人民币汇率近期表现 - 2026年开年以来，人民币汇率在美元指数反弹逾1%的背景下仍保持上行势头，在2024年9月以来的高位震荡 [1] - 1月16日，离岸人民币对美元即期汇率盘中最高触及6.9615，刷新2023年5月16日以来新高，收盘报6.9674，较去年末累计升值83个基点，升幅约0.12% [2] - 1月16日，在岸人民币对美元收报6.9742，累计上行148个基点，升幅约0.21% [2] - 1月16日，人民币对美元中间价报7.0078，为2023年5月以来高点，年内已累计调升210个基点 [2] - 1月19日，人民币对美元中间价继续上调27个基点报7.0051，创逾32个月新高 [7] 人民币汇率指数表现 - 截至1月16日当周，CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数、SDR货币篮子人民币汇率指数分别报98.79、105.71、93.56，按周分别上涨0.25%、0.42%、0.37%，均创下2025年4月或3月以来的新高 [3] - 自2026年1月1日起，中国外汇交易中心调整了CFETS人民币汇率指数货币篮子的权重，新版篮子中美元、欧元、日元的权重均有调降 [3] 外汇市场与跨境资金流动 - 2025年12月，银行代客净结汇999.3亿美元，环比增加835亿美元，差额升至近千亿美元的历史高位 [4] - 2025年12月，银行代客涉外收付款差额录得1134.8亿美元，环比增加956.9亿美元 [4] - 2025年12月，出口同比增长6.6%至3577.8亿美元，创历史新高，当月银行代客货物贸易涉外收入占比出口升至114% [4] - 2025年12月，证券投资的结售汇差额录得114.7亿美元，为历史新高 [4] - 2025年，外汇市场交易量达42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高 [5] - 2025年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近一倍 [5] 市场观点与未来展望 - 市场普遍预期，人民币汇率将继续呈现双向波动常态，并大概率在春节前保持温和偏强 [1] - 分析认为，出口强韧、结汇意愿抬升、外资偏好境内股票市场以及汇率升值加速，是带动2025年12月结汇规模增加的主要原因 [4] - 国家外汇局副局长李斌表示，2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强 [5] - 人民银行副行长邹澜表示，人民币汇率预计将继续双向浮动、保持弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能 [6] - 分析认为，美元走势及外部经贸环境仍是影响人民币汇率的核心变量，综合来看内外部环境仍然有利，人民币汇率有望延续缓步升值 [6] - 当前市场对后续人民币汇率的升值幅度与长期路径仍存分歧，部分观点认为2026年人民币升值仍是大势所趋，但升值最凌厉的阶段已经过去，全年或呈宽幅震荡走势 [7] - 也有观点认为，自2026年起的未来几年内，人民币或每年至少保持两到三个点的升值幅度 [7]

外汇市场整体运行情况 - 2025年外汇市场交易量达到42.6万亿美元，创下历史新高 [1] - 2025年跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10% [2] - 跨境资金全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元，由年初净流出转为净流入 [2] - 外汇储备保持稳定，年末余额为33579亿美元，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [2] - 2025年对外资产和负债分别达到11.5万亿和7.5万亿美元 [1] 外汇管理政策与服务实体经济 - 围绕支持外贸稳定发展、深化跨境投资和融资改革、支持自贸试验区建设3项重点工作，先后出台3个“一揽子”政策共计28项措施 [3] - 政策陆续落地实施以来，全国办理相关便利化业务超2200亿美元 [3] - 扎实推进银行外汇展业改革，参与改革的银行从2024年末16家扩大至目前的30家，基本覆盖跨境业务主要经办银行 [3] - 2025年全年凭企业指令“免审单”办理跨境收支业务2.3万亿美元，较2024年增长33% [3] - 将跨国公司本外币一体化资金池政策推广到全国，完善了境内企业境外上市资金管理 [3] 企业汇率风险管理 - 2025年企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近一倍 [4] - 企业外汇套期保值比率升至30%，为历史新高 [1][4] - 现有超120家各类银行开办外汇衍生品业务，线上交易机制不断完善 [4] - 提高外汇市场基础设施服务能力，降低中小微企业外汇衍生品相关交易和清算成本，拓展交易和清算期限 [4] - 引导金融机构建立健全服务企业汇率避险长效机制，丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品，优化服务管理方式 [5] 2026年外汇市场展望 - 综合各方面情况，2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强 [7] - 经济基础更加坚实，积极扩大高水平对外开放，跨境贸易和双向投资不断拓展，持续推进外汇市场深化发展 [7] - 外汇交易量持续创历史新高，市场参与主体多元、市场深度拓展，能够有效吸纳外部环境变化的影响 [7] - 境内主体的外汇风险敞口在降低，企业、银行等主体应对市场变化的能力更强 [7] - 人民币汇率市场化形成机制不断完善，跨境资金流动宏观审慎调节工具箱充足 [7] - 2026年全球经济有望温和增长，主要发达经济体可能继续降息，有助于我国外汇市场稳健运行 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 2025年12月跨境资金净回流与银行代客净结汇规模均创下历史新高 [1][6] - 核心驱动因素包括：套利交易回报率快速下行、人民币升值、中美利差走扩以及年末结汇需求增加 [6][14] 本期观察：12月跨境净回流、净结汇规模均创历史新高 - **套利交易回报率下行**：12月10年期美债人民币套利交易回报率大幅下行1.43个百分点至-1.77% [6][14] - **汇率与利率变动**：12月美元指数回落1.18%，美元兑离岸人民币贬值1.32%至6.98；10年期中美利差走扩15个基点 [6][14] - **跨境资金净回流创新高**：12月银行代客涉外收付款顺差达8,011亿元，同比大幅走扩4,002亿元 [6][17] - **分项贡献**：货物贸易顺差为主要贡献，达8,889亿元，同比上升1,841亿元，环比上升3,741亿元；证券投资涉外收付款差额为763亿元，同比上升1,122亿元，环比上升3,215亿元 [6][17] - **净结汇规模创新高**：12月银行代客净结汇7,055亿元，环比上升5,891亿元，同比上升7,806亿元 [6][31] - **结售汇行为变化**：测算结汇率升至70.34%，环比上升7.1个百分点；售汇率降至62.56%，环比下降5.5个百分点 [6][31] - **分项目净结汇**：货物贸易净结汇7,857亿元，环比增加5,315亿元；资本与金融项目净结汇584亿元，环比增加1,109亿元 [6][31] 流动性影响分析 - **补充广义流动性**：测算跨境资金补充广义人民币流动性（人民币结算涉外收付顺差+代客净结汇）达7,744亿元，环比走扩8,632亿元 [6][55] - **对M2的拉动**：12月跨境资金回流对M2的拉动率环比11月回升24个基点至0.10% [6][55] - **消耗银行间流动性**：结汇行为可能加快消耗银行超额准备金；测算2025年12月超储率为1.6%，低于2015-2023年平均水平的2.2% [6][56] 套利交易回报率与市场跟踪 - **近期汇率走势**：观察区间（2026/1/10-1/16）内，SDR兑人民币贬值0.27%，美元兑离岸人民币汇率贬值0.11%至6.97 [65] - **中美利差变动**：观察区间内，10年期中美利差（中国-美国）走扩10个基点至-2.40% [66] - **中国资产表现**：观察区间内，纳斯达克中国金龙指数上涨0.32%，跑赢纳斯达克指数（下跌0.66%）；万得全A上涨0.49% [66][67] SDR主要经济体经济指标 - **中国（2025年12月）**：CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%，制造业PMI为50.1 [79] - **美国（2025年12月）**：CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，失业率为4.4%，ISM服务业PMI为54.4 [79][110] - **欧元区（2025年12月）**：HICP同比上涨2.0%，核心HICP同比上涨2.3%，服务业PMI为52.4 [79] - **日本（2025年12月）**：PPI同比上涨2.4%，制造业PMI为50.0，服务业PMI为51.6 [79][161] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有列示公司的最新评级均为“买入” [7]

外汇市场整体运行与规模 - 2025年中国外汇市场交易量达到42.6万亿美元，创历史新高 [1] - 2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10% [2] - 跨境资金全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元，由年初净流出转为净流入 [2] - 2025年9月末，中国对外资产和负债分别达到11.5万亿美元和7.5万亿美元 [1] - 外汇储备保持稳定，2025年末余额为33579亿美元 [2] 外汇管理政策与服务实体经济 - 国家外汇局围绕支持外贸稳定发展、深化跨境投资和融资改革、支持自贸试验区建设，出台3个“一揽子”政策共计28项措施 [2] - 2025年四季度政策落地以来，全国办理相关便利化业务超2200亿美元 [2] - 扎实推进银行外汇展业改革，参与改革的银行从2024年末的16家扩大至目前的30家，基本覆盖跨境业务主要经办银行 [3] - 2025年全年凭企业指令“免审单”办理跨境收支业务2.3万亿美元，较2024年增长33% [3] - 将跨国公司本外币一体化资金池政策推广到全国，完善了境内企业境外上市资金管理 [3] 企业汇率风险管理 - 2025年企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近一倍 [4] - 2025年企业外汇套期保值比率升至30%，为历史新高 [1][4] - 现有超120家各类银行开办外汇衍生品业务，线上交易机制不断完善 [4] - 国家外汇局通过提高外汇市场基础设施服务能力，降低中小微企业外汇衍生品相关交易和清算成本，拓展交易和清算期限 [4] - 未来将引导金融机构丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品，并简化业务流程，支持企业更便利地开展外汇衍生品交易 [5] 2026年市场展望与韧性基础 - 综合各方面情况，2026年中国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序 [7] - 市场韧性增强的基础包括：经济基础更加坚实，高水平对外开放不断拓展，外汇市场深化发展 [7] - 外汇交易量持续创历史新高，市场参与主体多元（涵盖国内主要金融机构及境外机构），市场深度拓展，能有效吸纳外部环境影响 [7] - 境内主体的外汇风险敞口在降低，企业、银行等应对市场变化的能力更强 [7] - 人民币汇率市场化形成机制不断完善，跨境资金流动宏观审慎调节工具箱充足 [7] - 外部环境方面，2026年全球经济有望温和增长，主要发达经济体可能继续降息，有助于中国外汇市场稳健运行 [7]

外汇市场整体表现 - 2025年外汇市场供求基本平衡，预期总体平稳，保持较强韧性和活力 [1] - 2025年外汇市场交易量达到42.6万亿美元，创历史新高 [1] - 2025年企业外汇套期保值比率升至30%，创历史新高 [1] - 人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [5] 跨境资金流动情况 - 2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10% [3] - 跨境资金由年初的净流出转为净流入，全年净流入3021亿美元 [3] - 2025年银行结售汇顺差1966亿美元 [3] - 2025年来华直接投资呈现净流入 [5] 对外资产负债与外汇储备 - 2025年9月末，中国对外资产达到11.5万亿美元，创历史新高 [5] - 2025年9月末，中国对外负债达到7.5万亿美元，创历史新高 [5] - 2025年末外汇储备余额为33579亿美元，保持稳定 [5] 外汇市场监管与秩序 - 2025年全年查处地下钱庄、通过虚假交易非法跨境转移资金等外汇违法违规案件1100多起 [1] - 监管行动有效维护了外汇交易秩序 [1] 对外投资趋势 - 2025年境内主体对外投资实现较快增长 [5]

2025年中国外汇市场运行情况总结 - 2025年12月，银行结汇3180亿美元，售汇2179亿美元，当月结售汇顺差为1001亿美元 [1] - 2025年全年，银行累计结汇25949亿美元，累计售汇23983亿美元，全年结售汇顺差为1966亿美元 [1] - 2025年12月，银行代客涉外收入8244亿美元，对外付款7109亿美元，当月跨境资金净流入为1135亿美元 [1] - 2025年全年，银行代客累计涉外收入79725亿美元，累计对外付款76704亿美元，全年跨境资金净流入3021亿美元 [1][2] - 2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10% [2] - 2025年末，中国外汇储备余额为33579亿美元 [2] - 国家外汇管理局评价2025年外汇市场供求基本平衡，预期总体平稳，保持较强韧性和活力 [1] 2025年中国涉外经济与投资表现 - 2025年货物贸易进出口总额超过6.3万亿美元，连续9年位居全球第一 [3] - 截至2025年9月末，中国对外资产和负债分别达到11.5万亿美元和7.5万亿美元，均为历史新高 [2] - 截至2025年9月末，中国对外直接投资和外商来华直接投资存量分别达到3.4万亿美元和3.7万亿美元，均居世界前列 [3] - 2025年来华直接投资呈现净流入，同时境内主体对外投资较快增长 [2] 外汇市场深化发展与风险抵御能力 - 中国外汇交易量持续创历史新高，市场参与主体多元，涵盖国内主要金融机构及境外机构 [4] - 2025年企业套期保值比率比上年提高了3个百分点 [4] - 2025年货物贸易中使用人民币结算的比重提高到近30% [4] - 人民币汇率市场化形成机制不断完善，跨境资金流动宏观审慎调节工具箱充足 [4] 宏观经济与产业发展基础 - 2025年前11个月，规模以上高技术产业增加值同比增长9.2%，成为拉动经济增长重要的新动能 [3] - “十五五”时期，中国将加快构建新发展格局，推进科技创新和产业创新深度融合，大力提振消费和扩大有效投资 [3] 2026年外汇市场展望 - 国家外汇管理局预计，2026年中国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强 [2] - 2026年全球经济有望温和增长，主要发达经济体可能继续降息，有助于中国外汇市场稳健运行 [4] - 中国将继续扩大自主开放，推动进出口平衡发展，塑造吸引外资新优势，涉外经济规模将继续壮大、结构有望更趋均衡 [3]

文章核心观点 - 2025年中国外汇市场展现出强劲韧性与活力，市场交易量达42.6万亿美元，跨境资金流动由净流出转为净流入，全年净流入3021亿美元，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1][4] - 国家外汇管理局通过一系列改革开放与便利化政策，显著提升了外汇管理服务实体经济的质效，包括出台28项措施、支持贸易新业态、推进银行展业改革等，并持续强化市场监管 [3] - 外汇局未来将继续深化外汇领域改革开放，致力于营造“放得活”又“管得好”的政策环境，为“十五五”开局贡献力量 [5] 外汇市场表现与规模 - 2025年外汇市场交易量达到42.6万亿美元 [1] - 企业外汇套期保值比率升至30% [1] - 截至2025年9月末，中国对外资产和负债分别达到11.5万亿美元和7.5万亿美元，均为历史新高 [1] - 2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10% [4] - 跨境资金全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元 [4] - 2025年来华直接投资呈现净流入，境内主体对外投资较快增长，外汇储备保持稳定 [4] 外汇管理政策与改革成效 - 外汇局围绕支持外贸稳定发展、深化跨境投融资改革、支持自贸试验区建设三项重点工作，先后出台三个“一揽子”政策共计28项措施 [3] - 自去年四季度政策陆续落地以来，全国办理相关便利化业务超2200亿美元 [3] - 支持跨境电商等贸易新业态，总计在线办理外汇业务超10亿笔，服务中小微商户超180万户 [3] - 扎实推进银行外汇展业改革，参与改革的银行从2024年末的16家扩大至目前的30家，已基本覆盖跨境业务主要经办银行 [3] - 2025年全年凭企业指令“免审单”办理跨境收支业务2.3万亿美元，较2024年增长33% [3] - 将跨国公司本外币一体化资金池政策推广到全国，完善了境内企业境外上市资金管理 [3] - 持续强化外汇市场建设和监管，全年查处外汇违法违规案件1100多起 [3]

外汇市场总体表现 - 2025年中国外汇市场供求基本平衡，预期总体平稳，保持较强韧性和活力 [1] - 2025年企业、个人等跨境收入和支出总计15.6万亿美元，较2024年增长近10% [1] - 跨境资金由年初的净流出转为净流入，全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元 [1] - 2025年12月当月跨境资金净流入和银行结售汇顺差扩大，与季节性等因素有关，从2026年1月份以来的情况看，已有所收敛 [1] 国际投资与资产负债 - 2025年来华直接投资呈现净流入，境内主体对外投资较快增长 [1] - 2025年9月末，中国对外资产和负债分别达到11.5万亿和7.5万亿美元，均为历史新高 [1] - 外汇储备保持稳定，2025年末余额为33579亿美元 [1] - 人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 未来政策方向 - 官方将出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策，以更好支持中国企业“走出去”和外贸发展 [2] - 将在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策，旨在进一步提高资金周转效率，降低企业财务成本 [2] - 将支持上海、香港国际金融中心建设，并优化升级自贸试验区、海南自由贸易港等高能级开放平台的外汇管理政策 [2]

外汇市场总体展望 - 综合各方面情况，2026年中国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强 [3] 外部环境分析 - 2026年全球经济有望温和增长，主要发达经济体可能继续降息，有助于中国外汇市场稳健运行 [3] - 国际金融市场和地缘政治领域还存在较多不确定、难预料因素 [3] 内部经济基础 - 中国经济基础更加坚实，经济总量连续跨越新关口 [3] - 新质生产力持续壮大，2025年前11个月规模以上高技术产业增加值同比增长9.2%，成为拉动经济增长重要的新动能 [3] - “十五五”时期将加快构建新发展格局，推进科技创新和产业创新深度融合，大力提振消费和扩大有效投资，经济大盘稳中向好的态势将持续巩固 [3] 对外开放与跨境经济活动 - 中国积极扩大高水平对外开放，跨境贸易和双向投资不断拓展 [4] - 2025年货物贸易进出口总额超过6.3万亿美元，中国是150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [4] - 2025年9月末，中国对外直接投资和外商来华直接投资存量分别达到3.4万亿和3.7万亿美元，均居世界前列 [4] - 未来将继续扩大自主开放，推动进出口平衡发展，塑造吸引外资新优势，有效实施对外投资管理，涉外经济规模将继续壮大、结构有望更趋均衡 [4] 外汇市场发展与韧性 - 中国持续推进外汇市场深化发展，抵御外部风险的底气更足 [4] - 外汇交易量持续创历史新高，市场参与主体涵盖国内主要金融机构以及境外机构，交易主体多元、市场深度拓展，能够有效吸纳外部环境变化的影响 [4] - 2025年企业套期保值比率比上年提高了3个百分点 [5] - 货物贸易中使用人民币结算的比重提高到近30% [5] - 人民币汇率市场化形成机制不断完善，有效发挥了促进供求平衡的稳定器功能 [5] - 跨境资金流动宏观审慎调节工具箱充足，应对外部冲击风险的经验持续积累 [5]

央行及外汇局政策发布会核心要点 - 央行宣布推出8项政策措施以助力经济结构转型优化 [1] 结构性货币政策工具调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [1] - 合并支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度5000亿元 总额度中单设民营企业再贷款额度1万亿元 [1] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 并将研发投入较高的民营中小企业纳入支持领域 [1] - 将民营企业债券融资支持工具与科技创新债券风险分担工具合并管理 合计提供再贷款额度2000亿元 [1] - 拓展碳减排支持工具支持范围 纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目 [1] - 拓展服务消费与养老再贷款支持领域 计划在明确健康产业认定标准后纳入健康产业 [1][6] - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [2] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 丰富汇率避险产品 [2] 货币政策与流动性操作 - 央行下一步将灵活开展国债买卖操作 与其他流动性工具一起保持流动性充裕 [3] - 今年降准降息还有一定空间 央行将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 央行将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 继续实施适度宽松的货币政策 [5] 汇率与外汇市场管理 - 保持汇率弹性 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 防范汇率超调风险 [5] - 国家外汇局预计2026年外汇市场有望稳定运行 跨境资金流动保持平稳有序 外汇市场韧性将增强 [8] - 国家外汇局将持续加强跨境资金流动监测 完善宏观审慎和预期管理 维护外汇市场稳健运行 [8] - 国家外汇局将出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策 支持企业“走出去”和外贸发展 [8] - 将在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策 提高资金周转效率 降低企业财务成本 [8] 支持民营与外资企业 - 央行将加快落地民营企业再贷款等举措 推动金融机构优化内部政策 健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制 [6] - 央行将加强与财政、产业等方面政策协同 营造更优的民营企业发展环境 [6] - 国家外汇局将研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [9] - 国家外汇局将加大力度推进外商直接投资外汇管理改革 简化相关外汇登记手续 便利外商投资资金支付使用 [9] - 国家外汇局将在全国范围内推广跨境资金集中运营管理政策至更多中等规模跨国公司 [9] 金融市场与资产管理 - 2025年末资管产品总资产达119.9万亿元 存款和存单占新增底层资产的5成 [7]