报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 部分装置重启使PDH开工率边际回升，但市场仍面临阻力，春节假期市场不确定性来自地缘层面，局势升级或导致国内货源收紧，局势缓和或维持可控则市场上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 2月12日各地区液化气价格：山东市场4380 - 4470元；东北市场3740 - 4200元；华北市场4150 - 4460元；华东市场4150 - 4570元；沿江市场4590 - 4850元；西北市场4250 - 4350元；华南市场4680 - 4800元 [1] - 2026年3月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷638美元/吨，跌5美元/吨，丁烷628美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币丙烷4878元/吨，跌37元/吨，丁烷4802元/吨，跌37元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷628美元/吨，跌5美元/吨，丁烷618美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币丙烷4802元/吨，跌37元/吨，丁烷4726元/吨，跌36元/吨 [1] - 昨日外盘CP丙丁烷掉期回调，国内液化气现货价格整体持稳、局部上涨，华东现货维稳，节前买卖双方入市积极性降低，成交氛围平平，华东市场处于PG期货交割区域洼地 [1] - 海外供应边际收紧，美国受寒潮影响产量与库存下滑，外盘有阶段性支撑，但市场阻力仍存，高原料成本压制下游PDH等装置利润造成需求负反馈，本周部分装置重启使开工率回升到65%，距前期75%有差距，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面有额外压制，主力PG2603合约仓单集中注销压力更明显 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表及对应单位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨 ，内外估值中性偏高 ，虽PDH开工下降 ，但短期在寒潮、燃烧旺季情况下基本面仍偏紧 ，随着寒潮结束、中东供应回归 ，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季 ，驱动将走弱 [4] - 内盘月差估值中性 ，基本面支撑正套 ，但需重点关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度行情 - 03 - 04月差 - 288（ - 13） ，04 - 05月差110（ + 5） ，截至晚9点 ，FEI和CP纸货价格分别至572、545美金 [4] 本周情况 - 03基差96（ - 83） ，02 - 03月差64（ - 16） ，03 - 04月差 - 261（ - 32） [4] - 民用气价格分化 ，山东4460（ + 20） ，华东4372（ - 151） ，华南4780（ - 255） ，最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） [4] - 仓单5898手（ - 79） ，FEI月差上涨 ，MB和CP月差小跌 ，油气比价小幅下滑 ，FEI较CP和MB走强 ，MB - CP走强 [4] - 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7） ，中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8） ，AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（ - 1.75）、20（ - 9）、62.52美金（ + 11.72） ，运费下跌 [4] - FEI - MOPI价差 - 18（周环比 + 9） [4] 周度观点 - 现货利润震荡 ，纸货利润大幅下跌 ，港口库存 - 1.53% ，到船 - 13.21% ，需求收窄 ，炼厂库容率 + 1.21% ，外放 + 2.11% [4] - PDH开工62.25%（ - 10.82%） ，巨正源二期检修 ，瑞恒故障停工 ，预期下周回归 [4]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季情况下基本面仍偏紧，随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱 [4] - 内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需重点关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度行情 - 03 - 04月差 - 275（-1），04 - 05月差105（+17），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至550.57、538.57美金 [4] 本周内盘情况 - 03基差96（-83），02 - 03月差64（-16），03 - 04月差 - 261（-32），民用气价格分化，山东4460（+20），华东4372（-151），华南4780（-255），最便宜交割品为山东醚后4350（+10），仓单5898手（-79） [4] 月差及比价情况 - FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价小幅下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强，内外PG - FEI c1至55.1（-18.7），中国华东丙烷到岸贴占水85（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（-1.75）、20（-9）、62.52美金（+11.72），运费下跌，FEI - MOPI价差 - 18（周环比 + 9） [4] 周度观点相关情况 - 现货利润震荡，纸货利润大幅下跌，港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄，炼厂库容率 + 1.21%，外放 + 2.11%，PDH开工62.25%（-10.82%），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场仍然偏紧，1月CP官价有上涨预期；内盘内外偏高，基差偏低，驱动需等待；PDH利润在恶化，需观察1月检修情况 [1] 数据总结 价格数据 - 民用气价格方面，华东4380（-4 ），山东4320（+50 ），华南4510（+0 ）；醚后碳四4430（-70 ）；最低交割地为山东 [1] - 截至晚上9点，FEl和CP纸货价格分别为523、510，上涨2、6美金；据1月CP第一轮推荐值，丙丁烷分别为505/495（+10/+10） [1] 基差与月差数据 - 02基差186（-95），01 - 02月差117（-2），03 - 04月差 - 203（-3）；日度变化244（-30），02 - 03月差113（+1），02 - 03月差126（+13），03 - 04月差 - 190（+10 ） [1] 贴水与价差数据 - 华东丙烷到岸贴水4（+1），AFEI、中东、美国丙烷OB贴水分别18.75（+5.75）、50（-1）、43（+0）；内外小幅走强，PG - CP至100（+1.86），PG - FEI至89（+4.86）；FEI - MB至185.6（+10.6），FEI - CP至11（+3） [1] 库存与开工率数据 - 到船54.83%，港口库存 - 14.3%；炼厂商品量 + 1.18%，炼厂库存 + 0.41%；PDH开工率76.36%（+1.36pct） [1] 仓单数据 - 仓单368手（+1000） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4415（-9），山东4400（+30），华南4420（-20）；醚后碳四4570（+0）；最低交割地为山东，基差292（+164），01 - 02月差68（-9），03 - 04月差-237（-31）；截至21:00，FEI为527（-4）、CP为521（-3）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差-211（-19）；仓单4611手（-200）；民用上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88） [1] - 外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行；内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7）；美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4）；运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，另外需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4401（-10），山东4500（+0），华南4460（-10）；醚后碳四4540（+70）；最低交割地为华东，基差91（-52），01 - 02月差71（-8）；截至21:00，FEI为528（+2）、CP为508（+2）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差 - 211（-19）；仓单4611手（-200） [1] - 民用气上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88）；外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行；内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7）；美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4）；运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内民用气或呈南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、可能回落；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据情况 - 周四民用气方面，华东4368（-10），山东4400（+0），华南4490（+0）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差 -6（+74），12 - 01月差98（-3）；FEI为501（+2）、CP为480（+6）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启状态，最新 -73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度产业情况 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气或呈现南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、有回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4378（-9 ），山东4440（+40），华南4490（+0 ）；醚后碳四4630（+0 ）；最低交割品地为华东，基差85（+68），12 - 01月差96（+11）；FEI为498.71（+3.71）、CP为473.71（+5.71 ）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250 ）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80 ），华东4374（+95 ），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80 ） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍处开启状态，最新 - 73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度观点 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气可能呈现南强北弱格局，整体存旺季预期；PDH利润收缩或导致丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、或存回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 民用气方面，周二华东4387（+10），山东4400（+20），华南4490（+35）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差日度变化17（-37），12 - 01月差85（-5）；FEI为493（-1.75）、CP为468（+0）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启状态，最新 - 73（-6） [1] 行业利润与开工率情况 - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位；山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工）；烷基化装置利润有所反弹；MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - PDH开工率75.45%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1] 库存情况 - 国产下降，厂库基本持平；到港有限，码头出货好转，港口去库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内民用气或呈南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、可能回落；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 相关目录总结 日度数据 - 周四民用气价格华东4374（+33）、山东4360（+0）、华南4440（+50），醚后碳四4520（-90），最低交割地为山东，基差日度变化26（+63），12 - 01月差72（-16），FEI为490（-14）、CP为463（-7）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250），最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50），山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8），华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平，FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启，最新 - 73（-6） [1] 行业情况 - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位，山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到港有限，码头出货好转，港口去库，PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]