铜价创新高及驱动因素 - LME期铜和纽约铜价齐创新高，LME三个月期铜最高触及14858.50美元/吨，连续三个交易日刷新历史高位，纽约铜期货攀升至每磅6.894美元的历史新高 [3] - 铜价上涨受三重驱动：关税预期、供应短缺、废铜收缩 [1] - 关税预期引发的金属流向持续压缩美国以外市场的实物供应，叠加长期供需失衡，共同推动涨势 [3] - 中东局势升温带来的通胀隐忧为铜价前景增添变数 [3] 铜矿供给收缩 - 2026年卡莫阿、格拉斯伯格两大铜矿产量低于预期，全年铜精矿产量相比2025年收缩已成大概率事件，而需求增速约为2.5% [2] - 上半年全球主要铜矿企业产量同比-4.6%（Q1/Q2分别为-4.3%/-4.9%），自2025Q3以来连续四个季度下滑 [3] - 头部企业对2026-2027年产量指引下修幅度均超过30万吨，2026年产量指引增速从+3.9%下修至-2.0% [3] - 多重因素指向下半年产量或延续下滑：智利国家铜业、安托法加斯塔等上半年指引完成度不足45%，后续或有下修风险；厄尔尼诺现象或加剧智利等地极端天气风险；美伊冲突或扰动刚果（金）硫酸供应并制约湿法铜生产 [3] 废铜供给收缩 - 国内废铜供给全年或减少50万吨量级，对应全球供给损失约2个百分点 [2] - 富宝有色上半年同比降9.6%，对应全年减量约35-40万吨 [2] - 安泰科H1累计同比降18%、国信上半年同比降15.6%，对应全年减量可触及50万吨量级 [2] 美国囤货与关税影响 - 9月底美国可能公布关键矿产关税政策，COMEX官方库存较去年初增长约8倍，超过75万短吨（约68万吨） [2] - 计入场外库存，美国囤铜估计超100-120万吨，约等于全球第一大单一铜供应源Escondida一整年产量，占全球交易所库存近70% [2] - 关税主导美铜产生更多隐形库存，同步加剧其余市场进口流速大幅下降 [4] - 2025年10月以来中国电铜进口流速进入降档时代，2026年1-7月中国电解铜进口197.78万吨，同比-10.95%，7月进口量仅27.95万吨，同比降幅高达16% [4] - 三季度以来LME铜注册仓单自20万吨持续下降至10万吨，8月一度降至8.99万吨，远低于历史均值，近端可供交割现货极度紧张 [5] 铜价展望 - 1-7月国内精炼铜实际供给与需求同比分别增长2.2%/4.6%，供给端核心驱动在于矿端供应深度收缩及进口量级持续不足，需求端核心驱动在于表观需求稳健及备货 [5] - SMM预测8-9月供给下滑态势将延续，或更甚于需求走弱趋势，对应9月底国内库存水平或跌破10万吨 [5] - 9月底为美国精炼铜关税方案落地的关键节点，预期最优情形为递增式关税，次优情形为本次暂不开征 [5] - 在递增式关税情形下，四季度将成为高强度库存囤积时间窗口，参照7月美国精炼铜进口量新高驱动铜价反弹5%，预计年内LME铜价有望突破16000美元/吨 [5] 黄金ETF资金流入 - 世界黄金协会报告显示，全球黄金ETF在8月净流入180亿美元，总资产管理规模环比上涨16%至6150亿美元，持仓量增加121吨至4189吨，创历史新高 [3] - 英国以44亿美元单月流入居首位，创历史第二大单月纪录；法国贡献15亿美元，刷新历史最高月度纪录；北美黄金ETF净流入77亿美元，为历史第三大单月流入 [3] 有色ETF汇添富（159652）表现 - 受全球风险资产回调压制，有色ETF汇添富（159652）标的指数水下震荡，跌近1% [1] - 标的指数成分股多数回调，山东黄金跌1.9%，北方稀土跌1.88%，华友钴业、中金黄金等跌超1%，紫金矿业、洛阳钼业等回调 [2] - 该ETF金铜含量高达48%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受地缘政治及库存下降影响，原油价格震荡偏强，后续或继续攀升[1] - 燃料油价格跟随油价波动，FU和LU建议正套思路对待，LU - FU相对强弱待进一步驱动[2] - 沥青市场在低供应、低库存、高成本和需求改善驱动下，价格短期偏强，基差和月差有望走强[3] - PX和PTA短期价格随成本波动，中期供应恢复后价格偏弱震荡；乙二醇价格预计高位回调[3][6] - 橡胶价格受原料和消息面影响震荡，关注产区原料上量对价格的压制[6] - 甲醇港口库存预计下降；聚烯烃现货价格有支撑，远期受地缘局势扰动；PVC价格9月有望修复[7][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 10月合约、布伦特11月合约和SC2610均大幅上涨；因美伊冲突，双方对抗僵持持续，全球石油库存减少且预计年底继续下降，现货升水飙升，外盘价格后续或攀升[1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约收涨；中国地炼开工率震荡上行，低硫供应将收紧，高硫供应紧张未缓解但需求走软，FU和LU绝对价格随油价波动[2] - 沥青：周三上期所沥青主力合约收涨；本周国内沥青厂装置开工率上升、库存下降，供应收缩叠加需求改善，价格短期偏强[2][3] - 聚酯：TA701收跌，EG2610收跌，PX期货主力合约收跌；PX回归慢，PTA 9月装置重启提负，需求待传导；乙二醇港口库存低，供应恢复，需求待传导，价格预计回调[3][6] - 橡胶：周三沪胶主力上涨，NR主力上涨，丁二烯橡胶BR主力下跌；8月乘用车零售和新能源零售同比下降，原料价格高位震荡，下游需求一般，胶价受消息面刺激[6] - 甲醇：周三太仓等地有价格数据；国内供应降至低位后预计回升，进口到港量或下降，江浙MTO装置开工低，预计港口库存下降[7] - 聚烯烃：周三华东拉丝等有价格数据；海峡运输受限供应压力不高，下游备库需求释放但观望情绪强，现货价格有支撑，远期受地缘扰动[7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南PVC市场价格上调；9月电石法检修高位震荡，乙烯法稳定，下游进入旺季需求增长，出口量或收缩，价格预计修复[8] 日度数据监测 - 提供原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及价格涨跌幅、基差变动和基差率历史分位数等信息[9] 市场消息 - EIA报告称今年迄今全球石油库存减少约4亿桶，预计年底继续下降，未来中东石油运输量或上升，但取决于冲突局势[11] - 伊朗将设立新海上“制裁区域”，其伊斯兰革命卫队称任何技术无法突破霍尔木兹海峡多层监控体系[11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表[13] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表[31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表[40] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表[55] 生产利润 - 展示LLDPE、PP等品种生产利润的历史走势图表[65] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多个奖项[68] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根能源行业研究，获多个奖项，在主流媒体发表观点[69] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关品种研究，获多个奖项，在主流媒体发表观点[70] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易背景，获相关荣誉[71]