铜价表现与市场动态 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格于12月12日盘中触及每吨11,952美元的历史新高，当日持稳于每吨11,871美元 [1] - LME期铜本周迄今累计上涨超过1.7%，有望实现周线三连升 [2] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜主力合约收高1.95%，报每吨94,080元，盘中最高触及每吨94,570元，超过周一的前一纪录高位，本周累计攀升1.4% [2] 核心驱动因素 - 市场人气得到提振，因美联储本周如预期降息，且其主席言论及会后声明被投资者视为不如预期鹰派，强化了市场抛售美元的动能 [2] - 在电力、建筑和制造业领域，铜的用量创下历史新高，同时铜矿供应中断以及大量铜流向美国，引发了市场对美国以外地区铜短缺的担忧 [2] 机构预测与行业展望 - 澳新银行研究部预测，受供应紧张和需求加速增长推动，2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上，年底前可能逼近每吨12,000美元，该预测值高于此前对2026年四个季度9,800-10,800美元的预期区间 [2][3] - 智利铜业委员会表示，从今年到2034年，智利的矿业投资预计将达到1,045.49亿美元，高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额，这一增长使支出预测达到了2016年以来的最高水平 [3] - 智利矿业投资预测的增长包括了全球最大铜矿——必和必拓Escondida铜矿的重大扩建计划 [3] 其他基本金属价格表现 - LME市场：三个月期铝下滑0.3%至每吨1,890.50美元，期锌下滑0.45%至每吨3,189.50美元，期铅下滑0.43%至每吨1,980美元，期镍上涨0.1%至每吨14,640美元，期锡攀升近1%至每吨42,150美元 [3] - SHFE市场：沪铝主力合约上涨0.8%至每吨22,170元，沪锌主力合约攀升2.6%至每吨23,605元，沪镍主力合约下跌0.5%至每吨115,590元，沪锡主力合约大涨4.5%至每吨333,000元，沪铅主力合约下滑0.15%至每吨17,125元，氧化铝主力合约收跌0.8%至每吨2,470元 [3]

核心观点 - 铜价在供需偏紧、宏观政策及新兴需求等多重因素驱动下创历史新高，行业预计未来价格仍将处于上行通道 [1][5][6] 价格表现与市场概况 - 2025年12月5日，LME铜期货价格盘中一度上涨2.2%，最高触及11705美元/吨，创历史新高；国内沪铜期货逼近9.3万元/吨，再度刷新纪录 [1] - 今年以来，A股铜概念板块涨幅已超七成，其中洛阳钼业、紫金矿业、华友钴业、江西铜业等含铜量较高的公司股价累计涨幅均超100%，洛阳钼业涨幅逼近180% [1] 驱动因素：供应趋紧 - 全球铜矿供应受安全事故及巨头调产影响而趋紧，国际铜业研究组织数据显示，今年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口达15万吨，2026年将扩大至30万吨 [1][2] - 具体矿山事件包括：刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿年度产量指引下调28%；自由港旗下印尼Grasberg铜矿因事故停产至2026年上半年，预计2027年全面恢复产能 [2] 驱动因素：需求增长 - 电力基础设施升级、风光储等新能源崛起带来全球对铜资源需求的爆发式增长 [1] - 铜成为驱动AI算力与绿色转型的战略资源，国际能源署预计，到2030年数据中心的铜使用量在25万-55万吨之间，约占全球铜需求的1%-2% [3] 驱动因素：政策与贸易 - 美国关税政策是直接导火索，特朗普政府将铜进口关税由25%提升至50%，并将铜纳入“关键矿产清单” [1] - 关税导致COMEX-LME溢价飙升，引发“虹吸效应”，贸易商加大向美国发货，能源交易商摩科瑞3月估计约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量 [1][2] - LME和COMEX价差已走阔至600美元/吨上方，远高于成本的200美元/吨以上，电解铜跨地区交易利润较高，预计短期货源将继续流向美国 [6] 后市展望 - 行业人士认为驱动铜价的结构性因素不变，未来铜价仍处于上行通道，短线回调机会较小 [5] - 从矿山投产节奏看，全球精炼铜供给在2026年前后仍以紧平衡为主，新项目难以快速释放足够增量，而能源转型、电网和数据中心投资等结构性需求对价格不敏感，铜价中枢有望维持在历史高位区间 [6] - 全球降息潮及流动性宽松预期将强化铜的金融属性，海外美联储12月降息预期持续修正，国内财政货币政策积极发力，从宏观角度看铜价有望继续上涨 [6]

铜价表现 - 伦敦金属交易所铜价涨超2.8%，每吨价格超过11461美元，刷新历史高位[1] - 沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，现涨超1%，创历史新高[1] - 铜价年内累计涨幅已接近30%[4] 需求端动态 - 伦敦金属交易所铜提货订单出现自2013年以来最大单日增幅[1] - 中国台湾与韩国仓库的铜提货订单显著增长，推动整体提货订单量升至十年高峰[5] - 取消仓单大幅上升被市场解读为现货需求紧迫的信号，凸显短期现货供应趋紧格局[5] 供应端因素 - 为规避美国潜在进口关税，大量铜库存正持续向美国转移，加剧其他地区现货紧缺[4][6] - 全球主要铜矿接连遭遇非计划停产，如格拉斯伯格铜矿因生产事故减产，智利埃斯康迪达矿山受社区抗议与劳资谈判影响导致产量低于预期[6] - 今年多次矿山生产中断事件已导致全球供应弹性下降[4] 成本与行业影响 - 围绕2026年铜精矿加工费的谈判陷入僵局，矿商在谈判中表现强势，预计将推高未来冶炼环节的原料成本[6] - 铜价持续攀升对下游制造业与建筑业形成成本压力，同时为上游矿业企业带来显著利润空间[4] 市场关注点 - 市场当前关注焦点转向本周将公布的美国系列经济数据，包括ADP就业、进口价格及工业生产指标，这些数据或影响后续货币政策预期，进而左右铜价走势[4]

港股铜概念股市场表现 - 港股市场铜概念股集体走强，江西铜业股份上涨8.02%至33.140港元，总市值1147.55亿港元[1][2] - 中国黄金国际上涨6.86%至158.800港元，总市值629.51亿港元，中国有色矿业上涨6.22%至15.880港元，总市值619.64亿港元[1][2] - 五矿资源上涨5.64%至7.300港元，总市值886.26亿港元，中国大冶有色金属上涨5.38%至0.098港元，总市值17.54亿港元[1][2] - 相关公司年初至今股价表现强劲，中国黄金国际累计上涨293.27%，中国有色矿业累计上涨223.86%，江西铜业股份累计上涨194.36%[2] 铜价走势与市场观点 - 伦敦金属交易所期铜交易价格创下历史新高[1] - 知名铜多头预测铜价将进一步攀升，警告美国运送金属热潮可能抽干世界其他地区库存[1] - 澳新银行分析师指出铜供应趋紧的市场叙事日益普遍，但缺乏决定性催化剂促使价格突破性上涨[1] - 铜价对增量看涨信号高度敏感，如下游需求改善和中小型矿山或冶炼厂适度供应中断可能推动LME铜价继续走高[1]

铜供应紧张局势 - 受一系列生产受阻事件影响，全球铜供应紧张局势加剧，铜价有望创下自4月以来近五个月最大单周涨幅，预计本周涨幅将达2.7% [1] - 伦敦金属交易所铜价盘中一度触及每吨10,289.50美元 [1] - 麦克莫兰铜金旗下印尼格拉斯伯格巨型铜矿发生致命事故，公司已宣布其合约铜供应进入不可抗力状态 [1] - 赫德贝矿业公司位于秘鲁的一座选矿厂本周宣布停产 [1] - 今年以来铜市场一直受到供应端问题的冲击，若供应受阻情况持续，将进一步强化铜价的看涨逻辑，这种态势可能贯穿今年剩余时间甚至延续至2026年 [1] 铜市场动态 - 近期一系列矿石供应扰动事件凸显铜市场对供应冲击的高度敏感性 [1] - 中国正快速扩张全球铜冶炼产能，这一趋势正不断压低冶炼企业的加工费 [1] - 截至发稿，LME铜价小幅波动，报每吨10,287.85美元 [2] 其他金属市场表现 - LME其他主要金属品种走势分化，铝价小幅上涨，镍价则出现下跌 [2] - 新加坡铁矿石期货价格和大连商品交易所人民币计价的铁矿石期货价格也轻微下跌 [3]

文章核心观点 - 受印尼格拉斯伯格铜矿停产事故引发的全球铜供应紧张预期推动，伦敦金属交易所铜价大幅上涨，并带动A股及港股市场铜与有色金属板块全线走强 [1][3][5] 市场表现 - **A股市场**：工业金属板块集体上扬，多只铜业个股涨停，例如耐普矿机（+19.99%）、精艺股份（+10.02%）、洛阳钼业（+9.98%）、北方铜业（+8.92%）、铜陵有色（+8.58%）等 [1][2] - **港股市场**：铜及有色金属板块同样活跃，中国有色矿业大涨超10%，江西铜业股份、五矿资源涨逾8% [2] 事件驱动：供应冲击 - **事件概述**：美国自由港麦克莫兰公司位于印尼的格拉斯伯格矿山因泥石流事故停产，事故导致两名工人死亡、五人失踪，约80万公吨湿物料堵塞矿井通道并损坏关键基础设施 [4] - **停产影响**：矿山预计需至明年上半年分阶段重启，全面恢复生产要等到2027年，公司初步评估2026年铜产量可能较原预期下降35%，第三季度铜销售额预计下降约4% [4] - **对全球供应的影响**：该矿山占全球铜供应量的3.2%，其停产预计将影响全球铜总产量的6%以上，花旗分析师指出此次中断将在四季度直接影响全球约3%的供应，2026年影响约1% [4] 价格影响 - **铜价反应**：伦敦金属交易所铜价周三上涨逾3%，创下15个多月以来新高 [5] 行业基本面与后市展望 - **铜的重要性**：铜是仅次于铁、铝的第三大工业金属，被誉为“工业的血液”，广泛应用于电力、电子、建筑、交通等领域 [6] - **长期需求驱动**：全球电网投资扩张、新能源装机增长、电动汽车、数据中心与AI服务器需求提升，为铜的长期需求提供坚实基础 [7] - **供需格局变化**：根据国际铜业研究组织数据，2025年1—7月全球精炼铜供应过剩10.1万吨，较上年同期的40.1万吨大幅减少，反映供需格局正在逐步收紧 [7] - **机构观点**： - 华泰期货指出，铜价在短暂回调后再度站上8万元/吨关口，供应端干扰存在，需求虽旺季不旺但好于年中悲观预期，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在80,300元/吨至80,800元/吨 [7] - 中信期货维持看涨观点，认为美联储重启降息宏观预期偏正面，叠加铜供应扰动频发，维持对铜价的看涨观点 [7] - **后市展望**：短期供应扰动情绪仍主导市场，板块热度有望延续，中长期走势需验证需求端的实际表现 [7]

核心观点 - 全球第二大铜矿因事故停产加剧了本就紧张的铜矿供应 叠加传统消费旺季与长期需求向好预期 铜价易涨难跌的格局得到巩固 [1][2][10] 供应事件与影响 - 全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格铜矿因9月8日致命泥流事故而暂停开采 自由港公司预计三季度铜销量将较此前预测下调4% 黄金销量下降约6% [2] - 该矿矿石储量约2.8亿吨 贡献自由港印尼公司2029年前约70%的铜与金产量预期 事故有望在2027年恢复到事故前运营水平 [2] - 该停产消息驱动全球铜价急涨 伦铜涨超3%创去年5月以来新高 COMEX期铜飙升超4% 国内沪铜和国际铜夜盘双双涨超3%触及六个月高位 [1] 供应紧张现状与预期 - 铜矿供应紧张已是老话题 铜精矿现货加工费TC/RC持续快速下滑并跌至负值 截至9月19日国内铜精矿TC/RC为-41美元/吨 去年同期为4.5美元/吨 2023年同期高达94美元/吨 [3][4] - 原料紧张正逐步向冶炼端传导 预计后期精铜产量将环比下降 安泰科预计9月阴极铜产量环比下降1.97%至108万吨 [3][4][5] - 从更长周期看 市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年 全球部分冶炼企业可能面临停产或减产 进而使精铜供应阶段性减少 [6] 需求前景 - 长期需求被普遍看好 铜作为能源转型重要金属 新能源发展带来需求增量 花旗集团预计铜价有望在2026年冲击每吨1.2万美元关口 高盛将2026年铜价预期上调至10000美元/吨 2027年预期达10750美元/吨 [7] - 短中期正值“金九银十”传统消费旺季 需求预期暂无法证伪 9月中旬国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升2.96个百分点至70.49% 需求相对平稳 [8] - 光伏行业发展亦带来用铜需求 根据国际铜业协会数据 光伏装机用铜量为0.4万吨/GW [9] 机构观点 - 机构对近期铜价走势整体偏乐观 认为在供弱需强、美联储进入降息周期的背景下 铜价呈现易涨难跌走势 存在向上驱动 [10] - 有机构观点略谨慎 认为尽管事件冲击推高铜价 但目前交割品仍然过剩 需求尚未大规模启动 铜价处于长期中枢抬升但中期区间波动的过程 [10]

事件概述 - 全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格（Grasberg）区块洞穴矿因泥流事故被暂停开采，导致短期铜和黄金产量下降 [2] - 该矿停产消息驱动全球铜价大幅上涨，伦铜涨超3%创去年5月以来新高，COMEX期铜飙升超4%，国内沪铜和国际铜夜盘时段双双涨超3%触及六个月高位 [1] 供应端影响分析 - 自由港公司预计三季度合并铜销售将较此前预测下调4%，黄金销售下调约6%，此前预测为铜销量10亿磅、黄金35万盎司 [2] - 当前国内铜矿现货加工费约为-40美元/吨，铜矿供应持续偏紧，此次事故将进一步加剧全球铜矿供应紧张局面 [3] - 铜精矿现货TC处于负值，预计明年长单TC大概率低于今年，废铜供应将阶段性紧张，这些因素正逐步向冶炼端传导，预计后期精铜产量将环比下降 [3] - 国内阴极铜产量预计将环比下降1.97%至108万吨，主因原料端紧缺局面加剧、硫酸价格下跌及企业检修期增加 [5] - 从长周期看，市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年，全球自有矿山比例较低的冶炼企业将面临停产或减产风险，进而导致精铜供应阶段性减少 [6] 需求端前景 - 花旗集团预计随着2026年全球制造业复苏且美元走弱，铜价有望冲击每吨1.2万美元关口 [7] - 高盛将2026年铜价预期上调至10000美元/吨，2027年预计达到10750美元/吨，主因全球国防工业对高精度铜材需求扩大及新能源产业链铜用量激增 [7] - 国内“金九银十”传统需求旺季推进，主要精铜杆企业周度开工率上升至70.49%，环比上升2.96个百分点，需求相对平稳 [8] - 光伏装机用铜量为0.4万吨/GW，新能源发展为铜需求带来长期增量 [9] 机构观点汇总 - 机构普遍认为在供应紧张、需求向好及美联储降息周期的宏观利多背景下，铜价易涨难跌的格局得到巩固 [10] - 国贸期货观点认为供弱需强情况下，铜价呈现易涨难跌走势 [10] - 国泰君安期货预计后期沪铜价格依然存在向上驱动，主因铜原料供应紧张及长期消费存在增量 [10]

伦铜库存与供应紧张 - 伦铜库存降至一年新低 [1] - 智利2025年铜产量预期下降 [1] - 刚果矿山停产加剧供应紧张 [1] 铜价潜在上涨驱动 - 供应紧张可能引爆下一轮铜价上涨 [1]

铜库存与贸易动态 - 伦敦金属交易所鹿特丹仓库过去三个交易日内收到约1 5万吨铜的交割请求 导致库存降至一年最低水平 [1] - 嘉能可是主要交易商 计划将俄罗斯铜运至中国 [1] - 俄乌冲突后俄罗斯铜在伦敦金属交易所大量堆积 欧洲库存几乎全部来自俄罗斯 [1] - 中国市场铜供应吃紧 某些等级铜材溢价达五年多最高水平 上海期货交易所呈现陡峭现货升水状态 [1] - 4月铜价跌破每吨8 500美元后 中国铜库存出现创纪录下降 [1] 铜供需结构分析 - 铜对经济周期敏感 当前供应紧张反映贸易政策冲击和深层次结构性问题 [3] - 短期内铜需求预期转为非线性波动 价格波动加大 [3] - 长期供给约束叙事有效 铜矿供应存在路径问题而非总量问题 [3] - 2024年增量主要由已投运项目产量爬坡贡献 新投产项目较少 [4] - 2025年铜矿供给增速或从2 4%降至1 8% 对应增量34万吨 [5] 铜矿供给节奏特征 - 铜矿供给呈现短期不及预期 中期潜在释放压力 长期"达峰"延迟的特征 [3] - 2025年铜矿供给大概率低于去年末预期 [3]