行业与公司 * 钨行业 江西赣州被称为世界钨都 是中国钨工业的重要基地[8] * 江钨集团是江西钨业龙头 拥有九大核心矿山[1][8] 核心观点与论据 价格上涨驱动因素 * 政策层面控制开采和出口 自然资源部下达的首批钨开采配额为58,000吨 同比减少4,000标吨[2] * 国际市场对中国出口管制反应强烈 国外APD价格比国内高出4万元/吨[1][2] * 全球军备竞赛加剧 多国增加军工投入 预计显著拉动钨需求[1][2] * 钨精矿供应长期受限 国家对源头和配额总量控制[1][2] * 去年中国钨矿山平均利润率达30% 矿企惜售心理明显[1][2] 市场基本面与供需 * 钨在高端制造业中不可或缺 全球每年消费约11万至11.5万吨纯金属钨[3] * 中国去年原生钨精矿供应量13万多标吨 再生物原料5.5万标吨 进口3到4万标吨 总共22万标准产量[5] * 全球消费年递增速度1.3%至1.5% 供应增长小于消费增长[5][7] * 今年供需紧张状况持续 小幅上行趋势明显[5] 公司经营与财务 * 江钨集团预计今年产量约1万吨 平均成本13万元/吨 市场价超20万元/吨 每吨利润超10万元[8] * 预计今年矿山板块利润可达8-10亿元[1][10] * 自给率相对较高 约为50% 显著高于厦门物业20%和张元物业的自给率[1][12] * 覆盖完整产业链 上游采矿选矿年产1万吨 中游火法冶炼年产6,000吨钳合金 湿法冶炼APT产能超1万吨[9] 利润分配 * 2024年产业链上游采矿业利润率约30% 中游冶炼业利润仅2%左右 下游深加工业利润降至8%至9%[13][14] * 钨行业上中下游利润分配不均衡[1][14] 其他重要内容 产业地位与布局 * 赣州去年规上企业约100家 总销售收入达340亿人民币[8] * 除江钨集团外 崇义章源是江西第二大企业[11] * 江钨与安源煤业合作 将其更名为江西江钨西贵装备股份有限公司[11][16] 挑战与规划 * 老旧矿山因开采深度增加和品位下降导致产量下降 如中高新矿山品位从1%降至0.3% 年产量从7,000-8,000吨降至3,000多吨[18] * 江钨集团计划对现有矿山进行技术改造 并开发赣北地区新资源[15][18] * 在冶炼业筹备超1万吨APD工厂 已投产8,000吨钨粉项目 建设3,000吨偏钨酸项目[15] * 上市规划尚不明确 安源煤业已更名为江西江钨锡贵装备股份有限公司[16][17]

核心观点 - 公司二季度业绩实现扭亏为盈 归母净利润同比增长51.49%至0.88亿元 为近一年来首次单季盈利 [2] - 特种装备业务收入同比大幅增长85.92%至11.81亿元 但受产品结构影响毛利率下降16.05个百分点 [3] - 公司预计25年关联销售商品总额达20亿元 同比增长293% 反映外贸需求显著增长 [5] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入21.93亿元 同比增长17.36% [2] - 上半年归母净利润亏损0.41亿元 同比下降191.32% [2] - 单二季度营收15.74亿元 同比增长60% [2] - 超硬材料业务上半年收入8.2亿元 净利润1.16亿元 净利率达14% [2] - 北方红阳上半年收入2.2亿元 净利润亏损3585万元 [3] 业务运营 - 超硬材料行业受需求下降影响 公司通过技术创新和装备升级保持100%产能利用率 [2] - 公司动态调整工业金刚石和培育钻石产能 为需求回暖做准备 [2] - 特种装备业务具备多个重点型号产品的研发和批量生产能力 [3] - 年内签订合同将在下半年形成收入 盈利能力有望提升 [3] 行业与市场 - 超硬材料行业受全球经济波动和下游需求结构性调整影响 [2] - 公司作为兵器集团弹药总装龙头 受益于智能弹药放量和"十四五"任务推进 [4][5] - 军贸产品具有性能优势和价格竞争力 远火产品有望迎来增量机遇 [5] - 全球进入新一轮军备竞赛背景 外贸空间持续扩容 [5] 前景展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、7.54亿元和13.10亿元 [6] - 对应市盈率分别为114.21倍、38.82倍和22.33倍 [6]

军工业发展动机 - 国家发展军工业的核心目的不仅限于备战需求 还包括维护主权完整和战略威慑 [1] - 军备竞赛中被视为技术落后的国家可能面临地缘政治压力和安全威胁 [1] 军备竞赛本质 - 军事技术优势直接关联国际话语权体系中的博弈地位 [1] - 工业基础与国防科技水平被视为综合国力的关键衡量指标 [1]

演化适应的相对性 - 自然选择不追求绝对完美 适应是相对优势而非理想设计 如人类男性泌尿生殖系统的非最优结构 [2] - 基因多效性和异速生长导致适应性妥协 如爱尔兰麋鹿巨大鹿角在青少年期有利但后期变得不利 [2] - 性选择与自然选择可能朝不同方向发展 全方位完美不可能实现 [2] 种群层面的多样性机制 - 自然选择促进多样性而非统一完美 如贝茨氏蝶类拟态变异增强生存优势 [3] - 稀缺性选择使罕见特征具有适应性优势 但流行度增加会导致优势衰减 [3][4] - 博弈论解释行为多样性 如林岩鹨α型和β型雄性共存的繁殖策略 [4] 宏观演化趋势与军备竞赛 - 体形增大趋势符合柯普定律 如马从始祖马到现代马的体型增长 人类从南方古猿到智人的身高增加 [5] - 武器竞赛驱动协同演化 如有蹄类动物与食肉动物的速度竞争 贝壳防御与捕食者攻击方式的协同进化 [7] - 军备竞赛并非绝对主导 化石证据显示最大速度存在长期稳定阶段 [7] 大规模灭绝与演化进程 - 大灭绝事件未改变历史进程 但促进新物种分化 如恐龙灭绝使哺乳动物获得生态主导权 [8] - 寒武纪以来海洋无脊椎动物呈现"爆发-稳定-新爆发"模式 与生态位填充相关 [10] - 特化物种通常在竞争中击败通用物种 但特化不意味着绝对优越性 [10] 演化进步性的争议 - 达尔文认为复杂性增加是演化趋势 器官特化和大脑发展符合自然选择原理 [11] - 道金斯提出军备竞赛推动生物计算机（大脑）复杂性提升 [12] - 威尔逊主张过去10亿年动物在体型、大脑复杂度和社会组织等方面持续进步 [12] - 古尔德反对进步概念 认为这是人类中心主义的文化偏见 [14] - 衡量标准存在分歧：物种生存时间增加支持进步论 但复杂性标准显示不同结果（如鲸比陆地祖先结构更简单） [14][15] - 复杂性增加可能是随机漂变的结果 类似"醉汉蹒跚"模型 而非主动选择驱动 [15] 价值观与科学结论的分离 - 演化不存在单一完美目标 绝对价值观已被达尔文主义摒弃 [16] - 人类将自身价值投射于演化进程 而非从科学中发现 [16] - 自然选择不指向唯一适应度标准 进步问题仍存在根本性分歧 [16]

美俄元首会晤 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京将于8月15日在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机 [1] - 此次会晤将是2019年在二十国集团峰会期间见面后，特朗普和普京再次面对面会晤 [1] - 特朗普对计划举行美俄乌三方会晤给予模糊化回应，表示普京不需要先与泽连斯基会面 [1] 美俄核力量对峙 - 特朗普下令将两艘美国核潜艇部署至俄罗斯附近海域，并暗示核威胁 [7] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫提醒核战争不可能有赢家，各方应保持严谨 [7] - 印度新德里电视台认为当前美俄围绕"核"的对峙是古巴导弹危机以来"最明确的核威胁" [8] - 美国智库"战争研究所"认为这是一场相互释放"战略信号"的压力测试 [9] 美俄核潜艇力量 - 美国海军现役71艘核潜艇，包括14艘"俄亥俄"级战略核潜艇，每艘最多可携带24枚"三叉戟II"潜射洲际导弹 [11] - 俄罗斯海军拥有约30艘现役核潜艇，其中10艘为战略核潜艇，配备"布拉瓦"洲际弹道导弹 [12] - 英国皇家海军退役准将认为美俄在核潜艇数量和能力上无太大差别 [12] 核武器条约与部署 - 俄罗斯宣布不再受《中导条约》约束，该条约曾规定美苏不得保有射程500至5500公里的陆基导弹 [14][15] - 美国在退出《中导条约》后不断扩大中导能力，并在菲律宾、澳大利亚、英国、德国等地部署 [16][17][18] - 美俄合计拥有约87%的全球核武库存，控制83%已部署或具备实战能力的核弹头 [20] 军备竞赛风险 - 美国公共广播公司分析认为美俄之间只剩下一个核武器条约，新的军备竞赛是可能的 [22] - 斯德哥尔摩国际和平研究所警告新军备竞赛迫在眉睫，核风险增加 [22] - 特朗普宣布"金色穹顶"计划，被视为里根"星球大战"的2.0版本 [19]

美军撤离 - 美军已从叙利亚和伊拉克的3个军事基地撤离，包括"绿村"任务支援基地、幼发拉底河军事支援基地 [4] - 驻军人员转移到其他基地或返回美国，但未透露具体人数 [4] - 美军将拆除或移交基地基础设施给叙利亚民主力量 [4] - 美国已从叙利亚东北部撤出数百名士兵，关闭3个小型作战基地，驻军人数从2000人减少至约1400人 [4] - 美军又从叙利亚东北部的2个基地撤出，自特朗普上任以来已从叙利亚的4个基地撤军 [5] - 特朗普政府计划将叙利亚东北部的8个基地减少到1个 [5] 核潜艇部署 - 美国总统特朗普宣布两艘美国核潜艇已抵达必要区域，以回应俄罗斯的威胁言论 [7] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫回应称核战争没有赢家，涉及核问题的表态应极度审慎 [7] - 俄罗斯外交部声明称单方面限制部署陆基中短程导弹的条件已消失，将制定反制措施 [8][9] 美印石油贸易争端 - 特朗普宣布将大幅提高对印度输美商品征收的关税，目前税率为25% [2] - 印度日均进口俄罗斯原油从2022年1月的6.8万桶增至2023年5月的215万桶峰值 [11] - 俄罗斯一度占印度进口石油总量的近四成，成为印度最大石油供应源 [11] - 2024年美印货物贸易规模约为1288亿美元，印度对美贸易顺差为458亿美元 [12] - 印度拒绝给予美国农业和乳业关税优惠，这是美国在贸易谈判中的关键要求 [11]

俄罗斯外交政策转变 - 俄罗斯外交部声明称俄方一直在限制中短程导弹方面作出努力 [1] - 俄方曾直接呼吁北约国家在限制武器系统部署方面采取对应限制措施 [1] - 俄方呼吁美国在亚太地区的盟友支持其避免地区军备竞赛的努力 [1] 地缘政治与军事部署现状 - 美制中短程导弹在欧洲和亚太等地区的部署规模在扩大 [1] - 基于上述事实，俄方认为单方面限制部署陆基中短程导弹的条件已经消失 [1] - 俄方不再认为此前通过的关于部署中短程陆基导弹的自我限制与己方有关 [1] 未来反制措施 - 俄罗斯在对美国和西方国家陆基中短程导弹部署规模进行跨部门分析基础上制定反制措施 [1] - 反制措施的制定将兼顾国际安全与战略稳定 [1] - 俄罗斯国家领导层将负责制定相关反制措施 [1]

更令人担忧的是"榛树"导弹的惊人速度和先进技术。其飞行速度轻松突破10马赫，并在末端进一步加速，这使得现有欧洲防空系统几乎毫无拦截能力。此 外，"榛树"导弹还配备了分导式多弹头技术，如同一把致命的多刃匕首，能够同时攻击多个目标，并具备精准打击地下掩体和强化目标的能力。面对如此强 大的打击能力，欧洲国家斥资8000亿欧元用于国防建设的努力，似乎显得有些杯水车薪。德国力图打造欧洲最强常规军队的雄心壮志，也面临着严峻的现实 考验。 目前，欧洲正深陷军备竞赛的泥潭。欧盟成员国纷纷增加国防开支，试图增强自身防御能力。然而，普京关于"榛树"导弹的声明，无疑向这种军备竞赛泼了 一盆冷水。即使在常规战争的假设场景下，"榛树"导弹也能在短短10分钟内摧毁欧洲主要城市的核心区域，其政治、经济和军事设施都将面临灭顶之灾。 欧洲骤然"降温"：普京的"榛树"导弹与欧洲战略的十字路口 欧洲大陆正经历着前所未有的紧张局势，其根源并非仅仅是持续不断的军备竞赛，而是俄罗斯总统普京近日公布的一则重磅消息：俄罗斯已成功研制并列 装"榛树"新型中程弹道导弹系统。这一消息犹如一颗深水炸弹，瞬间在欧洲乃至全球激起轩然大波，迫使欧洲重新审视其战略选择。 ...

地缘政治与军备开支 - 北约国家近期决定增加军费开支的做法助长了军备竞赛 [1] - 某些国家不断侵犯别国领土完整的行为损害了通过谈判解决问题的努力 [1] - 某些国家行为破坏了核不扩散进程 [1]

A股军工股表现 - 军工板块多只个股涨停，万里马4日3板、中光防雷、国瑞科技2连板20CM涨停，中科海讯涨超14%，北方长龙涨近14%，科翔股份涨超11%，华强科技涨超10%，吉大正元4连板、北方导航2连板、建设工业2连板、中光学2连板、长城军工2连板、格尔软件、海洋王、中京电子10CM涨停 [1] - 军工相关ETF表现强势，华夏航空航天ETF、富国通信设备ETF、航空航天ETF天弘涨超2%，万家航天航空ETF、富国军工龙头ETF、军工ETF易方达、嘉实高端装备ETF、广发军工ETF龙头等均上涨 [1] - 航空航天ETF、航空航天ETF天弘跟踪国证航天指数，国防军工权重占比高达96.2%，是全市场军工含量最高的指数，十大重仓股包括中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力等战斗机核心供应商 [4] 军工行业驱动因素 - 9月3日将举行阅兵，参阅装备均为国产现役主战装备，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量 [5] - 国际局势紧张，美国加大军费投入打造六代机等新型装备，欧盟追加8000亿欧元国防开支，韩国日本军费突破历史高位，俄乌、印巴、中东等地冲突加剧 [5] - 中国武器装备在印巴空战中表现优异，有望推动军贸市场份额提升 [5] - 基金军工持仓市值占比2.47%，超配比例0.16%，机构持续加仓 [5] - 军工板块2025年Q1业绩筑底，合同负债和部分赛道公司业绩已现拐点，行业景气反转 [5] 机构观点 - 国金证券指出，十四五收官务期必成，军工企业订单饱满加速生产交付，下半年行业高景气持续，十五五规划编制工作已开展 [6] - 申万宏源证券表示，军工行业基本面改善且市场关注度提升，建议加大关注 [6] - 东北证券认为，军工行业扰动因素已消除，下游需求恢复性增长，2027年建设目标迫在眉睫，2035年基本实现国防和军队现代化，2050年建成世界一流军队，行业具备长期成长确定性 [6]