黄金价格下跌 - 上海黄金交易所现货黄金AU9999最新价格为760元/克，国内品牌金饰价格普遍回落，周大福报989元/克，较前一日下跌9元，周生生金饰价格报984元/克，较前一日下跌12元，较3日前1005元/克的价格下跌21元/克，周六福报978元/克，与前一日持平 [1] - 伦敦金现货价格跌1.69%至3271美元/盎司，一日大跌超50美元，COMEX黄金期货价格跌至3289美元/盎司，本周累跌2.92%，二者均触及近4周以来新低 [6] - 现货铂金跌幅更猛烈，截至20:36，跌幅超6%，报1329美元/盎司 [6] 全球经济数据与政策影响 - 美国经济分析局公布的数据显示，美国衡量通胀的指标，个人消费支出（PCE）价格指数5月环比上升0.1%，排除食品和能源价格影响后，核心PCE价格指数环比上升0.2% [8] - 美国商务部经济分析局（BEA）公布的一季度GDP终值数据显示，美国今年前三个月的实际国内生产总值按年化季率计算下降0.5%，较上一次预估下调0.3%，经济学家事前预期为-0.2% [9] - 美国总统特朗普突然宣布，美国将立即终止与加拿大的所有贸易谈判，原因是加拿大将对美国科技公司征收数字服务税，美国将在未来7天内告知加拿大与美国开展贸易将支付的关税税率 [9] 黄金市场资金风向变化 - 世界黄金协会统计数据显示，5月全球黄金ETF需求转负，北美地区与亚洲地区基金领跌，这是自去年11月以来，全球黄金ETF首次遭遇月度资金净流出，全球黄金ETF资产管理总规模环比下降1%至3740亿美元，总持仓减少19吨至3541吨 [10] - 五矿期货称，海外多个风险因素有所缓和，对黄金价格形成短线的利空因素，当前贵金属板块，尤其是黄金价格存在高位回调的驱动 [10] - 花旗分析师预计，金价将在今年第三季度达到顶峰（3100—3500美元/盎司）后逐步回落，预计到2026年下半年，金价将回落至2500—2700美元/盎司区间，较当前远期价格下跌约20%—25% [10] 机构观点与长期展望 - 东证期货研报认为，金价先抑后扬，黄金步入区间震荡阶段，牛市周期的判断仍在，但3400—3500美元的区间高点三次突破未果，下一波上涨行情的启动还需等待，盘整时间过久增加了下跌风险 [10] - 财信金控首席经济学家伍超明认为，美元信用削弱、避险需求长期化、央行购金趋势化三大逻辑将支撑黄金中长期价值，76%的央行计划未来5年增加黄金储备占比，构成了金价长期上行的坚实基础 [11]

铂金价格走势 - 铂金价格从4月初的每盎司900美元升至6月27日的约1342美元 达到2014年以来高位 [1] - 南非作为全球约80%铂金产量的来源地 其矿业板块成为此轮涨势的主要受益者 [1] 南非矿业股表现 - 英帕拉铂金公司股价年内上涨约87.1% 近一月涨幅22.57% 27日收于155.56兰特/股 [1] - 诺瑟姆铂金公司股价年内上涨约103.79% 近一月涨幅25.5% 27日收于192.09兰特/股 [1] - 西班耶－斯蒂尔瓦特矿业公司股价年内上涨约121.23% 近一月涨幅21.84% 27日收于31.39兰特/股 [1] - 瓦尔特拉铂金公司股价年初以来累计上涨42.69% 近一月涨幅约8.53% [1] 价格上涨驱动因素 - 南非持续强降雨影响矿山运营 瓦尔特拉铂金公司一季度设备检修导致上半年供应减少 [2] - 回收金属供应处于低位 与高利率、低汽车报废率等因素相关 [2] - 4月中国铂金进口量大幅上升 上海黄金交易所交易活跃 [2] - 金铂价差持续扩大 珠宝市场商家推动铂金作为黄金替代品 [2] 需求端支撑 - 铂族金属广泛应用于汽车催化转换器 用于降低内燃机尾气排放 [2] - 随着排放标准日益严格 预计每辆汽车所需的铂族金属用量将持续增长 [2]

黄金市场分析 - 黄金价格出现3295真假跌破的疑问，市场关注价格突破的有效性 [1] - 当前黄金市场处于震荡僵局，分析师预测这一状态可能即将结束 [1] - 美盘时段可能出现"画门"行情，即价格快速上下波动 [1] - 研究员Steven正在进行黄金实时分析直播，提供最新市场解读 [1]

黄金市场动态 - 现货黄金价格跌至3280美元/盎司 [1] - 日内跌幅达1.45% [1] - 价格创1个月以来新低 [1]

何小冰：金价仍是扫荡中找单边，3300分界定节奏 本周的黄金，一天一个样，每天都是全新的开始，前面的涨跌都跟今日的涨跌无关 光看我们这个记录和布局，都可以发现过程中的方向是不连贯的，主要还是参考美盘后午夜前后确定的方向，然后次日走延续 这也是我们在周三的时候说的，涨跌不忘扫荡，延续只在启动的时候，修正的时候往往是反转 而修正的空间幅度也是非常大的，至少30-50美元空间 然后重新启动后，又是一波放量 这个星期没有连贯，只有不断地扫荡，从结果上都可以看到，我们每天一个思路，只看当天的行情和结果 周一守3350看涨，成功上涨到3393，成功拿下多，这一波完成，后面没有再参与，时间也到了午夜时段，然后开始了冲高回落下跌 周二守3355-3357看跌，成功下跌到3295区域，成功拿下空，这一波完成，后面没有再参与，时间也刚好从午夜开始出现探底回升的上涨 周三守3320看涨找寻更高的阻力点，看区间扫荡，最终价格也是涨了，过程非常的熬人，还符合预期在美盘虚破3320后，探底回升上涨到3340区 域，尾盘探底回升上涨 周四守3330看涨找寻更高的阻力点，还是看区间扫荡，价格反复三次支撑上涨走高破高，但是在3350关口成压了 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予山东黄金买入评级 [3][7][80] 报告的核心观点 - 山东黄金是资源禀赋优势突出的国内黄金领先企业，内增外扩使资源实力增强，多项在建工程加速资源优势转化为经济优势，在贵金属价格上行趋势下有望充分受益，首次覆盖给予买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 扎根山东，积极出海，老牌矿产金领先企业 1.1 聚焦金矿开采，资源量丰厚 - 公司为老牌黄金国企，主要产品有标准金锭等，2023 年收购山金国际控制权 [15] - 截至 2024 年底，除去山金国际，公司权益黄金资源量 1984.6 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751.0 吨，品位 1.73 克/吨 [15] - 2024 年公司矿金产量 46.2 吨，占国内矿山企业矿产金总量 15.5%，16 个在产矿山中 12 家年产黄金超 1 吨 [15] 1.2 矿山生产逐渐恢复，业绩快速增长 - 2021 年受安全检查影响归母净利润为负，2022 年后主力矿山复工复产，2023 年并表山金国际，叠加金价上行，2022 - 2023 年利润增速较快，2024 年归母净利润 29.5 亿元，同比增长 26.8% [19] - 2024 年黄金（矿金）业务收入占比 30%，毛利占比 86%，毛利率 47% [21] - 2021 年后期间费用率逐年下降，2024 年为 7.4%，较 21 年降 5.4pct；2024 年资产负债率因收并购等升至 64% [23][25] 2．全球信用格局重塑，金价持续上行 - 2022 年前金价由收益性主导，与 10 年期美债实际利率负相关，2022 年下半年以来金价与 10 年期美债收益率正相关，核心定价因素转向安全性 [27][29] - 2022 年至今央行购金占比变动大、增速快，2020 - 2024 年全球央行购金量占比从 5%提至 21%，因美元储备信用弱化 [30] - 2024 年 4 月后中国央行暂停增持黄金，11 月后再度增持，截至 5 月末储备 7383 万盎司，我国黄金储备占比 6.5%，有提升空间，央行购金支撑金价 [44] 3. 内增外延，资源优势明显 3.1 黄金权益资源量约 2000 吨，集团存潜在整合空间 - 截至 2024 年底，除去山金国际权益黄金资源量 1985 吨，含山金国际 2058 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751 吨，品位 1.73 克/吨 [47] - 24 年山东黄金 12 家矿山年产金超 1 吨，6 家产量增幅超 10%，境内矿山产金 38.32 吨，同比增 8.43%，境外产金 7.85 吨，同比增 21.89% [47] - 山东黄金集团有金矿探矿权和采矿权，承诺将符合条件资产注入上市公司 [52] 3.2 在建项目众多，资源优势赋予成长属性 - 2021 年矿金产量降 36%，2022 - 2024 年产量分别为 38.7、41.8、46.2 吨，2025 年计划产量不低于 50 吨 [54][55] - 预计公司远景矿金产量达 80 吨以上，涉及卡蒂诺金矿等多个项目 [60] 3.3 控股山金国际，夯实公司资源实力 - 2023 年收购山金国际 28.89%股份，其有 4 个在产矿山，2024 年权益黄金资源量 255.7 吨，储量 125.3 吨 [63] - 山金国际战略目标明确，2024 年归母净利润 21.7 亿元，同比增 53%，成本约 150 - 180 元/克，低于主要上市公司 [64] - 2024 年资产负债率 18.6%，现有三座在产金矿年产量约 7 - 8 吨，后续产量成长来自华盛金矿复产和纳米比亚 TwinHills 金矿投产 [69][71][72] 4. 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 25 - 27 年产金 49.9/56.5/61.5 吨，因玲珑金矿复产等 [8][76] - 预计 25 - 27 年金价 750/780/800 元/克，因金价核心因素转向安全性 [8][76] - 预计 25 - 27 年矿金生产成本 310/330/350 元/克，因品味下降和开采深度加深 [8][76] 估值 - 选择赤峰黄金等为可比公司，预计 25 - 27 年归母净利润 68.7/85.0/94.8 亿元，对应 PE 为 21/17/15x [80] - 以 24 年黄金资源量计算，公司吨黄金资源量市值 0.6 亿元，低于可比公司均值 1.3 亿元 [80]

钯金价格走势分析 供需格局 - 传统汽车领域需求仍占主导但受电动化转型冲击 全球燃油车销量逐年下滑但混动车型(HEV/PHEV)崛起支撑钯金需求 混动车型钯金用量较纯电车型高出3倍 [1] - 氢燃料电池车商业化加速带来新需求 每辆车需50-100克钯金催化剂 预计2025年全球销量达10万辆 [1] - 全球钯金供应高度集中 俄罗斯和南非产量占比超75% 地缘政治风险和电力危机导致供应受限 俄罗斯出口受制裁影响 南非因电力短缺频繁减产 [3] - 回收钯金技术成熟 年回收量占总需求15%-20% 但难以完全填补原生矿供应缺口 [3] 市场驱动因素 - 全球燃油车销量一季度同比回升4.8% 结束连续三年下滑趋势 特斯拉、大众等车企加速布局混动车型推升需求 [5] - 俄罗斯诺里尔斯克镍业因乌克兰冲突暂停部分矿山运营 南非主产区受极端天气影响减产12% 全球显性库存降至近十年最低 [5] - 钯金兼具工业与金融属性 成为资金避险选择 在美联储鹰派政策下逆势走强 A股贵金属板块龙头股主力资金净流入显著 [7] 价格表现与技术面 - 国内钯金价格272-274元/克区间波动 均价273元/克 较前一日上涨2元 国际现货钯金日内涨幅扩大至8% 最高触及1149.99美元/盎司 [5] - 短期关键阻力位为250元/克(整数关口)和265元/克(2025年3月高点) 价格可能延续震荡偏强态势 [5] 长期影响因素 - 燃油车销量稳定性及混动车型占比提升将支撑传统需求 氢燃料电池车商业化加速带动新兴领域需求增长 [7] - 供应端稳定性及回收技术迭代将影响长期价格走势 [7]

国内黄金市场动态 - 品牌金店首饰金价昨日有探涨迹象但今日转跌 老凤祥黄金下跌4元/克至1002元/克 上海中国黄金报价981元/克 价差缩小至21元/克 [1] - 老庙黄金价格下跌4元/克至996元/克 六福黄金价格持平于998元/克 周大福黄金价格持平于998元/克 周六福黄金价格持平于978元/克 [1][3] - 金至尊黄金价格持平于998元/克 潮宏基黄金价格持平于998元/克 周生生黄金价格下跌2元/克至996元/克 菜百黄金价格持平于985元/克 [3] - 周生生铂金饰品价格上涨18元/克至571元/克 黄金回收价下跌4.4元/克 各品牌回收价差较大 老凤祥黄金回收价最高为760.20元/克 [4] 国际金价情况 - 现货黄金昨日最高涨至3350.09美元/盎司 晚间跌至3309.73美元/盎司 最终收报3327.69美元/盎司 跌幅0.13% [7] - 今日现货黄金大跌 暂报3297.75美元/盎司 跌幅0.90% 下跌主因美国经济数据良好及以伊停火 [7] - 美国当周初请失业金人数23.6万人低于预期的24.3万人 美国5月耐用品订单环比增长16.4%创2014年7月以来最大增幅 [7] - 白宫称无延长7月9日关税暂缓期计划 印度与美国关税谈判陷入僵局 欧盟或降低对美关税以达成协议 [7]

黄金市场走势分析 - 黄金价格近期下跌并触及关键支撑位 市场关注该支撑位能否有效抵御进一步下跌 [1] - 若关键支撑位失守 需重点关注下方潜在支撑区域 具体位置需参考技术分析 [1]

黄金价格 - 2025年06月27日上海金早盘价为768.42元/克 [1] - 国际金价为762.58元/克 [1] - 上海金较国际金价溢价5.84元/克 [1] 现货黄金 - 现货黄金相关信息 [3]