国内抗议与政策影响 - 全美1600多个地方爆发"善意抗争"游行，抗议医保削减、移民政策和福利缩减 [1] - 20个州联合起诉政府非法终止关键工程项目 [1] - 得州洪水导致130多人死亡，救援延迟引发对防灾资金削减的强烈批评 [1] - 得州农民因关税导致农机配件价格上涨30%，农业生产受到严重影响 [1] 国际贸易冲突 - 美国宣布8月1日起对欧盟加征30%关税，引发强烈反弹 [3] - 欧盟延长报复性关税暂停期至8月初，准备反制措施 [3] - 德国汽车制造商受冲击，宝马工厂产能减少30% [3] - 美国国会通过决议限制总统关税权力，投票结果为51:50 [3] 经济与金融市场影响 - 中国持续减持美债，3月抛售189亿，7月抛售413亿，持仓量降至7654亿 [5] - 美债收益率升至5%，美国政府每日需支付30亿利息 [5] - IMF警告美国若继续加征关税，2025年经济增速可能降至1.2% [5] - 美国商会组织200家企业联名反对关税政策，包括波音、通用电气等巨头 [5] 政策连锁反应 - 关税战导致美国通胀上升，美联储难以降息 [7] - 生活成本上升使美国家庭年均支出增加3800美元 [3] - 特朗普支持率降至43%，50%美国人认为政策损害了自身利益 [3] - 波音CEO公开批评关税政策，称其增加运营成本 [5] 行业影响 - 汽车制造业受到关税直接影响，德国车企面临生产中断 [3] - 农业部门因农机配件价格上涨30%而承受压力 [1] - 零售行业出现抢购囤货现象，消费者信心下降 [3] - 航空制造业巨头公开反对关税政策，反映行业困境 [5]

美元指数表现 - 美元指数6月30日报收96 77 跌破97关口 上半年累计下跌10 79% 创1973年以来最差表现 [1] - 7月1日美元指数盘中最低探至96 37 创2022年2月下旬以来最低水平 [1] 短期影响因素 - 美国2025年第一季度实际GDP环比按年率计算萎缩0 5% 较2024年第四季度2 4%的增速明显下滑 [1] - 美国3月份CPI环比数据为负值(-0 1%) 大幅低于市场预期 导致美元指数快速走弱并跌破100 [2] - 美国6月ADP就业数据减少3 3万个岗位 远低于市场预期的9 5万人增长 为2023年3月以来最大降幅 [2] 长期影响因素 - 美国参议院通过法案将债务上限提高5万亿美元 预计2025-2034年使赤字增加近3 3万亿美元 [3] - 美联储主席鲍威尔承认美国联邦债务增长路径不可持续 引发市场对美元信用的担忧 [3] - 5月中下旬美债遭抛售导致收益率飙升 引发美国"股债汇"三杀局面 [3] 未来展望 - 美国关税政策负面影响持续显现 叠加美欧货币政策转向及分化 预计美元指数将进一步偏弱运行 [4] - 美联储货币政策转向"鹰派"或国际地缘冲突可能阶段性逆转美元指数走弱趋势 [4]

美债持仓变动 - 2025年4月日本增持37亿美元美债至11345亿美元 保持美国第一大债主地位 [1] - 英国同期增持284亿美元美债至8077亿美元 维持第二大债主 [1] - 中国连续第二个月减持82亿美元美债至7572亿美元 从第二大债主降为第三大债主 [1] 美债市场动态 - 4月美债市场出现历史性抛售 30年期国债收益率创1987年以来最大单周涨幅 10年期收益率单周升幅达2001年后峰值 [3] - 国际资本对美债财政可持续性担忧加剧 配置意愿下降导致抛售趋势延续 [3] 美联储政策争议 - 特朗普公开抨击美联储主席鲍威尔 承认其批评使降息决策更困难 [3] - 美国商务部长卢特尼克称降息可节省巨额资金 副总统万斯批评美联储不降息是"货币失职" [5] - 美联储坚持政策决策依据经济数据而非政治压力 但中期选举临近使白宫与美联储矛盾加剧 [5] 中国减持战略分析 - 中国减持美债与经济结构调整、国际政治博弈及全球经济形势变化相关 旨在分散风险降低外汇储备波动性 [3] - 减持行为反映对贸易争端的回应 中美关系紧张促使资产配置多元化 [5] - 持续抛售美债显示美元吸引力下降 美国政府信誉度受损难以继续为美债背书 [7] 中美关系影响 - 中美互相征税导致贸易额大跌 加剧双方在金融领域的谨慎态度 [5] - 特朗普曾表达访华意愿 中方持开放态度 但美方需主动寻求和解 [7]

美债持仓变动 - 美国国债4月被海外投资者抛售361亿美元，其中官方投资者减持87亿美元[1] - 加拿大4月减持美债比例超过13%，规模达578亿美元[1][6] - 日本4月增持37亿美元美债至11345亿美元，保持第一大持有国地位[4] - 英国连续两个月增持超280亿美元，4月持仓达8077亿美元，超越中国大陆成为第二大持有国[4] - 中国大陆4月减持82亿美元至7572亿美元，与英国差距扩大[4] 国际资本流动趋势 - 英国近一年增持美债931亿美元，首次突破8000亿美元[4] - 欧洲国家比利时、法国、卢森堡和瑞士近一年分别增持986亿、840亿、517亿和204亿美元美债[4] - 开曼群岛4月持仓减少70亿美元至4483亿美元[2] 美加贸易冲突 - 特朗普政府对进口汽车及零部件征收25%关税，加拿大实施25%反制关税[6] - 特朗普提出"加拿大应成为美国一个州"的言论引发外交紧张[6] - 加拿大总理称汽车关税是"直接攻击"，将采取报复措施[6] 美国财政状况 - 美国联邦政府债务总额超过36万亿美元[8] - 2025财年上半年财政赤字超过1.3万亿美元[8] - 2025年将有约7万亿美元联邦债务到期，创历史新高[9] 信用评级与市场影响 - 穆迪将美国长期信用评级从Aaa下调至Aa1，因债务和利息支付比例过高[7] - 特朗普当选后贸易政策导致美债避险属性减弱，长期收益率一周上升50个基点[6] - 穆迪预计2035年美国债务负担将达GDP的134%，赤字占GDP的9%[10] 财政政策影响 - 特朗普减税和支出法案预计10年内增加赤字2.8万亿美元[11] - 法案延长2017年减税措施，增加国防支出，削减福利支出[10] - 穆迪认为该计划无法实质性减少长期赤字[10]

美债市场动态 - 美国财长贝森特坚称美国国债"绝不会违约"，尽管多位行业人士发出美债市场面临"崩溃"警告 [1] - 美债收益率持续增长近20个基点，创近20年来最大波动纪录 [3] - 全球金融规则正在转变，美债正被各方"抛弃" [3] 中国对美债策略 - 中国作为美债第二大持有方，3月单月抛售189亿美元美债 [3] - 中国美债持仓规模较巅峰时期已压缩42%，累计抛售达5493亿美元 [3] - 中国减持动作明确，外交部表示"没有可以提供的消息"，拒绝增持美债 [8] 美国债务危机现状 - 美国政府债务持续增长，可能面临"债券市场掌控国家"的局面 [5] - 特朗普时代的高关税政策使美国陷入孤立，关税措施反而伤害美国自身 [3] - 美国与主要经济体的贸易谈判进展不顺，90天缓冲期即将到期 [5] 中美经贸关系 - 中美两国经贸牵头人在日内瓦举行会谈，迈出通过对话解决经贸问题的重要一步 [1] - 需要排除各种干扰甚至破坏来校正中美关系航向 [1] - 美国试图让中国增持美债以缓解债务危机，但中国态度明确 [8]

日本美债持仓动向 - 4月美债暴跌引发市场猜测日本是否减持美债 日本作为全球最大美债持有国之一 其动向备受关注 [1] - 前日本央行官员白井早由里表示 日本可能未抛售美债 因美元作为全球储备货币缺乏更好替代品 [1] - 日本外汇储备配置更倾向于美元而非欧元 因美国资本市场深度和科技竞争力支撑美元地位 [2] 美元与欧元储备货币地位 - 特朗普4月关税政策引发市场对美元安全性的质疑 欧洲央行行长拉加德称欧元或可替代美元 [4] - 白井早由里质疑欧元潜力 指出欧洲政治分裂和资本市场深度不足削弱其储备货币吸引力 [5] - 美元占全球外汇储备58% 为几十年最低 但仍远高于欧元的20% [5] 人民币的潜在影响力 - 白井早由里认为人民币比欧元更可能挑战美元地位 尤其在亚洲地区 [5] - 中国在亚洲影响力增强 人民币结算的亚洲贸易规模持续增长 [5] - 美元仍是亚洲主导货币 但人民币计价贸易占比有望进一步提升 [5]

中美贸易关系 - 特朗普对华态度从强硬转向缓和 从坚持关税战到主动表示愿意飞往北京会谈 [1][3] - 中美达成减税共识后 特朗普仍期待中方主动联系但未果 显示其策略受挫 [1] - 特朗普急于访华的核心动机是争取贸易条件 避免美国在关税战中完全失利 [3] 美债市场动态 - 中国2025年3月减持美债189亿美元 持仓降至7654亿美元 失去美国第二大债主地位 [4] - 英国以7793亿美元持仓取代中国成为美国第二大债主 但接盘能力已显疲态 [4][5] - 日本仍以11308亿美元保持美国最大债主地位 但2025年持仓量环比下降49亿美元 [4] 美国经济压力 - 特朗普对华关税战未能迫使中方让步 反而导致美国国内经济承压 策略失效 [3] - 中国持续抛售美债加剧美国经济困境 特朗普需中方协助稳定金融市场 [5] - 英国冒险增持美债的行为被视作高风险赌注 依赖美国经济复苏后的反哺 [5] 中美战略博弈 - 特朗普对华政策存在矛盾 既寻求合作又试图遏制中国发展 态度分裂 [7] - 中方对美谈判立场强硬 要求美方正视中国发展 否则高层访问难以成行 [8] - 历史经验显示 拜登任内因对华强硬政策未能实现访华 特朗普面临类似风险 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普减税案在众院涉险过关但参院仍有难关，美联储理事称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息，美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩，美日财长会后表态汇率和国债情况，国内市场轮动快、主线驱动力弱，股指或震荡运行[1] - 国债方面，近期市场进入数据真空区，缺乏新鲜利多或利空因素，多空力量势均力敌，若无增量信息或基本面数据指引，震荡格局将延续，市场可能继续以利差挖掘为主导[3] 策略建议 - 股指建议防守观望[2] - 国债短期看好[4] 市场回顾 - 股指方面，沪深300股指主力合约期货跌0.05%，上证50股指主力合约期货涨0.1%，中证500股指主力合约期货跌0.7%，中证1000股指主力合约期货跌0.81%[6] - 国债方面，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.0%，30年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.0%[9] 技术分析 - 股指方面，上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险[7] - 国债方面，T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹[10] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 22|沪深300主连|3879.60|-0.05|52835|143884| |2025 - 05 - 22|上证50主连|2715.40|0.10|28918|51342| |2025 - 05 - 22|中证500主连|5614.80|-0.70|53832|116140| |2025 - 05 - 22|中证1000主连|5950.00|-0.81|148619|195203| |2025 - 05 - 22|十年国债主连|108.81|0.01|65126|156071| |2025 - 05 - 22|五年国债主连|105.98|-0.00|47004|116615| |2025 - 05 - 22|三十年国债主连|119.52|-0.04|67554|82843| |2025 - 05 - 22|二年国债主连|102.37|-0.00|34274|100554|[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、螺纹钢、焦煤等多个品种进行短评，分析各品种市场现状、影响因素并给出走势预期与投资建议，如黄金中期或高位震荡，螺纹钢短期弱平衡、价格或弱势窄幅震荡等 [2][4][5] 各品种短评总结 黄金 - 特朗普减税法案计划未来十年减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出并提高债务上限，引发美债抛售、美元下跌，提振贵金属，但美债风波或减弱，市场关注鲍威尔半年政策听证会，中期或陷入高位震荡 [2] 螺纹钢 - 截至5月22日当周，螺纹产量231.48万吨，较上周增4.95万吨、增幅2.19%；厂库187.76万吨，较上周增2.77万吨、增幅1.5%；社库416.46万吨，较上周减18.42万吨、降幅4.24%；表需247.13万吨，较上周减13.16万吨、降幅5.06% - 短期钢市弱平衡，钢价或延续弱势窄幅震荡，北方高温南方多雨致需求偏弱，钢厂增产意愿不强，打压原燃料价格，煤焦市场偏弱但铁矿石价格坚挺，成本未坍塌 [2] 焦煤 - Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率62.36%较上期涨0.27%；日均产量52.79万吨减0.03万吨；原煤库存316.48万吨增10.97万吨；精煤库存214.74万吨增11.48万吨 - 炼焦煤市场震荡下行，供应宽松，矿山库存压力增加，进口蒙煤通关恢复，需求端铁水产量回落，刚需减弱，但下游焦钢企业盈利尚可、开工率或保持高位，基本面孱弱，预计短期偏弱运行 [4] 铁矿石 - Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2675.03万吨，环比上期减39.64万吨；进口烧结粉总日耗117.1万吨，环比上期减0.72万吨；库存消费比22.84，环比上期减0.20 - 主力期价震荡运行，量仓扩大，需求走弱且将延续下行，供应压力偏大，基本面走弱，矿价承压，但需求维持高位、现实端表现尚可，期价深度贴水，下行阻力大，走势在强现实弱预期间切换，预计震荡运行，关注铁水变化 [4] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2305元/吨，下降15元/吨；甲醇开工87.04%，周下降1.62%；下游总产能利用率72.04%，周上升1.45%；中国甲醇港口样本库存49.04万吨，周上升0.65万吨；甲醇样本生产企业库存33.6万吨，周增加0.02万吨，样本企业订单待发23.52万吨，周减少3.84万吨 - 成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求较稳，本周港口库存窄幅积累，下周外轮到货预期充足，港口或继续累库，内地市场走弱，企业竞拍成交一般，港口基差略偏强，整体商谈成交一般，预计甲醇09合约短期震荡偏弱，上方压力2260一线，建议观望或短线做空 [5] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1422.5元/吨，价格较稳；纯碱周度产量66.38万吨，环比 -2.06%；纯碱厂家总库存167.68万吨，环比下降2.06%；浮法玻璃开工率75.24%，周度 -0.22%；全国浮法玻璃均价1240元/吨，环比上日 -3元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比下降0.46% - 浮法玻璃开工较稳、库存小幅下降，原片企业出货为主，中下游刚需采买，国内纯碱价格稳中震荡，供应小幅调整，企业新订单接收一般，下游需求不温不火、备货积极性不佳，预计纯碱09合约短期震荡运行，下方支撑1260一线，建议观望或回调短线做多 [6] 烧碱 - 山东32%液碱850元/吨，环比上日 +10元/吨；山东液碱价格平稳及液氯价格平稳，氯碱利润358元/吨；烧碱周度产能利用率84.1%，环比 +1.5%；上海氯碱72万吨/年氯碱装置检修约1个月；液碱样本企业周度库存40.09万吨，周下降3.61%；下游氧化铝周开工75%，周度 -1%、粘胶短纤周开工80.3%，下降0.35% - 烧碱装置开工高位下滑，本周预期开工较稳，企业库存上升，下游氧化铝利润低、检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝需求疲弱、刚需补库，后期补货预期放缓，山东区域走货尚可、库存压力不大，预计烧碱09合约短期震荡运行，下方支撑2490一线，建议观望或回调短线做多 [7][8] 白银 - 美联储理事沃勒表示若关税影响稳定，预计美联储2025年下半年降息 - 市场对美联储降息预期再起，美国经济下行压力大，叠加美债问题，市场悲观情绪存在，关注鲍威尔半年货币会议讲话，白银中期宽幅震荡略偏空，关注与黄金背离行情及美联储降息预期 [8] 国债 - 5月23日央行将开展5000亿元1年期MLF操作，本月有1250亿元MLF到期，5月央行MLF净投放达3750亿元，为连续三个月加量续作 - 逆周期调节加码，各大银行下调存款利率，对债市有支撑，经济下行压力大，扩大内循环重要，债市逻辑主线不明朗，股债跷跷板为主要逻辑，中期震荡略偏多 [8] 原油 - 美伊核谈判及可能的地缘冲突风险存在不确定性 - 短期原油压力不大，长期关注美伊、俄乌谈判进展及OPEC+增产情况，短期短线参与 [9] 橡胶 - 泰国原料下跌，杯胶下跌0.15泰铢/公斤至54.05泰铢/公斤，胶水持平，仍为62.75泰铢/公斤；海南原料好转，加工厂抢收原料，国营原料收购价为14300元/吨，部分民营收购价在15600 - 15800元/吨；2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量为9200万辆/年，维持上升势头，同比增长6%达732万辆 - 橡胶原料强而成品弱，轮胎开工率环比上升但同比回落，国内轮胎受围堵多，因原料成本及下游需求刚需，价格难大幅下跌，震荡偏弱运行，建议短线参与交易 [9] PTA - PXCFR报834美元/吨，PX - N259美元/吨；华东PTA报4870元/吨，PTA现金流成本为4705元/吨；PTA社会库存在373.16万吨，较上一统计周期减少14.97万吨；PTA产能利用率调整到77.22%；聚酯综合产能利用率为90.4%附近 - PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性待观察，中长期随着新产能释放，产能过剩压力渐显，高位谨慎偏空 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨 [1] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 贵金属价格方面，沪金2506昨日收盘价777.92，日涨幅0.20%，夜盘收盘价773.76，夜盘涨幅 -0.71%；Comex黄金2506昨日收盘价3294.70，日涨幅 -0.76%等；沪银2506昨日收盘价8278，日涨幅0.34%，夜盘收盘价8251.00，夜盘涨幅 -0.52%；Comex白银2506昨日收盘价33.180，日涨幅 -1.18% [2] - 成交量与持仓量方面，沪金2506合约对2512合约价差昨日成交37,763，较前日变动 -13,701，昨日持仓40,140，较前日变动 -2,664；Comex黄金2506昨日成交50,319，较前日变动2,630，昨日持仓216,014，较前日变动18,978等 [2] - ETF持仓与库存方面，SPDR黄金ETF持仓923.89，较前日变动4；SLV白银ETF持仓（前天）14,132.67，较前日变动78；沪金库存17,247千克，较前日变动0；Comex黄金（金衡盎司）（前日）库存38,951,536，较前日变动 -33,391等 [2] - 价差方面，黄金T+D对AU2506价差为 -0.15，较前日变动0.00；沪金2506合约对2512合约价差为5.98，较前日变动0.68；买沪金12月抛6月跨期套利成本为4.77，较前日变动 -0.87等 [2] - 汇率方面，美元指数99.94，较前日变动0.33%；美元兑人民币（CNY即期）7.20，较前日变动 -0.02%；欧元兑美元1.13，较前日变动0.01；美元兑日元143.70，较前日变动0.05；英镑兑美元1.21，较前日变动0.00 [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普减税案在众院涉险过关，参院还有难关，美联储当红理事沃勒称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息 [2][4] - 美国暂停哈佛大学招收国际学生资格，在校外国学生需转学否则将失去合法身份 [6] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨，欧元区5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现 [6] - 美日财长会后表态，美方称没谈汇率，当前汇率反映基本面，日方称没谈美债 [6] - OPEC+讨论7月大幅增产，沙特出手惩戒“配额叛徒” [6]