桥水基金创始人、亿万富翁投资者雷·达里奥越来越担心美国债务的可持续性。今年早些时候，他接受 采访时提到，美国可能在2-4年内，也就是2027年至2029年之间，爆发债务危机。 在本文中，我将向您展示他的预测是如何逐渐过时的，以及是什么导致他对美国经济得出如此负面的结 论。对于我将要讨论的每一点，我都会阐述我的观点。 美国经济的最大问题 达里奥指出，美国经济最大的问题是其债务负担：美国政府每年要支付大约一万亿美元的利息，如果没 有这笔利息支出，他们就会多花一万亿美元，而且随着时间的推移，这种情况会越来越糟。此外，他们 还必须展期之前累积的债务，所以今年他们要展期大约九万亿美元，略高于九万亿美元的债务。这意味 着，他们新获得的资金用完后，就必须再次出售债券。当债务规模庞大时，这就会成为一个问题。 金融危机是债务可持续性的一个转折点。这场危机非常严重，以至于美联储开始实施非常规货币政策， 例如量化宽松政策，这种政策在日本等经济低迷的地区已经很普遍。利率无法进一步降低，与此同时， 政府开始出现巨额财政赤字。 事实上，自2008年以来，去杠杆化进程显著推进，并且仍在继续。在金融危机期间，家庭债务占GDP的 比重高达10 ...

这两年，很多人观察美国经济，都会感到一种明显的矛盾。一方面，美国公布的统计数据依旧好看。 GDP还在增长，股市不断创新高，美元依然强势。另一方面，普通美国人的生活，却越来越吃紧。"美 国斩杀线"这个词，也开始在网络上流行。 问题就出在这里。美国经济的表现，为什么会和普通人的生活，越来越脱钩？要理解这一点，必须先看 一个长期被忽略的指标，那就是美国国债收益率。 按正常逻辑，美联储只要开始降息，美国国债收益率就应该同步下降。利率下降，政府借钱的成本就会 降低，财政压力自然会减轻。这是过去几十年反复验证过的规律。 但现实情况却完全相反。最近，美联储已经连续释放降息信号，但美国10年期国债收益率却不降反升， 30年期国债收益率同样维持高位。这种走势，明显违背直觉。 市场给出的解释，其实只有一句话：投资者已经不再单纯相信"降息就能解决问题"。当这种信心发生动 摇时，美国国债本身，就会开始失去吸引力。 这意味着一件事。美国政府无论如何强调自己的经济实力，国际市场上的一部分买家，已经不愿意再无 条件接盘美国国债。抛售美债，正在成为一种现实趋势。其中最受关注的例子，就是中国。 美国财政部在18日公布的最新数据显示，今年10月 ...

某主要持有国减持美债动态 - 10月某主要持有国减持118亿美元美国国债 其持有规模降至6887亿美元 为2008年以来最低水平 [1] - 尽管同期日本与英国选择增持 但该主要持有国的大量减持动作引发市场关注 [1] 美国国债规模与增速 - 美国联邦政府债务总额已突破38万亿美元 [3] - 过去一年美国国债总额以每秒69713.82美元的速度增长 [3] - 债务总额从突破37万亿美元到突破38万亿美元仅用时两个多月 增速如滚雪球般难以遏制 [3] 美债利息支出与财政压力 - 2025财年美国联邦政府国债利息支出预计将高达1.2万亿美元 [5] - 庞大的债务规模与利息支出给美国政府带来巨大财政压力 [5] - 全球投资者对美债信心下降 纷纷选择抛售 [5] 全球经济格局与美债吸引力 - 在全球经济格局深刻调整的当下 美债的吸引力持续下降 [7] - 各国正根据自身经济战略与风险考量调整外汇储备结构 [7] - 抛售美债的举动是对美国经济现状与未来走向的谨慎判断 [7]

特朗普账户 - 特朗普账户是一项依据《大而美法案》为美国新生儿及青少年群体设立的新型储蓄与投资账户 [3][6] - 美国总统特朗普宣布该账户将于2026年7月4日起可用 [3][6] - 戴尔夫妇宣布捐赠62.5亿美元作为启动资金，为2500万名符合条件的儿童账户注入初始资金 [3][6] - 桥水基金创始人雷·达里奥也表示将为特朗普账户捐赠启动资金 [1][6] 埃隆·马斯克的核心观点 - 马斯克认为，在未来“全民高收入”将成为主流的情况下，存钱将变得不再有必要 [1][3][6] - 他表示戴尔夫妇的捐赠是善举，但未来将不再有贫困，因此存钱也会失去意义 [3][6] - 马斯克认为人工智能和机器人技术将消除贫困和工作的必要性，创造普遍的高收入水平 [3][8] - 他预测未来将实现“全民高收入”而非“全民基本收入”，商品和服务将不会短缺 [3][8] - 马斯克认为有80%的可能性，AI将带来人类不再需要工作并拥有一切的局面 [3][9] 人工智能与机器人技术的预测 - 马斯克认为从长远来看，人们做的任何工作都将成为可选项，工作本质上就像一种爱好 [5][9] - 他提出AI和机器人的广泛部署是解决美国债务危机的唯一途径 [5][9] - 在理想情景下，人类不再需要工作，但需要面对“人生的意义”这一真正问题 [4][9] - 在悲观情景下，人类可能会因AI和机器人技术陷入巨大的麻烦 [4][9]

美国高额债务与代际失衡问题 - 美国目前的借贷轨迹将给后代带来不该有的负担，年轻一代面临利率更高、经济增长放缓以及工资增长停滞的困境 [1][4] - 美国国家债务负担高达38万亿美元，在2026财年头几个月，政府每周需支付100亿美元用于偿还债务利息 [1][4] - 经济学家担心美国经济增长将与政府借贷严重脱节，可能导致债券买家要求更高贷款溢价，并引发政府削减开支或美联储干预通胀的风险 [1][5] 债务对年轻一代及公共预算的直接影响 - 高债务负担加剧代际失衡，使年轻一代背负更高利息支付、更慢经济增长、更低收入增长，并为未来税收调整或支出变化承担更大重担 [1][2][5] - 若不进行重大政策改革抑制债务增长，后代将继承一份大量资源被锁定用于偿还过去借款的预算，导致用于教育、基础设施或科学研究的联邦资金减少 [2][5] - 教育与医疗服务预算差距巨大：2025年教育部预算要求为824亿美元，而2024年医疗补助计划支出总额已超过9000亿美元 [2][5] 人口结构变化与财政可持续性挑战 - 人口老龄化将增加未来几十年社会护理支出，而出率下降导致进入劳动力人数减少，难以维持政府所需财政收入 [3][6] - 联邦政府优先维持婴儿潮一代的法定福利，可能导致当年轻工人退休时，社会保障难以履行全部义务，加剧年轻世代的经济焦虑 [3][6][7] - 婴儿潮一代是历史上最富有的一代，未来20到30年内，预计将有高达124万亿美元（瑞银估算为80万亿美元）的财富转移给X世代、千禧一代和Z世代 [3][7] 政府潜在应对措施与市场影响 - 桥水基金创始人达利欧将高债务情况形容为经济上的“心脏病发作”，政府维持债务义务挤占了本该用于投资的资金 [1][5] - 预计全球许多政府将尝试调动即将发生的巨大财富转移来帮助资助其债务，这可能意味着私营部门的投资将无法获得部分资金 [4][7] - 贝莱德集团拉里·芬克等人认同需重新思考退休制度，以应对代际失衡和财政可持续性问题 [3][6]

美国债务规模与现状 - 美国公共债务规模占国内生产总值（GDP）的比重已飙升至99%，预计2029年将突破107%，刷新二战结束后的历史最高纪录 [2] - 每周的债务利息支出就超110亿美元，占本财年联邦总支出的15% [2] - 大量财政资金被用于“借新还旧”的循环，难以投入实体经济回暖与民生保障 [2] 债务危机的根源与性质 - 债务危机根源在于经济增长模式的结构性失衡与政治短视行为叠加 [6] - 美国长期依赖“举债支撑消费、消费拉动增长”的恶性闭环，政府通过持续举债维系高福利开支与高额国防投入 [6] - 债务问题已从“透支未来”演变为深度捆绑、难以拆解的系统性死结 [2] 债务可持续性的核心挑战 - 美国维系债务扩张的核心依托——美元霸权及美国国债的“安全资产”标签正逐步消解 [4] - 全球市场对美国国债的信任产生裂痕，诸多国家加速推进外汇储备多元化布局 [4] - 劳动力市场萎缩、人口老龄化加剧导致劳动力供给缺口持续扩大，制约经济增长及财政收入创造能力 [9] 潜在的破局路径分析 - 理论上存在六大潜在破局路径：加速经济增长、压低利率水平、债务违约、放任通货膨胀、实施金融抑制以及推进财政紧缩 [7] - 多数方案脱离现实或代价高昂，仅剩“严苛的财政紧缩”这一条充满阵痛的路径可选 [7] - 加速经济增长受现实条件制约；低利率时代已成为历史；债务违约或放任通胀被视为会引发系统性风险或社会危机的下策 [7][9][11] 财政紧缩的困境与政治僵局 - 要维系债务可持续增长，美国唯有两种极端选择：取消几乎全部国防开支，或砍掉近乎所有非国防可自由支配支出，但两者在政治层面均不具备落地可能性 [13] - 美国两党政治对立白热化，民主党坚守民生福利开支底线，共和党执念于减税政策，难以形成财政紧缩共识 [13] - 政治博弈僵局导致财政紧缩政策迟迟无法落地，债务危机清算不断逼近 [15] 未来风险与可能的发展 - 预计到2034年，美国社会保障和医疗保险信托基金将面临破产危机，这可能成为倒逼财政改革的“最后一根稻草” [15] - 政客可能采取短期权宜之计，如允许社保与医保动用其他一般收入来延缓危机，但这会使后续调整更彻底、阵痛更剧烈 [17] - 财政紧缩大概率要等到一场严重的财政危机爆发后才会被被迫推进实施，届时全球经济都将为此付出沉重代价 [19] 对全球经济格局的影响与启示 - 债务危机将深刻重塑全球经济格局 [22] - 对于全球投资者与各经济体而言，必须降低对美国国债的过度依赖，构建更加多元化的资产配置体系与风险防控机制 [19] - 美国债务困局是霸权体系下经济增长模式不可持续及政治制度失灵的集中体现，其经验教训值得所有高债务经济体深入反思 [20][22]

美国债务状况与财政挑战 - 美国公共债务规模已攀升至GDP的99%，预计到2029年将突破107%，将打破二战后的历史纪录 [6] - 每周的债务偿还金额超过110亿美元，占本财年联邦支出的15%，成为财政体系的沉重负担 [6] - 2034年社会保障和医疗保险信托基金预期破产，可能成为倒逼财政改革的催化剂 [11][13] 债务解决方案的争论 - 更快的经济增长受限于劳动力市场持续萎缩，人工智能对提升生产率的作用在庞大债务面前显得杯水车薪 [9] - 严厉的财政紧缩被视为维持债务可持续增长的唯一可能，但选择残酷 [11] - 科技巨头提出依靠人工智能和全面机器人化提升社会生产效率，以解决债务危机，当前美国债务利息支出已超过国防预算规模 [16][18] 美国国家安全战略的重大转向 - 新版《国家安全战略》报告共33页，标志着美国摒弃追求全球唯一超级大国理念，转向以利益优先和务实为核心的外交政策 [24] - 战略明确提出调整全球军事部署，撤出重要性下降的战场，聚焦西半球威胁并重申门罗主义，以恢复在拉丁美洲的主导地位 [26][28] - 对欧洲措辞严厉，希望欧洲重建自我防御能力，暗示美国将不再为欧洲安全买单，将更多资源用于国内和西半球事务 [28] 对华关系的表述变化 - 新版战略19次提及中国，不再突出系统性竞争，而是强调重新平衡美中经济关系，以互惠和公平为优先考量 [30] 债务困境与战略调整的关联 - 维持全球霸权耗费巨额资源，在财政捉襟见肘的当下，美国已难以支撑以往的全球战略布局 [26] - 债务危机的无解、技术破局的艰难、战略收缩的无奈相互交织，让美国面临前所未有的挑战 [31] - 随着财政紧缩压力增大，美国外交战略可能进一步收缩，其与中国的经济关系将在竞争与合作的博弈中调整 [33]

美国战略转变的核心内容 - 美国政府于12月5日发布新战略文件，宣布将放弃传统全球领导角色，集中精力加强在拉丁美洲的主导地位并严厉打击移民问题[1] - 该战略标志着美国自二战以来对外战略方针的根本性转变，旨在进行战略收缩以应对国内财政压力[3] - 战略收缩计划包括将欧洲和中东事务交由盟友负责，即使付出代价也在所不惜[10] 战略转变的驱动因素 - 美国财政压力与债务危机是推动战略收缩的根本原因，特朗普政府认为为盟友承担安全责任消耗了美国的财政和战略资源[3][11] - 特朗普作为极端保守派领导人，长期对美国盟友体系不满，认为盟友在“敲美国的竹杠”，并点名批评日本和韩国[8] - 打击非法移民是另一核心驱动，因绝大多数非法移民从拉丁美洲进入，新战略要求美国首先掌控美洲局势[11] 对传统盟友体系的影响 - 该转变对欧洲、日本和韩国等盟友构成重大冲击，日本在防务上高度依赖美国，将面临极大困难[14] - 欧洲军工产业虽经一年努力有所提升，但短期内难以完全适应失去美国支持的变化[14] - 特朗普已公开表示“美国的盟友比不上中国可靠”，并决定与传统盟友切割[8] 对亚太地区及日本的特定影响 - 日本在失去美国支持后，可能需为其过去在亚太地区扩张领土及试图介入台海问题的行为付出代价[14] - 特朗普曾严厉批评日本首相高市早苗，要求日本不要介入台海局势[14] - 尽管新战略提及将重点干预亚太地区特别是台海问题，但文件认为这不足以改变中方在台海的战略优势[14] 战略转变的历史脉络与必然性 - 特朗普在第一任期已尝试减少美国国际角色，如退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP）并多次公开批评盟友[5] - 特朗普任内美欧关系出现裂痕，法国总统马克龙曾提出“北约脑死亡”的言论[5][6] - 五角大楼此前已释放信号，美国国防部长指出美国最大敌人在自己边境及周边地区，新战略出台具有必然性[10]

美国债务危机现状 - 美国联邦政府总债务达38.4万亿美元，2024年GDP为29.18万亿美元，债务占GDP比例高达126.8% [2] - 2025年将有9.3万亿美元短期债务到期，日均偿债压力达250亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元 [1][5] - 传统解决方案如关税政策10年仅能增收2.2万亿美元，不足覆盖新增赤字的一半，且政治僵局导致17次跨党债务改革提案均告失败 [5] 马斯克的技术解决方案 - 提出颠覆性方案，主张无需政治妥协，仅凭AI和机器人，目标在3年内让美国商品服务产出跑赢通胀，化解债务压力 [1] - 核心逻辑在于AI和机器人将大幅降低劳动成本、提升生产效率，让商品服务产出增速超越货币供应，通过通缩效应减轻债务实际压力 [10] - 旗下企业构建了“能源-算力-AI-机器人”技术闭环，包括特斯拉的FSD视觉算法、SpaceX的Starlink通信网络以及xAI的智能协调系统 [8][10] Optimus机器人进展 - Optimus机器人已实现平稳慢跑和自主充电，双手拥有22个自由度 [8] - 计划2026年初发布V3版本，目标2026年底实现100万台年产能，规模化后成本可降至2万美元 [8] AI算力格局变化 - AI发展正从训练阶段进入推理落地阶段，2024年OpenAI推理成本达23亿美元，是其训练成本的15倍 [13] - 谷歌TPU在推理阶段凭借4倍性价比优势异军突起，Anthropic计划投入数十亿美元采购100万台TPU，2026年将新增超1吉瓦算力 [13] - 资本正从英伟达GPU迁移，软银在2025年10月高位套现58.3亿美元清空全部英伟达股份，Peter Thiel旗下基金清仓1亿美元英伟达股票，“空头之王”Michael Burry建立920万美元看跌期权仓位 [15][16] - 尽管财报强劲，英伟达远期市盈率高达70倍，股价自10月高点回落12%，超过60亿美元机构资金流出 [16] 对技术方案的质疑与宏观背景 - 有质疑认为技术进步能否在短期内覆盖债务增速存疑，且Optimus量产面临供应链标准化、技术成熟度等挑战，AI普及可能引发就业冲击 [17] - 宏观背景显示，10年期美债收益率持续超过GDP增长率1.5个百分点，传统政策空间已近枯竭 [20] - 资本仍看好AI长期潜力，有观点认为AI未来将比人类聪明1万至10万倍，若占据全球GDP10%份额，将创造数十万亿美元财富 [20]

美国联邦政府显性债务状况 - 美国国债总额已超过38万亿美元[3] - 美国2024年全年国内生产总值约为27万亿美元 国债规模超出其年度GDP达11万亿美元[4] - 美国国会预算办公室报告显示 联邦政府每年需支付国债利息约1万亿美元 该数额已超过其国防预算[6] - 联邦政府每收到4美元税收 就有1美元需用于支付利息 利息支出占财政收入的25%[10] 美国联邦政府隐性债务与未来负担 - 计入社会保障和医疗保险等未来承诺的隐性负债后 美国总债务可能高达230万亿美元[10] - 社会保障信托基金预计将在2034年左右耗尽[14] - 医疗保险支出因医疗成本增速超过通胀和经济增速而失控[14] - 债务模式依赖未来税收支付当前福利 而人口老龄化与低出生率正导致收支严重失衡[13] 美国家庭部门债务状况 - 纽约联邦储备银行数据显示 美国家庭总债务攀升至18.6万亿美元 较十年前增长60%[16] - 住房抵押贷款是家庭债务的最大组成部分 超过13万亿美元[16] - 学生贷款债务高达1.7万亿美元 由4400万人背负 人均约3.7万美元[16] - 信用卡债务总额历史性突破1万亿美元 严重逾期还款账户比例达2008年金融危机以来最高水平[18] 美元信用与全球货币体系演变 - 1971年美元与黄金脱钩后 其价值依赖于市场对美国实力和信用的信心[21] - 美联储的量化宽松政策被视为向金融体系注入流动性 本质上是增加货币供应[22] - 国际货币基金组织数据显示 美元在全球外汇储备中的份额已从本世纪初超70%的峰值 降至2025年的58%左右[26] - 新兴市场国家正推动双边贸易本币结算 形成“去美元化”趋势[26]