21世纪经济报道记者 周牧 广州报道 为助力全球精品突破盈利瓶颈，海南控股已打出一套"组合拳"。在市场拓展维度，三亚市场成为战略突 破口。全球精品与海南机场集团成立合资公司，并与海狸环球贸易有限公司(阿里巴巴-Avvolta合资公 司)达成战略合作，计划布局三亚凤凰国际机场T3航站楼旅游零售项目。凤凰机场三期项目2023年开工 建设，建成后年旅客吞吐量预计提升至3000万人次。机场的流量优势将为全球精品带来可观商业价值， 助力提升业绩，加速资产注入承诺的兑现。同时，当前全球精品还在积极拓展自营会员购、电商零售等 业务，与免税主业协同发展，实现差异化经营。 此外，随着海南自贸港全岛封关运作日益临近，一大批核心政策落地见效。根据《海南自由贸易港建设 总体方案》的部署安排，2025年前全岛封关运作的同时，将依法简并现行增值税、消费税、车辆购置 税、城市维护建设税及教育费附加等税费，并启动在货物和服务零售环节征收销售税相关工作，届时海 南自贸港不再征收增值税，独具特色的税制安排将进一步降低企业运营成本，激发市场活力。在企业所 得税方面，注册在海南自贸港并实质性运营的鼓励类产业企业减按15%征收，旅游业、现代服务业、高 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海南机场拟自筹资金收购美兰空港2.375亿内资股成控股股东，实现海南三机场收入并表，打造海南自贸港空中门户 [8] - 三亚凤凰和海口美兰机场处于扩产/爬坡周期，随自贸港客流成长及债务减负，有望实现营收和利润可持续增长 [8] - 基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调2025/2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预期，维持“增持”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,762|4,368|7,234|8,044|8,799| |同比（%）|43.84|(35.40)|65.61|11.19|9.38| |归母净利润（百万元）|952.78|458.50|681.20|1,016.73|1,372.90| |同比（%）|(48.57)|(51.88)|48.57|49.26|35.03| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|0.04|0.06|0.09|0.12| |P/E（现价&最新摊薄）|42.09|87.47|58.87|39.44|29.21|[1] 市场数据 - 收盘价3.51元，一年最低/最高价2.96/4.37元，市净率1.69倍，流通A股市值32,207.80百万元，总市值40,102.84百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.08元，资产负债率51.19%，总股本11,425.31百万股，流通A股9,176.01百万股 [6] 事件 - 2025年4月30日，海南机场公告拟收购美兰空港2.375亿内资股，占总股本50.2%，内资股交易价9.85元，后续将对H股全面要约收购，要约价折合每股10.62元港币，议案需提请股东大会审议 [8] 财务预测 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|21,001|26,290|26,276|29,141| |非流动资产|32,690|35,834|36,135|36,240| |资产总计|53,691|62,124|62,410|65,381| |流动负债|10,704|13,396|13,016|14,845| |非流动负债|17,310|22,260|21,710|21,160| |负债合计|28,013|35,656|34,726|36,005| |归属母公司股东权益|23,519|24,200|25,217|26,590| |少数股东权益|2,159|2,267|2,467|2,786| |所有者权益合计|25,678|26,468|27,685|29,376| |负债和股东权益|53,691|62,124|62,410|65,381|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,368|7,234|8,044|8,799| |营业成本(含金融类)|2,565|4,779|5,037|5,316| |税金及附加|324|359|401|437| |销售费用|178|198|221|241| |管理费用|744|854|854|854| |财务费用|418|447|491|412| |加:其他收益|137|86|146|206| |投资净收益|258|248|248|248| |公允价值变动|(90)|0|0|0| |减值损失|(54)|(15)|(15)|(15)| |资产处置收益|25|2|2|2| |营业利润|415|919|1,422|1,980| |营业外净收支|10|10|10|10| |利润总额|425|929|1,432|1,990| |减:所得税|(13)|139|215|299| |净利润|438|790|1,217|1,692| |减:少数股东损益|(21)|109|200|319| |归属母公司净利润|459|681|1,017|1,373| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.04|0.06|0.09|0.12| |EBIT|650|1,136|1,682|2,162| |EBITDA|1,348|1,680|2,199|2,675| |毛利率(%)|41.27|33.94|37.38|39.59| |归母净利率(%)|10.50|9.42|12.64|15.60| |收入增长率(%)|(35.40)|65.61|11.19|9.38| |归母净利润增长率(%)|(51.88)|48.57|49.26|35.03|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(782)|1,414|3,189|1,188| |投资活动现金流|(909)|(3,427)|(558)|(358)| |筹资活动现金流|(334)|4,328|(1,248)|(1,229)| |现金净增加额|(2,025)|2,315|1,383|(399)| |折旧和摊销|698|544|517|513| |资本开支|(581)|(1,338)|(838)|(638)| |营运资本变动|(2,409)|(297)|1,002|(1,450)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.06|2.12|2.21|2.33| |最新发行在外股份（百万股）|11,425|11,425|11,425|11,425| |ROIC(%)|1.51|2.07|2.87|3.62| |ROE - 摊薄(%)|1.95|2.81|4.03|5.16| |资产负债率(%)|52.17|57.40|55.64|55.07| |P/E（现价&最新股本摊薄）|87.47|58.87|39.44|29.21| |P/B（现价）|1.71|1.66|1.59|1.51|[9]

行业整合与战略布局 - 海南机场拟出资23 39亿元收购美兰空港约2 38亿股内资股股份 取得50 19%股权 折合每股9 85元 交易完成后将发起全面收购要约并维持美兰空港上市地位 [2] - 收购旨在整合海南岛内海口美兰 三亚凤凰 琼海博鳌三大机场资源 解决同业竞争问题 形成年旅客吞吐量超5000万人次的大型机场运营集团 [3][4][5] - 美兰空港2024年旅客吞吐量达2689 04万人次 创历史新高 同比增长10 48% 货邮吞吐量20 93万吨 同比增19 69% [5] 交易结构与财务影响 - 交易分两步进行 内资股要约价9 85元/股 H股要约价10 62港元/股(折合人民币9 85元) 完成后美兰空港将成为海南机场控股子公司 [4][5] - 美兰空港连续两年亏损 2023-2024年合计亏损5 17亿元 其中2024年归母净利润亏损3 81亿元 主要因仲裁案支出及机场二期改扩建成本增加 [2][7] - 海南机场自身业绩承压 2024年营收43 68亿元(同比降35 40%) 归母净利润4 59亿元(同比降51 88%) 2025年一季度净利润再降54 09% [7] 自贸港发展机遇 - 收购是海南机场加速"去地产化"的关键举措 2024年已处置海口海航大厦等地产项目 聚焦机场主业 [6] - 海南自贸港计划2025年底前封关运作 将实施免税政策 促进贸易自由化 公司计划通过整合机场资源把握航空业务增长机遇 [7][8] - 美兰空港经营改善预期包括 仲裁案解决 自贸港封关后时刻放量 航线优化 以及协同管理带来的降本增效 [8] 历史背景与股权关系 - 当前格局源于2021年海航集团破产重整 机场板块由海南省发展控股有限公司接手 美兰空港与海南机场同属海南省国资委但无股权关系 [3] - 美兰空港为港股上市公司(00357 HK) 2002年上市 运营海口美兰机场航空及非航空业务 海南机场为A股上市公司(原海航基础) [3][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 海南机场拟收购美兰空港 50.19%内资股，交易价款 23.39 亿元，折合每股 9.85 元，触发全面要约收购义务，收购完成后将成控股股东，实现海南自贸港内核心航空枢纽整合，聚焦机场主业，提升竞争力 [5] - 考虑公司推进“去地产化”，小幅调整 2025 - 2026E 盈利预测为 7.87/9.36 亿元（原值：8.24/10.95 亿元），新增 2027E 盈利预测为 9.87 亿元，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 30 日收盘价 3.51 元，一年内最高/最低 4.37/2.96 元，市净率 1.7，股息率 -，流通 A 股市值 32,208 百万元，上证指数 3,279.03，深证成指 9,899.82 [1] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 2.08 元，资产负债率 51.19%，总股本 11,425 百万，流通 A 股 9,176 百万，流通 B 股/H 股 -/- [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4,368|1,090|5,492|6,020|6,705| |同比增长率（%）|-35.4|-8.6|25.7|9.6|11.4| |归母净利润（百万元）|459|100|787|936|987| |同比增长率（%）|-51.9|-54.1|71.6|18.9|5.5| |每股收益（元/股）|0.04|0.01|0.07|0.08|0.09| |毛利率（%）|41.3|41.2|43.3|43.9|42.5| |ROE（%）|1.9|0.4|3.2|3.7|3.8| |市盈率|87|/|51|43|41| [4] 交易概述 - 海南机场拟协议收购海口美兰国际机场持有的美兰空港 50.19%股份，完成后成控股股东，将对美兰空港全部已发行内资股（除公司拥有或同意收购的）及 H 股全面要约收购，维持其上市地位，内资股要约价每股 9.85 元，H 股要约价每股 10.62 港元 [5] 标的公司概况 - 2024 年度美兰空港飞机起降 18.61 万架次，旅客吞吐量 2,689.04 万人次，货邮吞吐量 20.93 万吨，同比分别增长 7.92%、10.48%、19.69% [5] - 2024 年美兰空港总营业收入 21.71 亿元，同比增长 4.09%；净利润 -3.81 亿元，同比减少 180.46%，受仲裁裁决影响支付税前金额 2.25 亿港元，剔除仲裁影响 24 年净亏损较 23 年减亏 0.09 亿元 [5] 交易影响 - 收购完成后海南机场将统筹管理海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三家机场，扩大机场端业务及资产规模，聚焦主业，加速“去地产化”，提升竞争力 [5] - 整合旗下机场资源、优化航线布局、差异化定位，服务海南自贸港建设，构建航空网络，扩张免税业务版图，受益政策红利 [5] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6,762|4,368|5,492|6,020|6,705| |营业成本|3,454|2,565|3,114|3,378|3,855| |税金及附加|544|324|408|447|498| |主营业务利润|2,764|1,479|1,970|2,195|2,352| |销售费用|204|178|220|241|268| |管理费用|783|744|824|903|1,006| |财务费用|497|418|464|483|519| |经营性利润|1,280|139|462|568|559| |营业利润|1,521|415|905|1,062|1,111| |利润总额|1,487|425|905|1,062|1,111| |净利润|995|438|802|940|987| |少数股东损益|42|-21|15|4|0| |归属于母公司所有者的净利润|953|459|787|936|987| [7]

文章核心观点 海南共青团积极作为，在青年对外交流、公益爱心托管和基础工作等方面发力，为海南自贸港建设和青年成长成才注入青春动力，未来将继续引领青年投身自贸港建设 [8][20][21] 青年对外交流 - 海南凭借地理和政策优势，在国际交流中角色愈发重要，青年对外交流是展示形象、推动合作和促进文化交流的重要力量 [9] - 2024年11月，2024中阿青年发展论坛在海南举办，吸引20个国家200名青年代表和阿盟官员参与，公开网络相关信息421条，提升海南国际知名度和影响力 [9] - 2024年6月，“未来之桥”中美青年交流计划旗舰活动开展，35名美国青年访华，活动后寄来9封感谢信，加强双方多领域沟通合作 [10] - 2024年侨海青年发展大会暨新生代创新创业大会邀请20余国家和港澳地区近300名侨海青年代表，人数和来源地数创历年新高，活动聚焦多领域交流并组织参访 [11] - 青年对外交流扩大海南国际合作渠道，与多国建立合作关系，为海南青年提供机会，吸引国际青年关注海南 [11] 公益爱心托管 - 海南省委、省政府将乡镇（街道）“爱心托管站”项目列入2025年省级民生实事项目，海南共青团推进建设 [13] - 2024年全省19个市县开设“爱心暑托班”，2698名青年志愿者服务近2.5万少年儿童，办班点覆盖近90%乡镇（街道） [13] - 2025年将在218个乡镇（街道）开设“爱心托管站”，暑期面向特定未成年人服务，遵循原则并按“四有”标准设置 [13] - “爱心托管站”提供多种关爱服务活动，每个站点配备至少2名管理人员，开展场地安全检查，引入保障机制 [14] - 预计7月“爱心托管站”正式投用，将建立家长参与监督机制，根据反馈优化服务 [14][15] 全面推进团的工作 思想政治引领 - 海南共青团将思想政治引领作为首要任务，组建多支宣讲团开展主题宣讲活动，全年近2700场次，线下覆盖超500万人次，“三沙青年宣讲团”走进首都反响热烈 [16] - 利用新媒体平台打造矩阵，加强网络宣传文化产品供给，网络宣传覆盖超6000万人次，各平台粉丝数较去年平均增长5.2% [17] 组织建设 - 全省共有团组织3.3万余个，覆盖团员46.4万余名，社会领域团建设重点抓四个领域实现全覆盖，新建团组织增幅排名全国第二，3个案例入选团中央选编 [17][18] - 联合省邮政管理局新成立省快递行业团工委，扩大基层组织覆盖面 [18] 干部队伍建设 - 推行“课堂学习 + 实地拓展”干部教育模式，全年培训各级团干部2.3万人次，实现应训尽训 [18] 服务青年发展 就业 - 统筹实施共青团服务和促进大学生就业行动，举办招聘会，提供近1000个岗位，吸引3000多名学生，简历投递1000余份 [18] - 实施困难家庭学生就业帮扶计划，帮助740名学生就业；推进大学生就业实习计划，组织5514名大学生参与活动，超额完成任务 [18] 创业 - 组织青年参加国赛，2024年获金奖3个、一等奖3个，为青年创业者提供指导和资金扶持 [19] 权益保护 - 统筹推进“护苗”专项行动，完成省政府交办工作，推动省级12355青少年服务台升级，打造基层“护苗驿站” [19] - 2024年12355青少年服务台话务总量同比增长4.5倍，获评全国“五星服务台” [19] 志愿服务 - 组织“春运暖冬”行动，服务旅客120余万人次，被央视报道；开展多项关爱行动，组织青年参与防风抗灾和灾后重建，募捐172万余元 [20] - 完成第五届消博会志愿服务工作，近1200名志愿者服务群众近31万人次，被央视报道 [20]

文章核心观点 三亚河口通道工程项目建设现场，平均年龄28岁的青年突击队“五一”坚守岗位助力项目建设，三亚多个重点项目“五一”不停工，青年建设者为工程进度加速 [2][3] 项目情况 - 三亚河口通道工程是海南省重点工程、三亚首个水下隧道工程，水下沉管施工技术难度大 [2] - 后续将完成顶管设备安装调试、管节加工制作以及平台搭设等关键任务，确保顶管7月10日顺利始发 [3] 青年突击队成员情况 - 技术员张浩旸是“00后”“技术尖兵”，负责根据工序节点精准调配人力，还帮助工人解决技术难题 [2] - 安全员兰彩缤每天走2万多步巡查工地，重点关注起重吊装作业和现场环境安全，提醒工人规范操作 [2][3] - 综合管理员刘昭欣兼顾工友饮食偏好添加地域特色菜品，开设健康驿站配备常用药品 [3]

中新网海口5月2日电(周贤卿)"五一"假期，在海南自贸港多个重点项目建设现场，一派繁忙景象。施工 单位中建三局介绍，为进一步抢抓工期，项目不间断施工，冲刺重要节点。 三亚凤凰国际机场三期改扩建工程是海南自贸港封关运作的重要项目之一，按照2030年旅客吞吐量3000 万人次目标规划建设，主要建设内容为新建T3航站楼以及站前换乘中心、停车楼等配套设施。 "五一"假期，1200名工人奋战在施工现场，全力冲刺7月份航站楼大吊顶完成的目标节点。该项目年内 建成后，将进一步提升三亚凤凰国际机场的旅客吞吐能力和服务水平，为自贸港封关运作提供重要支 撑。 在琼中黎族苗族自治县的海南省级粮食储备库项目现场，420余名工人正进行基础施工，冲刺5月底首栋 浅圆仓主体结构封顶。 据悉，海南省级粮食储备库是目前海南省投资最多、规模最大、现代化程度最高的省级粮食仓储项目， 总建筑面积9.3万平方米，粮库规模30万吨，建成后将夯实海南粮食安全。 在海口国家高新技术产业开发区，首个"省际飞地"标志性项目——海口高新区生物医药产业创新中心项 目施工正忙。这里是汇集生物医药、智慧医疗服务等产业的一站式创新服务平台，目前项目处于建筑主 体结构施工 ...

金十数据5月1日讯，从海口海关获悉，海南自由贸易港"零关税"进口药品、医疗器械政策自2024年12月 25日在博鳌乐城国际医疗旅游先行区落地实施以来，已有10家医院通过政策享惠主体审核。海口海关共 监管"零关税"进口药品、医疗器械申报总货值6023.9万元人民币，减免税款818.7万元人民币。（新华 社） 海南自贸港"零关税"进口药品、医疗器械政策享惠货值突破6000万元 ...

海南的本土文化是演出的重要底色。歌曲联唱《黎家心花开》《久久不见久久见》等由海南本土歌 手演绎，保留了原汁原味的山歌唱法，舞蹈和舞台设计也融入了黎锦纹样、船型屋等元素。 "这次晚会我们通过打破传统纪念演出的形式，让历史'活'起来，希望大家看完后，不仅记住海南 解放的历史，更能感受到这片土地飞速发展的'生命力'，看到一个立体的海南。"演出总导演、海南卫 视副总监吴婉婷说。 值得一提的是，本场文艺演出特邀120名中国人民解放军第四野战军战士后代到场观看。1950年4月 16日，人民解放军第四野战军渡过琼州海峡，拉开了解放海南岛战役的序幕。伴随着表演中的枪炮声， 战士家属仿佛置身当年的烽火现场，眼中蓄满泪水。 演出后半部分迅速切换至现代篇章。《我带着365个祝福到天涯海角来》《如愿》《为幸福奋斗》 等歌曲节目用激昂旋律和现代舞美，展现海南自贸港活力。音诗画《海南加速度》以自贸港建设者的各 行各业代表为创作对象，用情景朗诵的形式，把海南从解放到现在的跨越发展直观地展现在观众眼前。 海南日报那大4月30日电(海南日报全媒体记者 吴心怡)4月30日，"人民的胜利"纪念海南解放75周 年文艺演出在儋州市体育馆举行。 晚上8 ...

收购交易概述 - 海南机场拟以23.39亿元收购美兰空港50.19%股权 折合每股9.85元人民币 交易完成后将成为控股股东并继续发起全面要约收购 [1] - 收购完成后将维持美兰空港上市地位 通过整合三大机场资源发挥航空 免税商业 临空产业协同效应 [1][8] - 收购价格较4月29日收盘价9.60港元/股溢价约10.6% 但较历史最高价60港元/股处于低位 [5] 战略动机 - 解决同业竞争问题 实现对海口美兰 三亚凤凰 琼海博鳌三大机场的统筹运营 形成年旅客吞吐量超5000万人次的机场集团 [3] - 把握海南自贸港2025年底封关运作机遇 锁定自贸港机场主业战略资源 打造面向两洋的航空区域门户枢纽 [1][7][8] - 通过"A+H"双平台结构拓宽融资渠道 降低融资成本 满足机场建设与航线开拓需求 [6] 财务影响 - 美兰空港2024年旅客吞吐量达2689万人次 同比增长10.5% 但2023-2024年因二期扩建项目折旧摊销导致亏损 [3] - 收购后美兰空港将纳入合并报表 在盈利情况下可增厚海南机场业绩 [3] - 海南机场2024年地产业务营收占比20.97% 交易后机场管理业务收入占比将超60% 加速"去地产化"转型 [10] 政策背景 - 海南自贸港封关后将实行"一线放开 二线管住"政策 进口商品免关税 促进贸易自由化 [7] - 美兰机场已启动"二线口岸"智能化建设 整合后统一监管标准 降低管理成本 [7] - 2025年海南计划开通90条境外航线 国际旅客吞吐量达240万人次 吸引全球人流物流资金流 [8] 实施步骤 - 交易分两步进行：先协议收购50.19%股份 再发起全面要约收购 [10] - 需通过海南省国资委 国家市场监督管理总局 发改委 商务部等多部门审批 [11]