报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月挖机内销短期承压出口延续增长趋势，装载机销量同比增长环比下降，电动装载机销量和渗透率提升 [3][4] - 5月挖机内销增速转负但累计销量保持较快增速，主要因进入淡季和年初透支部分需求，新增地方政府债券发行等将支撑国内需求，出口受美国市场政策风险影响较小 [5] - 建议持续关注行业龙头，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [6] 各产品销量数据总结 挖掘机 - 2025年5月销量18202台，同比增长2.12%，环比下降17.79%，其中内销8392台，同比下降1.48%，环比下降33.12%，出口9810台，同比增长5.42%，环比增长2.24%，占总销量53.90% [3] - 2025年1 - 5月累计销量101716台，同比增长17.44%，其中内销累计57501台，同比增长25.70%，出口累计44215台，同比增长8.20% [3] - 2025年5月电动挖掘机销量36台，含不同吨级具体数量 [3] 装载机 - 2025年5月销量10535台，同比增长7.24%，环比下降9.59%，其中内销6037台，同比增长16.72%，环比下降16.05%，出口4498台，同比下降3.31%，环比增长0.81% [4] - 2025年1 - 5月累计销量52755台，同比增长14.13%，其中内销累计29607台，同比增长25.36%，出口累计23148台，同比增长2.39% [4] - 2025年5月电动装载机销量2765台，同比增长121.20%，环比下降5.44%；1 - 5月累计销量10904台，同比增长207.67%，渗透率为20.67%，同比提升13.00pct [4] 市场情况总结 国内市场 - 2025年5月挖机内销同比增速转负，工程机械主要产品月平均工作时长、月开工率分别环比下降6.25%、2.45pct，主要因进入淡季和年初透支部分需求 [5] - 1 - 5月新增地方政府债券加速发行，新增一般债券、专项债券发行金额分别同比增长19.73%、40.73%，叠加基建固定资产投资、更新替换政策等将支撑国内需求 [5] 出口市场 - 2025年4月工程机械出口贸易额51.52亿美元，同比增长12.46%，环比提升4.89%；1 - 4月累计出口贸易额180.73亿美元，同比增长9.10% [5] - 出口金额同比增速前三为非洲（44.60%）、亚洲（16.10%）、南美洲（14.80%），出口占比从高到低为亚洲（44.08%）、欧洲（20.12%）等 [5] - 5月销量同环比增长反映美国市场政策风险对工程机械出口影响相对较小 [5]

农业机械化发展现状 - 全国投入联合收割机80多万台 单机日均收获面积达80亩 效率比5年前提高30%以上 [2] - 农作物耕种收综合机械化率超过75% 三大主粮生产基本实现机械化 国产农机产品类型达4000多种 [3] - 自主6行打包采棉机量产后国内市场占有率近70% 填补高端采棉机国产化空白 [3] 智能化技术应用 - 北斗辅助驾驶 作业质量监测 触控操作终端等设备实现无人作业和定制路线收割 [3] - 9至10公斤/秒大喂入量联合收割机成为跨区作业主流机型 提升收麦速度和质量 [3] - 物联网 大数据 人工智能技术推动农机产业链智能化转型 多地建设"无人农场" [4] 新能源与技术创新 - 新能源汽车技术向农机领域延伸 混合动力拖拉机受市场欢迎 [4] - 农机装备更新换代带动种子 化肥 农药和农艺技术集成配套 提升全要素生产率 [4] - 一季度农业机械出口总额同比增长25.7% 海外市场拓展加速 [4] 政策与产业规划 - 中央一号文件明确加快国产先进农机装备研发应用 [5] - 《加快建设农业强国规划》将农机装备补短板列为阶段性目标 [5] - 政策推进机具装备优化升级 减少机收粮食损耗 [5] 未来发展方向 - 科技创新引领生产要素集聚 补短板强链条支撑农业高质高效发展 [6] - 农机装备市场前景广阔 需持续研发攻关缩小与国际先进水平差距 [4] - 传统农耕与农业新质生产力融合推动产业升级 [6]

科创板未盈利公司 - 32家未盈利科创板公司将纳入科创成长层 包括泽璟制药 君实生物 前沿生物等企业 [1] - 科创板累计54家未盈利企业上市 其中22家已实现盈利摘"U" [1] 高端电视市场 - 2025年Q1全球高端电视出货量同比增长44% 收入增长35% [1] - TCL和海信出货量同比翻倍 逐渐接近三星的市场地位 [1] 扫地机器人市场 - 2025年Q1中国扫地机器人出货量1188万台 同比增长214% [1] - 头部厂商集中度加深 Top5市场份额差距缩小 技术升级围绕仿生机械臂和AI交互 [1] 光伏行业 - 光伏三季度开工率预计环比下降10%-15% 将加强低价销售审计核查 [2] - 行业面临供需失衡 价格波动 业绩亏损压力 产能亟待出清 [2] 零售市场 - 2025年"618"即时零售销售额296亿元 同比增长187% [2] - 美团 京东 淘宝在即时零售市场发力 竞争升级为全渠道角逐 [2] 盲盒市场 - LABUBU30盲盒黄牛价从2800元跌至650元 预售冲击二级市场 [3] 企业动态 - 瑞银任命吴家耀为资产管理亚太区主管 10月1日生效 [3][4] - 宇树科技完成C轮融资 投前估值超100亿元 由中国移动 腾讯等领投 [4] - 宝能地产及酒店投资公司被恢复执行555亿元 [5] - 洋河股份回应暂无赴港上市计划 [6] - 吉电股份总经理牛国君辞职 [6] - 新天绿能发行15亿元绿色中期票据 利率205% [7] - 恒润股份子公司拟投资12亿元建设风电齿轮箱零部件项目 [8] - 圣诺生物预计上半年净利润同比增长25354%–33210% [9][10] 股市行情 - 创业板指跌136% 沪深两市成交额125万亿元 [11] - 油气股逆势大涨 创新药概念股持续调整 [11]

行业出货量 - 2025年第一季度中国扫地机器人市场出货118.8万台，同比增长21.4% [1] - 出货量增长率连续两个季度超过20% [1] 市场竞争格局 - 头部厂商集中度加深趋势较全球市场更为明显 [1] - Top5厂商市场份额差距不断缩小 [1] - 市场洗牌加速 [1] 产品与技术趋势 - 技术升级方向围绕仿生机械臂、AI交互两个方面 [1] - 新品质价比加速升级 [1] 行业挑战 - 部分旧机型面临较大库存压力 [1] - 平均出货单价下滑，进一步挤压厂商利润空间 [1]

股东大会安排 - 会议时间为2025年6月27日14:00在新疆乌鲁木齐市经济技术开发区公司会议室召开，网络投票时间为同日9:15-15:00 [2] - 会议议程包括审议年度报告、财务决算报告、利润分配方案等12项议案，并设置30分钟股东问答环节 [3] - 采用现场记名投票与网络投票结合的表决方式，未按时签到或填票无效视为弃权 [2] 财务表现 - 2024年营业收入40.3亿元同比下降33.2%，净利润亏损1.27亿元同比下滑454.05%，基本每股收益-0.07元 [4] - 资产总额91.5亿元同比下降7.47%，负债率55.97%降低0.84个百分点，加权平均净资产收益率-3.95% [4] - 分地区收入中中国占比最高达38.9%但同比下降15.9%，美洲区降幅最大达55.4% [9] 业务结构 - 纺纱事业部收入35.1亿元占比87.2%但同比下降35.4%，毛利率18.3%微降1.1个百分点 [10] - 技术事业部收入5.2亿元占比12.8%同比下降13%，毛利率19.5%下降8.6个百分点 [10] - 2024年共披露4份定期报告和69份临时公告，审计报告为带强调事项段的无保留意见 [7] 行业趋势 - 2024年纺织机械行业智能化渗透加速，AI应用使设备能耗降低15-20%，无水染色设备市场份额提升8% [11] - 全球纺机贸易额2024Q4企稳，预计2025年中国出口将提升，东南亚市场占比超56% [12] - 行业CR10集中度达35%提升3个百分点，中小企业转向定制化设备开发利润率提升5-10个百分点 [12] 发展战略 - 聚焦涡流纺设备、永磁电机等绿色技术研发，推进数字孪生和AI视觉检测技术应用 [13] - 计划在全球重要地区建立样板工厂，提供特殊价格支持以展示设备性能 [14] - 布局医疗纺织品、生物基纤维等新兴领域设备开发，加强软件产品增值服务能力 [14] 关联交易 - 预计2025年向关联方利泰醒狮销售商品30亿元占同类业务7.5%，2024年实际发生3976万元 [22] - 2025-2027年拟继续租入关联方资产年交易额不超1000万元，关联股东需回避表决 [22] - 外汇衍生品交易额度不超15亿元，对外担保总额不超43亿元主要为子公司提供 [23][24]

行业动态 - 首届全球眼科大会、骨科大会、心血管大会、医美科技大会已成功举办，第二届全球医疗科技大会将于2025年7月17日召开，第三届全球手术机器人大会将于2025年9月3-5日举行 [1][25] - 全球每年肺栓塞（PE）病例超过1000万，发病率为每10万人中50-200人，未经治疗的PE死亡率高达20%-30% [4] - 经导管溶栓及经皮机械性血栓切除（PMT）已成为PE治疗的重要选择，机械性血栓切除因无需高剂量溶栓药物且可快速恢复血流而受到临床重视 [6] 产品技术 - Aventus机械性血栓切除系统获得FDA批准，可用于治疗肺栓塞（PE），此前仅用于外周动脉血栓清除 [1] - Aventus系统集成组织感应技术，可实时识别导管尖端接触的组织类型，支持过滤后的自体血回输功能，降低手术复杂度和失血风险 [3][9] - 系统由四部分组成：24F血栓抽吸导管、集成导航导管、抽吸与闭环血液回输系统、组织感知与压力反馈模块 [9][10][13][15] - 导管内径较大（24F），支持大体积血栓快速抽吸，独特的可扭转导向性末端提升穿行效率，无需辅助扩张器即可穿越肺动脉主干复杂解剖 [12] - 抽吸回流的血液通过滤网系统分离血栓与血液，过滤后的血液经回输管路返回患者体内，实现血栓清除与血液保留同步完成 [19] - 组织感知技术利用生物物理特征识别导管前端接触的组织类型，提供实时压力监测与对比注射功能，已获多项美国专利保护 [20] 临床试验 - AVENTUS试验在美国22个临床中心招募130名中危肺栓塞患者，结果显示设备使用过程中未发生重大不良事件，显著改善患者右心负荷 [17][21] - 手术后48小时内未发生设备相关主要不良事件，右心室/左心室（RV/LV）比率平均下降0.47，肺动脉压力显著降低，心输出量和心指数明显改善 [22][23] 公司背景 - Inquis Medical成立于2020年，总部位于美国加利福尼亚州门洛帕克，专注于开发用于治疗静脉血栓栓塞疾病（VTE）的下一代血栓切除技术 [24] - Aventus血栓切除系统结合导航、抽吸、血液回收和组织感知等功能，旨在提高治疗效率并减少并发症 [24]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 短期内工程机械内销承压但长期向上趋势不变，外销持续增长提升行业盈利能力 [1] - 国内工程机械更新迭代周期到来，短期波动不影响长期企稳回升；出口因与“一带一路”合作深化和产品竞争力提升仍具韧性有望增长 [3] 各产品销售情况总结 挖掘机 - 2025年5月销售18202台，同比增长2.12%，其中内销8392台同比下降1.48%，出口9810台同比增长5.42%；1 - 5月共销售101716台，同比增长17.4%，内销57501台同比增长25.7%，出口44215台同比增长8.2%；5月销售电动挖掘机36台 [2] - 2015 - 2021年销量由5.63万台增长至34.28万台，CAGR达35.11%；2022 - 2024年累计销量分别为26.13、19.50、20.11万台，同比增长 - 23.76%、 - 25.38%、3.13%；2015 - 2020年内销从5.06万台增长至29.28万台，CAGR为42.06%，2021 - 2023年内销由27.44万台下降至9.00万台，2024年内销10.05万台同比增长11.74%；2015 - 2022年外销从0.57万台增长至10.95万台，CAGR为52.41%，2023年出口同比下降4%，2024年销量同比下降4.24% [5] 装载机 - 2025年5月销售10535台，同比增长7.24%，其中内销6037台同比增长16.7%，出口4498台同比下降3.31%；1 - 5月共销售52755台，同比增长14.1%，内销29607台同比增长25.4%，出口23148台同比增长2.39%；5月销售电动装载机2765台 [2] - 2024年装载机销量同比增长4.14%，出口同比增长13.8% [6] 市场指数情况 - 2025年5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%；月开工率为59.5%，同比下降5.01%，环比下降2.45% [3] 国信机械观点 - 国内市场2024年以来持续修复，2024年3月 - 2025年4月挖机内销连续正增长，2025年5月内销同比下降1.48%系下游开工低迷和年初销售高增透支需求，但更新迭代周期逻辑不变，短期波动不影响长期企稳回升；出口自2024年8月以来增速持续正增长，已连续10个月正增长，5月挖机出口同比增长5.42%，出口仍具韧性有望保持增长 [3] 投资建议 - 主机厂关注徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、山推股份；零部件厂商关注恒立液压；工业车辆关注安徽合力、杭叉集团 [4][24] 重点公司盈利预测和估值（20250617） | 证券简称 | 投资评级 | 总市值（亿元） | 收盘价 | 2022A EPS | 2023A EPS | 2024E EPS | 2025E EPS | 2022A PE | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 三一重工 | 优于大市 | 1509.39 | 17.81 | 0.53 | 0.71 | 0.99 | 1.19 | 33 | 25 | 18 | 15 | | 徐工机械 | 优于大市 | 914.44 | 7.78 | 0.45 | 0.51 | 0.67 | 0.86 | 17 | 15 | 12 | 9 | | 中联重科 | 优于大市 | 592.99 | 7.11 | 0.43 | 0.41 | 0.57 | 0.71 | 17 | 17 | 12 | 10 | | 柳工 | 优于大市 | 197.89 | 9.80 | 0.44 | 0.68 | 1.01 | 1.33 | 22 | 14 | 10 | 7 | | 山推股份 | 未评级 | 134.26 | 8.95 | 0.51 | 0.73 | 0.90 | 1.07 | 18 | 12 | 10 | 8 | | 恒立液压 | 优于大市 | 897.01 | 66.90 | 1.86 | 1.87 | 2.08 | 2.41 | 36 | 36 | 32 | 28 | | 安徽合力 | 优于大市 | 152.22 | 17.09 | 1.73 | 1.59 | 1.58 | 1.76 | 10 | 11 | 11 | 10 | | 杭叉集团 | 优于大市 | 263.67 | 20.13 | 1.86 | 1.54 | 1.73 | 1.94 | 11 | 13 | 12 | 10 | [25]

日本4月核心机械订单年率 - 日本4月核心机械订单年率为6 6%，高于预期的4 00% [1] - 前值为8 40%，显示增速有所放缓但仍保持较高水平 [1]

日本4月核心机械订单数据 - 4月核心机械订单月率录得-9.1%，超出市场预期的-9.7% [1] - 前值由13.00%大幅回落，显示订单增长动能显著减弱 [1]

日本4月核心机械订单同比 6.6%，预期 4.2%，前值 8.4%。 ...