IMF世界经济展望报告：将日本2025年的经济增长预期下调至0.6%，下调幅度为0.5个百分点。 ...

市场消息：日本央行据悉正在讨论调低今年的经济增长预期。 ...

人民币汇率走势 - 3月人民币汇率呈现稳中有升趋势，在岸和离岸人民币汇率分别从3月3日的7.2931、7.3026一度升破7.23，3月17日、18日离岸和在岸汇率分别触及月内最高值7.2262、7.2216 [2] - 3月20日美联储议息会议决定维持联邦基金目标利率在4.25%-4.5%区间不变，同时上调2025年PCE通胀预期至2.7%（原2.5%）和核心PCE至2.8%（原2.5%）[2] - 截至3月20日收盘，在岸人民币对美元报7.2383，较上一交易日下跌20点，但分析师认为国内宏观经济强劲增长将继续支撑人民币汇价 [3] 美联储政策动向 - 美联储点阵图显示19位官员中，9位预计2025年降息2次，支持更少降息（1次或不降）的官员人数增加，反映对通胀进展信心不足 [3] - 美联储大幅下调2024年美国经济增长预期并上调通胀预期，市场担忧关税政策可能导致通胀显著反弹，CME Fedwatch数据显示市场对6月维持利率不变的预期概率降至31.8% [5][7] - 分析师指出若美国经济下行压力超预期，可能出现下半年"补降息"情景，全年降息幅度或超过50BP [7] 美国经济数据 - 美国2月CPI环比上涨0.2%（预期0.3%），同比上涨2.8%（预期2.9%），创下去年11月以来新低，但关税政策仍带来通胀上行风险 [5] - 2月零售销售环比仅上升0.2%（预期0.6%），显示消费疲软，特朗普政策节奏错位导致经济暂时承压 [6] 人民币国际化进展 - 2月人民币在全球支付中占比提升0.54个百分点至4.33%，为去年8月以来最高水平，维持全球第四大支付货币地位 [12] - 中国2月社会融资规模存量达417.29万亿元（同比增8.2%），增量2.24万亿元（同比多增7416亿元），显示金融对实体经济支持力度保持强劲 [10] 汇率政策导向 - 中国政府重申"保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定"的基调，强调CFETS一篮子汇率指数稳定而非盯住单一汇率，年内将增强汇率弹性以应对外部环境变化 [11] - 外汇管理部门指出高质量发展政策、扩大开放措施及成熟的市场监管框架将共同保障跨境资金流动均衡和汇率韧性 [11]

文章核心观点 - 美联储2025年3月议息会议维持政策利率不变，预计年内降息次数小于或等于2次，短期内市场情绪得到提振，美股市场有所反弹，但需警惕特朗普关税政策再出变数 [1][6][10] 2025年3月美联储议息会议声明要点 - 利率工具方面，联邦基金利率目标区间维持4.25 - 4.5%不变，利率决议获FOMC成员一致同意 [2] - 资产负债表方面，4月1日起放缓缩表节奏，美国国债每月赎回上限从250亿美元变为50亿美元，机构债务和MBS每月赎回上限维持350亿美元不变，此次缩表政策变化未获FOMC成员一致同意 [2] - 经济前景方面，经济活动稳步扩张，失业率稳定在低水平，劳动力市场状况稳健，通胀率略有上升，经济前景不确定性增加，委员会关注双重使命面临的风险 [2] - 与前次会议相比，声明删除“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险大致平衡”，将“经济前景不确定”改为“经济前景的不确定性有所增加”，添加缩表政策变化内容 [3] 本次点阵图情况 - 今年目标利率中枢为3.9%，与2024年12月会议点阵图持平，隐含今年还有50bps的降息幅度 [3] - 具体票型上，认为今年维持4.25 - 4.5%的有4票，认为还有25bps降息的有4票，50bps的有9票，75bps的有2票 [3] - 经济预测方面，下调2025年GDP增长预测至1.7%，上调失业率预测至4.4% [3] - 通胀预测方面，将今年的PCE同比增速从2.5%上调至2.7%、核心PCE同比增速从2.5%上调至2.8%，长期利率水平预测无变化 [4] 鲍威尔观点 - 经济增长方面，hard data显示经济增长稳健，survey data显示消费者信心走弱源于对通胀的担忧，市场预测的经济衰退概率有所上行但仍处较低区间 [4] - 就业市场方面，广泛指标显示就业市场处于平衡状态，是“low hiring”和“low firing”的组合 [4] - 通胀方面，无法区分SEP中上调的通胀预期受关税影响程度，倾向认为“通胀是暂时的”是基准情形，认为短期通胀预期上升，长期通胀预期“well anchored” [5] - 利率政策方面，保持年内两次降息一是因“higher inflation + weaker growth”组合使降息中值预测无需明显改变，二是当前不确定性高，被问及5月是否降息时表示“不急于降息” [5] - QT方面，准备金充足，QT政策调整因TGA账户流动影响，认为放缓缩表是“明智的决定”，暂时无放缓减持MBS的计划 [5] 降息次数分析 - “transitory inflation + weaker growth + high uncertainty”组合对应年内2次降息，三者中任何一者朝美联储预期反向变化理论上会导致降息次数削减 [6][7] - 通胀方面，美联储无法准确评估关税对通胀的影响，通胀预期失控或使美联储重蹈覆辙，美国通胀下半年或有反弹隐忧 [7][8] - 经济增长方面，SEP下调经济增长预期为特朗普关税政策留足空间，当前就业市场情况使经济增长好于预期概率不低 [8] - 不确定性方面，2次降息计入了为“high uncertainty”预留的空间，出现“Trump Put”降息次数理论上应削减，本次点阵图显示2次降息的有9位，小于两次的有8位 [9] 市场表现及预期 - 鲍威尔发言后，美股市场反弹，纳指涨1.41%，标普500涨1.08%，道指涨0.92%，美债利率走低，10Y美债利率下行4.80bps，2Y美债利率下行7.17bps [10] - 美联储此次议息会议起到“Fed Put”作用，预计短期内市场情绪得到提振，美股市场有所反弹，但需警惕特朗普关税政策再出变数 [10]

文章核心观点 美国威胁对法国等欧盟国家酒类产品征收200%关税，法国表示不会屈服将反击，法国经济增长预期下调，法国酿酒公司股价下跌，现货黄金冲击历史新高 [1][2] 贸易冲突 - 美国总统特朗普称若欧盟不取消对美国威士忌产品50%的关税，美方将很快对来自法国和其他欧盟国家的所有葡萄酒、香槟等酒类产品征收200%的关税 [1] - 法国负责对外贸易的部长级代表洛朗·圣 - 马丁表示针对美方威胁，法国不会屈服，决心与欧盟一起作出反击 [1] 经济预测 - 法国央行法兰西银行发布经济预测数据，2025年法国经济预计增长0.7%，较之前0.9%的预测值有所下降，主要原因是国际贸易局势紧张和全球需求减弱影响法国出口 [1] 资本市场表现 - 特朗普表示美国可能对法国酒精产品征收关税后，北京时间3月13日晚，法国酿酒公司股价下跌，酩悦香槟母公司路威酩轩（LVMH）股价一度跌出新低，保乐力加和人头马君度股价也有不同程度下跌 [1] - 3月13日晚，现货黄金再度冲击历史新高，向上触及2970美元/盎司，涨幅超1.2% [2]