创始人精神与公司成长 - 增长带来复杂性，复杂性可能阻碍持续增长，创始人精神是解决这一矛盾的关键 [1] - 商业故事包含两条线索：外部竞争表现（市场份额、盈利）和内部组织建设（文化、机制、员工发展） [1] - 市值超千亿美元的公司最需警惕失去创始人精神而非技术或市场地位 [1][4] 阿里巴巴的战略定位 - 公司愿景从2002年延续至今：构建商业基础设施，实现客户"相会、工作、生活在阿里巴巴" [6][8] - 早期通过支付宝、诚信通建立信任体系，后期以云计算延续"水电煤"基础设施定位 [8] - 三大核心业务（电商、移动支付、云计算）均为主动开辟新赛道的结果，非被动防守 [9] AI时代的战略转型 - 2023年战略重心转向"AI驱动"，通义千问和阿里云已取得局部突破 [9] - 面临三大挑战：全栈AI基础设施建设、多业务协同、组织效率提升 [9] - AGI（通用人工智能）被列为首要目标，预判AI产业可能影响全球50%GDP构成 [14] 重启创业模式的举措 - 复刻湖畔花园物理空间，强化"从零开始"的创业心态 [4][11] - 通过"核心战役"机制聚焦资源，避免大公司病 [11] - 强调主人翁精神，要求打破路径依赖和组织惯性 [11][12] 未来增长路径 - 十倍增长需通过AI重构业务系统而非优化现有流程 [14] - 云业务从"卖算力"转向"卖AI生产力"，开放垂直行业模型定制 [14] - 公司明确"创造者"定位，认为守成心态将导致衰退 [12][15]

参会信息 - 参与单位为中金公司等多家国内外券商及投资机构，参会人员 40 余人 [2] - 时间为 2025 年 4 月 29 日 15:00 - 18:00，地点在朗新科技产业园阶梯教室 [2] - 上市公司接待人员包括董事长徐长军等多人 [2] 公司战略 - 2024 年剥离和重组电视机顶盒等非核心业务，未来聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展战略 [2] - 致力于成为 AI 驱动的领先科技能源企业，构建能源互联网平台，开展能源运营与电力交易 [3] - 加速从业务驱动迈向 AI 驱动等多个转变，以 AI 技术创新驱动，深化 AI 在能源领域应用 [3] 2025 年一季度经营进展 整体业绩 - 收入 6.67 亿，同比持平，扣除影响后同比增长约 10% [3] - 毛利率 48%，同比明显提高，净利润 337 万，同比增长约 118% [3] 能源数智化业务 - 结合业务热点全面开展业务部署，收入和利润主要体现在下半年 [3] - 基于全国市场布局和完整产品，发挥 AI 技术优势，构建新业务成长曲线 [3] 能源互联网业务 - “新电途”平台充电设备覆盖量超 170 万，注册用户规模突破 2000 万 [3] - 光伏云平台新增接入超 10GW，累计连接光伏规模超 35GW，集中式电站代理交易有突破 [3] - 2025 年 Q1 电力交易业务规模超 7 亿度，同比翻倍以上增长 [3] 能源互联网平台和电力交易业务 - 电力市场提速带来平台化交易机遇，围绕场景、模型及数据打造电力 AI 交易核心竞争力 [4] - 积累海量电力用户和用电服务数据，可实现场景用电服务用户向平台电力交易用户转化 [4] - 已在 11 个省开展电力交易业务，预计下半年进入更快增长周期 [4] - 未来扩大电力用户连接规模，拓展新服务场景，提升场景服务规模和价值 [4] 新电途业务 现状 - 成为全国领先聚合充电平台，截至 2025 年 3 月底，注册用户数突破 2000 万，月访问量超 3 亿，充电桩设备超 170 万 [4] - 为运营商和车主提供多维服务，开拓生态合作领域，构建多元化业务生态体系 [4][5] 未来预期 - 扩大以私家车为主的用户规模与充电量，联合支付宝发力私家车充电场景 [5] - 扩大充电网络覆盖范围，提升城市运营渗透率 [5] - 开展充电保险等增值服务创新，实现数据价值变现，提升盈利能力 [5]

激光雷达行业发展 - 激光雷达价格从10年前的7-8万美元降至当前低于200美元 主要推动力是芯片化[2] - 行业正式进入数字化时代 未来竞争核心在于芯片技术及多领域应用能力[2] - 技术架构已趋于收敛 需基于成熟架构迭代开发针对不同应用领域的产品[5] 速腾聚创业绩表现 - 2024年港股上市 全年收入16.3-16.7亿元人民币 同比增长至少45%[2] - 亏损同比收窄88%-90%[2] - 2023年激光雷达总出货量54.4万台 其中ADAS领域51.98万台 机器人及其他领域2.44万台[5] 自动驾驶应用前景 - L3级智能驾驶是分界点 激光雷达被视为"自动驾驶时代的安全气囊"[3] - L2级侧重用户体验 L3级以上车企需对安全负责 激光雷达成为必要配置[3] - 搭载激光雷达的车型日益增多 部分车型配置多个激光雷达[2] 成本与技术发展 - 成本下降主要通过两个方向实现：支持L3需性能提升1倍 以及科技平权理念[3] - 芯片持续迭代能力是关键 未来竞争将是芯片之争[5] - 车企自研需考量经济效益和规模 否则无需自主开发[4] 机器人领域拓展 - 机器人被视为10倍于汽车市场的应用场景[2][6] - 重点发展手眼协同能力 推出融合激光雷达与摄像头的超级传感器及20自由度灵巧手[6] - 提供移动解决方案和操作解决方案 开发视觉类/触觉类/关节类增量零部件[5] - 采用AI驱动策略 结合算法模型发展[6] 企业战略布局 - 定位AI驱动的机器人技术平台公司 基于供应链而非整机平台[5] - 坚持开源生态建设[6] - 推进出海战略 将汽车和机器人应用向海外市场扩展[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][29] 报告的核心观点 - FY2025Q3公司营收增长高于预期，盈利水平同比上升，多集团业务收入稳健增长，虽部分业务投入大致EBITA Margin处于恢复阶段，但考虑GMV增长、货币化进程及回购分红等因素，维持“买入”评级 [7][29] 根据相关目录分别进行总结 营收增长高于预期，盈利水平同比上升 - FY2025Q3公司实现营业收入2801亿元（yoy+8%），高于彭博一致预期的2773.7亿元；非公认会计准则下归母净利润511亿元（yoy+7%），高于彭博一致预期的461.3亿元 [7][10] - 淘宝天猫商业、国际数字商业、本地生活、菜鸟、云智能、大文娱六大集团和其他业务收入分别为1361、378、170、282、317、54、531亿元，同比变动5%、32%、12%、-1%、13%、8%、13%，淘宝天猫商业、国际数字商业、云智能和其他收入高于预期，大文娱收入与预期基本持平，本地生活、菜鸟业务收入低于预期 [10] 淘天客户管理收入超预期，EBITA Margin有所下滑 - 截至2024年12月31日止季度，淘天集团收入同比增长5%至1360.91亿元，客户管理收入同比增长9%超市场预期，88VIP会员数增至4900万，预计GMV增速平稳，Take Rate呈上升趋势，双11GMV表现强劲 [14] - 淘天业务EBITA Margin同比下降1.55pct至44.88%，显示公司投入力度增加 [14] 多集团业务收入稳健增长，坚持聚焦电商和云计算战略 国际数字商业收入超预期，跨境业务表现强劲 - AIDC收入同比增长32%至377.56亿元，EBITA Margin为-13.12%，同比下降2.08pct，环比下降3.94pct；国际零售商业收入315.53亿元，同比增长36%；国际批发商业收入62.03亿元，同比增长18%，增长得益于跨境业务强劲表现，海外购物季投入及特定市场投资致亏损增加 [19] - 速卖通Choice业务单位经济效益改善，平台丰富产品供应构建多元化业务模式，宣布与韩国新世界集团成立合资公司运营速卖通韩国和Gmarket [19] 本地生活业务亏损持续收窄，菜鸟调整业务构建全球物流网络 - 本地生活集团收入同比增长12%至169.88亿元，增长得益于高德和饿了么订单增长及市场营销服务收入增加，亏损持续收窄，经营效率显著提升，正推动高德通过AI技术成为生活服务入口 [21] - 截至2024年12月31日止季度，菜鸟收入同比降低1%至282.41亿元，反映业务调整，将继续专注构建全球智能物流网络，为电商及第三方客户提供端到端物流服务 [21] 阿里云实现13%同比增长，如预期重回两位数增长，首次明确“AI驱动”核心战略 - 截至2024年12月31日止季度，云智能集团收入317.42亿元，同比增长13%且增长趋势加速，预计下个季度保持，财报首次明确“AI驱动”为核心战略，未来三年云和AI基础设施投入预期超过去10年总和，年度内资本支出相对平均 [24] - 本季度资本支出317亿元，较上季度175亿元显著增长，聚焦国内，因供不应求大幅增加Capex满足客户需求，折旧3 - 5年，维持一云多芯战略，推理芯片可选用范围广 [25] - AI To C领域夸克和通义千问重要，AI大模型提升用户搜索体验等；AI To B领域钉钉面向企业端，企业协作和协同场景可通过AI技术重塑 [25] 盈利预测与评级 - 考虑淘天和国际业务投入高，GMV增长超预期下，FY2025Q3公司整体EBITA Margin仍处恢复阶段，维持FY2025/FY2026/FY2027 EPS为8.14/8.82/9.55元的盈利预测，对应PE（Non - GAAP）为15.8/14.6/13.5倍（港币/人民币=0.93，2025年2月23日） [29] - 考虑公司GMV增长、货币化进程加快及持续回购分红，维持“买入”评级 [29]