全球市场表现 - A股主要指数集体回调，上证指数跌0.81%至3954.79点，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%[1] - 港股走弱，恒生指数跌1.43%至25906.65点，恒生科技指数跌2.37%，恒生中国企业指数跌1.91%[1] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.09%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.61%[1] - 欧洲主要股指全线下跌[1] 中美贸易与政策动态 - 特朗普称若中国严打芬太尼出口，美国愿取消所有相关关税，此前已将20%关税减半[8][12] - 欧盟考虑对华实施“实物关税”，要求部分中国出口商向欧盟储备库供应关键原材料[8][12] - 中国商务部表示将对安世半导体符合条件的出口予以豁免[12] 中国房地产市场 - 中国百强房企10月销售额同比大降41.9%，打破上月短暂企稳局面[8][12] - 惠誉预测中国新房销售面积可能再降15%后市场才趋稳，明年销售额或降7%-10%[12] - 万科企业获主要股东深圳地铁集团提供最多220亿元人民币贷款支持[14] 企业融资与IPO动态 - 乐舒适启动招股，计划集资最多23.81亿港元，引入15家基石投资者认购约1.39亿美元[10] - 明略科技-W暗盘收涨逾倍，每手账面赚6160港元[10] - 新世界发展拟发行至多19亿美元的新永续债和票据以优化债务结构[14] 宏观经济数据 - 中国10月制造业PMI为49.0，低于前值49.8；非制造业PMI为50.1，与前值持平[17] - 美国10月ISM制造业指数为49.1，低于前值49.5；ISM支付价格指数为61.9，低于前值62.5[17] - 欧佩克+将在明年第一季度暂停增产，以应对潜在供应过剩[12] 个股与板块表现 - 港股医药股逆势走强，翰森制药涨4.21%，中国生物制药涨2.91%[18] - 科技股普遍下跌，腾讯控股跌3.38%，阿里巴巴-SW跌4.07%[20] - A股部分科创板个股涨幅显著，三生国健涨20.00%，福昕软件涨20.00%[29]

中方对芬太尼问题的立场 - 中方在芬太尼问题上的立场是一贯和明确的 [1] - 中国是禁毒最坚决、政策最彻底、记录最良好的国家 [1] - 中国是世界上列管物质最多、管制最严格的国家之一 [1] 中美合作前景 - 中方对美国人民遭受的芬太尼危机表示同情 [1] - 中方曾为此提供帮助并取得积极效果 [1] - 中方对继续同美方开展合作持开放态度 [1] - 美方应采取实际行动为双方合作创造必要条件 [1]

法律诉讼核心观点 - 多家美国企业及十几个州敦促最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的行为非法，认为其篡夺了国会的征税权并给企业带来巨额税收负担 [1][3] - 原告企业核心论点在于关税权属于国会宪法领域，IEEPA并未赋予总统任何征税或关税权力，该法仅授权对敌国实施禁运、资产冻结等经济制裁 [1][3][4] - 美国最高法院已同意就IEEPA关税合法性举行快速听证会，听证会定于11月5日进行，其判决将最终决定“对等关税”和“芬太尼关税”等政策的走向 [2][3][6] 原告企业指控细节 - 企业Learning Resources指控特朗普政府出于各种原因随意调整关税，导致未来10年美国人民的税收增加超过3万亿美元 [4][6] - 葡萄酒和烈酒分销商V.O.S. Selections等小企业指出，不断变化的关税使其成本成倍增加，扰乱了供应链并损害了与供应商和客户的关系 [5][6] - 关税需在货物清关前预先支付，不能延后，此举极大占用了美国中小企业的现金流，而大型零售商尚能通过全球调配方式对冲影响 [5] 行业影响分析 - 关税政策对严重依赖国外高效生产商品的小企业造成尤其严重的损害，许多企业因此无法制定商业计划 [5][6] - 行业人士指出，像Learning Resources这类进口特定产品（如益智玩具）的家族企业因无法选择替代国，其业务出现重大问题 [5] - 尽管原告在法律重点上存在分歧，但均一致要求最高法院终止IEEPA关税，以解除美国企业前所未有的持续税收负担 [6]

关税收入与税率变化 - 2025年1-8月美国关税收入达1444亿美元，是上年同期的2.8倍，占联邦政府收入比重为4.0%，同比上升2.5个百分点[12] - 美国实际平均关税税率从1月的2.2%升至6月的8.9%，涨幅呈现“2、3月温和、4月跃升、5、6月放缓”的走势[2][16][20] - 2025年6月美国对华实际平均关税税率最高达37.4%，较1月上升26.5个百分点；日本、韩国分别为15.3%和12.0%[2][35] 贸易格局演变 - 2025年1-7月美国进口规模同比增长10.7%，出口规模同比增长4.8%，贸易逆差规模同比扩大21.3%[3][27] - 美国对华进口同比下降18.9%，出口同比下降20.2%；对华贸易逆差缩窄，但欧盟已替代中国成为美国最大贸易逆差来源地[4][28] - 美国自中国进口占总进口比重降至9.4%，同比下降3.4个百分点；对中国出口占总出口比重为5.2%，同比下降1.6个百分点[5][35] 商品与地区影响 - 劳动密集型商品（如玩具、鞋）和“232关税”覆盖品类（如钢铁、汽车）的实际关税税率显著上升，玩具税率较1月上升17.1个百分点[37][42] - 部分产业链转移，2025年上半年美国自越南进口占总进口比重达5.0%，同比上升0.8个百分点；自越南进口玩具占比跃升至15.1%[36] - 实际税率普遍低于名义税率，原因包括替代效应、豁免条款及在途豁免；未来实际税率预计向名义税率收敛[39][40][44]

关税政策内容 - 特朗普政府宣布对进口软木原木及木材征收10%关税，并对进口橱柜、浴室柜及软包木制品加征25%关税 [1] - 新关税措施于10月14日起生效，部分税率将在明年1月1日起继续上调 [1] - 美国对从加拿大进口的木材已征收14.5%的反补贴和反倾销税 [1] 行业影响分析 - 软木是住宅建筑业的关键成分，新关税将增加美国住宅建筑和装修的成本 [1] - 今年8月美国家具价格同比上涨4.7%，其中客厅和餐厅家具价格在过去12个月里上涨9.5% [1] - 美国使用的软木中约有30%来自加拿大，因加拿大森林资源多属公共土地而采伐成本更低 [1] - 美国本土木材难以在短期内满足建筑商的要求，行业内部对此存在分歧 [4] 政策背景与法律依据 - 最新关税措施源于美国商务部于今年3月根据《贸易扩展法》第232条启动的调查 [4] - “232调查”条款授权商务部对特定产品进口是否威胁国家安全立案调查，并由总统决定实施限制措施 [4] - 特朗普政府更看重依据IEEPA授权实施的关税，如“对等关税”和“芬太尼关税” [5] - 美国最高法院将于11月5日开始听取关于白宫援引IEEPA合法性的诉讼辩论 [5]

案件背景与核心争议 - 美国最高法院将在11月第一周听取关于“V O S Selections诉特朗普案”的辩论，日程安排异常紧凑[1] - 案件核心争议在于特朗普政府是否拥有法律授权，依据1977年《国际紧急经济权力法》对进口产品广泛征收关税[4] - 美国联邦巡回上诉法院以7比4的投票结果裁定，该法律并未授权总统征收如此广泛的关税，并指出宪法赋予国会制定关税的权力[4] 案件历史与当前进展 - 特朗普政府在一审（美国国际贸易法院）和二审（美国联邦巡回上诉法院）中均已败诉[3] - 上诉法院维持了一审判决的核心部分，但撤销了全国性永久禁令，将案件发回重审以评估更限缩的禁令救济[5] - 这是最高法院在特朗普政府第二任期内首次直接审查其政策，此前多为临时性命令[3] 潜在经济影响 - 若最高法院最终裁定关税违法，美国目前16 3%的平均有效关税税率将至少降低一半[1] - 裁决可能迫使美国退还数百亿美元的关税，美国财政部本财年累计关税收入已达1420亿美元[1][5] - 这一裁决可能颠覆特朗普政府与一些国家达成的初步贸易协议[1] 法律观点与后续可能 - 法律专家认为案件关键在于界定《国际紧急经济权力法》对总统的授权和行政边界[4] - 有观点认为，若最高法院不受政治影响，大概率会维持下级法院认定行政令违法的判决，以约束行政权力滥用[3] - 即便重审后禁令范围缩小仅保护原告，也可能引发更多针对关税的诉讼[5] - 起诉方之一的学习资源公司代理律师呼吁保护美国小企业和数千家其他美国企业[6]

美国关税政策司法裁决 - 美国联邦上诉法院以7比4投票结果维持原判 认定《国际紧急经济权力法》未授权总统通过行政令征收关税[3] - 裁决涉及特朗普政府实施的"芬太尼关税"和"对等关税" 相关关税措施被判定违法[3] - 该裁决将于10月14日前暂缓生效 以便特朗普政府向最高法院提出上诉[3] 特朗普政府关税征收规模 - 2023年2月至7月期间征收约1070亿美元关税 其中相当部分援引《国际紧急经济权力法》征收[4] - 美国政府警告撤销这部分关税可能导致"财政崩溃"[4] - 根据《1962年贸易扩展法》第232条款实施的钢铝关税和汽车关税不受本次裁决影响[4] 贸易谈判进展状况 - 美国已与英国 越南 印尼 菲律宾 韩国 日本 欧盟等达成贸易协议概要 但最终协议仍待细节敲定[6] - 与中国 巴西 印度等主要贸易伙伴因存在分歧尚未达成协议[6] - 日本贸易代表因对农产品关税计划不满取消赴美行程 双方正撰写减轻"对等关税"负担的特例措施文件[7] 国际贸易伙伴反应 - 印度对美国加征50%关税表示不会屈服 将专注开拓新市场且暂无报复计划[6] - 巴西对等加征50%关税并启动经济对等法案程序 总统表示希望通过谈判化解争端[6] - 欧盟提出将美国工业产品进口关税降为零 以换取汽车关税下调 但遭欧洲议会反对单方面让步[7] 潜在经济影响 - 裁决可能对美国经济产生直接影响 并对全球市场产生连锁反应[5] - 贸易伙伴需评估美国关税措施的法律效力 可能影响正在进行的贸易协议谈判[5] - 若最高法院推翻裁决 将开创先例鼓励总统更激进使用该法律[5]

中美贸易与禁毒合作 - 美国对中国输美产品加征的"芬太尼关税"仍未取消 国家禁毒办称这是典型的霸凌行径 [1] - 该关税严重破坏了中美双方在禁毒领域的信任和对话基础 [1] - 中国表示其禁毒政策是全球最严格且执行最彻底的国家之一 并积极与各国开展禁毒国际合作 [1] - 中国本着人道主义精神帮助美国应对芬太尼危机 并取得显著成效 [1] - 中方呼吁美方应科学负责地减少毒品需求 而非对外甩锅推责和抹黑施压 [1]

法院裁决核心观点 - 美国国际贸易法院裁定《国际紧急经济权力法》(IEEPA)未授予总统无限制关税制定权，撤销相关全球关税、报复性关税及芬太尼关税 [1] - 法院认定IEEPA未明确授权总统实施无限关税，此类行为违反宪法"非授权原则"和"重大问题原则" [4] - 裁决支持永久禁令，要求10个行政日内执行，可能叫停特朗普政府全球关税措施 [1][3] 案件背景与原告主张 - 案件合并审理两起诉讼：美国自由正义中心代表五家小企业挑战"对等关税"，俄勒冈州总检察长代表十二州挑战全球关税及芬太尼关税 [3] - 原告指控特朗普政府未达到紧急状态标准，且IEEPA未赋予总统颁布关税权力，相关行为违宪 [3][4] - 特朗普政府4月2日行政令对全部贸易伙伴征收10%普遍关税，部分国家"对等关税"达11%-50% [5] 法律依据与宪法争议 - 宪法规定关税制定权专属国会，IEEPA1977年立法本意为限制总统权力 [4][5] - 法院指出全球性关税应受《贸易法案》第122条管辖，该条款限制关税上限15%、最长150天，特朗普政府措施明显越权 [6] - 司法部辩称关税属政治问题，法院驳回并强调司法机构有解释法律的责任 [6] 裁决影响范围 - 撤销4月2日10%普遍关税及11%-50%对等关税，以及2月1日芬太尼关税 [7] - 禁制令全国有效，但仅针对IEEPA授权关税，不涉及232条款下的汽车、钢铁等关税 [7] - 行业关注美国海关执行程序，物流业人士指出操作需明确通知 [1] 经济与行业影响 - 彼得森研究所专家强调关税权专属国会，总统需预先授权 [4] - 经济学家认为裁决可能成为政策转折点，尤其利好无法承受关税成本的中小企业 [6] - 法学教授索明称裁决阻止"自大萧条以来最大贸易战"的违宪行为 [5]

美国对华关税政策现状 - 特朗普政府2018年启动的首轮对华关税（10%-20%）已成为既成事实，法律基础稳固且短期内不会调整 [3] - 2024年新增两项关税措施：2-3月出台的"芬太尼关税"（累计20%）和4月推出的"对等关税"（10%） [3] - 当前司法裁决仅冻结10%的"对等关税"，20%的"芬太尼关税"仍持续有效 [5][8] 关税政策法律进展 - 美国国际贸易法院裁定阻止4月2日宣布的"对等关税"生效，但该裁决处于初审阶段，特朗普政府已提出上诉 [3][5] - 联邦最高法院由保守派主导（9名大法官中6人支持特朗普），可能推翻下级法院判决使"对等关税"恢复 [5][6] 政策替代与执行策略 - 政府可通过特定议题（如毒品问题）包装关税措施，规避法律风险并保持对华施压灵活性 [8] - "芬太尼关税"模式显示，即便部分关税被否决，政府仍能通过其他名义维持对华商品加征关税 [8] 行业应对建议 - 需构建多元化贸易反制机制，包括利用WTO争端解决和推进区域贸易协定谈判 [10] - 深化供给侧改革，培育新质生产力以提升产业附加值，强化内需市场对经济增长的支撑作用 [10]