报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌基本面偏多，基差和库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期震荡偏强[2] - 上一交易日沪锌震荡回落，成交量放大，持仓上多头增仓、空头小幅减仓，行情短期或将震荡走强，沪锌ZN2512震荡偏强[19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨、消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨、消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨[2] - 2025年9月Mysteel精炼锌涉及年产能802万吨，计划值50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比降3.53%、同比增16.13%，较计划值降1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨[15] 基差情况 - 现货22310，基差0，呈中性[2] 库存情况 - 10月28日LME锌库存较上日减少1800吨至35250吨，上期所锌库存仓单较上日增加2547吨至68271吨[2] - 2025年10月16 - 27日，全国主要市场锌锭社会库存从15.56万吨增至16.47万吨，较10月20日增0.18万吨，较10月23日增0.12万吨[5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多[2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空[2] 期货行情 - 10月28日锌期货各交割月份有不同的开盘、高低价、收盘、结算参考价及涨跌情况，成交手数总计201703手，成交额2256457.09[3] 现货市场行情 - 10月28日锌精矿现货TC为3200元/金属吨，进口综合TC为105美元/干吨[4] - 10月28日0锌在上海、广东、天津、浙江的价格范围及均价有不同程度涨跌[4] 锌仓单报告 - 10月28日上海地区仓库锌期货均为0；广东地区合计38470吨；江苏地区合计减少123吨；天津地区合计29801吨，增加2670吨；总计68271吨，增加2547吨[7] LME锌库存分布 - 10月28日LME锌库存较前日减少1800吨至35250吨，注册仓单28425吨，注销仓单6825吨，注销占比19.36%[8] 锌精矿价格 - 10月28日全国主要城市50%品位锌精矿到厂价均涨70元[10] 锌锭冶炼厂价格 - 10月28日各品牌0锌锭冶炼厂价格均涨60元[13] 锌精矿加工费 - 10月28日各地区50%品位锌精矿加工费在3000 - 3900元/金属吨，进口48%品位为105美元/干吨[17] 期货公司成交及持仓排名 - 10月28日zn2512合约，国泰君安成交量41320手，较上日增3988手；中信期货持买单量13022手，较上日增71手，持卖单量18806手，较上日增1009手等[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应总体压力强势，国内需求复苏不畅，PVC2601预计在4718 - 4774区间震荡 [6][10] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端，2025年9月PVC产量203.0766万吨，环比减2.05%；本周样本企业产能利用率76.57%，环比持平；电石法企业产量31.628万吨，环比减0.45%，乙烯法企业产量15.036万吨，环比增0.47%；本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [6] - 需求端，下游整体开工率49.86%，环比增0.27个百分点，高于历史平均；下游型材、管材、糊树脂开工率低于历史平均，薄膜开工率持平且高于历史平均；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [6] - 成本端，电石法利润 -722.72元/吨，亏损环比增1.30%；乙烯法利润 -560.46元/吨，亏损环比增1.30%；双吨价差2303.25元/吨，利润环比减1.00%，均低于历史平均，排产或将承压 [6] - 基差方面，10月27日，华东SG - 5价4670元/吨，01合约基差 -76元/吨，现货贴水期货，偏空 [6] - 库存方面，厂内、电石法厂库、乙烯法厂库、社会库存环比均减少，生产企业在库库存天数环比减6.66%，中性 [6] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 预期方面，电石法、乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力减少，下周预计排产增加；总体库存中性，当前需求或持续低迷，关注宏观政策及出口动态 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC各指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包含月间价差、不同地区价格、开工率、利润、成本、库存等多方面内容 [13] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [16] PVC期货行情 - 展示了2025年9 - 10月PVC成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [19] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC部分月间价差走势 [22] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、成本利润、开工率、样本企业周度库存、日均产量走势 [25] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量走势 [32] - 展示了2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱及片碱库存走势 [35] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法、乙烯法产能利用率，电石法、乙烯法生产毛利、利润走势 [37] - 展示了2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量走势 [40] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率走势 [43][44] - 展示了2018 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率走势 [46] - 展示了2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势 [48] - 展示了2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势 [50] - 展示了2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [52] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [54] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [56] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024年8月 - 2025年9月PVC月度进口、产量、厂库、社库、需求、出口数据及月度供需走势 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或暂稳运行，焦炭第二轮提涨落地，焦企利润有小幅修复，对原料煤采购积极性稍有提升，但当前焦企利润依旧偏低，提产意愿较低，对原料煤多维持按需采购 [2] - 预计短期焦炭或暂稳运行，焦价两轮上调后焦企利润稍有修复，开工积极性有所回升，出货顺畅，但焦炭价格涨幅不及焦煤，利润修复程度不及预期，且铁水产量持续回落，终端旺季需求不佳，钢厂低利润影响焦炭上涨空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：环保、安全等措施加强，煤矿复产不及预期，产能释放有限，焦钢需求稳定，部分投机贸易商拿货，矿方新增订单多，出货顺畅，部分偏紧资源煤价探涨，矿方心态向好 [2] - 基差：现货市场价1330，基差66.5，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净多，多减 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 基本面：焦价两轮上调，焦企利润稍有修复，开工积极性有所回升，但焦炭价格涨幅不及焦煤，部分焦企仍维持限产，出货顺畅，部分厂内库存几无，供应略显紧张 [5] - 基差：现货市场价1680，基差 - 100.5，现货贴水期货 [5] - 库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨 [5] - 盘面：20日线向上，价格在20日线上方 [5] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [5] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [7] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [7] 价格 - 10月27日17:30港口冶金焦价格指数显示，多个港口不同等级冶金焦价格有不同程度上涨，如朗雅准一级冶金焦（山西）价格1530，涨40；甲照港准一级冶金焦（山西）价格1720，涨10（干熄）等 [8] - 10月27日17:30进口炼焦煤现货价格行情，涉及俄罗斯、澳大利亚等进口炼焦煤不同品种在各港口价格及涨跌情况，如俄罗斯主焦煤K4在曹妃甸港价格1340，涨115等 [9] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1万吨，较上周增加1万吨 [17] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5万吨，较上周增加3.5万吨 [21] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [26] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [39] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电石法成本和乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；PVC2601预计在4679 - 4737区间震荡 [6] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [8] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年9月PVC产量203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率76.57%，环比持平；电石法企业产量31.628万吨，环比减少0.45%，乙烯法企业产量15.036万吨，环比增加0.47%；本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [6] - 需求端：下游整体开工率49.86%，环比增加0.27个百分点，高于历史平均水平；各下游开工率有增有平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [6] - 成本端：电石法利润 -722.72元/吨，亏损环比增加1.30%；乙烯法利润 -560.46元/吨，亏损环比增加1.30%；双吨价差2350.05元/吨，环比持平，均低于历史平均水平，排产或将承压 [6] - 基差：10月24日，华东SG - 5价4670元/吨，01合约基差 -38元/吨，现货贴水期货，中性 [6] - 库存：厂内库存33.38万吨，环比减少7.35%；电石法厂库25.21万吨，环比减少9.02%；乙烯法厂库8.17万吨，环比减少1.80%；社会库存55.47万吨，环比减少0.26%；生产企业在库库存天数5.6天，环比减少6.66%，中性 [6] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值及涨跌幅，包括企业价格、月间价差、开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等 [12] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [15] PVC期货行情 - 展示了2025年9 - 10月PVC主力合约的成交量、价格走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [18] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年主力合约不同月份价差的走势 [21] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存、日均产量的走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量的走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格、月度产量的走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量的走势 [31] - 展示了2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存的走势 [34] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、生产毛利、利润的走势 [36] - 展示了2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业周度产量的走势 [39] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率的走势 [42][43] - 展示了2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率的走势 [45] - 展示了2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量的走势 [47] - 展示了2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积的走势 [49] - 展示了2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [51] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数的走势 [53] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量的走势 [55] - 展示了2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [55] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024年8月 - 2025年9月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口情况及月度供需走势 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面受安全、超产检查影响供应收缩，下游采购良好，库存减少，预计短期价格暂稳运行 [3] - 焦炭因焦煤价格上涨成本抬升，但二轮提涨落地利润有修复预期，供应收缩且下游刚需补库，预计短期价格暂稳运行 [7] 各部分总结 每日观点 焦煤 - 基本面主产区煤矿受检查影响供应收缩，下游采购良好，库存压力不大，支撑煤价向好 [3] - 基差现货升水期货，偏多 [3] - 库存总样本库存较上周减少76.2万吨，偏多 [3] - 盘面20日线向上，价格在20日线上方，偏多 [3] - 主力持仓主力净多，多减，偏多 [3] - 预期虽刚需承压，但盘面飘红且焦炭提涨，部分焦企采购积极性不减，预计短期价格暂稳 [3] 焦炭 - 基本面焦煤价格上涨成本抬升，二轮提涨落地利润有修复预期，供应收缩且下游刚需补库，出货顺畅 [7] - 基差现货贴水期货，偏空 [7] - 库存总样本库存较上周减少8.1万吨，偏多 [7] - 盘面20日线向上，价格在20日线上方，偏多 [7] - 主力持仓主力净空，空减，偏空 [7] - 预期供应有收窄趋势，钢厂开工率高，短期供销关系紧，预计短期价格暂稳 [7] 利多利空因素 焦煤 - 利多因素铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 利多因素铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [9] 价格 - 10月24日港口冶金焦价格指数显示不同港口、不同等级冶金焦价格及涨跌情况 [10] - 10月24日进口炼焦煤现货价格行情展示了俄罗斯和澳大利亚不同品牌炼焦煤在各港口的价格及涨跌 [11] 库存情况 港口库存 - 焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1万吨，较上周增加1万吨 [19] 独立焦企库存 - 独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5万吨，较上周增加3.5万吨 [23] 钢厂库存 - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [28] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [41] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [45]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-10-27 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供 给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1180元/吨，SA2601收盘价为1229元/吨，基差为-49元，期货升 水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 利多： 1、浮法玻璃日熔量企稳。 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 主力基差 利空： 主要逻辑和风险 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面中性，主力持仓净空且空减，基差显示现货贴水期货，库存减少但仍处高位，盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，PVC2601预计在4690 - 4748区间震荡 [5][6][7] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [9] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年9月PVC产量环比减少2.05%，本周样本企业产能利用率环比减少0.07个百分点，电石法和乙烯法企业产量均环比减少，本周供给压力减少，下周预计检修减少、排产少量增加 [5] - 需求端下游整体开工率环比增加，部分下游开工率低于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均水平接近 [6] - 成本端电石法和乙烯法利润亏损环比增加，双吨价差利润环比增加，均低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示昨日PVC行情各项指标值及前值，包括企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法等相关指标 [12] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [15] PVC期货行情 - 展示2025年9 - 10月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [18] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年主力合约价差走势 [21] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格走势，2016 - 2025年兰炭成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存和日均产量走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价走势，2018 - 2025年乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量和产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格和月度产量走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2025年烧碱成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存走势 [31][34] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法周度产能利用率、利润走势，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率和周度样本企业PVC产量走势 [36][38] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2020 - 2025年PVC日度贸易商销量走势，2019 - 2025年周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率走势，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积走势，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [40][45][50] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库走势，2022 - 2025年生产企业在库库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2020 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口走势，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年8 - 9月PVC月度出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢供需格局偏弱运行，基本面表现疲弱，库存去化压力偏大，钢价继续承压运行，但有成本支撑，预计维持低位震荡运行态势，关注今日钢联公布的产销数据情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA5一线支撑，核心逻辑为产业矛盾未解，钢价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢周产量延续回落，但旺季减产动能不强，且库存偏高，供应利好效应有限 [2] - 螺纹需求低位回升，但仍是近年来同期低位，且下游并未改善，旺季成色存疑 [2] - 螺纹钢供应收缩，需求有所回升但依旧处于低位，供需双弱，库存去化压力偏大，钢价承压，成本有支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱，虽国际尿素价格偏强但对国内价格支撑有限，工业及农业需求均偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，综合库存显著累积；工业及农业需求均偏弱，农需受天气影响需求偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落；出口内外价差较大但对国内价格支撑有限 [5] 各指标情况 - 基差方面，UR2601合约基差 -50，升贴水比例 -3.2%，偏空 [5] - 库存方面，UR综合库存206.1万吨（+20.3），偏空 [5] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [5] - 主力持仓方面，UR主力持仓净空，增空，偏空 [5] 利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强 [6] - 利空因素有开工日产高位、国内需求偏弱、库存继续累积 [6] 供需平衡表情况 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，短期预计震荡偏弱运行，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][4] 各部分内容总结 每日观点 - 碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，均偏空 [2] - 河北沙河重质纯碱现货价1155元/吨，SA2601收盘价为1210元/吨，基差为 -55元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国纯碱厂内库存170.05万吨，较前一周增加2.45%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 利多 - 浮法玻璃日熔量企稳 [3] 利空 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1219 | 1155 | -64 | | 现值 | 1210 | 1155 | -55 | | 涨跌幅 | -0.74% | 0.00% | -14.06% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1155元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -89.70元/吨，华东联产法利润 -167.50元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率84.93% [17] - 纯碱周度产量74.05万吨，其中重质纯碱41.55万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | 合计（万吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方、内蒙古远兴能源等 | 20、150等 | 联硕、天然碱等 | 2023 - 5 - 15等 | 640 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源、河南金山等 | 100、50等 | 天然碱、联硕等 | 2024年2月等 | 180 | | 2025年 | 江苏连云港德邦、连云港碱V等 | 60、110等 | 联碱、联硕等 | 2025.2.13等 | 750（实际投产100） | [21] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为94.50% [24] 纯碱下游需求 - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.05万吨，较前一周增加2.45%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能（万吨） | 产量（万吨） | 开工率 | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 净进口（万吨） | 表观供应（万吨） | 总需求（万吨） | 供需差（万吨） | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]