报告行业投资评级 - 粕类投资观点为震荡偏弱，建议单边操作保持震荡偏弱思路，套利关注M05 - M09反套 [5] 报告的核心观点 - 粕类市场呈现震荡回调态势，需关注美豆种植情况。巴西大豆装运恢复，缓解国内供应担忧，但国际贸易政策和美豆种植面积调整存在不确定性 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕中性偏空，巴西大豆装运恢复，3月装运预期达1000万吨，全球大豆预期丰产，美豆新作面积预期增加；菜粕短期偏多、中期偏空，短期进口菜籽到港有限，库存偏低，3月后澳大利亚菜籽到港压榨，中国暂停对加拿大菜粕加征关税至2026年底 [5] - 需求方面，豆粕短期中性、远期偏空，短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，但市场对4月缺货担忧缓和，远期产能去化缓慢，终端养殖利润亏损，需求缩量预期仍存；菜粕短期偏空，当前处于水产养殖淡季，4 - 6月水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩使菜粕替代价值显现 [5] - 库存方面，豆粕中性偏空，国内油厂大豆、豆粕库存目前处于高位，4月预期进一步去库；菜粕偏多，全国主要地区菜粕库存周度上升，库存偏低 [5] - 基差/价差方面，豆菜粕价差走扩，M05 - M09价差走弱，M05 - M09反套核心驱动是巴西装运恢复缓解近月供应紧缺预期，成本抬升预期更多体现在远月 [5] - 利润方面，豆粕短期偏多，巴西CNF升贴水上涨，豆粕价格震荡回调，带来盘面压榨利润下跌；菜粕中性，加菜籽报价下跌，榨利本周有所上涨 [5] - 估值方面，豆粕中性偏低，长期绝对价格处于历史估值中偏低位置，对利多敏感；菜粕相对低位，价格受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间 [5] - 宏观及政策方面偏多，中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价，美国生物柴油政策预期支撑美豆长期需求，中加贸易关系缓和，需关注巴西农业部长访华及中美4月贸易会谈结果 [5] 粕类供需基本面数据 - 3月25/26年度全球大豆库消比上调，同时给出美国、巴西、阿根廷大豆库消比数据 [30][31] - 3月报告显示加拿大菜籽库消比下调，还给出全球菜籽库消比、产量及产量分布数据 [37][42] - 美豆国内榨利情况为压榨利润高位，给出伊利诺伊中部大豆现货压榨毛利、毛油车板价、48%豆粕批发价、1号大豆价格数据 [43] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量数据展示 [49] - 美豆出口销售进度偏慢，给出美豆出口净销售量、累计出口销售量、出口到中国销售量、出口至中国累计销售量数据 [51][53] - 展示巴西大豆收割率数据 [58] - 给出大豆CNF升贴水走势图、进口大豆盘面毛利数据 [60] - 展示加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利数据 [62] - 给出美元兑雷亚尔汇率数据 [64] - 展示大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量数据 [66][68] - 给出港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数数据 [73] - 展示全国主要油厂开机率、压榨量、豆粕现货成交量、远月成交量、昨日提货量、表观消费量数据 [76][78][79] - 给出国内进口菜籽库存、国内主要地区菜粕库存数据 [83] - 展示全国主要油厂开机率、压榨量、菜粕成交量、提货量数据 [86][90] - 给出豆菜粕价差 - 广东地区、单蛋白比价数据 [95] - 展示饲料月度产量数据 [97] - 给出生猪自繁自养养殖利润、外购育肥养殖利润数据 [99] - 猪价跌至低位，关注产能去化进程，给出商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量数据 [104][105][106] - 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数数据 [107] - 给出蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄数据 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类多因素共振推升波幅，需关注资金情绪变化 [4] - 豆粕短期震荡偏强，中期全球大豆预期维持丰产格局，供应压力将压制上方空间；菜粕主要跟随豆粕走势，短期震荡偏强，但自身面临水产淡季需求平淡、以及中期进口供应预期增加的压力，上方空间可能受限，可关注豆菜粕价差套利机会，操作上均建议谨慎，防范高波动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕短期偏多、中期偏空，巴西大豆收割、装船、销售偏慢导致卖压后移，美豆新作面积预期增加但成本支撑强，地缘冲突推升海运及化肥成本；菜粕短期偏多、中期偏空，短期进口菜籽到港有限，国内库存偏低，供应偏紧，3月后澳大利亚菜籽到港压榨，且中国暂停对加拿大菜粕加征关税，中期供应预期边际宽松 [4] - 需求方面，豆粕短期中性、远期偏空，养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，市场担忧4月缺货点燃现货成交情绪，目前产能去化缓慢，关注远月需求缩量预期变化；菜粕短期偏空，当前处于水产养殖淡季，需求一般，4 - 6月水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，可能分流部分豆粕需求 [4] - 库存方面，豆粕偏空，国内港口及油厂大豆、豆粕库存整体仍处高位，饲料企业物理库存天数下降；菜粕中性偏多，全国主要地区菜粕库存周度下降，库存偏低，对近月价格有支撑 [4] - 基差/价差方面，豆菜粕价差走扩，市场对3 - 4月供应担忧推动豆粕59价差走强，菜粕走势主要跟随豆粕，自身驱动不强，豆菜粕现货价差近期走扩，利于菜粕消费替代 [4] - 利润方面，豆粕短期偏多，虽然成本上涨，但因豆粕价格上涨，榨利有所好转；菜粕中性，加菜籽报价上涨，榨利本周有所修复 [4] - 估值方面，豆粕中性偏低，尽管近期大涨，但从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感；菜粕相对低位，价格处于相对低位，且受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间 [4] - 宏观及政策方面偏多，中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价，美国生物柴油政策预期支撑美豆需求，中加贸易关系缓和，中国暂停对加拿大菜粕加征关税，市场流动性充裕，资金在板块轮动中青睐低位农产品 [4] - 投资观点为豆粕和菜粕均震荡偏强，地缘冲突、成本支撑、美生柴政策预期、巴西豆推迟到港消息等多因素共振推动价格脱离前期震荡区间，盘面支撑上移，短期震荡偏强，上方空间需美豆新作种植炒作等新增驱动确认，关注资金情绪变化；交易策略为单边震荡偏强、谨慎操作，套利观望，风险关注政策和天气 [4] 粕类供需基本面数据 - 3月25/26年度全球大豆库消比上调，美国、巴西、阿根廷等国大豆库消比有不同程度变化 [31][32][33] - 3月报告显示加拿大菜籽库消比下调，全球菜籽库消比也有相应变化 [39][44] - 美豆国内榨利情况为压榨利润高位，美豆出口销售进度偏慢 [45][54] - 巴西大豆收割率有相应走势，大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率等数据有相应变化 [61][63][65][67] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存下滑，全国主要油厂开机率、压榨量、豆粕现货成交量、远月成交量、昨日提货量、表观消费量等数据有相应走势 [73][78][81][82] - 国内进口菜籽库存、主要地区菜粕库存、油厂开机率、压榨量、菜粕成交量、提货量等数据有相应走势 [86][87][91] - 豆菜粕价差走扩，豆粕性价比下降，饲料月度产量有相应走势 [94][95][98] - 生猪、白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及相关存栏、出栏等数据有相应走势，产能去化不明显 [100][104][107]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 粕类市场扰动因素增加呈现宽幅震荡美豆偏强运行国内豆粕高位震荡菜粕偏强上涨预计美豆高位震荡国内豆粕偏空菜粕偏强豆菜粕价差缩小 [3][6] 各部分总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行因出口前景好和国内强需求支撑且南美产量下调国内豆粕高位震荡扰动多菜粕偏强上涨受豆粕和库存需求因素影响豆粕月间价差跟随单边菜粕月间价差小幅震荡 [3] 基本面 - 国际大豆市场：美豆结转库存 3.5 亿蒲左右供需偏宽松南美巴西部分机构下调产量但总体仍高位新作需求增量有限出口预计增加旧作出口与压榨好阿根廷旧作需求良好新作产量下降供应减少整体国际大豆市场供需偏宽松价格有压力但需求良好 [4] - 国内市场：现货供应端逐步恢复油厂开机率上升提货量和成交减少库存下行截止 2 月 27 日油厂大豆实际压榨量 58.86 万吨开机率 16.19%大豆库存 596.69 万吨较上周增 8.83%同比增 3.61%豆粕库存 84.25 万吨较上周增 14.85%同比增 43.64%菜粕需求一般油厂开机增加但供应仍低位颗粒菜粕库存高有压力截止 2 月 20 日当周沿海地区主要油厂菜籽库存 15.1 万吨环比增 5.3 万吨菜粕库存 0.65 万吨环比增 0.05 万吨 [5] 逻辑分析 - 美豆宏观利多反应后受天气扰动进一步上涨难下行也难预计高位震荡南美报价短期下调后上涨内陆压力传导需时间国内豆粕偏空但库存高位影响有限供应宽松单边及月间价差有压力国内菜粕压力有限菜籽供应增加库存低价格深跌难国际价格高后续需求或好转预计偏强运行豆菜粕价差缩小月间价差预计偏下行 [6] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 - 套利：MRM09 价差缩小 - 期权：海鸥看跌期权 [7] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆压榨相关数据包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类供应压力增加，盘面整体下行，美豆短期偏强但中长期有压力，国内豆粕与菜粕盘面均有下行压力，豆菜粕价差扩大，建议单边偏空思路，套利关注MRM价差扩大，期权采取卖出宽跨式策略 [1][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，出口前景好转带动上行，但中长期压力大；南美市场报价下行，因美豆涨幅大；国内豆粕盘面有压力，成本端下行且供应好转，市场对后续到港担忧减少；菜粕受豆粕下行影响有下行压力，市场供应紧张担忧减少；豆菜粕价差扩大；豆粕与菜粕近月月间价差均下行 [3] 基本面 - 美豆结转库存和季度谷物库存数据偏利空，总体供需偏宽松；南美巴西新作生长良好预计丰产，出口量或增加，旧作出口与压榨较好；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加；国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力，巴西大豆新作产量好，供应预计维持高位，中期价格有压力 [4][6] - 国内现货供应端收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交增加，现货少基差多，总体需求良好，远期供应不确定支撑价格；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存虽降但仍高，供应压力仍存，预计菜粕偏震荡运行 [7] 逻辑分析 - 美豆受宏观利好带动偏强运行但有限，中长期有压力，国际市场不确定性在天气，若影响产量或带动盘面上涨；国内后续大豆到港量减少，供应有不确定性，现货有支撑但盘面利多体现充分，仍有压力；菜粕盘面下行，后续到港量增加，供应好转，在豆粕供应收紧带动下需求或好转，豆菜粕价差扩大；豆粕与菜粕近月月间价差回落，供应偏紧情况明显，进一步上涨难度大 [8] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 [9] - 套利：MRM价差扩大 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 给出不同船期巴西大豆的CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日盘面与现货榨利及榨利变化情况 [10]

报告行业投资评级 - 粕类投资观点偏空 [5] 报告的核心观点 - 粕类处于低位震荡，需关注南美天气 短期阿根廷天气炒作预期持续性不强，未形成反转驱动 随着巴西收割推进，巴西 CNF 升贴水预期反映大豆丰产卖压，M05 预期承压 [5] 各部分内容总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 截至 1 月 17 日，巴西大豆收割率为 2.3%；截至 1 月 21 日，阿根廷大豆播种进度 96.2% 1 月国内大豆到港预期 613 万吨，2 月 484 万吨，3 月 470 万吨；2025/26 年全球菜籽预期恢复性增产，3 月后加菜籽、加菜粕进口预期增量 [5] - 需求中性 生猪短期高存栏，产能去化不明显，支撑豆粕刚需，但远月豆粕饲用需求预期缩量 豆粕成交一般，提货正常，菜粕下游成交放量；豆粕饲用性价比降低 [5] - 库存偏空 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位；饲料企业豆粕库存天数增加；国内菜粕库存去化 [5] - 基差/价差中性 基差中性 [5] - 利润偏空 国内大豆新作买船榨利良好；加菜籽榨利良好 [5] - 估值中性 从榨利角度，豆粕盘面价格估值偏高；从绝对价格角度，豆粕盘面价格估值偏低 [5] - 交易策略 单边震荡偏弱，套利观望，需关注政策和天气 [5] 粕类供需基本面数据 - 库存消费比 1 月 2025/26 年度美豆库消比和全球大豆库消比上调；1 月报告显示全球菜籽库消比下调 [29][35] - 美豆情况 美豆国内榨利压榨利润上升；美豆出口销售进度偏慢 [45][54] - 巴西大豆 巴西大豆收割率数据呈现；大豆 CNF 升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [61][63] - 加拿大油菜籽 加拿大油菜籽 CFR 价格有变化，加菜籽进口榨利有盘面和现货情况 [66] - 汇率 美元兑雷亚尔汇率有波动 [69] - 进口量 大豆、菜籽、菜粕分月进口量有不同表现 [71][73] - 库存情况 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存小幅上升；国内进口菜籽和主要地区菜粕库存有相应数据 [76][85] - 油厂情况 全国主要油厂开机率和压榨量有数据体现；豆粕下游备货结束，提货表现良好；油厂菜粕成交量和提货量有相应数据 [78][80][93] - 价差比价 豆菜粕价差、单蛋白比价有数据体现 [96] - 饲料产量 饲料月度产量有数据 [97] - 养殖利润 生猪、白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润有相应数据 [99][108][114] - 猪价猪重 猪价小幅回升，体重高位，商品猪出栏均价、均重等有数据 [104][105] - 肉鸡存栏 白羽肉鸡父母代在产存栏数有数据 [108] - 蛋鸡存栏 蛋鸡存栏数有数据 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场呈区间震荡态势，需关注政策变化 [4] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，受政策消息影响大，豆粕盘面预期偏震荡 [4] - 短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [4] - 单边交易呈震荡态势，套利建议观望，需关注政策和天气风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，巴西大豆收割率低，阿根廷播种进度延迟且作物状况恶化，1月国内大豆、豆粕预期加速去库，中加贸易政策影响进口供应，关注政策变化 [4] - 需求方面，生猪短期高存栏支撑豆粕饲用需求，下游节前备货积极，豆粕成交提货良好，菜粕成交提货谨慎 [4] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处历史同期高位，预期1月加速去库，饲料企业豆粕库存天数增加，菜粕库存持续去化 [4] - 基差/价差方面，基差呈中性态势 [4] - 利润方面，国内大豆新作买船榨利和加菜籽榨利良好 [4] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格估值偏高，从绝对价格角度估值偏低 [4] - 宏观及政策方面，国内1月13日拍卖113.96万吨进口大豆，关注成交情况和加拿大总理访华情况 [4] 粕类供需基本面数据 - 12月，2025/2026年度美豆库消比不变，全球大豆库消比上调，全球菜籽库消比也上调 [31][38] - 美豆国内榨利压榨利润下滑，出口销售进度偏慢 [48][57] - 巴西种植进度受关注，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [64][66] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有变化，美元兑雷亚尔汇率有波动 [69][72] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存高位，菜粕库存持续去化 [78][84] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据表现 [86][87] - 豆粕成交正常，提货表现良好，菜粕成交提货谨慎 [94][101] - 豆菜粕价差和单蛋白比价有相应走势，饲料月度产量有数据体现 [104][109] - 生猪养殖利润有变化，猪价小幅回升，体重去化不明显 [111][115] - 肉鸡、蛋鸡养殖利润和存栏数有相应数据表现 [119][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获推进与巴西新作种植面积增加使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕和菜粕月间价差分别受宏观和后续供应不确定影响大，有下行压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因宏观好转明显反弹，国内豆粕盘面小幅反弹受市场信息影响有限，菜粕盘面前期跌幅深呈阶段性反弹，豆粕月间价差因前期跌幅深阶段性修正反弹，菜粕盘面月间价差变动有限，现货供应少需求支撑也有限 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调变化不大，需求完成好，新作单产小幅下调但种植面积上调，供应略增库存小幅上调，当前价格对库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口无明显提振则有下行压力，出口空间有限反弹空间也受限 [3] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加 1539 万吨，压榨量增加 821 万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但巴西大豆价格高因后续出口乐观 [3] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格压力大，豆系市场压力仍存，后续平衡表无明显收紧豆系价格重心下移 [3] - 国内现货压力好转但仍偏宽松，油厂开机率回落但库存充足供应量大，提货量高位，前期成交一般以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止 10 月 17 日，油厂大豆实际压榨量 216.62 万吨，开机率 59.59%，大豆库存 768.7 万吨，较上周增 2.94 万吨，增幅 0.38%，同比增 165.75 万吨，增幅 27.49%，豆粕库存 97.62 万吨，较上周减 10.29 万吨，减幅 9.54%，同比增 3.9 万吨，增幅 4.16% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [7] - 截止 10 月 17 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，本周开机率 3.2%，菜籽库存 0.6 万吨，环比减 1.2 万吨，菜粕库存 0.78 万吨，环比减 0.37 万吨 [7] 宏观 - 中美沟通使前期贸易冲突担忧减少，马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定，中国远期大豆对美需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获与巴西新作种植使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕月间价差受宏观影响大明显回落，菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般后续有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：观望 [10] - 套利：M11 - 1 正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [11]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 国内大豆买船榨利转差，出于美盘和贴水的综合进口成本支撑预期，盘面下方空间有限，以区间震荡为主，后期重点关注中美政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕偏空，菜粕偏多。本周美豆优良率降至63%，产区降雨少或使优良率继续下调，美豆单产后续有下调空间；10月国内大豆预期去库但四季度豆粕供应仍宽松，11 - 1买船进度慢，明年一季度豆粕供应补充来源不确定；中加贸易政策使国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，短期偏多，长期偏空。生猪和禽类养殖短期预期高存栏支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货居于高位，水产旺季支撑菜粕需求；本周豆粕下游现货成交放量，菜粕下游成交谨慎 [5] - 库存方面，豆粕偏空，菜粕偏多。国内大豆库存增至高位，油厂豆粕库存上升但低于去年同期，短期仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升；国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存持续去化，但库存水平仍处于历年同期高位 [5] - 基差/价差方面，偏空。豆粕基差偏低 [5] - 利润方面，豆粕偏多。巴西大豆榨利恶化，加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，中性。豆菜粕盘面价近期处于估值中性位置 [5] - 宏观及政策方面，偏多。中美元首上周五通话，农产品贸易谈判无实质进展；发改委和农业农村部联席召开生猪反内卷会议，强调控二育控体重，降生猪产能任务 [5] - 交易策略方面，单边区间震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [5] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [35] - 9月报告显示，菜籽库消比上升 [41] - 美豆播种率和优良率有相应走势变化，美豆国内榨利情况是压榨利润上升 [50][54] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量有不同表现，美豆出口销售情况有净销售量、累计出口销售量、出口到中国销售量等数据体现 [61][64] - 大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利等有相应走势 [71][74] - 美元兑雷亚尔汇率有波动，大豆、国内菜籽、国内菜粕分月进口量有不同数据 [76][77][79] - 大豆库存高位，豆粕累库但低于去年同期，饲企库存天数上升，国内进口菜籽库存下降，菜粕库存持续去化 [80][87] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据变化 [94] - 豆粕现货成交放量，提货高位，油厂菜粕成交量和提货量有相应表现 [102][109] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量有相应数据 [114][117] - 生猪自繁自养和外购育肥养殖利润有变化，猪价下滑，体重高位，商品猪肥标价差、日屠宰量、出栏均价、出栏均重有相应数据 [119][123] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数有相应数据 [127][131]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美豆盘面偏强运行，受月度供需报告利多影响，新作供应端收紧，后续若有利好或进一步上涨；南美市场近端压力有限，巴西价格整体上涨，阿根廷价格偏强；国内豆粕现货压力明显，供应宽松，库存高位运行；国内菜粕大幅上涨，受政策影响，后续若停止进口加拿大菜籽与菜粕，供应将偏紧；交易策略上，单边偏多思路，套利可进行M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权可买入看涨期权 [4][5][6] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面偏强，月度供需报告利多旧作和新作，供应端压力减少支撑增强，后续若有利好或上涨；南美市场近端压力有限，巴西价格整体上涨，阿根廷价格偏强 [4] - 国内豆粕现货压力明显，大豆到港和油厂开机率高，供应宽松，需求变化不大，库存高位运行，后续供应仍偏宽松 [4] - 国内菜粕大幅上涨受政策影响，若后续政策无大变化，盘面将偏强运行 [5] - 交易策略为单边偏多，套利进行M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权买入看涨期权 [6] 核心逻辑分析 - 美豆偏强运行，月度供需报告虽上调单产但下调种植面积，新作供应收紧；报告意外体现在新作种植面积大幅下调和旧作压榨上调，单产上调符合市场预估；美豆可能阶段性反弹，反弹高度受出口影响，下方支撑坚挺 [9][11] - 巴西大豆出口价回落但整体价格上涨，基本面变化不大，月度供需报告上调产量、出口和压榨量；农户卖货进度好转但压力仍在，8月出口预计879万吨，1 - 8月预计9082万吨，同比增10%，后续完成1.06亿吨出口压力不大，压榨利润一般；阿根廷大豆价格偏强，出口压力减少，豆粕豆油价格偏强 [14] - 国内豆粕盘面偏强受成本带动，但现货压力明显，跟涨动力不足，基差和月间价差回落；油厂开机率增加，需求变化有限，库存高位，后续供应充足，需求改善有限，盘面有成本支撑，月间价差预计偏弱 [17] - 国内菜粕盘面大幅上涨受政策影响，初裁结果显示加拿大菜籽倾销并征保证金，后续进口难度增加，菜粕来源将减少；基本面变化有限，压榨量低，提货量增加有限，豆菜粕价差低限制提货动力，颗粒菜粕库存大，压榨菜粕用量减少，市场成交一般，主要影响因素是政策，若停止进口供应将偏紧 [20] 基本面数据变化 - 国际市场展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润，巴西月度出口量、压榨量，阿根廷出口、月度压榨量，国外贴水等数据 [24][27][29] - 宏观方面展示汇率（美元兑人民币、雷亚尔、比索）和国际海运（美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运费价格及涨跌情况）数据 [37][42] - 供应端展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [48] - 需求端展示豆粕、菜粕提货量数据 [51] - 库存展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面偏强运行但持续上涨空间有限，短期或有回调压力；国际市场美豆进一步上涨空间有限，有回落压力，豆粕可能受影响 [7] - 菜粕基本面变化有限，因澳大利亚菜籽进口不确定、库存情况及需求一般，持续走强难度大，月间价差回落或持续，豆菜粕价差震荡运行 [7] - 给出交易策略，单边观望，RM91反套减仓离场，期权观望 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡运行，国内豆粕盘面快速拉升，外盘带动有限，菜粕上涨放缓，豆粕月间价差小幅震荡，菜粕月间价差下跌放缓 [2] 基本面 - 美豆新作偏利空，供应宽松支撑有限，优良率68%，旧作出口检验量36.5万吨，美国6月大豆压榨数据好，压榨利润反弹 [3] - 巴西农户卖货进度加快但仍偏慢，后续或有压力，巴西压榨改善，需求良好，压榨利润改善，但对供应压力缓解有限，中国买船量大，巴西有出口增长空间 [3] - 阿根廷后续压榨量可能好转但改善空间有限，国际市场大豆供应压力集中在南美 [3] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般，7月18日油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率64.81%，大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.84万吨 [5] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应充足，7月18日当周沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.9万吨，开机率15.72%，菜籽库存16.2万吨，菜粕库存1.2万吨 [5] 宏观 - 中美谈判无明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，中国远期大豆对美国需求高，短期内不易大幅回落 [6] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面上涨驱动一般，持续上涨空间有限，短期有回调压力；国际市场美豆进一步上涨空间有限，有回落压力，豆粕受影响 [7] - 菜粕基本面变化有限，因澳大利亚菜籽进口不确定、库存及需求情况，持续走强难度大，月间价差回落或持续，豆菜粕价差震荡运行 [7] 交易策略 - 单边观望 [8] - RM91反套减仓离场 [8] - 期权观望 [8] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况 [9]