报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类供应压力增加，盘面整体下行，美豆短期偏强但中长期有压力，国内豆粕与菜粕盘面均有下行压力，豆菜粕价差扩大，建议单边偏空思路，套利关注MRM价差扩大，期权采取卖出宽跨式策略 [1][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，出口前景好转带动上行，但中长期压力大；南美市场报价下行，因美豆涨幅大；国内豆粕盘面有压力，成本端下行且供应好转，市场对后续到港担忧减少；菜粕受豆粕下行影响有下行压力，市场供应紧张担忧减少；豆菜粕价差扩大；豆粕与菜粕近月月间价差均下行 [3] 基本面 - 美豆结转库存和季度谷物库存数据偏利空，总体供需偏宽松；南美巴西新作生长良好预计丰产，出口量或增加，旧作出口与压榨较好；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加；国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力，巴西大豆新作产量好，供应预计维持高位，中期价格有压力 [4][6] - 国内现货供应端收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交增加，现货少基差多，总体需求良好，远期供应不确定支撑价格；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存虽降但仍高，供应压力仍存，预计菜粕偏震荡运行 [7] 逻辑分析 - 美豆受宏观利好带动偏强运行但有限，中长期有压力，国际市场不确定性在天气，若影响产量或带动盘面上涨；国内后续大豆到港量减少，供应有不确定性，现货有支撑但盘面利多体现充分，仍有压力；菜粕盘面下行，后续到港量增加，供应好转，在豆粕供应收紧带动下需求或好转，豆菜粕价差扩大；豆粕与菜粕近月月间价差回落，供应偏紧情况明显，进一步上涨难度大 [8] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 [9] - 套利：MRM价差扩大 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 给出不同船期巴西大豆的CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日盘面与现货榨利及榨利变化情况 [10]

报告行业投资评级 - 粕类投资观点偏空 [5] 报告的核心观点 - 粕类处于低位震荡，需关注南美天气 短期阿根廷天气炒作预期持续性不强，未形成反转驱动 随着巴西收割推进，巴西 CNF 升贴水预期反映大豆丰产卖压，M05 预期承压 [5] 各部分内容总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 截至 1 月 17 日，巴西大豆收割率为 2.3%；截至 1 月 21 日，阿根廷大豆播种进度 96.2% 1 月国内大豆到港预期 613 万吨，2 月 484 万吨，3 月 470 万吨；2025/26 年全球菜籽预期恢复性增产，3 月后加菜籽、加菜粕进口预期增量 [5] - 需求中性 生猪短期高存栏，产能去化不明显，支撑豆粕刚需，但远月豆粕饲用需求预期缩量 豆粕成交一般，提货正常，菜粕下游成交放量；豆粕饲用性价比降低 [5] - 库存偏空 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位；饲料企业豆粕库存天数增加；国内菜粕库存去化 [5] - 基差/价差中性 基差中性 [5] - 利润偏空 国内大豆新作买船榨利良好；加菜籽榨利良好 [5] - 估值中性 从榨利角度，豆粕盘面价格估值偏高；从绝对价格角度，豆粕盘面价格估值偏低 [5] - 交易策略 单边震荡偏弱，套利观望，需关注政策和天气 [5] 粕类供需基本面数据 - 库存消费比 1 月 2025/26 年度美豆库消比和全球大豆库消比上调；1 月报告显示全球菜籽库消比下调 [29][35] - 美豆情况 美豆国内榨利压榨利润上升；美豆出口销售进度偏慢 [45][54] - 巴西大豆 巴西大豆收割率数据呈现；大豆 CNF 升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [61][63] - 加拿大油菜籽 加拿大油菜籽 CFR 价格有变化，加菜籽进口榨利有盘面和现货情况 [66] - 汇率 美元兑雷亚尔汇率有波动 [69] - 进口量 大豆、菜籽、菜粕分月进口量有不同表现 [71][73] - 库存情况 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存小幅上升；国内进口菜籽和主要地区菜粕库存有相应数据 [76][85] - 油厂情况 全国主要油厂开机率和压榨量有数据体现；豆粕下游备货结束，提货表现良好；油厂菜粕成交量和提货量有相应数据 [78][80][93] - 价差比价 豆菜粕价差、单蛋白比价有数据体现 [96] - 饲料产量 饲料月度产量有数据 [97] - 养殖利润 生猪、白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润有相应数据 [99][108][114] - 猪价猪重 猪价小幅回升，体重高位，商品猪出栏均价、均重等有数据 [104][105] - 肉鸡存栏 白羽肉鸡父母代在产存栏数有数据 [108] - 蛋鸡存栏 蛋鸡存栏数有数据 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场呈区间震荡态势，需关注政策变化 [4] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，受政策消息影响大，豆粕盘面预期偏震荡 [4] - 短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [4] - 单边交易呈震荡态势，套利建议观望，需关注政策和天气风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，巴西大豆收割率低，阿根廷播种进度延迟且作物状况恶化，1月国内大豆、豆粕预期加速去库，中加贸易政策影响进口供应，关注政策变化 [4] - 需求方面，生猪短期高存栏支撑豆粕饲用需求，下游节前备货积极，豆粕成交提货良好，菜粕成交提货谨慎 [4] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处历史同期高位，预期1月加速去库，饲料企业豆粕库存天数增加，菜粕库存持续去化 [4] - 基差/价差方面，基差呈中性态势 [4] - 利润方面，国内大豆新作买船榨利和加菜籽榨利良好 [4] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格估值偏高，从绝对价格角度估值偏低 [4] - 宏观及政策方面，国内1月13日拍卖113.96万吨进口大豆，关注成交情况和加拿大总理访华情况 [4] 粕类供需基本面数据 - 12月，2025/2026年度美豆库消比不变，全球大豆库消比上调，全球菜籽库消比也上调 [31][38] - 美豆国内榨利压榨利润下滑，出口销售进度偏慢 [48][57] - 巴西种植进度受关注，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [64][66] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有变化，美元兑雷亚尔汇率有波动 [69][72] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存高位，菜粕库存持续去化 [78][84] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据表现 [86][87] - 豆粕成交正常，提货表现良好，菜粕成交提货谨慎 [94][101] - 豆菜粕价差和单蛋白比价有相应走势，饲料月度产量有数据体现 [104][109] - 生猪养殖利润有变化，猪价小幅回升，体重去化不明显 [111][115] - 肉鸡、蛋鸡养殖利润和存栏数有相应数据表现 [119][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场整体小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获推进与巴西新作种植面积增加使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕和菜粕月间价差分别受宏观和后续供应不确定影响大，有下行压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因宏观好转明显反弹，国内豆粕盘面小幅反弹受市场信息影响有限，菜粕盘面前期跌幅深呈阶段性反弹，豆粕月间价差因前期跌幅深阶段性修正反弹，菜粕盘面月间价差变动有限，现货供应少需求支撑也有限 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存小幅上调变化不大，需求完成好，新作单产小幅下调但种植面积上调，供应略增库存小幅上调，当前价格对库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，出口无明显提振则有下行压力，出口空间有限反弹空间也受限 [3] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加 1539 万吨，压榨量增加 821 万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢价格有压力，但巴西大豆价格高因后续出口乐观 [3] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，国际豆粕价格压力大，豆系市场压力仍存，后续平衡表无明显收紧豆系价格重心下移 [3] - 国内现货压力好转但仍偏宽松，油厂开机率回落但库存充足供应量大，提货量高位，前期成交一般以基差成交为主，近期对远月供应紧张担忧改善 [7] - 截止 10 月 17 日，油厂大豆实际压榨量 216.62 万吨，开机率 59.59%，大豆库存 768.7 万吨，较上周增 2.94 万吨，增幅 0.38%，同比增 165.75 万吨，增幅 27.49%，豆粕库存 97.62 万吨，较上周减 10.29 万吨，减幅 9.54%，同比增 3.9 万吨，增幅 4.16% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行 [7] - 截止 10 月 17 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，本周开机率 3.2%，菜籽库存 0.6 万吨，环比减 1.2 万吨，菜粕库存 0.78 万吨，环比减 0.37 万吨 [7] 宏观 - 中美沟通使前期贸易冲突担忧减少，马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定，中国远期大豆对美需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场小幅反弹变化有限，前期利空体现充分新增利空少，呈小幅震荡态势，美豆收获与巴西新作种植使供应压力明显，盘面反弹空间有限 [9] - 国内豆粕供需偏宽松库存高位，油厂开机率增加需求良好，供需维持正常水平，美豆及国内豆粕仍有压力 [9] - 菜粕库存低位但需求一般，后续进口量低价格波动有限，宏观影响下价格有压力，豆粕月间价差受宏观影响大明显回落，菜粕月间价差受后续供应不确定影响大，需求一般后续有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：观望 [10] - 套利：M11 - 1 正套 [10] - 期权：卖出宽跨式结构 [11]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 国内大豆买船榨利转差，出于美盘和贴水的综合进口成本支撑预期，盘面下方空间有限，以区间震荡为主，后期重点关注中美政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕偏空，菜粕偏多。本周美豆优良率降至63%，产区降雨少或使优良率继续下调，美豆单产后续有下调空间；10月国内大豆预期去库但四季度豆粕供应仍宽松，11 - 1买船进度慢，明年一季度豆粕供应补充来源不确定；中加贸易政策使国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，短期偏多，长期偏空。生猪和禽类养殖短期预期高存栏支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货居于高位，水产旺季支撑菜粕需求；本周豆粕下游现货成交放量，菜粕下游成交谨慎 [5] - 库存方面，豆粕偏空，菜粕偏多。国内大豆库存增至高位，油厂豆粕库存上升但低于去年同期，短期仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升；国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存持续去化，但库存水平仍处于历年同期高位 [5] - 基差/价差方面，偏空。豆粕基差偏低 [5] - 利润方面，豆粕偏多。巴西大豆榨利恶化，加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，中性。豆菜粕盘面价近期处于估值中性位置 [5] - 宏观及政策方面，偏多。中美元首上周五通话，农产品贸易谈判无实质进展；发改委和农业农村部联席召开生猪反内卷会议，强调控二育控体重，降生猪产能任务 [5] - 交易策略方面，单边区间震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [5] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [35] - 9月报告显示，菜籽库消比上升 [41] - 美豆播种率和优良率有相应走势变化，美豆国内榨利情况是压榨利润上升 [50][54] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量有不同表现，美豆出口销售情况有净销售量、累计出口销售量、出口到中国销售量等数据体现 [61][64] - 大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利等有相应走势 [71][74] - 美元兑雷亚尔汇率有波动，大豆、国内菜籽、国内菜粕分月进口量有不同数据 [76][77][79] - 大豆库存高位，豆粕累库但低于去年同期，饲企库存天数上升，国内进口菜籽库存下降，菜粕库存持续去化 [80][87] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据变化 [94] - 豆粕现货成交放量，提货高位，油厂菜粕成交量和提货量有相应表现 [102][109] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量有相应数据 [114][117] - 生猪自繁自养和外购育肥养殖利润有变化，猪价下滑，体重高位，商品猪肥标价差、日屠宰量、出栏均价、出栏均重有相应数据 [119][123] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数有相应数据 [127][131]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美豆盘面偏强运行，受月度供需报告利多影响，新作供应端收紧，后续若有利好或进一步上涨；南美市场近端压力有限，巴西价格整体上涨，阿根廷价格偏强；国内豆粕现货压力明显，供应宽松，库存高位运行；国内菜粕大幅上涨，受政策影响，后续若停止进口加拿大菜籽与菜粕，供应将偏紧；交易策略上，单边偏多思路，套利可进行M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权可买入看涨期权 [4][5][6] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面偏强，月度供需报告利多旧作和新作，供应端压力减少支撑增强，后续若有利好或上涨；南美市场近端压力有限，巴西价格整体上涨，阿根廷价格偏强 [4] - 国内豆粕现货压力明显，大豆到港和油厂开机率高，供应宽松，需求变化不大，库存高位运行，后续供应仍偏宽松 [4] - 国内菜粕大幅上涨受政策影响，若后续政策无大变化，盘面将偏强运行 [5] - 交易策略为单边偏多，套利进行M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权买入看涨期权 [6] 核心逻辑分析 - 美豆偏强运行，月度供需报告虽上调单产但下调种植面积，新作供应收紧；报告意外体现在新作种植面积大幅下调和旧作压榨上调，单产上调符合市场预估；美豆可能阶段性反弹，反弹高度受出口影响，下方支撑坚挺 [9][11] - 巴西大豆出口价回落但整体价格上涨，基本面变化不大，月度供需报告上调产量、出口和压榨量；农户卖货进度好转但压力仍在，8月出口预计879万吨，1 - 8月预计9082万吨，同比增10%，后续完成1.06亿吨出口压力不大，压榨利润一般；阿根廷大豆价格偏强，出口压力减少，豆粕豆油价格偏强 [14] - 国内豆粕盘面偏强受成本带动，但现货压力明显，跟涨动力不足，基差和月间价差回落；油厂开机率增加，需求变化有限，库存高位，后续供应充足，需求改善有限，盘面有成本支撑，月间价差预计偏弱 [17] - 国内菜粕盘面大幅上涨受政策影响，初裁结果显示加拿大菜籽倾销并征保证金，后续进口难度增加，菜粕来源将减少；基本面变化有限，压榨量低，提货量增加有限，豆菜粕价差低限制提货动力，颗粒菜粕库存大，压榨菜粕用量减少，市场成交一般，主要影响因素是政策，若停止进口供应将偏紧 [20] 基本面数据变化 - 国际市场展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润，巴西月度出口量、压榨量，阿根廷出口、月度压榨量，国外贴水等数据 [24][27][29] - 宏观方面展示汇率（美元兑人民币、雷亚尔、比索）和国际海运（美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运费价格及涨跌情况）数据 [37][42] - 供应端展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [48] - 需求端展示豆粕、菜粕提货量数据 [51] - 库存展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面偏强运行但持续上涨空间有限，短期或有回调压力；国际市场美豆进一步上涨空间有限，有回落压力，豆粕可能受影响 [7] - 菜粕基本面变化有限，因澳大利亚菜籽进口不确定、库存情况及需求一般，持续走强难度大，月间价差回落或持续，豆菜粕价差震荡运行 [7] - 给出交易策略，单边观望，RM91反套减仓离场，期权观望 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡运行，国内豆粕盘面快速拉升，外盘带动有限，菜粕上涨放缓，豆粕月间价差小幅震荡，菜粕月间价差下跌放缓 [2] 基本面 - 美豆新作偏利空，供应宽松支撑有限，优良率68%，旧作出口检验量36.5万吨，美国6月大豆压榨数据好，压榨利润反弹 [3] - 巴西农户卖货进度加快但仍偏慢，后续或有压力，巴西压榨改善，需求良好，压榨利润改善，但对供应压力缓解有限，中国买船量大，巴西有出口增长空间 [3] - 阿根廷后续压榨量可能好转但改善空间有限，国际市场大豆供应压力集中在南美 [3] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般，7月18日油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率64.81%，大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.84万吨 [5] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应充足，7月18日当周沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.9万吨，开机率15.72%，菜籽库存16.2万吨，菜粕库存1.2万吨 [5] 宏观 - 中美谈判无明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，中国远期大豆对美国需求高，短期内不易大幅回落 [6] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面上涨驱动一般，持续上涨空间有限，短期有回调压力；国际市场美豆进一步上涨空间有限，有回落压力，豆粕受影响 [7] - 菜粕基本面变化有限，因澳大利亚菜籽进口不确定、库存及需求情况，持续走强难度大，月间价差回落或持续，豆菜粕价差震荡运行 [7] 交易策略 - 单边观望 [8] - RM91反套减仓离场 [8] - 期权观望 [8] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆新作平衡表调整偏利空，但前期下跌已反映部分利空，预计深跌空间有限，巴西后续出口压力大且美国产区天气好，反弹空间也有限 [5][7] - 国内豆粕盘面有支撑，主要受远期供应不确定性影响，月间价差有一定压力但深跌空间有限 [7] - 菜粕受后续供应不确定影响，当前价格已体现供应紧张，难走出明显偏强状态，豆菜粕价差后续或扩大，菜粕月间价差维持高位有压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，月度供需报告利空后反弹；国内豆粕受美豆和市场信息带动走强，菜粕因远期供应不确定反弹力度大 [4] - 国内豆粕盘面月间价差小幅走强，菜粕盘面月间价差走强明显，但市场消息不确定，进一步走强因素多 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表下调出口、上调压榨，结转库存小幅增加，截止7月6日当周优良率66%，截止7月3日当周旧作出口检验量38.94万吨，5月压榨数据好 [5] - 巴西农户卖货进度慢，近期继续放缓，价格有压力，压榨量下降，预计上调出口；阿根廷后续压榨量或好转，大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率增加，库存累积；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少 [7] - 中国远期大豆对美国需求高，短期内难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面有支撑，主要受远期供应不确定影响，美豆深跌和反弹空间均有限 [7] - 外盘和国内现货压力对豆粕月间价差有压力，但深跌空间有限 [7] - 菜粕受后续供应不确定影响，难走出明显偏强状态，豆菜粕价差或扩大，菜粕月间价差有压力 [7] 交易策略 - 单边：建议前期多单适当离场观望 [8] - 套利：M91正套建议离场观望 [8] - 期权：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面震荡运行，基本面利多有限，美豆盘面或有下行压力，巴西市场将反映基本面压力，菜粕预计震荡为主，豆粕和菜粕月间价差预计有支撑 [7] 各部分总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡，国内豆粕先跌后反弹，菜粕明显走强，豆粕和菜粕月间价差偏强运行 [4] 基本面 - 美豆新作优良率达68%，旧作出口检验量高、压榨数据较好但利润走弱，旧作基本面偏利好；巴西农户卖货进度慢，压榨量下降，预计上调出口；阿根廷国内压榨增速或放缓，大豆出口可能增加 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率和提货量增加，库存累积，豆粕库存增幅28.36%，菜粕需求转弱，供应压力仍存 [6] 宏观 - 中美谈判未给出明确信息，市场担忧后续供应不确定性，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，价格难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 国内豆粕震荡，美豆或有下行压力，巴西市场将反映基本面压力，菜粕预计震荡，豆粕和菜粕月间价差有支撑 [7] 交易策略 - 单边少量试空，套利进行M11 - 1正套，期权卖出看涨期权 [8] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆压榨利润数据，部分地区榨利有变化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端压力有限，粕类偏强运行，国际市场向国内进一步形成压力有限，国内豆粕进一步转弱空间比较有限，菜粕远期市场缺乏清晰影响因素，近端供应压力明显，预计豆菜粕价差可能偏于走扩，盘面月间价差后续预计偏强运行 [2][9] 各部分总结 行情回顾 - 今日美豆盘面大幅回落，受美豆油影响，市场传闻美国生柴政策可能调整，此前美豆油受政策利好走势较强；国内期货盘面震荡运行，成本端重心下移但国内盘面相对稳定；菜粕盘面走势强于豆粕，豆粕月间价差窄幅震荡，菜粕月间价差走势较强 [4] 基本面 - 美豆近端支撑明显，本周旧作出口预计20 - 50万吨，4月压榨量1.84642亿蒲，环比略降但同比增幅明显，旧作利多因素基本体现，新增题材有限；巴西农户卖货进度先快后缓，整体进度偏低，后续或有压力，近期压榨下降，可能上调出口；阿根廷后续国内压榨增速或放缓，终端产品供应及出口或减少，但大豆出口可能增加 [5] 国内情况 - 国内现货好转，油厂开机率下降但供应充足，提货量增加，成交略有改善，价格有压力，豆粕库存偏低，现货不易快速转弱；菜粕需求偏强，开机率下降但供应充足，需求下降，供应有压力 [7] 宏观方面 - 中美关税下调，市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，政策对国内大豆供应影响减少，豆粕远期受政策因素支撑明显，巴西供应压力结束后或体现 [8] 逻辑分析 - 今日豆粕盘面略有走强，成本端影响不大，国际市场压力减弱，预计向国内传导压力有限；国内供应偏宽松但需求良好，豆粕转弱空间有限；菜粕后续收紧但需求偏弱，远期市场缺乏清晰影响因素，近端供应压力大，预计豆菜粕价差走扩，盘面月间价差后续偏强 [9] 交易策略 - 单边：逢低布局多单；套利：M11 - 1正套；期权：卖出宽跨式策略 [10][11]