美联储政策转向预期 - 一周内两位美联储官员暗示最快7月降息 市场焦点重新集中至货币政策提前转向的可能性[1] - 美联储理事沃勒力挺尽快降息 认为最近价格上涨温和且就业市场出现令人担忧的迹象 如毕业生高失业率[5] - 美联储监管副主席鲍曼支持最早下月降息 条件是通胀压力保持"可控" 并提到劳动力市场下行风险可能加剧[6] 美联储内部观点分歧 - 美联储主席鲍威尔倾向于耐心等待 观察关税对通胀和经济的影响 认为目前政策处于有利位置[7] - 里士满联储主席巴尔金和旧金山联储主席戴利保持谨慎 认为通胀仍高于目标且7月降息为时过早[8] - 美联储点阵图显示19位官员中7位认为今年不需行动 10位认为至少需降息两次 反映内部观点两极分化[8] 市场反应与预期 - 降息预期推动美股盘中拉升 三大股指涨幅接近1%[2] - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示 市场预计7月降息25个基点概率升至23% 全年降息定价重回至少两次[8] - 机构预测5月整体PCE将从2 1%升至2 3% 核心PCE或加快0 1个百分点至2 6% 仍高于美联储2%目标[13] 关键事件时间表 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间24日晚10点出席国会听证会 7月降息问题可能被问及[10][11] - 7月29-30日议息会议前还将收到一份通胀报告 可能成为7月降息的"导火索"[13] - 牛津经济研究院评估认为委员会大部分成员支持鲍威尔观望立场 但部分人可能转向沃勒观点[12]

深度专题 - 转型进入"新阶段"，政策步入"革新期"，外部冲击的机遇与挑战并存，"反内卷"和"服务业"成为破局关键 [5] - 美国"例外论"被证伪，需区分叙事与趋势，上半年最大预期差 [8] - 关税对美国经济的影响是下半年主要矛盾，短期需关注通胀走向 [9] 热点思考 - 6月美国关税、减税和货币政策变化受关注，国内出口数据与增量政策进入"验证期" [11] - 政策性金融工具或"呼之欲出"，短期稳增长工具值得期待 [12][14] - 入境游火爆，中国单方面免签国增至47国，对外开放提速，从"China Travel"转向"中国购" [15] 高频跟踪 - 中美第二轮贸易谈判将启，美国非农就业强于预期 [22] - 美西航线运价涨幅扩大，工业生产平稳，基建开工弱势 [24] - 习近平主席与特朗普通话强调平等磋商，韩正副主席会见美方代表团推动双边关系 [27][28] 经济数据 - 2025年实际GDP预计全年增长5%，二季度E为5.1%，但房地产投资持续下滑（-11.5%全年E） [6] - 出口2025年一季度同比10%，二季度E回落至3.4%，进口当季同比-1.2% [6] - 核心CPI企稳，5月通胀数据呈现三个特征 [19] 贸易动态 - 中美贸易逆差达2954亿美元，当前关税10%，暂缓期后或升至34%，6月9日启动第二轮会谈 [23] - 欧盟、越南、韩国等面临关税升级压力，日本有望6月中旬达成协议 [23]

日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男表示央行在制定物价展望时已考虑关税对经济的影响[1] - 日本央行计划在6月份对日本国债购买政策进行综合评估并将整合多方意见[1]

纪要涉及的行业 中国整体经济，涉及新兴行业、城市更新、基础设施、科技、服务消费、绿色能源、智能制造、智能医疗等领域 纪要提到的核心观点和论据 关税情况 - 现状与趋势：中美关税处于较高水平，部分产品获豁免，预计有效关税税率随谈判推进逐渐降低但仍处高位，美国最终有效关税税率预计为45%，2025年4季度会降低但仍高[2] - 对出口影响：不同关税水平影响不同，额外关税34%时对美出口按年率下降34%，关税累积弹性1.0；96%额外关税维持时对美出口按年率下降约70%，关税累积弹性0.72；96%关税上调持续对GDP造成0.5个百分点总冲击[3] 经济刺激政策 - 政策特点：北京刺激经济较谨慎，面对外部冲击反应被动，因关税及影响不确定，现有政策短期有支持，制定额外政策细节需时间[6] - 政策方向：政策组合从投资向消费转变，目前仍以投资为主，投资乘数效应更确定，未来通过多领域投资实现高质量增长，也考虑改善社会福利体系支持消费但面临挑战[6] - 政策举措：2025年二季度加快政府债券发行和使用、对出口商进行失业保险退税、推出全国性肥料补贴；2025年下半年出台1 - 1.5万亿元补充财政方案，加强基础设施和科技投资支持，扩大贸易补贴额度并进一步支持服务消费[5][6] 经济增长预测 - 2025年二季度GDP增长预计低于4.5%，较一季度的5.4%下降1个百分点，受前期出口透支、高关税和政策反应滞后影响[5][6] - 2025年下半年经济增长继续放缓但速度缓和，预计四季度实际GDP增速降至3.7%，名义GDP增速可能低于3%，关税冲击传导至国内就业和消费，刺激政策能部分抵消影响但通缩压力仍存[1][5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 关税降低对中国出口及经济增长的影响机制：减少出口产品成本，增强竞争力，促进出口规模扩大，带动相关产业生产、就业和收入增长，推动消费和投资增加，促进经济增长[7] - 北京难以迅速从投资驱动转向消费驱动的原因：消费刺激乘数效应不确定，改善社会福利体系促进消费需大规模财政改革，改革难度大且家庭反应难确定，投资乘数效应经实践检验，政府对其效果更有把握[8] - 未来中国经济增长的新动能领域：绿色能源领域如新能源汽车、可再生能源开发与应用；人工智能与传统产业深度融合如智能制造、智能医疗[9]

美联储会议情况 - 5月美联储会议继续暂停降息，已连续三次会议暂停[1] - 会议声明强调经济不确定性进一步上升，有三点变化[1] 鲍威尔发言观点 - 强调观望态度，6月降息门槛较高，不会因软数据行动[2] - 称关税冲击未到，影响或暂时或持久，贸易谈判结果不定[2] - 表示保持高关税，未来一年难在通胀和就业目标取得进展[2] 浦银国际预测 - 维持全年降息2 - 3次，每次降25个基点，首次降息或至少延后至7月[3] - 预测至少40%可能性美国经济将陷入衰退[3] - 预计关税对就业影响最早5月体现，对通胀影响至少有三个月时滞[3] 后续情况分析 - 6月仅一个月就业数据走弱或不足以让美联储立刻降息，最快7月重启[4] - 6月会议季度经济指标预测更新或为下半年降息提供线索[4] - 极端情况下美联储政策或偏向稳增长，降息幅度或高于基本预测[4]

特朗普互惠对等关税方案 - 对所有进口商品征收10%基准关税，部分国家或地区按"1/2对等"原则加征，即按美国估算的贸易伙伴对美国征收税率的一半征收 [1][19] - 基准10%关税于美东时间4月5日生效，对等关税于4月9日生效 [1][19] - 受232条款约束的产品（汽车及零部件、钢铝、木材、铜）被排除在对等关税外 [1][19] - 汽车25%关税于4月3日生效，零部件25%关税推迟至5月3日生效 [1][19] - 符合美墨加协定的墨西哥、加拿大继续取得豁免 [1][19] 关税加征规模及影响 - 互惠对等关税使美国整体关税率提高18.2%，剔除232条款商品后提高13.9% [3][20] - 加征关税率最高的国家：柬埔寨49%、越南46%、伊拉克39%、孟加拉国37%、泰国36%，中国大陆加征34% [3][20] - 美国对贸易伙伴税率估算加权平均为35%，本次加征18.2%，还有16.7%的加征空间 [4][27] - 对中国有效关税率达64.7%，接近美国估算的中国对美税率67%，再加征空间不大 [4][27] 对中美通胀的影响 - 美国关税税率提升18.2%对短期通胀的提升幅度约为0.7~1.6百分点，中值1.2个百分点 [5][31] - 对中国PPI的拖累可能达到0.7-2.2个百分点 [6][35] 财政收入及GDP影响 - 特朗普关税带来的财政收入约3499~5035亿美元/年，未来十年累计3.5~5.0万亿美元 [7][37] - 对美国GDP的拖累约0.2~1.5个百分点 [8][40] - 对欧元区GDP冲击约-0.06%~-1%，中值0.5个百分点 [9][41] - 对中国实际GDP冲击或在-0.25%~-0.9%区间 [13][59] 对中国出口的影响 - 今年累计对华加征54%关税（20%+34%） [10][44] - 普加18.2%关税或影响中国出口3.5%~5.4%，考虑贸易转移影响可达-7%~-11% [11][46] - 二季度出口同比最差可能降至-1%~-3% [12][52] - 全年出口增速可能掉入负区间，为-2%~-3% [12][52] 结构性影响及后续关注 - 加征关税后中国出口仍具比较优势商品或降至25.4% [14][61] - 贱金属及其制品、钢铁制品、服装等或丧失比价优势 [14][61] - 关注半导体、制药和关键矿物等行业关税加征情况 [15][64] - 关注谈判情况及贸易伙伴反制措施 [15][64]