政策目标与行业规划 - 中国八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标是2025年至2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 方案旨在推动铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，并计划使再生金属产量突破2000万吨 [1] 近期铜价市场表现 - 2025年以来，伦敦金属交易所（LME）铜价已累计上涨20% [1] - LME三个月期铜在报道提及的周一上涨2%，至每吨10409美元，延续了上周超过2%的升势 [1] - 美国Comex交易所10月铜期货合约收高2.6%，至每磅4.841美元，创下自7月30日以来的最佳结算价 [1] 机构对铜价的预测与观点 - 美国银行将2026年铜价预测调高11%，至每吨11313美元，并将2027年预测价相对于此前预估上调12.5%，至每吨13501美元 [1] - 摩根大通将第四季度LME铜价预测从7月的每吨9350美元大幅上调至11000美元 [1] - 摩根大通预计第四季度铜供应短缺将超过20万吨，2026财年短缺规模将达到18万吨 [1] - 华源证券认为，铜矿供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺 [3] - 华源证券指出，叠加美联储进入降息周期以及国内处于“金九银十”需求旺季，铜价有望迎来上行周期 [3]

文章核心观点 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg因泥石流事故停产，引发市场对全球铜供应紧张的强烈担忧，推动铜价创下阶段性新高，并促使多家国际投行上调铜价预期 [1][2][3] - 此次事故是继刚果（金）和智利大型铜矿出现问题后，对全球铜供应的又一次重大打击，加剧了供需平衡表从过剩转向短缺的预期 [2][3][6] - 长期来看，人工智能、电动汽车和可再生能源转型带来的强劲需求，与供应中断和增长受限的结构性问题，共同支撑铜价的中长期上行趋势 [6][7][8] 铜价走势与市场预期 - LME铜期货价格在事故后升至10442美元/吨，创下2024年5月以来最高位，年初至今累计上涨18.5% [1] - 高盛将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺”，摩根大通预计第四季度LME铜价平均为每公吨11000美元，远高于7月份每吨9350美元的预测 [1] - 花旗将今年四季度的伦铜价格预测从10000美元/吨上调至10500美元/吨，高盛重申到2027年每吨10750美元的长期看涨前景 [7] 全球铜供应冲击事件 - 印尼Grasberg矿山事故导致自由港公司宣布不可抗力，预计2025年四季度减产20万金属吨，2026年减产近27万吨，最早2027年才能恢复事故前水平 [3] - 全球第四大铜矿刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件，将2025年产量指引从52万-58万吨下修至37万-42万吨 [2] - 全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿因地震坍塌，预计今年产量缩减30万吨，较此前预期低约11% [2] - 三起矿山事故合计可能使今年全球铜产量减少约6% [3] 事故对供需基本面的具体影响 - Grasberg矿场事故预计对2025、2026年全球铜矿供给分别造成0.9%和1.1%的损失，由于铜市处于紧平衡，1%左右的供给变化会导致供不应求 [3] - 国际铜业研究小组（ICSG）可能将2024年全球铜精矿增量预期从近50万吨大幅下调到10万吨级别，2026年增量也将受事故影响而下调 [6] - 事故导致东南亚地区电解铜供应紧张，并将施压2026年长单谈判 [3] 印尼矿业背景与风险 - Grasberg矿山为运营方自由港公司贡献了近30%的铜产量和70%的黄金产量，事故导致其股价在一周内跳水超20% [4] - 印尼政府通过国有矿产公司在Grasberg铜金矿的持股已达到51.24%，自由港公司持股降至48.76%，事故可能促使印尼政府进一步推进矿产资源国有化 [5] - 印尼自2023年开始禁止铜精矿出口以推动下游化，但国内冶炼能力不足，自由港配套的冶炼厂项目进展曲折，影响了铜精矿的消耗和出口 [5][6] - 印尼铜矿储量2100万吨，占全球比重2.1%，2024年铜矿产量103.24万金属吨，占全球比重4.5% [6] 长期需求驱动因素 - 能源转型是核心驱动力，每辆电动汽车需铜25至50公斤，是传统汽车（8-12公斤）的三到四倍 [7] - 人工智能发展推高铜需求，铜是数据中心关键组件，大模型耗电倒逼电网升级也将增加用铜 [7] - 国际能源署估计，2024年全球精炼铜需求为2700万吨，预计到2030年将增至3100万吨 [7] 价格前景与影响因素 - 铜价可能继续受到供应中断、精矿供应紧张、冶炼减产以及美国以外地区库存紧张的支撑 [8] - 美联储降息预期在宏观面上为铜价提供上行动能，预计年内及2026年铜价中枢将震荡走高 [8] - 短期需求存在不确定性，中国国庆假期可能带来一波抛压，需关注社会库存、LME现货升水等指标 [9]

文章核心观点 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg因事故停产，加剧了全球铜市供应紧张局面，推动铜价大幅上涨并创下新高，多家国际投行因此上调铜价预期 [1][3][9] 铜价走势与市场预期 - LME铜期货价格升至10442美元/吨，创2024年5月以来最高位，年初至今累计上涨18.5% [1] - 高盛将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺”，摩根大通预计第四季度LME铜价平均为每公吨11000美元，远高于此前预测 [1] - 花旗将今年四季度伦铜价格预测从10000美元/吨上调至10500美元/吨，高盛重申到2027年每吨10750美元的长期看涨前景 [9] 全球铜矿供应中断事件 - 全球第四大铜矿刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件，将2025年产量指引从52万-58万吨下修至37万-42万吨 [2] - 全球最大地下铜矿智利埃尔特尼恩特矿因地震坍塌，预计今年产量缩减30万吨，较此前预期低约11% [2] - 印尼Grasberg矿山事故导致2025年四季度减产20万金属吨，2026年减产近27万吨，预计最早2027年恢复事故前水平 [3] 供应中断对供需平衡的影响 - Grasberg矿场事故预计对2025、2026年全球铜矿分别造成0.9%和1.1%的供给损失，可能导致供不应求 [3] - 三起主要矿山事故可能使今年铜产量减少约6%，给本已受限的供应带来过度压力 [3] - 国际铜业研究小组（ICSG）可能将全球铜精矿今年增量预期从约50万吨大幅下调到10万吨级别 [8] 印尼Grasberg矿事故的深层影响 - 事故导致运营方自由港公司股价在一周内跳水超20%，该矿山贡献其近30%的铜产量和70%的黄金产量 [5] - 印尼政府通过国有矿产公司在Grasberg铜金矿的持股已达到51.24%，自由港公司仅持有48.76%股份 [5] - 印尼自2023年开始禁止铜精矿出口以推动下游化，但国内冶炼能力不足，Grasberg矿上半年铜产量仅29.7万吨，远低于80万吨年产能 [6] 铜的长期需求驱动因素 - 每辆电动汽车需铜25至50公斤，是传统汽车（8-12公斤）的三到四倍 [8] - 人工智能发展推动数据中心建设和电网升级，将推高铜消费 [8] - 国际能源署预计全球精炼铜需求将从2024年的2700万吨增至2030年的3100万吨 [8] 影响铜价的其他关键因素 - 2025年铜价波动受铜矿供应紧张的基本面叙事和美元下跌的宏观背景共同推动 [4] - 美国关税政策摇摆曾引发市场担忧导致铜价快速下跌，后续政策明朗后价格企稳回升 [4] - 美联储降息预期、精矿供应紧张以及全球库存紧张等因素，可能共同支撑铜价中长期震荡走高 [9]

铜价表现 - 今年以来铜价累计上涨20% [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜周一上涨2%至10409美元/吨，延续上周逾2%的升势 [1] - 美国Comex 10月合约收高2.6%至4.841美元/磅，创7月30日以来最佳结算价 [1] 供应冲击事件 - 麦克莫兰铜金公司运营的世界第二大铜矿因泥石流事故长期大幅减产 [1] - 智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿因隧道坍塌致人员死亡被迫停产 [1] - 刚果民主共和国艾芬豪矿业Kakula铜矿因地震中断生产 [1] - 格拉斯伯格铜矿事故导致9月至12月期间预计额外损失约27.3万吨供应 [1] 机构分析与预测 - 法国兴业银行指出供应冲击可能推动铜市出现2004年以来最大供应缺口 [1] - 摩根大通将第四季度LME铜价预测由每吨9,350美元大幅上调至11,000美元 [2] - 摩根大通预计四季度供应短缺将超20万吨，2026财年短缺规模达18万吨 [2] - 美国银行将2026年铜价预测调高11%至每吨11,313美元 [2] - 美国银行将2027年铜价预测上调12.5%至13,501美元 [2] - 高盛将全年供需平衡由10.5万吨过剩修正为5.5万吨短缺 [2] - 高盛认为12月铜价将维持10,200-10,500美元/吨区间震荡 [2]

铜价预测与供应情况 - 全球三大铜矿均出现经营问题 预计今明两年实际产量低于原先预期[1] - 格拉斯伯格矿区停产可能导致明年供应缺口扩大27万吨[1] - 将2025年铜价预测上调至每吨11313美元 2027年预测上调至每吨13500美元[1] 需求端表现 - 欧洲铜需求见底回升[1] - 中国铜需求趋稳[1] 铜业股价格表现 - 中国有色矿业涨4.78%报14.02港元[1] - 洛阳钼业涨3.94%报14.52港元[1] - 紫金矿业涨3.82%报31.54港元[1] - 江西铜业股份涨2.82%报27.7港元[1] 目标价调整与评级变化 - 紫金矿业目标价由31港元上调至37港元 维持买入评级[1] - 洛阳钼业目标价由14港元上调至16.5港元 维持买入评级[1] - 江西铜业评级由跑输大市上调至买入 目标价从17港元大幅升至31港元[1] 江西铜业业务优势 - 自产铜精矿 黄金及白银业务均能受益于价格上行[1] - 政府规范铜铝冶炼及锂产能政策可能带来盈利上行空间[1]

铜价预测上调 - 美银证券将2025年铜价预测上调至每吨11313美元 将2027年铜价预测上调至每吨13500美元 [1] - 全球三大铜矿均出现经营问题 导致今明两年实际产量低于原先预期 [1] - 格拉斯伯格矿区停产可能导致明年铜供应缺口扩大27万吨 [1] 铜业股表现 - 中国有色矿业股价上涨4.78%至14.02港元 洛阳钼业股价上涨3.94%至14.52港元 [1] - 紫金矿业股价上涨3.82%至31.54港元 江西铜业股份股价上涨2.82%至27.7港元 [1] 公司评级与目标价调整 - 紫金矿业目标价由31港元上调至37港元 维持买入评级 [1] - 洛阳钼业目标价由14港元上调至16.5港元 维持买入评级 [1] - 江西铜业评级由跑输大市上调至买入 目标价由17港元大幅上调至31港元 [1] 行业供需动态 - 欧洲铜需求见底回升 中国铜需求趋稳 [1] - 政府近期宣布规范铜铝冶炼及锂产能政策 可能为江西铜业带来盈利上行空间 [1] - 江西铜业自产铜精矿、黄金及白银业务均能受惠于价格上行 [1]

铜价走势 - 伦铜与沪铜期货价格呈现破位上行态势并双双创下阶段性新高 [1] - A股市场铜概念股成为资金追捧热点 [1] - 后市铜价仍有上涨空间 [1] 供应端因素 - 美国矿业巨头旗下印尼Grasberg铜矿停产引发市场对铜矿供应趋紧的担忧 [1] - 供应端受事故冲击增长有限 [1] - 矿山突发事件对铜价冲击易引发过度反应 [1] 宏观与需求环境 - 当前铜市场宏观环境稳定 美联储重启降息周期且关税因素影响趋弱 [1] - 新能源领域需求增长成为积极因素 [1] - 未来铜的定价仍需围绕需求端展开 [1]

铜价表现 - LME伦铜价格于9月24日触及10364美元/吨 创2024年6月以来最高水平 9月25日续升至10485美元/吨 [1] - 沪铜主力合约9月25日盘中触及82980元/吨 创2024年7月以来最高水平 [1] - 年内铜价从73490元/吨涨至82540元/吨 涨幅达12.31% [2] - 2022年7月至2024年5月铜价从55330元/吨震荡上升至87390元/吨 近期核心震荡区间78000-80000元/吨 [4] 板块与个股表现 - 9月25日Wind铜指数收于3581.38点 单日涨幅5.13% [1] - 精艺股份连续两日涨停 洛阳钼业/铜陵有色/北方铜业/江西铜业等涨幅居前 [1] - 年内兴业银锡/洛阳钼业/金田股份股价涨幅超100% 北方铜业/紫金矿业/江西铜业涨幅超50% [2] 供应端事件影响 - Freeport印尼Grasberg矿山因泥石流自9月8日起暂停采矿 调查预计2025年底完成 [1][3] - 该矿山占全球铜供应约3% 花旗预计2026年产量下降35%将影响全球供应1% [3] - 实际供应减量预计2025年约5万吨（占全球消费量0.18%） 2026年约22万吨（占全球消费量0.78%） [4] - 卡莫阿-卡库拉铜矿5月发生矿震 预计2025年11月完成排水 中期目标恢复年产55万吨铜 [5][6] 企业战略动向 - 洛阳钼业目标2028年铜产量80-100万吨 持续推进刚果（金）TFM/KFM项目及水电站建设 [7] - 公司确立以铜和黄金为"两极"的并购战略 实施多品种多国家布局 [7] - 紫金矿业取得巨龙铜矿绝对控股权 一期15万吨/日采选工程已投产 改扩建后总规模将达35万吨/日 预计2025年底投产 [8] 行业趋势与影响 - 铜精矿供应增速与冶炼需求错配构成核心矛盾 支撑铜价高位运行 [8] - 新能源领域用铜需求显著提升 电动车用铜量为燃油车4倍 光伏风电单位装机耗铜量为传统能源2-5倍 [8] - 线缆企业通过期货套保或随行就市定价应对成本压力 [9]

铜供应紧张局势 - 受一系列生产受阻事件影响，全球铜供应紧张局势加剧，铜价有望创下自4月以来近五个月最大单周涨幅，预计本周涨幅将达2.7% [1] - 伦敦金属交易所铜价盘中一度触及每吨10,289.50美元 [1] - 麦克莫兰铜金旗下印尼格拉斯伯格巨型铜矿发生致命事故，公司已宣布其合约铜供应进入不可抗力状态 [1] - 赫德贝矿业公司位于秘鲁的一座选矿厂本周宣布停产 [1] - 今年以来铜市场一直受到供应端问题的冲击，若供应受阻情况持续，将进一步强化铜价的看涨逻辑，这种态势可能贯穿今年剩余时间甚至延续至2026年 [1] 铜市场动态 - 近期一系列矿石供应扰动事件凸显铜市场对供应冲击的高度敏感性 [1] - 中国正快速扩张全球铜冶炼产能，这一趋势正不断压低冶炼企业的加工费 [1] - 截至发稿，LME铜价小幅波动，报每吨10,287.85美元 [2] 其他金属市场表现 - LME其他主要金属品种走势分化，铝价小幅上涨，镍价则出现下跌 [2] - 新加坡铁矿石期货价格和大连商品交易所人民币计价的铁矿石期货价格也轻微下跌 [3]

受供应中断预期推动，伦敦金属交易所三个月期铜价一度跳涨2%至每吨10172美元。Freeport股价盘前重挫 9.6%，而其他铜业公司则因供应预期收紧而大涨。欧洲市场上，Antofagasta、KGHM、英美公司、嘉能可和 Boliden等铜业公司股价均出现上涨。 截至周三纽约尾盘时段，COMEX铜期货上涨近4%，报4.825美元/磅，逼近7月30日顶部5.830美元和7月24日顶 部5.957美元。 Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。该矿山占公 司已探明储量的50%和2029年前预计产量的约70%，长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击。 来源：曲合期货 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，推动全球铜价大幅上涨并引发供 应链担忧。这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，公司已启动不可抗力条款。 Freeport确认，其位于印尼的Grasberg Block Cave矿9月8日发生的泥石流事故已造成两名工人死亡，另有五名工 人仍下落不明。约80万公吨湿润物质突然涌入矿井，波及多个作业层面， ...