报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场供应充裕企业库存高位，国内需求持续疲软，随着新增产能持续释放，尿素供需格局预计维持宽松，短期尿素期货价格或继续偏弱震荡运行，后市需关注东北地区需求启动对市场的带动作用 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年9月19日尿素期货主力合约价格震荡下行，收盘价1661元/吨，最高1676元/吨，最低1656元/吨，成交量11.3万手较上日减少0.1万手，持仓量29.7万手较上日增加1万手 [2] - 尿素2601合约最新价1661元，涨幅-0.60%，持仓量297254手，增仓10431手，成交量112725手，开盘价1672元，最高价1676元，最低价1656元 [6] 现货市场 - 国内主要区域尿素现货价格总体平稳，局部因需求略有差异，代表性工厂报价为华中河南心连心1660元/吨（基差 -1元/吨）、西北宁夏石化1530元/吨（基差 -131元/吨）、华东瑞星集团1630元/吨（基差 -31元/吨）、华北华鲁恒升1650元/吨（基差 -11元/吨） [6] 影响因素 - 政策上印度NFL于9月2日启动尿素进口招标，要求最晚船期为10月31日，29家供应商参与，投标总量达565.985万吨，东西海岸分配数量基本持平，另有4.5万吨FOB货源报盘 [7][8] - 需求方面复合肥行业产能利用率为38.63%，三聚氰胺开工率维持在56.78%，国内需求偏弱，尿素企业库存持续上升，尤其内蒙古地区积累明显，需关注东北地区需求启动节奏 [11] - 供应方面国内尿素企业库存总量为116.53万吨，产量仍处高位，新增产能逐步投放，中长期供需结构趋于宽松，煤制尿素生产利润尚可，成本面对价格支撑有限 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置恢复供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥供需格局稍有改善迎来窄幅去库趋势，其他工业需求支撑维稳，尿素产销仍偏弱，企业库存连续累库，港口集港陆续出口；暂关注01合约下方1600 - 1630支撑和1 - 5价差进一步走弱后正套机会 [3] 根据相关目录分别总结 市场变化 - 尿素周度价格先涨后跌，9月19日尿素2601合约收盘价1661元/吨，较上周下调2元/吨，跌幅0.12%；尿素现货河南市场日均价1625元/吨，较上周下调20元/吨，跌幅1.22% [3][6] - 尿素主力基差走弱，9月19日河南市场主力基差 - 36元/吨，周度基差运行区间（ - 51）—（ - 35）元/吨；尿素9 - 1价差走弱，9月19日1 - 5价差 - 61元/吨，周度运行区间（ - 61）—（ - 48）元/吨 [3][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率80.24%，较上周提升2.78个百分点，其中气头企业开工负荷率71.94%，较上周提升0.61个百分点，尿素日均产量19万吨；预计现货供应仍有增加预期，日均产量18.5 - 19.5万吨运行 [3][10] 成本端 - 无烟煤市场窄幅上调，截至9月18日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 920元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨10元/吨 [3][14] 需求端 - 全国农业需求此阶段较分散，西北地区、江汉和西南地区秋收陆续开展；复合肥企业产能运行率38.63%，较上周提升0.81个百分点，复合肥库存79.98万吨，较上周减少2.64万吨，国内复合肥库存压力小幅缓解；三聚氰胺、脲醛树脂等其他工业需求支撑维稳 [3] - 主要尿素生产企业平均预收3.4天，尿素企业周度产销率94.4%；农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等下游开工整体维稳，产销维稳 [16] - 三聚氰胺企业开工负荷率55.76%，较上周提升2.72个百分点，周度产量2.748万吨；预计下周国内三聚氰胺企业开工率或将逐步提升至六成左右；全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑转弱 [23] 库存端 - 尿素企业库存118万吨，较上周增加3.4万吨，连续近两个月表现累库；尿素港口库存83.7万吨，较上周增加10.2万吨；尿素注册仓单7810张，合计15.62万吨 [3][25] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

报告行业投资评级 - 单边中性；出口窗口期后UR01 - 05逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 国内现货市场厂家降价吸单，部分地区成交好转后厂家上调报价但成交一般，内需偏弱，厂内库存累积，中长期供需偏宽松，成本端支撑一般，出口对价格情绪影响大，9月为出口窗口期，出口持续且节奏加快，关注出口与国内需求好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 09 - 18尿素主力收盘1670元/吨（ - 11）；河南小颗粒出厂价报价1650元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1640元/吨（ - 10）；江苏地区小颗粒报价1650元/吨（ + 0）；小块无烟煤750元/吨（ + 0），山东基差 - 30元/吨（ + 1）；河南基差 - 20元/吨（ + 1）；江苏基差 - 20元/吨（ + 11） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 09 - 18企业产能利用率81.21%（0.08%），尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润110元/吨（ - 10），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润1158元/吨（ - 5），9月为出口窗口期，尿素出口持续进行，出口节奏加快，8月出口80万吨，9月出口数量可期 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 09 - 18复合肥产能利用率38.63%（ + 0.81%）；三聚氰胺产能利用率为56.78%（ + 1.40%）；尿素企业预收订单天数6.18日（ - 0.70），目前工业需求复合肥厂拿货积极性不高，逢低采购，三聚氰胺刚需采购 [1][2] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 09 - 18样本企业总库存量为116.53万吨（ + 3.26），港口样本库存量为51.60万吨（ - 3.34），尿素厂内库存继续累积，以内蒙地区为主 [1][2]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 内需偏弱，厂内库存继续累积，尿素产量高位运行，中长期供需仍偏宽松，煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般，出口对价格情绪影响大，9 月为出口窗口期，出口持续且节奏加快，港口库存去库，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [1][2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差相关内容 [6][7][15] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量 [18][21] 尿素生产利润与开工率 - 涵盖生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [24][25][32] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [28][31][42] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [49][50][51] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [54][57][61]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡 ，国内整体供过于求仍明显 ，预计今日走势震荡 ，主要受国际价格、国内需求边际变化影响 ，出口政策变化为主要风险点 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率略有回落但仍处偏高位置 ，库存整体高位 ，工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性 ，农业需求进入淡季 ，国内供过于求明显 ，出口利润较高但政策未显著放开 ，交割品现货1760（ - 0） ，基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2601合约基差79 ，升贴水比例4.5% ，偏多 [4] - 库存：UR综合库存137.1万吨（ - 4.0） ，偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多 ，减多 ，偏多 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡 ，国际尿素价格偏强 ，出口政策未超预期放开 ，国内整体供过于求仍明显 ，预计走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位 ，国内需求偏弱 [5] 现货、期货及库存行情 - 现货：现货交割品价格1760 ，山东现货价格1760 ，河南现货价格1780 ，FOB中国价格3268 [6] - 期货：主力01合约价格1681 ，跌5 ；UR05合约价格1734 ，跌3 ；UR09合约价格1755 ，跌2 [6] - 库存：仓单8268 ，减少11 ；UR综合库存137.1万吨 ；UR厂家库存88.8万吨 ；UR港口库存48.3万吨 [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

尿素价格走势 - 9月上旬尿素期货价格整体呈现下跌走势，现货市场观望情绪较浓，预计期货价格维持偏弱震荡态势 [1] - 尿素期货主力合约目前已跌破1700元/吨关口，考虑到短期供需宽松格局难以扭转，预计10月之前价格维持偏弱震荡 [3] - 现货市场交投氛围偏弱，山东、河南等主要产区中小颗粒尿素出厂价普遍跌至年内低位 [1] 尿素供应情况 - 国内尿素整体供应处于相对高位，9月第2周产能利用率为79.34%，环比上升1.24个百分点 [2] - 企业总库存为113.27万吨，同比增长50%，处于近5年同期高位，库存压力较大 [2] - 随着计划检修装置减少及新增产能投放，预计日产量将进一步提升，2026年日产量可能突破21万吨 [2] - 2025年尿素生产利润同比明显下滑，新型气流床、传统固定床、天然气工艺利润分别约为300元/吨、50元/吨、150元/吨 [2] 尿素需求情况 - 今年1—7月尿素表观需求为4100万吨，同比增加250万吨，增幅为8% [3] - 农业需求处于季节性淡季，复合肥企业成品库存高企且开工率偏低，以按需采购为主 [3] - 工业需求因房地产等行业低迷而表现较弱，胶合板需求同比明显下降，部分企业以价换量 [3] - 秋季肥对尿素需求的拉动作用相对有限，工业需求缓慢恢复，对价格支撑力度不足 [3] 尿素出口情况 - 2025年5月我国对尿素出口实行配额制，前3批配额总量约400万吨 [3] - 今年上半年尿素出口量仅为7.7万吨，但7月出口量大幅增长至57万吨 [3] - 最新一期印度尿素招标到岸价约470美元/吨，与上一期相比下降60美元/吨，国内市场看空情绪升温 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场供需偏弱，出口预期回落，企业库存高位运行，内需恢复缓慢，工业刚需采购为主，预计短期尿素期货价格或继续承压运行，后市需关注出口政策变动及国内工农业需求恢复情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年9月12日尿素期货主力合约价格震荡下跌，收盘价1663元/吨，最高1676元/吨，最低1661元/吨，成交量12.5万手较上日持平，持仓量30.1万手较上日增加0.8万手 [2] - 品种价格：展示了2025年9月12日尿素期货合约（尿素2509等）的行情信息，包括最新价格等 [6] 现货市场 - 现货价格及基差数据：国内主要区域尿素现货价格总体平稳，局部有差异，如华中河南心连心1720元/吨（基差57元/吨）、西北宁夏石化1530元/吨（基差 -133元/吨）等 [6] 影响因素 - 产业资讯：政策上尿素全年400万吨出口配额已发放完成，考虑出口窗口期10月15日截止且印度招标预计中国报价最低，市场对后续尿素出口预期减弱；需求上国内现货市场价格走低，成交清淡内需偏弱，部分地区启动秋季农业用肥，工业以刚需采购为主，且部分企业开工率下降需求疲软；供应上全国尿素企业库存总量113.27万吨，本周小幅增加，部分企业执行出口订单库存下降，未参与出口企业库存累积 [7][8][11] 行情展望 预计短期尿素期货价格或继续承压运行，后市需关注出口政策变动及国内工农业需求恢复情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面筑底中后续有反弹机会，上方关注 1730 元/吨附近压力，但宽松格局尚未逆转，市场缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素低开低走日内偏弱震荡，现货收单热情不及昨日，价格小涨后成交不畅，行情稳定为主 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格多在 1600 - 1630 元/吨，河北部分工厂报价 1680 - 1690 元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] - 尿素日产维持在 19 万吨左右，前期产量下滑后随着装置复产及产能投放，日产预计偏高位运行，压制尿素价格 [1] - 价格跌至低位后下游拿货情绪转好，复合肥工厂开工率偏低，终端需求疲软且前期备货近 78 成，厂内成品库存高企，企业以库存去化为重点，后续高位开工几率不大 [1] - 本期库存增加且高企，大幅高于往年同期，制约尿素价格上行 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1685 元/吨开盘，低开低走，日内偏弱震荡，收于 1681 元/吨，涨跌幅 -0.59%，持仓量 281488 手（+4154 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头 +3121 手，空头 +1492 手，徽商期货净多单 +1313 手、融达期货净多单 +804 手，中信期货净空单 -4548 手，国泰君安净空单 +835 手 [2] - 2025 年 9 月 17 日，尿素仓单数量 8268 张，环比上个交易日 -11 张，其中眉山邦力达 -11 张 [2] 现货方面 - 现货收单热情不及昨日，价格小涨后成交不畅，行情稳定为主 [4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围多在 1600 - 1630 元/吨，河北部分工厂报价 1680 - 1690 元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 -21 元/吨（+5 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 9 月 17 日，全国尿素日产量 19.06 万吨，较昨日 +0.2 万吨，开工率 80.54% [10] 企业库存数据 - 截至 2025 年 9 月 17 日，中国尿素企业总库存量 116.53 万吨，较上周增加 3.26 万吨，环比增加 2.88% [13] 预售订单天数 - 截至 2025 年 9 月 17 日，中国尿素企业预收订单天数 6.18 日，较上周期减少 0.7 日，环比减少 10.17% [13]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期前UR01 - 05逢低正套；出口窗口期后UR01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，山东河南价格跌至1580元/吨后成交好转，需关注后续持续性 [2] - 部分地区农业秋季肥开始，淡季储备较少，工业需求复合肥厂拿货积极性不高，逢低采购，三聚氰胺刚需采购 [2] - 尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 出口侧对尿素价格情绪影响较大，9月为出口窗口期，出口持续进行且节奏加快，港口库存去库，8月、9月出口数量可期，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025年9月15日，尿素主力收盘1683元/吨（+20）；河南小颗粒出厂价报价1640元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1640元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价1640元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差-43元/吨（-40）；河南基差-43元/吨（-30）；江苏基差-43元/吨（-30） [1] 尿素产量 - 截至2025年9月15日，企业产能利用率79.34%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025年9月15日，尿素生产利润110元/吨（-20） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025年9月15日，出口利润1167元/吨（+62） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025年9月15日，复合肥产能利用率37.82%（+4.74%）；三聚氰胺产能利用率为55.38%（-3.60%）；尿素企业预收订单天数6.88日（+0.47） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025年9月15日，样本企业总库存量为113.27万吨（+3.77），港口样本库存量为54.94万吨（-7.15） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求明显，虽出口利润高但政策未显著放开，预计今日走势震荡[5]。 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率略有回落仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内尿素供过于求明显，出口利润较高但政策未显著放开；交割品现货1760（-20），基本面整体偏空[5] 基差情况 - UR2601合约基差77，升贴水比例4.4%，偏多[5] 库存情况 - UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空[5] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多[5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[5] 利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强；利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化；主要风险点为出口政策变化[6] 现货、期货与库存行情 | 类别 | 详情 | | --- | --- | | 现货行情 | 现货交割品价格1760（-20），山东现货价格1760（-20），河南现货价格1780（+50），FOB中国价格3275 | | 期货盘面 | UR01合约价格1683（+20），UR05合约价格1731（+13），UR09合约价格1750（+180），UR2601合约基差77（-40） | | 库存情况 | 仓单8613（-234），UR综合库存137.1万吨（-4.0），UR厂家库存88.8万吨（-30.0），UR港口库存48.3万吨（-10.0） | [7] 供需平衡表 | 年份 | 产能 | 产能增速 | 产量 | 净进口量 | PP进口依赖度 | 表观消费量 | 期末库存 | 实际消费量 | 消费增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2018 | | 2245.5 | | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | | | 2019 | | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | | 2020 | | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | | 2021 | | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | | 2022 | | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | | 2023 | | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | | 2024 | | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | | 2025E | | 4906 | 11.0% | | | | | | | [10]