资产配置核心理解 - 资产配置第一性原理为所有收益都是对风险的补偿 [4] - 资金目标决定风险暴露种类和程度 保守目标对应国债类资产 高风险目标可加入股票及衍生品 [5] - 在特定风险收益要求下优化单个资产类别收益率 风险一定时选择最优回报资产 [5] - 配置核心目的是分散风险而非组合收益率最大化 需动态调整资产间相关性变化 [5] 股票资产选择框架 - 通过大类资产架构和宏观变量判断非基本面引起的股票波动及市场水位 [6] - 定价模型关注盈利预期 无风险利率和风险溢价三个变量 [6] - 周期强相关公司可参考金铜比或金油比指标判断经济周期 比值下降对应滞胀周期 上升对应衰退周期 [7] - 美林时钟不同阶段对应不同最优资产 景气对应利润率高速增长 质量对应高ROE 价值对应低PE/PB 红利对应高股息回报 [10] - 经济承压阶段低估值资产表现更优 经济改善后成长风格回归 [10] 周期股投资策略 - 投机型策略跟随期货价格快进快出 忽略公司差异和商品价格对盈利影响 风险较高 [11] - 配置型策略自上而下考虑需求扩张 选择价格和收入弹性大的资产 基于大类资产长期看法 [11] - 价值交易风格从供给层面关注产能去化周期 以低估值买入经营质量好的公司 [11] - 判断需求扩张需关注资本开支与折旧摊销比例历史位置 反映行业产能出清状况 [11] - 同时观察PE高位与PB低位组合 代表资产已投入但盈利未显现 以及宏观领先指标带来的需求正向波动 [11] 大类资产配置观点 - 美元资产短期可能反弹 因降息和财政刺激带来经济软着陆 [12] - 长期美元吸引力可能削弱 因债务货币化及信用风险抬升 [12] - 人民币短期有升值压力 因增长动能改善和外资流入 长期升值是大势所趋 [13] - 美债短端收益率随美联储降息变动 长端受经济软着陆和债务率上升双重影响 [13] - 国债面临老龄化带来的负债端久期压力 但经济转型可能使资金从债市流向股市 [13] - 原油价格大概率在一定范围内波动 [14] - 黄金是对冲组合风险的有效工具 因与美元相关性低 [14] - 铜需求受新能源和AI推动 供给开发周期长 在顺周期品种中处于靠前位置 [14]

伯克希尔减持比亚迪股份事件 - 伯克希尔哈撒韦公司已出售其持有的全部比亚迪股份 该美国投资公司自2008年开始投资比亚迪 但近年来持续减持[1] - 伯克希尔自2022年8月起开始出售比亚迪股份 截至2024年7月持股比例降至5%以下 持股比例低于5%后无需再披露出售情况[3] 市场反应与股价表现 - 消息传出后比亚迪港股跌至109.1港元盘中低点 较9月19日收盘价下跌4% 深市跌至107.15元人民币盘中低点 下跌近2%[3] 历史投资背景 - 2008年伯克希尔在芒格建议下以2.32亿美元购入比亚迪2.25亿股港股 持股比例约10% 原计划增持至20%但遭创始人拒绝[3][4] - 巴菲特从该投资中获得2000%回报 比亚迪从手机电池供应商发展为全球最大电动汽车和混合动力汽车制造商之一[4] 其他早期投资者动态 - 喜马拉雅资本管理公司曾持有7500万股比亚迪股票 持股比例约8.2% 2021年持股比例已降至5%以下[4] - 喜马拉雅资本董事长李录将比亚迪推荐给查理·芒格 促成伯克希尔投资[4]

巴菲特清仓比亚迪股份事件 - 伯克希尔·哈撒韦已清仓持有的比亚迪股份 [2] - 伯克希尔从2022年8月开始陆续减持比亚迪股票 至2024年7月持股比例降至4.94% [2][4] - 截至2024年3月31日 伯克希尔在财务文件中将比亚迪投资价值列为0 [4] 伯克希尔投资比亚迪历史 - 2008年9月以每股8港元认购2.25亿股比亚迪H股 总投资额约18亿港元 占比亚迪配售后10%股份 [2] - 持有近14年期间比亚迪股价上涨约3890% 为伯克希尔带来丰厚回报 [3] - 此次投资由芒格积极推动 当时比亚迪处于发展初期 新能源汽车行业尚未成熟 [2] 比亚迪近期经营表现 - 2024年上半年实现营收3712.8亿元 同比增长23.3% [4] - 2024年上半年归母净利润达155.1亿元 同比增长13.79% [4] - 2024年上半年累计销量214.6万辆 较去年同期161.3万辆增长33.04% [4] 公司回应 - 比亚迪集团公关处总经理李云飞表示股票投资有买有卖属正常现象 [2] - 公司感谢芒格和巴菲特过去17年的投资、帮助和陪伴 [2]

巴菲特投资比亚迪历史 - 2008年伯克希尔以每股8港元价格买入比亚迪港股2.25亿股 总投资额约18亿港元[1][3] - 持股近14年间未减持 期间股价最高达278.4港元/股 较买入价上涨33.8倍[4] - 2022年8月开始减持 2024年7月持股比例降至5%以下 2025年9月确认清仓[1][4][5] 投资回报表现 - 持有期间比亚迪股价累计上涨3890% 投资回报超38倍[2][5] - 清仓后伯克希尔能源子公司财务文件显示该项投资账面价值为零[4] - 巴菲特曾表示比亚迪是"非凡公司"但需寻找更好资金用途[5][6] 比亚迪财务表现 - 2011年A股上市以来累计盈利1284.97亿元[2][8] - 2024年归母净利润402.54亿元 同比增长34%[7] - 2025年上半年营业收入3712.81亿元 同比增长23.3%[7] - 2025年上半年归母净利润155.11亿元 同比增长13.79%[7] 业务运营数据 - 2025年上半年汽车销量214.6万辆 同比增长33.04%[7] - 第二季度营业收入2009.2亿元 同比增长14% 环比增长17.9%[8] - 第二季度归母净利润63.56亿元 同比下滑29.87% 环比下降30.58%[8] 公司管理层动向 - 37名核心人员(含高管)9天内合计斥资5232.78万元增持公司股份[9][10] - 高管团队增持22.18万股金额2362.42万元[9] - 其他核心人员增持26.64万股金额2870.36万元[9] - 公司回应行业竞争激烈 "一口价"等乱象扰乱正常商业秩序[8]

巴菲特减持比亚迪事件 - 比亚迪高管回应股票减持属于正常市场行为 感谢巴菲特团队17年投资与陪伴 [3] - 伯克希尔自2022年8月开始减持 去年6月持股比例已降至5%以下 [3][4] - 2024年6月港交所披露伯克希尔清仓比亚迪股份 持股比例低于5% [5] 伯克希尔投资历程 - 2008年9月以每股8港元购入2.25亿股比亚迪H股 总投资额约18亿港元 [4] - 持有14年间未变动持仓 2022年8月首次以每股277.1016港元减持133万股 套现3.69亿港元 [4] - 累计投资收益达38倍 符合"高估即卖出"原则（2020-2022年股价涨幅超600% 市盈率突破200倍） [5][6] 比亚迪经营表现 - 2024年上半年营收3712.8亿元 同比增长23.3% 净利润155.1亿元 同比增长13.79% [6] - 上半年新能源汽车销量214.6万辆 同比增长33.04% 1-8月累计销量286.39万辆 同比增长23% [6] - 当前股价107.99元 总市值9845.66亿元 2025年以来涨幅15.98% [8]

公司评价 - 管理层在空前时期对公司进行了有效的管理 [1] - 亚马逊（AMZN）被评为2025年当前最值得购买的股票之一 [2] 数据信息 - 所使用的股票价格为2025年9月18日下午价格 [3] - 相关视频发布于2025年9月20日 [3]

巴菲特减持比亚迪事件 - 巴菲特旗下伯克希尔自2022年8月开始减持比亚迪H股 截至2024年7月持股比例从20.04%降至4.94% 累计减持约1.71亿股 [1][3][6] - 减持价格区间为169.87-277.1港元/股 其中首次减持133万股均价277.1港元 套现3.69亿港元 [6] - 巴菲特2008年以每股8港元认购2.25亿股 总投资额18亿港元 持股14年间股价上涨3890% [5][6] 比亚迪基本面表现 - 2024年上半年营收3712.8亿元 同比增长23.3% 净利润155.1亿元 同比增长13.79% [6] - 上半年汽车销量214.6万辆 较去年同期161.3万辆增长33.04% [6] - 2008年巴菲特投资时市盈率10.2倍 市净率1.53倍 [5] 市场反应与公司回应 - 减持消息引发股价波动 9月22日比亚迪港股跌3.61%至109.4港元/股 [1] - 公司高管回应称减持属正常投资行为 肯定巴菲特17年投资陪伴的价值 [3] - 芒格曾高度评价王传福"比爱迪生更厉害" 将其称为"爱迪生与比亚迪的结合体" [5]

巴菲特退出比亚迪投资 - 伯克希尔·哈撒韦已完全退出其在比亚迪的投资 比亚迪投资关系部确认该消息属实[1] - 伯克希尔自2022年8月开始减持 2024年7月16日持仓比例降至5%以下 期间累计套现超过80亿港元[1] - 巴菲特2008年以每股8港元认购2.25亿股H股 总投资额约18亿港元 持股期间股价上涨约3890%[1] 比亚迪高管增持与财务表现 - 2025年9月1日至9日 5位高管增持A股22.18万股（金额2362.42万元） 32名核心人员增持26.64万股（金额2870.36万元） 合计增持48.82万股（金额5232.78万元）[2] - 公司营业收入从2008年277.3亿元增长至2024年7771.0亿元 增长27倍 净利润从10.2亿元增长至402.5亿元 增长近40倍[2] - 2025年上半年营业收入3712.81亿元（同比增长23.3%） 归母净利润155.11亿元（同比增长13.79%） 上半年销量214.6万辆（同比增长33.04%）[2] 交易细节与持股变化 - 伯克希尔减持前最后披露持股量为5400万股 因持股低于5%后无需再披露减持细节[2] - 2008年投资时比亚迪市盈率10.2倍 市净率1.53倍[1] - 2022年8月至2024年7月港交所共披露16次减持行为[1]

伯克希尔减持比亚迪 - 伯克希尔于2022年8月开始陆续减持比亚迪股票 2022年6月其持股比例已降至5%以下[1] - 伯克希尔在2008年斥资2.3亿美元购入2.25亿股比亚迪股份 持股期间股价上涨约3890%[4] - 截至2024年6月 伯克希尔已售出近76%比亚迪股份 持股比例降至5%以下 2025年第一季度财务报告显示其比亚迪投资价值已归零[4] 公司回应 - 比亚迪表示股票投资有买有卖是正常现象 并特别感谢芒格和巴菲特过去17年的投资、帮助和陪伴[1][4] - 公司对伯克希尔的长期投资表示认可 并为所有长期主义点赞[4]

投资退出事件 - 伯克希尔・哈撒韦已完全退出其在比亚迪的投资 持股17年后全部售出[1] - 伯克希尔发言人证实比亚迪股份已全部售出 第一季度财务文件将投资价值列为0[1] - 巴菲特通过伯克希尔旗下中美能源公司于2008年9月以每股8港元认购2.25亿股H股 交易总额18亿港元[1] 持股变动过程 - 伯克希尔于2022年8月开始减持比亚迪 首次出售133万股H股 均价277.1016港元 套现3.69亿港元[2] - 截至2022年8月24日减持前 伯克希尔持有2.18719亿股 占比降至19.92%[2] - 至去年6月伯克希尔已出售近76%比亚迪股份 持股比例降至已发行股份的略低于5%[2] 投资收益表现 - 巴菲特持有比亚迪股票期间股价上涨约3890%[1] - 截至2022年8月24日减持前 所持比亚迪市值614亿港元 投资14年赚33倍[2] - 17年间累计减持至少16次 累计套利至少80.71亿港元[3] 公司基本面 - 比亚迪2025年上半年营业收入3713亿元 同比增长23%[3] - 上半年归母净利润155亿元 同比增长14% 现金储备1561亿元[3] - 公司首次进入《财富》世界500强第91位[3] 投资决策背景 - 2008年查理・芒格建议巴菲特投资比亚迪 评价王传福为"爱迪生和韦尔奇的混合体"[1] - 巴菲特买入时比亚迪市盈率10.2倍 市净率1.53倍[1] - 巴菲特曾表示比亚迪是"非凡的公司" 但需要寻找更满意的投资方向[3] 市场反应与披露规则 - 9月22日比亚迪开盘报113.5港元每股[4] - 持股比例降至5%以下后 伯克希尔不再需要披露后续出售情况[3] - 公司回应称股票投资有买有卖是正常事情 感谢过去17年的投资和陪伴[1]