投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 10 月 13 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA20 一线压力 | 产业矛盾累积，钢价弱势寻底 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 关税扰动下市场情绪转弱，周末钢材现货价格有所回落，而螺纹钢延续供需双弱局面，建筑钢 厂生产趋弱，供应有所收缩，但旺季减量空间存疑，叠加库存相对偏高，利好效应不强。与此同 时，假期因素扰动下需求表现疲弱，且下游未见改善，旺季成色有待跟踪。目前来看，螺纹供应收 缩，而需 ...

黑色建材周报 | 2025-10-12 供需双弱格局， 煤价维持震荡运行 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至10月11日，榆林5800大卡指数567.0元/吨，周环比下跌16元/吨；鄂尔多斯5500 大卡指数510.0元/吨，周环比下跌13元/吨；大同5500大卡指数575.0元/吨；周环比上涨5元/吨。港口指数：截至10 月11日， CCI进口4700指数报70.0美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨，CCI进口3800指数报54.3美元/吨，周环比上涨 0.5美元/吨。 无 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 港口方面：截至到10月11日，北方港港口总库存2337万吨，较上周增206万吨，港口库存持续累积。 电厂方面：截至到10月11日，沿海6大电厂煤炭库存1419万吨，环比增加5.8万吨；平均可用天数为16天，环比减少 1天；沿海六大电厂日耗86.7万吨，环比增加5.4万吨。 整体来看：产地方面，近期主产地煤炭价格止跌反弹，提价煤炭区域持续扩大。站台及洗煤厂拉运意愿回升，下 游维持刚需采购，煤炭价格小幅上调。港口方面，节后港口库存快速累积，但受产区供应收缩及铁路检 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹供应收缩但库存偏高利好效应不强，需求表现偏弱且下游行业无好转迹象，供需双弱产业矛盾累积，假期库存大增钢价承压，成本有支撑，后续走势预计延续低位震荡，重点关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 螺纹钢周产量203.40万吨，环比降3.62万吨，上月末值207.02万吨，本月降3.62万吨，同期值236.26万吨，同期降32.86万吨 [1] - 高炉产能利用率90.55%，环比降0.10%，上月末值90.65%，本月降0.10%，同期值87.51%，同期升3.04% [1] 需求 - 螺纹钢表观需求量146.00万吨，环比降95.07万吨，上月末值241.07万吨，本月降95.07万吨，同期值248.50万吨，同期降102.50万吨 [1] - 钢联建材成交周均值11.99，环比升1.88，上月末值10.11，本月升1.88，同期值13.23，同期降1.24 [1] 库存 - 螺纹钢总库存659.65万吨，环比升57.40万吨，上月末值602.25万吨，本月升57.40万吨，同期值440.85万吨，同期升218.80万吨 [1] - 厂内库存192.34万吨，环比升33.43万吨，上月末值158.91万吨，本月升33.43万吨，同期值138.47万吨，同期升53.87万吨 [1] - 社会库存467.31万吨，环比升23.97万吨，上月末值443.34万吨，本月升23.97万吨，同期值302.38万吨，同期升164.93万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线压力，成本支撑显现，钢价震荡企稳 [1] - 假期螺纹钢供需双弱，供应收缩但旺季减量空间存疑且库存偏高，需求疲弱且下游未见改善，基本面无实质性改善，假期库存显著增加，钢价承压，成本有支撑，预计走势延续低位震荡，关注节后需求恢复情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线压力，核心逻辑是成本支撑显现，钢价震荡企稳 [1] 行情驱动逻辑 - 假期螺纹钢供需双弱，建筑钢厂生产趋弱供应收缩但旺季减量空间存疑，库存相对偏高利好效应不强，需求表现疲弱且下游未见改善，基本面无实质性改善，假期库存显著增加，钢价承压，成本有支撑，预计走势延续低位震荡，需关注节后需求恢复情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期和日内震荡偏弱、中期震荡，需关注MA5一线压力，核心逻辑为假期累库显著，钢价承压运行 [2] - 螺纹钢供需双弱格局未变，供应收缩但高库存下利好效应不强，需求表现依然疲弱，基本面无实质性改善，钢价易承压偏弱运行，需关注节后需求恢复情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，需关注MA5一线压力，核心逻辑是假期累库显著，钢价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 假期建筑钢材现货价格持稳，库存增57.39万吨，处于往年中性偏高水平 [3] - 螺纹钢供需双弱格局未变，建筑钢厂生产趋弱，产量再度回落，但减量空间有限，且库存偏高，利好效应不强 [3] - 节前下游需求有所改善，节后未见好转，需求改善空间不足 [3] - 螺纹供应收缩但高库存下利好效应不强，需求依然疲弱，基本面无实质性改善，钢价易承压偏弱运行，需关注节后需求恢复情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价相对低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] - 甲醇预计基本面边际好转，关注逢低做多以及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计维持区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，暂时观望 [11] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪回归带动上行 [13] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [16] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [18] - 聚丙烯短期无突出矛盾，仓单压制盘面 [19] - PX 短期建议观望，关注后续终端回暖情况 [22] - PTA 短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [23] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 5.60 元/桶，涨幅 1.15%，报 493.60 元/桶 [1] - 观点：维持对原油多配观点，当前油价相对低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] 甲醇 - 行情：9 月 16 日 01 合约跌 21 元/吨，报 2375 元/吨，现货跌 3 元/吨，基差 - 83 [4] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数兑现；企业利润较好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但旺季预期仍在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [4] - 策略：预计基本面边际好转，关注逢低做多以及 1 - 5 正套机会 [4] 尿素 - 行情：9 月 16 日 01 合约涨 3 元/吨，报 1686 元/吨，现货涨 10 元/吨，基差 - 46 [6] - 基本面：盘面增仓下跌，价格回到前期运行区间下边沿；国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口有支撑但力度有限，基差与月间价差较弱 [6] - 策略：低估值下价格预计维持区间运行，建议逢低关注多单 [6] 橡胶 - 行情：泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小 [8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期 [9] - 行业情况：全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降，深色胶和浅色胶社会总库存环比下降，青岛天然橡胶库存下降 [10] - 现货情况：泰标混合胶 15100（0）元，STR20 报 1865（+ 10）美元，STR20 混合 1865（0）美元，江浙丁二烯 9250（0）元，华北顺丁 11500（0）元 [11] - 策略：中期多头思路，短期跟随工业品走势，暂时观望 [11] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 39 元，报 4960 元，常州 SG - 5 现货价 4790（+ 50）元/吨，基差 - 170（+ 11）元/吨，1 - 5 价差 - 301（+ 2）元/吨 [13] - 基本面：成本端电石上涨，烧碱现货下跌；PVC 整体开工率上升，其中电石法和乙烯法开工率均上升；需求端整体下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工有所回暖，出口预期转弱 [13] - 策略：基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪回归带动上行 [13] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强 [15] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；需求端三 S 整体开工率震荡下降 [15][16] - 策略：长期 BZN 或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格上涨，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [18] - 策略：价格或将震荡上行 [18] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [19] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制 [19] 聚酯 PX - 行情：PX11 合约上涨 10 元，报 6762 元，PX CFR 下跌 2 美元，报 834 美元，按人民币中间价折算基差 66 元（ - 29），11 - 1 价差 42 元（ - 4） [21] - 基本面：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，不过由于 PTA 新装置投产，PX 累库幅度较小，且聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但目前缺乏驱动，PXN 难有较强上行动力 [21][22] - 策略：短期建议观望，关注后续终端回暖情况 [22] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 16 元，报 4688 元，华东现货上涨 10 元，报 4610 元，基差 - 80 元（0），1 - 5 价差 - 46 元（ - 2） [23] - 基本面：PTA 负荷上升，装置重启；下游负荷上升，装置变动不大；终端加弹负荷和织机负荷持平；社会库存去库；现货加工费和盘面加工费上涨；供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费持续受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度偏慢 [23] - 策略：短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [23] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 16 元，报 4272 元，华东现货上涨 7 元，报 4385 元，基差 91 元（ - 11），1 - 5 价差 - 50 元（ - 5） [24] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制装置有开有停，油化工装置变动不大，海外装置有重启和检修；下游负荷上升，装置变动不大；终端加弹负荷和织机负荷持平；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；石脑油制利润、国内乙烯制利润和煤制利润情况，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨；海内外装置负荷高位，国内供给量较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库 [24] - 策略：估值目前同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配，但需谨防弱预期没兑现的风险 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期发酵叠加原料强势提振，钢价震荡回升，但供需双弱局面下螺纹钢基本面未好转，上行驱动持续性待跟踪，短期乐观情绪主导下钢价维持震荡企稳态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹 2601 短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，关注 MA5 一线支撑，核心逻辑是政策预期发酵，钢价震荡回升 [2] 行情驱动逻辑 - 8 月经济数据下行，政策预期增强，叠加双焦强势提振，螺纹钢期价震荡走高 [3] - 螺纹钢供需格局延续弱势，周产量有所下降但旺季减产力度不强，库存持续增加，供应压力缓解有限 [3] - 螺纹钢需求表现不佳，高频指标低位运行，下游行业未见好转，旺季需求成色不足，易承压钢价 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 9 月 15 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA20 一线压力 | 供需格局偏弱，钢价震荡寻底 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 周末钢材现货价格持稳运行，成交表现一般，而螺纹钢延续供需双弱局面，建筑钢厂生产趋 弱，螺纹周产量环比下降，但旺季减产持续性有待跟踪，且库存持续增加，供应压力并未缓解。与 此同时，螺纹钢需求表现偏弱，高频指标低位回升有限，且下游行业延续低迷，旺季成色不足，继 续承压钢价。目前 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：暂缓 [5] 报告的核心观点 - 铅品种旺季需求不明显，此前供需双弱格局9月难明显改变，在美联储降息背景下铅价或维持震荡偏强格局，操作建议在16300元/吨至17200元/吨间高抛低吸 [5] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-10，LME铅现货升水为-48.13美元/吨 [2] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-75元/吨至16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16700元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-75元/吨至16725元/吨 [2] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至10025元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10400元/吨 [2] 期货方面 - 2025-09-10，沪铅主力合约开于16895元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化-135元/吨，全天交易日成交45315手，较前一交易日变化14839手，全天交易日持仓50467手，较前一交易日变化766手，日内价格震荡，最高点达到16910元/吨，最低点达到16790元/吨 [3] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16815元/吨，收于16845元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [3] - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0-20元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水120-100元/吨刚需成交；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水50元/吨出厂，部分非交割品牌炼厂报价至对SMM1铅均价贴水80-40元/吨出厂抛售；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水50-70元/吨出厂 [3] - 铅市场供需双降，期铅偏弱震荡，下游逢低采购积极性较差观望居多，成交整体偏淡 [3] 库存方面 - 2025-09-10，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期变化0.16万吨 [4] - 截止9月11日，LME铅库存为237000吨，较上一交易日变化-2325吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅0.73%，供需双弱基本面偏弱，产业矛盾累积，钢价承压，因旺季预期和成本抬升，预计延续低位震荡，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅0.39%，供需双弱产业矛盾累积有限，基本面相对良好，交割压力不大，短期走势偏强，关注需求变化 [4] - 铁矿石主力期价高位震荡，日涨幅0.25%，供需双弱基本面平稳，假期补库预期与供应扰动支撑矿价偏强，估值偏高使上行空间谨慎乐观，重点关注钢材表现 [4] 各目录总结 产业动态 - 2025年8月核心CPI继续回升，PPI同比降幅收窄，CPI环比持平、同比降0.4%，核心CPI同比涨0.9%，PPI环比持平、同比降2.9%，降幅收窄0.7个百分点 [6] - 8月16家重点房企销售额环比增20.2%，1 - 8月销售额合计8688.62亿元、同比降17%，8月销售额合计1064.51亿元、同比降4.5%，仅中国金茂1 - 8月销售额同比增25.7% [7] - 8月全国开工397个项目，开工投资前三省份为吉林、广西、浙江，总投资分别为647.3亿、303.7亿、277.0亿元 [8] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种价格及主要品种价差，部分价格有变动 [9] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，螺纹钢收盘价3109元、跌0.73%，热轧卷板收盘价3342元、跌0.39%，铁矿石收盘价805.0元、涨0.25% [11] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂等）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率等）相关图表 [13][18][27] 后市研判 - 螺纹钢供需格局变化不大，产量环比降1.88万吨，需求偏弱，基本面弱、产业矛盾累积，预计钢价低位震荡，关注需求表现 [34] - 热轧卷板供需两端走弱，产量环比降10.50万吨，需求延续弱势，产业矛盾累积有限，短期走势偏强，关注需求变化 [34] - 铁矿石供需格局有变化，需求端利好趋弱，供应稳中回升，基本面平稳，矿价偏强，估值高使上行空间谨慎乐观，关注钢材表现 [35]