核心财务表现 - 2025年上半年实现营收17.13亿元 同比增长23.19% [1] - 净利润达3.42亿元 同比增长88.04% [1] - 扣非净利润3.39亿元 同比增长89.65% [1] 主营业务构成 - 智能电动低速车销售收入11.52亿元 同比增长30.65% [2] - 特种车销售收入4.90亿元 同比增长8.22% [2] - 自主品牌收入占比达64.77% [3] 区域市场表现 - 美国市场销售收入13.38亿元 占总营收78.11% [1][3] - 美国市场收入占比从2022年61.3%持续提升至2025年上半年78.11% [3] - 与亚马逊、沃尔玛、TARGET等国际零售巨头建立稳定合作 [3] 研发与创新能力 - 2025年上半年研发投入5417.4万元 [2] - 近四年半研发投入累计达3.94亿元 [2] - 拥有专利506项 [2] - 研发投入占比从2021年3.12%提升至2024年4.22% [2] 战略布局与产能建设 - 美国工厂推进电动高尔夫球车组装生产 产线日均产能稳步增长 [4] - 布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域 [5] - 与美国K-Scale Labs、上海开普勒机器人、杭州宇树科技达成战略合作 [5] 公司发展历程 - 2015年成立 主营全地形车、摩托车生产销售 [3] - 2017年切入电动滑板车、电动平衡车领域 [3] - 2018年形成全地形车、越野摩托车、电动滑板车等产品矩阵 [3] - 2023年3月在创业板上市 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [1][3] - 归母净利润3.42亿元 同比增长88.04% [1][3] - 拟每10股派发现金红利15元（含税） 合计派发1.63亿元 [1][3][4] 业务构成 - 智能电动低速车收入11.52亿元 同比增长30.65% 包括电动高尔夫球车/电动自行车/电动滑板车等产品 [3] - 特种车收入4.90亿元 同比增长8.22% 涵盖全地形车和越野摩托车等燃油类产品 [3] - 新拓电动高尔夫球车高端经销商60家 经销商总量突破230家 [3] 市场表现 - 最新股价191.9元/股 今年以来涨幅达199.24% [1][2] - 当前市值208.46亿元 市盈率35.24倍 [2] - 流通市值55.07亿元 换手率8.05% [2] 增长驱动因素 - 主力产品毛利率提升 规模效应显现 费用管控良好 [5] - 拥有自主品牌和线上线下全覆盖销售渠道 北美本土化运营能力突出 [5] - 产品定价能力较强 能通过价格调整消化成本增加 [5] 未来展望 - 下半年欧美圣诞/感恩节购物旺季传统上业绩不低于上半年 [5] - 新品迭代能力持续提高 对下半年业绩增长有充分信心 [5] - 计划在电动高尔夫球车领域引入无人驾驶辅助技术 探索无人车市场机遇 [5]

行业管理政策 - 丰台区围绕电动自行车销售、使用、停放、充电等关键环节开展综合治理行动 [1] - 通过平整土地、增设标识护栏、新增分类停放停车位等措施规范非机动车停放秩序13处 [1] - 新建电动自行车充电接口4313个 全区累计达15万个 实现居住区100%覆盖 [1] 安全风险防控 - 开展电动自行车"排雷行动" 重点摸排生产日期超过5年的锂离子电池 [1] - 排查电动自行车、电动轮椅、电动平衡车、电动滑板车等合计38619辆 发现隐患电池675块 [1] - 完成671块电池更换 废旧电池全部纳入回收体系 实现闭环处理 [1] 基础设施升级 - 完成48个老旧高层小区1052部电梯智能阻止器安装 [1] - 对4139处车棚升级防火分隔措施 [1] - 站口非机动车停放有序 缓解辖区非机动车停车难题 [1]

机械行业研究框架培训关键要点总结 行业概况与分类 - 机械行业涵盖众多细分领域 2024年统计显示小公司数量众多且利润端相对较小 但平均估值不低反映市场对其成长性预期较高[1][2] - 行业可分为三类：长周期(房地产/基建/航运)、短周期(通用设备/专用设备)、成长类(人形机器人/AI链条)[3][4] - 不同类别适用不同估值方法：周期属性子行业用PB/PE 成长性子行业如半导体设备用PS 成长类依赖远期利润预测[5] 供需关系与竞争格局 - 中游设备过去重视需求端 但利润增速和弹性不及资源品与消费品 需回归供需平衡分析[6] - 机械行业扩产弹性高(通过外协/加班/租赁厂房快速提升产能) 限制了价格上涨空间 价格呈现年降趋势[7] - 当前经济环境下需求降速 企业通过竞争稳固份额 关注竞争格局变化和出海机会(海外市场空间为国内2-3倍)[8] - 工程机械领域驱动力已从新增转向存量更新[8][29] 估值与投资逻辑 - 估值体系基于成长空间和增速 利润来源于收入和利润率[19] - 关注行业规模/经济增速/渗透率/市场份额提升能力及品类拓展能力 利润率考虑竞争格局/管理能力/原材料占比/产能爬升周期[19][20] - 大客户带来市场认可和增量市场 如浙江鼎力获鸿信建发认可后股价显著提升[23] - 外部力量(国家政策/央国企需求)能显著推动发展 如2020-2022年数控系统行业进展[25] 细分领域特点 - 通用设备具有周期成长属性 每轮需求高点较前轮更高 上升期投资胜率更高[10] - 工程机械行业通过大市场空间实现增长 如减速器市场规模约1000亿元(工程机械占200亿元)[24] - 出口链需关注当地消费能力(工资增长驱动)和专用设备订单周期(一般以1年为单位验收)[32][35] - 新技术在0~1阶段看重技术逻辑 1~10阶段更注重业绩确定性 如光伏/人形机器人/AI产业链[36] 数据分析框架 - 制造业景气度判断框架：宏观(PMI/商业投资/库存)+中观(叉车内外销/日本机床订单)[10][11] - 工业气体价格(如氧气)反映钢铁等行业需求变化 可作为经济晴雨表[12] - 微观层面需关注渠道库存波动 经销商行为会加大社会库存波动[14] - 工程机械分析指标：海关数据/AM数据/外资财报 关注海外市场份额提升[30] 风险与机会 - 工业品涨价需特定契机(供给受限/需求爆发) 如液态工业气体在需求超当地产能时显示价格弹性[15] - 企业难通过控制产量稳定价格 如氧气价格波动区间300-1000元[18] - 美国机械行业需关注库存管理/CPI/时薪波动/地产工具链条影响[34] - 产能爬坡周期影响利润释放 如华特检测利润端增速超收入端[26]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收117.42亿元，同比增长76.14%，归母净利润12.42亿元，同比增长108.45% [1] - 2025年Q1营收同比增长99.52%，归母净利润同比增长236.22% [1] - 2025年Q2电动两轮车营收66.30亿元，同比增长61.54%，销量138.87万台，收入39.60亿元 [1][3] - 自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元，全地形车销量0.80万台，收入3.23亿元 [3] 电动两轮车业务 - 中国市场累计出货量从700万台增至800万台仅用64天，刷新行业纪录 [2] - 中国区专卖门店超8700家 [2] - 市场份额从2020年0.2%提升至2024年4.4%，销量从11万台增至260万台 [2] - 4000元以上高端SKU占比68%，显著高于爱玛的10%，2024年高端销量超60万台 [2] 电动滑板车业务 - 累计出货量超1400万台 [3] - 2024年全球电动滑板车市场销售额23.7亿美元，预计2031年达56.85亿美元，CAGR 13.5% [3] 研发与全球化布局 - 2025年上半年研发投入5.22亿元，同比增长49.51%，研发人员占比31.55% [5] - 累计获得专利3790项，著作权196件，商标权1996件 [5] - 海外市场覆盖欧美、澳新，入驻Amazon、Costco、Best Buy等线上线下渠道 [5] 新兴业务布局 - 无边界割草机器人Segway Navimow X3系列已覆盖17万家庭用户 [6] - 2024年全球割草机器人市场规模17亿美元，预计2030年达40亿美元，CAGR 14.8% [6] - 2025年全球发售Segway E-bike Xyber与Xafari两款电助力自行车 [6] 市场战略 - 当前中国市场营收占比超60%，长期目标为中国30%-40%、欧美各30%、其他区域10%-15% [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达117.42亿元，同比增长76.14% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.42亿元，同比增长108.45% [4] - 基本每股收益17.29元，同比增长107.31% [4] - 经营活动产生的现金流量净额36.53亿元，同比增长46.94% [4] - 研发投入5.22亿元，占营业收入比例4.45%，同比下降0.79个百分点 [4][37] 业务发展情况 - 电动两轮车销量138.87万台，收入39.60亿元 [16] - 自主品牌零售滑板车销量38.38万台，收入9.29亿元 [16] - 全地形车销量0.8万台，收入3.23亿元 [16] - ToB产品直营收入4.34亿元 [16] - 配件及其他收入合计9.83亿元 [16] 产品与技术 - 电动滑板车累计出货量超1400万台，发布第三代产品Max G3系列 [17] - 电动两轮车中国市场累计出货量突破800万台 [18] - 推出凌波OS短途交通全域操作系统，实现跨品类通用性 [18] - 全地形车产品线新增Segway AT10泥浆版，涉水深度达800mm [19][20] - 服务机器人产品Segway Navimow X3系列获CES最佳割草机器人奖项 [21] 行业发展趋势 - 全球电动滑板车市场规模预计2031年达56.85亿美元，CAGR13.5% [9] - 中国电动两轮车保有量超4亿台，智能化趋势显著 [10] - 全球全地形车市场规模预计2030年突破213亿美元，CAGR4.12% [11][12] - 欧洲E-bike市场2011-2023年销量CAGR17.7% [14] - 全球割草机器人市场规模预计2030年达40亿美元，CAGR14.8% [16] 公司治理与股东回报 - 拟每10份存托凭证派发现金红利4.23元，合计3亿元 [2] - 实际控制人高禄峰、王野合计控制公司59.16%投票权 [2] - 公司采用特殊投票权结构，B类普通股每股具有5份表决权 [2] - 存托凭证总数719,444,662份，扣除回购后710,034,957份 [2] - 公司为红筹企业，存在协议控制架构和表决权差异安排 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国政府对电动平衡车行业政策扶持和指导，推动行业智能化、数字化、绿色化、标准化和规范化发展，2025年有望持续增长 [3] - 行业市场集中度较高，头部企业占据主导地位，中小规模企业可通过创新和关注细分市场提升竞争力 [7][9] - 头部企业电动平衡车朝智能化与互联化方向发展，技术创新是核心动力，产品种类和应用场景将拓展 [14][16] - 中国电动平衡车产销量虽增长但增长率缓降，市场进入相对成熟稳定阶段，行业集中度预计逐步提高 [23] - 企业可通过开拓新兴市场、探索新应用场景、关注政策法规、加强品牌营销等实现持续增长和市场扩张 [24][26] 根据相关目录分别进行总结 Q1：政府采取的政策及对行业发展方向的塑造 - 2019年3月国务院《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》，促进人工智能与实体经济融合，鼓励行业利用前沿技术实现产品智能化和数字化升级 [2] - 2022年7月商务部《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，推动技术在金融领域深化应用 [2] - 2023年9月市监局《电动平衡车通用技术条件》，规定平衡车通用技术要求 [2] - 2023年12月商务部等《关于加快生活服务数字化赋能的指导意见》，支持技术在生活服务行业落地应用 [2] - 2024年7月市监局《电动平衡车安全技术规范》，更新调整电池等测试要求，2025年8月1日施行 [2] Q2：尾部梯队中小型企业提升市场竞争力的策略 - 2024年行业前五大公司市场占有率28%-30%，前三大公司约20%，头部企业优势显著 [7] - 中小规模企业可通过技术、产品和商业模式创新驱动发展，在细分市场定位 [7][8] - 关注细分市场，开发符合需求产品，提供专业化和定制化服务 [9] Q3：行业头部企业对其他中小型企业未来技术发展方向的启示 - 电动平衡车朝智能化与互联化发展，具备更多智能化功能，实现与其他智能设备互联互通 [14] - 技术创新是核心动力，电池、电机和智能控制系统升级是重点 [15] - 推出更多种类和型号产品，拓展应用场景，如物流配送、城市服务等领域 [16] Q4：中国电动平衡车产销量未来预计演变 - 中国电动平衡车在全球市场占比增加，产销量增长但增长率缓降，受市场饱和度增加影响 [23] - 市场进入相对成熟稳定阶段，企业需提高产品质量等吸引客户，探索新市场机会 [23] - 全球市场需求增加推动产量增长，但竞争加剧构成挑战，行业集中度预计提高 [23] Q5：电动平衡车制造企业规划发展战略实现持续增长和市场扩张的方法 - 投向新兴市场，如东南亚、南美、非洲等，满足当地消费者特定需求 [24] - 探索新应用场景，如工业、医疗、教育等领域，开发相应产品和解决方案 [24] - 关注政策法规变化，及时调整战略，利用环保特性营销，争取政策支持 [25] - 通过品牌营销和公关活动，提高品牌知名度和美誉度，树立专业形象 [26]

公司发展历程 - 2012年由北航校友高禄峰与王野联合创立鼎力联合科技 2014年正式成立九号公司 [2][3] - 2014年获小米 红杉 顺为等机构8000万美元A轮融资 切入小米生态链 [4] - 2015年完成对全球平衡车先驱赛格威的全资收购 获得400余项专利及全球渠道 [4] - 2020年10月登陆A股市场 2024年营收达142亿元 较2020年增长136% [12] - 2025年一季度扣非净利润同比增速达207% 市值419 5亿元超越雅迪控股 [2][13] 核心业务表现 - 平衡车全球市场份额超60% B端场景渗透率超80% 连续3年全球销冠 [5][10] - 电动两轮车业务5年内实现逆袭 2024年出货量超700万台 占国内智能电动车市场70%份额 [9][10] - 2024年电动车业务贡献营收半壁江山 毛利率显著高于同行 [7][12] - 产品线拓展至电动滑板车 全地形车 商用机器人 割草机器人等 [7] 技术优势与战略 - 智能化技术为核心竞争力 应用自平衡控制 永磁同步电机等专利技术 [9] - 通过App实现无钥匙解锁 远程控制等功能 重新定义电动车智能标准 [9] - 早期借助小米供应链及流量快速扩张 后逐步推进渠道去小米化 [4][14] 行业竞争格局 - 2024年净利润10 84亿元逼近雅迪控股12 72亿元 但营收仅为雅迪一半 [2][12] - 传统厂商雅迪 爱玛通过"智能化下放"策略加剧价格竞争 [13] - 机器人领域面临科沃斯等对手的"低价高配"策略压制 [13] 当前挑战 - 国内门店7600家远低于雅迪4万家 渠道重建压力显著 [14] - 平衡车面临全球法规合规性及用户教育双重瓶颈 [8] - 全球供应链风险上升 部分核心零部件依赖境外采购 [14] - 割草机器人等新业务仍处高投入期 盈利承压 [13]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖九号公司，给予“买入”评级 [2][147] 报告的核心观点 - 九号公司深耕智能短交通和服务类机器人，2024 年以来营收利润重回高增轨道，电动两轮车加速增长，机器人业务起量，未来有望凭借技术优势和产品布局持续拓展业务 [3] 各部分总结 九号公司：科技引领，深耕智能短交通&服务类机器人 - 公司概览：九号公司主营智能短交通和服务类机器人产品，2018 - 2021 年依托小米产业链增长，2022 - 2023 年摆脱代工走向品牌自主，2024 年以来营收利润高增，产品矩阵丰富且各品类发展良好 [14] - 公司治理：九号公司是国内首家 CDR + VIE 模式上市公司，股权集中，创始人高禄峰与王野投票权合计达 59.25%，高管团队技术研发及产业背景深厚 [25][27] 电动两轮车：领跑中高端，智能化、年轻化标签鲜明 - 行业概览：电动两轮车产业链成熟，上中下游环节清晰，行业规模趋于稳定，头部集中趋势明显，中高端市场有望创造结构性机遇 [29][33][34] - 需求分析：大众市场需求稳定，质价比成核心，商用场景随即时配送行业发展增长，中高端市场因供需共振崛起，智能电动两轮车潜力可观 [38][44][49] - 品牌力：九号公司品牌力领跑中高端市场，标签鲜明，围绕九号出行 APP 构建生态，公司模式提升骑乘乐趣，社群玩法领先，营销宣传契合年轻客群 [54][58][64][67] - 产品力：九号公司电动两轮车中高端化软硬件并行，不同价格段产品各有侧重，销量、单车 ASP、单车毛利等指标表现优异 [69][72][74][77] - 渠道力：行业渠道竞争重心转向网点质量，九号公司店效逆势提升，挖掘增量需求并渗透存量品质化客群，中高端产品布局惠及产业链多环节 [87][88][89] 割草机器人：技术引领&规模优势，成长空间广阔 - 行业概览：全球割草机器人市场规模预计 2032 年达 39 亿美元，渗透率加速提升，欧美是主要消费市场，未来渗透空间广阔 [93][96] - 竞争格局：传统龙头富世华与宝时得占据主要份额，九号公司市占率 8%，快速追赶，以产品创新研发为核心竞争力 [101] - 技术研发：割草机器人核心科技是定位与避障，定位技术向 RTK 靠拢，避障技术视觉与激光雷达分头发展，九号公司采用 RTK + 视觉 AI 技术 [108][110] - 产品力：九号公司产品卡位鲜明，性价比高，规模效应在制造和研发方面凸显，技术研发支撑产品迭代 [111][112] - 核心能力：九号公司掌握机器人底层技术，具备感知、决策、执行、控制要素，积极布局 AI 技术，打造短途交通智能生态底座，拓展业务边际 [117][120][123][125] 其他产品：主流产品表现稳健，创新产品正在萌芽 - 滑板车：全球电动滑板车市场增长良好，九号公司旗下 Segway 品牌积淀深厚，产品矩阵完善，是全球共享微出行行业标杆 [127][129] - 全地形车：北美全地形车市场增速较快，电动化有潜力，九号公司全面布局，产品智能化特色鲜明 [132][135] - E - bike：全球 E - bike 市场增速快，份额分散，九号公司产品实现整车真智能，有望开拓新格局 [137][140] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 195.3/250.7/311.1 亿元，归母净利润为 20.0/26.5/35.2 亿元，毛利率提升，费用率优化 [144][145][147] - 投资评级：九号公司是行业领军企业，成长可期，当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级 [147]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][112] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以“简化人和物的移动”为使命，打造“智能短交通 + 服务机器人”平台化业务生态 2024 年营收和归母净利润快速增长 电动两轮车成营收主体 割草机器人等新业务放量 未来有望凭借各业务优势持续成长 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 202.81 亿、261.17 亿、323.66 亿元 归母净利润为 17.96 亿、24.17 亿、32.45 亿元 对应当前股价 PE 为 23.2、17.3、12.9 倍 [1][5][112] 根据相关目录分别进行总结 九号公司：智能短交通 + 机器人领域的全能玩家 - 公司发展历程丰富 2012 年成立 Ninebot 2015 年并购 Segway 组建九号公司 2020 年科创板上市 形成智能短交通和服务机器人两大业务板块 [13] - 管理层技术背景深厚 创始人及核心管理层多有机器人及工科背景 公司股份分 AB 类 实际控制人表决权比例高 决策效率有保障 [14] - 公司保持高强度研发投入 2024 年研发费用 8.26 亿元 同比 +34.1% 累计发明专利 648 项 具备智能电动平台化技术实力 [20] - 公司智能短交通爆品打造能力强 电动滑板车、电动两轮车等销量可观 2024 年电动两轮车成营收主体 自主品牌销售成主流 [22][23] - 2017 - 2021 年公司营收 CAGR 达 66.0% 2022 - 2023 年增速放缓 2024 年因新业务放量快速提升 1Q25 营收同比 +99.5% 2020 - 2024 年归母净利润 CAGR 高达 97.8% 1Q25 同比 +236.2% [33] - 2024 年公司毛利率提升至 28.2% 同比 +1.3pct 期间费用率降至 18.7% 同比降 2.6pct 整体控费成效显著 [37] 两轮车：高端智能化龙头，享行业结构性升级机遇 - 国内新国标落地 2024 年电动两轮车销量 4920 万辆 保有量 4.3 亿辆 新国标实施后市场竞争格局将重塑 头部厂商有望巩固份额 [43] - 电动两轮车消费需求智能化导向明显 九号品牌认知度和购买优先度高 智能化评测分值领先 [49] - 九号电动两轮车以“真智能”为核心 搭载 RideyGo!等系统 具备多方式解锁、智驾、防盗等功能 [54] - 中国内地高端电动两轮车市场增速快 2023 - 2027 年 CAGR 预计达 27.6% 2024 年九号在 4000 元以上市场销量领先 [58] - 海外电动两轮车市场加速扩容 预计 2023 - 2027 年销量 CAGR 为 20.5% 中国出口潜力有望释放 2020 - 2024 年出口量 CAGR 达 23% [65][71] - E - Bike 成出行新风潮 预计 2024 - 2032 年全球市场销量扩张 2025 - 2029 年欧美市场 CAGR 分别达 16.54%、8.31% [74] - 公司 2024 年发布两款 E - Bike 产品 继承电动两轮车智能化基因 享有品牌和渠道优势 [82] 全地形车：全球市场需求稳健，公司首发混合动力车系 - 全球全地形车市场规模稳健 预计 2025 - 2030 年 CAGR 为 4.12% 需求多元化带动 ATV→UTV/SSV 升级 [86] - 北美是主要消费市场 2024 年销量占比 84% 我国全地形车 90% 以上出口 出口集中于头部企业 [90] - 公司全地形车涵盖三大系列 2019 年发布混合动力车系 2023 年推出旗舰车型 截至 2024 年底全球累计出货量突破 10 万台 [91] 服务机器人：抢滩机器人新赛道，助力成长 - 全球智能割草机器人预计 2029 年销量达 339.73 万台 渗透率 17% 目标市场规模超 3000 亿元 无边界技术成主流 [96] - 公司 2021 年发布首款割草机器人 2024 年推出二、三代产品 完成低中高端覆盖 2024 年实现收入 8.61 亿元 同比增长约 284% [101][102] - 全球商用服务机器人市场预计 2024 - 2030 年 CAGR 达 20.3% 餐饮是重要应用场景 [104] - 公司服务机器人产品线多元 截至 2024 年底服务近万家场所 累计配送上亿次 2024 年与英伟达共建平台 [109] 盈利预测及投资建议 - 预计 2025 - 2027 年电动两轮车营收 114/149/183 亿元 毛利率 21.3%/22.0%/22.7% 电动平衡车/滑板车营收 37/43/50 亿元 毛利率 32.3%/31.3%/31.5% 机器人营收 18/28/37 亿元 毛利率 53.0%/54.0%/54.9% 全地形车营收 11/13/16 亿元 毛利率 22.6%/23.1%/23.3% E - Bike 营收 1/5/9 亿元 毛利率 10.0%/13.0%/15.0% [111][112] - 预计 2025 - 2027 年销售、管理、研发、财务费用率有不同程度变化 公司 2025 - 2027 年营业收入 202.81/261.17/323.66 亿元 归母净利润 17.96/24.17/32.45 亿元 对应当前股价 PE 为 23.2/17.3/12.9 倍 给予“买入”评级 [112]