报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内民用气或呈南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、可能回落；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据情况 - 周四民用气方面，华东4368（-10），山东4400（+0），华南4490（+0）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差 -6（+74），12 - 01月差98（-3）；FEI为501（+2）、CP为480（+6）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启状态，最新 -73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度产业情况 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气或呈现南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、有回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4378（-9 ），山东4440（+40），华南4490（+0 ）；醚后碳四4630（+0 ）；最低交割品地为华东，基差85（+68），12 - 01月差96（+11）；FEI为498.71（+3.71）、CP为473.71（+5.71 ）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250 ）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80 ），华东4374（+95 ），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80 ） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍处开启状态，最新 - 73（-6）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [1] 周度观点 - 山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到潜有限，码头出货好转，港口去库；PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气可能呈现南强北弱格局，整体存旺季预期；PDH利润收缩或导致丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、或存回落可能；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 民用气方面，周二华东4387（+10），山东4400（+20），华南4490（+35）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差日度变化17（-37），12 - 01月差85（-5）；FEI为493（-1.75）、CP为468（+0）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250）；最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50）；山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8）；华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平；FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启状态，最新 - 73（-6） [1] 行业利润与开工率情况 - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位；山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工）；烷基化装置利润有所反弹；MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - PDH开工率75.45%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1] 库存情况 - 国产下降，厂库基本持平；到港有限，码头出货好转，港口去库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内民用气或呈南强北弱格局，整体有旺季预期；PDH利润收缩或使丙烷需求下降，当前内盘估值偏高、可能回落；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [1] 相关目录总结 日度数据 - 周四民用气价格华东4374（+33）、山东4360（+0）、华南4440（+50），醚后碳四4520（-90），最低交割地为山东，基差日度变化26（+63），12 - 01月差72（-16），FEI为490（-14）、CP为463（-7）美元/吨 [1] - PG主力合约震荡运行，基差102（+116），12 - 01月差72（-8），仓单4444手（+250），最便宜交割品为华东民用气4374；山东4380（+80），华东4374（+95），华南4450（+50），山东醚后碳四4500（+80） [1] - 外盘价格下跌，内外走强，PG - CP至137（+4），PG - FEI至113（+15.6）；FEI - MB至153（-1.8），华东丙烷到岸贴水85美金（+6），运费基本持平，FEI - MOPI价差扩大、切换窗口仍开启，最新 - 73（-6） [1] 行业情况 - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位，山东PDH制丙烯利润大幅下滑（部分装置停工），烷基化装置利润有所反弹，MTBE生产毛利变动较小，出口利润震荡 [1] - 国产下降，厂库基本持平；到港有限，码头出货好转，港口去库，PDH开工率75.49%（+1.6），因利华益维远开工至满负荷，滨华、鑫泰、海伟陆续停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三民用气价格分化、山东反弹，PG主力合约显著上行受宏观与地缘消息扰动，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大跌，内外价差变化，美亚套利窗口关闭，CP丙丁烷到岸贴水上涨，运费大跌，FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启，PDH制丙烯利润下降，库存压力偏高、短期供应压力大但化工需求有支撑且燃烧需求预期回暖，虽现货供应压力大、PG基差大跌转负，但盘面短期可能难大幅下跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周三民用气价格分化，山东反弹，华东4259（-5），山东4250（+50），华南4400（-20），醚后碳四4390（+0），最低交割地为山东，基差 - 76（-39），11 - 12月差145（-1），FEI大涨、CP小涨，分别478（+21）、447（+5）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约显著上行受宏观与地缘消息扰动，基差 - 20（-334），11 - 12月差137（+59），国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为山东民用气4200（-250），华东4345（-39），华南4460（-110），万华 + 2300手仓单 [4] - 外盘价格大跌，FEI月差 - 10美金（+5），CP月差 - 4美金（+5），内外价差PG - CP至132（+27），PG - FEI至112（+14），FEI - CP至20（+12.5），美亚套利窗口关闭 [4] - CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨，华南78（+26），运费大跌，美湾 - 日本108（-18）、中东 - 远东60.5（-2.5），FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启，最新 - 71（-12） [4] - PDH制丙烯利润下降，库存压力偏高、短期供应压力大，但化工需求有支撑且燃烧需求预期回暖，PDH开工率68.76%（-2.12pct），中景二期恢复但渤化检修、万达天弘短停，下周预计开工企业陆续提负 [4] - 虽现货供应压力大、PG基差大跌转负，但在关税政策和地缘扰动下，出于对未来供应的担忧，盘面短期可能难大幅下跌 [4]

报告标题 - 《LPG：短期支撑不弱，关注成本变化；丙烯：短期偏弱运行》 [2][3] 报告日期 - 2025年9月29日 [1] 报告核心观点 - LPG短期支撑不弱，需关注成本变化；丙烯短期偏弱运行 [2][3] 基本面跟踪 期货价格 - PG2511昨日收盘价4290，日涨幅0.54%，夜盘收盘价4317，夜盘涨幅0.63%；PG2512昨日收盘价4211，日涨幅0.21%，夜盘收盘价4235，夜盘涨幅0.57%；PL2601昨日收盘价6365，日涨幅 - 0.11%，夜盘收盘价6396，夜盘涨幅0.49%；PL2602昨日收盘价6399，日涨幅0.00%，夜盘收盘价6412，夜盘涨幅0.20% [3] 持仓&成交 - PG2511昨日成交65891，较前日变动4599，昨日持仓80682，较前日变动 - 7631；PG2512昨日成交12891，较前日变动1852，昨日持仓43849，较前日变动1244；PL2601昨日成交2531，较前日变动1093，昨日持仓12193，较前日变动 - 94；PL2602昨日成交44，较前日变动0，昨日持仓622，较前日变动 - 2 [3] 价差 - 广州国产气对PG11合约昨日价差290，前日价差283；广州进口气对PG11合约昨日价差370，前日价差393；山东丙烯对PL01合约昨日价差110，前日价差113；华东丙烯对PL01合约昨日价差 - 15，前日价差 - 42；华南丙烯对PL01合约昨日价差 - 90，前日价差 - 97 [3] 产业链重要数据 - 本周PDH开工率69.5%，上周64.6%；MTBE开工率64.2%，上周63.6%；烷基化开工率47.4%，上周44.9% [3] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 CP纸货价格 - 2025年9月26日，10月份CP纸货，丙烷542美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷520美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨。11月份CP纸货，丙烷557美元/吨，较上一交易日持平（新加坡收盘时间） [7] 国内PDH装置检修计划 - 涉及河南华颂新材料科技有限公司等多家企业，检修开始时间从2023年5月12日到2025年10月中旬不等，部分结束时间待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 涉及正和石化等多家生产企业，分布在山东、东北、华南、西部、华中地区，检修开始时间从2024年5月14日到2025年9月25日不等，部分结束时间待定，检修时长不等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，烷基化开工率上升，MTBE开工率持平，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本提升，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4620，华东液化气价格4481（+5），山东液化气价格4540，丙烷CFR华南580（+6），丙烷CIF日本541（+5），MB丙烷现货69（-1），CP预测合同价515（-1），山东醚后碳四4990（+20），山东烷基化油7820，纸面进口利润-133（-47），主力基差170（+3） [1] - P制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，10 - 11月差87（+10），美国至远东套利窗口关闭，周五最便宜交割品为华东民用气4481，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP震荡 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 - 721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），青岛运达 - 55，物产中大 - 65，东华 + 440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 - 56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工，烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分装置复产带动PDH开工率回升至73%附近，8月仍有新投产计划，化工需求边际改善 [3] - 样本企业产销率101%，环比增长1个百分点，反映短期出货压力缓解 [3] - 港口库存增至321.6万吨（+8.2万吨），创年内新高，供应压力显著 [3] - 8月CP官价丙烷520美元/吨（环比-55美元），到岸成本压制内盘价格 [3] - 淡季燃烧需求疲软，化工增量难抵高库存压力，叠加进口成本下行，LPG延续震荡偏弱格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烷价格相关 - 包含远东到岸价FEI、美国离岸价等价格数据及与其他指标的比价情况，如FEI与Brent比价、MB与WTI比价等 [5][12] 利润与开工率 - 展示PDH利润和开工率情况，PDH利润自算数据领先5周，C3：PDH装置开工率为周数据 [5] 价差与贴水 - 有FEI/MOPJ价差、丙烷远东到岸价FEI M1 - M2价差、FEI贴水、中东离岸贴水等数据 [9][10][11] 运费相关 - 涉及VLGC运费，包括中东至远东运费BLPG1和美湾（巴拿马）至远东运费BLPG3 [15][16] 美国丙烷数据 - 包含美国丙烷周度产量、进口量、库存、出口量等季节性数据 [17][19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应收缩和进口成本倒挂支撑价格，但淡季需求疲软与国际市场走弱形成压制，LPG期货维持震荡格局，需关注原油波动及PDH开工持续性 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 - 国内样本企业商品量环比降0.53%至52.49万吨，港口库存环比大降5.17%至304万吨，进口到港量环比减少6.95%，供应压力边际缓解 [3] - 上半年进口套利窗口关闭，国内进口气价格持续低于进口成本线，对现货形成底部支撑 [3] - 燃烧端处于淡季，终端消费乏力；PDH开工率回升至75%，但MTBE和烷基化需求分化，产销率仅勉强平衡 [3] - 7月沙特CP丙烷575美元/吨，叠加原油供需宽松，压制成本端预期 [3] 数据图表 - 包含丙烷远东到岸价FEI相关结算价、与Brent比价、与MOPJ价差、M1 - M2价差、贴水等数据及季节性图表 [5][9][10] - 包含中东离岸贴水、美国离岸价、MB与WTI比价等数据及季节性图表 [11][12] - 包含CP M1 - MB M1的相关数据图表 [13][14] - 包含VLGC运费相关数据图表 [15][16] - 包含美国丙烷周度产量、进口量、库存、出口量等数据及季节性图表 [17][19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面整体震荡 基差和月差小幅走弱 进口成本上涨 外盘价格小涨 油气比持平 内外价差走弱 美亚套利窗口开启 本周到港增加 化工需求下降 燃烧需求一般 码头出货一般 港口库存提升 厂库基本持平且区域分化 预计未来三周商品量先降后增 PDH开工率下降但预计未来提升 汽油终端需求不佳 MTBE偏弱整理 燃烧需求疲软 仓单注册量减少 化工需求支撑下山东、华东价格或上涨 燃烧需求疲软预计华南重心下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年7月1 - 6日 华南液化气价格在4620 - 4640之间 山东液化气价格在4486 - 4496之间 山东醚后碳四价格在4580 - 4590之间 山东烷基化油价格在520 - 585之间 主力基差在 - 193 - 483之间 华东液化气、丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、MB丙烷现货、CP预测合价、纸面进口利润等数据均有相应变化 日度变化方面 部分数据有不同程度涨跌 [1] 市场情况 - 周三最便宜交割品为华东民用气4486 FEI、CP延续下跌 CP贴水大幅下移 PP震荡 FEI、CP制PP生产利润好转 CP生产成本较FEI更低 PG盘面震荡 月差震荡 08 - 09最新93 美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度情况 - 盘面震荡为主 基差小幅走弱至340（ - 9） 月差小幅走弱 08 - 09最新86（ - 11）、08 - 10最新 - 332（ - 38） 最便宜交割品为华东民用气4496 进口成本上涨 FEI贴水小幅走跌 CP丙丁烷到岸贴水上涨 外盘价格小幅上涨 油气比基本持平 内外价差走弱 PG - CP至18.2（ - 4.3） FEI - CP至 - 15（ + 7.75） 美亚套利窗口开启 运费小幅上涨 [1] 基本面情况 - 本周到港增加 化工需求下降 燃烧需求一般 码头出货一般 港口库存提升6.92% 厂库基本持平且区域分化 华东因台风天气、燃烧终端需求疲软带动累库 华南供需双弱 厂内去库 外放减少 预计未来三周商品量预计先降后增 [1] 需求情况 - PDH开工率下降至60.87%（ - 3.12pct） 预计未来PDH开工将有所提升 下周鑫泰石化、中景石化三期预计恢复开工 部分开工企业陆续提负荷 7月底多家PDH预计重启 汽油终端需求表现不佳 MTBE偏弱整理 燃烧需求疲软 [1] 仓单情况 - 仓单注册量8304手（ - 10） [1] 价格预测 - 化工需求支撑下山东、华东价格或有上涨 燃烧需求疲软 预计华南重心有所下移 [1]