公司概况 - 玛氏家族旗下拥有M&M's、士力架等全球知名糖果品牌，同时宠物食品业务表现强劲 [2] - 公司业务覆盖80多个国家，雇佣员工超13万人，年收入达400亿美元，家族身价1300亿美元 [2] 发展历程 - 1911年弗兰克·玛氏从家庭厨房开始糖果创业，初期面临激烈市场竞争但凭借热爱坚持 [2] - 弗瑞斯特·玛氏通过改良"银河棒"、发明M&M's巧克力豆和士力架等创新产品实现业务突破 [3] 创新驱动 - 创新被视为企业价值增长的核心驱动力，差异化产品能提升市场份额和盈利能力 [3] - M&M's巧克力豆等创新产品为家族赚取第一桶金，展示创新对业务增长的直接贡献 [3] 公司治理 - 玛氏家族保持100%家族控制，未上市以避免资本市场短期业绩压力干扰长期战略 [4] - 非上市结构使公司能专注长期研发投入，不受股价波动影响产品品质优化进程 [4] 管理原则 - "五项原则"（品质、责任、互利、效率、自由）构成企业稳定运营的基础 [5] - 严格品质管控降低次品率并提升品牌价值，责任与互利原则强化合作伙伴关系 [5] 业务战略 - 多元化布局显著，从糖果扩展到宠物食品领域以分散单一业务风险 [6] - 宠物食品现已成为重要支柱业务，平衡糖果市场波动带来的业绩影响 [6] 行业启示 - 长期主义视角和创新能力是企业持续发展的关键因素 [4][6] - 业务多元化可有效对冲行业风险，管理理念直接影响投资价值判断 [5][6]

市场表现与风格轮动 - 今年以来A股市场成长风格占优 中证800成长指数年内上涨4.55% 跑赢同期中证800指数0.87%的涨幅 [1] - AI 半导体 创新药等科技板块轮动走强 带动成长风格表现突出 [1] 摩根汇智优选基金产品特征 - 摩根汇智优选混合型基金(A类023780 C类023781)为成长风格主动量化产品 7月7日起发行 [1] - 股票资产占比60%-95% 以中证A500指数为业绩比较基准的股票部分 [1] - 采用三步股票投资策略：因子模型构建股票池→量化模型精选个股→组合动态优化 目标长期超越中证A500指数 [1] - 量化团队从历史增长 未来增长 增长潜力三大维度构建科学评价体系 多指标量化企业成长性 [2] - 运用量化多因子模型综合超额收益来源 优化组合权重争取超额收益 [2] 管理团队与投资逻辑 - 摩根资产管理中国指数及量化投资团队平均从业经验近10年 专注前沿量化策略与组合理论研究 [2] - 拟任基金经理胡迪具备17年证券从业经验 曾管理数十亿美元全球量化组合 [2] - 基金经理认为2025年国产AI大模型技术突破将带来行业增长机会 新质生产力相关产业有望发力 [2]

投资理念与策略 - 彼得·林奇执掌富达公司麦哲伦基金13年，年化复合增长率达29.2%，收益超标普指数两倍 [2] - 投资理念核心是对企业基本面的深度挖掘，需理解商业模式、竞争优势与财务健康状况 [2] - 资产负债表是判断企业抗风险能力的关键，负债低、现金储备充足的企业更具韧性 [2] - "投资乏味公司"策略利用市场非有效性，挖掘被低估的价值洼地 [3] - 专业投资者存在"从众"现象，散户可发挥决策灵活、不受短期业绩束缚的优势 [3] - 建议散户持股不超过10-12只，符合投资组合理论中的边际收益递减规律 [4] 企业分析与决策 - 警惕"多元化恶化"，企业战略转型需评估协同效应与潜在风险 [4] - 利用比较优势理论，将日常生活专业知识转化为独特投资机会 [4] - "自下而上"投资策略专注企业微观基本面，降低宏观环境不确定性 [5] - 视股市下跌为机会，短期市场情绪波动可创造优质资产买入时机 [5] 市场行为与心理 - 市场存在"注意力驱动投资"现象，热门股票因过度关注而价格虚高 [3] - 拒绝内幕消息，通过扎实基本面分析做出理性投资决策 [3] - 延迟投资决策可减少"错失恐惧症"和贪婪情绪对决策的干扰 [4] 投资原则与长期价值 - 13条投资铁律蕴含经济学与金融学原理，强调价值投资与独立思考 [5] - 投资是一场马拉松，需坚守理念、深入研究基本面以实现稳健增值 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布新规，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，有望降低A股市场代理风险，引导投资者回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [6] - 公用事业行业作为低协方差资产，长期被低配且未获得足够溢价，近年来开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] - 建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并给出重点推荐和建议关注的公司名单 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确基金管理人参与上市公司治理方式及流程，强调改革绩效考核机制和建立浮动管理费收取机制 [6] 政策影响 - 激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，过去A股市场因代理风险和考核机制问题，投资者难以平衡短期博弈与长期价值，大量“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配，此次政策有望改善该情况 [6] - 市场应给予低协方差资产更高估值，但A股市场长期未重视，近年来低协方差资产开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] 行业表现 - 量化来看，四大水电过去5年“收益 - 风险比”全部位于全A市场96% + 分位，火电龙头位于市场80% + 分位，核电公司也有较好表现 [6] - 截至2024年四季度，全体公募基金持仓中，公用事业与环保公司全部低配，如长江电力等大型水电、区域性火电公司、现金流稳定的水务公司等在“收益 - 风险比”方面处于A股市场相对前列 [6] 投资建议 - 建议优选抗风险能力较强的水电，以及受益于煤价下降的低估值优质火电，考虑双碳战略，建议优选低估值的优质风电运营商 [6] - 重点推荐水电的国投电力、长江电力、川投能源；风电的龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；火电的皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份 [6] - 建议关注远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能 [6]

核心观点 - 文章探讨了两种适合普通个人投资者的长期投资策略："有择时的定投"和"多元资产配置"，强调通过简单、清晰、有效的方法穿越市场周期 [5][31][32] - A股市场由于政策路径清晰且存在"类平准基金"干预，波动性低于美股，为投资者提供了流动性充裕环境下的交易机会 [4] 有择时的定投 - 该方法源自格雷厄姆的"美元成本平均法"，核心是寻找具备长期上涨预期和明确估值中枢的优质资产 [7][9] - 银行板块符合标准：中证银行指数近十年PB估值中枢稳步上涨，总市值达13.9万亿元（占A股总市值14%），且价格存在均值回归特性 [10][13] - 银行ETF（512800）规模达79.97亿元，是国内36只挂钩中证银行指数的公募产品中断层领先者 [14] 多元资产配置 - 达利欧的全天候策略以马科维茨投资组合理论为基础，通过配置不同宏观环境下表现优异的资产类别（股票30%、中长期国债55%、大宗商品+黄金15%）实现风险分散 [16][17][20] - A股中可复制该策略：300现金流指数（跟踪产品300现金流ETF/562080）筛选沪深300中经营质量好、分红能力强的个股，近期实现5连阳 [21][22][25] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）规模13.12亿元，均衡配置通信（49.3%）与计算机（42.1%）行业，覆盖AI全产业链硬件/软件/应用领域 [26][28] 策略有效性 - 两种策略均要求投资者弱化短期博弈，重视长期保值增值效果，避免因信息/资金劣势导致的期望为负的亏损 [31][32] - 雪球三分法进一步通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [33]

市场波动与投资策略 - 美股近期受特朗普Truth Social平台言论影响，权重指数出现±10%宽幅波动 [5] - A股因宏观政策清晰及中央汇金等"类平准基金"介入，流动性充裕且波动相对平滑 [5] - 市场短期方向难测，建议从长期视角采用"有择时的定投"和"多元资产配置"方法论 [5] 有择时的定投 - 格雷厄姆"美元成本平均法"需资产具备长期上涨预期及明确估值中枢，本土化改良为"有择时的定投" [7][9] - 中证银行指数近十年PB估值中枢稳步上涨，总市值13.9万亿元占A股14%，银行ETF（512800）规模达79.97亿元 [11] - 银行板块因金融体系基石属性及稳定估值中枢，符合长期定投标的筛选标准 [9] 多元资产配置 - 达利欧全天候策略以经济增长/通胀为指标，划分四种宏观状态配置资产，2024年底配置为30%股票+55%国债+15%大宗商品 [17] - A股中高股息板块具"类债"属性，周期板块与大宗商品关联，建议同时配置强现金流和成长风格标的 [18] - 300现金流ETF（562080）跟踪沪深300优选的现金流指数，近期5连阳；创业板人工智能ETF华宝（159363）规模13.12亿元，均衡配置AI产业链 [20][23] 行业与产品数据 - 中证银行指数覆盖50只银行股，36只公募基金挂钩该指数 [11] - 创业板人工智能指数均衡配置通信/计算机行业，硬件、软件、应用领域穿透布局 [23] - 标普红利ETF（562060）、港股互联网ETF（513770）等产品与全天候策略框架适配 [23] 长期投资理念 - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [27] - 普通投资者应聚焦简单清晰策略，避免高波动市场中的短期博弈 [25][26]

人民币债券市场 - 过去几年人民币债券经历了一轮小牛市 [1] - 2024年长期债券在上涨后波动逐渐增大 [2] 债券指数基金特点 - 债券指数基金适合普通投资者因其分散配置特性 [7] - 分散配置+再平衡策略可实现1+1＞2的效果提升收益并降低波动风险 [8] - 指数基金通常分散配置几十至数百只股票体现分散配置理念 [10] 投资组合理论应用 - 马科维茨投资组合理论强调分散配置可降低风险且不减少收益 [8] - 分散配置中证A500和中证红利各50%并每年再平衡收益高于沪深300且波动更小 [8] - 投顾组合应用分散配置+再平衡策略收益率超过市场指数同时波动风险更小 [11] 投顾组合表现 - 主动优选和指数增强投顾组合配置不同风格品种并在低估值时调整比例 [11] - 投顾组合上线后收益率超过同期市场指数且波动风险更小 [11]