美国对进口专利药及制药成分加征关税政策 - 核心观点：美国依据《1962年贸易扩展法》第232条款，对部分进口专利药和制药成分加征100%关税，旨在强化国内制药业基础，并迫使制药企业就药品价格和产业回流美国达成协议 [1] - 关税生效时间：针对进口专利药和制药成分的关税措施，将于120天后对特定大型企业生效，对小型企业则在180天后生效 [1] - 差异化关税安排：对于产自欧盟、日本、韩国、瑞士与列支敦士登的进口药品，将根据贸易协定适用15%的关税；对于产自英国的进口药品，将适用较低关税；对进口仿制药及其制药成分暂不征收关税 [1] - 豁免与激励路径：对于与美国卫生与公众服务部签署“最惠国”定价协议、并与美国商务部签署回流美国生产协议的企业，在2029年1月20日前将免征关税；对于仅与美国商务部签署回流生产协议的企业，将适用20%的关税 [1] 美国对进口钢、铝、铜及相关产品加征关税政策 - 核心观点：美国依据《1962年贸易扩展法》第232条款，调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品加征的从价关税，这是对2018年及拜登政府时期相关政策的延续与调整 [2] - 具体关税税率：完全或几乎完全由钢、铝或铜制成的产品将继续适用50%的进口从价关税；主要由钢、铝或铜制成的衍生产品将适用25%的从价关税；来自英国并满足一定条件的钢铝产品将适用25%或15%的税率；利用完全在美国冶炼的钢铝铜生产的衍生产品将适用10%的进口关税 [2] - 关税计算基础：对于完全或几乎完全由钢、铝或铜制成的产品，其50%的关税计算基础为进口产品的完整海关估价 [2] - 政策背景：2018年3月，特朗普在其第一个总统任期曾出台对进口钢铝加征关税的政策，其在2025年再次就任总统后对相关关税政策进行了调整并出台了铜关税政策 [2]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 成材上周震荡运行，周度冲高回落，周五夜盘在焦煤带动下再度走强，钢材短期跟随原料端波动，更长周期上需重点关注下游需求情况 [2] 相关目录总结 钢厂数据 - 上周 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 85.53%，环比上周增加 2.61 个百分点；钢厂盈利率 42.42%，环比上周增加 1.29 个百分点；日均铁水产量 228.15 万吨，环比上周增加 6.95 万吨 [2] - 上周全国 94 家独立电弧炉钢厂平均产能利用率 56.57%，环比上升 6.13 个百分点，同比上升 1.67 个百分点；平均开工率 66.89%，环比上升 9.55 个百分点，同比下降 5.04 个百分点 [2] 钢价情况 - 上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税累涨 20 报 2980 元/吨 [2] 成本情况 - 成本自身基本面变化不大，处于节后供应和需求双升状态，逐步进入去库状态，原料上涨从成本端带来支撑 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [4] 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价震荡运行，自身供需双弱但原料端焦煤上涨带来一定支撑，需重点关注下游需求情况，且两会临近宏观层面对价格扰动增强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢厂生产情况 - 唐山多数钢厂计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂有高炉检修计划，检修时长多数在5 - 7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水下滑，中旬恢复，整体影响量有限 [3] 电弧炉钢厂成本和利润情况 - 3月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3380元/吨，平均利润亏损72元/吨，谷电利润为39元/吨 [3] 商品房成交情况 - 2月23日 - 3月1日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计132.02万平方米，环比春节前一周增长3.5%，今年以来累计成交面积同比下降16.9% [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 在需求平稳与供给受限的宏观背景下，有色金属、化工、钢铁、煤炭等行业有望迎来涨价行情，建筑板块中的相关标的将因此受益[1][12] - 需求端：2026年2月27日政治局会议定调实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，叠加上海等城市地产政策优化，预计2026年总需求将保持平稳[1][18] - 供给端：各行业积极推动“反内卷”政策落地，高耗能行业落实控制碳排放，整体供给受到限制[1][18] 有色金属行业分析 - 价格上涨由宏观流动性、地缘贸易变局与产业基本面硬约束三重因素驱动[2] - 宏观流动性：2026年美联储降息周期演进为大宗商品提供流动性基础[2] - 地缘贸易：以铜为例，美国关税政策调整预期导致市场溢价囤货，全球资金将部分金属作为战略资源配置，推高价格波动[2] - 产业供给：矿山建设周期长、审批环保约束严，供给增量短期有限[2] - 产业需求：传统电网投资强韧，新能源、光伏、AI算力中心等领域需求持续增多，呈现“多频共振”[2] 重点公司分析：中国中铁 (A/H) - 公司获得内蒙古大型银矿探矿权（银金属储量5105吨，整体价值超千亿），资源业务增量成长逻辑补齐，价值有望加速重估[3][20] - 子公司中铁资源2025年上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司同期净利润的22%[3] - 分业务估值： - 预计2026年资源业务净利润55亿元，参考紫金矿业估值（约16倍PE），对应A/H股价值分别为853/859亿元[3][21] - 预计2026年工程业务净利润198亿元，按A/H股5倍/3.5倍PE估算，对应价值分别为992/694亿元[3][21] - A股/H股资源与工程业务合计价值分别为1845/1553亿元，较当前市值有19%/38%提升空间[3][21] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元，同比变动-7.4%/-1.8%/+0.6%[3] - 估值水平：当前A股股价对应2025-2027年PE分别为6.0/6.1/6.1倍，2026年预期股息率2.6%，PB-LF 0.50倍；H股对应PE分别为4.4/4.5/4.4倍，2026年预期股息率3.5%，PB仅0.37倍，处于历史底部[3][21] 化工行业分析 - 化工品涨价动能：全球地缘冲突影响供给、国内供需格局改善、反内卷政策推动[4][30] - 供给端：伊朗等地缘冲突影响石化供给；国内行业资本开支下行，环保限产及成本劣势企业关停（如乙烯、丙烯），老旧产能加速退出，竞争格局改善[4][30] - 需求端：制造业补库、出口增多、新型制造需求增长形成支撑[4][7] - 库存周期：上游温和库存、下游低库存，后续下游补库可能触发上游快速去库[7] - 反内卷政策：龙头企业带头降低负荷率以挺价[7] 重点公司分析：中国化学 - 公司拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨[7][30] - 己内酰胺价格当前约为9950元/吨，较最低点已上涨23.6%[7] - 估算己内酰胺价格每上升1000元，公司利润增加约2亿元，占2024年归母利润的3.5%[7] - 近期英威达将己二胺价格上调至18200元/吨，公司己二腈项目盈利有望改善[7] - 公司报表质量高，有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，2024年分红率20%[7] - 当前股价对应PB 0.88倍，处于历史最低区间[7] 其他化工标的推荐 - 三维化学：拥有/醇/酸/酯类产品产能分别为17/26/3/10万吨/年[7][30] - 东华科技：6万吨/年PBAT和4万吨/年PBT项目，以及内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目已正式投产[7][30] 钢铁行业分析 - 行业经历四年多下行周期，冬储累库力度弱，节后去库压力小，供需形成弱平衡[8][35] - 政策端：《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确控制供给总量，落后产能退出有望加速[9][35] - 当前钢价处于底部，在低库存及“反内卷”政策调控下，后续价格有望上涨[9][35] 重点公司分析：鸿路钢构 - 作为钢结构制造龙头，若钢价上涨，其毛利率有望提升（售价同步上涨，成本按移动加权平均法计算，上涨慢于售价）[9][35] - 测算钢材年均价每波动1%，公司吨净利同向波动约5元[9][35] - 产销情况：2025年第四季度签单增长稳健，单季产量创历史新高；2026年产量有望增长30%至约650万吨[9][35] - 业绩预测：预测2026年扣非吨净利130元/吨，对应归母净利润8.5亿元[9] - 估值分析：考虑加回非常态的研发费用及改造成本，2026年还原业绩约13亿元，按15倍PE测算，目标市值约200亿元[9] 煤炭行业分析 - 涨价动力：2025年7月国家能源局定调煤炭反内卷，主产区安监趋严，印尼大幅削减2026年煤炭产量配额，全球现货资源收紧[10][38] - 价格数据：截至2026年2月27日，甘其毛都蒙煤价1010元/吨，1月及2月均价分别为1022元/吨和1025元/吨，同比分别增长12%和13%[10][38] - 2025年全年蒙煤均价911元/吨，同比下降26%[10] 重点公司分析：北方国际 - 2025年公司焦煤贸易量448万吨，同比下降13%，受价格下跌影响业绩承压[10] - 若2026年一季度焦煤价格延续回暖，且公司成本端按2025年第四季度长协价核算，终端与长协价差走阔，单吨毛利有望明显改善，驱动业绩在低基数上修复（2025年第一季度公司收入/业绩同比下降27%/33%）[10][11] - 其他业务：孟加拉火电站项目预计2026年起贡献较多投资收益；波黑光伏项目EPC在建，测算年均运营收入1.2亿元，税后净利润0.42亿元[11] 投资建议汇总 - 有色金属：推荐中国中铁A/H，测算A/H股合理市值1845/1553亿元，具备19%/38%空间[12][40] - 化工：推荐中国化学（2026年预期PE 7.8倍，PB 0.88倍）、三维化学（2026年预期PE 15倍，预期股息率5.6%）、东华科技（2026年预期PE 16倍）[12][40] - 钢铁：推荐鸿路钢构，受益于钢价上涨带来的盈利能力改善，2026年预期PE 21倍[12][40] - 煤炭：推荐北方国际，受益于蒙煤价差走阔带来的业绩弹性，2026年预期PE 13倍[12][40]

美国最高法院裁决影响 - 美国最高法院裁定，特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》IEEPA加征关税属于越权违宪，其最顺手、最吓人的“随手加税按钮”被拔掉电源[7][9] - 特朗普政府依据IEEPA对中国追加的关税主要包括两类：芬太尼关税（税率10%）和对等关税（现阶段仅启动10%，剩余24%被暂停），按裁决逻辑这些都应尽快停止征收[5] - 裁决后，特朗普政府当天宣布将面向全球的“基准关税”从10%提高到15%，并改用1974年《贸易法》第122条作为新的法律依据，试图维持威慑[1][9] 美国政府的立场与行动 - 美国贸易代表强调，美国与中国、欧盟、日本、韩国、越南等伙伴达成的协议“依然有效”，并特别点名中国，指出对华高额关税中很多并不涉及被否决的IEEPA，意在安抚与试探[1][3] - 白宫表示希望协议伙伴明白协议有效，美国会遵守并希望对方信守承诺，这是在加税后给“协议对象”打的预防针[3] - 美国政府试图通过强调手中仍有其他关税工具（如301关税，税率25%，以及针对钢、铝等特定产品的高额关税）来维持压力，表明“别急，我手里还有牌”[5] 对中美“休战协议”的冲击 - 美国在“休战协议”中承诺维持10%的对等关税并暂缓实施剩余24%，以换取中方暂缓实施同样的24%对美关税[11] - 最高法院裁决导致这10%+24%=34%的“对等关税”架构被判违宪，美国当时谈判的重要“台阶”在法律上坍塌[13] - 中方正在全面评估相关裁决，并注意到美国准备采取贸易调查等替代措施以维持关税，中方将坚定维护自身利益并敦促美国取消单边关税措施[15] 中方的潜在反应与博弈态势 - 若美方被视为“单方面撕协议”，中方不仅有理由撤回对24%关税缓征的承诺，还可能在其他关键供应链领域对美国进行更精准的反击[17][19] - 过去一段时间，中方出于维护“休战协议”的考量，在稀土出口管控等问题上保持了克制[17] - 中美谈判的主动权更偏向中国，因为美国最爱用的“对等关税”被司法否决后，其威慑可信度下降[21] 未来趋势与影响 - 美国将继续尝试使用“关税工具箱”里的其他法条，如贸易调查、行业条款、国家安全等方式，以维持实质性贸易壁垒，名义会变但成本不会少[19] - 全球将更看清美国的政策不确定性已成为系统性风险，企业与国家会重新估算“美国市场”的制度折价[21] - 站在中国视角，需保持战略耐心但不做“被动守约者”，若对方“法律搬家”继续加税，则将其从“协议框架”剥离并采取反制措施[23]

纪要涉及的公司/行业 * 本次电话会议纪要主要围绕**中美贸易政策、关税影响及地缘政治**展开，未涉及特定上市公司或具体行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] --- 核心观点与论据 1. 美国关税政策的重大法律转折与后续应对 * **最高法院裁定特朗普政府大规模无差别关税违宪**，因其未经国会批准，侵犯了国会专属征税权，体现了三权分立原则[1][2][3] * 最高法院以**6:3**的投票结果支持诉讼方，认定总统依据《国际紧急经济权利法》实施无差别关税是越权和违宪行为[2] * 特朗普政府计划援引**1974年贸易法案中的122条款**作为补救，该条款允许总统单边征收**不超过15%** 的关税，但**仅有150天时效**，延期需国会批准[1][8] * 美国海关已发布公告终止对等关税，但已装船货物可能仍需缴纳新的**15%** 普遍性增值关税，进口商需通过漫长诉讼程序申请退税[9] 2. 特朗普政府推行关税政策的目的与制约因素 * **主要目的**：**增加财政收入**（目标约**2000亿美元**）、推动制造业回流、迫使其他国家市场开放并为美国商品争取更优惠条件[1][10] * **主要制约**：**国会（共和党内部存在分歧）** 和**司法系统**的制约[4][7] * 共和党内部传统势力反对无差别关税，认为其损害美国进口商利益（承担了**90%以上**的额外成本）并超越总统权限[1][2][5] * 美国是一个联邦制国家，联邦与州之间在国内政策（如能源开采）上可能存在冲突，影响政策全面落实[4] 3. 中美贸易现状与关税影响 * **中美贸易额在2025年下降了约33%**[1][13] * 下降主因是美国对其他国家（如越南、印度、日韩）实施更优惠的双边协议（**零关税**），而对华关税显著更高，导致供应链调整[1][10][13] * 美国对华关税有五个来源，近期取消了部分（芬太尼相关及对等反制措施），使中国商品平均关税从**40%下降到35%**，但钢、铝、汽车、芯片等关键战略产品未获减免[12] * 美国整体进口关税水平在特朗普上任后一年多里上升了约**17%**，达到**13%** 左右[12] 4. 中美关系展望与潜在转机 * **特朗普计划访华**（3月31日至4月2日），双方可能就**延长或取消部分高额关税**（尤其是**24%** 的未落地部分）进行谈判[2][14][15] * 中国已通过**发放民用稀土出口许可证**及**采购大量美国大豆**等举措稳定双边经贸关系[2][15] * 双方在**禁毒执法合作**（芬太尼管控）方面取得一定进展，并有望促进**人文交流**（航班、教育、旅游）恢复[15] * 尽管存在竞争，但双方高层（如美国财长）明确表示不希望与中国脱钩，努力塑造可控的竞争关系[16] 5. 美国国内政治与政策走向 * **2026年美国中期选举**临近，总统所在政党通常会在中期选举中失去众议院多数席位，这促使特朗普政府需要通过外交手段（如与中国达成稳定协议）来减轻国内经济压力和通胀，以提升共和党选情[2][18][19] * 最高法院判决增加了特朗普未来贸易谈判的**不确定性**，使其在谈判中面临更多被动局面[11] 6. 其他地缘政治风险（伊朗） * 特朗普政府**无条件支持以色列**，并已共同打击伊朗核设施[17] * 未来可能对伊朗采取进一步军事行动（如空袭、特种部队行动），旨在**彻底摧毁伊朗核设施或进行斩首行动**，但需谨慎权衡伊朗的报复能力（约**2000枚**弹道导弹）和国内政治压力[17][20] --- 其他重要但可能被忽略的内容 * 特朗普政府可能使用其他法律工具来长期实施贸易措施，如**301条款**（针对不公平贸易）、**232条款**（国家安全）以及**201条款**（反歧视和报复性条款）[11] * 与印度等国的双边贸易框架协议因最高法院判决而变得更加复杂[11] * 中美关系的稳定性对于**全球金融稳定**至关重要[16]

事件核心裁决 - 美国最高法院以6票对3票裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，总统无权在未经国会批准时征收关税 [2] - 裁决维持了下级法院的原判，意味着特朗普政府目前实行的大部分基于IEEPA的关税将被迫中止，包括所谓“芬太尼关税”及去年4月宣布的对等关税 [2] - 特朗普对此裁决表示“可耻”，并称已考虑好备选方案以应对影响 [3] 法律与政策影响 - 最高法院的裁决并未涉及进口商的关税退款资格问题，将退款事宜留给下级法院处理 [14] - 裁决使特朗普针对巴西和印度等国征收的单独IEEPA关税也受到质疑 [17] - 特朗普政府对钢铁、铝和汽车所征收的关税法律依据并非IEEPA，因此不受本次裁决的直接影响 [17] 财政与退款规模 - 宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家估计，基于IEEPA征收的特朗普关税金额已超过1750亿美元，随着裁定违法，这笔款项可能需要退还 [4][15] - 若1750亿美元全额退款，退税规模将超过美国运输部和司法部2025财年支出的总和 [15] - 自2025年2月至本周四，基于IEEPA的关税收入总额估计为1790亿美元，日均收入约5亿美元 [16] - 国会预算办公室此前估计，特朗普所有关税在未来十年每年产生约3000亿美元收入，1750亿美元退款将占关税总收入的一半以上 [4] 关税税率变化 - 此次裁决可能使美国政府的平均有效关税税率从13.6%降至6.5%，降幅超过一半 [15] - 沃顿预算模型的估算基于约1.1万个产品进口类别，涉及233个国家 [15] 市场即时反应 - 裁决传出后，美股三大指数涨幅扩大并刷新日高，标普涨约0.7%，道指涨近320点（涨超0.6%），纳指涨近0.9% [5] - 美元指数迅速转跌，跌破97.60刷新日低，日内跌逾0.3% [6] - 基准十年期美债收益率刷新日高，曾升破4.10% [8] - 纽约期银一度涨破82.10美元，日内涨近5.8%，后回吐部分涨幅；纽约期金盘中刷新日高至5084.5美元，涨逾1.7%，后涨幅收窄 [11] 政治反应与后续 - 美国民主党参议员Warren敦促政府向民众退税 [17] - 参议院民主党领袖Chuck Schumer称此裁决是“每个美国消费者的钱包的胜利”，批评特朗普的关税税收使生活更昂贵、经济更不稳定 [17] - 白宫尚未公布具体替代措施细节，政府官员此前表示若关税政策被判违法，将考虑通过其他贸易法律恢复相关关税 [4]

美国贸易逆差的结构性根源与美元金融体系 - 美国持续的巨额贸易逆差本质源于其他国家旺盛的对美投资效应 全球投资者通过美国二级市场分享美国增长红利 并在一级市场参与其扩张意志 驱动美元体系的全球资产配置[1] - 美国综合实力取决于其信用扩张基础上的融资能力 美债、美股、美国商品交易所共同构成全球定价的美元资本池 将全球资本绑定在美国金融体系内[1] - 美国金融市场的吸引力理论上应使美元保持强势并吸引外资流入 为逆差融资 但2025年特朗普政府的政策转向试图通过关税缩小逆差 打破了“放弃贸易顺差 专注金融顺差”的模式[3] 美国经济与产业结构特征 - 美国长期处于“高消费、低储蓄”状态 居民消费率常年维持在65%以上 国内储蓄无法满足投资需求 需通过进口填补缺口并吸引外资流入 形成根深蒂固的“消费驱动型”经济模式[6] - 自上世纪80年代以来 美国产业结构向服务业倾斜 服务业占GDP比重超过80% 制造业占比不足18% 且多集中在高端领域 中低端消费品和中间品高度依赖进口[6] - 2025年美国制造业指数为97.4 低于2017年基数100 核心制造业产能利用率未达80% 难以满足国内多样化需求或通过扩大出口对冲进口压力[6] - 美元作为全球储备货币长期相对强势 2025年美元兑人民币年均汇率约7.15 导致美国进口商品价格相对低廉而出口竞争力下降 形成“进口易、出口难”局面[7] 2025年关税政策效果分析 - 2025年特朗普政府推出“对等关税”政策 钢铝关税升至50% 汽车及零部件关税加征25% 全年关税收入预计达2640.5亿美元 但贸易逆差仅小幅下降20亿美元[11] - 关税未能大幅缩减逆差的核心原因在于进口需求转移而非减少 2025年前11个月美国从东大进口减少1139亿美元 但从其他国家进口增加2624亿美元 其中越南对美出口同比猛增40.5% 印度增长19.3%[11] - 美国进口商品中需求弹性低的中间品（占比约45%）和生活必需品（占比约30%）占比较高 关税成本被转嫁 难以减少进口规模 例如汽车零部件进口同比下降11% 但出口也下降9.9%[11] - 2025年上半年美元偏强 叠加7月推出的“大美丽法案”减税政策 对冲了关税通胀压力 国内消费需求未大幅下滑 核心商品CPI涨幅仅0.3个百分点 前11个月货物出口增长5.4% 进口增长4.9% 出口净增额（1041亿美元）低于进口净增额（1485亿美元）[12] 2025年美国缩小逆差的举措及成效 - 通过“漫天要价”式关税及后续贸易谈判 仅实现部分商品进口小幅下降 贸易转移效应抵消大部分成果 全年逆差降幅不足0.3%[14] - 推动供应链本土化与产业扶持 包括向美国稀土公司注资31亿美元打造垂直一体化供应链 并延续芯片法案、通胀削减法案 但制造业产能利用率未明显提升 成效有限且需至少3年才有成果[14] - 利用关税增收（2361亿美元）为减税提供空间 通过“大美丽法案”支撑经济“软着陆” 但加剧“K型复苏” 低收入群体面临“可负担性危机” 国内需求结构未改善[14] - 增加特定合作对象物流成本并推动能源、高端制造产品出口 但受全球需求及贸易壁垒影响 出口增速不及预期[14] 2026年美国贸易政策预判 - 2026年整体关税水平进一步上升空间有限 可能豁免部分生活必需品、中间品关税以缓解通胀 同时针对性加征高附加值商品关税 重点管控非必要进口[17] - 预计采取“财政货币双宽松”策略 财政上可能推出新宽松计划、延续减税并讨论“关税分红” 货币政策上美联储可能在2026年下半年降息一次 以弱化美元、提升出口竞争力[17] - 继续加大关键领域投资 重点推进稀土、半导体等核心产业链本土化 扩大高端制造业产能 并加大对中小企业扶持以推动中低端制造业回流[17] - 可能采取定向干预行业涨价、延长房贷期限、限制最高利率等举措挽回民意 同时强化西半球事务 通过“委内瑞拉模式”获取发展红利[19] 美国房地产市场近期数据 - 2026年2月 15年期抵押贷款利率为5.44% 30年期抵押贷款利率为6.09%[20] - 2025年10月美国平均房价为498,000美元 2025年12月平均抵押贷款规模为380.61千美元[20] - 2025年12月建筑许可证为144.8万套（环比增长4.3%） 2025年10月建筑支出环比增长0.5%[20] - 2026年1月成屋销售为391万套（环比下降8.4%） 2025年11月凯斯-希勒20城市房价指数同比上涨1.4%[20] 大宗商品价格表现（部分） - 黄金价格报5015.59美元/盎司 日涨幅0.79% 年初至今上涨15.36% 同比上涨69.42%[4] - 白银价格报78.908美元/盎司 日涨幅1.69% 年初至今上涨9.08% 同比上涨135.98%[4] - 铁矿石价格报99.74美元/吨 年初至今下跌6.90%[4] - 热轧卷板（HRC）价格报984.97美元/吨 日涨幅0.10% 同比上涨26.20%[4]

美国贸易代表暗示可能调整钢铝关税安排 - 美国贸易代表贾米森·格里尔暗示 特朗普政府对调整其广泛的钢铝关税安排持开放态度 调整原因是商界团体和贸易伙伴施压 [1][2] - 格里尔表示 出于合规目的 有时可能需要调整某些关税的适用方式 因为公司不得不额外雇人来确保合规 政府不希望企业将过多精力花在繁琐核算上而影响经营 [1][2] - 美国政府官员正试图缩小关税的适用范围 该关税不仅涉及钢铝本身 也覆盖数十种含有钢铝成分的产品 [1][2] 关税调整的背景与现状 - 基本的金属关税将会继续实施 格里尔称这些关税在提振国内产业方面“非常成功” 方向是对的 [1][3] - 特朗普去年对外国钢铝征收了50%的关税 最终对包括加拿大、墨西哥、韩国以及欧盟在内的贸易伙伴造成了较大的冲击 [1][3] - 关税范围随后扩大至所谓“衍生产品” 即含有钢铝成分的产品 这使企业必须识别其海外采购商品中相关金属的比例 导致合规工作变得十分繁重 [1][3] 各方的反应与潜在进展 - 据知情人士称 企业表示这些税费很难计算 欧盟也希望 作为与美国待决贸易协议的一部分 此项关税能加以约束 [1][2] - 知情人士还称 白宫已告知企业 正在酝酿调整 但具体时间和细节仍不清楚 [1][2]

贸易政策与政治博弈 - 美国众议院以219票通过决议 旨在阻止特朗普政府对加拿大商品加征惩罚性关税[1] - 投票结果显示政治分裂 6名共和党议员和1名民主党议员不顾党内压力投反对票 主要基于地方经济考量[3] - 超过60%的美国民众反对对加拿大加征关税 关键摇摆州如俄亥俄、宾夕法尼亚和密歇根州的民众认为关税扼杀生意但无法阻止毒品[3] 关税政策的经济影响 - 特朗普政府以打击芬太尼走私和保护国家安全为由 通过国家紧急状态对加拿大商品加征关税 暗含产业保护主义意图[1] - 2025年第三季度 美国中部地区制造业用钢成本因此暴涨12% 导致汽车等相关行业物价飙升 供应链和消费者均承受压力[1] - 加拿大采取对等反击措施 将经济压力反向传导至美国本土[1] USMCA协议与未来风险 - 特朗普团队正在评估退出美墨加协定(USMCA)的可能性 以此作为对加拿大和墨西哥的施压工具[5] - USMCA首次审查定于2026年7月1日 未来一年是特朗普政府就该协议施压的关键时期[5] - 根据彼得森国际经济研究所测算 若美国退出USMCA 其国内GDP将损失超过1% 并伴随美元贬值和物价上涨[7] 产业与供应链现实 - 美国、加拿大、墨西哥三国产业链高度耦合 尤其在汽车行业 核心零部件跨境多次流转已成常态[7] - 强行脱钩成本高昂 且无法由任何一方单独承担[7] - 加拿大和墨西哥虽对美国依赖更深 但可从欧盟和亚太寻找替代选项 而美国将面临盟友信任基础的崩塌[7] 施压策略与反弹 - 除关税外 特朗普政府还通过对加拿大航空业施压、暂停边境基础设施项目等手段进行极限施压[7] - 众议院能够通过决议刹车 是因为美国国内已认识到这种施压策略的真实代价[7] - 墨西哥总统公开表示不相信美国会真正退出USMCA 这反映了盟友间的信任缺失[7]