李成钢说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停 期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等 等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多 的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初 步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。 来源 新华社 新华社消息，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，中美经贸团队就双方关注的经贸议 题进行了深入、坦诚的讨论和交流。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获推进与巴西新作种植面积增加使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕和菜粕月间价差分别受宏观和后续供应不确定影响大，有下行压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因宏观好转明显反弹，国内豆粕盘面小幅反弹受市场信息影响有限，菜粕盘面前期跌幅深呈阶段性反弹，豆粕月间价差因前期跌幅深阶段性修正反弹，菜粕盘面月间价差变动有限，现货供应少需求支撑也有限 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调变化不大，需求完成好，新作单产小幅下调但种植面积上调，供应略增库存小幅上调，当前价格对库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口无明显提振则有下行压力，出口空间有限反弹空间也受限 [3] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加 1539 万吨，压榨量增加 821 万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但巴西大豆价格高因后续出口乐观 [3] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格压力大，豆系市场压力仍存，后续平衡表无明显收紧豆系价格重心下移 [3] - 国内现货压力好转但仍偏宽松，油厂开机率回落但库存充足供应量大，提货量高位，前期成交一般以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止 10 月 17 日，油厂大豆实际压榨量 216.62 万吨，开机率 59.59%，大豆库存 768.7 万吨，较上周增 2.94 万吨，增幅 0.38%，同比增 165.75 万吨，增幅 27.49%，豆粕库存 97.62 万吨，较上周减 10.29 万吨，减幅 9.54%，同比增 3.9 万吨，增幅 4.16% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [7] - 截止 10 月 17 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，本周开机率 3.2%，菜籽库存 0.6 万吨，环比减 1.2 万吨，菜粕库存 0.78 万吨，环比减 0.37 万吨 [7] 宏观 - 中美沟通使前期贸易冲突担忧减少，马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定，中国远期大豆对美需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获与巴西新作种植使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕月间价差受宏观影响大明显回落，菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般后续有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：观望 [10] - 套利：M11 - 1 正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [11]

中美第四轮经贸会谈核心成果 - 中美经贸团队于9月14-15日在西班牙马德里举行会谈，就TikTok问题、减少投资障碍、促进经贸合作等达成基本框架共识[2] - TikTok问题的妥善解决是本次会谈的核心成果，美方态度从此前“要么出售要么禁止”的极端立场明显缓和，超出市场预期[3] - 根据协议，成立TikTok美国数据安全公司，美方以较低估值获得多数股权，中方保留不到20%的股权以及知识产权使用权授权的自主权，保障了核心业务控制权[3] TikTok协议的具体安排与影响 - 新公司架构使美方在用户数据和算法合规方面获得更多透明度，并分享TikTok收益[3] - 对中国而言，这一“有限妥协”结果成功捍卫了中国企业的核心利益，并为中美数字经济领域的谈判和合作提供了新范式[3] - TikTok作为最受欢迎的短视频平台，已成为美国中期选举中争夺年轻选民的关键战场，其问题的解决是美方的重要诉求和中方的重要筹码[3] 中美领导人互动与未来展望 - 会谈结束后，中美双方领导人于9月19日通电话，确定将于11月在韩国亚太经合组织会议期间举行会晤[4] - 促成领导人会面是双方共识，对美方而言可展示合作诚意并为中期选举争取筹码，对中方而言是展示战略定力和推动具体议题进展的手段[4] - 今年以来中美经历四轮经贸会谈，沟通机制逐步建立，每轮聚焦解决一个核心问题，降低了谈判破裂风险并增强了效率，保障了“斗而不破”的平衡[4]

中美大豆贸易 - 商务部表示美方应采取积极行动取消相关不合理关税为扩大双边大豆贸易创造条件[1] - 中美省州经贸合作是加强双边经贸往来的重要平台和渠道[1] - 扩大大豆贸易将为全球经济发展注入更多稳定性和确定性[1] 中美经贸关系 - 中美经贸关系的本质被描述为互利共赢拥有广泛共同利益和广阔合作空间[1] - 当前影响中美正常经贸合作的最大障碍在于美方的单边限制措施[1] - 商务部希望美方与中方相向而行为双边经贸关系稳定健康可持续发展创造有利条件[1] 其他经贸议题 - 美国驻华大使称中国购买更多波音飞机的协议谈判已进入最后阶段[1] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢会见了美国中西部地区政商领袖代表团[1]

中美双边关系定位 - 中美关系被视为世界上最重要的双边关系 两国可以并应当成为伙伴和朋友[1] - 中美两国市场结构差异大 产业结构互补性强 在国际产业链中均占据重要位置[1] - 中美关系的健康发展需要两国民间合力推动 基础在民间[2] 中国对经贸合作与外资的态度 - 中国将秉持建设性态度 在平等尊重互惠基础上促进中美经贸关系企稳向好[2] - 中国有信心保持经济稳定健康发展 为包括美国企业在内的各国企业创造更多机遇[2] - 中国将坚定不移扩大对外开放 持续放宽准入扩大进口 积极回应外资企业关切[2] - 中国经济拥有独特稳定运行机制 市场潜力加速释放 创新动力持续迸发 经济活力不断增强[2] 美方企业界的观点与行动 - 美方人士钦佩中国在经济增长 科技创新 社会发展等领域取得的成就[3] - 美国企业界看好中国经济发展前景 将继续扩大在华投资[3] - 美国企业希望为促进两国合作 增进相互了解发挥桥梁作用[3]

中美关系定位与经贸合作 - 中美关系被视为世界上最重要的双边关系，两国可以并应当成为伙伴和朋友，友好往来是主流和大势 [1] - 中美两国市场结构差异较大、产业结构互补性强，在国际产业链中均占据重要位置，加强经贸合作可实现互利共赢并惠及全球 [1] - 中美关系的健康发展需要两国民间合力推动，希望美国各界采取积极行动增进相互了解和拓展务实合作 [2] 中国经济发展与市场机遇 - 中国有信心有能力保持经济稳定健康发展，为包括美国企业在内的各国企业创造更多机遇 [2] - 中国经济拥有独特的稳定运行机制，市场潜力加速释放、创新动力持续迸发、经济活力不断增强，为企业带来巨大可预期的发展机遇 [2] - 美国企业界看好中国经济发展前景，并表示将继续扩大在华投资 [3] 中国对外资企业的承诺与政策 - 中国将竭尽所能为外资企业发展提供更多确定性，秉持建设性态度在平等、尊重、互惠基础上促进中美经贸关系企稳向好 [2] - 中国承诺坚定不移扩大对外开放，持续放宽准入、扩大进口，积极回应外资企业关切并帮助解决实际困难 [2] - 美方希望美中保持高层交往，扩大各领域对话，加强互利合作，为国际社会注入更多确定性 [3]

中美大豆贸易 - 商务部强调中美省州经贸合作是双边经贸关系的重要组成部分，并指出美方需取消不合理关税以扩大双边贸易并为全球经济发展注入稳定性[1] - 中国占全球约60%的大豆进口量，在2018年之前的7年里，美国生产的大豆平均有28%出口至中国，占同期美国大豆出口总量的60%[1] - 2023至2024财年度，美国向中国出口近2500万吨大豆，远超对第二大市场欧盟的490万吨出口量[1] - 巴西已取代美国成为中国最大的大豆供应国，巴西占全球大豆贸易份额40%以上，自2010年以来对华大豆出口增长280%以上[1] - 大豆是美国农产品出口重要部分，其出口量骤降可能影响包括肥料、机械、仓储等涉及4000多亿美元经济的供应链[2] - 美国大豆协会警告，若入秋后未能与中国达成大豆协议，美国豆农处境将恶化，种植户无法承受与最大客户的长期贸易争端[2] 中美经贸关系与波音飞机采购 - 针对中国购买波音飞机协议的谈判进展，商务部回应称中美经贸关系本质是互利共赢，拥有广泛共同利益和合作空间[2] - 商务部指出当前影响中美正常经贸合作的最大障碍在于美方单边限制措施，希望美方与中方相向而行为双边关系创造有利条件[2]

中美经贸关系 - 中美经贸关系的本质是互利共赢，两国在经贸领域拥有广泛共同利益和广阔合作空间 [1] - 当前影响中美正常经贸合作的最大障碍在于美国的单边限制措施 [1] - 希望美方与中方相向而行，为中美经贸关系稳定、健康、可持续发展创造有利条件 [1]

中美经贸合作 - 商务部表示中美省州经贸合作是双边经贸关系的重要组成部分和加强往来的重要平台渠道[1] - 中美经贸关系本质是互利共赢 两国在经贸领域拥有广泛共同利益和广阔合作空间[1] - 当前影响中美正常经贸合作的最大障碍在于美方单边限制措施[1] 大豆贸易 - 美方应采取积极行动 取消相关不合理关税 为扩大双边贸易创造条件[1] - 为全球经济发展注入更多稳定性和确定性[1] 合作展望 - 希望美方与中方相向而行 为中美经贸关系稳定健康可持续发展创造有利条件[1]

中美大豆贸易 - 商务部副部长李成钢会见了美国中西部地区政商代表团 [1] - 商务部新闻发言人何亚东表示中美省州经贸合作是中美经贸关系不可或缺的组成部分和加强经贸往来的重要平台渠道 [1] - 关于大豆贸易，美方应采取积极行动取消相关不合理关税为扩大双边贸易创造条件 [1]