股价表现与交易情况 - 公司股价再涨近3%，截至发稿涨2.21%，报92.6港元 [1] - 成交额为5954.85万港元 [1] 公司资本运作 - 公司于2026年1月29日获联交所批准，准许2.28亿股H股上市及买卖 [1] 机构观点与业绩预期 - 高盛预期公司能够持续跑赢大市，预计2025至2027年期间销售额与净利润复合年增长率分别达到23%和22% [1] - 申万宏源表示，2025年公司抖音GMV增速预计50%左右，护肤彩妆齐发力，预计2025年利润端增速35% [1] 行业背景 - 整体化妆品行业因线上获客成本持续上升、渠道转型红利减弱以及税负增加，盈利能力可能面临挑战 [1]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，毛戈平股价上涨2.21%，报92.6港元，成交额达5954.85万港元 [1] - 公司于2026年1月29日获联交所批准，准许2.28亿股H股上市及买卖 [1] 机构业绩预期 - 高盛预计公司2025至2027年期间销售额与净利润复合年增长率分别达到23%和22% [1] - 申万宏源预计公司2025年利润端增速为35% [1] - 申万宏源预计公司2025年抖音GMV增速约为50% [1] 行业背景与公司表现 - 整体化妆品行业面临线上获客成本持续上升、渠道转型红利减弱以及税负增加的挑战，盈利能力可能承压 [1] - 高盛预期毛戈平能够持续跑赢大市 [1] - 公司护肤与彩妆业务预计将共同发力 [1]

公司动态与资本运作 - 欧舒丹集团正考虑最早于2024年在美国启动首次公开募股（IPO）[1] - 集团正与摩根大通及摩根士丹利合作推进潜在的上市事宜[3] - 集团于2010年在香港联合交易所主板上市 成为首家登陆港交所的法国美妆企业[3] - 2024年 欧舒丹董事长以约60亿欧元的估值牵头完成私有化要约 公司从港交所退市[3] 公司业务概况 - 欧舒丹创立于1976年 业务已遍布全球90个国家和地区 门店总数超3000家[3] - 公司构建了涵盖护肤、身体护理、香氛等多品类的高端品牌矩阵 旗下拥有艾丽美、艾博妍等8个差异化定位的美妆品牌[3] 公司财务表现 - 截至2025年3月31日的2025财年 公司实现净销售额28亿欧元 同比增长10.15% 按固定汇率计算增长11.7%[4] - 从区域表现看 美洲市场贡献了公司46.4%的销售额 成为最大营收来源 亚太区销售额占比近30%[4] - 在港交所上市后一年多时间里 公司股价一度表现强劲 大涨近30%[3]

入境消费新趋势与增长表现 - 核心观点：海外游客赴华消费模式发生转变，从购买传统中国商品转向购买进口商品，静安区作为国际消费核心区，其离境退税销售因此呈现爆发式增长 [1] - “路易号”项目吸引了来自全球87个国家及地区的海外游客，成为关键引流点 [1] - 2026年元旦假期3天，静安区离境退税开单量同比增长249%，对应退税销售额同比增长110% [1] - “即买即退”服务增长尤为迅猛，元旦假期开单量增长13倍，对应销售额增长9倍 [1] 标杆项目与商场带动效应 - “路易号”项目落地后，为周边商场如兴业太古汇带来持续大客流，其中不少为外国游客 [2] - 2025年下半年较上半年，兴业太古汇“即买即退”交易单数增长约700%，消费金额同比增幅近400% [2] - 在“路易号”完成退税的单数占兴业太古汇商场总退税单数的30% [2] - CELINE在张园的全球首发活动通过离境退税“绿色通道”，实现“首秀即享退税”，单日离境退税销售额占比达15% [2] 静安区消费环境与基础设施 - 静安区通过《静安国际友好城区建设实施方案》系统性优化环境，包含“四大行动”20项举措、90项重点任务 [3] - 全区汇聚超800家退税商店，其中“即买即退”商户突破100家，形成覆盖多业态的高端消费退税服务集群 [3] - 静安区离境退税笔均金额为上海市均值的2倍，居全市首位 [3] - 静安区计划继续深化政策创新，打造入境消费便利化示范样板 [3] 行业业态与品牌构成 - 兴业太古汇内的退税商店近50家，近90%为国际品牌 [2] - 受海外消费者欢迎的业态涵盖珠宝、腕表、时装、鞋履、皮具、彩妆、护肤、香氛、生活方式等 [2] - 静安区离境退税销售额在2024年同比增幅达60%，“即买即退”销售额爆发式增长超13倍 [1]

静安区入境消费与离境退税表现 - 2026年元旦假期3天，静安区离境退税开单量同比增长249%，对应退税销售额同比增长110% [1] - 元旦假期“即买即退”开单量增长13倍，对应销售额增长9倍 [1] - 2024年以来，静安区离境退税销售额同比增幅达60%，“即买即退”销售额爆发式增长超13倍 [1] “路易号”项目的带动效应 - “路易号”项目吸引了来自全球87个国家及地区的海外游客打卡、购物 [1] - 受益于“路易号”，兴业太古汇在2024年下半年迎来持续大客流，其中不少是外国游客 [2] - 2024年下半年较上半年，兴业太古汇“即买即退”交易单数增长约700%，消费金额同比增幅近400% [2] - 在“路易号”完成退税的单数占兴业太古汇商场总退税单数的三成 [2] 高端消费业态与品牌吸引力 - 兴业太古汇内的退税商店近50家，近90%为国际品牌，覆盖珠宝、腕表、时装、鞋履、皮具、彩妆、护肤、香氛、生活方式等多个业态 [2] - CELINE在张园举办的全球首发活动通过“首秀即享退税”吸引国际中高端消费者，首场活动后单日离境退税销售额占比达15% [2] - 路威酩轩大中华区总裁指出，越来越多海外消费者来中国购买进口商品 [1] 静安区消费环境与政策支持 - 静安区汇聚超800家退税商店，其中“即买即退”商户突破100家，形成覆盖多业态的高端消费退税服务集群 [3] - 静安区离境退税笔均金额为上海市均值的2倍，居全市首位 [3] - 《静安国际友好城区建设实施方案》以“四大行动”20项举措、90项重点任务系统性优化环境 [3] - “路易号”等标杆项目落地与离境退税服务持续升级，强化了静安作为国际游客消费优选地和首发地的磁吸效应 [3]

公司战略与渠道拓展 - 花西子全国首家百货店于1月10日在银泰百货杭州城西店开业，标志着品牌全面进军百货业 [1] - 公司于2025年12月1日上线线上平台“喵街”，在百货渠道实现线上线下同步运营 [1] - 线上首发涵盖彩妆、护肤及香氛三大品类共计130余个SKU [1] 市场定位与发展机遇 - 公司依托杭州加快建设国际消费中心城市、积极培育国潮消费与悦己消费等新型消费形态的机遇进行布局 [1] - 公司旨在通过打造零距离、专业化、沉浸式的美妆消费新场景，为品牌线下发展注入新动能 [1] - 未来，公司计划以高品质产品与沉浸式零售体验，助力释放本土美妆消费潜能 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 政策层面，四部门联合印发《意见》鼓励职工文体消费，有望显著提升周边游、景区游、电影院线等客流量，带动文旅景区产业链及酒店业态发展[3][6] - 公司层面，毛戈平与LVMH旗下基金路威凯腾达成战略合作，将借助其全球资源拓展海外高端零售渠道，并共同组建高端美妆股权投资基金，其品牌价值与成长潜力被看好[3][6] - 投资层面，新兴消费观念驱动增长，报告建议在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮四大细分赛道关注具备专业性、创新性、品牌力及IP运营能力的优质国货头部公司[6][21] 本周新消费行业行情跟踪 - 2026年1月5日至1月9日，申万美容护理指数周涨跌幅为+2.55%[9] - 同期，申万商贸零售指数周涨跌幅为+4.23%[9] - 同期，申万社会服务指数周涨跌幅为+4.71%[9] 重点行业数据 - 2025年11月，中国限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长+3.5%[8][12] - 2025年11月，中国限额以上化妆品类零售额同比增长+6.1%[8][12] - 2025年11月，中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长+8.5%[8][16] - 2025年11月，中国限额以上饮料类零售额同比增长+2.9%[8][16] - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑[8][20] - 截至2026年1月8日，COMEX黄金价格为4488美元/盎司[8][20] 投资分析意见（细分赛道） - **美护行业**：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，例如毛戈平、上美股份[6][21] - **黄金珠宝行业**：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，例如老铺黄金、潮宏基[6][21] - **潮玩行业**：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，例如泡泡玛特[6][21] - **现制茶饮行业**：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，例如蜜雪集团、古茗[6][21] 其他重要事件与数据 - 路威凯腾（L Catterton）为全球领先消费投资机构，管理约390亿美元股权资本，单笔投资规模可覆盖500万至50亿美元，已在全球累计投资超过300个知名消费品牌[6] - 政策《意见》鼓励各级工会每年最多可开展4次春秋游活动[6]

公司近期重大事项 - 控股股东及董事等六人计划减持不超过1720万股，占公司已发行股份总数的3.51% [5][6] - 按公告日收盘价82港元/股计算，顶格减持预计可套现约14.1亿港元（折合人民币超12.6亿元） [6] - 减持原因为股东自身财务需求，资金用途包括美妆产业链投资及改善个人生活 [2][6] - 在宣布减持计划次日，公司与全球领先的消费投资机构路威凯腾签订战略合作框架协议 [7][27] - 路威凯腾管理约390亿美元股权资本，双方合作领域包括全球市场扩张、战略投资、资本结构优化及人才引进 [2][7][27] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.88亿元，同比增长31.28%；录得归母净利润6.7亿元，同比增长36.11% [2][11][30] - 2024年全年营收为38.85亿元，归母净利润为8.81亿元，较2021年（营收15.77亿元，净利润3.31亿元）实现翻倍以上增长 [10][29][30] - 2025年上半年产品销售业务营收25.21亿元，同比增长32.7%，占总营收的97.4% [11] - 彩妆和护肤产品为两大支柱，上半年营收分别为14.22亿元（同比增长31.1%）和10.87亿元（同比增长33.4%） [11] - 公司产品组合超过400个单品，彩妆和护肤产品上半年销量分别为905.98万件和309.47万件，同比增长均超三成 [11] 盈利能力与业务结构 - 2025年上半年公司总体毛利率为84.2%，同比小幅下滑0.7个百分点 [2][12][33] - 产品销售业务毛利率为84.8%，同比下滑0.6个百分点，主要因彩妆产品均价下跌约4% [11] - 化妆艺术培训及相关销售业务上半年营收萎缩5.9%至0.67亿元，营收占比降至2.6%，毛利率下降近10个百分点至62.9% [11][31] - 培训业务毛利率下滑主因为严控招生、不再收取考前培训费以及师资团队扩大导致人员成本增加 [12][31][32] 销售渠道与市场地位 - 截至2025年上半年末，线上渠道收入12.97亿元，占总收入的51.4%，同比增长2.3个百分点；线下渠道收入12.24亿元，占比48.6% [17][38] - 品牌专柜覆盖全国120多个城市，包含405个自营专柜和32个经销商专柜，配备超过3100名美妆顾问 [17][38] - 公司在抖音平台表现强势，在2025年抖音商城3·8好物节和6·18好物节期间均夺得彩妆类目榜第一名 [17][38] - 截至1月10日收盘，公司股价为89.9港元/股，市值达440.68亿港元 [3][22] 公司背景与发展历程 - 公司由著名化妆师毛戈平于2000年7月创立，开创了国内化妆师创建化妆品品牌的先河 [6][16][37] - 毛戈平本人因担任电视剧《武则天》化妆师而声名鹊起，为品牌奠定了专业形象基础 [14][15][16][36] - 品牌自创立之初即定位高端，早期通过线下专柜与国际大牌竞争，2003年在上海港汇恒隆开设首个专柜 [16][37] - 公司于2024年12月成功在香港联交所上市 [6][25] - 根据《2025胡润百富榜》，毛戈平夫妇以205亿元的财富首次上榜 [3][22]

战略合作核心 - 全球最大消费品私募股权路威凯腾与中国高端美妆领军者毛戈平公司于1月7日达成战略合作框架协议 [1] - 合作涵盖全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理等多个维度 [1] - 双方计划共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金 [1] 毛戈平公司概况 - 公司于2024年登陆香港交易所主板，被称为“国货高端美妆第一股” [1] - 旗下拥有超过400个SKU，覆盖彩妆、护肤、香水三大品类 [1] - 品牌在全国高端百货渠道已设立超过400个专柜 [1] - 连续多年在LVMH旗下高端美妆零售商丝芙兰系统中稳居国货销量榜首 [1] 路威凯腾背景与实力 - 公司成立于1989年，2016年由Catterton基金与LVMH旗下L Capital合并而成 [3] - 掌管高达390亿美元的股权资本，专注于消费类赛道 [3] - 累计完成超过300笔消费行业投资，覆盖食品饮料、宠物经济、美妆个护、奢侈品、餐饮零售等多个核心赛道 [3] 路威凯腾中国布局 - 自2021年在北京设立办公室以来，加快在中国市场的本土化布局 [3] - 与金融城资本合作在成都开展首支人民币基金的落地 [3] - 在中国投资案例包括喜茶、元气森林、伯纳天纯、帕特、唯怡、施丹兰等品牌 [3] 行业趋势与动态 - 2025年全球美妆与个护市场投融资活动高度活跃，行业整合与战略布局趋势显著 [3] - 2025年全年化妆品领域投融资与并购事件多达71起 [3] 合作相关资本方 - 金融城资本是路威凯腾首支人民币基金的基石投资方，为成都交子公园金融商务区股权投资平台 [4] - 金融城资本采用“基金+直投”双轮驱动模式，围绕片区规划发展，突出资本撬动作用 [4] - 除路威凯腾外，金融城资本还与美团龙珠、同创伟业、鼎晖等知名机构设立多支基金 [4] - 基金布局聚焦成都高新区电子信息、生物医药、数字经济等优势产业，以及消费医疗、人工智能、低空经济、卫星通讯、生物科技、机器人等前沿科技赛道 [4] - 公司积极践行“一园区一基金”指引，围绕人工智能、卫星通信、机器人、新材料、大消费等行业推动双GP基金组建，力争形成省市区三级联动的产业基金体系 [4]

韩国第一夫人出席美妆活动 - 韩国第一夫人金惠景于1月7日抵达上海，出席美妆品牌活动并现场体验多款产品 [1] - 活动现场有50多家韩国美妆品牌搭台展出，产品覆盖护肤、彩妆、个护等全品类 [1] - 金惠景在活动中提及，她每晚都与丈夫李在明一起敷面膜 [1] 行业合作与市场前景 - 金惠景表示，相关品牌积极回应市场需求 [1] - 金惠景期待韩国、中国两国美妆产业能进行更多交流与合作 [1]