马来西亚雇员公积金宣布，正积极寻求增加对其他地区的投资，以确保投资组合的多元化和抗风险能 力。 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 过去几年，人民币债券是一轮小牛市。 到了2024年，长期债券在上涨后，波动也逐渐变大。 很多朋友都会关心： 这里为大家准备了一门限时免费的课程，详细介绍了债券指数基金的相关问题。 长按识别下方二维码，添加@课程小助手，回复「 债券基金 」即可领取～ ◆◆◆ · 债券基金的收益和风险，有哪些特点？ · 为何普通投资者，更适合投资债券指数基金？ · 当前哪些债券指数基金，投资价值较高？ 风险，投资者可能也会损失惨重。 这点在股票基金上也成立。 比如，分散配置中证A500和中证红利（各 自比例为50%），并且每年再平衡一次， 相比沪深300，收益要更高，波动风险也 更小一些。 也就是说，分散配置+再平衡，会得到1+1 ＞2的效果。 马科维茨也把分散配置,称为是投资中唯 一的免费午餐。 他也因此获得了1990年诺贝尔经济学奖。 马科维茨的理论,也为指数基金的诞生提 供了坚实的理论基础。 马科维茨从这个角度入手开始研究，提出 了「投资组合」理论，也是现代投资中, 最重要的理论之一。 这个理论用一句话概括，就是：分散配 置，可以减少风险。 分散配置一篮子相互独立的股票，可以降 低投 ...

"系统性的秩序崩溃，一生只遇一次。但历史上，它从未缺席。" "我确实同意'不制造东西是个大问题'，但问题是，我们是否具备制造能力？" 桥水基金创始人瑞·达利欧4月7日在LinkedIn上发布了一篇文章，谈及关税问题。 他表示，我们当前正目睹一场典型的货币、政治与地缘政治秩序的崩溃。这种类型的系统崩溃大约一生 只会发生一次，但历史上每当存在类似不可持续的条件时，它们就会发生。 美东时间4月8日，瑞·达利欧接受CNBC访谈，在15分钟的对话中，再次强调了自己的观点。而面对三位 王牌主持人的犀利提问，达利欧也有一说一。 他没有给出热词，也没有唱衰，更像一位老练的机械师，打开系统，审视结构，拆解压力，试图回答一 个本质的问题：我们还能维持现有的运行方式吗？ 在这场访谈中，达利欧用他一贯的思考框架，提供了目前谈论关税的本质背景：存在的三大秩序正在瓦 解，而人类历史上的五种重要力量也始终在作用着，"关税其实是在应对全球失衡的问题"。 他承认，完全同意"不制造东西是个大问题"，也认同制造业回流的目标，"但是，我们是否具备制造能 力？这是一个更深的结构性问题。" 达利欧的人间清醒在于，他把美国人口结构剖出来看，并认为可行性太 ...

特朗普"对等"关税的影响 - 在美国将引发显著的滞胀压力 而在被征税国家则导致通缩或衰退 [1][3] - 各国将动用金融与财政政策工具实施重大调整以抵消关税负面影响 [3] - 中美可能通过汇率协议降低贸易冲突烈度 中国可能采取更宽松的金融/财政政策 [3] 核心事实 - 生产 贸易与资本失衡(尤其是债务问题)必须通过某种方式化解 因其在金融 经济与地缘政治层面已危险地不可持续 [4] - 调整过程可能伴随剧烈且非传统的变革 [5] - 长期金融与政治走向取决于对债务与资本市场的信任度 国家生产力水平 以及政治体系吸引力 [5] 投资组合建议 - 应实现跨资产类别与地域的多元非相关配置 [7] - 需依据不同通胀与增长环境下资产的差异化表现进行动态调整 [7] - 金融体系 国内政治与国际地缘格局的剧烈震荡将带来重大考验与市场洗牌 [7]

美股市场环境分析 - 2025年美股大幅回调 受不确定关税政策影响 同时美国经济增速预期下调 失业率和通胀预期上调 市场担忧滞涨风险 [2] - 1981年通胀率达13.5% 但银行存款利率仅6% 实际亏损7.5% 标普500指数全年跌5% 长期国债跌9% 股债双杀现象罕见 [2] - 2022年美联储暴力加息导致全球资本市场震荡 纳指一度暴跌33% 美债收益率飙升 黄金也跟随美元波动 资产普遍承压 [2] 永久组合策略核心逻辑 - 哈利·布朗提出将资金均分为股票、长期国债、现金和黄金四类资产 实现风险分散 [3] - 策略本质是承认预测局限性 通过分散风险、平衡资产和长期持有实现稳健收益 [4] - 过去30多年回测显示 该策略年化收益率约7% 波动率低于9% 最大回撤控制在15%以内 [5] 资产配置方案设计 - 股票占比25% 用于分享经济增长红利 债券占比25% 提供市场低迷时防护 黄金占比25% 对冲通胀和不确定性 现金占比25% 保持灵活性 [9] - 采用负相关性设计 任一资产下跌时至少有一类资产上涨 通过强制再平衡避免追涨杀跌 [9] - 通过基金工具细化资产分散 如中短债基金(鹏华稳福中短债债券A)、美元债基金(中银美元债债券QDII)和纳指100ETF(广发纳指100ETF联接C) [12][18] 雪球三分法实施工具 - 从资产分散(股票/债券/黄金/现金)、市场分散(布局海外市场)、时间分散(长期定投)三个维度优化配置 [10] - 平台提供透明科学的工具支持 如国泰黄金ETF联接A(000218)跟踪黄金价格 易方达中债新综指(161119)捕捉债市β收益 [19][14] 历史业绩对比 - 2020-2023年永久组合年化收益区间7.1%-19.5% 最大回撤-9.2% 显著优于同期沪深300(-21.63%)和纳指100(-32.9%)的极端波动 [22] - 近5年永久组合年化收益7.8% 波动率7.3% 最大回撤-9.2% 优于传统60/40组合(年化5.4% 回撤-18.6%)和单一市场策略 [24][25][26] - 2022年市场暴跌期间 永久组合回撤-9.2% 仅为纳指100跌幅(-35.3%)的四分之一 展现抗风险能力 [26]

文章核心观点 量化投资大师、Barra模型创始人巴尔·罗森伯格上月去世，享年82岁，他在量化投资领域贡献卓越，其创建的Barra模型影响深远 [1][2] 巴尔·罗森伯格生平 - 1942年出生，父亲在伯克利教莎士比亚，母亲写诗，16岁进入伯克利大学，大三接触经济学并着迷，大四参加研究生院统计课程 [4] - 1963年获加州大学伯克利分校社会学研究数学模型方向学士学位，1965年获伦敦经济学院自然科学硕士学位，1968年从哈佛大学获研究风险模式和决策行为的博士学位 [4] - 曾在伯克利大学任教，1969年因改造旧船缺钱开启投资实务之旅 [4] Barra模型相关 - 1974年罗森伯格成立巴尔·罗森伯格联合公司，创建投资组合业绩和风险管理模型Barra，通过分析股票风险因子助投资者管理投资组合风险 [5] - Barra业务核心服务包括投资风险模型、组合风险分析、组合优化系统、绩效归因 [6] - Barra模型将金融理论转化为实用工具，使风险管理落地实践 [7] - 2004年6月MSCI收购Barra，当前Barra是全球知名投资组合业绩分析系统，被众多基金公司和量化投资专业机构使用 [8] 其他量化模型及业绩 - 1985年罗森伯格创立RIEM公司，后成AXA罗森伯格，主要管理多样化股票投资组合，1990年资产管理规模突破100亿美元 [7] - 罗森伯格开发“综合阿尔法”量化模型，由“评估阿尔法”“市场人气阿尔法”“收益阿尔法”组成，1997年11月前5年“市场中立类”投资组合年收益增长率超越同类标准近12% [7]

文 ｜ 杨帆 明明 于翔 孙明新 李晗 李越 玛西高娃 蒋祎 联系人：陶然 今年政府工作报告将CPI目标从3%下调至2%，体现出政策直面低通胀的态度和努力推动物价温和回升的决心。我们认为，后续政策将通过积极 财政货币政策、提振消费、整治内卷式竞争以及稳住楼市股市等一揽子政策组合拳，创造一个有利国民经济循环的大环境，推荐顺周期投资组 合。1）基建：化债释放政府举债能力，有望拉动基建需求。2）工程机械：2 0 2 5年国内挖机需求有望超预期改善；3）房地产：止跌回稳态势初 显，若价格实现止跌回稳则地产公司价值有望得到修复。4）白酒：基本面呈现"V"型，顺周期改善下关注需求变化。 | 时间 | 来源 | 主要内容 | | --- | --- | --- | | 2025年3月5日 | 2025年《政府工作报告》 | 居民消费价格涨幅 2%左右,目的在于通过各项政策和改革共同作用,改善供 | | | | 求关系,使价格总水平处在合理区间 | | 2025年3月5日 | ロ 2025 年政府工作报告吹风会 | 价格是市场经济的基本信号,是经济运行的"体温",过高了、过低了 | | | | 都不好 | | | 0 | 近 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年总投资收入和净投资收入创历史新高，分别为2090万美元、420万美元和每股1.56美元 [6] - 2024年第四季度投资收入为540万美元，较上一季度增加30万美元 [18] - 2024年第四季度总费用为390万美元，较上一季度减少30万美元 [19] - 2024年第四季度净投资收入为150万美元或每股0.56美元，较2024年第三季度增加50万美元或每股0.19美元 [20] - 截至2024年12月31日，净资产价值为8510万美元，较上一季度减少120万美元或1.4%；每股净资产价值为32.04美元，较上一季度减少0.27美元或0.6% [20] - 截至2024年12月31日，公司有1500万美元现金及现金等价物，以及2620万美元未使用借款额度 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值约为1.723亿美元，涉及59家投资组合公司；上一季度为59家公司，公允价值7560万美元；2023年12月31日为60家公司，公允价值1.897亿美元 [13] - 2024年部署约3830万美元用于新投资和现有投资，还款和销售约5500万美元，净还款和销售约1670万美元 [14] - 截至2024年12月31日，66.7%的投资组合公允价值投资于BC Partners Credit Platform发起的资产，高于去年底的65.4% [15] - 截至2024年12月31日，债务投资组合占总投资组合公允价值的83.3%，加权平均年化收益率约为10.7%，87.9%的债务投资组合公允价值按浮动利率计息 [15] - 截至2024年12月31日，第一留置权债务在成本和公允价值基础上分别占总投资组合的64.4%和64.7% [15] - 截至2024年12月31日，股权组合在成本和公允价值基础上分别占投资组合的13.4%和13.8% [16] - 截至2024年12月31日，公司有三家投资组合公司的四项债务投资处于非应计状态，摊销成本和公允价值总计分别为1720万美元和790万美元，分别占投资组合成本和公允价值的9.0%和4.6%，自2024年第三季度以来相对稳定 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年继续从遗留股权组合中转型，出售最大股权头寸Nth Degree获得1750万美元现金，2025年2月退出第二大非收益性股权投资GA Communications [7] - 2024年第四季度无新增非应计项目，成功修订并延长与KeyBanc的循环信贷安排，优化债务资本结构，降低融资成本，增加财务灵活性 [8] - 董事会于1月批准与Portman Ridge Finance Corporation合并，认为这将为BC Partners Credit Platform带来重要里程碑，对双方股东具有增值作用，有望实现更大规模、提高运营效率、增加股票交易量 [9] - 下一步是召开股东大会，待SEC宣布N - 14有效后，股东将对合并进行投票，Portman和Logan董事会一致建议股东投票支持合并 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于2024年强劲的财务和运营表现，董事会批准2024年第四季度每股0.36美元的股息，与上一季度持平 [11] - 展望未来，公司预计在市场上保持活跃，凭借健康的投资部署管道、成熟的投资策略和经验丰富的管理团队，有望继续为利益相关者带来可观回报 [11] 其他重要信息 - 2024年是公司自2021年7月Mount Logan Management成为投资顾问以来财务表现最强劲的一年 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合并后Logan投资组合如何处理，是否会进一步降低股权敞口 - 公司表示将进行直接合并，不会留下Stubco或CPR等，会将两个投资组合融合在一起 [26] - 随着Nth Degree和GA Communications的退出，Logan的股权比例将进一步下降，合并后公司也会继续专注于减少股权敞口并重新投资收益，投资策略不会改变，会尽可能减少股权头寸 [27][28][31] 问题2: 合并后董事会成员构成如何 - 公司称Logan董事会成员与Portman完全重叠，Portman有额外董事会成员用于设立特别委员会，Logan董事会成员将不再担任双重董事职责 [33] 问题3: 考虑到合并和战略讨论，是否将董事会成员薪酬完全以股票形式支付 - 公司表示未讨论过此问题，历史上因40 Act规则不允许向高管支付股票薪酬，推测董事会也适用该规则，但不确定，需进一步核实 [35][36]

Ellington Credit Company (NYSE:EARN) Q4 2024 Earnings Conference Call March 13, 2025 11:00 AM ET Company Participants Alaael-Deen Shilleh - Associate General Counsel and Secretary Laurence E. Penn - Chief Executive Officer and President Mark Tecotzky - Co-Chief Investment Officer Christopher Smernoff - Chief Financial Officer Gregory Borenstein - Head of Corporate Credit at Ellington Management Group Conference Call Participants Douglas Harter - UBS Matthew Erdner - JonesTrading Operator Good morning, ladie ...

巴菲特早期投资业绩 - 1957-1969年合伙企业时期实现29.5%年化收益率（费前），同期道琼斯指数仅7.4% [4] - 投资组合集中于传统行业"烟蒂股"，而非高科技公司 [4] - 早期方法论基于资产负债表定量分析，强调投资动作一致性和可复制性 [4] 投资方法论演变 - 投资分析起点为资产负债表，重点关注普通股市值低于净现金/净流动资产/净有形资产的机会 [5] - 早期受格雷厄姆影响，后期逐步发展出三类投资机会分类：普通股（组合占比5-10%）、套利股（占比最高25%）、控制股（占比25-35%）[19] - 从严格资产负债表分析扩展到识别表外资产（如美国运通的"客户信任"资产）[19] 格瑞夫兄弟制桶公司案例 - 1951年投资时股价18.25美元，较每股净流动资产20.47美元折价11%，较净有形资产39.60美元折价54% [8] - 木材资产占固定资产44.2%，具有保值特性 [8] - 管理层变更后回购超30%流通股，使每股净有形资产增加12.4美元 [8] - 1951-1956年实现年化20%回报，转型成功得益于历史客户关系 [9] 联合街铁路案例 - 1954年投资时市值不足100万美元，股价30-35美元低于每股净现金48.13美元 [12][14] - 存在每股21.04美元特殊存款隐藏资产 [14] - 1956年派发50美元/股特别股息，总回报翻倍（年化30%）[14] 费城雷丁公司案例 - 1954年股价13.38美元，表外无烟煤废渣资产估值每股8美元 [15][16] - 1955年以1500万美元收购联合内衣公司（税前利润300万美元），利用税盾效应 [16] - 后续系列收购推动股价从1954年12美元升至1968年200美元（14年年化22%）[17][18] - 该案例成为伯克希尔哈撒韦公司运营模式的雏形 [18] 行业特征 - 格瑞夫公司所处木桶行业面临集装箱替代，1947年后收入利润下滑 [7][8] - 联合街铁路所在公共交通行业受汽车替代影响，1946-1953年乘客量下降55% [12] - 费城雷丁所在无烟煤行业产量从1917年9960万吨下滑至1953年3090万吨 [15]