优势快速拓展海外市场，各业务线均有较大成长潜力[6][7] - 基于盈利预测，预计公司25-27年归母净利润将持续高增长，当前估值具备吸引力[7] 公司基本数据 - 截至2025年10月17日，公司收盘价为62.87元，总市值为4,509.53百万元，流通市值为3,475.29百万元[3] - 公司总股本为71.73百万股，资产负债率为64.66%，每股净资产为94.30元/股[3] 财务表现与预测 - 公司2024年收入为142.0亿元，同比增长38.9%，扣非归母净利润达10.6亿元，同比增长157.2%[5] - 2025年上半年收入为117.4亿元，同比增长76.1%，扣非归母净利润为13.1亿元，同比增长125.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、26.3亿元、36.0亿元，同比增速分别为85.8%、30.5%、36.9%[7] - 对应2025年10月17日收盘价的市盈率（PE）分别为22倍、17倍、13倍[7] 主营业务分析 - 电动两轮车业务：2025年上半年实现收入68.2亿元，同比增长101.7%，收入占比达58.1%，国内高端龙头地位稳固[6] - 平衡车和滑板车业务：2025年上半年贡献收入21.8亿元，同比增长37.2%，收入占比达18.6%，海外需求恢复且市场份额提升[6] 新业务发展 - 割草机器人业务：2024年实现收入8.6亿元，同比增长284%，收入占比达6.1%，主要面向欧美市场，产品智能化与性价比领先[7] - 全地形车业务：2025年上半年实现收入5.4亿元，同比增长6.2%，收入占比达4.6%，主要面向欧美市场，智能化与混动技术领先[7] 竞争优势 - 技术优势：公司在智慧技术、移动技术、在线化及数据化能力等底层通用技术方面有深厚积累[6] - 品牌与渠道优势：通过2015年收购平衡车鼻祖Segway，获得了可复用的海外品牌与渠道优势[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收117.42亿元，同比增长76.14% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长108.45%，半年净利润超2024年全年 [1] - 毛利率从2021年23.23%持续提升至2025年上半年30.39% [6] - 经营性现金流净额36.53亿元，同比增长46.94% [6] - 净资产收益率（加权）从2022年9.83%升至2024年19.10%，2025年上半年达18.44% [7][8] 业务板块表现 - 智能电动两轮车收入68.23亿元（同比+101.7%），占总营收58.1%，毛利率23.71% [3] - 智能电动平衡车及滑板车收入21.8亿元，毛利率30.62% [3] - 全地形车业务2025年上半年收入5.38亿元（2024年全年9.76亿元），毛利率25% [3] - 其他产品板块毛利率达54% [3] - 机器人业务2024年收入8.95亿元，毛利率超51% [10] 市场与运营数据 - 智能电动两轮车国内销量239万台（同比+99.5%），远超行业29.5%增速 [5] - 64天内实现出货量从700万台至800万台突破，刷新行业纪录 [3] - 国内电动两轮车专卖门店超8700家（截至2025年6月30日） [5] - 无边界割草机器人Segway Navimow X3系列亮相CES，成为全球首个服务17万家庭用户的品牌 [9] 研发与技术创新 - 2024年研发支出8.26亿元（较2023年+34.1%，较2022年+41.7%） [12] - 2025年上半年研发投入5.22亿元（同比+49.51%），研发人员增至1786人 [13] - 全部研发支出费用化处理，资本化比例为0，研发强度连续三年保持5.7%-6.0% [13] - 机器人研发项目累计投入8.77亿元（2020年至2025年上半年） [13] - 形成智慧技术、移动技术、在线化+数据化三大核心底层技术体系 [12] 行业前景与战略布局 - 全球割草机器人市场规模预计从2024年17亿美元增至2030年40亿美元，复合增长率14.8% [10] - 业务覆盖电动滑板车、智能电动两轮车、全地形车、服务机器人和E-bike五大领域 [8] - 通过三电系统等零部件共通性实现规模效应与降本增效 [11] - 在北京、达拉斯、南加州等全球9个地区设立区域总部 [8]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入117.42亿元 同比增长76.14% [1][2] - 净利润12.42亿元 同比增长108.45% 创历史新高 [1][2] - 毛利率提升至30.39% 同比提高1.5个百分点 [1][2] - 经营活动现金流量净额36.53亿元 同比增长46.94% [1] - 归母净利率达10.6% 同比提升1.6个百分点 [2] 业务板块表现 - 智能电动两轮车收入68.23亿元 同比增长101.7% 占总营收58% [1][2] - 平衡车和电动滑板车收入21.80亿元 同比增长37.23% [1][3] - 智能电动两轮车中国区销量达239万台 同比接近翻倍 [3] - 电动两轮车出货量64天内从700万台增至800万台 [3] - 电动滑板车累计出货量超1400万台 [3] 市场地位与渠道建设 - 电动两轮车专卖门店超8700家 [3] - 头部品牌中销量增速排名第一 行业整体销量增长29.5% [3] - 无边界割草机器人已拥有17万家庭用户 [5] - 第三代滑板车在德国等多国成为畅销车型 [3] 研发与技术创新 - 2025年上半年研发投入5.22亿元 同比增长49.51% [4] - 研发人员1786人 占比31.55% [5] - 累计获得全球知识产权5982项 参与110余项技术标准 [5] - 自研RideyGO智能车机系统、RideyLONG长续航系统和RideyFUN智驾系统 [5] - 下半年将发布技术品牌凌波OS [5] 新产品布局 - 推出Segway E-bike Xyber与Xafari两款产品 2025年全球发售 [6] - Segway Navimow X3系列无边界割草机器人亮相CES [5] - 全球割草机器人市场规模预计从2024年17亿美元增至2030年40亿美元 复合增长率14.8% [5]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收117.42亿元，同比增长76.14%，归母净利润12.42亿元，同比增长108.45% [1] - 2025年Q1营收同比增长99.52%，归母净利润同比增长236.22% [1] - 2025年Q2电动两轮车营收66.30亿元，同比增长61.54%，销量138.87万台，收入39.60亿元 [1][3] - 自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元，全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [3] 电动两轮车业务 - 中国市场累计出货量从700万台增至800万台仅用64天，刷新行业纪录 [2] - 中国区专卖门店超8700家 [2] - 市场份额从2020年0.2%提升至2024年4.4%，销量从11万台增至260万台 [2] - 4000元以上高端SKU占比68%，显著高于爱玛的10%，2024年高端销量超60万台 [2] 电动滑板车业务 - 累计出货量超1400万台 [3] - 2024年全球电动滑板车市场销售额23.7亿美元，预计2031年达56.85亿美元，CAGR 13.5% [3] 研发与全球化布局 - 2025年上半年研发投入5.22亿元，同比增长49.51%，研发人员占比31.55% [5] - 累计获得专利3790项，著作权196件，商标权1996件 [5] - 海外市场覆盖欧美、澳新，入驻Amazon、Costco、Best Buy等线上线下渠道 [5] 新兴业务布局 - 无边界割草机器人Segway Navimow X3系列已覆盖17万家庭用户 [6] - 2024年全球割草机器人市场规模17亿美元，预计2030年达40亿美元，CAGR 14.8% [6] - 2025年全球发售Segway E-bike Xyber与Xafari两款电助力自行车 [6] 市场战略 - 当前中国市场营收占比超60%，长期目标为中国30%-40%、欧美各30%、其他区域10%-15% [7]

业绩表现 - 上半年营收117.42亿元，同比增长76.14%，归属于上市公司股东的净利润达12.42亿元，同比增长108.45% [1] - 毛利率同比提高1.5个百分点至30.39%，经营活动产生的现金流量净额同比增长46.94%至36.53亿元 [1] 业务分析 - 智能电动两轮车业务营收68.23亿元，同比增长101.70%，占公司营收的58% [1] - 平衡车和电动滑板车业务营收21.80亿元，同比增长37.23% [1] - 智能电动两轮车中国区销量达239万台，同比增长99.5%，市场份额增速在头部品牌中排名第一 [2] - 电动滑板车累计出货量超过1400万台，第三代产品在德国等多国成为畅销车型 [3] 市场表现 - 智能电动两轮车中国市场累计出货量突破800万台，64天内实现100万台增量 [3] - 电动两轮车专卖门店超8700家，O2O销售模式在"618"期间包揽六大电商平台销售额与市场占有率双第一 [2] 研发投入 - 研发投入达5.22亿元，同比增长49.5%，研发人员1786人，占员工总数的31.55% [4] - 累计获得全球性知识产权5982项，主导或参与110余项国内外技术标准 [4] - 自研"Ridey GO"、"Ridey LONG"、"Ridey FUN"等智能系统，下半年将发布技术品牌凌波OS [4] 公司定位 - 通过科技研发和产品创新摆脱行业内卷模式，成为新一代"中国智造"的代表企业 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达117.42亿元，同比增长76.14% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.42亿元，同比增长108.45% [4] - 基本每股收益17.29元，同比增长107.31% [4] - 经营活动产生的现金流量净额36.53亿元，同比增长46.94% [4] - 研发投入5.22亿元，占营业收入比例4.45%，同比下降0.79个百分点 [4][37] 业务发展情况 - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元 [16] - 自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元 [16] - 全地形车销量0.8万台，收入3.23亿元 [16] - ToB产品直营收入4.34亿元 [16] - 配件及其他收入合计9.83亿元 [16] 产品与技术 - 电动滑板车累计出货量超1400万台，发布第三代产品Max G3系列 [17] - 电动两轮车中国市场累计出货量突破800万台 [18] - 推出凌波OS短途交通全域操作系统，实现跨品类通用性 [18] - 全地形车产品线新增Segway AT10泥浆版，涉水深度达800mm [19][20] - 服务机器人产品Segway Navimow X3系列获CES最佳割草机器人奖项 [21] 行业发展趋势 - 全球电动滑板车市场规模预计2031年达56.85亿美元，CAGR13.5% [9] - 中国电动两轮车保有量超4亿台，智能化趋势显著 [10] - 全球全地形车市场规模预计2030年突破213亿美元，CAGR4.12% [11][12] - 欧洲E-bike市场2011-2023年销量CAGR17.7% [14] - 全球割草机器人市场规模预计2030年达40亿美元，CAGR14.8% [16] 公司治理与股东回报 - 拟每10份存托凭证派发现金红利4.23元，合计3亿元 [2] - 实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.16%投票权 [2] - 公司采用特殊投票权结构，B类普通股每股具有5份表决权 [2] - 存托凭证总数719,444,662份，扣除回购后710,034,957份 [2] - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排 [2]

业绩表现 - 上半年营收117.42亿元，同比增长76.14%，归属于上市公司股东的净利润12.42亿元，同比增长108.45% [1] - 毛利率同比提高1.5个百分点至30.39%，经营活动产生的现金流量净额同比增长46.94%至36.53亿元 [1] 分业务表现 - 智能电动两轮车营收68.23亿元，同比增长101.70%，占公司营收58%，中国区销量239万台，同比增长99.5% [1][2] - 平衡车和电动滑板车营收21.80亿元，同比增长37.23%，电动滑板车累计出货量超1400万台 [1][3] - 智能电动两轮车中国区专卖门店超8700家，O2O销售模式领先，618期间包揽六大电商平台二轮车类目销售额与市占率双第一 [2] 市场竞争力 - 智能电动两轮车中国市场累计出货量突破800万台，64天内实现100万台增量，刷新行业记录 [3] - 第三代电动滑板车在德国等多国成为畅销车型，关键技术维度实现重大突破 [3] - 电动两轮车行业头部品牌中增速最快，2025年上半年销量增速排名第一 [2] 研发投入与创新 - 2025年研发投入5.22亿元，同比增长49.5%，研发人员占比31.55%，累计获得全球性知识产权5982项 [4] - 自研"Ridey GO"、"Ridey LONG"、"Ridey FUN"等智能系统，提升续航与安全性 [4] - 下半年将发布技术品牌凌波OS，构建短途交通智能生态 [4] 公司定位 - 通过科技研发与产品创新摆脱行业内卷，提升全球产品力与品牌影响力，成为"中国智造"代表 [5]

业绩表现 - 上半年营收117.42亿元同比增长76.14%归属于上市公司股东的净利润12.42亿元同比增长108.45% [1] - 毛利率同比提高1.5个百分点至30.39%经营活动产生的现金流量净额36.53亿元同比增长46.94% [1] - 智能电动两轮车业务营收68.23亿元同比增长101.70%占公司营收58%平衡车和电动滑板车业务营收21.80亿元同比增长37.23% [1] 业务增长 - 智能电动两轮车中国区销量239万台同比增长99.5%市场份额加速向头部集中增速在头部品牌中排名第一 [2] - 电动滑板车累计出货量超1400万台第三代产品在续航安全性能等关键维度实现突破在德国等多国成为畅销车型 [3] - 中国市场智能电动两轮车累计出货量突破800万台从700万到800万仅用64天刷新行业记录 [3] 渠道与产品 - 电动两轮车专卖门店超8700家搭建O2O销售模式618期间包揽六大电商平台二轮车类目销售额与市占率双第一 [2] - 发布全新Q系列产品在女性用户中反响热烈以"真智能"著称带来更智能安全的骑行体验 [2] 研发投入 - 研发投入5.22亿元同比增长49.5%研发人员1786人占员工总数31.55%累计获得全球性知识产权5982项 [4] - 自研Ridey GO智能车机系统Ridey LONG长续航系统Ridey FUN智驾系统提升续航能力和驾驶安全性 [4] - 下半年将发布技术品牌凌波OS构建短途交通智能生态沉淀超过10年的技术积累 [4] 行业地位 - 成为新一代"中国智造"缩影通过科技研发和产品创新提升中国产品全球产品力和品牌影响力 [5]