全球多元资产配置理念 - 公司是践行全球多元资产配置理念的投资者，很少配置单一行业，尤其避免高估值行业 [4] - 资产配置框架包含价值股、成长股的比例分配，以及黄金、美债、美股ETF等大类资产 [5] - 通过分散配置实现西边不亮东边亮的效果，核心在于利用低相关性资产平滑波动 [20] 永久投资策略回测表现 - 永久策略组合配置为纳斯达克100占12.5%、标普500占12.5%、黄金占25%、中债25%、美债25% [6] - 三年期回测显示组合涨幅70.74%，最大回撤9.19%，夏普比率0.12，正收益天数55.14% [9] - 同期沪深300指数涨幅18.41%最大回撤24.8%夏普比率0.02，标普500涨幅83.51%最大回撤18.62%夏普比率0.08 [9] - 五年期回测显示组合涨幅79.1%，同期沪深300指数涨幅0.07%，标普500涨幅115.36% [13] 资产配置策略优势分析 - 永久策略在收益率、夏普比率、胜率、波动控制和最大回撤方面对沪深300实现全面超越 [12] - 策略靠极低波动积少成多赚钱，波动率0.59%远低于沪深300的1.10%和标普500的1.04% [9] - 长期再平衡机制在极端市场环境下能锁定收益并补仓，如2000年和2008年大跌时体现超额效果 [17] 资产相关性分析 - 标普500与纳斯达克100相关性高达0.97，分散意义有限 [20] - 标普500与黄金相关性仅0.01，与美债相关性0.09，黄金与美债相关性-0.04，四类资产低相关性是分散重点 [20] - 2013年12月以来黄金涨幅237%，永久策略涨幅215%，但策略投资体验更稳定 [18] 当前市场环境观察 - 市场抱团现象极致，领涨主要为大盘科技股，小盘科技股下跌，显示流动性向大盘科技股集中 [20] - 实体经济疲软环境下市场更关注宏大叙事，与传统实体经济关联度高的板块表现承压 [21]

永久投资组合策略的核心框架 - 策略核心为将资产等分为四部分：25%股票受益于经济繁荣 25%长期国债受益于经济衰退和利率下降 25%黄金受益于货币信用危机和通货膨胀 25%现金提供流动性并在通缩中增强购买力 [1] - 该组合被视为一种“弱者思维”不依赖择时通过被动按持仓比例调仓来控制回撤 [1] - 策略的核心思想在于通过大类资产配置应对不同经济周期并利用再平衡机制这一思路与史文森的配置理念一致 [7] 永久投资组合的实际表现与投资者体验 - 有投资者运行包含30%A股、20%港股、20%美股、20%商品和10%现金的类似组合每季度再平衡实现了约9%的年化收益率 [2] - 组合的整体收益率可能仅在5%左右且在表现不佳的年份会出现亏损由于股票仓位仅占25%即使股票上涨100%对整体组合的收益贡献也仅为25% [1] - 将A股纳入组合可能导致年化收益率从8%降至6%组合表现很大程度上依赖于纳斯达克等市场的表现 [9] 对永久投资组合的优化与调整建议 - 建议将股票占比从25%提升至50%以适应中国股市实际情况并建议用可转债和带现金选择权的套利股票替代普通股票以规避大熊市风险 [4] - 黄金配置可考虑扩展为更广泛的商品类别如铜、原油甚至比特币等数字货币以在不同周期中受益 [8] - 现金部分不应被完全锁定在组合内可视为机会成本用于捕捉套利、转债轮动、打新等其他增强收益的机会 [1][8] - 大类资产内部可进行轮动例如股票细分为成长、价值等类型同时可利用资产间的交集如用金矿股替代黄金或用类债股替代长债 [8] - 可采用期货、期权等杠杆替代工具来合成部分资产头寸节省的保证金可用于增强收益 [8] 替代投资策略的比较 - 可转债策略在回撤控制和收益率确定性方面被认为优于永久投资组合策略 [10] - “9债1购”等其他策略也被认为表现强于永久投资组合 [13] - 该策略可能被视为“为了分散而分散”若主要目标是赚钱且不进行深入研究则该策略最多只能作为备用方案 [11][14] 投资策略的演进与核心理念 - 永久组合代表最古老的固定比例模型后续演进包括使用风险平价模型调节比例以及引入宏观择时等更先进的模型 [15] - 资产配置与再平衡被认为是投资中“唯一的免费午餐”能有效保持心态平衡并控制回撤而非押注单一资产的高波动 [8]

永久投资组合概述 - 永久投资组合由哈利·布朗在20世纪80年代提出，旨在通过多元化投资在不同经济条件下获得稳定回报 [2] - 资产配置为25%股票、25%长期债券、25%现金（短期国库券）和25%黄金 [2] 设计原理 - 覆盖四种经济情景：繁荣期（股票表现最佳）、通货膨胀期（黄金升值）、衰退期（长期债券上涨）、通货紧缩期（现金提供安全性） [4][5] - 强调财富保护而非最大化回报，平衡资产以应对不可预测的经济走势 [5] 实施步骤 - 将投资资本按25%比例分配至四种资产类别 [7] - 选择初始投资工具：股票（如沪深300、纳斯达克100指数基金）、债券（10年或30年国债ETF）、现金（货币基金）、黄金（实物或ETF） [7] - 定期（季度/半年/年度）再平衡以维持25%占比，通过卖出表现好的资产并买入表现差的资产 [7][8] 历史表现 - 1964年起回测显示年化回报8.5%，波动性低于60/40组合（8.8%） [9] - 纳斯达克100版本近十年累计收益135%，年化8.89%，最大回撤8.57%，夏普比率1.39 [9] - 沪深300版本近十年累计收益78%，年化5.98%，最大回撤9.95%，夏普比率0.94 [12] 使用注意事项 - 适合低风险偏好、注重财富保值的投资者，无需频繁调整 [14] - 局限性包括：利率上升时长期债券表现不佳、长期繁荣期股票可能拖累组合、实物黄金存储成本高 [14][15] - 投资者需克服心理偏差，避免因单一资产表现优异而偏离策略 [15]

永久投资组合策略概述 - 核心策略为配置股票、债券、黄金、现金四类资产各25%，以应对经济周期不同阶段（复苏、过热、滞胀、衰退）[9][10] - 目标并非追求极致收益，而是通过资产对冲降低波动与回撤，实现长期稳健增长[11] - 采用"以不变应万变"思路，避免择时与择股，强调被动再平衡机制[11][14] 组合构建与运作规则 - **建仓**：一次性等比例配置四类资产，股票类建议选择市场代表性指数（如沪深300、标普500），债券类选择长期国债ETF，黄金类优选实物或低费率ETF[12] - **调仓**：仅当单一资产占比超过35%或低于15%时触发再平衡，通常每年审视一次以降低交易损耗[14] - **加仓**：新增资金可全部投入现金类资产直至触发再平衡，或优先补仓表现最差的资产至25%比例[15][16] 美股市场历史表现 - 1971-2011年回测显示年化收益9.5%，接近股票收益但波动更小[21] - 2008-2025年回测年化收益6.2%（标普500为10.13%），最大回撤-15.92%（标普500为-48.23%），夏普比率0.68优于纯股票组合[25][26][29] - 典型持仓包括VTI（25%）、TLT（25%）、BIL（25%）、GLD（25%）[23] A股市场适配方案 - **标的选择**：股票类用沪深300ETF+中证500ETF，债券类用10年期国债ETF，黄金类用518880，现金类用货币基金ETF[32] - **2017-2024年回测**：组合年化收益6.01%（沪深300为1.19%），最大回撤7.18%，夏普比率1.05显著优于偏股基金指数[35][37] - **优化方向**：股票类增加宽基指数分散度，债券类加入30年期国债，黄金类选择更低费率产品[38][39] 策略特性总结 - 长期年化收益6-7%，适合低风险偏好投资者，回撤控制在10%以内[41] - 需注意适用条件：要求市场环境稳定，极端事件（战争、萧条）可能失效[17] - 黄金占比25%依赖其货币属性，若地位下降将影响组合表现[19]

永久投资组合策略概述 - 核心策略为均配股票、债券、黄金、现金四类资产各25%，以应对经济周期不同阶段（衰退期、复苏期、过热期、滞胀期）[9][10][11] - 目标并非追求极致收益，而是通过风险对冲降低波动与回撤，实现长期稳健增长[11] - 策略底层逻辑基于美林时钟经济周期理论，四类资产分别对应不同经济阶段：股票（复苏繁荣期）、黄金（经济过热期）、现金（滞胀期）、债券（衰退期）[8][10][11] 组合构建与运作规则 - **建仓**：一次性按25%比例配置四类资产，避免分阶段择时；股票类选择市场代表性指数（如沪深300、标普500），债券类选择长期国债ETF，黄金类优选实物或低费率ETF[12] - **调仓**：被动再平衡机制，仅当单一资产占比超过35%或低于15%时触发调整，通常每年审视一次以减少交易损耗[14] - **加仓**：新增资金可全部投入现金类资产直至触发再平衡，或优先补仓表现最差的资产至25%比例[15] 历史表现与数据回测 - **美股市场**：1971-2011年回测显示年化收益9.5%；2008-2025年回测年化6.2%，最大回撤-15.92%，显著低于标普500ETF的-48.23%[20][26][29] - **A股市场**：2017年至今回测显示年化6.01%，累计收益56.9%（沪深300仅1.19%），最大回撤7.18%，波动率5.75%[36][39] - 风险收益指标：美股组合夏普比率0.68，标普500为0.61；最好年份收益16.17%，最差年份-12.53%[26] A股适配与优化建议 - **标的选择**：股票类可组合沪深300+中证500+双创50；债券类用10/30年国债ETF；黄金类选低费率ETF；现金类用货币基金或短融ETF[31][32][41] - **组合优化**：股票类增加宽基指数分散度，债券类混合久期，黄金类补充实物配置，现金类替换为短久期国债以提升收益[40][41] 策略局限性 - 适用性依赖成熟稳定市场环境，极端事件（战争、大萧条）可能失效[16] - 权益占比限制导致收益率相对平庸（长期6-7%），低于纯股票组合[17] - 黄金价值依赖其一般等价物地位，若地位丧失将影响组合表现[18]

美股市场环境分析 - 2025年美股大幅回调 受不确定关税政策影响 同时美国经济增速预期下调 失业率和通胀预期上调 市场担忧滞涨风险 [2] - 1981年通胀率达13.5% 但银行存款利率仅6% 实际亏损7.5% 标普500指数全年跌5% 长期国债跌9% 股债双杀现象罕见 [2] - 2022年美联储暴力加息导致全球资本市场震荡 纳指一度暴跌33% 美债收益率飙升 黄金也跟随美元波动 资产普遍承压 [2] 永久组合策略核心逻辑 - 哈利·布朗提出将资金均分为股票、长期国债、现金和黄金四类资产 实现风险分散 [3] - 策略本质是承认预测局限性 通过分散风险、平衡资产和长期持有实现稳健收益 [4] - 过去30多年回测显示 该策略年化收益率约7% 波动率低于9% 最大回撤控制在15%以内 [5] 资产配置方案设计 - 股票占比25% 用于分享经济增长红利 债券占比25% 提供市场低迷时防护 黄金占比25% 对冲通胀和不确定性 现金占比25% 保持灵活性 [9] - 采用负相关性设计 任一资产下跌时至少有一类资产上涨 通过强制再平衡避免追涨杀跌 [9] - 通过基金工具细化资产分散 如中短债基金(鹏华稳福中短债债券A)、美元债基金(中银美元债债券QDII)和纳指100ETF(广发纳指100ETF联接C) [12][18] 雪球三分法实施工具 - 从资产分散(股票/债券/黄金/现金)、市场分散(布局海外市场)、时间分散(长期定投)三个维度优化配置 [10] - 平台提供透明科学的工具支持 如国泰黄金ETF联接A(000218)跟踪黄金价格 易方达中债新综指(161119)捕捉债市β收益 [19][14] 历史业绩对比 - 2020-2023年永久组合年化收益区间7.1%-19.5% 最大回撤-9.2% 显著优于同期沪深300(-21.63%)和纳指100(-32.9%)的极端波动 [22] - 近5年永久组合年化收益7.8% 波动率7.3% 最大回撤-9.2% 优于传统60/40组合(年化5.4% 回撤-18.6%)和单一市场策略 [24][25][26] - 2022年市场暴跌期间 永久组合回撤-9.2% 仅为纳指100跌幅(-35.3%)的四分之一 展现抗风险能力 [26]