核心观点 - 雅诗兰黛集团正考虑出售旗下韩妆品牌蒂佳婷，作为其“重塑美妆新境”增长战略的一部分，旨在将资源集中于更具增长潜力的品牌 [1] - 公司整体业绩承压，多个品牌表现不佳，促使管理层进行品牌组合评估与优化，蒂佳婷因销售额远不及预期且母公司陷入亏损而被边缘化 [1][4][6][8] 蒂佳婷品牌发展历程与现状 - 品牌于2004年在韩国成立，凭借医美后定位走红，2013年进入中国市场，曾乘韩流东风创造辉煌 [3] - 雅诗兰黛于2015年收购其母公司Have&Be约1/3股份，当时蒂佳婷年销售额为863亿韩元（约4.43亿元人民币） [4] - 品牌进入高速增长期，2018年年销售额达4898亿韩元（约25.18亿元人民币），较2015年提升超五倍 [4] - 2019年，雅诗兰黛以约11亿美元（约78.14亿元人民币）全资收购蒂佳婷，当时其“双11”单店销售额破1亿元，并在2020财年上半年拉动公司约1%的净销售额增长 [4] - 收购后增长未持续，预计今年收入约1.5亿美元（约9.58亿元人民币），远低于收购时预期的5亿美元（约35.44亿元人民币）目标 [4] - 2024财年，蒂佳婷母公司Have&Be销售额为2329亿韩元（约11.61亿元人民币），同比下降30%，净亏损106亿韩元（约5300万元人民币） [4] - 消费者在社交平台反馈产品体验下降，如面膜不贴合、味道不对、售后差等问题 [5] 雅诗兰黛集团整体业绩表现 - 2025财年，公司净销售额为143.26亿美元（约1001.5亿元人民币），同比下滑8% [6] - 2025财年，公司净利润由上一财年盈利3.9亿美元（约27.26亿元人民币）转为亏损11.33亿美元（约79.18亿元人民币），下降约390% [6] - 2025财年，皮肤护理和头皮护理业务收入分别同比下滑12%和10%，彩妆业务收入下跌6% [6] - 2025财年，彩妆、香水、头皮护理业务营业利润均亏损，其中彩妆和香水业务由盈转亏，盈利的皮肤护理业务营业利润同比下滑22% [6] - 2024财年，公司净销售额为156.1亿美元（约1106.36亿元人民币），同比下滑2%，净利润为3.9亿美元（约27.64亿元人民币），同比下降61% [6] - 2023财年，公司净销售额为159.1亿美元（约1127.63亿元人民币），同比下降10.3%，净利润为10.06亿美元（约71.3亿元人民币），同比下降58% [6] - 2022财年，公司净销售额为177.4亿美元（约1257.33亿元人民币），同比增长9%，净利润为23.9亿美元（约169.39亿元人民币），同比下滑16.73% [6] 公司战略调整与品牌组合优化 - 2025年1月，公司迎来新CEO司泰峰，随后推出“重塑美妆新境”增长战略，致力于成为以消费者为中心的全球顶尖高端美妆公司 [7] - 新战略下，资源将更集中投资于高增长潜力品牌，亏损或弱势品牌将被边缘化或出售 [7][8] - 公司已聘请咨询公司评估品牌组合，Bumble and bumble、Smashbox、Glamglow及Too Faced均被列入可能出售名单 [8] - Too Faced品牌自2025财年一季度起销售额下滑，其唇部与眼部产品销量下滑导致公司彩妆业务营业利润亏损4.41亿美元（约31.26亿元人民币） [8] - 行业观点认为，雅诗兰黛品牌逐渐大众化、高端感降低且创新乏力，同时受到中国美妆品牌（性价比）和奢侈品牌（高端）的双重挤压 [7] 新战略初步成效与未来重点 - 2026财年第一季度，公司有机销售额同比增长3%，净销售额达35亿美元（约248.06亿元人民币），同比增长4%，业绩呈现复苏 [9] - 中国内地市场增长9%，是推动业绩回升的重要因素，公司在华高端美妆市场零售额实现双位数增长，市场份额在过去六个财季中的五个财季实现增长 [9] - 当季公司旗下七个品牌在中国实现两位数增长，其中勒莱柏增长接近三位数，海蓝之谜、汤姆福特表现突出 [9] - 以海蓝之谜为代表的高端美妆业务贡献了公司超70%营收，是增长核心引擎 [10] - 公司战略明确加速优化消费者覆盖，资源倾向于业绩支柱型奢华高端品牌（如海蓝之谜）及能扩大客群的大众功效型品牌（如The Ordinary） [10] - 行业观点指出，“抗衰老领域”和“功效领域”的增速和需求持续增长，与雅诗兰黛的战略方向高度吻合 [10]

蒂佳婷"失宠" 蒂佳婷成立于2004年的韩国首尔，早期凭借"医美后可用"的定位和创新产品迅速走红市场。2008年，蒂佳婷在纽约开设首家精品店，开启国际化布局。2011 年，蒂佳婷通过与丝芙兰的合作正式进入美国市场，初期仅于10家门店销售两款BB霜，随后迅速扩展至全球丝芙兰渠道，销售约50款产品。2013年，蒂佳 婷品牌进入中国市场，入驻丝芙兰门店及官网；2024年正式入驻屈臣氏。彼时，正是韩剧、韩妆风靡的时代，蒂佳婷也乘着这股热潮在此后的多年里创造了 属于自己的辉煌。 雅诗兰黛与蒂佳婷的结缘在2015年。这一年，雅诗兰黛收购蒂佳婷母公司Have & Be约三分之一的股份。根据公开数据，此时蒂佳婷年度销售额为863亿韩 元。此后蒂佳婷进入快速增长期，至2018年，其年度销售额已增长至4898亿韩元，较三年前提升超过5倍。基于蒂佳婷的高速增长，2019年，雅诗兰黛集团 以约11亿美元收购Have & Be剩余股份，实现对蒂佳婷的全资控股。根据公开数据，2019年"双11"，蒂佳婷曾单店销售额突破1亿元，成功进入天猫"双 11"的"亿元俱乐部"。2020财年上半年拉动约1%的净销售额增长。在当时，对于雅诗兰黛而言， ...

公司参展概况 - 雅诗兰黛集团以“重塑美妆新境、共赴蓬勃未来”为主题参加第八届中国国际进口博览会 [1] - 公司携百余款新品参展，覆盖护肤、彩妆、香氛等多个品类，其中包含十多款“首发首秀”新品 [1] 商业活动与战略 - 进博会开幕首日上午，雅诗兰黛（上海）商贸有限公司与Estée Lauder International，Inc签订价值4.8亿美元的采购意向订单 [1] - 公司表示将深化本土研发与技术创新，以更贴合中国消费者需求的产品与服务兑现长期承诺 [1] 市场定位与前景 - 公司认为进博会是企业与中国消费者深度联结的坚固桥梁，也是践行“重塑美妆新境”战略愿景的重要舞台 [1] - 中国市场被公司视为业务发展的重要引擎，前景长期向好 [1]

财报核心业绩表现 - 公司结束连续五个季度净销售额下滑，2026财年第一季度净销售额达34.8亿美元，有机净销售额增长3% [2] - 公司实现扭亏为盈，净利润为4700万美元，去年同期为亏损1.56亿美元 [2] - 有机销售额增长主要得益于中国大陆市场恢复增长及旅游零售业务在去年较低基数上的增长 [2] 中国大陆市场表现 - 中国大陆市场被列为独立业绩报告区域，净销售额达5.3亿美元，同比增长9%，是四大销售区域中增速第一的市场 [5] - 中国大陆市场销售额增长得益于香水品类强劲表现及库存优化，线上与线下渠道均表现出色 [6] - 公司在中国大陆高端美妆领域零售额实现两位数增长，表现优于市场 [9] - 中国大陆市场对公司整体销售额贡献占比约为15.4% [5] 战略变革与业务调整 - 公司于今年2月宣布实施“重塑美妆新境”战略愿景，进行大规模运营变革，包括重组计划、优化运营模式等 [3] - 公司加码高端香水品牌组合，香水品类销售额达7.21亿美元，同比增长14%，为近三个财年最高涨幅 [9] - 品牌组合重心变化，中国大陆主要品牌阵营从海蓝之谜、雅诗兰黛、汤姆·福特调整为海蓝之谜和勒莱柏，勒莱柏品牌接近三位数增长 [9][10] - 勒莱柏品牌在中国大陆加速扩张，截至本财季已拥有16家线下门店 [9] 未来展望与增长动力 - 管理层看好2026财年上半年销售表现，受全球旅游零售业务和中国市场推动 [11] - 中国国庆黄金周期间公司销售额实现同比两位数增长，中国航空客流量复苏（民航客运量同比增长14%）带动需求 [11] - 公司已部署强劲营销方案，预计在中国市场将再次实现高于市场增速的增长 [11]

公司财务表现 - 公司结束连续五个季度净销售额下滑，2026财年第一季度净销售额达34.8亿美元，有机净销售额增长3% [1] - 公司第一季度净利润为4700万美元，相比去年同期亏损1.56亿美元，实现扭亏为盈 [1] - 中国大陆市场净销售额达5.3亿美元，同比增长9%，是四大销售区域中增速第一的市场 [3] - 香水品类销售额为7.21亿美元，同比增长14%，达到近三个财年最高涨幅 [6] - 亚太地区销售额同比增长8%，EUEM地区（欧洲、英国及新兴市场）同比增长4%，美洲地区销售额下滑2% [3] 中国大陆市场战略与表现 - 公司将中国大陆市场从亚太地区独立划分，作为第四大销售区域进行业绩报告，其销售额占比约为15.4% [3] - 中国大陆市场增长得益于香水品类强劲表现及库存优化，线上与线下渠道均表现出色 [4] - 公司在中国大陆高端美妆领域零售销售实现两位数增长，表现优于市场 [6][7] - 公司旗下七个品牌在中国大陆实现两位数增长，其中香水品牌勒莱柏（Le Labo）接近三位数增长 [6] - 公司在中国国庆黄金周期间实现销售额同比两位数增长，受益于航空客流量复苏（民航客运量同比增长14%） [7] 公司战略与运营变革 - 公司于今年2月宣布实施“重塑美妆新境”战略愿景，为其史上最大规模运营变革，包括重组计划、优化运营模式及加大投资 [2] - 战略目标包括在高增长渠道、市场和价格层级中快速扩展产品组合，加码高毛利的高端香水品牌是落地措施之一 [7] - 公司已完成全新管理团队组建，中国区总裁兼首席执行官樊嘉煜直接向集团总裁兼首席执行官司泰峰汇报 [3] - 截至2026财年第一季度，高端香水品牌勒莱柏在中国大陆已拥有16家线下门店 [6] - 公司对2026财年上半年销售表现持积极预期，已部署力度强劲的营销方案 [7] 业务板块与品牌组合 - 公司有机销售额增长主要驱动力为中国大陆市场恢复增长及旅游零售业务在低基数上实现增长 [1] - 公司在中国大陆市场的主要品牌阵营发生变化，护肤品牌仅剩海蓝之谜，新增高端香水品牌勒莱柏和汤姆·福特 [7] - 香水品类两位数增长及护肤品类的低个位数增长，是亚太地区及中国大陆市场实现高个位数增长的原因 [6] - 公司全球线上销售额增长幅度变大，得益于在天猫、京东、抖音等线上零售渠道实现增长 [4]

财务业绩表现 - 2026财年第一季度有机销售额增长3%，较上一财年第四季度13%的降幅显著回升 [1] - 公司净销售额增长4%，达到35亿美元，有机净销售额增长3% [1] - 公司毛利率增加100个基点至73.4%，调整后毛利率增加60个基点至73.3% [1] - 公司经营利润率为4.9%，较上年同期的-3.6%显著改善，调整后经营利润率从4.3%提升至7.3%，扩大300个基点 [1] 区域与品类驱动因素 - 中国大陆市场实现9%的有机净销售额增长，亚洲旅游零售业务推动亚太区实现9%的有机净销售额增长 [2] - 增长主要得益于香水品类的两位数增长及护肤品类的低个位数增长 [2] - 中国大陆市场所有品类的市场份额持续增长，其中海蓝之谜、勒莱柏和汤姆福特表现突出 [2] 战略与未来展望 - 公司重申2026财年全年业绩展望：有机净销售额预计持平至增长3%，调整后营业利润率介于9.4%到9.9%之间 [2] - 公司推进“重塑美妆新境”战略愿景，在一些主要战略核心领域提升了高端美妆市场份额，并改善了盈利能力 [2] - 公司实施的重大运营变革正让整个组织更快速、更灵活地运作，形成积极势头 [2]

公司战略调整 - 公司预计2026财年恢复增长 需寻找新品牌吸引年轻消费者 [1] - 公司重新考虑投资组合以专注回报率最高机会 [1] - 新任CEO实施"重塑美妆新境"计划 通过精简结构 加快创新速度和对消费者关注来重振公司 [2] - 取消国际业务总裁岗位 裁撤可持续发展部门 全球裁员7000人包括20%管理层 [2] - 重组部门为护肤品牌部门和彩妆品牌部门 简化市场地理划分和监管方式 [2] 品牌组合优化 - 公司拥有25个高端品牌 大部分通过收购获得 [3] - 可能出售表现不佳的护发品牌和部分彩妆品牌 [3] - 考虑收购平价品牌以扩充产品价格带 [3] - 寻求更多品牌香化授权 目前仅有Balmain一个授权香水品牌 [3] 渠道扩张策略 - 加快线上线下分销渠道铺设 改变过去仅限奢侈品商场和高端百货的严苛筛选标准 [3] - 八个品牌上线亚马逊"高端美容"频道 [3] - 雅诗兰黛品牌和The Ordinary开通TikTok小店 通过直播 联盟链接和创作者工具营销 [3] 产品与营销创新 - The Ordinary品牌在丝芙兰首发并开设天猫旗舰店 热销单品月售数万件 [4] - The Ordinary是全球推动有机销售增长的五大品牌之一 [4] - 海蓝之谜与索尔克研究所合作设立健康老龄化奖学金 进行为期三年的线粒体功能与细胞老化研究 [5] - 索尔克研究所是全球排名第一的神经科学和行为学研究机构 首次与美妆品牌合作 [5] 行业挑战 - 美妆公司面临失去青少年消费者的挑战 社交网络加速美容趋势变化 [6] - 线上平台折扣力度加大导致定价竞争加剧 [6] - 公司需要在更短时间内对市场变化做出反应 [6] 管理层变革 - 公司彻底告别家族管理时代 日常管理无兰黛家族成员 [1] - 四名家族成员通过董事会和控股权施加影响 [1] - CEO直言公司失去对消费者口味的把握 市场反应不够灵敏 [2]

公司战略转型 - 公司预计在2026财年恢复增长，正重新考虑投资组合以专注于回报率最高的中长期机会[3] - 公司启动名为"重塑美妆新境"的重大战略改革，旨在通过精简结构、加快三倍创新速度和关注消费者来重新注入活力[4] - 公司取消"国际业务总裁"岗位并精简市场地理划分方式，以消除架构冗余并利于开展针对性营销[4] - 公司在全球范围内裁员7000人，其中包括20%的管理层[4] 品牌组合调整 - 公司拥有25个品牌，大部分通过收购获得且定位高端，表现不佳的护发品牌和部分彩妆品牌可能被出售[5] - 香水品牌被视为未来业绩支撑，公司考虑收购新的平价品牌以扩充产品价格带[5] - 公司可能效仿行业同行，购买更多品牌的香化授权（目前仅有Balmain一个授权香水品牌）[5] 渠道拓展与营销创新 - 公司过去半年明显加快线上线下分销渠道铺设，放宽了此前仅限于奢侈品商场和高端百货的严苛筛选标准[5] - 八个品牌已上线亚马逊"高端美容"频道，雅诗兰黛品牌和The Ordinary开通TikTok小店并利用直播、联盟链接和创作者工具营销[5] - 旗下品牌The Ordinary在丝芙兰首发并开设天猫旗舰店，热销单品月售数万件，是全球推动有机销售增长的五大品牌之一[6] 产品策略与研发合作 - 公司积极回应"成分党"美容趋势，高端护肤品牌海蓝之谜与索尔克研究所合作设立健康老龄化奖学金，探索线粒体功能与细胞老化在皮肤健康中的作用[6] - 索尔克研究所是全球排名第一的神经科学和行为学研究机构，此次合作是该机构首次与美妆品牌合作[7] - 美容品牌与科研机构合作是行业常见双赢模式，但科研成果转化需要漫长过程，在快速变化的美容市场中长期投入往往结果不佳[7] 行业挑战 - 社交网络加速美容趋势变化，公司需在更短时间内做出反应，线上平台折扣力度加剧定价竞争[7] - 享受过70、80年代风光的美妆公司普遍面临失去青少年消费者的阵痛[7]

上海消费市场吸引力 - 上海成为国际品牌战略投入必选项 吸引364家首店于1月至5月入驻 其中全球及亚洲首店达10家 高能级首店占比突破20% [1][2] - 社会消费品零售总额1月至6月达8260.4亿元 同比增长1.7% 2024年全年1.79万亿元保持全国城市首位 [5][8] - 70余家国际消费品牌中国总部扎根上海 形成近千家跨国公司地区总部强磁场 [8] 品牌战略举措与投资 - 宜家中国启用全新品牌定位"家给生活更多" 投入1.6亿元人民币于2026财年推出超150款低价产品 [2] - 英格卡购物中心在沪推出共享办公空间Hej!Workshop 采用长短租结合模式服务企业团队 [3] - 太古可口可乐苏州新厂及大湾区生产基地明年投产 郑州扩容重建项目投资不低于9亿元 10月投入运营 [6] 行业增长数据与预测 - 中国香水市场2024年规模达249亿元 预计2028年突破339亿元 年复合增长率8% 全球市场维持4%-6%增长 [6] - 雅诗兰黛集团2025下半财年在中国大陆市场份额提升 预计实现有机销售额增长及两位数营业利润率 [3][4] 企业转型与创新 - 肯德基在上海推出20平方米"炸鸡兄弟"子品牌 专注外卖与自提实现降本增效 [5] - 上海推出"首发上海3.0版"首创白名单通关模式 已有14家跨国品牌2万多款新品申请进入 [8] - 对亚洲及以上级别首店奖励100万元 高规格首发活动给予最高100万元补贴 [8] 本土品牌发展机遇 - 上海集聚197家中华老字号与上千国际品牌 形成独特生态 [8] - 建议加大本土高端品牌培育力度 通过政策扶持与创新推动走向国际市场 [9]

核心战略转变 - 首次披露中国大陆市场全年销售额为27.41亿美元（约合人民币196亿元）[3] - 从2026财年起中国大陆市场将作为独立区域进行业绩列报 与美洲、欧洲等传统大区并列[3] - 集团推进大规模重组 预计裁员5800-7000人 截至8月已净削减超3200个岗位[6] 财务表现 - 2025财年净销售额143.26亿美元 同比减少8% 连续第三年下滑[6][9] - 调整后毛利率从71.7%提升至74.0% 增加230个基点 创历史新高[6][9] - 美洲地区销售额下降4%至44.1亿美元 欧洲、中东和非洲地区下降12%至53.75亿美元 亚太地区下降7%至45.37亿美元[20][22] 品类表现 - 护肤业务销售额下降12%至69.62亿美元 海蓝之谜和雅诗兰黛在亚洲旅游零售及中国大陆市场表现疲软[12] - 彩妆销售额下降5%至42.05亿美元 倩碧凭借线上渠道扩张和产品创新实现全区域增长[14] - 香水销售额24.91亿美元 与上一财年持平 Le Labo每个季度实现两位数同比增长[16] - 护发业务销售额下降10%至5.65亿美元[18] 中国市场表现 - 中国区全年销售额呈中个位数下滑 但下半年显复苏势头[24] - 第四季度各品类、各渠道均实现份额增长 海蓝之谜与TOM FORD是核心驱动力[24] - 海蓝之谜在中国大陆连续两个财季实现双位数有机销售额增长[24] - 618期间雅诗兰黛、海蓝之谜在抖音和天猫的高端美妆与奢侈品品类位列前二[24] 产品与创新 - 海蓝之谜新品「焕透精萃水」基于对中国百万消费者样本研究[26] - 倩碧升级「302光子镭射瓶」对标医美后美白场景[26] - 雅诗兰黛第七代小棕瓶通过百人实证"3天改善熬夜疲老"[26] - 海蓝之谜「浓缩修护精华膏」进入北京、上海顶级医美机构[28] 组织架构调整 - 中国区总裁兼CEO樊嘉煜进入全球管理团队 直接向CEO汇报[31] - 集团设置首席数字营销官、首席技术、数据和分析官等四个全新关键岗位[33] - 按品类将品牌重组为护肤、彩妆、香水、高级定制等几大品牌集群进行分别管理[34] 未来展望 - 2026财年集团有机净销售额预计实现持平至3%的增长[34] - 营业利润率提高150个基点 调整后营业利润率约为11.0%–11.5%[34] - PRGP计划在2027年完成 目前已实现60%预期收益[34]