文章核心观点 - 微型传动系统作为高端制造的核心部件，其市场在服务机器人、智能汽车、智能家居等新兴产业的驱动下正经历快速增长，中国微型传动产业已建立起完整产业链，并展现出强劲的发展势头和巨大的市场潜力 [5][6][7] 行业基本概述 - 传动系统通过机械装置将动力从动力源传递至终端执行机构，核心功能是实现动力、扭矩及运动形式的转换与传递，需满足动力适配、效率优化等要求 [3] - 传动系统按技术应用可分为微型传动系统和工业传动系统，两者应用场景与技术路线差异显著，形成互补的市场格局 [3] - 微型传动系统以微型、精密齿轮为基础，通常由微型电机、精密减速器和电机控制器三部分组成，采用模组化设计，可实现低转速、大扭矩、高精度和智能化的传动需求 [4] - 随着物联网、高端电子等信息技术发展，微型传动系统在服务机器人、智能汽车、智能家居、医疗器械等领域的应用越来越广泛 [4] 行业发展现状与历程 - 微型传动系统最早应用于钟表、纺织机械等传统工业领域，2010年后中国行业实现了向高精度、轻量化方向的转型 [6] - 目前行业已广泛渗透至服务机器人、智能汽车、5G通信、医疗器械、航空航天等战略性新兴产业，成为推动产业升级的核心技术之一 [6] - 技术正朝着高精度、小型化方向演进，例如金力传动攻克了金属微小模数（0.1-0.2模数）齿轮的加工与检测技术，并量产了直径仅4mm的微型行星减速箱 [6] - 应用领域从传统行业延伸至新兴领域，服务机器人、智能家居、医疗设备等场景的需求快速增长，智能汽车领域的电动座椅、主动尾翼等催生了增量市场 [7] 市场规模与预测 - 中国微型传动产业市场规模从2020年的203亿元增加至2024年的332亿元 [7] - 预计2026年该市场规模将达到447亿元 [7] 产业链与竞争格局 - 中国微型传动系统产业已形成从上游精密加工、原材料供应到中游制造、装配，再到下游销售、售后服务的完整产业链 [7] - 随着全球制造业升级和新兴技术融合，中国微型传动产业有望在全球竞争中占据更有利位置 [7] - 报告目录显示，后续章节将详细分析行业主要企业的市场份额、产能、销量、销售收入及价格趋势 [10][16][17] 行业研究框架 - 报告提供了全面的研究框架，涵盖行业规模全景分析（产能、产量、市场规模、产值、供给、需求、销量、销售额、价格趋势） [10] - 报告包括市场环境及经营情况分析（政策、经济、需求、技术环境及经营效益、盈利能力、运营能力、偿债能力） [11][14] - 报告包含区域发展分析、主要企业分析以及“十五五”期间的投资前景展望 [16][17]

公司战略与目标 - 公司召开2026商务年会，主题为“争创世界一流商用车企业”，这不仅是年终总结，更是在“十五五”规划起步之年的战略总动员 [1] - 公司践行“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”转型战略，并以此牵引发展 [1][13] - 公司董事长提出“十五五”目标：实现新能源渗透率50%、海外业务占比30%，最终锚定“世界一流商用车企业” [4] - 公司以平台化研发构建覆盖多场景、贯通多技术路线的强大产品矩阵，而非零敲碎打的跟随策略 [13] - 公司发展有累计超百亿公里的真实运营数据沉淀和每年数十亿元的坚定研发投入作为支撑 [14] 产品与技术发布 - 公司重磅首发多款战略新品，包括欧曼银河混动重卡、卡文BEACON氢电双路线重卡、欧辉智能巴士，并揭晓了启明星纯电轻卡的价格及政策 [1] - 卡文BEACON重卡基于全球首个正向开发的“可电可氢”智能重卡专属平台，从车身、电子电气架构到底盘全新设计，能衍生出覆盖15种基础场景的车型 [2] - 启明星纯电轻卡依托全球首个纯电轻卡专属平台，通过四大核心架构在六大维度实现全面突破 [6] - 欧辉智能巴士搭载全维度感知方案，包括6颗激光雷达、11颗摄像头和1颗毫米波雷达，结合自研融合算法实现360度无盲区感知 [8] - 欧曼银河混动重卡通过超级混动3.0平台实现发动机、电机、变速箱深度融合，燃气版本马力高达1020匹 [11] 新能源化与平台战略 - 公司选择正向研发专属平台，而非简单的“油改电”，彻底重构产品底层逻辑 [2] - 卡文BEACON通过主挂一体设计将风阻系数压低至0.28，能耗相比传统重卡降低16% [4] - 卡文BEACON搭载公司自研300kW燃料电池系统，常用工况效率不低于58%，并瞄准“双90”效率目标 [4] - 卡文BEACON应用行业首发的800V高压平台与兆瓦级超充技术，直指补能效率痛点 [4] - 启明星纯电轻卡平台化开发摊薄了研发与制造成本，让高品质纯电轻卡起售价下探至16.88万元 [6] - 新能源商用车市场正从政策驱动转向价值驱动，用户关注车辆是否“好用、划算” [4] 智能化与生态构建 - 智能化深度融入产品定义，成为提升核心竞争力的关键 [8] - 欧辉智能巴士的自动驾驶系统完成了包括五到六级阵风、雨雪、低能见度雾霾沙尘等极端环境下的验证 [8] - 公司智能驾驶技术发展路径清晰：2016年起联合研发，2018年获国内首张商用车双车自动驾驶测试牌照，2025年获北京市高级别自动驾驶示范区公交测试牌照 [10] - 欧辉智能巴士针对封闭园区和公开道路提供不同配置，标志着智能巴士正从示范运营走向规模化商用 [10] - 公司构建“车-路-云”协同生态，欧辉智能巴士接入福田智驾云平台，实现车辆运行状态实时监控与数据闭环 [10] - 卡文BEACON搭载的新一代组合辅助驾驶系统能应对26大类114项功能场景 [10] - 欧曼银河混动重卡的自研智能驾驶系统可与混动工作模式智能联动，实现预见性驾驶与能耗优化 [10] 市场定位与用户解决方案 - 发布的新品覆盖了轻卡运输、干线物流、公共出行等商用车核心领域，提供定制化解决方案 [11] - 对于长途干线物流用户，欧曼银河混动重卡整车能耗降低16-26%，续航提升15%，并通过驾乘舒适性优化体现人本关怀 [11] - 对于城市配送用户，启明星纯电轻卡一级踏步车型入口高度仅470毫米，方便货物装卸；二级踏步车型16.88万元起售价配合“三电终身质保”等权益降低门槛 [13] - 公司构建了覆盖整车打包服务、金融保险、二手车生态的全场景增值服务体系，将服务延伸至车辆全生命周期管理 [13] - 公司正以系统性创新推动整个商用车产业的价值升级 [13]

公司近期业绩与转型进展 - 2025年公司终端市场占有率提升至17% [3][16] - 2025年重卡业务实现翻倍增长 [3][16] - 2025年新能源业务同比增长约90% [3][16] - 公司产品质量满意度提升42% [6][18] - 新能源业务高增长建立在相对较小的基数之上 [6][18] - 公司同步推动重卡、VAN、微卡、轻卡全新平台落地，实现全系产品矩阵迭代 [6][18] “三个全面”核心战略 - 公司提出“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”战略方向 [7][19] - “十五五”期间目标实现新能源渗透率50%、海外业务占比30% [7][19] - 全面新能源化采用“纯电与混动双轮驱动”，并行发展燃油、气、氢燃料技术 [9][21] - 技术路线选择基于商用车运营场景复杂性，旨在为客户提供有效解决方案 [9][21] - 全面国际化目标要求业务模式从产品贸易出口转向深度本地化运营 [9][21] - 全面智能化聚焦港口、矿区、干线物流等封闭或半封闭场景的商业化落地 [9][21] - 公司布局电池、电驱、电控等核心零部件，构建纵向一体化协同优势 [9][21] - 新能源商用车成本结构中，三电系统占比高达40%-50% [9][21] 行业趋势与公司应对策略 - 行业进入结构调整、存量竞争、生态重构阶段，规模扩张时代结束 [11][23] - 公司应对策略转向精准化运营与生态化拓展 [13][25] - 具体措施包括网络协同优化、商务政策精益化设计、后市场生态拓展 [13][25] - 公司拓展新媒体营销、二手车、海外出口等业务以打开第二增长曲线 [13][25] - 新能源转型坚持分场景布局与纯电混动双轮驱动的务实路径 [13][25] 公司长期愿景与行业意义 - 公司目标为“争创世界一流商用车企业” [1][14] - 公司发展路径代表中国商用车产业从规模领先到价值引领的突围尝试 [1][14] - 公司正从规模扩张转向高质量发展，从国内市场主导转向全球市场布局，从传统制造转向科技驱动 [26] - 公司的探索是中国商用车行业从成本优势转向技术驱动、从国内市场迈向全球竞争的缩影 [26]

公司2025年业绩回顾 - 公司全年终端市场占有率预计提升至17%，同比增长1.6个百分点 [1] - 重卡业务预计实现翻倍增长 [1] - 新能源业务预计同比增长约90% [1] - 重卡、VAN类、微卡、轻卡全新平台相继推出，产品质量满意度提升42% [1] - 区域营销体系持续优化，全年12个营销中心市占率均实现提升 [1] 公司2026年及“十五五”战略规划 - 2026年将聚焦重卡、轻卡、微卡等核心品类，推动新产品快速上量 [3] - 2026年将全面推广新能源转型，实现纯电与混动双轮驱动 [3] - 2026年将加大VAN与皮卡业务投入，推动智驾业务分场景布局 [3] - 2026年将深化分销与直销融合，推进新能源专网开发 [3] - 2026年将鼓励经销商拓展二手车、海外出口等业务，强化金融与保险支持 [3] - “十五五”期间力争实现新能源渗透率50%、海外业务占比30% [3] - 公司将坚定推进“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”三大转型 [3] - 公司将构建电池、电驱、电控等核心零部件的协同优势 [3] - 公司将坚持燃油、纯电、混动、氢燃料多技术路线并行，覆盖全场景市场 [3] - 2026年力争实现新能源车销售20万辆、出口20万辆的关键目标 [6] - 公司将加强技术突破与营销创新，携手全球合作伙伴 [8] 行业现状与展望 - 2025年商用车市场在复杂环境中展现出较强韧性，但结构调整特征明显 [4] - 2025年新能源转型加速推进，海外市场增速放缓，行业存量竞争与内卷态势加剧 [4] - 2026年乃至整个“十五五”期间，是商用车行业格局重塑的关键时期 [4] - 全球市场深刻调整，技术创新快速迭代，商业生态加速重构 [4] - 新能源的全面渗透、国际化的广阔空间、后市场的巨大潜力，为发展带来历史契机 [4] - 2026年商用车市场总量预计约425万辆，国内增长承压但结构性机会显著 [6] - 2026年新能源渗透率有望突破35%，出口与新能源成为核心增长极 [6] 公司产品与市场举措 - 公司在网络协同优化、商务与促销政策精益化设计、新能源业务规模突破等方面推出一系列务实举措 [4] - 公司进行高强度新产品投入、后市场生态拓展、新媒体营销深化 [4] - 年会现场展出72辆车型，其中新能源车48辆，占比66.7% [6] - 展车集中展示了公司在新能源、智能化及多场景适配方面的技术成果 [6]

文章核心观点 - 福田汽车在2026商务年会上发布了其“十五五”战略规划，核心目标是“争创世界一流商用车企业”，并确立了“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”三大战略转型路径 [1][4] - 公司基于2025年强劲的业绩增长势头，为2026年设定了明确的销量目标，特别是聚焦新能源与出口两大增长极，并部署了系统的营销变革与技术创新举措以支撑目标达成 [9][11][21] 2025年业绩回顾与总结 - 预计2025年全年终端市场占有率提升至17%，同比提高1.6个百分点 [1] - 重卡业务预计实现翻倍增长 [1] - 新能源业务预计全年同比增长90%左右 [1] - 产品质量满意度提升了42% [1] - 12个区域营销中心业务全部实现市占率不同幅度增长 [1] 2026年及“十五五”战略目标 - 2026年核心市场目标：冲刺新能源20万辆、出口20万辆 [9] - “十五五”期间关键目标：实现50%新能源渗透率、30%海外占比 [4] - 坚定不移推进“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”三大战略转型 [4] - 构建电池、电驱、电控等核心零部件纵向一体化协同优势 [4] - 坚持燃油/气、纯电、混动、氢燃料多技术路线并行，实现市场全场景覆盖 [4] 2026年重点工作与市场策略 - 聚焦重卡、轻卡、微卡等核心品类，推动新产品快速上量，全面推广新能源转型，实现纯电与混动双轮驱动 [4] - 加大VAN与皮卡业务投入，推动智驾业务分场景布局 [4] - 深化分销与直销融合，推进新能源专网开发 [4][11] - 鼓励经销商拓展二手车、海外出口等生态业务 [4] - 强化金融与保险支持，构建价格低、多元化、差异化的金融产品体系 [4][11] - 预计2026年商用车市场整体达425万辆，新能源渗透率将突破35% [9] 营销变革与渠道赋能举措 - 坚定渠道战略调整，构建“规模+质量”并重的渠道体系 [11] - 商务政策精益化，构建“按劳取酬、多劳多得”架构体系，推进政策管理线上化 [11] - 强化渠道赋能培育，全年培育预算超3700万元 [11] - 深化新媒体与互联网营销，打造“线上锁单+线下交付”新模式 [11] - 生态业务深度运营，创新车电分离与电池银行模式 [11] - 13位事业部总裁与13位区域营销中心负责人组成矩阵式作战体系 [11][12] 技术创新与产品矩阵 - 年会展示72辆展车，其中新能源车48辆，占比达66.7% [14] - 构建纯电、混动、氢燃料三轨并行的新能源产品体系 [16] - 卡文BEACON为全球首个量产的新能源重卡专属平台，聚焦电+氢技术路线 [16] - 欧曼银河混动系列搭载FHS-A超级混动链，适配长途干线物流 [16] - 欧辉智驾巴士可实现L4级自动驾驶，适配园区接驳、城市微循环公交等场景 [18] - 欧曼银河、启明星等主力车型搭载HWP高速公路领航功能 [18] - 专用车、改装生活、干线运输、城配等展区形成全场景覆盖的产品矩阵 [19] 合作伙伴与行业展望 - 为45位长期战略及核心投资人授牌，提供全方位赋能 [7] - 对表现优异的经销商授予“区域深耕奖”、“生态引领奖”等多项荣誉 [7] - 2026年乃至整个“十五五”期间是商用车行业格局重塑的关键时期，新能源全面渗透、国际化、后市场带来历史契机 [5] - 行业面临存量竞争与内卷态势加剧，但新能源转型加速推进 [5]

公司战略方向 - 公司确立“全面国际化、全面新能源、全面智能化”三大战略方向 [3] - 公司坚持纯电、混动、氢燃料“三线并举”的技术路线 [3] - 公司战略视野从产品开发延伸至生态化运营，围绕“整车+车联网”构建竞争力 [5] 新能源技术进展 - 公司旗下福田爱易科三电的电机峰值效率达97.7% [3] - 公司混动技术覆盖12种典型工况 [3] - 公司氢燃料电池示范规模达3600辆 [3] 智能化与产品布局 - 公司HWP高速公路领航技术可有效降低驾驶员疲劳 [3] - 公司开发新能源专属平台并持续迭代传统平台 [3] - 公司已完成在重卡、轻卡、微卡及VAN全系列产品领域的技术积累与战略布局 [5] 生态化运营与后市场 - 公司车联网平台已接入超316万车辆数据 [5] - 公司车联网平台服务物流企业超4500家 [5] - 公司在租赁、修养配、二手车等板块强化渠道与平台协同，拓展充电桩网络 [5] 国际化拓展计划 - 公司未来五年计划在多国建设超10个产业化基地 [7] - 公司海外拓展从贸易出口转向涵盖本地化制造、配件供应、二手车、车队管理及金融服务的全价值链生态输出 [7] 行业趋势背景 - 全球商用车行业加速向绿色、智能转型，中国商用车产业从“增量扩张”转向高质量发展 [3] - 商用车市场呈现新能源渗透率快速提升、智能化加速发展、多能源路线并存的特征 [3]

公司全球战略与目标 - 公司发布全球战略报告，目标到2030年新能源车型占比超过50%，海外市场销量突破30万辆，致力于成为世界一流商用车企业 [3] - 为实现目标，公司计划未来五年在泰国、印尼、南非、巴西、墨西哥、沙特、欧盟等地建设超过10个产业化基地，并构建涵盖配件、二手车、车队管理等生态业务体系 [5] - 2026年海外业务目标为销售20万辆，其中重卡增长70%以上，客车实现翻倍增长，并计划打造8个销量1万台以上的规模市场 [18] 区域市场合作与本地化 - 在巴西市场实现首台“全新欧马可”轻卡本地化生产，其发展战略与巴西政府推动的绿色技术及新能源汽车计划高度契合 [7][8] - 在南非市场成为首个实现CKD本土化生产的中国品牌，2025年9月首台本地组装皮卡下线，南非政府支持其作为非洲区域中心的“灯塔计划” [10] - 公司将持续加强本地化生产与服务体系建设，以更贴合当地需求的产品与技术助力市场发展 [12] 技术与产品创新布局 - 公司战略方向为“全面国际化、全面新能源、全面智能化”，坚持纯电、混动、氢燃料“三线并举”的技术路线 [14] - 自研三电技术电机峰值效率达97.7%，混动技术覆盖12种工况，氢燃料电池示范规模达3600辆，HWP高速公路领航技术可降低驾驶员疲劳 [14] - 公司基于“整车+车联网”构建后市场竞争力，车联网平台已接入超316万车辆数据，服务超4500家物流企业，实现运营效率提升10%、事故风险降低40% [16] 生态体系与业务拓展 - 后市场生态战略围绕租赁、修养配、二手车等板块强化渠道协同，并拓展充电桩网络，海外业务积极布局数智平台与补能网络 [16] - 公司在全球合作伙伴大会上颁发了新产品推广、新能源推广、后市场等10余个奖项，以表彰杰出合作伙伴 [20] - 公司推动直销与分销协同，构建世界一流质量体系，以提升产品竞争力与客户满意度 [5]

公司2025年9月及累计销量表现 - 2025年9月公司销售各类汽车5.53万辆，同比增长6.1% [1][2] - 2025年1-9月公司累计销量超48万辆，同比增长11% [2] - 公司在商用车市场实现月度销量“9连冠”，1-9月市场份额在14.17%至约16.5%之间波动 [3] 重卡业务表现 - 9月重卡销售1.35万辆，同比大增137.4%，实现同比“9连涨” [1][4][5] - 2025年1-9月重卡累计销量超10.4万辆，同比劲增超9成 [6] - 重卡业务增速大幅跑赢行业，例如9月行业增速约80%，公司增速达137%，高出行业57个百分点 [6] 新能源业务表现 - 9月新能源产品销售8624辆，同比增长47.8% [1][4] - 1-9月新能源产品累计销售7.43万辆，同比大涨113.4% [4][11] - 公司拥有覆盖纯电、混动、氢燃料全技术路线的产品矩阵，在新能源商用车多个细分市场位居行业前列 [11] 轻型卡车业务表现 - 9月轻型卡车销售3.62万辆 [4] - 轻卡业务坚持“技术+生态”双轮驱动，针对不同用户场景推出多款细分产品，如欧马可S1福康全新动力智盈版、奥铃智蓝EL-plus山区版等 [8] 海外业务表现 - 9月海外销售1.35万辆，1-9月海外累计销售接近12万辆 [12] - “全面国际化”战略成果显著，欧曼、奥铃、皮卡成为海外销量增长主要引擎 [12] - 公司进行全价值链海外布局，针对不同地域环境定制车型，并在全球设有超2万家服务网点，覆盖130多个国家和地区 [14] 公司战略与产品竞争力 - 公司在“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”三大核心战略指引下发展 [1] - 重卡产品竞争力源于欧曼银河+星辉双品系发展及智能化配置，如欧曼银河9搭载由10个摄像头、5个毫米波雷达和1个激光雷达组成的智能感知系统 [7][8] - 新能源产品线丰富，包括欧曼星翼底部换电牵引车、风景T7纯电微卡、图雅诺X5、欧马可智蓝ES1等极具竞争力的车型 [11]

公司业绩表现 - 今年1-9月公司累计销量超48万辆，同比增长10.9%，其中9月单月销量突破5.5万辆，同比增长10.2% [1] - 海外市场累计销量超11.7万辆，新能源业务累计销售超7.4万辆，同比大幅增长113.4% [1] - 重卡板块累计销量突破10.3万辆，同比增长94.9%，其中9月重卡销量超1.3万辆，同比增长137.4% [1] 业务增长驱动力 - 重卡业务受益于超级动力链技术提升燃油经济性与可靠性，推升用户复购率至行业领先水平 [2] - 以欧曼品牌为核心构建全场景产品矩阵，覆盖快递、冷链、快运、普货散杂等细分市场 [2] - 海外市场通过深化本地化战略，在东南亚获125辆重卡订单，在中东完成100辆定制校车复购交付 [4] 新能源战略与技术 - 公司推进"新能源30·50战略"，商用车新能源渗透率在2025年8月已攀升至29.89% [2] - 推出百公里电耗仅22kWh、每公里运营成本约0.1元的新能源小卡"卡文乐迪"，具备3吨级承载能力 [2] - 自主研发的"爱易科"动力电池通过五项极端安全测试并获NESTA认证，安全性能达行业领先水平 [3] 技术创新与平台建设 - 公司推出全球首个纯电轻卡专属平台"启明星"，从能效、智能、安全等五大维度实现突破 [3] - 在汽车轻量化大会上荣获"汽车轻量化创新成果大赛卓越成果奖"，体现"减重不减质"的技术理念 [3] - 智能化技术与新能源化深度融合，氢能重卡在京津塘高速实现"零接管"驰骋 [4] 行业趋势与市场结构 - 国内重卡市场呈现结构性变化，载货车需求增速首次超过牵引车，短途物流场景爆发 [1] - 三、四线城市销量贡献率大幅提升，商用车产业绿色转型步伐明显加快 [1][2] - 商用车智能化发展进入关键阶段，趋向零碳、智能驾驶、车路协同、数据驱动等方向 [4] 增长模型与前景 - 公司已构建"传统业务稳定增长、新能源业务提升估值、海外业务拓展边际空间"的三维增长模型 [5] - 随着技术迭代加速与全球布局深化，企业有望在行业转型中进一步扩大领先优势 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比+25%符合预期 其中Q2同比+17 9% [2] - 海外毛利率同比提升1 5pct至29 7% 出口贡献主要业绩增量 [3] - 通过"十五五"战略规划 目标2030年实现营业收入600亿元 其中国际收入占比超60% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18 5/27 6/35 5亿元 对应PE分别为12/8/6倍 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入181 8亿元同比+13 2% 其中国内收入96 6亿元同比+15 7% 海外收入85 2亿元同比+10 5% [2] - 分产品表现：装载机国内外收入均同比+20% 电动装载机全球销量同比+193% 挖机销售收入同比+25% 其中国内终端销量同比+31% 海外终端销量同比+22% [2] - 2025H1销售毛利率22 3%同比+0 2pct 期间费用率12 5%同比-0 3pct [3] - 盈利预测：2025E营业总收入348 31亿元同比+15 86% 归母净利润18 53亿元同比+39 65% [1] 战略规划 - 2030年营收目标600亿元 以2024年为基数计算 2024-2030年收入年复合增速12% 归母净利润年复合增速24% [4] - 三大增长引擎：土方机械核心业务 矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务 农机/新技术/产业金融等新兴业务 [4] - 投资5亿元建设印尼制造工厂 加强海外本地化制造能力 [4] 估值指标 - 当前股价11 31元 对应2025E市盈率12 37倍 市净率1 21倍 [1][7] - 每股净资产8 90元 最新摊薄EPS 2025E为0 91元/股 [1][8] - 总市值229 27亿元 流通A股市值229 18亿元 [7]