美国经济政策分析 - 美国政府宏观经济政策以《大而美法案》为核心，采取减税扩支组合，大幅增加军费及边境安全开支，并将联邦债务上限从36.1万亿美元提升至41.1万亿美元，增加了5万亿美元 [2] - 政策导致财政赤字达4万亿美元，但经济年均增速仅0.03个百分点，失业率创十年新高，底层收入被挤压 [2] - 2025年美国制造业流失岗位超过8.6万人，成为就业拖累的重要来源 [3] - 2025年美国CPI在2.3%—3.0%区间剧烈震荡，核心通胀最终维持在2.6%，持续高于美联储2%的目标，属于成本推动型通胀，核心引擎是政府的关税政策与供应链扰动 [3] 美国国内政策评估 - 美国政府成立“政府效率部”(DOGE)进行机构改革，但实践呈现政治逻辑，以“效率”之名行权力再分配之实，导致治理能力折损、政策执行碎片化与制度信誉流失 [4] - 移民政策通过宣布国家紧急状态、重启边境墙、扩大军事化执法和全面收紧合法移民渠道实现强硬转向，导致农业、建筑等行业因移民劳动力骤减面临用工压力，劳动力增长放缓拖累经济潜力 [5][6] - 社会文化政策方面，政府终止所有联邦层面的多元化、公平与包容(DEI)项目，撤销多元化官员职位、取消相关资助与合同，并对提供DACA学生奖学金的高校展开调查 [7] - 政府对执法暴力的纵容有目共睹，美国移民与海关执法局(ICE)在街头、居民家中甚至法庭内实施抓捕，导致人员“被失踪”成为常态 [7] 美国外交政策审视 - 美国对其盟友体系的治理逻辑从“合伙制”转变为“合同制”，更加强调交易化和成本化 [8] - 在北约框架内，美国强化以军费分担为核心的责任对价，在2025年6月海牙峰会上，北约盟国承诺到2035年将国防及相关安全支出提高至GDP的5% [8] - 在“印太”方向，美国对盟友同样强调负担共担，韩国在既有驻军费用分担安排下仍面临美方加压与关税威胁的双重信号 [8] - 在俄乌问题上，美国政府更强调以结果为导向的停火交易并减少投入，通过施压乌克兰与欧洲承担更多成本，引起盟友对美国安全承诺长期可靠性的疑虑 [8] - 美国国内财政赤字与社会分裂加深，是推动盟友关系重构、要求盟友承担更多成本的内在原因之一 [9] - 美国以“门罗主义的特朗普推论”恢复在西半球的主导地位，2026年伊始，在马杜罗已对美“妥协”的情况下，美国仍突袭委内瑞拉、强行控制总统马杜罗夫妇 [10] 美国政治与社会生态 - 特朗普政府以MAGA为话术纽带，将保守派、民粹势力、科技右翼等群体暂时捆绑，但联盟内部因根本矛盾诉求无法调和而出现撕裂 [11] - 政府在移民、教育等议题上采取排他性政策，在外交和经济领域强调单边保护主义，进一步放大了两党的极化趋势，使政治极化从阶段性现象演变为结构性新常态 [11] - 白宫通过大规模恢复并执行“F条款”(Schedule F)，将成千上万职业技术官僚定义为“深层国家”的敌人并予以清洗，剥离了行政体系的专业弹性 [12] - 司法与立法的传统制衡功能在党派恶斗下已名存实亡，法治面临被工具化为“政治武器”的风险 [12] - 蓝州与红州在堕胎、教育、枪支等核心议题上的法律鸿沟持续扩大，极化演变为基于身份认同的冲突 [13] - 2026年中期选举将演变为一场关于“谁有资格定义美国”的生存之战 [13] - 随着制度性宣泄渠道堵塞，街头政治与极端抗议的风险显著上升，美国可能进入政府频繁更迭、政策朝令夕改、社会长期低烈度动荡的周期 [14]

黄金价格表现 - 现货黄金（伦敦金现）于12日早盘强势拉升，盘中突破2025年12月29日创下的4550.520美元/盎司历史高点，续创纪录，截至发稿报4550.880美元/盎司，涨幅0.93% [1] - COMEX黄金期货同步走高 [1] - 国内金饰市场同步跟涨，老庙黄金、周生生报价均为1429元/克，单日分别上涨22元、19元 [1] 央行购金与需求结构 - 截至2025年12月末，中国黄金储备达7415万盎司（约2306.323吨），环比增持3万盎司（约0.93吨），实现连续14个月增持 [3] - 世界黄金协会报告指出，未来投资需求（尤其是黄金ETF配置）将成为关键驱动力，以抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响 [3] 价格驱动因素与后市展望 - 美联储基于核心通胀缓解的降息（非经济刺激型降息）推动货币政策正常化，这类降息有望助推金属价格上行，其中贵金属与铜受益显著 [5] - 2026年美国经济能否在货币宽松下企稳、美元指数表现是否稳定，将成为影响贵金属价格的关键变量 [5] - 中长期而言，2026年黄金上涨确定性较高，核心逻辑源于美国货币与财政双宽松预期，以及滞胀压力短期难以消退 [5] - 世界黄金协会报告指出，以当前价位测算，2026年金价有望再涨15%-30% [3] - 中性假设下，模型预测2026年底国际金价有望突破5100美元/盎司 [5] - 短线来看，金银价格或在区间内震荡整理，消化货币政策及地缘风险预期 [5] 市场环境与投资关注点 - 当前黄金市场正处于政策面与资金面共振的有利环境中，短期波动不改中长期上行趋势 [5] - 对于投资者而言，需重点关注美联储政策落地节奏、美国经济数据表现及地缘局势变化，以把握黄金资产的配置时机 [5]

市场整体表现 - 2026年开年首个交易周（1月5日），国内期货市场出现显著分化，钯金、碳酸锂、铂金等品种飙涨超6%，而原油、焦煤、纯碱等主力合约跌超2% [1] - 市场分化源于突发地缘政治事件与国内清晰的产业政策激烈碰撞，驱动资金在避险资产与产业赛道间重新布局 [1] 贵金属市场（避险行情） - 北京时间1月5日凌晨，突发地缘政治事件震动全球市场：美国总统特朗普宣布美军对委内瑞拉实施成功打击，抓获该国总统马杜罗及其夫人 [2] - 该事件直接引爆贵金属市场避险买盘，截至午盘，钯金期货主力合约（pd2606）暴涨8.88%，铂金期货主力合约（pt2606）上涨6.48% [2][3] - 机构分析指出，铂钯的暴力反弹主要得益于“地缘风险为整个贵金属板块带来的溢价支撑”，而非基本面显著改善 [3] - 铂金长期受益于氢能经济叙事，但工业需求复苏节奏尚不明确；钯金则持续面临汽车电动化带来的结构性压力，此次反弹更多是“资金溢出效应下的情绪跟随” [3] - 中信证券预测，基于美联储换届后的宽松预期、美国财政赤字扩张及潜在的滞胀压力，2026年末金价可能超过5100美元/盎司，地缘政治风险为这一长期叙事增添了短期燃料 [4] 能源化工市场（原油背离） - 尽管事件涉及重要产油国委内瑞拉，但国内SC原油期货主力合约日内大跌超3%，领跌商品市场，出现反直觉现象 [4] - 市场背离源于多重逻辑博弈：首先，地缘政治风险升级可能抑制全球经济增长前景和风险偏好，从而削弱原油的中长期需求预期 [5] - 其次，此次事件并未改变市场对原油长期供应充裕、需求增长乏力的整体判断，在没有持续性供应中断的情况下，地缘溢价难以长时间维持 [5] - 原油作为能源化工源头，其价格走弱拖累下游品种，纯碱、乙二醇、低硫燃料油等日内均跌超2%，反映了能化板块成本支撑松动和市场情绪谨慎 [5] 新能源产业链（碳酸锂） - 碳酸锂期货主力合约（Ic2605）日内大涨7.74%，走出独立产业逻辑行情，核心驱动力来自国内明确的政策支持与日益紧张的供应格局 [5] - 政策端，2025年12月30日国家发改委、财政部明确2026年汽车以旧换新补贴延续，且政策从“定额”优化为“按比例”补贴，进一步释放新能源汽车终端消费潜力，为锂电产业链注入强劲需求预期 [5] - 供应端经历深刻变革：1月5日电池级碳酸锂均价已上涨至11.95万元/吨，上游锂盐厂散单出货意愿增强，下游正极材料厂在价格低点存在刚需补库，“供应收缩的确定性”成为多头坚实底气 [6] - 具体供应收缩原因包括：国内矿山严控，江西宜春注销27宗锂云母矿采矿权；宁德时代旗下枧下窝锂矿因采矿证问题停产，预计每月减少近万吨供应；海外进口不及预期，澳大利亚锂矿复产缓慢，2025年11月国内锂辉石到港量环比下降15% [12] - 政策门槛抬高，国务院《固体废物综合治理行动计划》明确“原则上不批准无自建矿山的选矿项目”，从根本上限制了未来产能的无序扩张 [12] - 储能领域成为需求端爆发的“第二增长曲线”，订单已排至2026年，预计全年增速达30%，有效平滑了新能源汽车的季节性波动 [6] 股指与基本金属（宏观驱动） - 国内宏观暖风提振市场整体风险偏好，最新公布的中国12月官方制造业PMI回升至50.1，重返扩张区间，表明企业生产经营活动总体改善 [7][8] - 受此影响，股指期货市场全线走强：中证500股指期货主力合约（IC2603）大涨3.11%，中证1000股指期货主力合约（IM2603）涨2.69%，沪深300股指期货主力合约（IF2603）涨2.26%，上证50股指期货主力合约（IH2603）涨2.55% [8] - 宏观情绪向好外溢至部分基本金属，沪铝主力合约（al2602）涨3.98%，国际铜主力合约（bc2602）涨3.03%，沪锌主力合约（zn2602）涨2.25%，展现了在宏观预期改善背景下工业金属金融属性的提振 [9] 市场未来展望 - 2026年期货市场将继续在“外部风险扰动”与“内部产业变革”的双重主线下运行，分化与博弈仍是主旋律 [10] - 地缘政治等不确定性因素将成为贵金属等避险资产价格波动的重要放大器 [13] - 具备清晰政策导向和供需缺口的产业赛道（如新能源），其核心逻辑将更为坚韧，受外部情绪冲击相对较小 [13] - 国内经济的复苏成色，将通过宏观数据持续影响股指及与总需求密切相关的工业品板块 [13]

美联储降息预期分析 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.9%，环比涨0.2%，连续第五个月低于市场预期 [1] - 核心CPI环比增速低于预期主因租金通胀和二手车价格降温，关税已初步影响美国进口敏感型终端消费品价格 [1] - 通胀存在反弹隐忧，美联储7月降息可能性小，年内最多降息两次 [1] - 6月CPI数据略有升温但总体未超预期，关税影响有限，第三季度关税冲击或持续体现 [1] - 美国经济尚未见失速风险，通胀压力可控，暂未出现滞胀风险，预计7月美联储维持观望，9月或开启降息 [1] 关税对通胀的影响 - 进口依赖度高的商品通胀已回升，证伪海外出口商降价、关税不传导的说法 [2] - 5月美国加权进口关税税率仅为8.7%，部分企业通过消耗库存推迟价格传导 [2] - 纽约联储调查显示，88%制造业企业和82%服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者 [2] - 关税传导或进一步推高核心商品通胀，短期或推高美国通胀 [2] 美联储政策展望 - 维持美联储9月和12月两次降息的判断 [2] - 鲍威尔表态称需在暑期观察关税影响，通胀回升或已在联储预期之内 [2] - 美元持续走弱空间或较有限，美债配置吸引力可能仍不太强 [1]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东军事冲突升级使黄金价格走强，短期市场关注重点转到中东军事冲突，市场风险偏好下降、波动增加，黄金或维持偏强走势，但多空博弈也在增加 [1][4] - 中美高层伦敦谈判使贸易问题短期未继续升级，但中东地缘政治局势升温，以色列袭击伊朗引发避险情绪增加，推动金价突破上行，后续美国基本面滞胀压力增加 [2] - 下周美联储6月利率会议预计按兵不动，市场降息预期延后至9月，货币政策短期缺乏增量利多，未能给黄金提供更多上涨动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -4.9%，内外期货价差周度环比变化率为 -120.2%，上期所黄金库存周度环比变化率为 1.8%，COMEX 黄金库存周度环比变化率为 -0.86%，SPDR ETF 持有量周度环比变化率为 0.67%，CFTC 黄金投机净多仓周度环比变化率为 -0.5% [11] - 美债收益率周度环比变化率为 -2.2%，美元指数周度环比变化率为 -1.07%，SOFR 周度环比变化率为 -0.2%，美国 10 年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -1.21%，标普 500 指数周度环比变化率为 -0.4%，VIX 波动率指数周度环比变化率为 24.2%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -2.2%，美国 10 年期实际利率周度环比变化率为 -3.6% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌 1.01%至 98.2，美债收益率 4.4%，标普 500 跌 0.39%，VIX 指数回升至 20.8，美国隔夜担保融资利率 4.28% [10][18] - 油价涨 10.3%，美国通胀预期 2.29%，实际利率回落至 2.11%，金价涨 3.7%，现货商品指数收跌，美元指数下跌 [10][17] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数下跌，标普 500 跌 0.39%，发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌 0.25% [10][22] - 美债、德债回落，美德利差 1.86%，英国国债收益率 4.55%，日债 1.41% [10][25] - 欧元涨 1.32%，英镑涨 0.31%，日元涨 0.54%，瑞郎涨 1.33%，美元指数跌 1.01%至 98.2，非美货币多数升值 [10][27] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至 12.9 万手，SPDR 黄金 ETF 持有量升至 940 吨 [10][33] - 人民币升值，沪金溢价收窄，黄金上涨、白银小涨，金银比回升至 94.6 [10][35] 周度经济日历 - 周一有中国 5 月社零、工增，美国 6 月纽约联储制造业指数；周二有日央行 6 月利率会议，美国 5 月零售销售、6 月 NAHB 房产市场指数 [36] - 周三有英国 5 月 CPI，美国 5 月新屋开工、营建许可，当周首申；周四有美联储、瑞士央行、英国央行 6 月利率会议，六月节美国股市休市 [36] - 周五有中国 6 月 LPR [36]

黄金行情回顾 - 伦敦现货黄金收于3358美元/盎司，周涨幅4.9%，一度触及3500美元 [1] - 国内AU9999黄金收于776元/克，周涨幅4.0% [1] - 十年期美债利率上行8个基点至4.51% [1] 驱动因素分析 - 美欧关税谈判反复及地缘风险带动避险情绪升温，黄金站回3300美元 [1] - 4月关税升级导致黄金行情飙升，4月23日关税缓和信号使行情修正 [1] - 黄金自3500美元高位经历8-10%的最大回撤，回调后重回3300美元 [1] 后市配置逻辑 - 关税缓和事件落地，利空释放，参考2018年贸易战经验后续谈判不确定性仍存 [1] - 美国滞胀压力未充分定价，商家已完成商品提价，通胀压力易上难下 [1] - 美联储降息周期仍在进行，年内3次降息预期未变，财政压力对降息有诉求 [2] - 美债矛盾削弱美元信用，十年期美债利率4.5%叠加130%债务/GDP不可持续 [2] - 全球央行持续购金，黄金ETF需求激增，2025年一季度需求同比增40%达1110亿美元 [2] - 亚洲市场黄金ETF净流入超欧美，金条金币需求达325吨，中国为主要增长引擎 [2] 未来关注信号 - 美国一季度GDP及4月PCE数据 [3] - 关税政策变化 [3]

特朗普"对等"关税的影响 - 在美国将引发显著的滞胀压力 而在被征税国家则导致通缩或衰退 [1][3] - 各国将动用金融与财政政策工具实施重大调整以抵消关税负面影响 [3] - 中美可能通过汇率协议降低贸易冲突烈度 中国可能采取更宽松的金融/财政政策 [3] 核心事实 - 生产 贸易与资本失衡(尤其是债务问题)必须通过某种方式化解 因其在金融 经济与地缘政治层面已危险地不可持续 [4] - 调整过程可能伴随剧烈且非传统的变革 [5] - 长期金融与政治走向取决于对债务与资本市场的信任度 国家生产力水平 以及政治体系吸引力 [5] 投资组合建议 - 应实现跨资产类别与地域的多元非相关配置 [7] - 需依据不同通胀与增长环境下资产的差异化表现进行动态调整 [7] - 金融体系 国内政治与国际地缘格局的剧烈震荡将带来重大考验与市场洗牌 [7]