财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入183.9亿元，同比增长68.63% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.87亿元，同比增长84.31% [1] - 2025年第三季度公司营业收入为66.48亿元，同比增长56.82% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元，同比增长45.86% [1] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为48.40亿元，同比增长44.51% [2] 分业务板块表现 - 电动两轮车是公司核心收入来源，2025年第三季度收入44.54亿元，占总收入67%，同比增长72% [2][3] - 2025年第三季度电动两轮车销量达148.67万台 [3] - 2025年第三季度自主品牌零售滑板车收入9.57亿元，同比增长38%，销量为41.83万台 [3] - 2025年第三季度全地形车收入3.30亿元，同比增长27%，销量为0.75万台 [3] - 2025年第三季度ToB产品直营收入为2.44亿元 [3] - 2025年第三季度配件及其他收入合计6.63亿元 [3] 运营与市场动态 - 截至2025年9月初，公司旗下智能两轮电动车中国市场累计出货量突破900万台 [6] - 公司实现从800万台到900万台的出货量增长仅用了52天 [6] - 旗舰智能电摩M5系列于8月26日上市，首发4小时销量突破11292台，全网销售额破亿 [6] - 自首发截至10月20日，M5系列销量超35000台，销售额达3.51亿元 [6] - 截至2025年9月30日，公司中国区电动两轮车专卖门店数量超过9700家 [7]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司营收66.5亿元，同比增长57%，归属于母公司的净利润5.5亿元，同比增长46% [1] - 2025年前三季度公司累计营收183.9亿元，同比增长69%，累计归母净利润17.9亿元，同比增长84% [1] - 前三季度公司毛利率为29.9%，同比提升1.7个百分点 [1] 公司业务板块表现 - 电动两轮车业务是核心收入来源，第三季度贡献约67%的收入，销量148.67万台，营收44.54亿元，同比增长约72% [1] - 自主品牌零售滑板车第三季度销量41.83万台，收入9.57亿元，同比增长38%，电动滑板车产品累计出货量超过1500万台 [1] - 全地形车第三季度销量0.75万台，收入3.30亿元，ToB产品直营收入2.44亿元，配件及其他收入合计6.63亿元 [1] 公司市场与渠道进展 - 公司电动两轮车在国内市场累计出货量从800万台到900万台的里程碑仅用52天，刷新行业增长纪录 [1] - 截至9月30日，公司在中国区的电动两轮车专卖店达到9700多家，渠道拓展保障售后服务并为后续增长做准备 [2] 行业市场动态 - 2025年第三季度国内电动两轮车市场销售出货2150.5万台，同比增幅23.4%，新国标实施后市场活力持续释放 [2] - 自2025年9月1日起电动两轮车新国标《电动自行车安全技术规范》正式实施，行业呈现“旧标清库提速、新标升级发力”双重特征 [2] - 头部企业采取“双线并行”策略，加速旧标车型库存去化抢占份额，同时推进新国标车型产品结构升级以匹配Z世代等新消费客群需求 [2]

2025年第三季度经营业绩 - 2025年第三季度实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82% [6] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元，同比增长45.86% [6] - 剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润为5.78亿元，同比增长39.64% [6] 分业务收入构成 - 电动两轮车销量148.67万台，对应收入44.54亿元 [6] - 自主品牌零售滑板车销量41.83万台，对应收入9.57亿元 [6] - 全地形车销量0.75万台，对应收入3.30亿元 [6] - ToB产品直营收入为2.44亿元 [7] - 配件及其他业务收入合计6.63亿元 [8] 2025年中期利润分配方案 - 公司以总股本71,727,821.8股为基数，扣除回购专户股份后，实际参与分红的股份为71,386,851.3股 [11] - 每股派发现金红利4.2073元（含税），每份存托凭证派发现金红利0.42073元（含税） [11] - 利润分配总额为300,345,899.47元 [11] - 除权除息参考价格计算公式为：前收盘价格 - 0.41873元/份 [14] 公司治理与信息披露 - 公司董事会审议通过了《2025年第三季度报告》 [33] - 公司修订及制定了包括《信息披露管理办法》在内的多项治理制度 [35] - 公司定于2025年11月7日召开2025年第三季度业绩说明会 [20]

财务业绩 - 第三季度单季营收达66.48亿元，同比增长56.82% [1] - 第三季度净利润为5.46亿元，同比增长45.86% [1] - 2025年1—9月累计营业收入183.90亿元，同比增长68.63% [1] - 2025年1—9月累计净利润17.87亿元，同比增长84.31%，扣非净利润17.99亿元，同比增长91.88% [1] - 2025年1—9月经营活动产生的现金流量净额为48.40亿元，同比增长44.51% [2] 业务表现 - 电动两轮车为营收核心支柱，第三季度销量148.67万台，实现收入44.54亿元 [1] - 自主品牌零售滑板车业务稳步推进，第三季度销量41.83万台，收入9.57亿元 [1] - 全地形车业务第三季度销量0.75万台，贡献收入3.30亿元 [1] - To B产品直营收入2.44亿元，配件及其他业务收入合计6.63亿元 [2] 研发投入 - 第三季度研发投入合计3.49亿元，同比增长75.85%，占营业收入比例为5.25% [2] - 前三季度累计研发投入达8.72亿元，同比增长59.06%，占营业收入比例为4.74% [2] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长源于聚焦智能短交通和服务类机器人产品的创新突破与迭代升级 [1] - 通过持续优化经营策略、积极拓展销售渠道，带动核心产品销量稳步增长 [1] - 研发投入增加旨在加强公司研发优势和底层技术优势，为产品创新迭代提供支撑 [2] - 经营现金流增长得益于销售收入增长及公司持续提升经营周转效率、优化资金管理 [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入183.9亿元，同比增长68.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润17.87亿元，同比增长84.3% [1] - 前三季度公司综合毛利率为29.9%，同比提升1.7个百分点 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流净额48.4亿元，同比增长约45% [1] 业务板块收入 - 智能电动两轮车业务实现营收113亿元，同比增长88.7% [1] - 自主品牌零售滑板车实现营收22.8亿元，同比增长32.3% [1]

投资评级 - 报告对九号公司的投资评级为"强推"（上调），目标价80元 [2][6] 核心观点 - 2025H1营收117.4亿元（同比+76.1%），归母净利润12.4亿元（同比+108.5%），超市场预期 [2] - 电动两轮车业务收入39.6亿元（同比+80.6%），成为主要增长驱动力，门店扩张至8700家带动销量 [6] - 25Q2毛利率提升0.6pcts至31.0%，财务费用率优化贡献1.9亿收益 [6] - 割草机X3系列技术突破，有望成为新增长曲线 [6] 财务指标 收入与利润 - 2025E营收预测200.21亿元（同比+41.0%），2027E达285.82亿元（CAGR+16.8%） [4] - 2025E归母净利润20.51亿元（同比+89.1%），2027E增至31.14亿元 [4] - 每股盈利从2024A的15.07元提升至2027E的43.29元 [4] 估值水平 - 当前市盈率21倍（2025E），2027E降至14倍 [4] - 市净率从0.7倍（2024A）降至0.3倍（2027E） [4] 业务表现 分业务收入 - 电动两轮车：25Q2收入39.6亿元（同比+80.6%） [6] - 自主品牌滑板车：25Q2收入9.3亿元（同比+27.6%） [6] - ToB直营业务：25Q2收入4.34亿元（同比+43.2%） [6] 运营效率 - 25Q2归母净利率同比+0.6pct至11.8% [6] - 销售费用率同比下降1.8pcts至7.2% [6] 增长动力 - 电动两轮车定位中高端年轻市场，智能化产品属性强化竞争力 [6] - 割草机海外市场认可度高，技术迭代推动远期增长 [6]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开 沪指跌0.36%报3547.16点 深成指跌0.53%报10932.62点 创业板指跌0.66%报2307.37点 科创50指数跌0.25%报1034.13点 [1] - 沪深两市合计成交额139.82亿元 CPO和数字货币板块指数跌幅居前 [1] - 贵金属板块逆市高开 西部黄金和晓程科技涨超3% 招金黄金 赤峰黄金 山东黄金跟涨 [1] - 中药板块高开 奇正藏药4连板 新天药业 太龙药业 贵州百灵 维康药业 康缘药业跟涨 [1] - 多只个股出现连板行情 胜通能源3板竞价涨停 奇正藏药3板竞价涨停 贵州百灵2板高开4.59% 亚太药业5天3板高开2.57% 昂利康2板低开0.97% [1] 监管动态 - 上交所对270起证券异常交易行为采取监管措施 重点监控*ST亚振等异常波动风险警示股票及上纬新材 西藏旅游 南方路机等严重异常波动股票 [2] - 上交所对18起上市公司重大事项进行专项核查 向证监会上报涉嫌违法违规案件线索2起 [2] 公司重大事项 - 中国神华拟发行股份及支付现金购买国家能源集团相关煤炭 坑口煤电及煤制油煤制气煤化工等资产并募集配套资金 A股股票自2025年8月4日起停牌不超过10个交易日 [2] - 三安光电400G光芯片产品已实现批量出货 800G光芯片产品实现小批量出货 1.6T光芯片产品处于研发阶段 [2] - 中材科技低介电 低膨胀及石英布等特种玻纤布产品获国内外头部客户认证并形成批量供货 目前需求旺盛供不应求 [2] - 赛微电子控股子公司赛莱克斯北京代工制造的MEMS硅晶振通过客户验证 启动首批8英寸晶圆小批量试生产 [3] - 九号公司上半年营业收入117.42亿元同比增长76.14% 净利润12.42亿元同比增长108.45% 基本每股收益17.29元 [3] - 九号公司第二季度营业收入66.30亿元同比增长61.54% 电动两轮车销量138.87万台收入39.60亿元 自主品牌零售滑板车销量38.38万台收入9.29亿元 全地形车销量0.80万台收入3.23亿元 [3] 行业政策与动态 - 国家发改委建立与民营企业常态化沟通交流机制 召开17场座谈会与近80家民营企业交流 正统筹采取举措解决"内卷式"竞争问题 [4] - 美团 淘宝 饿了么 京东声明抵制恶性竞争 规范促销行为 推动建立公平有序行业秩序 [4] - 国家认监委制定移动电源强制性产品认证实施规则 自2025年8月15日起实施 [5] - 工信部等八部门印发机械工业数字化转型实施方案 目标2030年规上企业基本完成数字化改造 智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达60% 建成不少于500家卓越级智能工厂 [6] - OPEC和非OPEC产油国决定9月日均增产54.7万桶 [7] - 海军湖北舰首次公开亮相 舷号34 是人民海军第4艘075型两栖攻击舰 [9] - 长三角中医药概念验证及成果转化中心在上海奉贤启动 着力打通中医药成果转化关键环节 [10] - 智元机器人获LG电子和韩国未来资产集团战略入股 是LG电子在具身智能领域全球首次对外布局 [11] - 1-7月百强房企拿地总额5783亿元同比增长34.3% 绿城中国 中海地产和保利发展新增货值位列前三 [12] - 市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南》 规范平台收取佣金 抽成 会员费等技术服务费行为 [13] - 美国总统特朗普要求全球主要制药公司在60天内降低美国药品价格 [14] - 诺瓦聚变能源科技完成5亿元天使轮融资 将为中国第一座商业聚变电站构建筑牢基础 [15] - 广东全省新增报告2892例基孔肯雅热本地病例 分布在佛山2770例 广州65例等多地 [16] 机构观点 - 中信建投预计A股市场将阶段性震荡整固 重点关注半导体 AI应用 人形机器人 创新药 有色 国防军工 交通运输 非银金融等行业 [17] - 中金公司看好强内功综合性龙头和高成长性细分龙头的增长机遇 认为服务消费享有自身成长和潜在政策促进背景 [18]

投资评级 - 九号公司(689009)当前投资评级为"买入"，与上次评级一致 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入117.42亿元（同比+76.1%），归母净利润12.42亿元（同比+108.5%），扣非净利润13.12亿元（同比+125.3%） [1] - 2025Q2单季度营收66.30亿元（同比+61.5%），归母净利润7.86亿元（同比+70.8%），扣非净利润8.77亿元（同比+98.9%） [1] - 拟每10份存托凭证派发现金红利4.23元（含税），分红比例占25H1净利润的24.2% [1] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为20.6/28.2/38.1亿元，对应PE 20.5X/15.0X/11.1X [6] 分业务表现 电动两轮车业务 - 25Q2营收39.60亿元（同比+80.6%），占总营收59.7%，销量138.9万辆（同比+77.3%），单车ASP 2851.6元（同比+1.8%） [2] - 产品端推出Q系列（女性骑行）、M系列（运动性能）、机械师迭代款及LINE FRIENDS/《蛋仔派对》IP联名款 [2] - 渠道端中国区专卖门店超8700家，6月发布凌波OS短途交通全域操作系统实现跨品类技术协同 [2] 自主品牌零售滑板车与全地形车 - 25Q2营收分别为9.29亿元（同比+27.6%）和3.23亿元（同比+10.6%） [2] 割草机器人业务 - 旗舰款Segway Navimow X3系列获CES"最佳割草机器人"奖项，通过欧美主流电商平台（Amazon/Otto等）及线下KA渠道渗透 [3] 盈利能力与运营效率 - 25H1毛利率30.4%（同比-0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.0pct/-0.1pct/-0.8pct/-1.7pct至7.6%/5.5%/4.5%/-2.7% [4] - 存货周转天数41天（同比减少8天），经营活动现金流净额36.5亿元 [4] - 2025E毛利率预测29.9%，ROE 25.8% [8] 未来增长驱动 - 电动两轮车规模效应持续释放，割草机器人海外渠道拓展有望复制成功经验 [4] - 2025-2027年营收CAGR达28.5%，净利润CAGR超35% [8]

核心观点 - 公司2025年半年度实现营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77% [9] - 公司拟向全体存托凭证持有人每10份派发现金红利4.23元（含税），合计拟派发现金红利300,344,786.81元，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的24.19% [3][35] - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排，实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.16%的投票权 [5][6] - 公司拟将存放于回购专用证券账户中的6,000,000份存托凭证用途由"先用于股权激励计划或员工持股计划"调整为"用于注销" [21][77] 经营业绩 - 第二季度实现营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77% [9] - 剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润8.88亿元，同比增长83.76% [9] - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元；自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元；全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [10] - ToB产品直营收入4.34亿元，配件及其他收入合计9.83亿元 [11] 利润分配 - 公司拟以710,034,957份存托凭证为基数，向全体存托凭证持有人每10份派发现金红利4.23元（含税），合计拟派发现金红利300,344,786.81元 [3][35] - 本次利润分配占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的24.19% [3][35] - 公司不送红股，不进行资本公积转增股本 [4][36] - 利润分配方案尚需提交公司2025年第一次临时股东大会审议 [15][37] 公司治理 - 公司为红筹企业，根据《开曼群岛公司法》设立，公司治理模式与一般A股上市公司存在差异 [5] - 公司存在协议控制架构，通过VIE公司鼎力联合（北京）科技有限公司从事增值电信业务 [5] - 公司采用特殊投票权结构，A类普通股股份和B类普通股股份具有不同表决权，实际控制人合计控制公司59.16%的投票权 [6] - 公司已建立一系列内控制度保障中小投资者合法权益 [7][8] 股份回购与注销 - 公司拟将存放于回购专用证券账户中的6,000,000份存托凭证用途调整为"用于注销" [21][77] - 本次注销完成后，公司存托凭证总数将由719,444,662份减少为713,444,662份 [81] - 调整回购股份用途并注销事项尚需提交公司股东大会审议 [23][82] - 注销完成后有利于提高公司存托凭证持有人的投资回报 [81] 其他重要事项 - 公司将于2025年8月20日召开2025年半年度业绩说明会 [27][29] - 出让方拟通过询价转让方式转让14,388,893份存托凭证，占公司存托凭证总数量的2.00% [45][47] - 截至2025年6月30日，公司累计使用募集资金1,184,601,533.27元，尚未使用的募集资金余额为69,053,791.94元 [60][65] - 公司将"智能配送机器人研发及产业化开发项目"结项并将节余募集资金1,875.19万元用于永久补充公司流动资金 [71]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达117.42亿元，同比增长76.14%，归属于上市公司股东的净利润为12.42亿元，同比增长108.45% [3] - 第二季度营业收入66.30亿元，同比增长61.54%，归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长70.77% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为36.53亿元，同比增长46.94%，加权平均净资产收益率18.44%，同比增加7.63个百分点 [3] 业务运营 - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元；自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元；全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [6] - ToB产品直营收入4.34亿元，配件及其他收入合计9.83亿元 [6] - 研发投入占营业收入比例为4.45%，同比减少0.79个百分点 [3] 公司治理与股东结构 - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排，实际控制人高禄峰、王野合计控制59.16%的投票权 [1] - 前十大股东中境外法人占比显著，Hctech II L.P、Putech Limited、Cidwang Limited分别持股7.18%、6.46%、6.39% [3] - 存托凭证持有人总数20,363户，前十名持有人以境外机构为主，Hctech II L.P.持有7.18%的存托凭证 [4] 利润分配 - 拟向全体存托凭证持有人每10份派发现金红利4.23元（含税），合计拟派发3.00亿元，占半年度净利润的24.19% [1] - 分配基数以扣除回购专用账户后的710,034,957份存托凭证计算，方案需提交临时股东大会审议 [1] 资产与负债 - 总资产196.20亿元，较上年末增长25.14%；归属于上市公司股东的净资产67.80亿元，较上年末增长10.13% [3] - 基本每股收益17.29元，同比增长107.31%；稀释每股收益15.29元，同比增长102.52% [3]