电解铝行业研究框架培训 20250812 摘要 铝供给受电力因素严格限制，国内产能受限，海外投资成本高昂且速度 缓慢，导致铝供给放量受限，支撑铝价维持高位。 全球经济放缓背景下，有色金属需求展现韧性，新能源化、电网化及智 能化增加单位用铝需求，与黑色金属形成对比，铝更具消费属性。 电解铝板块资本开支收缩，现金流分红比例提升，股息率达全市场最高 水平（5%以上），未来有望复制煤炭板块的跃升，提供良好现金回报。 铝和煤炭行业供给改革成功，因其涉及民生稳定性，能耗管控严格。钢 铁和化工行业受地方政府就业和税收压力影响，供给管控效果不佳。 铝需求具有韧性，增速高于铜，且在电力化发展中受益于电网建设。新 能源工程车和特高压电网建设对铝需求有显著贡献。 国内外铝供给均处于紧平衡状态，海外规划产能受限，实际投产进度低 于预期。工业配套能力较差，原料依赖进口，限制了铝产业的大规模放 量。 降息周期利好有色资产配置，铜铝等库存极低的资产对流动性敏感。高 分红民企如虹桥、宏创等及低估值国企如云铝、神火等值得关注。 Q&A 电解铝行业近年来发生了哪些边际变化？ 铝元素过去一直被视为加工品和制造业的一部分，但近年来由于能耗问题及海 ...

战略合作 - 神州租车与宁德时代、时代电服科技、招银金融租赁签署全面战略合作协议 [1] - 合作围绕新能源汽车换电业务展开 [1] - 四方将推动租车行业向新能源化、智能化方向升级 [1] 车型引入 - 神州租车将全面引入宁德时代与车企联合开发的"巧克力"标准换电车型 [1] - 2025年公司将启动试点运营 [1] - 未来计划运营超10万台该标准换电车型 [1]

行业销量表现 - 7月份重卡行业销量达8 3万辆 同比增速42% 为近8年同期第二高水平 [1] - 新能源重卡7月终端销量超1 5万辆 同比增长1 2倍 渗透率突破26% [4] - 天然气重卡7月渗透率回升至24% 结束连续5个月同比下滑趋势 [6] 核心驱动因素 - 政策端：老旧货车报废更新政策落地 国三/国四车辆淘汰带来置换需求在5-7月集中爆发 [2] - 出口市场：7月重卡出口批发销量同比增幅预计超20% 中国重汽产品覆盖非洲/东南亚/中亚等重点区域 [2] - 置换周期：2017-2021年销售的重卡将在2025年进入置换周期 预计2025年全年销量有望突破100万辆 [2] 技术发展趋势 - 新能源重卡连续5个月销量超1 5万辆 月度渗透率连续4个月超23% 中短途运输场景电动化趋势扩大 [4] - 潍柴动力发布全系列新能源动力电池产品 在热管理/智能管理/可靠性等维度取得突破 [4] - 快充技术与充电桩网络完善提升新能源重卡在中长途运输的竞争力 [5] - 天然气重卡技术持续进步 与柴油车差距缩小 长期仍具市场潜力 [6] 行业竞争格局演变 - 重卡行业从"价格驱动"转向"效率驱动" 系统竞争取代车辆竞争趋势显现 [3] - 未来3-5年重卡市场可能形成柴油/天然气/新能源三分天下的局面 [4] - 中国重汽将抓住以旧换新政策红利 持续提升天然气重卡产品竞争力 [6]

网约车行业虚假信息事件 - 中国城市公共交通协会网约车分会发布致歉声明，承认未经核实发布"北京燃油车彻底禁入网约平台"的虚假信息，已撤架处理[1][5] - 虚假信息包含"卡死所有燃油车"、"二手车市场上网约车价格暴跌"等主观观点，未注明消息来源[10] - 虚假信息被中国汽车报、腾讯新闻和智通财经等多家权威媒体平台引用转发，引发强烈反响[10] 北京市网约车现行政策 - 北京市交通委员会表示未收到燃油车禁入网约平台的通知[11] - 现行政策要求网约车需满足本市号牌、最新排放标准、轴距不小于2650毫米(新能源车同标准)、排气量不小于1.8升(5座)或2.0升(7座)等条件[11] 行业现状与影响 - 虚假信息引发"燃油车被逼到墙角"的讨论，上半年新能源车渗透率已达44%[13] - 汽车产业当前处于非正常竞争和高度内卷状态，三部委已约谈纠偏[13] - 燃油车仍是主流车企营收和行业税收的主要来源[13]

融资与资金用途 - 新能源重卡制造商零一汽车完成5亿元A轮融资 由Momenta、兴杭创投及辰韬资本联合领投 国发文鑫、娄东产业基金等共同参与 [1] - 本轮资金将用于新一代正向研发平台量产及无人驾驶卡车规模化落地 [2] 公司背景与团队 - 公司成立于2022年4月 由前图森未来联合创始人黄泽铧、前三一重卡总经理张红松共同创立 2023年末原中国重汽执行董事张伟加盟负责市场销售 [2] - 团队组建200多人跨界团队 涵盖动力总成、整车热管理、电子电器架构等核心技术研发 [5] - 创始人黄泽铧拥有卡内基梅隆大学机器人学硕士背景 8年计算机视觉研发经验 曾参与图森未来卡车自动驾驶系统研发 [3] 产品与技术 - 2024年推出第一代正向研发智能重卡"惊蛰""小满" 采用自研电驱桥技术 动力达860匹马力 超越传统燃油重卡(600匹)及油改电车型(500匹) [5] - 自研动力总成使整车成本与油改电车型持平 能耗节省20% 每公里省0.2-0.3度电 年行驶15万公里可节省4.5万元费用 [5] - 开发适配重卡的L4自动驾驶技术 采用端到端视觉方案及多模态大模型 计划未来三年在500城部署超1万台无人驾驶卡车 [7][9] 市场表现与目标 - 截至2024年中交付超700台智能重卡 大宗物流客户占比80% 2024年目标交付1500台 [6] - 公司认为当前卡车新能源化类似2018年乘用车新势力阶段 产品进入量产初期 [7] 战略合作与商业化 - 股东Momenta首次布局卡车领域 将与公司共同探索卡车智能驾驶 其乘用车辅助驾驶技术或可迁移至卡车场景 [10] - 商业化路径从封闭场景(如港口)逐步扩展至半封闭、开放场景 7月起在广东阳江工厂启动L4运营测试 [9][11]

大会概况 - 2025重型汽车创新发展国际学术与产业融合大会暨新技术发布会于7月17-18日在内蒙古包头召开 主题为"以智为翼 行稳致远" [1] - 大会聚焦新能源技术 氢燃料技术 智能网联架构 自动驾驶控制 整车平台开发和特种车开发等关键领域 [1] - 北奔重汽通过大会展示新技术 新成果 新形象 围绕"新能源化 智能化 网联化 差异化"四大方向推进产品演进 [3] 大会特色 - 包头具备新能源重卡推广的区位 资源和场景优势 是大会选址的重要原因 [5] - 活动打造为智能化创新发展行业论坛 通过专家演讲深化对重卡技术趋势的认识 [5] - 北奔重汽集中展示最新产品及技术 展现产品竞争力 [5] 行业转型 - 重卡行业面临转型升级 纯电动 氢能 智能网联等技术正在重构市场格局 [8] - 北奔重汽已集成新能源重卡生态链 产业链 供应链 形成军民融合资源共享体系 [8] - 公司实现纯电动 氢能 甲醇和混合动力全系列新能源重卡生产资质和产业布局 [8] 技术发展 - 中国工程院院士谭建荣详细阐述工业软件内涵 开发应用及关键技术趋势 [13] - 清华大学教授王建强介绍智能重型汽车在自动化港口 智能矿山等领域的应用潜力 [13] - 专家分析重卡电动化形势 解读商用车促消费 燃料电池示范等政策 [13] 未来展望 - 北奔重汽锚定"打造独具特色的精品重卡企业"目标 坚持"1+5+2"业务板块牵引 [10] - 行业专家建议重卡生产企业关注电动化 智能化 爆品思维 国际市场拓展等方向 [15] - 大会促进重卡行业技术创新 商业模式创新 推动产业链协同发展 [17]

公司收购计划 - 潍柴重机正筹划以自有资金收购控股股东潍柴集团的全资子公司常玻公司100%股权 [1] - 收购目的为完善产业布局，拓展船艇业务板块，打造新业务增长点 [1] - 常玻公司是国内高性能船艇领域领军企业，主营30米以下复合材料、钢质、铝质船艇研发生产，产品包括公务船艇、工作船艇和休闲船艇 [1] 公司业务与交易影响 - 潍柴重机主营业务为船舶动力和发电设备用发动机及动力集成系统，覆盖30马力至13600马力范围 [1] - 交易完成后常玻公司将纳入合并报表，提升上市公司资产规模并拓展收入来源 [1] - 常玻公司2022年设立全资子公司渤星船舶科技，投资建设潍柴(青岛)海洋装备制造中心项目，拓展30米以上、80米以下船艇业务 [2] 行业发展趋势 - 船艇行业技术向新能源化、智能化发展，氢燃料电池游艇、AI航行辅助系统应用增多 [2] - 产品场景主题化趋势明显，如家庭出游型、商务活动型等主题游艇满足差异化需求 [2] - 行业边界从制造延伸至智能航行系统开发、游艇共享经济、海洋旅游等细分领域 [2] 行业整合与竞争力 - 国内船艇行业集中度提高，资源向优势企业集中 [2] - 收购有助于优化资源配置，降低生产成本，增强行业整体竞争力 [2] - 交易若完成将助力潍柴重机进入更大船型市场，扩大市场份额并提升船舶行业地位 [2]

二手车市场整体趋势 - 2025年上半年二手车流通市场呈现波动调整特征，受"两新"政策和"置换更新"补贴影响 [1] - 新能源二手车渗透率由年初8%升至5月9.9%，发展空间巨大 [1] - 新能源新车零售546.8万辆同比增长33.3%，6月渗透率达53.3% [1] 区域消费特征 - 广东、江苏、浙江为新能源二手车消费前三省份，经济大省消费潜力显著 [3] - 北京取代天津进入新能源二手车零售量前十省份 [3] - 广西用户微型车消费占比达43%，内蒙古SUV消费占比52%居首 [4] 产品结构与价格 - 新能源乘用车交易中轿车占比58% SUV 39% MPV 2% [4] - 新能源二手车零售均价9.6万元，8-15万元车型交易占比大幅提升 [4] - 宏光MINIEV、Model 3、Model Y为交易量前三车系，均价分别为2万/13万/17万元 [4] - 纯电动车占比75%较2024年略升，插混占比20%略降，增程式占比5.5%持平 [6] 品牌表现 - 特斯拉专区上线整合全国优质车源，其Model 3/Y交易均价超10万元 [5] - 自主品牌占1年内新能源二手车保值率前十中8席，小米汽车以超90%居首 [11] - 2-3年车龄新能源车保值率均超50%，保时捷63%第一，哈弗/理想分列二三位 [11] 消费痛点解决方案 - 推出电池检测报告和"100天电池回购保障"服务，衰减超10%可原价回购 [9] - 筹划"100天电池衰减保障"服务，覆盖电芯故障维修 [9] - 动力电池问题制约市场发展，涉及续航、质保、车况等核心关注点 [8] 行业倡议 - 呼吁新能源车厂从质量、技术、售后维度提升竞争力，避免无序价格战 [12] - 新能源汽车作为新质生产力代表，需维护行业健康发展生态 [12]

公司动态 - 宇通重工举行品牌焕新暨2025年夏季新品发布会 现场发布覆盖环卫 矿卡 重装三大品类的七款新能源作业设备 以"新能源 高效 智能"的崭新战略形象开启新篇章 [1] - 公司纯电矿卡系列车型在国内细分市场占有率位居前列 是重要业绩增长点 目前已出口至泰国 智利 印度尼西亚等国家 [2] - 公司聚焦环卫设备 矿用装备和基础工程机械业务 新能源产品技术等核心能力持续保持领先优势 [2] - 公司深耕作业设备领域多年 不断对产品进行迭代升级 2014年推出行业第一台新能源环卫产品 2018年推出行业首台纯电矿卡 2020年推出行业首台电机直驱旋挖钻 [2] - 公司依托商用车软硬件一体化电动专属平台睿控E平台 安睿通智能车云服务平台 持续聚焦新能源与智能化核心技术的研发与应用 辅以"宇⁺直服"商用车全场景高效运营服务 致力于成为推动各行业作业方式向绿色化 高效化 智能化转型的核心驱动力 [2] - 公司总经理表示将持续创新 不断推出新能源产品 从单点突破迈向系统革新 重新定义绿色智慧作业的边界 以更优质的"宇通方案"为绿色智慧作业注入新动能 [3] 行业趋势 - 工程机械与专用作业设备领域正经历以"绿色 低碳 智能"为核心的新能源革命风暴 [2] - 不断出台的政策法规正以前所未有的力度推动行业设备新能源化 新能源机械成为驱动行业增长的最强劲引擎 [2] - 今年前5个月 新能源环卫车辆累计销售4837台 同比增长74.6% 电动矿卡累计销售848台 同比增长178.9% 电动装载机10904台 同比增长207.7% [2] - 其他新能源工程机械如挖掘机 起重机 推土机 混凝土机械等产品 行业需求总量和运营时长也显著提升 [2] - 新能源作业设备是行业发展趋势 新能源产品渗透率在不断提升 [3] 行业挑战 - 作业设备行业产业链协同存在发展瓶颈 "三电"成本占比仍高 [3] - 5年至8年的电池寿命与工程机械设计寿命10年+存在错配 [3] - 不同设备的功能属性 功率需求 作业循环天差地别 通用化的新能源方案难以包打天下 [3] - 深度理解场景痛点 提供定制化技术方案是破局关键 [3] 公司地位 - 宇通重工是新能源工程机械及环卫车领域龙头企业 [3] - 公司早在十年前就开始做新能源转型 不仅掌握了整车的核心技术 还掌握了零部件核心技术 [3] - 公司发展前景可期 [3]

产业链账期问题 - 汽车产业链中大型零配件企业通过延长账期对中小企业形成资金压力，成为比整车厂更隐蔽的压迫方 [1][4] - 整车厂近期承诺60天账期获得市场认可，但零配件巨头的实际付款周期远超该标准 [3][4] - 部分零配件企业将整车厂压力转嫁至上游，导致产业链生态恶化，需整车厂发挥更大改革作用 [7] 零配件企业付款数据 - 上汽集团旗下华域汽车应付款项周转天数达163天，涉及车身零部件/座椅/电子系统业务 [5] - 东风科技应付款项周转天数超过196天，主营汽车电子/饰件等六大系统 [6] - 宁德时代作为动力电池龙头应付款项周转天数达258天，其同行国轩高科/中创新航账期更长 [6] 账期机制差异 - 合同账期与财务统计的应付款周转天数存在本质差异，后者反映企业实际付款风格 [6] - 智能化/新能源领域供应商集中度提升，增强对整车厂议价能力（如宁德时代应收账款周转天数稳定在60天） [6] 行业解决方案 - 需推动大企业公开披露账期政策以重塑公平，类似整车厂的透明化做法 [8] - 超长账期不应被视为竞争优势，需建立在正当竞争和公平交易基础上 [9] - 呼吁零配件巨头就账期问题明确表态，承担产业链平衡责任 [10]