黄金储备与信任危机 - 黄金价格于1月27日突破5000美元每盎司，引发对美元信用和全球金融霸权的深刻质疑[1] - 德国央行在2013年要求从纽约联储运回部分黄金，但过程被拖延七年，且运回的金条序列号与原始记录不符，美方解释为熔炼重铸[3][4] - 金融分析认为，原金条可能已被挪用，纽约联储通过市场购买新黄金进行“同质物归还”，德国议会国防委员会主席于1月24日要求立即无条件运回剩余37%的储备[6][7] 美债抛售与地缘政治风险 - 1月20日，丹麦最大养老基金清仓1亿美元美国国债，随后瑞典和荷兰的退休基金跟进抛售[9] - 养老金等保守资金不计成本抛售美债，源于2022年美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的先例，打破了美元中立的神话[10] - 欧洲持有3.6万亿美元美债，占美国海外持有量的40%，抛售行为引发特朗普在达沃斯论坛上的报复威胁，欧洲陷入抛售可能遭制裁、持有可能贬值的囚徒困境[10][11] 全球资产配置的根本性转变 - 预计到2025年底，全球央行黄金储备的总价值将首次超过其持有的美债总价值，标志着全球金融体系的根本性变化[13] - 二战后建立的美元信用体系正被动摇，资本正从“纸”（美债）转向“金”（黄金），这一趋势动摇了包括意大利和德国在内的美国盟友[14] - 德国央行行长纳格尔在1月25日公开呼吁信任盟友以安抚市场，但与要求运回黄金的激进派议员形成“红白脸”局面，暴露了欧洲内部的深度焦虑[16]

美国政府停摆风险急剧上升 - 预测市场数据显示，美国政府在1月底前发生新一轮停摆的概率已急剧上升至78%，而上周五该概率还不到10% [1] - 相关押注的总交易量约为750万美元 [1] - 另一预测平台Kalshi的同类合约也显示，在1月31日（联邦政府多数部门资金到期日）前发生政府关门的概率已急剧上升 [1] 停摆风险的政治与程序障碍 - 国会必须在1月底前通过新的拨款法案，否则许多联邦政府机构将再次“关门” [3] - 共和党占多数的众议院已通过政府拨款法案，但该法案仍需参议院审议批准 [3] - 由于移民与海关执法局（ICE）执法人员击毙美国公民事件，多名民主党参议员明确反对向国土安全部拨款 [3] - 参议院少数党领袖查克·舒默宣布，民主党将不会为包含国土安全部资金的一揽子支出法案提供通过所需的60票支持 [3] - 参议院共和党领导人计划拒绝拆分国土安全部拨款的要求，并推动通过一揽子支出法案 [3] - 根据参议院程序规定，在截止期前对法案的任何修改都需要全体一致同意，而多名共和党人表示不会同意拆分法案 [3] - 若参议院未能在本周五午夜前通过拨款立法，包括卫生与公众服务部、教育部、交通部在内的多个联邦部门将面临部分停摆 [4] 市场反应：贵金属价格飙升 - 对美国政府停摆及财政稳定性的担忧，正推动资金流向贵金属等避险资产 [6] - 多国正加速抛售美债并购买黄金，此举直接指向对美国财政赤字与政策不确定性的担忧 [6] - 瑞典养老金Alecta已抛售其持有的约110亿美元美债中的大部分，丹麦Akademiker Pension也计划在1月底前清仓 [6] - 印度持有的美国国债已降至5年来的最低水平，较2023年峰值下降了26% [6] - 美国当地时间1月26日早间，COMEX黄金期货一度冲上5100美元/盎司，再次创下历史新高 [6] - 高盛给出了5400美元/盎司的黄金目标价，而摩根士丹利则给出了5700美元/盎司的目标价 [6] - COMEX黄金期货当日结算价为5061.1美元/盎司，较前日上涨81.4美元，涨幅1.63% [7] - 白银也盘中突破110美元/盎司，日内涨幅超过9% [7] - COMEX白银期货当日结算价为108.855美元/盎司，较前日上涨7.522美元，涨幅7.42% [9] - 市场分析师认为，对美元不断减弱的信心正在推高贵金属价格，创纪录的新高表明“全球体系承压” [8]

美国政府停摆风险与政治僵局 - 美国政府可能在1月底前再度“关门”，预测平台Polymarket数据显示相关概率高达78%，而上周五该概率还不到10%，相关押注总交易量约为750万美元[2] - 另一预测平台Kalshi的同类合约也显示，在1月31日（联邦政府多数部门资金到期日）前发生政府关门的概率已急剧上升[2] - 政府停摆风险源于去年12月通过的临时拨款法案将于本月底到期，国会必须在月底前通过新的拨款法案，否则许多联邦机构将再次“关门”[4] - 政治僵局是主要障碍：共和党占多数的众议院已通过拨款法案，但需参议院批准，而多名民主党参议员因移民与海关执法局（ICE）执法事件，明确反对向国土安全部拨款，将阻止包含该部门资金的支出法案通过[4] - 参议院少数党领袖查克·舒默宣布，民主党将不会为包含国土安全部资金的一揽子支出法案提供通过所需的60票支持[4] - 参议院共和党领导人计划拒绝拆分国土安全部拨款的要求，推动通过一揽子支出法案以避免停摆，但根据程序，任何修改需全体一致同意，而多名共和党人表示不会同意拆分[5] - 若参议院未能在本周五午夜前通过拨款立法，包括卫生与公众服务部、教育部、交通部在内的多个联邦部门将面临部分停摆[6] 贵金属市场表现与驱动因素 - 市场对美国政府停摆的担忧及对美元信心的减弱，推动黄金和白银价格大幅上涨[7][9] - 美国当地时间1月26日早间，COMEX黄金一度冲上5100美元/盎司，再次创下历史新高[7] - 具体行情数据显示，COMEX黄金昨结4979.7美元/盎司，盘中最高价达5107.9美元/盎司，最低价5002.0美元/盎司[8] - 白银也盘中突破110美元/盎司，日内涨幅超过9%[8] - 具体行情数据显示，COMEX白银昨结101.333美元/盎司，盘中最高价达110.920美元/盎司，最低价103.310美元/盎司[11] - Capital.com市场分析师Daniela Hathorn认为，对美元不断减弱的信心正在推高贵金属价格，创纪录的新高表明“全球体系承压”及“对美元和更广泛货币秩序的信心危机不断加深”[9][10] - 高盛给出了5400美元/盎司的黄金目标价，而摩根士丹利则喊出了更高的目标价——5700美元/盎司[7] 国际资本对美债态度转变 - 多国机构正在加速减持美国国债，转而购买黄金[7] - 瑞典养老金Alecta已抛售其持有的约110亿美元美债中的大部分持仓[7] - 丹麦养老金Akademiker Pension也计划在1月底前清仓美债[7] - 印度持有的美国国债已降至5年来的最低水平，较2023年峰值下降了26%[7] - 华闻期货表示，此举直接指向对美国财政赤字与政策不确定性的担忧，标志着国际长期资本开始对美债安全性进行重新定价，长期利好贵金属[7]

金银价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金与白银价格同步飙升并齐创历史新高，上演贵金属市场狂欢盛宴 [1] - 伦敦金现日内大涨2.05%，报5090.288美元/盎司，盘中最高触及5111.17美元/盎司，刷新历史峰值 [3] - 伦敦银现日内飙升6.06%，报109.6美元/盎司，最高突破110美元/盎司大关，涨幅大幅跑赢黄金 [3] - COMEX黄金期货日内上涨2.02%，报5080.4美元/盎司，盘中最高触及5107.9美元/盎司 [5] - COMEX白银期货涨幅扩大至7.54%，报108.97美元/盎司，最高触及110.065美元/盎司，两大期货品种均刷新历史纪录 [5] - 随着国际金价大涨，国内足金饰品价格水涨船高，周大福、老凤祥等主流品牌足金饰品价格突破1575元/克，国内现货金价同步刷新历史高点 [7] 价格上涨驱动因素 - 受访人士指出，黄金中长期上行逻辑完整，受美元信用弱化、央行购金刚性需求及地缘长期溢价等多方面因素影响 [1] - 短期维度看，地缘政治风险溢价持续发酵，格陵兰岛主权争议和美伊局势升级推升全球避险资产配置需求，特朗普关税威胁加剧市场对跨境资本流动受限的担忧，促使投资者寻求黄金等非主权信用资产避险 [9] - 中期维度看，核心矛盾集中在美联储政策路径与其独立性的博弈，市场预期在“财政主导”高压下美联储或将被迫妥协，货币政策独立性趋弱，宽货币周期延续与财政赤字货币化的担忧形成共振，为金价上行提供支撑 [9] - 长期维度看，美元信用体系的结构性弱化成为金价走高的核心驱动力，全球央行持续增持黄金储备，去美元化进程加速，美债抛售压力导致美元指数承压 [10] - 白银方面，受货币属性与逼仓驱动，波动率偏高，上行趋势仍未结束 [1]，近期白银受逼仓逻辑、库存紧张与月末交割等多重因素影响，波动显著放大 [9] 后市展望与配置观点 - 若宏观叙事不变，黄金上方空间充满想象 [1]，2026年美国中期大选年，在特朗普支持率持续走低、地缘不确定性反复上演、货币宽松与美联储独立性弱化预期叠加下，贵金属投资需求有望延续增长，金价或冲击6000美元/盎司关口 [11] - 投资者宜保持长期配置视角，理性应对波动，在趋势中寻找稳健参与机会 [11] - 黄金期货适合专业投资者，黄金ETF和黄金股票适合具有一定股票投资经验的投资者，普通投资者则可参与银行积存金或实体金条等投资 [11] - 操作上，当前金价处于“高价位、高波动”阶段，建议采用定投+回调补仓策略，避免单次重仓介入 [11]

金融市场剧烈动荡 - 美国股市于1月20日发生恐慌性抛售 道琼斯工业指数盘中一度暴跌超过900点 收盘下跌1.76% 创下自去年10月以来最严重跌幅记录[1] - 纳斯达克指数下跌2.39% 标普500指数下跌2.06% 投资者财富大幅蒸发[1] - 债市同步暴动 10年期美国国债收益率飙升6.76个基点至4.2906% 30年期国债收益率接近5% 收益率飙升意味着国债价格暴跌[3] - 美元指数在两天内跌去超过1% 比特币同样下跌5% 形成全方位的金融恐慌[3] 事件直接导火索 - 丹麦学界养老基金发布公告 计划在1月底前清空手中1亿美元的美债[5] - 该基金负责人直言不讳地表示 美国的财政状况越来越糟 持有美债的风险太高[5] - 此举被市场解读为一个危险的信号 类似于在充满煤气的房间划了一根火柴[5] 地缘政治冲突升级 - 前总统特朗普对格陵兰岛表现出执着 并在1月19日向丹麦等八个欧洲国家发出最后通牒[7] - 通牒威胁若谈判无果 将从2月1日起对相关国家加征10%关税 并计划在6月1日将关税上调至25%[7] - 此举激怒了欧洲政客 丹麦养老基金的抛售行动被视为欧洲向美国射出的第一支毒箭 释放了欧洲资本对美国失去信任的信号[7] 欧洲的反制措施与战略 - 欧洲准备了一份价值930亿欧元的精准关税反击清单 清单商品包括波音飞机 哈雷摩托车 李维斯牛仔裤 波旁威士忌以及大豆[9] - 清单商品在欧洲市场均有替代品 例如用苏格兰或爱尔兰威士忌替代波旁威士忌 旨在让美国单方面付出代价[9] - 清单商品产地多位于美国政治大佬的票仓 如大豆产区的路易斯安那州 此举直接威胁共和党的金主和选民[11] - 欧洲拥有《反胁迫工具》作为王牌 一旦启动可限制美国科技巨头进入欧洲市场 并可撤销知识产权保护[11] 欧洲内部的分歧与脆弱性 - 欧洲内部对如何应对美国存在分歧 分为以法国为代表的“硬刚派”和以德国为代表的“认怂派”[13] - 德国经济处于困境 2025年11月其对美出口已因摩擦下跌9.4% 担心特朗普关税落地可能导致对美出口跌幅达50%[13] - 欧洲在安全防务上长期依赖美国及北约 一旦北约解体将面临安全隐忧 这是其战略软肋[13] 市场恐慌的核心逻辑 - 华尔街资本最惧怕不确定性 1月20日的市场崩盘源于对特朗普玩火行为可能引发不可预测后果的担忧[14] - 市场担心欧洲可能采取非对称战术进行反击 进一步加剧金融体系的不稳定性[14]

事件概述 - 欧洲养老基金宣布计划减持美国国债 引发市场显著波动 核心观点在于欧洲可能将美债持仓作为地缘政治博弈的潜在工具 但其使用面临巨大制约 [1][3][5][7] 市场反应与影响 - 瑞典养老基金Alecta计划自2025年初起分批减持其持仓的大部分美国国债 金额约77亿至88亿美元 [3] - 丹麦学界养老基金计划在1月底前抛售价值1亿美元的美国国债 [3] - 上述声明合计抛售金额约占美国国债市场的0.03% [3] - 消息引发美国国债市场剧烈波动 10年期国债收益率从4.21%飙升至4.29% 盘中触及4.31%的五个月新高 [5] - 30年期国债收益率升至4.92% 单日跌幅创下自7月以来的最大记录 [5] 潜在政策动向与规模 - 欧洲议会复兴欧洲党团主席阿耶呼吁欧洲抛售1.5万亿至2.3万亿美元的美国国债以向美国施压 [5] - 若欧洲在短期内抛售1.5万亿至2.3万亿美元美债 将对美债市场造成毁灭性打击 引发美国资本市场海啸般震荡 [5] 行动制约与风险 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示将优先使用贸易手段与反胁迫工具 避免引发金融动荡 暗示抛售美债是最后手段 [7] - 大规模抛售美债是“伤敌一千 自损八百”的行为 将导致欧洲资产缩水 并对德国、意大利等出口导向型经济体造成沉重打击 [7] - 90%的美国国债由私营机构持有 欧洲各国政府无法像调度本国资金一样直接控制这些债务的抛售 [7]

全球债市大规模抛售事件分析 - 2026年1月20日全球债市遭遇大规模抛售，美债与日债领跌，日本40年期国债收益率首次突破4%，释放出超长久期资产被集中抛售、期限溢价快速抬升的强烈信号[1] - 此轮调整并非单一经济数据所致，而是政治不确定性上升与利率市场供需结构脆弱点叠加后引发的跨市场连锁反应[1] 事件直接导火索与传导机制 - 冲击的直接导火索来自美国对八个欧洲国家加征关税并在格陵兰议题上释放强硬政治信号，显著抬升地缘与贸易政策不确定性[1] - 市场对美债中长期供给与财政可持续性的担忧，叠加“欧洲或抛售其持有的大规模美国资产”的叙事，导致美债价格急跌与收益率跳升[1] - 日本因选举背景下的财政刺激与减税承诺引发财政可持续性担忧，叠加20年期国债拍卖需求偏弱，导致日本超长期国债急跌，成为全球冲击的放大器[1] - 全球投资者通过相对价值交易、久期对冲与组合再平衡将冲击传导至其他国家主权长端，推动全球利率体系从宏观预期驱动转向期限溢价跳升驱动的再定价[1] 市场具体表现与影响 - 当日美债长端上行明显，30年期收益率上行至4.9%以上，10年期上冲至4.30%左右[2] - 美债长端利率跳升直接抬升贴现率、压缩股票及信用类资产估值空间，标普500下跌2.1%、纳指下跌2.4%[2] - 贸易战升级与政策不确定性强化“卖美国资产”情绪，美元走弱，推升对金银等避险资产的配置需求[2] 三条主要冲击传导链 - 第一条链：日本超长端利率上冲带动全球期限溢价被迫抬升，跨市场对冲与再平衡将冲击外溢至美债等全球长端[2] - 第二条链：美欧冲突从贸易摩擦走向金融工具重定价的叙事升级，市场提前对跨境资金边际减配、对冲成本上升进行定价[2] - 第三条链：无风险利率上行叠加风险偏好下降对新兴市场形成压力，高β与外债依赖型经济体因再融资与汇率敏感度更高而承压更明显[2] 波动的根本原因与结构性约束 - 波动的根本在于美国财政与债务路径的结构性约束[3] - 2025年底美国债务总规模高达38万亿美元，2026年又面临约10万亿美元规模的到期再融资压力，供给吸收与融资成本对利率波动更为敏感[3] - 三大评级机构在2025年已一致下调美国主权信用评级，使市场更容易担心陷入“信用折价 → 更高收益率 → 利息支出上升 → 融资成本走高 → 财政压力再恶化”的恶性反馈环[3] - 一旦叠加政治不确定性或流动性冲击，长端收益率与期限溢价更容易出现非线性跳升，放大对全球风险资产与跨境资金流的冲击[3]

美国财长贝森特关于美债市场的表态 - 美国财长贝森特表示不担心美债的抛售问题 [1] - 贝森特将美债的抛售与日本国债的波动联系起来 [1] - 贝森特称已与日本同行保持联系，保证他们将采取措施稳定市场 [1] - 贝森特认为丹麦在美债中的立场无关紧要 [1] 特朗普在达沃斯论坛的行程 - 根据世界经济论坛日程，特朗普将于北京时间21:30在达沃斯发表公开讲话 [1] - 贝森特表示，特朗普会迟到大约3个小时抵达达沃斯 [1]

黄金与白银价格走势及驱动因素 - 黄金和白银期货价格在周三延续强劲涨势，收盘创下历史新高 [1] - 在连续疯涨多日后，周四亚盘早间黄金与白银价格出现回调，黄金现货与期货价格跌0.5%，白银期货价格回调超2% [5] - 过去一年中，黄金期货价格已飙升约70%，白银价格几乎翻了两番；2026年开年前两周，黄金价格上涨7%，白银价格大幅上涨29.5% [3] 地缘政治与宏观经济风险 - 全球地缘政治局势可能持续恶化是主要影响因素，涉及委内瑞拉、古巴与伊朗国内动荡，以及伊朗与美国发生冲突的风险上升 [1] - 特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，“美国经济例外论”坍塌导致美元贬值、美债遭抛售，共同推动资金流向黄金 [1] - 美国联邦赤字预计在2026财年将达到2.05万亿美元，约占GDP的6.5%，财政上的“极度挥霍”正在侵蚀法定货币信用，刺激黄金需求 [7] 机构观点与价格预测 - 澳新银行分析师团队指出，地缘政治紧张、全球宽松货币政策、上升的美国债务负担及对美联储独立性的担忧，将共同支撑黄金价格在今年下半年突破每盎司5000美元 [2] - 花旗银行将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元，白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，预计白银价格近期将大幅上涨至每盎司100美元 [3] - 汇丰银行预测金价有望在2026年上半年冲破5000美元/盎司，并强调美元走软预期为金价提供了长期支撑 [6][7] - 高盛预计在结构性需求和周期性因素驱动下，黄金价格有望在2026年12月攀升至约每盎司4900美元 [8] - 摩根大通预计到2026年第四季度，金价可能平均达到约5055美元/盎司 [8] 市场需求与资金流向 - 全球央行储备与避险资金流向黄金，新兴市场央行加速“去美元化”进程，全球央行购金形成“愈发强大的粘性需求来源” [1][8] - 高盛研究显示，若私营投资部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5000美元/盎司，因黄金市场规模相对美债极小，小比例资金迁移可带来较大边际价格影响 [8]

核心事件与市场影响 - 美国最高法院即将就前总统特朗普运用《国际紧急经济权力法》征收关税的权力作出裁决 最早可能于周五宣判 线上预测市场认为法院维持关税的概率为30% [1] - 若裁决推翻关税并强制政府退款 可能从经济系统中抽走流动性 对市场构成重大利空 去年四月特朗普宣布加征关税时 股市曾下跌近5% [1] - 若裁决维持关税 市场可能迎来另一轮抛售 因为允许特朗普以不可预测的方式威胁加征关税会扰乱市场 [5] 对股票市场的潜在影响 - 若法院撤销关税并退款 预计进口商将收到1500亿至2000亿美元的退款 可能提振企业利润 股市整体可能受益 尤其利好零售、消费品和电子产品板块 [2] - 一些投资顾问已开始将资金投向小盘股 预期美联储行动将抑制10年期美债收益率并注入流动性 追踪小盘股的罗素2000指数在2025年上涨11.3% 今年以来累计上涨4% [2] - 裁决后股市的任何本能反应可能是短暂的 若关税被推翻 政府可能迅速动用其他法律条款重新征税 一些基金经理已抛售易受影响的公司 转而专注于供应链有韧性的企业 [2][5] 对财政与债券市场的潜在影响 - 关税降低及政府收入减少可能给美债带来压力 推高其收益率 收益率走高可能对股市不利 因投资者需求会转向债券 [3] - 一项要求退款的裁决可能促使财政部发行更多美债 [4] - 摩根大通估计 若政府转向其他法律途径征收较低税率关税 年化关税收入可能从约3500亿美元降至约2500亿美元 这重新引发了对美国财政前景的担忧 [5] 其他法律途径与长期展望 - 特朗普还可以转向其他五种法律途径来征收关税 其中一些税率最高可达15% 到2026年底 几乎会看到一个与现有关税制度完全一样的关税体系 [2]