核心观点 - 万科正面临严峻的流动性危机和密集的偿债压力，其首笔寻求展期的境内债“22万科MTN004”核心方案未获通过，但通过延长宽限期避免了立即违约，为后续谈判争取了时间[3][5][8] - 公司已进入偿债高压期，未来两年面临巨额债务到期，但账面资金远不足以覆盖短期债务，且资产处置与销售回款等自救手段面临挑战[10][11][12][22] - 大股东深圳地铁集团虽持续提供支持，但输血已设定上限并加强风控，表明外部援助并非无条件，公司最终需依靠自身完成债务“补天”[3][15][18][21] 债券展期进程与结果 - “22万科MTN004”是万科首笔寻求展期的境内债，余额20亿元，票面利率3%，其展期结果被视为后续议案的风向标[5] - 第一次持有人会议上三项展期议案均未获通过，其中万科提出的议案一要求将6000万元利息也延期一年且无增信，对债权人最不利[6] - 第二次会议上，万科作出让步，承诺在宽限期内支付6000万元到期利息，并承诺提供增信措施，但核心展期方案仅获20.20%同意，78.30%反对，未生效[8] - 然而，将债券原定5个工作日宽限期延长至30个交易日的议案获90.70%同意通过，新的宽限期截止日为2026年1月28日，避免了立即违约[8][9] - 另一笔37亿元的“22万科MTN005”票据也在同期召开持有人会议商讨展期，意味着公司在13天内需应对总额高达58.71亿元的本息兑付压力[11] 公司面临的财务与流动性压力 - 公司已进入偿债高压期，2026年有超过120亿元境内债需偿还，2027年面临70亿元海外债及超过30亿元境内债的兑付压力[11] - 公司在境内债券市场存续公开债券13只，余额合计203.16亿元；境外存续两只美元债总额13亿美元（约合人民币91.6亿元），将分别于2027年和2029年到期[12] - 截至2025年9月底，公司有息负债合计3629.3亿元，总负债规模高达8355亿元，一年内到期的非流动负债约为1278亿元，而同期货币资金仅为656.8亿元，不到短期债务的一半[12] - 国际评级机构标普在11月将万科信用评级从“CCC”下调至“CCC-”，惠誉也将其评级下调至“C”，认为公司流动性疲软，债务履行存在违约风险[12][13] - 自展期消息传出，公司多只债券价格大幅下挫，例如“21万科02”单日跌幅曾达57.62%[12] 大股东支持与公司自救措施 - 大股东深圳地铁集团在短短两年内累计提供了307.96亿元股东借款，利率低至2.34%，是公司避免公开市场违约的关键保障[15] - 深圳地铁已深度介入公司管理，其原董事黄力平接棒成为万科集团董事长[15][18] - 然而，大股东支持并非无限，自2025年起新增的股东借款额度设定上限为220亿元，且要求万科提供足额的资产抵质押担保[18][21] - 公司正通过资产处置尝试自救，2025年前三季度通过资产出售回笼现金约44亿元，但优质可变现资产正在快速减少，截至2025年上半年末，投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元[22] - 销售端持续衰弱，2025年前三季度合同销售金额1004.6亿元，同比暴跌44.6%，公司同期净亏损280.2亿元，过去21个月内累计亏损已超过770亿元[22]

核心事件概述 - 万科企业股份有限公司旗下“22万科MTN004”中期票据第二次持有人会议表决结果出炉 两项议案生效 一项关键议案未通过 [1] - 会议审议了关于豁免程序时限、调整本息兑付安排及延长宽限期三项特别议案 [2] - 调整本息兑付安排的关键议案因同意比例仅20.20% 远未达到90%的法定门槛而未获通过 [2] - 延长宽限期的议案以90.70%的同意比例 刚好超过法定生效线而获得通过 [2] - 公司接受表决结果 并表示后续将与各方沟通协商 继续寻求债券解决方案 [3] 债券基本情况 - 债券简称：22万科MTN004 债券代码：102282715 原定到期兑付日为2025年12月15日 [1] - 债项余额为20亿元人民币 票面利率为3.00% [1] - 截至债权登记日2025年12月17日 共有20家机构持有人 本次会议参会主体达19家 [1] - 本次会议有效表决权数额为1999万张 占总表决权的99.95% [1] 议案表决详情 - **议案一：豁免会议程序时限要求** 获得通过 同意票对应有效表决权1824万张 占总表决权的91.20% [2] - **议案二：调整本息兑付安排** 未获通过 同意票对应有效表决权404万张 仅占总表决权的20.20% 反对票占比高达78.30% [2] - **议案三：延长宽限期** 获得通过 同意票对应有效表决权1814万张 占总表决权的90.70% [2] - 特别议案需获得超过90%表决权同意方可生效 [2] 宽限期延长具体内容 - 将本期中期票据的本息兑付日宽限期由5个工作日延长至30个交易日 [3] - 调整后宽限期届满日为2026年1月28日 [3] - 宽限期内不视为公司违约 不产生罚息、违约金等额外成本 [3] - 未偿付本金按3.00%的票面利率计息且利随本清 未偿付利息不额外计息 [3] 公司承诺与保障措施 - 公司承诺 本期票据延长宽限期后 其偿付顺序不劣于所有在2025年12月15日后到期的债券 [4] - 在兑付本期票据尚未清偿的本息前 公司不得向任何后续到期债券支付本金 [4] - 若公司擅自向后续到期债券支付本金 则本期票据尚未清偿的本息将立即到期应付 [4] - 本次延长宽限期仅调整兑付期限 不改变其在2025年12月15日确定的原始偿付顺序 [4] 市场影响与后续进展 - 市场分析认为 本息兑付安排调整方案的否决表明多数债权人对现有偿付调整方案仍存顾虑 [3] - 宽限期延长议案的通过为公司提供了更长的缓冲期 也为债权人与公司后续协商预留了空间 [3] - 公司另一笔规模37亿元人民币的中期票据“22万科MTN005”于同日召开持有人会议 该笔债券兑付日为2025年12月28日 [4] - “22万科MTN004”的协商进展或将对后续债券的处置产生影响 公司短期债务化解仍面临较大挑战 [4] - 截至目前 公司尚未就上述会议结果发布进一步的偿付安排公告 [4]

核心观点 - 公司正面临严峻的流动性挑战，本月核心任务是推动两笔关键债券的展期以争取时间，避免触发交叉违约[1][4][19] - 公司针对两笔债券提出了升级版的展期方案，通过“梯度设计”和延长宽限期等策略，旨在平衡债权人诉求与自身偿债能力[3][6][23] - 债券展期谈判成功与否直接关系到公司命运，因一旦失败将触发境内外债务的连锁违约反应[20][22][26] 债务展期方案详情 - **37亿元债券“22万科MTN005”展期方案**：共提出六项具有“梯度设计”的议案，将于12月22日由债权人审议[5][6] - 议案一：最简方案，本金与利息全部延期12个月支付，无附加条件[7] - 议案二：本息展期12个月，但展期前已产生的1.11亿元利息于原付息日正常兑付，并由发行人提供增信[9] - 议案三：在议案二基础上，增信主体更具针对性，提出追加由深圳市地铁集团有限公司或其他大型深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保[9] - 议案四：在议案三基础上新增“优先偿付条款”，即公司偿付后续到期债券前需先行偿付本期债券[10] - 议案五：在议案四基础上进一步追加交叉违约条款，若公司未能清偿其他到期债务，将触发本期票据立即到期[11] - 议案六：不涉及具体展期，核心是将本期票据的宽限期由5个工作日延长至30个交易日，以争取缓冲时间[12][13] - **20亿元债券“22万科MTN004”二次协商方案**：首次展期议案未获通过后进入二次谈判，提出三项特别议案[15] - 核心本息展期方案为：本息兑付时间展期12个月，原定2025年12月15日到期的6000万元利息在宽限期内（2025年12月22日）支付，并由发行人提供增信[16] - 此方案与首次投票中仅获18.95%支持率的议案相同，但被认为更能平衡多数债权人诉求与公司自身偿债能力[17] - 二次会议同样提出将宽限期由5个工作日延长至30个交易日[18] 展期面临的挑战与门槛 - 所有展期议案均需获得90%的投票支持率方可生效，这一高门槛加大了成功的难度[14] - 银行等核心债权人受严格风控规则约束，协商难度较大[22] - 公司处于“双线作战”状态，两笔债券（37亿元与20亿元）的展期需同时推进，任何一笔失败都将导致实质性违约[15][20] 公司债务状况与潜在风险 - 截至2025年12月3日，公司境内公开市场存续债券规模共计203亿元[21] - 境外有2只存续债券，余额合计13亿美元，且均包含交叉保护条款[21] - 一旦任何一笔债券触发违约，将同步传导至境内外债务，形成连锁反应[20][22] 公司已采取的自救措施 - 核心策略是通过“时间换空间”，为债务处置和经营改善争取缓冲时间，两笔债券方案均申请延长宽限期体现了这一目标[23][26] - 大股东深铁集团持续提供流动性支持，截至2025年11月29日，已累计向公司提供借款307.96亿元[24] 行业与公司经营背景 - 当前房地产市场仍处于深度调整期[25] - 公司自身的销售业绩与经营状况均陷入困境[25] - 大股东的现金支持能缓解短期流动性压力，但难以从根本上解决债务问题[25]

万科债务展期博弈进展 - 面对即将到期的20亿元中期票据“22万科MTN004”，万科与债权人的展期博弈进入第二轮，首次方案全部未获通过[3] - 万科提出三项新议案，核心诉求集中在程序简化、付息保障与时间置换上，条件较上一轮更为宽松[6] - 新议案计划将本金兑付展期一年至2026年12月15日，并提供增信措施[6] - 万科承诺在宽限期内（12月22日前）先行支付本月15日到期的6000万元利息[6] - 万科提议将仅5个工作日的宽限期大幅延长至30个交易日，届满日延后至2026年1月28日，若获通过可将偿付压力实质推迟至农历春节后[7] - 业内分析认为，延长宽限期和提前付息可能是万科能给出的最大让步，已接近极限[7] - 与碧桂园、融创、旭辉等出险房企常见的分期兑付本金并提供资产抵质押增信的模式相比，万科目前的方案显得更为简化[7] 万科面临的资金与增信困境 - 公司可用于增信的优质资产已所剩不多，在当前市场环境下，通过出售资产回笼资金面临大幅折价和漫长周期的挑战[3] - 在股权层面，万物云是核心增信资产，但截至今年7月，万科累计质押的万物云股份比例已达55.8%，接近57.12%的实际持股比例，后续操作空间极为有限[12] - 在不动产层面，截至2025年上半年末，万科投资性房地产账面价值为1373.63亿元，其中已用于抵质押及担保的余额高达800亿元，占比超过一半[12] - 截至12月15日，公司及控股子公司对外担保总额为844.93亿元，占公司2024年末经审计净资产的比重为41.69%[12] - 展期风波使公司从公开市场或银行获得新增融资的通道基本关闭[12] - 截至9月30日，公司账面货币资金为656.8亿元，但绝大部分沉淀于项目公司监管账户中，受“保交楼”政策限制无法随意调用，母公司资产负债表上的货币资金仅8.58亿元[13] - 依赖大股东深铁集团继续输血的空间有限，根据框架协议，在2025年度股东会之前，万科剩余可向深铁获得的新增有担保贷款本金仅为22.9亿元[13] 资产出售变现的挑战 - 整售投资性房地产是公司快速回笼大额现金的方式，上半年完成13个项目的大宗交易，合计签约金额64.3亿元[14] - 进入下半年，处置步伐加快，资产性质趋于核心，例如广州万溪已将位于越秀区的商办物业及办公楼同步公开挂牌，并要求购买方最迟于2025年12月15日前缴清全款[15] - 然而，通过资产出售变现的周期难以匹配债务到期的紧迫性，当前市场环境下买家少，为尽快回款往往不得不接受远低于市场正常水平的交易价格，折价严重[15] - 前期已处置一批优质资产，后续能拿出来快速变现的优质资产越来越少，资产质量下降可能导致谈判难度和折价幅度更大[15] 债权人态度与谈判前景 - 债权人内部存在分歧，部分债权人担心同意展期后资产可能被低估或非市场化处置，倾向于推动债务进入司法程序；另一部分则担忧实质性违约会导致资产冻结并拉长回收周期[9] - 与首次会议不同，此次债权人未提出补充议案，表明其内部意见相对趋于一致[7] - 首轮博弈的结果具有标杆意义，相当于为后续到期债券“打样板”[7] - 公司能否在短期内筹足资金是业界关注的焦点，这与其能否拿出新的资产进行增信相互关联[10]

文章核心观点 - 公司正就一笔20亿元到期中期票据与债权人进行第二轮展期博弈 新方案核心为承诺提前付息、提供增信及大幅延长宽限期 但公司可用于增信的优质资产已非常有限 且在当前市场环境下通过出售资产快速回笼资金面临折价高、周期长的挑战 短期偿债资金筹集前景严峻 [1][5][8][15] 债务展期新方案详情 - 针对“22万科MTN004”20亿元中票 公司提出三项新议案 计划召开第二次持有人会议 [2] - 议案一：拟简化会议召集程序 豁免相关公告及议案发送期限要求 并计划在12月22日前完成表决 [3] - 议案二：计划将本金兑付展期一年至2026年12月15日 并提供增信措施 同时承诺在12月22日宽限期届满前先行支付本月15日到期的6000万元利息 展期期间利率不变 新增利息利随本清 [4] - 议案三：提议将原仅5个工作日的宽限期大幅延长至30个交易日 届满日延后至2026年1月28日 若通过可将偿付压力实质性推迟至农历春节后 [4][5] - 业内分析认为 新方案中延长宽限期和提前付息可能是公司能给出的最大让步 相比首次方案更为简化 且此次债权人未提出补充议案 意见或趋于一致 [5] 公司增信资源与资产状况 - 公司可用于增信的优质资产已所剩不多 [1] - 股权增信方面：万物云股份是核心资产 今年7月公司将所持1.17亿股万物云股份质押给大股东深铁集团 为15.51亿元存量贷款提供担保 此次质押后 累计质押的万物云股份比例已达55.8% 接近57.12%的实际持股比例 后续操作空间极为有限 [9] - 不动产增信方面：截至2025年上半年末 公司投资性房地产账面价值为1373.63亿元 其中已用于抵质押及担保的余额高达800亿元 占比超过一半 [9] - 截至12月15日 公司及控股子公司对外担保总额为844.93亿元 占公司2024年末经审计净资产的比重为41.69% [10] 短期资金筹集面临的挑战 - 展期风波使公司从公开市场或银行获得新增融资的通道基本关闭 [11] - 账面可自由动用资金极少：截至9月30日 公司货币资金为656.8亿元 但绝大部分沉淀于各地区项目公司的监管账户中 受“保交楼”政策要求锁定无法随意调用 截至2025年上半年末 母公司资产负债表上的货币资金只有8.58亿元 [11] - 依赖大股东输血空间有限：根据相关框架协议 在2025年度股东会之前 公司剩余可向大股东深铁集团获得的新增有担保贷款本金仅为22.9亿元 [11] - 资产出售变现面临障碍：当前市场环境下买家少、有实力的接盘方更有限 为尽快回款往往不得不接受远低于市场正常水平的交易价格 折价严重 且前期已处置一批优质资产 后续可快速变现的优质资产越来越少 谈判难度和折价幅度可能更大 [12][15] - 尽管公司加速资产处置 例如上半年完成13个项目大宗交易 合计签约金额64.3亿元 下半年处置步伐进一步加快 但通过资产出售变现的周期 似乎难以匹配债务到期的紧迫性 [13][14][15] 与同业展期方案的对比 - 公司的债务展期模式与近年来出险房企常见的处置模式显著不同 显得更为简化 [5] - 对比部分房企首次展期初步方案：公司方案为20亿元债券本金整体展期12个月 到期一次性兑付 而远洋、碧桂园、融创、旭辉等房企的方案普遍涉及分期兑付本金并提供股权质押等具体增信措施 [6]

核心事件概述 - 万科一笔20亿元的中期票据“22万科MTN004”于12月15日到期，但三项展期方案均未获持有人会议通过，票据进入5个工作日的宽限期 [1] - 公司计划于12月18日召开第二次持有人会议，与债权人进行新一轮谈判，此事件被视为公司化债进程及房地产行业风险出清方向的标志性事件 [1][4] 首轮表决详情 - 第一次持有人会议于12月10日召开，三项展期议案均未达到生效所需比例门槛 [2] - 议案一（调整本息兑付安排）获得0票同意 [2] - 议案二（追加增信措施、有条件调整兑付安排）获得83.4%的支持率，但未达到90%的生效门槛 [2] - 议案三（调整兑付安排、追加增信措施）支持率仅18.95% [2] - 公司对表决结果表示知晓并致歉，承诺将继续寻求解决方案 [2] 违约状态与宽限期 - 根据募集说明书约定，未能按期足额偿付本息后设有5个工作日的宽限期，宽限期内未付本息将按票面利率上浮5BP计息 [3] - 目前公司未立即构成违约，宽限期为双方继续协商提供了关键窗口 [3][4] 市场反应与价格波动 - 12月15日消息后，万科多只债券价格下跌：“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“21万科06”跌超6%，“23万科01”跌超7%，“22万科02”跌近6% [6] - 12月6日市场情绪出现反弹，多只债券价格回升：“23万科01”涨13.53%，“21万科02”涨4.45%，“21万科06”涨10.85%，“22万科02”涨9.04%，“22万科04”涨12.68%，“22万科06”涨9.36% [6] - 公司控股子公司一笔10.5亿港元的银行贷款成功获得展期一年，相关担保同步延续，一定程度上缓和了市场对短期流动性的担忧 [6] 债权人诉求与公司困境 - 首轮方案未通过的核心在于债权人与企业的风险判断与利益诉求存在差异 [7] - 债权人核心诉求是“利益最大化”，倾向于通过部分现金偿付或工抵房等形式尽快拿到实际资产，认为“即时拿到部分资产”远优于债务展期 [8] - 当前房地产销售市场仍在调整，公司经营性现金流改善有限，且未来一年仍有持续债务到期，债权人对于展期后的偿债能力缺乏信心 [7] 公司整体债务压力 - 2025年12月，公司境内债到期余额为57亿元，除正在寻求展期的20亿元债券外，还有37亿元债券需要偿还 [8] - 未来两年是公司的偿债高峰：2026年有超过120亿元境内债待偿还，2027年有70亿元海外债及超过30亿元境内债 [8] - 除“22万科MTN004”外，交通银行公告拟在12月22日召开“22万科MTN005”持有人会议审议展期事项，该债券余额为37亿元，本金兑付日为2025年12月28日 [8] 后续影响与展望 - 此次谈判仅针对第一笔到期债务，后续仍有多项债务即将到期 [9] - 若第一笔债务的博弈未能达成双方认可的方案，后续可能引发连锁反应 [9] - 预判在二次会议中，债权人和公司仍需进一步妥协，寻求更可持续的解决方案 [9]

核心事件概述 - 万科面临一笔即将于2025年12月15日到期的境内债券“22万科MTN004”的偿付危机，该债券本金20亿元人民币并需支付最后一年利息 [1] - 在房地产行业下行与公司自身流动性紧张的背景下，万科提出的三个债券展期方案均未获得通过，公司正利用五个工作日的宽限期进行最后谈判以避免违约 [1][4] 展期方案详情与表决结果 - 方案一：仅将还本期限推迟一年，利率维持3%不变，未提供额外担保，因缺乏诚意被债权人否决 [1] - 方案二：引入由深圳国资提供担保的增信机制，获得总表决权数额83.4%的同意，但因未达到募集说明书规定的90%以上同意门槛而失败 [2][4] - 方案三：同样引入国资担保，但支持率仅为18.95%，未能通过 [4] - 债券募集说明书设有宽限期条款，万科在12月15日后有五个工作日与债权人进行最后谈判，需争取剩余约7%表决权的支持以使方案二通过 [4] 潜在违约后果与风险传导 - 若展期失败，万科将出现首次境内公开债务违约，可能对其声誉造成巨大冲击，并导致万科A股和港股股价大幅下跌 [6] - 违约可能触发交叉违约条款，导致其他未到期债务的债权人有权要求提前偿还本金，例如一笔2027年5月到期的债券可能因此被要求在今年12月立即偿还 [7] - 交叉违约可能使公司在短期内面临数百亿元人民币的还本压力 [7] 债务重组可能路径 - 若全面违约发生，债务重组可能成为出路，该方式保留公司经营主体和上市地位 [7] - 常见重组方式包括：全面大幅展期（延长还款期限三年、五年甚至十年并分期偿还）、削减债务本金（如10亿元债务经协商后仅偿还一半或更少）、债转股（将债务转化为股权） [9] 未来关键节点与影响 - 未来五个工作日的谈判结果至关重要，直接关系到本次债券展期的成败、公司声誉、市场信心及后续债务处理空间 [11] - 谈判成功可为公司赢得喘息之机，逐步缓解流动性压力；谈判失败则可能引发从公开债务违约到交叉违约的连锁反应，最终走向债务重组，对企业经营和市场格局产生深远影响 [11]

核心观点 - 万科一项关键中期票据的展期方案在首次持有人会议上未获通过 引发市场对其短期流动性的担忧 导致公司境内外债券及股票价格在12月15日普遍大幅下跌 [2][3][4] 市场反应 - **境内债券价格暴跌**：12月15日 万科多只境内债价格大幅走低 其中“21万科02”跌幅最大 下挫逾26% “21万科04”跌超11% “23万科01”跌近8% “21万科06”跌超6% “22万科02”“22万科04”及“22万科06”跌幅均超5% [2] - **股票价格同步下跌**：截至当日收盘 万科A股（000002）跌近3% 报收4.87元 成交额12.56亿元人民币 万科H股（02202.HK）跌5.16% 报收3.49港元 成交额2.29亿港元 [2][3] 展期议案表决失败详情 - **议案均未通过**：关于“22万科MTN004”债券展期的三项议案在首次持有人会议上均未获得有效通过 因未能达到《募集说明书》约定的需经总表决权数额90%以上同意的门槛 [4] - **具体投票情况**： - 议案1（调整本息兑付安排）：同意票为0 反对票有效表决权占76.70% [4] - 议案2（追加增信措施 有条件调整兑付安排）：同意票有效表决权占83.4% 反对票占16.05% [4] - 议案3（调整兑付安排并追加增信措施）：同意票有效表决权占18.95% 反对票占76.7% [4] - **后续安排**：公司拟于2025年12月18日召开第二次持有人会议 继续寻求解决方案 该债券设有5个工作日的宽限期 若在宽限期内足额偿还则不构成违约 [5][6] 公司债务与流动性状况 - **近期债务压力集中**：公司未来12个月内的兑付高峰在2025年12月 目前境内债务共有217.98亿元人民币 [7] - **2025年偿债高峰分布**： - 一季度：4笔债券到期 合计未偿还金额约90亿元 [7] - 5月：境外债兑付高峰 需兑付4.55亿美元 [7] - 7月：偿债高峰 当月需集中兑付债务达62.63亿元 [7] - **历史业绩亏损**：2024年 公司录得归母净利润亏损494.78亿元人民币 [7] 大股东支持情况 - **已获大额借款**：自2025年2月10日至11月12日 大股东深铁已陆续向万科提供了超300亿元人民币的股东借款 用于偿还到期债务 [8] - **新增借款额度**：根据2025年11月初签署的《框架协议》 公司在2026年6月30日前 可向深铁申请不超过220亿元人民币的借款额度 [8] - **额度使用情况**：截至公告日 深铁已提供的无抵/质押担保借款合同金额为203.73亿元 实际提款金额为197.1亿元 以此计算 万科还有22.9亿元的借款额度 [9]

核心事件与市场反应 - 公司于12月15日到期的20亿元中期票据“22万科MTN004”未能按期兑付，其提出的三份债务展期议案均因未获90%以上赞成票而失效，公司因此进入5个工作日的宽限期 [1] - 消息导致公司股债同步大跌，境内债“21万科02”盘中跌幅达24.7%并被临时停牌，万科A股价下跌2.99%至4.87元/股，港股万科企业股价下跌5.16%至3.49港元/股 [1] - 仅在5天前的12月10日，市场曾因传闻深圳国企将提供担保而出现“股债双升”，万科A涨停且成交额达32亿元，港股万科企业盘中涨幅一度突破18%，多只境内债券大涨超30% [2] 展期议案策略与表决结果 - 公司设计了包含梯度策略的三份议案：议案一最为强硬，要求本金及已产生利息均展期12个月且无增信措施；议案二为核心方案，要求本金展期12个月但已产生利息正常兑付，并追加由深圳地铁集团或其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保；议案三为折中版本，增信措施未限定国资背景 [2][3] - 表决结果显示，三份议案均未达到生效门槛：议案一获得0支持，反对比例高达76.7%；最被看好的议案二获得83.4%的支持率，但仍未达90%要求；议案三仅获18.95%支持，反对率同样为76.7% [3] - 部分债权人即便在有深铁担保的情况下，仍担忧后续资产处置风险，并认为展期对企业声誉的冲击已接近实质性违约，因此不愿妥协 [4] 公司应对与后续风险 - 公司在议案失效后发布致歉公告，表示已知晓表决结果，并将与各方沟通协商以寻求解决方案 [4] - 根据募集说明书约定，若5个工作日宽限期（至12月20日）内仍未达成协议，公司将构成实质性违约 [1][4] - 20亿元债券的博弈已牵连出后续偿债压力，公司正寻求将旗下另一支原定到期日临近的境内非公开公司债整体展期12个月，第二次持有人会议定于12月18日召开 [4][5]

万科债务展期事件进展 - 一笔20亿元债务的展期方案未获通过 进入5天宽限期 若12月20日仍未通过将面临麻烦 [2] - 最初的展期方案为展期一年 无新增增信 不还本金不付利息 被直接否决 后续方案支持率83% 未达90%的通过门槛 [2] - 该笔20亿元债务的债权人中85%为银行 此次否决被视为银行在表达对公司偿债努力不够积极的态度 [7] 万科近期面临的财务困境与应对 - 公司经营性现金流为负50多亿元 偿债压力下主要寻求债务展期 [6] - 2023年11月及2024年3月曾两次经历股债双杀 后分别通过国资喊话支持及传闻12家商业银行筹集800亿元贷款支持得以暂时过关 [4] - 大股东深铁集团已累计提供近300亿元资金支持用于还债 但态度从无条件借款转变为要求公司提供抵押物并自行多想办法 [4][6] - 自11月25日市场传出公司化债将走市场化道路后 公司股价下跌20% 处于2008年后最低点 债券价格跌至发行价的20%-30% [6] 房地产行业政策与宏观环境变迁 - 行业定位发生根本变化 经济支柱正从房地产切换至高科技 政策重点转向旧改和保障房等民生领域 而非挽救房地产开发商 [8][9] - 当前应对行业困境的方式与2008年及2015年不同 未采用央行兜底放贷、注入超级流动性或政府大规模收储等传统“大招” [8][9] - 政策思路转变的一大考量是避免重蹈日本覆辙 防止房地产问题将银行体系拖下水 [10]