项目投产与效益 - 国信苏盐淮安盐穴压缩空气储能示范项目已全面投产 [1] - 项目投产后年发电量将达7.92亿千瓦时 [1] - 项目每年可减少标煤消耗25万吨、减少二氧化碳排放60万吨 [1] 公司参与与贡献 - 潞安化机为该项目提供了12台高端换热装备 [1] - 公司通过先进的设计和可靠的性能，为储能系统高效稳定运行及项目成功投运奠定了基础 [1] - 潞安化机的高效换热分公司和特材装备分公司在项目推进中发挥了专业优势，通过科学排产、制定详细计划、合理配置资源，确保了设备高质量交付 [1] 公司战略与展望 - 公司秉持“打造具有全球竞争力的高端能化装备供应商和服务商”的使命愿景 [1] - 公司将不断完善全生命周期服务体系 [1] - 公司计划加快培育发展氢能、储能等新质生产力，以保障国家能源安全、助力实现“双碳”目标 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，并维持此评级 [2][95] 报告核心观点 - 陕鼓动力是国内能量转换设备领域的龙头企业，技术达到国际先进水平，公司通过“制造+运营+服务”的协同布局，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等多个高增长领域持续取得突破，为未来业绩提供了稳定支撑，当前估值相较于可比公司具备吸引力 [2][6][95] 公司概况与业务 - 公司成立于1968年，实控人为西安市国资委，截至2025年三季度，西安市国资委通过间接路径合计持有公司61.39%的股份 [6][12] - 公司主营业务分为三大板块：能量转换设备（轴流/离心压缩机、膨胀机）、工业服务、能源基础设施运营（气体业务等），产品广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金等国民经济支柱产业 [15][16] - 公司常年维持高现金分红政策，2019-2024年股利支付率均超过60%，截至2025年三季度，公司现金储备达109.55亿元，占总资产的44.32%，财务状况稳健 [6][37] - 公司盈利能力保持稳定，2019-2024年归母净利润从6.03亿元增长至10.42亿元，创历史新高，毛利率和净利率分别维持在20%和10%左右 [33][40] 核心增长驱动一：压缩空气储能 - 国内新型储能装机规模快速增长，截至2024年底累计装机达7376万千瓦，压缩空气储能凭借容量大、安全性高、寿命长、低成本等优势成为核心赛道 [6][45] - 2025年国内压缩空气储能项目规模和数量显著扩大，根据统计，当年有20个重大进展项目，总规模达8420MW [6][55][56] - 公司在该领域技术领先，压缩机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年公司签订了某100MW项目，并中标了200MW和3x350MW等多个压缩空气储能项目，深度受益于市场扩容 [6][57][61] 核心增长驱动二：煤化工扩产 - 我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定了煤化工的战略重要性，在煤炭资源丰富地区（如新疆），煤制油、煤制气相比传统方式具有成本优势 [6][66] - 我国煤化工产能稳步提升，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制天然气项目大幅扩产，7个项目总产能达155亿立方米/年 [6][72][74][76] - 公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等，2024年以来签订了多个里程碑项目，包括20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等项目，技术实力获行业认可 [6][85][86] 核心增长驱动三：工业气体运营 - 公司工业气体运营业务已成为稳定的增长引擎，依托秦风气体运营30余个气体厂，国产化空分压缩机市场占有率超过82% [6][26] - 2024年，公司能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，同比增长14.37%，占营业总收入比重达38.55%，合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h，业务规模持续扩大 [6][28] - 该业务的稳定增长有助于公司平衡收入结构，降低下游行业周期性波动的影响 [6][28] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为107.05亿元、114.73亿元、122.80亿元，同比增长率分别为4.17%、7.17%、7.04% [3][91] - 预测同期归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，同比增长率分别为3.11%、3.40%、6.43% [3][91] - 基于2026年2月3日收盘价10.91元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.51倍、16.93倍、15.91倍 [3][4][95] - 报告选取杭氧股份、汉钟精机、开山股份作为可比公司，其2025-2027年平均PE分别为29.37倍、22.84倍、18.23倍，认为陕鼓动力估值相对低估 [95][96]

公司与国信合作的压缩空气储能项目进展 - 公司与国信合作的两台压缩空气储能发电机组已实现满负荷试运行 [1] - 项目当前正处于调试消缺阶段 [1] - 公司目前暂未开展新的压缩空气储能项目洽谈工作 [1]

公司项目进展 - 公司与国信合作的两台压缩空气储能发电机组已实现满负荷试运行 [1] - 当前项目正在调试消缺阶段 [1] - 公司暂未开展新的压缩空气储能项目洽谈工作 [1]

加快打造新型支柱产业 - 行业正加快打造新型支柱产业 [1] - 行业着眼于打造绿色氢基能源基础设施 [1] - 行业将推动氢、烷、醇、氨、碳等多元介质储运 [1] - 行业将加快中部大通道示范工程落地 [1] - 行业旨在打造涵盖转换、储运、调控的全产业链合作共赢新生态 [1] 提前培育未来空间产业 - 行业将提前培育未来空间产业 [1] - 行业将开展咸水层封存二氧化碳等关键技术攻关 [1] - 行业将推动压缩空气储能、液流电池等示范应用 [1] - 行业旨在把握未来发展主动权 [1]

国家管网集团战略发展方向 - 公司加快打造新型支柱产业 [1] - 公司着眼打造绿色氢基能源基础设施 [1] - 公司推动氢、烷、醇、氨、碳等多元介质储运 [1] - 公司加快中部大通道示范工程落地 [1] - 公司致力于打造转换、储运、调控全产业链合作共赢新生态 [1] 未来产业与技术布局 - 公司提前培育未来空间产业 [1] - 公司开展咸水层封存二氧化碳等关键技术攻关 [1] - 公司推动压缩空气储能、液流电池等示范应用 [1] - 公司旨在把握未来发展主动权 [1]

公司技术突破与成就 - 公司于12月25日宣布在长沙完成大型人工硐室储气原位试验，创造了该领域运行时长与可靠性的世界新纪录 [1] - 试验完成了世界最高等级18兆帕超高压储气与超长周期“500小时”连续稳定运行验证，日泄漏率在千分之一以下 [1] - 公司首席专家表示，这意味着中国大规模压缩空气储能补齐了最重要的一块版图，为全球压气储能高端发展树立了标杆 [1] 技术方案与核心优势 - 公司发布的人工硐室储气库系统解决方案在关键密封技术、智能运维、运维保障、工程应用和价值延伸上实现突破 [1] - 该技术极大拓展了压缩空气储能工程选址范围，适用于中国各类复杂地质条件下的储气库建造 [1] - 该技术可有力支撑大功率、大规模、强构网等特性的压缩空气储能布局，使得在“沙戈荒”地区建设大规模压缩空气储能变为现实 [1] 工程应用与项目落地 - 该技术已在世界首台（套）甘肃酒泉300兆瓦级压气储能项目中实现工程化应用 [1]

核心观点 - 中国能建在人工硐室储气技术领域取得世界级突破，成功验证了18兆帕超高压、500小时连续稳定运行且日泄漏率低于千分之一的储气能力，标志着公司已完全掌握从科研到产业实践的完整能力，对推动储能规模化、产业化及构建新型能源体系具有重大意义 [1] 行业背景与需求 - 截至2025年10月底，全国发电总装机达37.5亿千瓦，其中风电光伏装机突破17亿千瓦，已超过火电，新能源正从“补充电源”向“主体能源”迈进 [3] - 新能源发电的间歇性和波动性给电力系统安全带来挑战，构建以新能源为主体的新型电力系统迫切需要大规模长时物理储能技术 [3] - 压缩空气储能作为选址灵活、性能优异、经济可靠的新型长时储能技术代表，能有效破解新能源间歇性与电网稳定需求之间的矛盾 [3] 技术原理与项目布局 - 人工硐室储气技术原理：在深层地下岩体开挖空间储存高压空气，用电低谷时将富余电能转化为高压空气储存，用电高峰时释放空气发电 [4] - 中国能建联合百余家产业链伙伴持续攻关，成功锻造《大规模新型储能系统解决方案》 [4] - 公司在长沙望城建成世界规模最大、技术最先进的人工硐室原位试验基地，拥有两座最大埋深110米、最高设计压力20兆帕的超大型试验硐，具备全球唯一的“双硐同步高压试验能力” [4] - 在甘肃酒泉建设世界首台（套）300兆瓦压缩空气储能示范项目（采用人工硐室储气技术），投产后每年将输送5.94亿千瓦时绿电 [5] - 在湖北应城投运“能储一号”300兆瓦级压缩空气储能电站，利用地下600米废弃盐穴形成储气库，创下单机功率、储能规模和转换效率等多项世界纪录 [5] - 在山东泰安建设350兆瓦压缩空气储能创新示范电站，为世界在建最大单机功率压缩空气储能项目，通过盘活废弃盐穴资源提升电网调节能力 [5] 技术突破与系统解决方案 - 公司发布《人工硐室储气库系统解决方案》，涵盖密封、运维、检测、建造、应用全环节，实现了五大核心突破 [6] - 密封技术：在近800天、上千次试验基础上，创新融合现场制作“白密”与工厂预制“黑密”技术路线，研发出“双优势”组合密封系统，攻克复杂地质条件下的密封自适应难题 [6] - 智能运维：构建集“声、光、热、力、流”五维数据于一体的全域智能感知与主动调控平台，实现状态实时诊断、泄漏精确定位与风险超前预警，填补了泄漏实时量化分析的技术空白 [7] - 检测与维修：创新研发高精度检测装备与量化评估方法，实现密封层缺陷精准判定；智能化成套维修装备和工艺使结构密封修补效率提升超3倍 [7] - 工程应用：首创适应超高压、大波动工况的“高经济性、高可靠性、高建造效率、高运行可控”的“四高一体”深地储库新范式，为标准化、工业化建设提供可复制模板 [7] - 解决方案具备多介质存储能力，可无缝对接氢气、天然气、氨气、油气等多种气液能源介质的大规模地下存储，形成“一库多储、多储广适”的深地能源综合储库技术 [8] 战略意义与未来展望 - 技术突破使我国在人工硐室领域从“单点突破”迈向“系统领跑”，攻克了多维度、多层次的高端技术壁垒，为全球压气储能高端发展树立新标杆 [9] - 技术推广将极大拓展压缩空气储能的选址范围，使原本无法建设电站的地区具备储能布局能力，尤其为“沙戈荒”地区新能源基地建设提供重要解决方案，破解新能源并网消纳难题 [9] - “一库多储、多储广适”的技术特点使人工硐室储气库成为保障国家能源安全的关键基础设施 [9] - 高压储氢技术的突破可为氢能大规模存储与远距离运输提供解决方案，助力构建全链条氢能产业体系 [10] - 技术突破使我国成为该领域的全球引领者，为世界能源发展提供“中国方案”和“中国智慧” [10] - 未来公司将深化技术研发与迭代，加快产业化推广，重点布局“沙戈荒”地区大规模压气储能项目，并拓展氢储、天然气储等多能联用场景 [11]

公司技术突破与成就 - 中国能建在长沙完成大型人工硐室储气原位试验，创造了该领域运行时长与可靠性的世界新纪录 [1] - 试验完成世界最高等级18兆帕超高压储气与超长周期“500小时”连续稳定运行验证，日泄漏率在千分之一以下 [1] - 这标志着公司已实现从单项技术突破到全流程系统解决方案的跨越，完全掌握人工硐室储气从科研探索到产业实践的完整能力 [1] 技术方案与核心优势 - 公司的人工硐室储气库系统解决方案在关键密封技术、智能运维、运维保障、工程应用和价值延伸上实现了突破 [1] - 该技术极大拓展压缩空气储能工程选址范围，适用于中国各类复杂地质条件下的储气库建造 [1] - 该方案可有力支撑大功率、大规模、强构网等特性的压缩空气储能布局，使得在“沙戈荒”地区建设大规模压缩空气储能变为现实 [1] 行业意义与战略影响 - 此次突破被公司首席专家评价为摘取了该领域“皇冠上的明珠”，更是一次战略上的质变 [1] - 这意味着中国大规模压缩空气储能补齐了最重要的一块版图，为全球压气储能高端发展树立了新标杆，开启深地能源存储新纪元 [1] 项目应用与产业落地 - 该技术已在世界首台（套）甘肃酒泉300兆瓦级压气储能项目中实现工程化应用 [2] - 该技术的应用将为构建新型能源体系、保障国家能源安全提供坚实支撑 [2]

公司技术突破 - 中国能建自主研发的世界最大人工硐室储气原位试验平台超高压储气原位试验取得圆满成功 [1] - 试验完成18兆帕超高压储气与长达500小时的连续循环运行验证 [1] - 试验日泄漏率稳定在千分之一以下 [1] - 形成集理论、技术、装备、应用于一体的全链条系统解决方案 [1] - 标志着公司已完全掌握人工硐室储气从科研探索到产业实践的完整能力 [1] 行业应用与战略意义 - 《中国能建人工硐室储气库系统解决方案》属于压缩空气储能的新型技术路线 [1] - 该技术可极大拓展电站选址范围，尤其适用于“沙戈荒”等复杂地质区域 [1] - 该技术对推动储能规模化与产业化、构建新型电力系统具有重大战略意义 [1]