核心观点 - 宁德时代面临国内市场份额下滑和车企"去中心化"趋势，战略重心从上游资源控制转向绑定下游客户[14][16][22] - 公司通过港股IPO寻求国际化突破，解决外汇资金需求并构建全球产业链联盟[38][49][65] - 动力电池行业竞争加剧，海外对手通过资本合作抢占市场，宁德时代需加速布局[59][61][64] 市场格局变化 - 国内动力电池市占率从2021年52 1%降至2024年45 08%，销量增速从2022年107%骤降至2023年32 6%[14][15] - 车企积极培育第二供应商：广汽引入中创新航，蔚来/小鹏/理想投资欣旺达，蜂巢能源进入吉利供应链[16] - 竞争对手中创新航、瑞浦兰钧已登陆港交所，比亚迪完成200亿港元定向增发[53] 战略调整 - 减持上游企业股权：2024年11月至2025年1月减持上海杉杉和先导智能至5%以下，退出永福股份等5家企业[24][25] - 入股下游车企：极氪、阿维塔、哪吒、赛力斯、奇瑞等，并与小米/北汽成立合资电池公司[26][27] - 港股上市拟募资50亿美元，20%资金用于建立百亿级外币资金池支持海外项目[8][50] 国际化布局 - 海外资本开支占比从2023年15%提升至2024年35%，匈牙利基地规划73 4亿欧元仅完成7亿欧元投入[43][46] - 当前外汇储备67 35亿美元+38 58亿欧元，但西班牙合资项目需承担29 19亿欧元（占欧元储备75 7%）[45][47] - 日韩对手加速扩张：LG新能源获美国政府支持，松下投资数十亿美元建美国工厂并与特斯拉合作4680电池[59][61][62] 资本运作逻辑 - 2024年经营性现金流970亿元但投资流出489亿元，净现金流仅增320亿元，3000亿元存量现金主要为人民币[10][41][44] - 港股上市可规避汇兑风险，直接获取美元/港币资金，并满足欧美客户对治理透明度的要求[38][49] - 通过引入车企作为战略投资者，形成资本共担风险机制，锁定长期订单并建立排他性合作[30][31]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，294 位参会人员包括机构投资者、券商研究所、个人投资者等 [2] - 时间为 2025 年 3 月 31 日 15:00 - 17:00，地点在柳工总部大楼 6E 会议室、价值在线路演平台、腾讯会议 [2] - 上市公司接待人员包括董事长兼 CEO 曾光安先生等多位公司高层 [2] 行业与业绩预期 - 2025 年国内工程机械景气度上升，预计进入新一轮上升周期；海外整体需求延续下滑但降幅收窄，新兴市场保持中高速增长 [3] - 公司一季度经营稳中向好，对实现全年 346 亿收入和净利率提高一个百分点以上的预算目标充满信心 [3] 财务相关情况 - 2024 年四季度因新会计准则将三包费用调整至主营业务成本，影响毛利，按调整前政策四季度毛利环比提高 [3] - 2023 年公司分红率 45%，2024 年超过 40%，未来基本维持在 40%及以上分红率水平 [8] - 2024 年公司信用和资产减值损失为 5.79 亿元，占营收的 2%，较 2023 年损失额减少 2.07 亿元，损失率下降 0.9 个百分点 [9] - 2025 年公司将提升风险管理水平、优化资产质量，制定分季度业绩管理目标，避免季度业绩过大波动 [9] 海外业务情况 - 2024 年公司海外各大区均实现盈利性增长，销量整体跑赢行业 22pct，全年海外收入增长 20%，新兴市场收入同比增长 30%，优化了各区域收入结构 [3] - 2025 年海外市场行业环境复杂，预计继续下行但降幅收窄，公司已制定针对性策略保障海外收入稳健增长 [4] - 2024 年公司电动装载机海外销量增长 500%，海外电动产品保持高毛利率，预期 2025 年电动产品出海势头良好并提升欧美高端市场销量 [4] 产品发展情况 - 受行业竞争影响，国内电动装载机毛利率相比 2022、2023 年有所下降，但公司保持业内相对领先毛利率，市占率第一 [4] - 预计 200 吨位矿用挖掘机 2025 年上半年下线，T 系列 10 吨、25 吨以及 50 吨大型装载机渐进下线并逐年形成批量销售 [5][6] - 公司已形成全面矿山设备矩阵，2024 年下线智慧矿山 3.0 系统，新能源矿用机械设备商用突破，未来围绕战略发展矿山业务 [6] 未来规划 - 2025 年及未来构建战略性成本管控体系，从研发设计、采购和制造环节降低运营成本，提升净利率 [7]

行业需求与业绩预期 - 2025年国内工程机械景气度明显上升，预计进入新一轮上升周期 [3] - 海外需求延续下滑但降幅收窄，新兴市场保持中高速增长 [3] - 公司一季度经营稳中向好，目标实现346亿收入，净利率提高1个百分点以上 [3] 财务表现与毛利率 - 2024年四季度毛利率下降因新会计准则调整三包费用至主营业务成本 [3] - 调整前会计政策下四季度毛利环比提高 [3] - 高空作业平台、叉车等产品毛利率稳步提高 [3] - 2024年信用和资产减值损失5.79亿元，占营收2%，同比减少2.07亿元，损失率下降0.9个百分点 [9] 海外市场表现与策略 - 2024年海外收入增长20%，新兴市场收入同比增长30% [3] - 海外销量跑赢行业22pct，欧美高端市场拓展取得进展 [3] - 2025年海外市场环境复杂，行业预计继续下行但降幅收窄 [4] - 公司深耕国际市场22年，已制定针对性策略应对市场变动 [4] 电动化产品与出口 - 国内电动装载机毛利率下降但仍保持行业领先，市占率第一 [4] - 2024年电动装载机海外销量增长500%，海外电动产品毛利率高于整体 [4] - 2025年电动产品出口预期良好，将提升欧美高端市场销量 [4] 大型设备与矿山机械 - 200吨位矿用挖掘机预计2025年上半年下线 [5] - T系列大型装载机将逐年形成批量销售 [6] - 已形成全面矿山设备矩阵，2024年下线智慧矿山3.0系统 [6] 净利率提升与成本管控 - 2025年将构建战略性成本管控体系，聚焦研发、采购、制造环节 [7] - 通过提升产品盈利能力、优化运营流程实现净利率稳步增长 [7] 分红政策与股东回报 - 2023年分红率45%，2024年超过40%，未来将维持40%及以上水平 [8] - 股息率稳步提升，增强股东对可持续发展的信心 [8] 减值管理与业绩平滑 - 2025年将全面提升风险管理水平，优化资产质量 [9] - 制定分季度业绩管理目标，避免季度业绩过大波动 [9]